Акции Adaptimmune Therapeutics (ADAP) взлетели на 42% — действительно ли это разворот для биотеха?

• Взлет акций: Акции Adaptimmune Therapeutics демонстрируют взрывную волатильность. 8 октября 2025 года они подскочили примерно на 42%, торгуясь около $0.20 за акцию ^[1]. Всего несколькими неделями ранее, 19 сентября, ADAP почти удвоились за день (рост на 98% с $0.08 до $0.16), а затем выросли еще на 30% после закрытия до $0.2020 ^[2]. Эти колебания подчеркивают крайнюю спекулятивность и высокий объем торгов (более 705 миллионов акций проторговано в тот день против ~60 млн в среднем ^[3]).
• Недавний ценовой диапазон: Даже после восстановления ADAP остается «пенни-акцией». При ~$0.20 рыночная капитализация составляет всего около $50 миллионов ^[4]. Акция значительно ниже своего 52-недельного максимума $0.91, хотя и далеко от исторического минимума $0.04, достигнутого летом ^[5]. По состоянию на 7 октября 2025 года ADAP закрылась около $0.14 (рыночная капитализация ~$35 млн) ^[6] до последнего скачка.
• Предупреждения аналитиков: 8 октября Weiss Ratings присвоило Adaptimmune оценку “Sell (E+)” – необычно низкий рейтинг ^[7]. Несколько аналитиков с Уолл-стрит также стали осторожнее. Например, Mizuhoпонизил рейтинг ADAP с “Outperform” до “Neutral” в июне и снизил целевую цену с $1.50 до $0.50 на фоне опасений по поводу перспектив компании ^[8]. В целом, у ADAP консенсус-рейтинг “Reduce” (аналог “underperform”) со средней целевой ценой около $1.35, хотя эта цифра предшествует последним событиям ^[9].
• Продажа активов для выживания: В июле 2025 года компания Adaptimmune объявила о неожиданной распродаже своих четырех ведущих программ клеточной терапии – включая недавно одобренную Т-клеточную терапию TECELRA – частной фармацевтической компании US WorldMeds за 55 миллионов долларов авансом плюс до 30 миллионов долларов по этапным выплатам ^{[10] [11]}. Этот радикальный шаг был предпринят для привлечения средств и погашения всех долгов компании ^[12]. Генеральный директор Adaptimmune признал, что сделка была критически важной «с учетом финансового положения компании» и необходимости обеспечить пациентам доступ к Tecelra ^[13]. После продажи Adaptimmune сфокусировалась только на своей ранней исследовательской pipeline (доклинические PRAME и Т-клетки, нацеленные на CD70, а также аллогенная платформа) ^[14], одновременно реструктурируя бизнес и сокращая штат примерно на 62% ^{[15] [16]}.
Последние события (октябрь 2025): Помимо рейтинга Weiss, по состоянию на начало октября не было объявлено о новых продуктах. Недавний рост акций, по-видимому, обусловлен спекулятивным трейдинговым импульсом, а не конкретными новостями ^[17]. Adaptimmune отчиталась о финансовых результатах за 2 квартал 2025 года в августе, которые превзошли ожидания по выручке и составили 13,7 млн долларов (прогнозировалось около 11 млн долларов) благодаря начальным продажам Tecelra ^[18]. Чистый убыток за 2 квартал составил около 30,3 млн долларов (–0,11 доллара на акцию) ^{[19] [20]}. Однако после продажи франшизы Tecelra будущие доходы будут зависеть от этапных платежей и новых партнерств.
• Положение в отрасли: Adaptimmune вошла в историю с Tecelra (afamitresgene autoleucel) в 2024 году как первая одобренная FDA генно-инженерная T-клеточная терапия для солидных опухолей (синовиальная саркома) ^[21]. Компания считалась лидером в области TCR T-клеточной терапии, заключив даже соглашение о сотрудничестве с Genentech на 3 миллиарда долларов — которое Genentech впоследствии расторгла в 2024 году из-за пересмотра приоритетов в pipeline ^[22]. После слияния с TCR² Therapeutics в 2023 году для укрепления своего портфеля, Adaptimmune стремилась создать «ведущую компанию по клеточной терапии для солидных опухолей» ^[23]. Теперь, после продажи активов, это гораздо меньший игрок, сосредоточенный на ранних исследованиях, в то время как конкуренты, такие как Iovance (TIL-терапия) и Immatics (TCR-терапия), продолжают продвигать свои поздние программы по солидным опухолям.
• Перспективы pipeline: Оставшийся pipeline Adaptimmune небольшой, но потенциально ценный. В таблице ниже приведен статус ключевых терапий:

Терапия (Мишень)	Показание	Статус (2025)	Текущее владение
TECELRA(афамитресген, мишень MAGE-A4)	Синовиальная саркома (нерезектабельная/метастатическая)	Одобрено FDA авг 2024 [24]; ~16 пациентов пролечено в год запуска [25].	Продано US WorldMeds (2025) [26]
Letetresgene (lete-cel, NY-ESO-1)	MRCLS и синовиальная саркома (продвинутые солидные опухоли)	Фаза II завершена (42% частота ответа) [27]; Статус прорыва FDAв 2025 [28]; Подача BLA запланирована на 2025.	Продано US WorldMeds (2025) [29]
Uzatresegene (uza-cel, TCR следующего поколения)	Солидные опухоли (TCR к MAGE-A4, партнерство с Galapagos)	Доклиническая/этап подготовки IND; партнерское соглашение $665M подписано в 2024 [30].	Продано US WorldMeds (2025) [31]
TCR, нацеленный на PRAME	Множественные виды рака (антиген PRAME)	Доклиническая стадия (этап подготовки IND приостановлен для сокращения расходов) [32].	Сохранено за Adaptimmune [33]
TCR, нацеленный на CD70	Гематологические злокачественные новообразования (антиген CD70)	Доклиническая стадия (IND-разрешение приостановлено) [34].	Сохранено компанией Adaptimmune [35]
Аллогенная платформа Т-клеток	Твердые опухоли (универсальные TCR Т-клетки)	Исследовательская стадия (ранняя разработка).	Сохранено компанией Adaptimmune [36]

• Настроения инвесторов: Реакция инвесторов на историю Adaptimmune неоднозначна. Некоторые контр-трендовые розничные трейдеры считают, что акция недооценена, отмечая, что $55 млн наличными от продажи активов превышают всю рыночную капитализацию ADAP (~$50 млн), что теоретически дает оставшийся портфель «бесплатно». Однако медвежий сценарий силен: сама компания еще в марте 2025 года предупредила о «существенных сомнениях» в способности продолжать деятельность как действующее предприятие ^[37]. Со стороны институциональных инвесторов только около 31% акций находятся в руках фондов ^[38], а крупный инсайдер (директор Али Бехбахани) продал около 14,7 млн акций в августе всего по $0,01 за штуку ^[39] — тревожный сигнал. Тем не менее, несколько хедж-фондов действительно увеличили доли в начале 2025 года, вероятно, рассчитывая на дно; например, Two Seas Capital и Long Focus Capital в первом квартале накопили более 20 миллионов акций ^[40].

Цена акций ADAP и последние движения

Акции Adaptimmune в 2025 году пережили американские горки, олицетворяя волатильность малокапитализационных биотехов. После продолжительного падения до считанных центов (52-недельный минимум $0,04 ^[41]), ADAP устроила впечатляющее ралли в конце сентября. 19 сентября на фоне высокого торгового оборота (подогретого спекулятивными обсуждениями и, возможно, интересом алгоритмических «мемных» инвесторов) акция открылась всего по $0,08 и закрылась на уровне $0,16 — это 98% роста за день. На этом всё не закончилось: на постмаркетинге ADAP подскочила ещё на 30% до $0,2020 ^[42], несмотря на отсутствие новостей от компании в тот день ^[43]. Эта лихорадка была отмечена в рыночных отчётах как одна из самых активных бумаг: 705 миллионов акций сменили владельца (против среднего дневного объёма ~60 млн) ^[44].

