投資家がS&P500 ETFから全米株式へ流出：バンガードVTIが急騰、VOOは資金流出

資金フローの変化:　VanguardのS&P 500 ETF（VOO）は過去1週間で約10億2000万ドルの純流出 ^[1]がありましたが、ファンドの価値は約0.85%上昇しました。一方、Vanguard Total Stock Market ETF（VTI）は同じ5日間で約10億3000万ドルの純流入があり ^[2]、1週間で0.88%上昇しました。
両ファンドとも高値圏:　資金フローの違いにもかかわらず、両ETFは年初来で約15%上昇しており、2025年の幅広い市場の上昇の恩恵を受けています ^[3]。VOOは1株あたり615～620ドル、VTIは約330ドル（10月10日現在）で取引されており、S&P 500の2025年の約15%の上昇を反映しています ^[4]。米国の主要株価指数は10月初旬に過去最高値を記録し、FRBが金融政策を緩和するとの楽観的な見方が広がっています ^[5]。
投資家の選好とコスト:　アナリストはこの傾向を競争の激化とコスト意識の高まりによるものと分析しています。State StreetのSPY（別のS&P 500 ETF）は2025年に過去最高の327億ドルの流出を記録しており、投資家はより安価な選択肢にシフトしています。VanguardのVOOやBlackRockのIVV（iShares Core S&P 500）は、超低コストの0.03%の経費率（SPYの0.0945%に対して） ^[6]のおかげで数十億ドルを集めています。この「低コスト志向の高まり」がETF市場の構造を変えつつあります ^[7]。
VTIの幅広い魅力:　Vanguard Total Stock Market ETF（VTI）は現在、2兆ドル超の資産を誇り、最近このマイルストーンを突破した史上初のETFとなりました ^[8]。VTIは、3,500以上の米国株を大型・中型・小型株にわたり保有しており、事実上市場全体をカバーしています。投資家はこの幅広い分散投資を、VOOと同じ0.03%の手数料で得ることができます ^[9]。S&P500以外の「残り20%」の銘柄もカバーすることで、VTIは500指数に含まれない小型企業への分散投資も提供します ^[10]。
主力銘柄がパフォーマンスを牽引:　VOOとVTIの両方で大きな割合を占めるメガキャップのテック株が、引き続きリターンを牽引しています。Nvidia（主力銘柄の一つ）は、AI分野への積極的な進出（OpenAIへの1000億ドル投資を含む）により、年初来で約40%急騰しています ^[11]。MicrosoftやAppleも同様に堅調です。Microsoftのクラウドやクリーンエネルギーへの取り組みにより、アナリストは「強い買い」の見通しを示しています ^[12]。AppleのiPhone 17の売上も好調ですが、アナリストの意見は分かれており、「やや買い」のコンセンサスとなっています ^[13]。これらテック大手の強さが両ETFの上昇を支えており、一部の投資家がより幅広い市場への分散投資にシフトする中でも、その傾向は続いています。

市場の上昇局面でVanguard ETFに逆の資金流入

投資家たちは、バンガードの2つの主力株式ファンド間で顕著な資金配分のシフトを行っています。10月第1週、VOO – バンガードS&P500インデックスETF – からは10億ドル強の大規模な純流出 ^[14]が発生しました。一方で、VTI – バンガード・トータル・ストック・マーケットETF – には同時に約10億ドルの純新規資金が流入 ^[15]しました。これは、両ファンドとも週の間に小幅な上昇（1%未満）を記録しており、市場が上昇していることを反映しているため、パフォーマンスの不足によるものではない点で注目に値します ^[16] ^[17]。つまり、VOOの価格が上昇する中で投資家は資金を引き揚げ、VTIも上昇する中で資金を投入したということです。

この乖離は、米国株が史上最高値付近で取引されている中で起きています。10月初旬、S&P500は一時的に6,731ポイント付近の過去最高値を記録しました ^[18]。市場全体の強さは、いくつかの弱い経済指標を受けたFRBの利下げへの期待 ^[19]によって後押しされ、両ETFは年初来で約15%上昇しています。S&P500は2025年に約15%上昇 ^[20]しており、VTIのトータル・マーケット・インデックスもその上昇にほぼ連動しています。10月10日現在、VOOの市場価格は約615～620ドル、VTIは1株あたり約330ドルで取引されており、いずれも堅調な年初来リターンを反映しています。好調なパフォーマンスにもかかわらず資金が動いているという事実は、この資金フローが短期的なリターンを目的としたものではなく、むしろ投資家の戦略や嗜好によるものであることを示唆しています。

