2025年QuantumScape：最新消息、固态电池突破、财务状况与展望（2025年6月27日）

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[442]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[443]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[444]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[445]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[446] [447]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[448]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[449]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[450]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[451]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[452]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[453] [454]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[455]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[456] [457]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[458]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[459]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[460] [461]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[462] [463]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[464]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[465] [466]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[467]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[468]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[469] [470]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[471] [472]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[473]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[474] [475]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[476] [477]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[478] [479]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[480] [481]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[482] [483]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[484] [485]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[486]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[487] [488]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[489]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[490]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[491] [492]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[493] [494]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[495]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[496] [497]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[498]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[499] [500]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[501]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[502] [503]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[504] [505]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[506] [507]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[508] [509]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[510]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[511] [512]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[513] [514]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[515] [516]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[517]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[518] [519]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[520] [521]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[522] [523]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[524]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[525]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[526] [527]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[528] [529]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[530]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[531]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[532]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[533]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[534]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[535]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[536]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[537] [538]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[539] [540]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[541]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[542] [543]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [544]	资金充足，可持续至2028年底 [545]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[546]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[547]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[548]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[549]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[550]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[551]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[552]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[553]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[554]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[555] [556]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[557]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[558] [559]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[560]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[561]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[562] [563]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[564]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[565]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[566] [567]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[568] [569]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[570] [571]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[572] [573]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[574] [575]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[576] [577]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[578]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[579]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[580] [581]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[582] [583]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[584]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[585] [586]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[587]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[588] [589]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[590] [591]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[592] [593]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[594] [595]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[596] [597]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[598] [599]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[600] [601]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[602] [603]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[604] [605]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[606] [607]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[608] [609]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[610]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[611]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[612]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[613]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[614] [615]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[616] [617]}。

公司背景与创始故事

QuantumScape成立于2010年，其使命是创造一种毫不妥协的电动汽车电池 ^[618]。创始团队汇集了企业家Jagdeep Singh、斯坦福大学教授Fritz Prinz以及科学家Tim Holme，结合了技术扩展、材料科学和电化学方面的专业知识 ^[619]。早期的支持来自风险投资公司（如Kleiner Perkins和Khosla Ventures），到2012年，QuantumScape与大众汽车集团（Volkswagen AG）建立了关键合作伙伴关系，后者看好其固态电池研究的潜力 ^[620]。大众汽车的最初合作与验证为这项初创技术打开了市场的通道。多年来，大众持续加大投资——如2018年投资1亿美元，2020年再投2亿美元，使大众成为QuantumScape的最大股东 ^[621]。这一战略支持不仅为QuantumScape带来资金，还提供了主力客户，帮助其加速下一代电池的研发 ^[622]。经过十年潜心研发，QuantumScape于2020年11月通过与SPAC（Kensington Capital Acquisition）反向合并的方式上市。公司在纽约证券交易所上市（股票代码：QS），共募集了约7亿美元的总收益 ^[623]，强化了该公司的资产负债表，以支持产品开发和试点制造。其股票在2020年电动车市场热潮下曾一度飙升——2020年12月创下132.73美元的历史新高——但随着多年开发周期的现实到来，股价随后回落 ^[624]。截至2025年4月，QS股价跌至历史最低点约3.40美元 ^[625]，此后因近期进展有所回升。QuantumScape从2010年斯坦福大学衍生公司到成为一家上市电池创新企业，其发展之路一直伴随着大胆的技术投入和坚实的战略合作。

创始人和领导层：联合创始人贾格迪普·辛格（Jagdeep Singh）在公司大部分历史时期担任QuantumScape首席执行官，带领公司实现了研发里程碑，并完成了备受关注的SPAC上市。2024年初，随着公司迈向工程和制造执行阶段，QuantumScape任命了Dr. Siva Sivaram为新任首席执行官 ^{[626] [627]}。Sivaram博士是半导体行业的资深人士（曾任西部数据和闪迪高管），在大规模量产方面拥有丰富经验。贾格迪普·辛格转任执行董事长，并继续积极参与指导公司的长期战略 ^{[628] [629]}。技术领导团队由联合创始人及首席技术官Dr. Tim Holme带领，自2011年以来一直负责QuantumScape核心技术的研发 ^[630]。其他重要高管还包括自2018年起担任首席财务官的Kevin Hettrich ^[631] 以及首席开发官Dr. Mohit Singh ^[632]，两人均在公司任职多年。Dr. Luca Fasoli于2025年加入公司担任首席运营官，拥有来自闪存行业20年以上制造经验 ^{[633] [634]}。整个领导团队将公司的最初科学家与经验丰富的运营高管相结合——这一组合旨在将QuantumScape的实验室突破转变为商业现实。