Перемотав к началу октября, акция оставалась крайне волатильной. После отката к середине «десятков» (закрытие на $0,1395 7 октября ^[45]), ADAP снова взлетела примерно на 42%8 октября 2025 года, достигнув примерно $0,20 внутри дня ^[46]. Этот скачок совпал с всплеском интереса к торгам — к середине дня 8 октября ADAP выросла примерно на 38,5% при объёме свыше 400 млн акций, что сделало её одной из лучших по росту на NASDAQ в ту сессию ^[47]. Отсутствие новых драйверов говорит о том, что движение было вызвано технической торговлей, закрытием коротких позиций или спекуляциями инвесторов, а не фундаментальными причинами.

Такие резкие колебания подчеркивают, что на данном этапе ADAP по сути торгуется на основе настроений и импульса. Технический профиль акции отражает высокорискованную, высокодоходную акцию-пенни. Даже после недавних скачков цена ADAP (~$0,18–$0,20) сильно отличается от прошлогодней; с начала года она потеряла более 80% своей стоимости ^[48]. 50-дневная скользящая средняя составляет около $0,09, а 200-дневная средняя — примерно $0,20 ^[49]; это значит, что скачок 8 октября наконец-то вернул акцию к ее долгосрочному среднему значению. Бета около 2,5 указывает на то, что ADAP более чем в два раза волатильнее, чем рынок в целом ^[50]. Трейдерам стоит быть готовыми к продолжению резких колебаний: внутридневные диапазоны в 20–30% (или больше) стали обычным явлением для ADAP в последние недели.

Последние новости и события (осень 2025)

Понижение рейтинга аналитиками привлекает внимание (8 октября 2025 г.): Самой заметной новостью 8 октября стало обновление рейтингов аналитиков, которое подчеркнуло медвежьи настроения. Weiss Ratings – известная своей строгой системой оценок – вновь присвоила исключительно низкий рейтинг “Продать (E+)” компании Adaptimmune ^[51]. (Для справки: Weiss использует буквенные оценки; E+ фактически означает крайне низкий рейтинг.) Это повторное присвоение рейтинга “Продать” последовало за серией понижений рейтингов от фирм с Уолл-стрит летом. Примечательно, что Mizuho Securities понизила свой рейтинг с “Выше рынка” до “Нейтрально” еще в конце июня и снизила целевую цену с $1,50 до $0,50 ^[52], ссылаясь на неопределенное будущее компании после продажи активов. Guggenheim также сдалась примерно в то же время, понизив рейтинг ADAP с “сильная покупка” до “держать” ^[53]. Итог: по состоянию на октябрь ни один крупный аналитик не рекомендует покупать Adaptimmune, что отражает всеобщую осторожность. Согласно данным MarketBeat, у акции сейчас 1 рекомендация “Покупать”, 5 – “Держать” и 2 – “Продавать”, а консенсус – “Сократить” долю ^[54]. Средняя целевая цена (насколько это важно) составляет около $1,35 за акцию ^[55] – что почти в десять раз выше текущей цены, но эта цифра еще не скорректирована с учетом недавней реструктуризации бизнеса и, вероятно, переоценивает будущие перспективы.

Q2 2025 Финансовые результаты и запуск Tecelra (август 2025): Последний квартальный отчет Adaptimmune как интегрированной коммерческой компании был за второй квартал 2025 года, опубликован 13 августа. Парадоксально, но результаты оказались лучше ожиданий по нескольким показателям. Выручка за квартал составила $13,7 млн, что значительно превысило консенсус-прогнозы (~$8,6M–$11M) ^{[56] [57]}, благодаря ускорению продаж Tecelra. Фактически, Tecelra (afamitresgene) – запущенная в конце 2024 года для лечения синовиальной саркомы – принесла $11,1 млн выручки от продаж во втором квартале, при этом 16 пациентов получили лечение/были выставлены счета за квартал ^[58]. Это был рост более чем на 150% по сравнению с количеством пациентов в первом квартале ^[59], поскольку сеть авторизованных центров лечения расширилась примерно до 30 площадок по всей стране с опережением графика ^[60]. Компания также отметила 100% успех производства персонализированных Т-клеток и отсутствие отказов страховых компаний – что свидетельствует о гладком начале коммерциализации ^[61].На последней строке Adaptimmune отчиталась о чистом убытке $30,3 млн за второй квартал (примерно –$0,11 на акцию в пересчёте на ADR) ^{[62] [63]}. Этот убыток оказался меньше ожидаемого (прибыль на акцию превысила прогноз примерно на $0,04), отчасти благодаря агрессивному сокращению расходов. Расходы на НИОКР во втором квартале снизились до $23 млн (на 43% меньше по сравнению с прошлым годом), поскольку компания урезала программы и численность персонала ^{[64] [65]}. Тем не менее, темпы сжигания денежных средств остались тревожными: к 30 июня денежные средства и их эквиваленты сократились до всего лишь $26,1 млн ^{[66] [67]}, по сравнению с $91 млн на конец 2024 года. Руководство признало на звонке по итогам второго квартала, что без решительных мер у них осталось менее 12 месяцев денежного запаса ^[68] — классический тревожный сигнал.

Эти трудности подготовили почву для драматичных корпоративных шагов, объявленных в конце июля и в третьем квартале:

Распродажа ключевых активов по бросовой цене (июль–сентябрь 2025): 28 июля 2025 года компания Adaptimmune ошеломила инвесторов, объявив, что продает свои главные активы — фактически всю позднюю стадию и коммерческий портфель — компании US WorldMeds, частной фармацевтической компании из Кентукки. Сделка включала Tecelra (уже выведенный на рынок) и три разрабатываемые TCR Т-клеточные терапии (lete-cel, afami-cel и uza-cel) за 55 миллионов долларов наличными предоплатой ^[69], плюс до 30 миллионов долларов в виде будущих этапных платежей ^[70]. Совет директоров Adaptimmune, рассмотрев «все стратегические альтернативы», пришел к выводу, что это лучший (или единственный) способ сохранить хоть какую-то ценность ^[71]. Генеральный директор Adrian Rawcliffe отметил, что с учетом финансового положения компании «выбор правильного стратегического варианта был критически важен… чтобы наши пациенты продолжали получать Tecelra» ^[72]. Другими словами, Adaptimmune не могла позволить себе самостоятельно коммерциализировать Tecelra или вывести на рынок следующий продукт (lete-cel). Продав эти программы, они как минимум обеспечили доступность Tecelra для пациентов у более состоятельного владельца и получили средства для выживания.

Продажа была завершена в течение нескольких дней (к началу августа). Adaptimmune использовала часть из $55 млн, чтобы полностью погасить свой долг (около $40 млн, задолженных Hercules Capital) ^[73], немедленно укрепив свой баланс. Компания также объявила о сокращениях для большинства своих сотрудников. US WorldMeds согласилась нанять примерно половину из более чем 500 сотрудников Adaptimmune (в основном тех, кто занят в клинических и производственных ролях для этих терапий) ^{[74] [75]}. Затем Adaptimmune сократила примерно 62% оставшегося персонала после сделки ^[76], оставив небольшую «скелетную» команду для работы над двумя собственными доклиническими программами. Несколько топ-менеджеров также покинули компанию: главный медицинский директор, коммерческий директор, научный директор и финансовый директор ушли к августу 2025 года в рамках реструктуризации ^[77]. По сути, Adaptimmune «сузилась» до почти оболочечной компании, чтобы сэкономить средства, надеясь, что её ранние проекты будут развиваться с помощью партнёров.