コストが主な要因となっているようです。バンガードとブラックロックのS&P500ファンドは、ステート・ストリートのSPY（元祖S&P500 ETF）から2025年を通じてシェアを奪っています。SPYは0.09%という高い手数料がかかり、2025年には前例のない327億ドルの資金流出が発生しました。これはETF史上最大です。一方、バンガードのVOOは年初来で800億ドル超の資金流入を記録し、すべてのETFの中でトップとなっています。業界ランキングでも首位です ^[21] ^[22]。（VOOとそのミューチュアルファンドのシェアクラスを合わせると、S&P500資産は1兆ドル超を運用しています。）投資家は明らかに超低コストを求めて動いています。ある分析によれば、「バンガードとブラックロックの競合ファンドは0.03%の経費率のおかげで急成長し、数十億ドルを集めている」とされ、SPYの高コストとの差が際立っています ^[23]。この変化は、投資家の間で「低コスト志向が高まっている」 ^[24]ua.news

もう一つの動機はポートフォリオのポジショニングです。VOOはS&Pの500の大型株のみを追跡しますが、VTIは米国株式市場全体をほぼ網羅しています—中型株、小型株、マイクロ株を含む3,600社以上 ^[25] ^[26]。両ファンドとも手数料は同じく超低水準（0.03%）なので、VTIを通じてより幅広い分散投資が追加コストなしで可能です ^[27]。2023年と2024年はメガキャップのテック株が市場を牽引し、VOOのようなS&P500ファンドで十分な投資家も多くいました。しかし2025年の上昇相場はやや広がりを見せています—春の反発以降、小型株が大型株をやや上回るパフォーマンスを記録しています（小型株指数+34%、大型株+30%） ^[28]。これにより一部の投資家は、VOOが除外している「残り20%」の市場へリバランスした可能性があります ^[29]。特筆すべきは、VTIへの純流入がより広範な市場上昇への自信を示している点です—おなじみのFAANG銘柄だけでなく。

両ETFを牽引するテック大手

違いはあるものの、VOOとVTIには重要な共通点があります：両者の上位保有銘柄は同じテック大手です。S&P500の最大銘柄—Apple、Microsoft、Nvidia、Amazon、Googleなど—はVTIのポートフォリオでも（やや比率は低いものの）上位を占めています。これら大手企業の最近のニュースは、投資家が両ETF間で資金を移していても、両ファンドのパフォーマンスを大きく後押ししています。

例えば、Nvidia（NVDA）は両ETFの上位5銘柄の一つです。この半導体大手はAIブームにより市場の寵児となりました。Nvidiaの株価は年初来で約40%急騰しており、OpenAI（ChatGPTの開発元）への1000億ドルの投資や富士通とのAIロボティクス分野での新たな提携 ^[30]などが原動力です。ウォール街は非常に強気で、アナリストは「強い買い」のコンセンサスをNVDAに対して維持しています ^[31]—NvidiaがAI革命（ひいては指数リターン）を牽引し続けるとの自信の表れです。

マイクロソフト（MSFT）は、VTIとVOOで2番目に大きい中核銘柄として、同様に力強さを示しています。このテック大手はクラウドゲーミングやクリーンエネルギーへの拡大で投資家を驚かせています。マイクロソフトは、より多くのユーザーにリーチするため、無料の広告付きXboxクラウドゲーミングサービスをテスト中であり、サステナビリティ推進の一環として日本で100メガワットの太陽光発電購入契約を締結しました ^[32]。財務状況も堅調（Azureクラウドの成長など）で、アナリストも同社株を「強い買い」 ^[33]と評価しています。マイクロソフトのテクノロジーとグリーン分野での将来性への楽観的な見方が、同社を保有するファンドへの資金流入を支えています。

さらに、アップル（AAPL）は米国最大の株式ですが、投資家が投資を続ける理由を示しています――ただし、やや慎重さも伴います。アップルの新型iPhone 17は消費者需要が強いことが見られ、ベースモデルの最近の値下げも後押ししています ^[34]。これにより、アップルの成長サイクルに対する懸念が一部和らぎました。それでも、アナリストのアップルに対する見方は分かれています。多くは強気（高利益率のサービス事業や忠実なエコシステムを指摘）ですが、一部は株価を格下げし、将来のiPhoneへの高い期待や中国関連の逆風が上値を抑える可能性を警告しています ^[35]。コンセンサス評価は「やや買い」に下がっており、アップル株は大きく上昇した後、適正水準にあることを示唆しています ^[36]。要するに、アップルは依然としてキャッシュを生み出す中核銘柄ですが、現時点では絶対的な市場の寵児ではありません。