核心技术与知识产权

QuantumScape电池的核心是一种专有的固态锂金属设计，其基础是获得专利的陶瓷电解质隔膜。在传统的锂离子电池中，多孔聚合物隔膜和液体电解质允许锂离子在碳基负极和正极之间迁移。QuantumScape的创新之处在于，用固体陶瓷电解质膜取代了易燃的液体电解质和聚合物隔膜 ^[635]。这种陶瓷隔膜不易燃且化学性能稳定，大大提升了安全性，消除了热失控火灾的风险 ^[636]。

关键在于，QuantumScape的陶瓷电解质能够支持纯锂金属负极。事实上，该电池采用“无负极”制造方式，也就是说最初并没有负极电极——而是由纯锂金属薄层在首次充电时原位在集流体上生成 ^{[637] [638]}。这一设计突破简化了电池的结构，并带来了显著的性能提升。锂金属是最轻的金属，且具有超高的理论容量；用其取代传统石墨或硅负极后，能量密度（Wh/kg、Wh/L）最高可提升50% ^{[639] [640]}。此外，由于不再需要锂离子像在石墨中那样扩散到主负极材料里，电池充电速度大大提升——QuantumScape已经在原型电池中实现了15分钟内充至80%的能力 ^[641]。固体陶瓷隔膜还充当了负极与正极之间的防火墙，防止枝晶短路，同时保障循环寿命。QuantumScape报告称，在测试中，电池经过1000次循环（约等于50万公里行驶距离）后仍能保持95%以上容量 ^[642]。

另一个关键的知识产权是QuantumScape实现陶瓷大规模加工的方法。该公司拥有不断增长的专利组合（在美国已授予100多项专利，全球数百项），涵盖其材料和电池设计创新 ^{[643] [644]}。其专利范围涵盖固态电解质组成、电池架构和制造技术。例如，QuantumScape持有专有硫化物基阴极电解质及氧化物电解质的专利，这些专利能够与锂金属负极对接 ^{[645] [646]}。无负极电池架构（锂从正极侧沉积至负极集流体）是一项基础性专利，已被丰田、三星和福特等行业同行在其自有申请中引用 ^{[647] [648]}。这表明QuantumScape的工作正在影响更广泛的固态电池领域。到2025年中，QuantumScape专利的主要前向引用方包括丰田（有12项相关专利）、三星（8项）和福特（7项）等企业 ^{[649] [650]} ——这证明了其技术的相关性。

总之，QuantumScape的核心技术包括一种多层固态电池，利用致密的陶瓷隔膜实现锂金属负极。与当前锂离子电池相比，这种电池具有更高的能量密度、更快的充电速度和更高的安全性 ^{[651] [652]}。该公司的知识产权护城河——从材料化学到电池工程——经过十余年研发积累，在行业竞逐固态方案时成为其关键资产。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[653]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[654]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[655]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[656]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[657] [658]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[659]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[660]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[661]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[662]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[663]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[664] [665]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[666]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[667] [668]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[669]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[670]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[671] [672]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[673] [674]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[675]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[676] [677]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[678]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[679]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[680] [681]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[682] [683]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[684]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[685] [686]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[687] [688]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[689] [690]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[691] [692]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[693] [694]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[695] [696]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[697]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[698] [699]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[700]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[701]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[702] [703]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[704] [705]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[706]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[707] [708]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[709]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[710] [711]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[712]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[713] [714]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[715] [716]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[717] [718]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[719] [720]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[721]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[722] [723]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[724] [725]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[726] [727]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[728]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[729] [730]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[731] [732]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[733] [734]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[735]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[736]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[737] [738]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[739] [740]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[741]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[742]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[743]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[744]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[745]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[746]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[747]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[748] [749]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[750] [751]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[752]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[753] [754]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [755]	资金充足，可持续至2028年底 [756]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[757]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[758]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[759]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[760]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[761]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[762]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[763]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[764]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[765]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[766] [767]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[768]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[769] [770]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[771]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[772]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[773] [774]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[775]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[776]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[777] [778]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[779] [780]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[781] [782]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[783] [784]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[785] [786]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[787] [788]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[789]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[790]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[791] [792]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[793] [794]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[795]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[796] [797]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[798]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[799] [800]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[801] [802]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[803] [804]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[805] [806]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[807] [808]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[809] [810]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[811] [812]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[813] [814]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[815] [816]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[817] [818]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[819] [820]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[821]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[822]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[823]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[824]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[825] [826]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[827] [828]}。