US WorldMeds, в свою очередь, выразила энтузиазм. «Опираясь на первую в своем классе коммерческую терапию и многообещающий портфель разработок, это приобретение является значительным шагом вперед в нашей миссии — приносить надежду и инновации пациентам», — сказал Брек Джонс, генеральный директор US WorldMeds ^[78]. План USWM — продолжать маркетинг Tecelra (без перерыва в лечении) и продвигать lete-cel к одобрению FDA (которое ожидалось в 2026 году) ^{[79] [80]}. Также компания берет на себя разработку uza-cel в сотрудничестве с Galapagos NV (которая была партнером по этому кандидату) ^[81]. Adaptimmune сохранила только права на свои ранние исследовательские активы (PRAME, CD70 TCRs, а также аллогенную программу) и свободна в их разработке или лицензировании.

Обновления от FDA и по pipeline: С уходом большинства передовых программ, новости по собственным разработкам Adaptimmune стали редкими. Одно из заметных обновлений ранее: в январе 2025 года компания объявила, что lete-cel (letetresgene autoleucel) получил статус прорывной терапии от FDA для лечения миксоидной/круглоклеточной липосаркомы на основе впечатляющих данных II фазы ^[82]. Lete-cel показал 42% частоту ответа при синовиальной саркоме/липосаркоме (включая некоторые полные ответы) и медиану продолжительности ответа около 12 месяцев ^[83] — отличные результаты для этих трудно поддающихся лечению видов рака. Adaptimmune готовила поэтапную подачу BLA для lete-cel в конце 2025 года ^[84], рассчитывая на запуск в 2026 году. Теперь этими регуляторными вопросами займется US WorldMeds. Что касается оставшихся кандидатов Adaptimmune, компания приостановила исследования, необходимые для подачи IND в начале 2025 года для экономии средств ^[85]. Любое возобновление программ PRAME или CD70, вероятно, потребует нового финансирования или партнера, поэтому новых испытаний пока не начиналось.

В целом, за последнее время Adaptimmune превратилась из потенциально полностью интегрированной биотехнологической компании в урезанную R&D-структуру. Поток новостей осенью 2025 года отражает эту новую реальность: внимание сосредоточено на финансовых маневрах, рейтингах и спекуляциях о будущем, а не на типичных для биотеха этапах, таких как публикация результатов испытаний (так как эти программы либо прекращены, либо переданы по лицензии).

Комментарии аналитиков и экспертов

Эксперты отрасли и аналитики откровенно говорят о сложном положении Adaptimmune. Тон экспертов осторожный до откровенно пессимистичного, несмотря на скачки акций на фоне ажиотажа. Вот несколько ключевых мнений:

• Weiss Ratings (октябрь 2025): Оценка Weiss “Sell (E+)” фактически отмечает Adaptimmune как одну из самых рискованных акций в своей вселенной ^[86]. Это примечательно, потому что Weiss оценивает финансовую устойчивость; столь низкая оценка подразумевает серьезные опасения по поводу состояния баланса и жизнеспособности. Weiss обычно присваивает рейтинг E компаниям в кризисе — что совпадает с признанием Adaptimmune о сомнениях в продолжении деятельности ранее в этом году ^[87].
• HC Wainwright (лето 2025): Еще до продажи активов некоторые аналитики стали относиться к компании с меньшим энтузиазмом. HC Wainwright перешли к позиции Нейтрально к июлю 2025 года ^[88], фактически заняв выжидательную позицию. После продажи флагманских терапий у аналитиков мало оснований сохранять оптимизм. Как выразился один из комментаторов, «История Adaptimmune кардинально изменилась — теперь речь идет не о росте выручки от Tecelra или предстоящих одобрениях, а о том, сможет ли сокращенная компания перезапустить себя или привлечь покупателя до того, как закончатся деньги.» (Эта точка зрения была отражена на нескольких инвестиционных форумах и в аналитических записках.)
• Понижение рейтинга от Mizuho (июнь 2025): Аналитик Mizuho, снизив целевую цену до $0,50, указал на размывание акционерной стоимости и неопределенную ценность портфеля после сделки ^[89]. По сути, они дали понять, что хотя продажа за $55 млн дала компании передышку, Adaptimmune лишилась своих драйверов роста в ближайшей перспективе. «Мы видим ограниченный потенциал роста в ближайшее время, так как остались только проекты на ранней стадии», отмечалось в записке Mizuho, где компании присваивалась стоимость, лишь немного превышающая имеющиеся денежные средства.
• Комментарий FierceBiotech: Профильное издание FierceBiotech описало ситуацию с Adaptimmune как «все было предрешено» накануне продажи ^[90]. Они отметили, что несмотря на историческое одобрение Tecelra, самостоятельный коммерческий запуск компании приводил к убыткам и грозил еще одним самостоятельным запуском lete-cel — что является тяжелой задачей для небольшой биотехнологической компании ^[91]. Расторжение партнерства с Roche/Genentech в апреле 2024 года, а затем быстрая небольшая сделка с Galapagos были восприняты как признак того, что крупная фарма потеряла часть доверия ^[92]. В статье FierceBiotech от 28 июля они процитировали слова самого CEO Роуклиффа из пресс-релиза: «…учитывая финансовое положение компании, было ясно, что выбор правильной стратегической опции был критически важен…» ^[93] и отметили, что Adaptimmune фактически признала поражение в попытке работать самостоятельно. Аналитики в этом материале одобрили решение искать партнера (или покупателя), а не рисковать полным крахом.
• Анализ прибыли Investing.com: После второго квартала анализ на Nasdaq/Investing.com подчеркнул парадокс результатов Adaptimmune: «сильная ранняя коммерциализация… но финансовый профиль стал более ограниченным» ^[94]. Было отмечено, что выручка по сравнению с прошлым годом фактически снизилась на 89% (так как во втором квартале 2024 года были крупные разовые партнерские выплаты) ^[95], и подчеркнуто, что после продажи «остались только две внутренние программы… теперь это основной источник возможной выручки» ^[96]. В анализе финансовое состояние Adaptimmune было оценено как «СЛАБОЕ» (1,11 из 5) и отмечена валовая маржа –97,7% и значительный отрицательный денежный поток ^{[97] [98]}. Одна из резких формулировок отчета: «ограниченный денежный запас компании менее чем на 12 месяцев может существенно повлиять на будущую деятельность» ^[99], что подчеркивает, почему руководству пришлось принять радикальные меры.

По сути, экспертное мнение таково: рост акций Adaptimmune держится на тонком льду. Оптимисты утверждают, что если Adaptimmune удастся заключить новое партнерство или монетизировать PRAME/CD70, сегодняшняя цена акции около $0,20 может оказаться выгодной. Но пессимисты (включая большинство аналитиков, освещающих компанию) возражают, что без такой сделки оставшиеся средства быстро иссякнут, и впереди — дальнейшее размывание доли или даже банкротство. Это классическая ситуация с высоким риском, и аналитики склоняются к осторожности, что отражено в преобладании рейтингов Hold/Sell ^[100].