これら3社、Nvidia、Microsoft、Appleは、合わせてS&P500の価値のおよそ20% ^[37]、およびVTIの同様に大きな割合を占めています。これらの企業の業績は、両ETFのパフォーマンスに大きな影響を与えます。最近の資金フローの変化（VOOからの流出とVTIへの流入）は、これらのテックジャイアントに対する賭けではなく、VTIの投資家も依然としてそれらを保有していますが、むしろそれらに加えて、数千もの小型株にも広がる賭けです。「The Ten Titans」（NVDA、MSFT、AAPL、その他のメガキャップ）が上昇し続ける限り、VOOとVTIの保有者は共に大きな恩恵を受けるでしょう ^[38] ^[39]。しかし、VTIの魅力は、S&P上位銘柄以外のその他の3,000以上の銘柄の上昇も捉えられる点にあります。

特に、全体的な市場センチメントはビッグテックに対して依然として前向きですが、極端な水準からはやや後退しています。CNN Fear & Greed Indexは、9月下旬のS&Pの7日連続上昇時に「Greed（強欲）」レベルに達しましたが、その連勝が途切れると10月中旬には中立圏まで戻りました。また、政府閉鎖問題や関税摩擦が話題になりましたが、これまでのところ市場の楽観ムードにほとんど影響を与えていません。ウォール街は今のところワシントンD.C.の混乱の影響を「幸せな無知」で受け流し、代わりにインフレの鈍化や今後のFRBの動きに注目しています ^[40]。このマクロ経済への楽観がテック株、ひいてはインデックスETFを支えています。

なぜ投資家はローテーションするのか：コスト、カバレッジ、そして自信

では、なぜ市場が最高値を更新している中で、投資家はS&P500ファンドから資金を引き揚げるのでしょうか？業界の専門家は、いくつかの主な要因を挙げています。

コストと競争: ETFプロバイダー間の手数料戦争は論理的な結末に達しました――投資家は今や米国株式市場全体を実質ゼロコストで手に入れることができます。バンガードなどが経費率を最低水準まで引き下げ、コスト重視の投資家は最も安いファンドに集約しています。フィナンシャル・タイムズによると、SPYの資金流出（今年320億ドル超）は、コスト意識の高い個人マネーが「ウォール街の勢力図を恒久的に再定義している」ことを浮き彫りにしています。アナリストは、個人投資家がますます低コストのインデックス商品を好むようになり、機関投資家でさえそれに従わざるを得なくなっていると指摘しています ^[41]。VTIとVOOはいずれもわずか0.03%の手数料で、SPYの0.09%と比べて ^[42]、大口保有者にとってはその差は大きく、多くがSPYに余分な手数料を払う価値はないと判断しました。その結果、VOOは2025年にSPYから乗り換えた投資家から数百億ドルを吸収しました ^[43] ^[44]。最近の週間でのVOOからの資金流出は、ファンド自体への批判というよりも、好調な運用成績を受けた一部投資家による利益確定やリバランスを反映しているだけかもしれません。実際、VOOは年初来で純流入を維持しています。10月初旬には、その一部のホットマネーが分散投資のためにVTIや他のファンドにローテーションしただけです。
総合的な市場分散: VTIの魅力は、そのより広範な市場カバレッジにあります。 VTIは事実上すべての米国株を保有することで、S&P500が除外しているセグメント、すなわち中型株や小型株、さらにはマイクロキャップ ^[45] ^[46]にもエクスポージャーを提供します。小型株が上昇または回復する局面では、VTIはその上昇を捉えることができますが、純粋なS&P500ファンドはそれを逃すかもしれません。2025年にはその兆しが見られました。2022～23年に小型株が苦戦した後、多くが力強く反発しました。あるレポートによると、2021年のリオープン景気では、小型株・中型株が実際に大型株を上回るパフォーマンスを示し、その年はVTIにわずかな優位性をもたらしました ^[47]。そして最近では、今年4月以降、ラッセル2000（小型株）はS&P500（大型株）を34%対30%で上回りました ^[48]。投資家が売り込まれていた小型株を買い戻したためです。もし投資家が市場の上昇が広がっていると考えていたり、S&P500のメガキャップ銘柄が一服することを懸念している場合、VOOからVTIに一部資金を移すのは理にかなった選択です。これは小型株の「追い上げ」ラリーへのエクスポージャーを高めることになります。要するに、VTIはより大きなバランスを提供します。アップルやマイクロソフトなどの比重は依然として高い（つまりビッグテックを逃すことはありません）が、異なる経済状況で輝く可能性のある何千もの他の企業も保有しています。
投資家の信頼感 vs. 慎重姿勢:　逆説的に、VTIへのシフトは楽観と慎重さの両方を示している可能性があります。一方で、これは市場全体への信頼感を示しています。投資家は市場の暴落を予想していればVTIに資金を追加しないでしょう。なぜなら、VTIは株式に「全力投球」する商品だからです。実際、株式ETFへの大量資金流入は、景気後退の話がある中でも投資家が米国株に強気であることのサインです ^[49] ^[50]。（ETF.comによれば、2025年のバンガード購入者は「パニックになっていない。長期成長に向けて計画している」 ^[51] ^[52]。）一方で、一部の資金をより幅広いファンドに移すことは、リスク管理の動きとも見なせます。つまり、次の市場局面がS&P500の巨大企業だけに牽引されるとは限らないという認識です。VTIを保有することで、投資家はリスクを分散しています。もし市場の主導権が中小企業に広がればカバーできますし、大型テック株が引き続き支配的であれば、VTIの上位銘柄を通じて大きなエクスポージャーを維持できます。要するに、これは市場の上昇に乗りつつ、水面下の変化に備えるバランスの取れた方法です。