References

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公司背景与创始故事

QuantumScape成立于2010年，其使命是创造一种毫不妥协的电动汽车电池 ^[231]。创始团队汇集了企业家Jagdeep Singh、斯坦福大学教授Fritz Prinz以及科学家Tim Holme，结合了技术扩展、材料科学和电化学方面的专业知识 ^[232]。早期的支持来自风险投资公司（如Kleiner Perkins和Khosla Ventures），到2012年，QuantumScape与大众汽车集团（Volkswagen AG）建立了关键合作伙伴关系，后者看好其固态电池研究的潜力 ^[233]。大众汽车的最初合作与验证为这项初创技术打开了市场的通道。多年来，大众持续加大投资——如2018年投资1亿美元，2020年再投2亿美元，使大众成为QuantumScape的最大股东 ^[234]。这一战略支持不仅为QuantumScape带来资金，还提供了主力客户，帮助其加速下一代电池的研发 ^[235]。经过十年潜心研发，QuantumScape于2020年11月通过与SPAC（Kensington Capital Acquisition）反向合并的方式上市。公司在纽约证券交易所上市（股票代码：QS），共募集了约7亿美元的总收益 ^[236]，强化了该公司的资产负债表，以支持产品开发和试点制造。其股票在2020年电动车市场热潮下曾一度飙升——2020年12月创下132.73美元的历史新高——但随着多年开发周期的现实到来，股价随后回落 ^[237]。截至2025年4月，QS股价跌至历史最低点约3.40美元 ^[238]，此后因近期进展有所回升。QuantumScape从2010年斯坦福大学衍生公司到成为一家上市电池创新企业，其发展之路一直伴随着大胆的技术投入和坚实的战略合作。

创始人和领导层：联合创始人贾格迪普·辛格（Jagdeep Singh）在公司大部分历史时期担任QuantumScape首席执行官，带领公司实现了研发里程碑，并完成了备受关注的SPAC上市。2024年初，随着公司迈向工程和制造执行阶段，QuantumScape任命了Dr. Siva Sivaram为新任首席执行官 ^{[239] [240]}。Sivaram博士是半导体行业的资深人士（曾任西部数据和闪迪高管），在大规模量产方面拥有丰富经验。贾格迪普·辛格转任执行董事长，并继续积极参与指导公司的长期战略 ^{[241] [242]}。技术领导团队由联合创始人及首席技术官Dr. Tim Holme带领，自2011年以来一直负责QuantumScape核心技术的研发 ^[243]。其他重要高管还包括自2018年起担任首席财务官的Kevin Hettrich ^[244] 以及首席开发官Dr. Mohit Singh ^[245]，两人均在公司任职多年。Dr. Luca Fasoli于2025年加入公司担任首席运营官，拥有来自闪存行业20年以上制造经验 ^{[246] [247]}。整个领导团队将公司的最初科学家与经验丰富的运营高管相结合——这一组合旨在将QuantumScape的实验室突破转变为商业现实。

核心技术与知识产权

QuantumScape电池的核心是一种专有的固态锂金属设计，其基础是获得专利的陶瓷电解质隔膜。在传统的锂离子电池中，多孔聚合物隔膜和液体电解质允许锂离子在碳基负极和正极之间迁移。QuantumScape的创新之处在于，用固体陶瓷电解质膜取代了易燃的液体电解质和聚合物隔膜 ^[248]。这种陶瓷隔膜不易燃且化学性能稳定，大大提升了安全性，消除了热失控火灾的风险 ^[249]。