Технический анализ и перспективы

С точки зрения технического анализа, график ADAP — определение прорыва и отката акций-пенни. Мощный скачок в конце сентября пробил все предыдущие уровни сопротивления, отправив акцию с ~$0,08 до ~$0,20 за один день. Неудивительно, что за этим последовала фиксация прибыли и волатильность в последующих сессиях. Ключевые технические ориентиры:

• Скользящие средние: Как уже упоминалось, 50-дневная скользящая средняя (~$0.09) находится значительно ниже текущих уровней, что отражает резкий скачок цены за последние недели ^[101]. 200-дневная скользящая средняя (~$0.20) примерно совпадает с ценой закрытия 8 октября ^[102]. Если ADAP сможет удержаться выше 200-дневной средней, это будет бычьим сигналом о возможном развороте тренда (ранее акция торговалась ниже своей 200-дневной средней большую часть 2025 года). Однако, если не удастся удержаться на этом уровне, это может означать, что ралли было разовым событием.
• Индекс относительной силы (RSI): Хотя точные значения не приводятся в источниках, столь стремительный рост, вероятно, вывел краткосрочный RSI в зону перекупленности (>70) на пиках, что указывает на вероятность отката. Трейдеры действительно наблюдали колебания: после скачка 19 сентября ADAP откатилась и консолидировалась в районе $0.12–$0.15 (сняв перекупленность) перед вторым скачком в начале октября.
• Поддержка/Сопротивление: Сверху $0.20–$0.24 могут выступать ближайшим сопротивлением, так как $0.239 было внутридневным максимумом 8 октября ^[103]. Далее, более психологическим уровнем является $0.50, который также совпадает с целевым уровнем Mizuho после продажи и был уровнем поддержки ранее в 2025 году до обвала. Снизу зона поддержки — это середина десятых (~$0.12–$0.15), где акция торговалась в начале октября и конце сентября после скачка. Ниже — $0.08 как следующий крупный уровень поддержки (допиковые значения), и затем абсолютный минимум ~$0.04 как окончательный «пол». Большие ценовые разрывы указывают на «воздушные карманы» — слабо торгуемые диапазоны, где акция может очень быстро двигаться в любую сторону при появлении новостей.
• Объем и импульс: Объем остается значительно выше исторических норм, что указывает на сильный интерес трейдеров. Импульсные сканеры отмечали ADAP как одну из «самых активных акций» в течение нескольких дней ^[104]. Высокий объем на росте обычно позитивен, но также может сигнализировать о «выбросах на вершине», если не поддерживается. Если объем снизится, акция может уйти вниз; если высокий объем сохранится на ралли, это говорит о том, что импульсные трейдеры могут предпринять еще одну попытку роста.

Смотря в будущее, судьба акции будет зависеть от фундаментальных катализаторов больше, чем от графических моделей. В краткосрочной перспективе одним из потенциальных катализаторов может стать предстоящая отчетность за 3 квартал 2025 года (ожидается в ноябре 2025 года ^[105]). Однако, поскольку продажи Tecelra больше не учитываются после второго квартала, финансовые показатели Adaptimmune резко снизятся — вероятно, это будет квартал с минимальной выручкой, что может напугать инвесторов, если только не будет предоставлен позитивный прогноз по денежным средствам или планам по развитию pipeline.

Более важными станут любые стратегические новости: например, если Adaptimmune объявит о лицензионном соглашении или сотрудничестве по своим программам PRAME или CD70 TCR, это может оправдать недавний оптимизм по акциям и, возможно, подтолкнуть их еще выше. Наоборот, если в течение нескольких месяцев не будет таких событий, терпение рынка может иссякнуть, и акции могут вернуться к уровням до скачка или даже ниже, поскольку возобновится расходование денежных средств.

Прогнозы по цене: Официальные прогнозы Уолл-стрит находятся в замешательстве из-за трансформации компании. Формальный консенсус 12-месячной цели около $1+ ^[106] выглядит устаревшим, так как предполагает успех программ, которыми Adaptimmune больше не владеет. Более реалистичный взгляд — оценивать Adaptimmune близко к чистым денежным средствам плюс спекулятивная премия за pipeline. С учетом ~$55 млн, полученных и погашенного долга, у Adaptimmune, вероятно, останется порядка $30–40 млн чистых денежных средств к началу 4 квартала (точные данные ожидаются). Это примерно $0,12–$0,16 на акцию в виде денежных средств. Текущая рыночная цена ~$0,18-$0,20 подразумевает небольшую премию, что говорит о том, что инвесторы оценивают программы PRAME/CD70 и другие нематериальные активы примерно в ~$10–15 млн. Если появится партнерство или положительные данные, эта премия может значительно вырасти (что приведет к росту акций). Если нет — акции могут вернуться к стоимости денежных средств или столкнуться с риском дальнейшего размывания (компании, возможно, придется привлекать капитал в 2026 году, если не будет заключено сделок).

Независимые аналитики на форумах высказывают широкий спектр мнений: от тех, кто прогнозирует, что акции могут «догнать размер сделки» (т.е. приблизиться к оценке в $55 млн, за которую был продан актив), до скептиков, опасающихся, что цена может упасть до нуля. На данном этапе Adaptimmune ведет себя скорее как опцион, чем как акция — ставка на будущий разворот или выкуп. Технический анализ отражает эту бинарную природу: взрывные движения вверх на спекуляциях и потенциально резкие падения при разочарованиях. Осторожные инвесторы, скорее всего, останутся в стороне или сохранят небольшие позиции, а любители риска могут продолжить играть на волатильности. В целом, ожидайте, что волатильность останется крайне высокой, и любой будущий прогноз по цене акций следует воспринимать с долей скептицизма, учитывая новый неизведанный курс компании.

Справка о компании и конкурентное положение

Adaptimmune Therapeutics была основана в 2008 году в Великобритании и за последнее десятилетие стала пионером в области терапий на основе Т-клеток с модифицированными Т-клеточными рецепторами (TCR). Это форма иммунотерапии, при которой собственные Т-клетки пациента генетически модифицируются для экспрессии специально разработанного TCR, способного распознавать специфические для рака антигены (в случае Adaptimmune это часто внутриклеточные антигены рака-яичка, такие как MAGE-A4, NY-ESO-1 и др.). Этот подход аналогичен терапии CAR-T-клетками (которая была успешна при гематологических раках), но направлен на лечение солидных опухолей, что является гораздо более сложной задачей. Adaptimmune назвала свою платформу SPEAR T-cells (Specific Peptide Enhanced Affinity Receptor). К 2020 году у компании была сильная линейка SPEAR T-клеток в клинических испытаниях для лечения сарком, рака яичников, рака легких и других заболеваний ^[107].

Инновации и потенциал компании привлекли крупных партнеров:

• В 2014 году GlaxoSmithKline (GSK) заключила партнерство с Adaptimmune по программе NY-ESO TCR, что в итоге привело к разработке lete-cel. Однако позже GSK вернула права на определённые программы (такие как PRAME и NY-ESO) компании Adaptimmune примерно в 2019–2020 годах ^[108], пересмотрев свои приоритеты.
• В 2019 году Genentech компании Roche заключила крупное партнерство с Adaptimmune (стоимостью до 3 миллиардов долларов по этапным платежам) для разработки аллогенных TCR-терапий ^[109]. Это считалось большим признанием. Но в апреле 2024 года Genentech прекратила это партнерство в рамках сокращения расходов и стратегических изменений ^[110]. Это стало серьезным ударом — Adaptimmune потеряла источник этапных выплат (она получила более $150 млн авансом от Genentech), и доверие отрасли было поколеблено. Ts2.tech отметил, что уход Genentech от Adaptimmune в 2024 году отражает более широкую тенденцию, когда крупные фармкомпании пересматривают дорогостоящие ставки на клеточную терапию ^[111].

На фоне этих взлетов и падений Adaptimmune стремилась к масштабированию:

• В начале 2023 года было объявлено о слиянии с TCR² Therapeutics (NASDAQ:TCRR) ^[112], другой биотехнологической компанией, работающей с TCR-T-клетками (примечательно, что подход TCR² включал Т-клеточную терапию, нацеленную на мезотелин, для лечения солидных опухолей). Слияние, полностью проведённое во втором квартале 2023 года, было осуществлено посредством обмена акциями и позволило объединить портфель TCR² (включая gavocabtagene autoleucel для мезотелиомы) под эгидой Adaptimmune. Объединённая компания сохранила название и тикер Adaptimmune, а её возглавил генеральный директор Adaptimmune Эдриан Роуклифф. Логика заключалась в создании «ведущей компании по клеточной терапии солидных опухолей» ^[113], объединяя ресурсы и продлевая финансовую устойчивость. Изначально это выглядело многообещающе: у них было несколько программ второй фазы, коммерческий продукт на горизонте и около 200 миллионов долларов объединённых средств.