見通し：幅広い市場の強さは続くのか？

今後を見据えると、重要な疑問はこの新たなローテーションが報われるかどうかです。中小型株のアウトパフォームが続くのか、それともメガキャップが再び主導権を握るのか？　専門家の意見は分かれていますが、多くは両方のセグメントへのエクスポージャー維持を勧めています。これはまさにVTIが提供するものです。

歴史的に見ると、 過去10年間で大型株は小型株を上回ってきました。これは主にテック大手企業の驚異的な成長によるものです ^[53]。実際、2025年10月初旬時点で、 VOOの10年年率リターン（約15.1%）はVTI（約14.5%）をわずかに上回っています ^[54]。この差は、テック主導の時代におけるS&P500のテック偏重が要因です。 しかし、この傾向は「不変ではありません」 ^[55]。非常に長期（数十年単位）で見ると、 小型株は大型株よりも高いリターンをもたらすことが多いですが、ボラティリティも高くなります ^[56]。もし経済サイクルが小型企業に有利に転じた場合――例えば金利が下がり始めたり、信用状況が緩和されたり、国内成長がグローバル大手を上回ったりすれば―― 中小企業が好調な時期が長く続く可能性があります。その場合、 VTIがVOOをアウトパフォームする可能性が高く、投資家が引き続きトータルマーケットファンドを好む展開も考えられます。

多くの市場関係者は実際、 この上昇相場がさらに広がる余地があると楽観視しています。インフレが落ち着き、FRBが引き締めサイクルの終盤に近づいている可能性がある中、一部のストラテジストは 「ソフトランディング」環境となり、ビッグテック以外にも恩恵が広がると予想しています。 FRB当局者は2024年の利下げの可能性を示唆しており、先物市場も来年までに数回の利下げを織り込んでいます ^[57] ^[58]。この見通しは株式全体の追い風となる傾向があります。あるテクニカルモデルでは、レバレッジ型S&Pファンド（SPUU）が 今後3カ月で約25%上昇する可能性がある と予測しており、現在のモメンタムが続けば ^[59]、通常のS&P500もさらに約12%上昇することを示唆しています。もしこうした強気予想が現実となれば、 株式への資金流入は続くはずで、VOOやVTIのようなファンドもともに上昇の波に乗るでしょう（VTIは市場全体の上昇を取り込む形となります）。