关键在于，QuantumScape的陶瓷电解质能够支持纯锂金属负极。事实上，该电池采用“无负极”制造方式，也就是说最初并没有负极电极——而是由纯锂金属薄层在首次充电时原位在集流体上生成 ^{[250] [251]}。这一设计突破简化了电池的结构，并带来了显著的性能提升。锂金属是最轻的金属，且具有超高的理论容量；用其取代传统石墨或硅负极后，能量密度（Wh/kg、Wh/L）最高可提升50% ^{[252] [253]}。此外，由于不再需要锂离子像在石墨中那样扩散到主负极材料里，电池充电速度大大提升——QuantumScape已经在原型电池中实现了15分钟内充至80%的能力 ^[254]。固体陶瓷隔膜还充当了负极与正极之间的防火墙，防止枝晶短路，同时保障循环寿命。QuantumScape报告称，在测试中，电池经过1000次循环（约等于50万公里行驶距离）后仍能保持95%以上容量 ^[255]。

另一个关键的知识产权是QuantumScape实现陶瓷大规模加工的方法。该公司拥有不断增长的专利组合（在美国已授予100多项专利，全球数百项），涵盖其材料和电池设计创新 ^{[256] [257]}。其专利范围涵盖固态电解质组成、电池架构和制造技术。例如，QuantumScape持有专有硫化物基阴极电解质及氧化物电解质的专利，这些专利能够与锂金属负极对接 ^{[258] [259]}。无负极电池架构（锂从正极侧沉积至负极集流体）是一项基础性专利，已被丰田、三星和福特等行业同行在其自有申请中引用 ^{[260] [261]}。这表明QuantumScape的工作正在影响更广泛的固态电池领域。到2025年中，QuantumScape专利的主要前向引用方包括丰田（有12项相关专利）、三星（8项）和福特（7项）等企业 ^{[262] [263]} ——这证明了其技术的相关性。

总之，QuantumScape的核心技术包括一种多层固态电池，利用致密的陶瓷隔膜实现锂金属负极。与当前锂离子电池相比，这种电池具有更高的能量密度、更快的充电速度和更高的安全性 ^{[264] [265]}。该公司的知识产权护城河——从材料化学到电池工程——经过十余年研发积累，在行业竞逐固态方案时成为其关键资产。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[266]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[267]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[268]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[269]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[270] [271]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[272]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[273]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[274]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[275]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[276]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[277] [278]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[279]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[280] [281]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[282]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[283]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[284] [285]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[286] [287]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[288]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[289] [290]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[291]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[292]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[293] [294]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[295] [296]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[297]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[298] [299]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[300] [301]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[302] [303]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[304] [305]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[306] [307]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[308] [309]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[310]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[311] [312]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[313]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[314]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[315] [316]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[317] [318]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[319]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[320] [321]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[322]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[323] [324]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[325]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[326] [327]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[328] [329]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[330] [331]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[332] [333]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[334]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[335] [336]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[337] [338]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[339] [340]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[341]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[342] [343]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[344] [345]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[346] [347]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[348]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[349]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[350] [351]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[352] [353]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[354]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[355]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[356]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[357]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[358]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[359]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[360]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[361] [362]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[363] [364]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[365]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[366] [367]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [368]	资金充足，可持续至2028年底 [369]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[370]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[371]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[372]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[373]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[374]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[375]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[376]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[377]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[378]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[379] [380]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[381]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[382] [383]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[384]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[385]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[386] [387]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[388]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[389]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[390] [391]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[392] [393]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[394] [395]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[396] [397]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[398] [399]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[400] [401]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[402]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[403]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[404] [405]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[406] [407]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[408]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[409] [410]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[411]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[412] [413]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[414] [415]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[416] [417]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[418] [419]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[420] [421]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[422] [423]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[424] [425]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[426] [427]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[428] [429]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[430] [431]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[432] [433]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[434]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[435]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[436]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[437]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[438] [439]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[440] [441]}。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[442]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[443]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[444]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[445]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[446] [447]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[448]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[449]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[450]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[451]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[452]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[453] [454]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[455]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[456] [457]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[458]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[459]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[460] [461]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[462] [463]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[464]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[465] [466]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[467]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[468]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[469] [470]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[471] [472]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[473]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[474] [475]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[476] [477]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[478] [479]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[480] [481]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[482] [483]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[484] [485]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[486]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[487] [488]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[489]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[490]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[491] [492]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[493] [494]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[495]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[496] [497]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[498]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[499] [500]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[501]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[502] [503]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[504] [505]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[506] [507]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[508] [509]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[510]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[511] [512]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[513] [514]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[515] [516]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[517]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[518] [519]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[520] [521]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[522] [523]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[524]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[525]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[526] [527]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[528] [529]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[530]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[531]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[532]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[533]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[534]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[535]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[536]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[537] [538]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[539] [540]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[541]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[542] [543]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [544]	资金充足，可持续至2028年底 [545]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[546]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[547]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[548]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[549]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[550]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[551]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[552]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[553]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[554]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[555] [556]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[557]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[558] [559]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[560]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[561]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[562] [563]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[564]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[565]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[566] [567]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[568] [569]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[570] [571]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[572] [573]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[574] [575]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[576] [577]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[578]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[579]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[580] [581]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[582] [583]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[584]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[585] [586]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[587]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[588] [589]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[590] [591]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[592] [593]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[594] [595]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[596] [597]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[598] [599]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[600] [601]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[602] [603]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[604] [605]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[606] [607]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[608] [609]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[610]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[611]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[612]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[613]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[614] [615]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[616] [617]}。

