המסע המטורף של וולפספיד: מתוכניות פשיטת רגל לפריחת הרכבים החשמליים

מניה תנודתית – WOLF זינקה בכ-48% ל-$1.82 ב-9 בספטמבר לאחר שבית המשפט אישר את תוכנית צ'פטר 11 שלה ^[1], ואז ירדה לכ-$1.20 עד לסוף ספטמבר ^[2].
סיכום פשיטת רגל – וולפספיד הגישה בקשה לצ'פטר 11 ב-30 ביוני 2025 ובספטמבר קיבלה אישור בית משפט לתוכנית ארגון מחדש שתקצץ כ-70% מהחוב שלה (כ-$6.5 מיליארד) ^[3] ^[4]. כעת היא מצפה לצאת מצ'פטר 11 "בשבועות הקרובים" (שבועות סוף ספטמבר 2025) ^[5].
המרה לדלאוור – החברה תתאגד מחדש בדלאוור בסביבות 29 בספטמבר 2025 כחלק מהארגון מחדש שלה ^[6]. (דיווח 8-K מזהיר שמסחר במניה במהלך פשיטת רגל הוא "ספקולטיבי מאוד" וייתכן שההון הקיים יהפוך לחסר ערך ^[7].)
נתונים פיננסיים (שנת כספים 2025) – ההכנסות לשנת 2025 ירדו ל-$758 מיליון (מ-$807 מיליון), עם הפסד נקי GAAP עצום (כ-$11.39 למניה לעומת –$4.56 בשנה הקודמת) ^[8]. ההכנסות ברבעון הרביעי של 2025 היו כ-$197 מיליון (ירידה מ-$201 מיליון) ושיעור הרווח הגולמי הרבעוני לפי GAAP היה –13% ^[9].
מנהיגות ואסטרטגיה – מנכ"ל חדש רוברט פוירלה (לשעבר ראש MSI) מונה במאי 2025; ב-1 בספטמבר 2025 דירקטוריון Wolfspeed מינה את הוותיק בתעשייה Gregor van Issum לתפקיד סמנכ"ל הכספים ^[10] ^[11]. באוגוסט מונה מנהל תחום הרכב החשמלי של onsemi, Bret Zahn, לראש תחום הרכב, מה שמדגיש את הדחיפה לשוקי הרכב החשמלי ^[12].
מוצר וצמיחה – Wolfspeed השיקה את פרוסות הסיליקון-קרביד (SiC) המסחריות הראשונות שלה בקוטר 200 מ"מ בספטמבר 2025, במטרה לסייע ללקוחות להגדיל את היקף ייצור הרכב החשמלי והמכשור התעשייתי ^[13] ^[14]. (Wolfspeed מכנה את המפעל שלה בעמק המוהוק שבארה"ב, שמייצר SiC בקוטר 200 מ"מ, "ברמה עולמית" לדרישות תעשיית הרכב ^[15].)
תחזית תעשייתית – שבבי סיליקון-קרביד מניעים רכבים חשמליים, אנרגיה מתחדשת וציוד תעשייתי. שוק ה-"wide bandgap" העולמי (SiC/GaN) צפוי לצמוח בכ-15% בשנה עד 2032 ^[16], מונע על ידי ביקוש לרכב חשמלי ולתעשייה. משלוחי רכבים חשמליים צפויים לעלות בכ-30% בשנה בין 2025 ל-2030 ^[17].
סיכונים ותחזיות – אנליסטים מזהירים כי WOLF היא השקעה מסוכנת. המסחר כנראה יעבור לשוק ה-OTC אם תוסר מהבורסה, עם "סיכון עצום שמחיר המניה יצנח" בעת ההסרה ^[18]. ארגון מחדש לפי צ'פטר 11 ידלל את בעלי המניות הנוכחיים (רוב ההון הנוכחי יימחק ^[19]). החברה עצמה מזהירה כי בעלי המניות "עשויים לחוות הפסד משמעותי בהשקעתם" ^[20]. רוב האנליסטים בוול סטריט מדרגים את WOLF כ-החזקה; יעדי המחיר משתנים מאוד (אגרגטור נתונים אחד מציג ממוצע של כ-9.80$, אך זה משקף חוסר ודאות גדול ^[21]).

