Sea Limited（SE）の株価が約10%急落、アナリストはShopeeの成長と高いバリュエーションを議論

価格とパフォーマンス: Sea Limited（NYSE: SE）は2025年10月15日に163.42ドルで取引を終え、当日9.6%下落しました ^[1]。同社株は2025年に急騰し（52週高値199.30ドル付近）、今週は大きく反落しました ^[2] ^[3]。52週の取引レンジはおおよそ92.50ドル～199.30ドルです ^[4]。
直近の決算: 2025年第2四半期（4～6月）、Seaの売上高は前年同期比38.2%増の52億6000万ドルとなり、予想を上回りました ^[5]。ShopeeのEコマース売上は約33.7%増（38億ドル） ^[6]、Garenaのゲームブッキングも約23%増と急増しました ^[7]。SeaMoney（デジタル金融）の売上は第2四半期に70%急増 ^[8]し、同社のフィンテックサービス拡大を反映しています。CEOのフォレスト・リーは「この期間、当社の3事業すべてが力強く健全な成長を遂げた」と述べました ^[9]。
事業アップデート: Shopeeは昨年（2024年第3四半期）黒字化し、引き続き好調を維持しています。Garenaの主力ゲームFree Fireは第2四半期に課金ユーザー数とブッキングが増加しました ^[10]。SeaMoneyは最近Moneeにリブランドし、デジタルバンキングと決済に注力しています ^[11]。2025年5月にはシンガポールに新本社を開設し、フィンテックの成長を加速させています。
アナリスト評価: ウォール街は全体的に強気です。コンセンサス評価は「適度な買い」（ストロングバイ2件、バイ9件、ホールド6件程度）で、12か月平均目標株価は約$177 ^[12]です。JPMorganのアナリストは、Shopeeの収益化改善と物流コスト低下を理由に、9月に目標株価を$230（オーバーウェイト）に引き上げました ^[13] ^[14]。Zacksは最近SEを「ストロングバイ」に格上げしました ^[15]。一方、BofA（中立）は販売手数料の増加を受けて目標株価を$206に引き上げました ^[16]。（一部の調査会社は慎重姿勢を維持：Arete Researchは評価を「中立」に引き下げ、目標株価を$177に設定しました ^[17]。）
今後のカタリスト: Seaは2025年11月11日頃に第3四半期決算を発表予定です ^[18]。アナリストは2桁台の売上成長が続くと予想していますが、高い利益予想（四半期EPS前年比+100%以上）には注意が必要とされています ^[19]。直近の主な要因としては、東南アジアのホリデー商戦、Shopeeのマーケティング費用の変化、Garenaのゲームユーザー数のさらなる増加などが挙げられます。

株価スナップショット: 直近の値動き

2025年の力強い上昇の後、今週Seaの株価は不安定な動きを見せています。10月15日の寄り付きは$184付近（10月14日の終値$180.69）でしたが、日中安値は約$162まで下落し、$163.42で引けました ^[20]。この約10%の1日下落で数週間分の上昇が帳消しとなり、広範なテック株売りと同調しました。10月15日の出来高（約916万株）は直近平均を大きく上回りました ^[21]。過去52週間でSE株は$92.50～$199.30の間で取引されており ^[22]、今回の下落後も年初来安値を大きく上回っています。

市場の観測者は、この株のバリュエーションが現在過熱していると指摘しています――直近のEPSの約94倍 ^[23]――そのため、控えめな利益予想でさえすでに織り込まれています。10月15日時点で、機関投資家の保有比率は約59.5% ^[24]であり、多くの買い手側の関心を示唆しています。テクニカル的な水準も注目されています：株価は10月初旬に一時52週高値（約199ドル）を突破した後、やや下落しました。多くのトレーダーは160ドルが短期的なサポートとして維持されるか注視しており、アナリストはこの調整が買いの好機かどうか議論しています。