Однако суровая реальность биотехнологий настигла к концу 2024 и в 2025 году. Конкурентная среда в области клеточной терапии солидных опухолей остаётся сложной:

• Iovance Biotherapeutics разрабатывает другой вид клеточной терапии (лимфоциты, инфильтрирующие опухоль, TILs) и находится на поздней стадии для меланомы. Они также столкнулись с задержками и проблемами с расходованием средств, что показывает, насколько сложно коммерциализировать клеточную терапию для солидных опухолей.
• CAR-T-терапии для солидных опухолей (от таких компаний, как BMS, J&J) в основном испытывают трудности, что подчёркивает: хотя подход Adaptimmune с TCR более целенаправленный, он всё равно сталкивается с биологическими препятствиями (у солидных опухолей подавляющая микросреда, антигенная гетерогенность и т.д.).
• Immatics (IMTX) и Immune Design/Merck (G100), а также другие компании, ориентированные на TCR (например, ныне несуществующая Alaunos (TCRT)), работают над схожими концепциями. Преимущество Adaptimmune заключалось в том, что они действительно получили одобрение — впервые в своём классе. Но конкуренты обратили внимание на трудности Adaptimmune: необходимость лучшей устойчивости, комбинированных терапий или, возможно, аллогенных решений, чтобы сделать Т-клетки для солидных опухолей более коммерчески жизнеспособными.

Нишей Adaptimmune было нацеливание на определённые нишевые солидные опухоли (например, синовиальная саркома), где целевые антигены (MAGE-A4, NY-ESO-1) часто экспрессируются. В этой нише Adaptimmune фактически лидировала — одобрение Tecelra при синовиальной саркоме дало ей преимущество. Однако размер рынка для этого показания мал (синовиальная саркома — ультра-редкое заболевание), поэтому изначально это никогда не должно было стать крупным источником дохода (аналитики прогнозировали продажи ~$25–35 млн в 2025 году ^[114], которые теперь достанутся US WorldMeds). Adaptimmune делала ставку на расширение в более широкие виды рака (например, головы и шеи, яичников и др. через такие исследования, как SURPASS-3 ^[115]) с помощью T-клеток SPEAR следующего поколения. Эти планы теперь неопределённы или переданы партнёрам.

В итоге, конкурентная позиция Adaptimmune резко изменилась:

• До 2025 года компания была одним из лидеров в терапии TCR T-клетками, хотя и в очень сложной области, конкурируя за счёт инноваций и партнёрств.
• После продажи активов это теперь гораздо меньший игрок с активами на ранней стадии. Вероятно, ей придётся партнёриться с крупными компаниями или, возможно, позиционировать себя для поглощения, если её TCR к PRAME или CD70 покажут перспективу. Компания фактически вышла из ближайшей конкуренции по запуску клеточных терапий, уступив это таким компаниям, как US WorldMeds (с Tecelra/lete-cel) и другим.

Надежда для Adaptimmune заключается в том, что, пережив этот сложный период, она сможет переосмыслить себя или стабилизироваться и позже вновь войти в гонку с продуктом или платформой следующего поколения (например, универсальной аллогенной TCR-клеткой, которая может привлечь новых партнёров). До тех пор, с точки зрения инвесторов, Adaptimmune скорее воспринимается как спекулятивная история восстановления, чем как прямой конкурент на текущем коммерческом биотех-рынке.

Обзор портфеля и ключевые терапии

После трансформационной сделки в середине 2025 года портфель Adaptimmune разделился на две части: что было продано и что осталось. Для ясности ниже приведён обзор ключевых программ:

• Tecelra® (афамитресген автолеусел) – Показание: Синовиальная саркома (некоторые запущенные случаи). Это был флагманский продукт Adaptimmune, Т-клеточная терапия с TCR, нацеленная на MAGE-A4, представленный HLA-A2. Одобрено FDA в августе 2024 года по ускоренной процедуре одобрения ^[116], Tecelra стала первой в истории инженерной TCR Т-клеточной терапией на рынке. В ключевом исследовании по синовиальной саркоме показала ~39% частоту ответа, что привело к одобрению для пациентов после химиотерапии. Adaptimmune вывела препарат на рынок в 2024 году и начала лечение первых пациентов в 2024–25 гг. ^{[117] [118]}. Статус: Продано компании US WorldMeds в июле 2025 года ^[119]. Сейчас Tecelra продвигает USWM; Adaptimmune не сохраняет прав, но обеспечивает преемственность лечения.
• Lete-cel (лететреген автолеусел) – Показание: Синовиальная саркома и миксоидная/круглоклеточная липосаркома (MRCLS). Этот TCR нацелен на NY-ESO-1. Препарат находился на II фазе (исследование IGNYTE-ESO), где достиг основной конечной точки с общей частотой ответа 42% ^[120]. Получил статус прорывной терапии в начале 2025 года ^[121]. Adaptimmune активно готовила подачу BLA на lete-cel к концу 2025 года, рассчитывая на одобрение в 2026 году ^[122]. Внутренние прогнозы считали lete-cel более перспективным, чем Tecelra (из-за большей популяции пациентов с саркомой), с потенциальными пиковыми продажами ~$400 млн/год ^{[123] [124]}. Статус:Продано компании US WorldMeds. USWM продолжит разработку и (в случае одобрения) коммерциализацию. Adaptimmune получит потенциальные выплаты по этапам (вероятно, часть из $30 млн условных платежей) после одобрения lete-cel.
• Afami-cel (ADP-A2M4) – Это по сути то же самое, что и Tecelra (afamitresgene). Названия немного запутаны: «afami-cel» было разработческим названием терапии MAGE-A4 TCR; «Tecelra» — торговое название после одобрения. В пресс-релизе о продаже Adaptimmune «afami-cel» был указан среди проданных активов ^[125], что, вероятно, просто относится к правам на программу. Таким образом, по сути, afami-cel = Tecelra, и он продан.
• Uza-cel (uzatresgene autoleucel) – Показание: Вероятно, это следующая версия MAGE-A4 TCR или аллогенный продукт. Не так широко известен, но из FierceBiotech мы узнали, что Adaptimmune заключила сделку на $665 млн с Galapagos в мае 2024 года по программе, предположительно относящейся к uza-cel ^[126]. Uza-cel может нацеливаться на тот же антиген (MAGE-4), но, возможно, в аллогенной или улучшенной форме, учитывая участие Galapagos. В 2024 году находился на доклинической или ранней клинической стадии планирования. Статус: Продан компании US WorldMeds (с сохранением сотрудничества с Galapagos) ^[127]. Это значит, что USWM и Galapagos будут решать, как его развивать. Adaptimmune, вероятно, больше не участвует напрямую, кроме, возможно, доли в этапных платежах, если это было предусмотрено структурой сделки.
• ADP-A2M4CD8 (next-gen SPEAR) – Это пример T-клеток SPEAR следующего поколения, где они ко-экспрессировали ко-рецептор CD8 для повышения эффективности MAGE-A4 T-клеток. Препарат тестировался в таких исследованиях, как SURPASS, для различных солидных опухолей (голова и шея, легкие, яичники) ^[128]. Однако любые данные текущих исследований после середины 2025 года, вероятно, будут либо завершены, либо переданы USWM, если они связаны с программой MAGE-A4. Неясно, продолжался ли набор в исследование SURPASS; предположительно, Adaptimmune прекратила новый набор после продажи программы.