ביצועי מניה

מניית Wolfspeed הייתה תנודתית מאוד ב-2025. היא הגיעה לשפל של 27 שנה במרץ בעקבות חששות ממימון חוק השבבים, ואז זינקה בחדות לאחר הגשת בקשה לארגון מחדש. ראוי לציין כי ב-9 בספטמבר 2025 זינקה WOLF כמעט ב-48% (ל-1.82$) כאשר בית משפט אמריקאי אישר את תוכנית צ'פטר 11 המוקדמת שלה ^[22]. עם זאת, העלייה הזו הייתה קצרה. בשבועות שלאחר מכן, המניה ירדה חזרה לאזור ה-1$ הנמוך. עד 26 בספטמבר היא נסגרה על כ-1.21$ ^[23] (ירידה של כ-35% מהשיא של 2.22$ ב-24 בספטמבר), במחזור מסחר גבוה מאוד (118 מיליון מניות נסחרו באותו יום ^[24]).

בסך הכול, Wolfspeed עדיין רחוקה מרמות שלפני המשבר. משקיעים חוו טלטלות בעקבות חדשות על פשיטת רגל: המחיר זינק בחדשות טובות (הפחתת חוב, מימון חדש) וירד בתזכורות להפסדים כבדים ולסיכון הסרה מהבורסה. משקיפים בשוק מציינים כי הקונצנזוס בוול סטריט נותר זהיר – יעד המחיר הממוצע של אנליסטים גבוה בהרבה מהמחיר כיום, אך משקף חוסר ודאות קיצוני לגבי עתיד החברה ^[25].

חדשות ואירועים אחרונים

באמצע ספטמבר 2025, Wolfspeed התגברה על מכשולים משפטיים מרכזיים. ב-8 בספטמבר, הודעה לעיתונות של BusinessWire (IR של החברה) הודיעה כי בית משפט אישר את תוכנית הארגון מחדש לפי פרק 11 ^[26]. מנכ"ל החברה, רוברט פוירלה, הגיב: "אנו שמחים להגיע לאבן דרך חשובה זו, שמפנה עבורנו את הדרך להשלמת תהליך ההתארגנות מחדש" ^[27]. התוכנית תמחק כ-70% מהחוב של Wolfspeed (4.6 מיליארד דולר מתוך חוב של 6.5 מיליארד דולר), והחברה מצפה לצאת מהליך פשיטת הרגל "בשבועות הקרובים" ^[28].

לאחר מכן, ב-24 בספטמבר (הוגש ב-25), Wolfspeed דיווחה ב-SEC 8-K כי היא תמיר את התאגדותה באופן חוקי מצפון קרוליינה לדלאוור, החל מסביבות 29 בספטמבר 2025 ^[29]. מהלך תאגידי זה דווח בהרחבה (ואף התבדחו עליו סוחרים) כצעד טכני לארגון מחדש. ה-8-K הזהיר את המשקיעים כי מסחר במניית Wolfspeed הוא "ספקולטיבי מאוד" במהלך הליכי פרק 11 וכי בעלי המניות "עשויים לחוות הפסד משמעותי" ^[30].

התפתחויות נוספות מהעת האחרונה: בסוף אוגוסט מינתה וולפספיד את ברט זאן (לשעבר סגן נשיא ב-onsemi) לעמוד בראש תחום הרכב שלה, מה שמדגיש את המיקוד בשוקי הרכב החשמלי ^[31]. ביולי הודיעה החברה על מינויו של גרגור ואן איסום, ותיק בתחום הפיננסים, לתפקיד סמנכ"ל הכספים החדש (החל מה-1 בספטמבר), שאמר כי יוודא שלמשקיעים תהיה "שקיפות ובהירות, במיוחד בתקופה הטרנספורמטיבית הזו" ^[32]. ובחדשות המוצרים, וולפספיד השיקה את פורטפוליו מוצרי פרוסות הסיליקון קרביד (SiC) בקוטר 200 מ"מ בספטמבר 2025 ^[33], שלדברי החברה יאפשר ליצרני שבבים להגדיל את היקף הייצור של רכיבי רכב חשמלי ומכשירי הספק (מצטטים את סמנכ"ל התפעול ד"ר ג'נגיז בלקאס: "הפרוסות האלו הן יותר מהרחבת קוטר – הן מאפשרות ללקוחותינו להאיץ את מפת הדרכים של המכשירים שלהם" ^[34]).