公司背景与创始故事

QuantumScape成立于2010年，其使命是创造一种毫不妥协的电动汽车电池 ^[618]。创始团队汇集了企业家Jagdeep Singh、斯坦福大学教授Fritz Prinz以及科学家Tim Holme，结合了技术扩展、材料科学和电化学方面的专业知识 ^[619]。早期的支持来自风险投资公司（如Kleiner Perkins和Khosla Ventures），到2012年，QuantumScape与大众汽车集团（Volkswagen AG）建立了关键合作伙伴关系，后者看好其固态电池研究的潜力 ^[620]。大众汽车的最初合作与验证为这项初创技术打开了市场的通道。多年来，大众持续加大投资——如2018年投资1亿美元，2020年再投2亿美元，使大众成为QuantumScape的最大股东 ^[621]。这一战略支持不仅为QuantumScape带来资金，还提供了主力客户，帮助其加速下一代电池的研发 ^[622]。经过十年潜心研发，QuantumScape于2020年11月通过与SPAC（Kensington Capital Acquisition）反向合并的方式上市。公司在纽约证券交易所上市（股票代码：QS），共募集了约7亿美元的总收益 ^[623]，强化了该公司的资产负债表，以支持产品开发和试点制造。其股票在2020年电动车市场热潮下曾一度飙升——2020年12月创下132.73美元的历史新高——但随着多年开发周期的现实到来，股价随后回落 ^[624]。截至2025年4月，QS股价跌至历史最低点约3.40美元 ^[625]，此后因近期进展有所回升。QuantumScape从2010年斯坦福大学衍生公司到成为一家上市电池创新企业，其发展之路一直伴随着大胆的技术投入和坚实的战略合作。

创始人和领导层：联合创始人贾格迪普·辛格（Jagdeep Singh）在公司大部分历史时期担任QuantumScape首席执行官，带领公司实现了研发里程碑，并完成了备受关注的SPAC上市。2024年初，随着公司迈向工程和制造执行阶段，QuantumScape任命了Dr. Siva Sivaram为新任首席执行官 ^{[626] [627]}。Sivaram博士是半导体行业的资深人士（曾任西部数据和闪迪高管），在大规模量产方面拥有丰富经验。贾格迪普·辛格转任执行董事长，并继续积极参与指导公司的长期战略 ^{[628] [629]}。技术领导团队由联合创始人及首席技术官Dr. Tim Holme带领，自2011年以来一直负责QuantumScape核心技术的研发 ^[630]。其他重要高管还包括自2018年起担任首席财务官的Kevin Hettrich ^[631] 以及首席开发官Dr. Mohit Singh ^[632]，两人均在公司任职多年。Dr. Luca Fasoli于2025年加入公司担任首席运营官，拥有来自闪存行业20年以上制造经验 ^{[633] [634]}。整个领导团队将公司的最初科学家与经验丰富的运营高管相结合——这一组合旨在将QuantumScape的实验室突破转变为商业现实。