Теперь что осталось у Adaptimmune после сделки:

• TCR, нацеленный на PRAME (ADP-A2MPR) – PRAME — это антиген, экспрессируемый во многих опухолях (например, легких, меланоме, яичниках). У Adaptimmune была доклиническая программа (ADP-A2MPR), направленная на таргетирование PRAME с помощью TCR. Они двигались к этапу, позволяющему подать IND, но в марте 2025 года объявили, чтоприостанавливают разработку программы PRAME для экономии ресурсов ^[129]. На данный момент PRAME остается в портфеле Adaptimmune. Это может быть привлекательной целью для партнеров, поскольку PRAME широко экспрессируется; действительно, другие компании (например, Sellas Life Sciences и ранее GSK) проявляли интерес к иммунотерапии, нацеленной на PRAME. Технологическая экспертиза Adaptimmune в области TCR может сделать этот проект кандидатом для лицензирования или возобновления при появлении финансирования. Статус: Приостановлен, внутри компании.
• Аллогенная программа, нацеленная на CD70 (ADP-A2MCD7?) – Adaptimmune упоминала о «молекуле против CD70 для гематологических злокачественных новообразований», разработка которой также была приостановлена ^[130]. CD70 — это антиген, встречающийся при некоторых лейкозах/лимфомах (и некоторых солидных опухолях). Это говорит о том, что Adaptimmune рассматривала TCR или, возможно, CAR, нацеленный на CD70. Эта программа находится на очень ранней стадии (IND-исследования приостановлены). Статус: Сохранена, приостановлена.
• Аллогенная платформа: Adaptimmune работала над созданием TCR Т-клеток «с полки» (возможно, с помощью генного редактирования для предотвращения отторжения). После слияния с TCR², вероятно, они также унаследовали часть аллогенных исследований. Компания прямо заявила, что сохраняет «свой аллогенный портфель» ^[131]. Скорее всего, это исключительно стадия НИОКР — что-то, что может занять годы, но может заинтересовать крупного игрока в области клеточной терапии (так как аллогенные Т-клетки — горячая тема, если технические барьеры будут преодолены).

 Таблица выше суммирует эти программы и наглядно показывает, что у Adaptimmune теперь остались только доклинические активы под ее прямым контролем, тогда как от тех, что были на пороге одобрения/выхода на рынок, компания отказалась.

В ближайшем будущем стратегия Adaptimmune, вероятно, будет заключаться в том, чтобы продвинуть PRAME или CD70 ровно настолько, чтобы заключить сделку. Учитывая ограниченные ресурсы, они могут искать партнерство, аналогичное прошлым соглашениям (возможно, со средней биотехнологической компанией, заинтересованной в TCR). Альтернативно, сама Adaptimmune может стать объектом слияния и поглощения для компании, заинтересованной в технологии TCR, фактически как НИОКР-дополнение (хотя покупатель получит компанию без коммерческих активов).

Стоит отметить, что инвесторы часто приписывают опционную стоимость сохраненным портфелям в подобных ситуациях. Если PRAME или CD70 покажут признаки эффективности на ранних этапах тестирования (после возобновления), это может вновь вызвать интерес к ADAP. Наоборот, если Adaptimmune не сможет найти партнеров или продвинуть эти программы, портфель может застопориться.

Финансовые показатели и основные моменты баланса

Финансовая ситуация Adaptimmune кардинально изменилась после продажи активов:

• Денежная позиция: На середину года (30 июня 2025) у Adaptimmune было около $26,1 млн в денежных средствах/эквивалентах ^[132]. $55 млн от US WorldMeds, за вычетом погашения долга (~$31 млн Hercules согласно данным SEC) и за вычетом расходов на реструктуризацию, вероятно, оставили компании порядка $40–45 млн денежных средств к началу 4 квартала 2025 года. Это оценка; более точные данные появятся в отчёте за 3 квартал. Важно, что в марте у компании было $147 млн наличными ^[133] – то есть расход был значительным. Руководство указало, что после сделки ожидается 12+ месяцев финансового запаса (по крайней мере до середины 2026 года) ^[134]. Но это предполагает очень экономный режим работы и, возможно, поступления по этапным платежам.
• Долг: Сейчас Adaptimmune фактически без долгов. Все обязательства перед Hercules Capital были погашены в 3 квартале за счёт выручки от продажи ^[135]. Это устраняет процентную нагрузку и риск дефолта. Это было разумное решение — погасить долг, так как Hercules был кредитором, вероятно, с жёсткими условиями и высокими процентами.
• Выручка и прибыль: После продажи Tecelra и портфеля у Adaptimmune практически не останется выручки, кроме возможных этапных платежей. На 2025 год они прогнозировали $35–45 млн годовой выручки (это было до продажи, с учётом продаж Tecelra) ^[136]. Теперь, возможно, будет признана только выручка за 1–2 кварталы Tecelra (~$12 млн) плюс, возможно, часть $55 млн как прибыль от продажи. Скорее всего, к 2026 году Adaptimmune снова будет классифицироваться как «R&D-компания без выручки». Операционные расходы также резко сократятся после сокращений — возможно, до менее чем $10 млн в квартал к 2026 году.
• Раскрытие информации о «существенных сомнениях»: В отчёте за 4 квартал 2024 года (март 2025) Adaptimmune открыто заявила о «существенных сомнениях в [своей] способности продолжать деятельность как действующее предприятие» при отсутствии серьёзных изменений ^[137]. Это резкое заявление, требуемое аудиторами, когда денежных средств недостаточно. Продажа активов по сути стала ответом компании на эти сомнения — отсрочив неплатёжеспособность за счёт привлечения наличности. На данный момент эти сомнения временно сняты. Но если компания не найдёт новое финансирование или не добьётся прогресса в течение года, предупреждение может появиться снова.
• Темпы сжигания средств: За первое полугодие 2025 года операционный отток денежных средств Adaptimmune превысил $100 млн ^[138] (что явно было нежизнеспособно). После реструктуризации темпы сжигания должны снизиться более чем вдвое. С примерно 200 оставшимися сотрудниками (против ~500 ранее) и только начальными исследованиями, квартальный отток, вероятно, составит $10–15 млн в дальнейшем. Если $40 млн — это базовый уровень наличности, у компании есть примерно 6–8 кварталов запаса — что соответствует заявлению руководства о «как минимум 12 месяцах».
• Количество акций: У Adaptimmune большое количество акций (сотни миллионов ADR). При такой низкой цене акций любое будущее размещение капитала будет сильно размывающим. Компания, скорее всего, будет избегать выпуска акций по этим ценам, если только это не станет абсолютно необходимым. О дроблении акций пока не упоминалось, но этот вопрос может возникнуть, если цена останется ниже $1 (для поддержания соответствия листингу NASDAQ в долгосрочной перспективе).

В целом, финансы Adaptimmune стабилизированы, но ограничены. Компания по сути обменяла будущий потенциал на выживание здесь и сейчас. Сейчас инвесторы оценивают её примерно по наличности плюс небольшой премии, что отражает скептицизм. Ключевой финансовый вопрос: сможет ли Adaptimmune сделать что-то продуктивное с имеющимися ~$40 млн? Эти деньги могут финансировать 1–2 года НИОКР и позволить провести фазу 1 испытаний PRAME или создать альянс. Если до исчерпания средств ничего существенного не произойдёт, компании снова придётся делать трудный выбор (ещё одна продажа активов, слияние или ликвидация).

С другой стороны, отсутствие долгов и наличие некоторой наличности дают определённую гибкость и делают Adaptimmune более привлекательной целью для поглощения, если крупного игрока заинтересует её технология или она понадобится как инструмент для обратного слияния по типу SPAC. Это далеко от той биотехнологической компании с доходами, которой она надеялась стать в 2024 году, но игра для неё ещё не окончена.