תוצאות כספיות ומדדים מרכזיים

ההכנסות של Wolfspeed הצטמצמו במעט, אך ההפסדים תפחו כאשר המפעל החדש שלה החל לפעול ועלויות ההתארגנות עלו. עבור רבעון רביעי של שנת הכספים 2025 (שהסתיים ב-29 ביוני 2025), Wolfspeed דיווחה על הכנסות של 197 מיליון דולר, כמעט ללא שינוי משנה לשנה ^[35]. נקודת שיא הייתה המפעל שלה בעמק מוהוק (200 מ"מ, בניו יורק), שייצר כ-94.1 מיליון דולר ברבעון (לעומת 41 מיליון דולר בשנה שעברה) ^[36]. אך עלויות קבועות גבוהות ותפוקה נמוכה במתקן החדש גרמו למרווח הגולמי להיות שלילי: מרווח גולמי לפי GAAP עמד על –13% (ולפי non-GAAP –1%) ^[37], לעומת מרווחים חיוביים קלים בשנה שעברה. ההפסד הנקי לפי GAAP היה עצום: –4.30 דולר למניה ברבעון הרביעי (לעומת –1.39 דולר בשנה שעברה) ^[38]. (לפי non-GAAP, ההפסד היה "רק" –0.77 דולר לעומת –0.89 דולר בשנה שעברה, הודות לבקרת עלויות ^[39].)

עבור שנת הכספים המלאה 2025, ההכנסות עמדו על כ-758 מיליון דולר (ירידה מ-807 מיליון דולר בשנת 2024) ^[40]. ההפסד הנקי לפי GAAP עמד על 11.39 דולר למניה, עלייה חדה לעומת 4.56 דולר בשנה הקודמת ^[41]. ההפסד לפי non-GAAP התרחב ל–3.32 דולר (לעומת –2.59 דולר) ^[42]. המספרים של השנה כוללים גם הפחתת מוניטין בסך 359 מיליון דולר ו-417.6 מיליון דולר בעלויות התארגנות חד-פעמיות ^[43]. בסיכום, Wolfspeed שרפה מזומנים בקצב העולה בהרבה על מכירותיה, נקודה שציינו האנליסטים.

מבט על רבעונים קודמים: ברבעון השלישי של שנת הכספים 2025 (שהסתיים ב-30 במרץ 2025), ההכנסות עמדו על 185 מיליון דולר (ירידה מ-201 מיליון דולר בשנה שלפני כן). ההפסדים היו גם הם גדולים: רווח למניה (GAAP) –1.86 דולר (גרוע מהצפוי), בין היתר משום שההפסד התפעולי גדל ל-105% מההכנסות (לעומת 53% בשנה הקודמת) ^[44] ^[45]. המנכ"ל פוירלה והסמנכ"ל הכספים ואן איסום הדגישו כי רבעון זה משקף את ההשקעות (וההפסדים הראשוניים) של Wolfspeed במפעלי ייצור חדשים ובעסקי GaN, וכי עלויות רבות יחזרו על עצמן עד שהייצור יעלה קצב. עם זאת, המשקיעים נבהלו. רויטרס ציינה ב-8 במאי 2025 כי התחזית של Wolfspeed לשנת הכספים 2026 (צפי מכירות של כ-850 מיליון דולר) הייתה נמוכה משמעותית מתחזיות האנליסטים, מה שתרם לירידה של 11% במניית WOLF לאחר הדוחות ^[46] ^[47].

