Бурное путешествие Wolfspeed: от планов банкротства к буму электромобилей

Волатильные акции – WOLF выросла примерно на 48% до $1,82 9 сентября после того, как суд одобрил её план по Главе 11 ^[1], затем к концу сентября упала до ~$1,20 ^[2].
Обзор банкротства – Wolfspeed подала заявление о банкротстве по Главе 11 30 июня 2025 года и в сентябре получила судебное подтверждение плана реструктуризации, который сократит около 70% её долга (~$6,5 млрд) ^[3] ^[4]. Теперь компания ожидает выйти из процедуры по Главе 11 “в течение ближайших нескольких недель” (недели конца сентября 2025 года) ^[5].
Перерегистрация в Делавэре – Компания будет перерегистрирована в Делавэре примерно 29 сентября 2025 года в рамках своей реорганизации ^[6]. (Форма 8-K предупреждает, что торговля её акциями во время банкротства “крайне спекулятивна”, и существующие акции могут стать бесполезными ^[7].)
Финансовые показатели (2025 финансовый год) – Выручка за 2025 финансовый год снизилась до $758 млн (с $807 млн), чистый убыток по GAAP составил примерно $11,39 на акцию против –$4,56 в предыдущем году ^[8]. Выручка за 4 квартал 2025 года составила ~$197 млн (против $201 млн), а квартальная валовая маржа по GAAP была –13% ^[9].
Лидерство и стратегия – Новый генеральный директор Роберт Фойрле (бывший глава MSI) был назначен в мае 2025 года; 1 сентября 2025 года совет директоров Wolfspeed назначил опытного отраслевого специалиста Gregor van Issum финансовым директором ^[10] ^[11]. В августе компания пригласила исполнительного директора onsemi по электромобилям Bret Zahn возглавить автомобильное направление, подчеркнув стремление выйти на рынок электромобилей ^[12].
Продукты и рост – В сентябре 2025 года Wolfspeed выпустила свои первые коммерческие 200-мм кремний-карбидные (SiC) пластины, чтобы помочь клиентам масштабировать производство устройств для электромобилей и промышленности ^[13] ^[14]. (Wolfspeed называет свой завод Mohawk Valley в США, который производит 200-мм SiC, «мирового класса» для автомобильного спроса ^[15].)
Отраслевой прогноз – Кремний-карбидные чипы используются в электромобилях, возобновляемой энергетике и промышленном оборудовании. Ожидается, что мировой рынок «широкозонных» полупроводников (SiC/GaN) будет расти примерно на 15% в год до 2032 года ^[16], чему способствует спрос со стороны электромобилей и промышленности. Прогнозируется, что поставки электромобилей будут расти примерно на 30% в год с 2025 по 2030 годы ^[17].
Риски и прогнозы – Аналитики предупреждают, что WOLF является рискованной инвестицией. Торги, вероятно, перейдут на внебиржевой рынок (OTC) в случае делистинга, при этом существует «огромный риск, что цена акций резко упадет» после исключения из листинга ^[18]. Реструктуризация по Главе 11 приведет к размытию долей текущих акционеров (существующий капитал в значительной степени будет аннулирован ^[19]). Сама компания предупреждает, что держатели акций «могут понести значительные убытки по своим инвестициям» ^[20]. Большинство аналитиков Уолл-стрит рекомендуют по WOLF держать; целевые цены сильно различаются (один агрегатор данных показывает среднее значение около ~$9.80, но это отражает большую неопределенность ^[21]).

Динамика акций

Акции Wolfspeed были крайне волатильны в 2025 году. В марте они достигли минимальных значений за 27 лет на фоне опасений по поводу финансирования по CHIPS Act, затем резко выросли после подачи заявления о реструктуризации. Примечательно, что 9 сентября 2025 года акции WOLF подскочили почти на 48% (до $1.82), когда суд США утвердил её заранее подготовленный план по Главе 11 ^[22]. Однако этот рост оказался недолгим. В последующие недели акции снова опустились в диапазон чуть выше $1. К 26 сентября они закрылись на уровне около $1.21 ^[23] (примерно на 35% ниже пика 24 сентября в $2.22), при очень высоком объеме торгов (в тот день было продано 118 млн акций ^[24]).