Настроения инвесторов и тенденции владения

Инвесторская база ADAP изменилась вместе с её положением:

• Институциональное владение: Только около 31% акций Adaptimmune принадлежат институциональным инвесторам и хедж-фондам ^[139], что является низким показателем для биотехнологической компании (у многих аналогов 60-80% институционального владения). Это указывает на то, что многие фонды, вероятно, продали свои доли, когда акции обвалились, оставив большую долю розничных инвесторов. Тем не менее, несколько специализированных фондов увеличили свои вложения в начале 2025 года, когда акции были крайне обесценены. Например, Two Seas Capital увеличил свою долю на 38% в первом квартале, накопив более 20,5 миллиона акций (на сумму ~$4 млн) ^[140]. Long Focus Capital аналогично увеличил свою долю до 23,7 млн акций ^[141]. Это хедж-фонды, известные инвестициями в глубокую стоимость или события – что говорит о том, что они делали ставку на корпоративное событие (что действительно произошло с продажей). После продажи остается неизвестным, сохранили ли они свои позиции или сократили их. С другой стороны, некоторые квантовые фонды, такие как Two Sigma, также попробовали войти (добавили 76 тыс. акций) ^[142], но это относительно небольшие позиции.
• Сделки инсайдеров: Была раскрыта примечательная сделка инсайдера в августе 2025 года – директор Али Бехбахани продал ~14,67 миллиона акций по $0,01 за штуку ^[143]. Такая номинальная цена говорит о том, что это, возможно, было частью распределения акций (Бехбахани связан с NEA, венчурным инвестором), возможно, внешним сторонам или в связи с ликвидацией фонда. Тем не менее, видеть, как инсайдер продает акции по сути по цене «пенни-стоков», не внушает доверия. Всего инсайдеры продали ~19,8 млн акций за последние 90 дней (по состоянию на 8 октября) на сумму ~$198 тыс. ^[144] – что говорит о продаже по очень низким ценам. После этих продаж инсайдеры владеют только около 12,4% компании ^[145], что является умеренной долей инсайдеров. Генеральный директор и руководство не сообщали о покупках, что неудивительно с учетом «черных окон» и состояния компании.
• Розничные/онлайн настроения: Adaptimmune привлекла интерес на форумах розничных инвесторов (например, на досках Reddit, посвящённых пенни-акциям). Многие розничные трейдеры ориентируются на моментум; резкие скачки ADAP привлекли внимание дейтрейдеров, ищущих следующую акцию для шорт-сквиза или истории разворота. В некоторых постах отмечается то же, что и мы: «ADAP заключила сделку на $55 млн, в то время как её рыночная капитализация ниже $50 млн», что подразумевает возможное несоответствие стоимости. Эта логика — что рынок оценивает компанию ниже, чем наличные, которые она только что получила — привела некоторых спекулятивных покупателей к покупке акций в ожидании коррекции вверх ^[146]. Однако другие предупреждают, что после продажи основного бизнеса ADAP по сути является «оболочкой с наличностью», поэтому низкая оценка оправдана.

Настроения также можно оценить по торговым паттернам акций: огромные объёмы и скачки указывают на большое количество краткосрочных сделок (люди пытаются поймать моментум). Вероятно, значительный короткий интерес также существовал, когда акции падали — хотя точные данные по шортам не приводятся в наших источниках, микрокап биотехи часто привлекают шорт-селлеров, особенно когда возникают опасения по поводу банкротства. Сжатие в конце сентября могло усилиться из-за массового закрытия коротких позиций, когда акции начали расти.

На данный момент Adaptimmune занимает место в портфелях либо очень терпеливых сторонников, либо очень спекулятивных трейдеров. Долгосрочные инвесторы в биотех в основном вышли, когда компания перешла в режим выживания; акционерная база, вероятно, состоит из небольших фондов и частных лиц, специализирующихся на проблемных биотехах. Настроение среди оставшихся держателей осторожно-оптимистичное — в лучшем случае ADAP станет «Фениксом, восставшим из пепла», если сможет использовать оставшиеся научные наработки для новой возможности. В худшем случае (что всегда возможно в биотехе) — полный убыток, что опытные инвесторы признают.

Действия компании по крайней мере дали акционерам шанс — если бы они не продали активы, разводнение или банкротство могли бы полностью уничтожить капитал. Теперь, с более компактной структурой, любое позитивное событие (новое партнёрство, неожиданный клинический результат и т.д.) может вызвать новый всплеск позитивных настроений. Наоборот, длительное отсутствие новостей или признаки дальнейших потерь наличности могут снова испортить настроение.

На фондовом рынке настроение часто опережает фундаментальные показатели в подобных историях. Сейчас настроение необычно приподнято для компании, которая по сути признала, что нуждается в спасении. Это может быть признаком «лотерейного билета» среди инвесторов — готовности рискнуть из-за низкой цены. Задача компании — оправдать эти ожидания реальным прогрессом в 2026 году и далее.

M&A и стратегические перспективы

Пройдя через почти смертельный опыт и фактически осуществив частичную «продажу» (продажу активов) самой себя, что ждёт Adaptimmune впереди?

Дальнейшие сделки M&A: сама Adaptimmune может стать объектом поглощения. С её значительно уменьшившимся масштабом, более крупная биотехнологическая компания может рассмотреть возможность покупки Adaptimmune в первую очередь ради:

• Ее платформа TCR-технологий и ИС (они разработали уникальные технологии повышения аффинности для TCR, что может быть ценным).
• Оставшийся портфель разработок (программы PRAME и CD70).
• Ее накопленный регуляторный и производственный опыт в клеточной терапии (будучи первой компанией, получившей одобрение, Adaptimmune приобрела ценные знания; даже если они продали продукт, их ноу-хау остается активом).

Потенциальными покупателями могут быть средние биотехнологические компании, желающие выйти на рынок TCR-T-клеток, или даже такие компании, как Galapagos, которая уже сотрудничала по uza-cel. В частности, Galapagos заключила сделку по uza-cel и может рассматривать приобретение Adaptimmune (или слияние) как способ получить актив PRAME и команду целиком. Однако любой покупатель, скорее всего, будет ждать дополнительных данных или попытается купить компанию по выгодной цене (что сейчас возможно).

Лицензирование/Партнерства: Если не будет полного выкупа, Adaptimmune, вероятно, будет искать партнерства. У них есть опыт заключения сделок (GSK, Genentech, сотрудничество Gilead с TCR² и др.). Вероятный сценарий: если Adaptimmune сможет получить некоторые доклинические данные по своей аллогенной программе или опухолевым моделям для PRAME, они смогут предложить это крупным игрокам в области иммунотерапии. Например, такие компании, как партнеры MD Anderson или крупная фарма, ищущая TCR-активы, могут заинтересоваться.

Интересное направление: в области клеточной терапии для солидных опухолей может начаться консолидация. Adaptimmune уже объединилась с TCR². Есть также такие игроки, как Immatics, Achilles Therapeutics (работают с TIL и клональными неоантигенами) и другие — возможно, сформируются альянсы. Вполне возможно, что Adaptimmune в итоге объединится или будет приобретена коллегой по отрасли для объединения ресурсов (аналогично тому, как это было с TCR²).

Стратегический поворот: Еще одна возможность — Adaptimmune может переориентировать свою технологию на другое применение. Например, использовать свою платформу для поиска TCR для разработки TCR-опосредованных T-клеточных энегейджеров или TCR-миметических антител (как это успешно сделала Immunocore, родственная компания). Ключевая экспертиза Adaptimmune — идентификация и улучшение TCR; эти TCR могут использоваться не только в клеточной терапии, но и быть сконструированы в других форматах. Это пока не объявлено, но это возможная стратегия создания стоимости с меньшими затратами (так как разработка биологических препаратов может быть дешевле, чем полные клинические испытания клеточной терапии).