התפתחויות בחברה: הנהלה, מוצרים ושיתופי פעולה

Wolfspeed מבצעת שינוי בהנהלה ובקווי המוצרים שלה במהלך תהליך ההתארגנות מחדש. בתחילת 2025, המנכ"ל החדש רוברט פוירלה נכנס לתפקיד (וגם מונה ליו"ר). לצידו, המנהל הוותיק דייוויד אמרסון מונה ל-COO (מאי 2025). לאחר מכן דירקטוריון החברה שכר את גרגור ואן איסום לתפקיד סמנכ"ל הכספים (1 בספטמבר 2025), ותיק פיננסי מחברות ams-Osram ו-NXP. ואן איסום התחייב לסייע "ליצור מבנה הון שיאפשר גמישות להגיב במהירות לשינויים בשוק" ^[48]. מהלכים אלה מאותתים כי Wolfspeed מנסה לבנות את עצמה מחדש עם מנהלים מנוסים מתעשיית השבבים.

בצד המוצר, נקודת שיא מרכזית היא השקת פרוסת סיליקון קרביד בקוטר 200 מ"מ (ספטמבר 2025). וולפספיד טוענת שזה יאפשר "קנה מידה פורץ דרך ואיכות משופרת" ליצרני אלקטרוניקת הספק ^[49]. סמנכ"ל התפעול ד"ר ג'נגיז בלקאס אמר כי ה-200 מ"מ SiC החדש "מאפשר ללקוחותינו להאיץ את מפת הדרכים של המכשירים שלהם" ^[50]. אנליסטים בתעשייה מסכימים כי המעבר לפרוסות 200 מ"מ הוא חיוני: ניתן לייצר כ-80% יותר שבבים לכל פרוסה, וייתכן שהדבר יפחית את עלות היחידה ביותר מחצי עד 2030 ^[51]. ברבעון הרביעי, המפעל של וולפספיד במוהוק ואלי ל-200 מ"מ אכן הגביר את המכירות (כמעט הכפיל את התרומה לעומת שנה קודמת ^[52]), אם כי עלויות קבועות גבוהות פגעו ברווחיות.

וולפספיד גם מחזקת את נוכחותה בתחום הרכבים החשמליים והאנרגיה הנקייה. באוגוסט 2025 מינתה את ברט זאן (לשעבר ראש תחום רכבים חשמליים ב-onsemi) לנהל את חטיבת הרכב שלה ^[53]. המנכ"ל פוירלה הגיב: "פתרונות הסיליקון קרביד שלנו כבר מניעים כמה מהרכבים החשמליים המתקדמים בעולם. תחת הנהגתו של ברט, נעמיק את השותפויות עם יצרניות רכב גלובליות ונוביל את גל החדשנות הבא" ^[54]. וולפספיד מציינת שותפויות (למשל עם GM, מרצדס) ותמיכה ממשלתית (הייתה אמורה לקבל מענק של 750 מיליון דולר מחוק השבבים עבור פרוסות SiC, אך המימון כעת לא ודאי) כחלק מהאסטרטגיה שלה.

במישור הארגוני, מעבר למעבר לדלאוור, וולפספיד גם פועלת לייעול התפעול. היא סוגרת מתקנים שאינם מנוצלים ומפחיתה כוח אדם (עוד כ-180 משרות קוצצו במרץ) כדי לצמצם הפסדים. המטרה היא לצאת רזה יותר, עם "מבנה ההון החזק ביותר בתעשייה שלנו", כפי שמנסח זאת פוירלה ^[55].

פרשנות מומחים

אנליסטים ופרשני תעשייה נוקטים זהירות. מאמר ב-Nasdaq.com ציין שמניית וולפספיד קרסה ב-94% בתחילת 2025 בעקבות תחזית מאכזבת ואי-ודאות סביב חוק השבבים ^[56] ^[57]. אנליסטים מ-Motley Fool הדגישו כי תחזית הרבעון השלישי של וולפספיד הייתה נמוכה בהרבה מהציפיות, מה שהגביר חששות מפשיטת רגל. למעשה, וולפספיד אכן הגישה בקשה לפשיטת רגל לפי פרק 11 ב-30 ביוני, לאחר תוצאות הרבעון השלישי.