В целом, акции Wolfspeed остаются значительно ниже докризисных уровней. Инвесторы испытывают резкие колебания из-за новостей о банкротстве: цены взлетают на хороших новостях (сокращение долга, новое финансирование) и падают при напоминаниях о крупных убытках и риске делистинга. Рыночные аналитики отмечают, что консенсус Уолл-стрит остается осторожным — средний целевой уровень аналитиков значительно выше текущей цены, но отражает крайнюю неопределенность относительно будущего компании ^[25].

Финансовые результаты и ключевые показатели

Выручка Wolfspeed немного сократилась, но убытки резко выросли по мере запуска нового завода и увеличения расходов на реструктуризацию. За четвертый квартал 2025 финансового года (завершился 29 июня 2025 года) Wolfspeed отчиталась о выручке в 197 млн долларов, что примерно соответствует уровню прошлого года ^[35]. Основным достижением стал завод Mohawk Valley на 200 мм (в штате Нью-Йорк), который принес около 94,1 млн долларов за квартал (против 41 млн годом ранее) ^[36]. Однако высокие постоянные издержки и недозагрузка нового предприятия привели к отрицательной валовой марже: по GAAP валовая маржа составила –13% (по non-GAAP –1%) ^[37], тогда как в прошлом году маржа была немного положительной. Чистый убыток по GAAP оказался огромным: –4,30 доллара на акцию в четвертом квартале (против –1,39 доллара год назад) ^[38]. (По non-GAAP убыток составил «всего лишь» –0,77 доллара против –0,89 доллара год назад, чему способствовал контроль затрат ^[39].)

За полный 2025 финансовый год выручка составила около 758 млн долларов (снижение с 807 млн долларов в 2024 финансовом году) ^[40]. Чистый убыток по GAAP составил 11,39 доллара на акцию, что значительно больше, чем 4,56 доллара годом ранее ^[41]. Убыток по non-GAAP увеличился до –3,32 доллара (с –2,59 доллара) ^[42]. В годовых показателях также учтены обесценение деловой репутации на 359 млн долларов и единовременные расходы на реструктуризацию в размере 417,6 млн долларов ^[43]. В целом, Wolfspeed сжигала денежные средства гораздо быстрее, чем росли продажи, на что обратили внимание аналитики.

Рассматривая предыдущие кварталы: в третьем квартале 2025 финансового года (завершился 30 марта 2025 года) выручка составила $185 млн (снизилась по сравнению с $201 млн годом ранее). Убытки также были значительными: GAAP EPS –$1,86 (хуже ожиданий), отчасти потому, что операционный убыток вырос до 105% от выручки (против 53% в предыдущем году) ^[44] ^[45]. Генеральный директор Фёрле и финансовый директор ван Иссум подчеркнули, что этот квартал отражает инвестиции Wolfspeed (и стартовые убытки) в новые фабрики и бизнес GaN, и что многие расходы будут повторяться до увеличения производства. Однако инвесторы были встревожены. Reuters отметил 8 мая 2025 года, что прогноз Wolfspeed на 2026 финансовый год (ожидается ~$850 млн продаж) значительно ниже прогнозов аналитиков, что способствовало падению акций WOLF на 11% после публикации отчёта ^[46] ^[47].

События в компании: руководство, продукты и партнёрства

Wolfspeed обновляет руководство и продуктовую линейку в ходе реструктуризации. В начале 2025 года новым генеральным директором стал Роберт Фёрле (также занял пост председателя). Вместе с ним давний топ-менеджер Дэвид Эмерсон стал операционным директором (май 2025 года). Затем совет директоров нанял Грегора ван Иссума на должность финансового директора (1 сентября 2025 года), опытного финансиста из ams-Osram и NXP. Ван Иссум пообещал помочь «создать структуру капитала, которая обеспечит гибкость для реагирования на быстрые изменения на рынке» ^[48]. Эти шаги свидетельствуют о том, что Wolfspeed пытается восстановиться с помощью опытных руководителей из полупроводниковой отрасли.

Со стороны продукта ключевым событием является запуск 200-мм карбидокремниевых пластин (сентябрь 2025). Wolfspeed утверждает, что это обеспечит «прорывную масштабируемость и улучшенное качество» для производителей силовой электроники ^[49]. Директор по бизнесу д-р Дженгиз Балкас заявил, что новые 200-мм SiC «позволяют нашим клиентам ускорить развитие их продуктовых линеек» ^[50]. Отраслевые аналитики согласны, что переход на 200-мм подложки крайне важен: это позволяет производить примерно на 80% больше чипов с одной пластины и может снизить себестоимость более чем вдвое к 2030 году ^[51]. В 4 квартале 200-мм фабрика Wolfspeed в Мохок-Вэлли действительно увеличила продажи (почти удвоив вклад по сравнению с прошлым годом ^[52]), хотя высокие постоянные издержки снизили прибыль.