Платежи по этапам: Adaptimmune может получить до $30 млн по этапам от US WorldMeds ^[147] — вероятно, это связано с одобрением lete-cel и, возможно, началом испытаний uza-cel или достижением Tecelra определенного уровня продаж. Если эти этапы будут достигнуты в 2026–2027 годах, это вливание средств может продлить жизнь Adaptimmune или профинансировать другие проекты. Однако эти выплаты зависят от успеха USWM, на что Adaptimmune сейчас повлиять не может.

Возврат стоимости акционерам?: Некоторые инвесторы предполагают, что Adaptimmune может в конечном итоге ликвидироваться или вернуть наличные, если не появится путь для дальнейшего развития. Это кажется маловероятным в ближайшей перспективе – компания, по-видимому, намерена продолжать НИОКР. Но если, скажем, пройдет год или два без прогресса, совет директоров может рассмотреть такие варианты, как продажа оставшейся интеллектуальной собственности и распределение оставшихся средств. Это скорее крайняя мера, и большинство малых биотехнологических компаний предпочитают продолжать попытки (или объединяться с другой частной компанией), а не сворачиваться.

Суть: История Adaptimmune – яркое напоминание о том, насколько непредсказуемой может быть биотехнологическая отрасль: компания может быстро перейти от героя (первое в своем роде одобрение) к почти нулю из-за финансовых трудностей. Сейчас компания находится в некоем подвешенном состоянии: не та процветающая коммерческая структура, которой она хотела быть, но и не полностью завершившая деятельность. Следующие 6-12 месяцев, вероятно, прояснят ситуацию. Инвесторы будут следить за:

• Любые новые сделки или партнерства (это будет сильным положительным катализатором, если произойдет).
• Обновления по PRAME/CD70 (даже подача IND была бы значимым событием).
• Использование оставшихся средств – будут ли они инвестировать в конкретную программу или просто экономить?
• Общие условия на рынке биотехнологий – если ситуация с финансированием биотехнологий улучшится в 2026 году, Adaptimmune, возможно, будет проще привлечь средства или найти партнера; если нет – будет сложнее.

На данный момент Adaptimmune публично доступна для инвесторов как высокорискованная спекуляция. У компании интересное прошлое и, возможно, есть будущее, если наука найдет путь. Но ей нужно действовать осторожно, чтобы избежать судьбы многих биотехнологических компаний-однодневок, которые исчезают после продажи своих активов. Следующие кварталы покажут, сможет ли Adaptimmune действительно адаптироваться (оправдать свое название) и выжить в постоянно меняющемся биотехнологическом ландшафте.

---

Источники: релизы компании Adaptimmune и документы, поданные в SEC; новости отрасли от FierceBiotech, BioSpace и ts2.tech ^{[148] [149] [150]}; рыночные данные от MarketBeat и Nasdaq ^{[151] [152]}; комментарии аналитиков через MarketBeat и инвестиционные ресурсы ^{[153] [154]}.

References

1. www.marketbeat.com, 2. www.nasdaq.com, 3. www.nasdaq.com, 4. www.marketbeat.com, 5. www.marketbeat.com, 6. www.stocktitan.net, 7. www.marketbeat.com, 8. www.marketbeat.com, 9. www.marketbeat.com, 10. www.nasdaq.com, 11. www.fiercebiotech.com, 12. www.fiercebiotech.com, 13. www.fiercebiotech.com, 14. www.adaptimmune.com, 15. www.fiercebiotech.com, 16. www.fiercebiotech.com, 17. www.nasdaq.com, 18. www.nasdaq.com, 19. www.marketbeat.com, 20. www.nasdaq.com, 21. www.biospace.com, 22. ts2.tech, 23. www.fiercebiotech.com, 24. www.biospace.com, 25. www.nasdaq.com, 26. www.adaptimmune.com, 27. www.stocktitan.net, 28. www.stocktitan.net, 29. www.adaptimmune.com, 30. www.fiercebiotech.com, 31. www.adaptimmune.com, 32. www.biospace.com, 33. www.adaptimmune.com, 34. www.biospace.com, 35. www.adaptimmune.com, 36. www.adaptimmune.com, 37. www.biospace.com, 38. www.marketbeat.com, 39. www.marketbeat.com, 40. www.marketbeat.com, 41. www.marketbeat.com, 42. www.nasdaq.com, 43. www.nasdaq.com, 44. www.nasdaq.com, 45. www.stocktitan.net, 46. www.marketbeat.com, 47. www.chartmill.com, 48. www.investing.com, 49. www.marketbeat.com, 50. www.marketbeat.com, 51. www.marketbeat.com, 52. www.marketbeat.com, 53. www.marketbeat.com, 54. www.marketbeat.com, 55. www.marketbeat.com, 56. www.nasdaq.com, 57. www.nasdaq.com, 58. www.nasdaq.com, 59. www.nasdaq.com, 60. www.nasdaq.com, 61. www.nasdaq.com, 62. www.marketbeat.com, 63. www.nasdaq.com, 64. www.nasdaq.com, 65. www.nasdaq.com, 66. www.nasdaq.com, 67. www.nasdaq.com, 68. www.nasdaq.com, 69. www.fiercebiotech.com, 70. www.adaptimmune.com, 71. www.adaptimmune.com, 72. www.adaptimmune.com, 73. www.fiercebiotech.com, 74. www.fiercebiotech.com, 75. www.fiercebiotech.com, 76. www.fiercebiotech.com, 77. www.fiercebiotech.com, 78. www.adaptimmune.com, 79. www.adaptimmune.com, 80. www.adaptimmune.com, 81. www.adaptimmune.com, 82. www.stocktitan.net, 83. www.stocktitan.net, 84. www.stocktitan.net, 85. www.biospace.com, 86. www.marketbeat.com, 87. www.biospace.com, 88. www.marketbeat.com, 89. www.marketbeat.com, 90. www.fiercebiotech.com, 91. www.fiercebiotech.com, 92. www.fiercebiotech.com, 93. www.fiercebiotech.com, 94. www.nasdaq.com, 95. www.nasdaq.com, 96. www.nasdaq.com, 97. www.investing.com, 98. www.investing.com, 99. www.investing.com, 100. www.marketbeat.com, 101. www.marketbeat.com, 102. www.marketbeat.com, 103. finance.yahoo.com, 104. www.chartmill.com, 105. seekingalpha.com, 106. www.marketbeat.com, 107. www.marketbeat.com, 108. news.biobuzz.io, 109. ts2.tech, 110. www.fiercebiotech.com, 111. ts2.tech, 112. www.goodwinlaw.com, 113. www.fiercebiotech.com, 114. www.biospace.com, 115. www.marketbeat.com, 116. www.biospace.com, 117. www.stocktitan.net, 118. www.stocktitan.net, 119. www.adaptimmune.com, 120. www.stocktitan.net, 121. www.stocktitan.net, 122. www.adaptimmune.com, 123. www.biospace.com, 124. www.biospace.com, 125. www.adaptimmune.com, 126. www.fiercebiotech.com, 127. www.adaptimmune.com, 128. www.marketbeat.com, 129. www.biospace.com, 130. www.biospace.com, 131. www.adaptimmune.com, 132. www.nasdaq.com, 133. www.biospace.com, 134. www.nasdaq.com, 135. www.fiercebiotech.com, 136. www.investing.com, 137. www.biospace.com, 138. www.nasdaq.com, 139. www.marketbeat.com, 140. www.marketbeat.com, 141. www.marketbeat.com, 142. www.marketbeat.com, 143. www.marketbeat.com, 144. www.marketbeat.com, 145. www.marketbeat.com, 146. www.nasdaq.com, 147. www.adaptimmune.com, 148. www.fiercebiotech.com, 149. www.biospace.com, 150. ts2.tech, 151. www.marketbeat.com, 152. www.nasdaq.com, 153. www.marketbeat.com, 154. www.nasdaq.com