מבין הקולות האופטימיים, יש הרואים פוטנציאל לטווח ארוך לאחר שיתוקן המאזן. לדוגמה, כותב אחד טוען שקיצוץ החוב ב-70% “מפחית משמעותית את הסיכון” לעתיד החברה ^[58] (ווולפספיד תחזור להתמקד במפעלי הייצור והקניין הרוחני ה”ברמה עולמית” שלה ^[59]). המנכ”ל פוירלה עצמו הדגיש את “הנכסים הירוקים והמשולבים אנכית ברמה עולמית” של וולפספיד ואת פורטפוליו הפטנטים החזק, מה שמעיד על ביטחון ביכולת לשוב להובלת השוק ^[60].

עם זאת, מומחים רבים מדגישים את החסרונות. Motley Fool הזהיר שיש “סיכון עצום” שהמניה תצלול עוד אם תימחק מהמסחר לאחר פשיטת רגל לפי פרק 11 ^[61]. אתר ההשקעות Simply Wall St מציין שההתארגנות מחדש “מוחקת את ההון של בעלי המניות”, ומשאירה את בעלי המניות הישנים עם נתח זעיר בלבד מכל מניה חדשה ^[62]. ניתוח בינה מלאכותית של TipRanks התריע גם הוא על יסודות חלשים של וולפספיד – “הכנסות בירידה, מינוף גבוה ותזרים מזומנים שלילי” – ודרג את התחזית הטכנית לטווח הארוך כ”דובית” ^[63]. בקיצור, המומחים אומרים שוולפספיד מהמרת על בום עתידי ברכבים חשמליים/אנרגיה נקייה, אך בעלי המניות הנוכחיים ניצבים בפני דילול חד ואי-ודאות משמעותית.

תחזית התעשייה

תחזית תעשיית המוליכים למחצה הרחבה היא לצמיחה חזקה ב-2025 ואילך, אך Wolfspeed פועלת בנישות מסוימות. לפי Deloitte, מכירות המוליכים למחצה העולמיות צפויות לעבור את 697 מיליארד דולר ב-2025 (שיא כל הזמנים), מונעות על ידי שבבים ל-AI ומרכזי נתונים ^[64]. ראוי לציין כי שבבים ל-AI/מרכזי נתונים עלו בהרבה על אלו לרכב ושווקים מסורתיים אחרים בשנתיים האחרונות ^[65]. המיקוד של Wolfspeed (סיליקון קרביד לרכבים חשמליים, אנרגיה מתחדשת, הספק תעשייתי) נמצא בעיקר בקבוצה השנייה, שדשדשה לעומת הבום של AI גנרטיבי.

ובכל זאת, המגמה ארוכת הטווח בשוק של Wolfspeed חזקה. אימוץ רכבים חשמליים מואץ: החברה מצטטת תחזיות לצמיחה שנתית של כ-30% ברכבים חשמליים בין 2025–2030 ^[66]. חשמול רכבים, רשתות חשמל ומכונות תעשייתיות דורש יותר התקני SiC/GaN (שיעילים יותר במתח גבוה לעומת סיליקון מסורתי). דוחות תעשייה צופים כי שוק המוליכים למחצה רחבי-פס (SiC+GaN) יצמח בקצב שנתי של כ-15% עד 2032, מכ-2.1 מיליארד דולר ב-2024 ליותר מ-6.2 מיליארד דולר עד 2032 ^[67]. מגזר הרכב צפוי להישאר המשתמש הסופי הגדול ביותר ^[68].

יתרה מכך, הטענה של Wolfspeed כי היא הספקית האמריקאית היחידה של SiC המשולבת אנכית עשויה להוות יתרון על רקע מתחים גיאופוליטיים ^[69]. היא טוענת שללקוחות חשובים שרשראות אספקה בטוחות ליישומים קריטיים ברכב ובאנרגיה. קולות בתעשייה מסכימים בדרך כלל כי יש צורך במפעלי וופרים גדולים ל-SiC כדי להוריד עלויות לרכבים חשמליים; מפעל ה-200 מ"מ של Wolfspeed וטכנולוגיית הוופרים שלה מציבים אותה בחזית מגמה זו ^[70] ^[71].