Wolfspeed также укрепляет свои позиции в сфере электромобилей и чистой энергетики. В августе 2025 года компания пригласила Брета Зана (бывшего руководителя EV-направления onsemi) возглавить автомобильное подразделение ^[53]. Генеральный директор Фойрле прокомментировал: «Наши решения на основе карбида кремния уже используются в самых передовых электромобилях мира. Под руководством Брета мы углубим партнерство с мировыми автопроизводителями и обеспечим новый виток инноваций» ^[54]. В рамках своей стратегии Wolfspeed отмечает партнерства (например, с GM, Mercedes) и государственную поддержку (компания должна была получить грант CHIPS Act на $750 млн для производства SiC-пластин, хотя сейчас это финансирование под вопросом).

На корпоративном уровне, помимо переезда в Делавэр, Wolfspeed также стремится оптимизировать деятельность. Компания закрывает малоиспользуемые объекты и сокращает штат (еще около 180 рабочих мест было объявлено к сокращению в марте), чтобы сократить убытки. Цель — стать более эффективной, с «самой сильной капиталовой структурой в нашей отрасли», как говорит Фойрле ^[55].

Экспертные комментарии

Аналитики и отраслевые комментаторы настроены осторожно. В статье на Nasdaq.com отмечается, что акции Wolfspeed обвалились на 94% в начале 2025 года из-за разочаровывающих прогнозов и неопределённости вокруг закона CHIPS ^[56] ^[57]. Аналитики Motley Fool указали, что прогноз Wolfspeed на третий квартал оказался значительно ниже ожиданий, что вызвало опасения по поводу банкротства. Фактически, Wolfspeed действительно подала заявление о банкротстве по главе 11 30 июня, после публикации результатов за третий квартал.

Среди оптимистично настроенных есть те, кто видит долгосрочные перспективы после исправления баланса. Например, один автор утверждает, что сокращение долга на 70% “значительно снижает риски” для будущего компании ^[58] (и Wolfspeed снова сосредоточится на своих “фабриках мирового класса” и портфеле интеллектуальной собственности ^[59]). Сам генеральный директор Фёрле подчеркнул “мирового класса новые и вертикально интегрированные производственные мощности” Wolfspeed и сильный патентный портфель, выражая уверенность в возвращении лидерства на рынке ^[60].

Однако многие эксперты подчеркивают недостатки. Motley Fool предупредил о “огромном риске” дальнейшего падения акций, если они будут исключены из листинга после главы 11 ^[61]. Инвестиционный сайт Simply Wall St отмечает, что реструктуризация “уничтожает акционерный капитал”, оставляя прежним акционерам лишь крошечную долю в новых акциях ^[62]. Анализ AI от TipRanks также отметил слабые фундаментальные показатели Wolfspeed — “снижающиеся доходы, высокая долговая нагрузка и отрицательные денежные потоки” — и оценил долгосрочные технические перспективы как “медвежьи” ^[63]. Вкратце, эксперты говорят, что Wolfspeed делает ставку на будущий бум электромобилей/чистой энергетики, но нынешних акционеров ждёт сильное размывание долей и значительная неопределённость.

Отраслевые перспективы

Более широкий рынок полупроводников, по прогнозам, будет сильно расти в 2025 году и далее, однако Wolfspeed работает в определённых нишах. Согласно данным Deloitte, мировые продажи полупроводников должны превысить 697 миллиардов долларов в 2025 году (абсолютный рекорд), чему способствуют чипы для ИИ и дата-центров ^[64]. Примечательно, что чипы для ИИ/дата-центров за последние два года значительно опередили по росту чипы для автомобильной и других традиционных отраслей ^[65]. Основное направление Wolfspeed (карбид кремния для электромобилей, возобновляемой энергетики, промышленной энергетики) в основном относится ко второй группе, которая отстаёт от бума генеративного ИИ.