Shopee、Garena、SeaMoney：力強いビジネスの勢い

Seaの3つの中核事業――Shopeeのeコマース、Garenaのゲーム、SeaMoneyのフィンテック――はいずれも好調で、最近の株価上昇を後押ししています。直近の四半期決算（2025年第2四半期、8月12日発表）では、eコマースの売上が大きく伸びました。Shopeeの売上高は前年比33.7%増の38億ドル ^[25]となり、ホリデーシーズン前の大量購入が牽引しました。CEOのフォレスト・リーは、Shopeeがユーザーのエンゲージメントを高めるためにソーシャル機能や競争力のある価格設定を採用していると述べました ^[26] ^[27]。特筆すべきは、Shopee（アジアおよびブラジル）が2024年第3四半期までに持続的な黒字化を達成し、それ以降コア利益がプラスであると報告している点です ^[28]。第2四半期には、経営陣はShopeeの年間GMV成長率が20%の目標を十分に上回る見通しであると示しました ^[29]。

ゲーム部門であるGarenaも、堅調な需要を見せました。第2四半期のゲームブッキング（顧客の総支出）は約23%増加し、課金ユーザー数も17.8%増加しました ^[30]。Garenaの人気タイトルFree Fireは、ラテンアメリカや東南アジアで依然として人気があり、Li氏はブッキングが「今年30%以上の成長を見込んでいる」と述べました ^[31]。ゲーム収益（デジタルエンターテインメント部門）は第2四半期に28.4%増の5億5,910万ドルとなりました ^[32]。アナリストは、Garenaがパンデミックによる落ち込みから力強く回復していることが、Seaの利益を支えていると強調しています。

Seaのデジタル金融サービス（旧SeaMoney）は急速に拡大しています。第2四半期のフィンテック収益は前年同期比70%増の8億8,280万ドルとなり ^[33]、eコマースの成長率を上回りました。これは第1四半期の収益が58%増加したことに続くものです ^[34]。SeaMoney（現在はMoneeとして展開）は、モバイルウォレット、決済、消費者ローン、保険を提供しており、Shopeeと統合されていることも多いです。経営陣は地域の決済インフラに投資しており、2025年5月にはMoneeのシンガポール旗艦本社を開設しました ^[35]。政府も、Seaがシンガポールでフィンテックの「卓越拠点」を構築していることを称賛しました ^[36]。

まとめると、Forrest Li氏は「当社の3つの事業すべてが堅調かつ健全な成長を遂げた」と述べ、「今年も素晴らしい年にできる自信がある」と語っています ^[37]。また、Seaは「収益性を高めながら成長機会を追求できる段階にある」と付け加えました。このストーリー――売上高の成長と利益率の改善――が株価上昇のカギとなっています。

アナリストの評価と見解

ウォール街の最近のSEに関するコメントは、成長については楽観的ですが、バリュエーションについては評価が分かれています。10月中旬時点で、アナリストのコンセンサスは「やや買い」（MarketBeatによる）となっており、12か月平均目標株価は約$177 ^[38]です。実際には、ほとんどのアナリストが強気です。MarketBeatによると、SEには2件のストロングバイ、9件のバイ、6件のホールド評価が付いています ^[39]。

最近の注目すべき動きとしては、JPMorganの格上げがあります。9月11日、JPMのアナリストRanjan Sharmaはオーバーウェイト評価を再確認し、目標株価を$208から$230 ^[40]に引き上げました。これはShopeeの収益化加速を理由としています。investing.comの要約によると、JPMorganは「業界の改善により、Shopeeは広告収入を解放し、物流コスト削減の恩恵を受けるはず」と述べています ^[41]。また、同社はSeaの膨大なユーザーベースと増加するキャッシュフローが戦略的な選択肢をもたらすとも指摘しました。同様に、BofA SecuritiesはSeaを中立に据え置きつつ、2026～27年の予想をやや引き上げました。BofAのアナリストは、最近の販売手数料の急増に注目し、SeaのEPSが割引を提供しながらも維持されたことを観察し、目標株価を$200から$206 ^[42]に引き上げました。

他の証券会社も最近の業績を受けて目標株価を引き上げています。例えば、Barclaysは8月中旬に目標株価を$214（オーバーウェイト）に引き上げ、シンガポールのDBSやMaybankは9月中旬に$238～$241の目標（いずれもバイ評価）を設定しました ^[43]。（対照的に、慎重な見方も出てきています。Arete Researchは9月3日にSEを「中立」に格下げし、目標株価を$177に設定しました ^[44]。また、一部のアナリストは積極的なマーケティング支出を受けて利益予想を引き下げています。）全体として、アナリスト筋はSeaの強力な成長ストーリーを認めつつも、高いバリュエーションに警鐘を鳴らしています。あるレポートでは「年初来で株価は72.3%と目覚ましい上昇を見せているが、予想される利益急増に対して“適正水準”にとどまっている」と指摘されています ^[45]。