תחזית וסיכונים

עתידה של Wolfspeed תלוי במבנה הארגוני מחדש ובבריאות שוקי הרכב החשמלי/אנרגיה. אם תצליח לצאת מהפירוק עם מאזן נקי, יש אנליסטים שרואים פוטנציאל לעלייה מהמחירים של היום (כפי שחוזים אופטימיים צופים רווחיות עתידית בשוק SiC הצומח). אכן, הערכת שווי הוגן אחת נכון לספטמבר 2025 הייתה $3.17 למניה ^[72], מה שמרמז על פוטנציאל עלייה משמעותי מהמחיר הנוכחי של כ-$1.2. עם זאת, התחזיות שונות מאוד, מה שמשקף את רמת הסיכון.

התחזית המיידית תלויה בלוח הזמנים של צ'פטר 11 ובנתונים הפונדמנטליים. Wolfspeed מצפה לצאת מהליך הפירוק בקרוב (בסביבות סוף ספטמבר 2025). לאחר היציאה, יהיה לה הרבה פחות חוב והוצאות ריבית. אך שריפת המזומנים נותרת גבוהה, והחברה חייבת לסגור במהירות את הפער לרווחיות. אנליסטים יעקבו האם לקוחות (במיוחד בתעשיית הרכב) ימשיכו בהשקות רכבים חשמליים או ידחו אותן, כפי שדיווח רויטרס במאי כי האטה מהצפוי באימוץ רכבים חשמליים ומכסים חדשים על רכבים כבר פוגעים במכירות של Wolfspeed ^[73]. גורם נוסף הוא גורל המימון הפדרלי (חוק CHIPS) – אם הסובסידיות הללו ייעלמו, בסיס העלויות של Wolfspeed עלול להיפגע.

סיכוני מניה: כפי שצוין, בעלי המניות כמעט בוודאות ידוללו באופן משמעותי. Wolfspeed עצמה מזהירה כי מסחר במנייתה הוא ספקולטיבי וכי בעלי המניות "עשויים לחוות הפסד משמעותי" ^[74]. לאחר היציאה מהפירוק, ייתכן שהמניה תימחק מה-NYSE (היא נסחרת קרוב לסף המינימום), מה שיאלץ מסחר מעבר לדלפק, שלרוב מוביל לירידות נוספות. פרשנות אנליסטים ב-TipRanks מעניקה ל-Wolfspeed קונצנזוס "החזק", והאינדיקטורים הטכניים נותרים שליליים ^[75]. בקיצור, משקיעים רואים בכך סיפור של מהפך עם מאזן רעיל – יש פוטנציאל לתגמול, אך ה-סיכונים (ביצוע פשיטת רגל, מחיקה מהבורסה, תנודות בביקוש לרכבים חשמליים) גבוהים במיוחד.

לסיכום: שנת 2025 של Wolfspeed נשלטה על ידי עסקת החוב שלה ופרק 11 – אירועים ששלחו את המניה לרכבת הרים. החברה יוצאת רזה יותר (וכעת מבוססת בדלאוור) תוך ניסיון לנצל את הביקוש הגובר לרכבים חשמליים ולאלקטרוניקה עתירת הספק. עבור משקיעים לטווח ארוך, ההצלחה תלויה ביכולתה של Wolfspeed להפוך את מפעלי ה-SiC החדשים בקוטר 200 מ"מ לצמיחה עקבית ולהשגת רווחיות מחודשת. ציטוטי האנליסטים משקפים את הנרטיב הכפול: המנכ"ל Feurle מתעקש שהחברה בדרך לצאת חזקה יותר ("הדרך להפוך למובילה העולמית ב-SiC") ^[76], בעוד האזהרות ברורות – בעלי המניות הנוכחיים צפויים ל"דילול משמעותי" ויש "סיכון עצום" לערך המניה ^[77] ^[78].

מקורות: דיווחים והודעות לעיתונות של Wolfspeed ^[79] ^[80]; דיווחים של רויטרס ובלומברג ^[81] ^[82]; ניתוחים תעשייתיים ^[83] ^[84] ^[85]; וחדשות/פרשנויות פיננסיות ^[86] ^[87] ^[88] ^[89].