一方で、市場のリーダーシップが依然として狭いことを指摘する慎重な声もあります。ゴールドマン・サックスのCEO、デイビッド・ソロモンは10月初旬、テクノロジー主導の急騰の後、「今後12～24か月以内の市場の売りが驚くことではないだろう ^[60]」と警告しました。歴史的に、今回のような急騰の後には調整が入ることが多いです。DataTrek Researchは、2023年以降、現在のようなラリーの後には数か月以内に5～18%の下落が見られたと指摘しています ^[61]。もし調整が起きれば、短期的にはVOOとVTIの違いはあまり重要ではなくなるかもしれません――市場全体がリスクオフになれば、どちらも下落するからです。しかし、下落局面でも分散投資は役立ちます。VTIのより広範な分散は、特有のショック（例えば、いくつかのメガキャップが大きくつまずいた場合、その影響がVTIでは数千の小型銘柄によってやや希薄化される）に対するクッションとなり得ます。

結論：最近の資金フローの変化は、投資家がより幅広い強気相場――S&P500を支配するテック・メガキャップだけに依存しない相場――に備えていることを示唆しています。「パッシブ投資と長期成長への継続的な信頼」がこれらのフローを支えており、VOOとVTIは多くの個人投資家にとって中核的な保有銘柄となっています ^[62] ^[63]。バンガード・トータル・ストック・マーケットETFは、現在2兆ドルの巨人 ^[64]となり、低コストで幅広い成長ストーリーへのワンストップ投資を提供しています。一方、バンガードS&P500 ETFも依然として強力な存在ですが、短期的な資金流出は、一部の投資家が大型株指数の史上最高値で持ち高を調整していることを示唆しています。

実際のところ、VOOとVTIの両方とも、時間をかけて忍耐強い投資家に報いてくれる可能性が高い。両者は米国市場のリーダーシップ、低コスト、分散投資という同じDNAを持っており、違いは種類ではなく程度の問題です。あるアナリストが言うように、両者の選択は「分散性における微妙だが重要な違いにかかっている」とされ、VOOは大型株の安定性に重点を置き、VTIは市場全体の可能性を取り込んでいます ^[65] ^[66]。もしアメリカの最大手企業が今後も好成績を維持すると信じるなら、VOOは素晴らしい選択肢です。より広く分散したい（そしてS&P500に組み入れられる前に次のAppleやAmazonを捉えたい）なら、VTIは魅力的な代替案です。

今後、投資家はVTIへの資金流入とVOOからの資金流出という現在の傾向が続くかどうかを注視することになるでしょう。多くは市場環境に左右されます。もし小型株が引き続き好調で景気後退への懸念が抑えられれば、より多くの資金がトータルマーケットファンドに流入することが予想されます。逆に、もし再び上昇がテック大手に限定されるようなら、一部の資金はS&P500に特化した商品に戻る可能性があります（あるいは少なくともVTIの優位性は薄れ、パフォーマンスがVOOと同じようになるでしょう）。いずれにせよ、全体的なストーリーは明確です。低コストのインデックス投資が依然として王道であり、バンガードのETFはそのムーブメントの最前線にあります。ETFアナリストが指摘するように、投資家が「複利の力と米国企業の収益力を信じ続ける」限り ^[67] ^[68]、VTIやVOOのようなファンドは今後も資金を集め続けるでしょう――時折のローテーションやリバランスがあったとしても。

出典:

ETF.com – 「VOOが2025年の資金流入で最も人気のバンガードETFに」(データダイブ、2025年中頃) etf.com

3 Things To Know Before Buying an ETF

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TipRanks Weekend Newsdesk – 「Vanguard S&P 500 ETF、パフォーマンスのばらつきの中で資金流出」（2025年10月4日） ^[69] ^[70]
TipRanks 週末ニュースデスク – 「バンガード・トータル・ストック・マーケットETFが強い資金流入を記録」（2025年10月4日） ^[71] ^[72]
UA.News / Financial Times – 「ステート・ストリートのSPY ETF、市場上昇にもかかわらず過去最高の320億ドル流出」（2025年10月7日） ^[73] ^[74]
Bitget News（Motley Fool） – 「初めて2兆ドルを超えたETFに出会う ― なぜ今が買い時なのか」（2025年10月6日） ^[75] ^[76]
24/7 Wall St. – 「S&P500かトータル・マーケットETFか：長期的に賢い選択はVOOかVTIか？」（2025年10月6日） ^[77] ^[78]
MarketMinute – 「バンガードの巨人を比較：長期保有ならVOOかVTIか」（2025年10月6日） ^[79] ^[80]
ts2.tech – 「マーケット・マッドネス：RZLV（Direxion 2X S&P ETF）が過去最高値で急騰！」（2025年10月3日） ^[81] ^[82]