格付け以外にも、最近のテクニカルおよびセンチメントシグナルはまちまちとなっています。金曜日の下落後、空売り指標は上昇する可能性がありますが、特定のヘッジファンドの動きは広く報告されていません。MarketBeatは10月中旬の小規模な機関投資家の提出書類（例：Equitable Trustが2,300万ドルの保有を開示 ^[46]）を指摘していますが、これは日常的なものです。大口保有者による保有比率が高いこと（ヘッジファンド・機関投資家が約60% ^[47]）は、買い手側の強い確信が依然として残っていることを示唆しています。

決算と短期見通し

投資家は現在、Seaの次回決算（2025年第3四半期、11月11日発表予定 ^[48]）で勢いが維持されているか注目しています。FactSetのコンセンサス予想は高く、例えばアナリストは今四半期のEPS成長率が前年同期比で約100%以上（約1.10～1.15ドル）になると予想しており、売上高の継続的な増加が見込まれています。ただし、予想を下回るガイダンスが示唆されれば、現在の高い株価水準を考慮すると、株価にさらなる圧力がかかる可能性があります。

アナリストのモデルでは、Shopeeの手数料率の段階的な引き上げ（JPMorganが指摘）や、SeaMoneyおよびゲーム事業の安定成長が織り込まれています。すでに一部では、これまでの好調な四半期を受けて緩やかな減速を見込む声もあります。特にBloomberg Intelligenceは、これらのトレンドに基づき、2025年末までにSeaの純利益が約4倍になる可能性があると推定しています（ただし正確な予測値は非公開）。

今後について、多くのストラテジストはSeaのコアファンダメンタルズが健在であると見ています。東南アジアのインターネット普及率は上昇傾向にあり、Seaの多角化モデル（Eコマース＋フィンテック＋ゲーム）は複数の成長ドライバーを提供します。例えば、ウォール街のあるレポートでは、最近の株価下落にもかかわらず、各セグメントで「収益性のフライホイール」が加速していると指摘しています ^[49] ^[50]。ただし、株価が過去最高水準に近いことから、その好材料の多くはすでに織り込まれていると警告しています。市場の混乱（例：米中貿易摩擦やテック株全体の売りなど）があれば、SE株はさらなるボラティリティに見舞われる可能性があります。

要約すると、Seaの短期的な見通しは楽観と慎重さが入り混じっています。一方で、アナリストは力強い売上成長に注目しています。Shopeeの収益性と注文数の増加、Garenaの予約回復、SeaMoneyの急速な拡大が、再び好調な四半期業績を牽引する可能性があります ^[51] ^[52]。一方で、株価は割高なPER（90倍超）で取引されており、競争の激化（TikTok ShopやLazadaが手数料を積極的に引き上げている）やマーケティングコストの上昇に直面しています。JPMorganが指摘するように、ASEAN全域でのマーケットプレイス手数料の上昇はSEAのビジネスモデルにとって「ポジティブな勢い」ですが ^[53]、その効果がどれだけ支出増を相殺できるかは不透明です。

結論: Seaの事業は引き続き順調ですが、今週の株価下落は投資家が軟化の兆しを注視していることを示しています。「今後もShopeeは収益性を維持すると見込んでいる」とForrest Li氏が述べているように、これは長期的な価値を支えるはずです ^[54]。それでも、短期的な上昇余地はバリュエーションやリスクセンチメントによって制限される可能性があります。現時点では、アナリストの多くは買い推奨（平均目標株価約177ドル）を維持していますが、マクロ経済の逆風を注視しています。今後数週間、11月11日の決算発表を前に、消費者需要、コスト管理、地域競争に関する新たな材料でSeaの株価は動く可能性が高いでしょう。

出典: 企業の提出書類および決算発表；ロイター（アジア太平洋）市場報道 ^[55] ^[56]；株価データはロイターより ^[57]；アナリストレポート（MarketBeat、Investing.com、InsiderMonkey経由） ^[58] ^[59] ^[60]；業界誌（Asian Banking & Finance） ^[61]。すべてのデータは2025年10月15日現在。