Тем не менее, долгосрочные перспективы рынка Wolfspeed остаются сильными. Внедрение электромобилей ускоряется: компания ссылается на прогнозы примерно 30% ежегодного роста продаж электромобилей в период с 2025 по 2030 годы ^[66]. Электрификация транспорта, энергосетей и промышленного оборудования требует большего количества устройств на основе SiC/GaN (которые эффективнее при высоких напряжениях, чем традиционный кремний). Отраслевые отчёты прогнозируют, что рынок полупроводников с широким запрещённым диапазоном (SiC+GaN) будет расти примерно на 15% в год до 2032 года: с ~$2,1 млрд в 2024 году до более чем $6,2 млрд к 2032 году ^[67]. Ожидается, что автомобильный сегмент останется крупнейшим конечным потребителем ^[68].

Кроме того, заявление Wolfspeed о том, что она является единственным вертикально интегрированным поставщиком SiC в США, может стать преимуществом на фоне геополитической напряжённости ^[69]. Компания утверждает, что для клиентов важна надёжность цепочек поставок для критически важных автомобильных и энергетических приложений. Эксперты отрасли в целом согласны с тем, что для снижения стоимости электромобилей необходимы крупные фабрики по производству SiC-пластин; 200-мм фабрика и технологии пластин Wolfspeed ставят её в авангард этого тренда ^[70] ^[71].

Прогноз и риски

Будущее Wolfspeed зависит от её реструктуризации и состояния рынков электромобилей/энергетики. Если компании удастся выйти из банкротства с чистым балансом, некоторые аналитики видят потенциал роста по сравнению с текущими уровнями (оптимистичные прогнозы предполагают достижение прибыльности на растущем рынке SiC). Действительно, по одной из оценок справедливой стоимости на сентябрь 2025 года, цена составляла $3,17 за акцию ^[72], что подразумевает значительный рост с ~$1,2. Однако прогнозы сильно расходятся, что отражает высокий риск.

Ближайшие перспективы зависят от сроков процедуры по Главе 11 и фундаментальных показателей. Wolfspeed ожидает выйти из неё в ближайшее время (примерно в конце сентября 2025 года). После выхода у компании будет значительно меньше долгов и процентных расходов. Но отток денежных средств по-прежнему высок, и компании необходимо быстро выйти на прибыльность. Аналитики будут следить за тем, продолжат ли клиенты (особенно в автопроме) внедрение электромобилей или отложат их, поскольку в майском отчёте Reuters отмечалось, что более медленное, чем ожидалось, внедрение электромобилей и новые автотарифы уже негативно сказываются на продажах Wolfspeed ^[73]. Судьба федерального финансирования (CHIPS Act) — ещё один фактор неопределённости: если эти субсидии исчезнут, издержки Wolfspeed могут вырасти.

Риски для акций: Как уже упоминалось, держатели акций почти наверняка будут сильно размыты. Сама Wolfspeed предупреждает, что торговля её акциями является спекулятивной, и акционеры «могут понести значительные убытки» ^[74]. После выхода из банкротства акции могут быть исключены из листинга NYSE (они торгуются около минимального порога), что вынудит их обращаться на внебиржевом рынке, где часто происходят дальнейшие падения. По данным аналитиков TipRanks, по Wolfspeed выставлен консенсус «держать», а технические индикаторы остаются медвежьими ^[75]. Вкратце, инвесторы считают это историей разворота с токсичным балансом — потенциальная прибыль есть, но риски (реализация банкротства, делистинг, колебания спроса на электромобили) исключительно высоки.

В заключение: 2025 год для Wolfspeed прошёл под знаком долговой сделки и главы 11 – событий, которые устроили настоящие американские горки для акций компании. Компания выходит из этого периода более «стройной» (и теперь базируется в Делавэре), пытаясь воспользоваться растущим спросом на электромобили и силовую электронику. Для долгосрочных инвесторов успех зависит от того, сможет ли Wolfspeed превратить новые заводы по производству SiC-ваферов диаметром 200 мм в стабильный рост и вернуть прибыльность. Цитаты аналитиков отражают двойственность ситуации: генеральный директор Фойрле настаивает, что компания готова выйти из кризиса сильнее («путь к тому, чтобы стать мировым лидером в SiC») ^[76], однако звучат и предостережения – текущих акционеров ждёт «значительное размывание доли», а для стоимости акций существует «огромный риск» ^[77] ^[78].

Источники: документы и пресс-релизы Wolfspeed ^[79] ^[80]; отчёты Reuters и Bloomberg ^[81] ^[82]; отраслевые аналитические обзоры ^[83] ^[84] ^[85]; а также финансовые новости и комментарии ^[86] ^[87] ^[88] ^[89].