核心技术与知识产权

QuantumScape电池的核心是一种专有的固态锂金属设计，其基础是获得专利的陶瓷电解质隔膜。在传统的锂离子电池中，多孔聚合物隔膜和液体电解质允许锂离子在碳基负极和正极之间迁移。QuantumScape的创新之处在于，用固体陶瓷电解质膜取代了易燃的液体电解质和聚合物隔膜 ^[635]。这种陶瓷隔膜不易燃且化学性能稳定，大大提升了安全性，消除了热失控火灾的风险 ^[636]。

关键在于，QuantumScape的陶瓷电解质能够支持纯锂金属负极。事实上，该电池采用“无负极”制造方式，也就是说最初并没有负极电极——而是由纯锂金属薄层在首次充电时原位在集流体上生成 ^{[637] [638]}。这一设计突破简化了电池的结构，并带来了显著的性能提升。锂金属是最轻的金属，且具有超高的理论容量；用其取代传统石墨或硅负极后，能量密度（Wh/kg、Wh/L）最高可提升50% ^{[639] [640]}。此外，由于不再需要锂离子像在石墨中那样扩散到主负极材料里，电池充电速度大大提升——QuantumScape已经在原型电池中实现了15分钟内充至80%的能力 ^[641]。固体陶瓷隔膜还充当了负极与正极之间的防火墙，防止枝晶短路，同时保障循环寿命。QuantumScape报告称，在测试中，电池经过1000次循环（约等于50万公里行驶距离）后仍能保持95%以上容量 ^[642]。

另一个关键的知识产权是QuantumScape实现陶瓷大规模加工的方法。该公司拥有不断增长的专利组合（在美国已授予100多项专利，全球数百项），涵盖其材料和电池设计创新 ^{[643] [644]}。其专利范围涵盖固态电解质组成、电池架构和制造技术。例如，QuantumScape持有专有硫化物基阴极电解质及氧化物电解质的专利，这些专利能够与锂金属负极对接 ^{[645] [646]}。无负极电池架构（锂从正极侧沉积至负极集流体）是一项基础性专利，已被丰田、三星和福特等行业同行在其自有申请中引用 ^{[647] [648]}。这表明QuantumScape的工作正在影响更广泛的固态电池领域。到2025年中，QuantumScape专利的主要前向引用方包括丰田（有12项相关专利）、三星（8项）和福特（7项）等企业 ^{[649] [650]} ——这证明了其技术的相关性。

总之，QuantumScape的核心技术包括一种多层固态电池，利用致密的陶瓷隔膜实现锂金属负极。与当前锂离子电池相比，这种电池具有更高的能量密度、更快的充电速度和更高的安全性 ^{[651] [652]}。该公司的知识产权护城河——从材料化学到电池工程——经过十余年研发积累，在行业竞逐固态方案时成为其关键资产。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[653]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[654]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[655]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[656]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[657] [658]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[659]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[660]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[661]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[662]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[663]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[664] [665]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[666]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[667] [668]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[669]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[670]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[671] [672]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[673] [674]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[675]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[676] [677]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[678]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[679]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[680] [681]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[682] [683]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[684]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[685] [686]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[687] [688]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[689] [690]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[691] [692]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[693] [694]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[695] [696]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[697]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[698] [699]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[700]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[701]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[702] [703]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[704] [705]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[706]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[707] [708]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[709]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[710] [711]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[712]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[713] [714]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[715] [716]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[717] [718]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[719] [720]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[721]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[722] [723]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[724] [725]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[726] [727]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[728]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[729] [730]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[731] [732]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[733] [734]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[735]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[736]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[737] [738]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[739] [740]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[741]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[742]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[743]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[744]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[745]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[746]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[747]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[748] [749]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[750] [751]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[752]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[753] [754]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [755]	资金充足，可持续至2028年底 [756]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[757]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[758]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[759]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[760]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[761]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[762]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[763]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[764]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[765]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[766] [767]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[768]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[769] [770]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[771]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[772]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[773] [774]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[775]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[776]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[777] [778]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[779] [780]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[781] [782]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[783] [784]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[785] [786]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[787] [788]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[789]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[790]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[791] [792]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[793] [794]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[795]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[796] [797]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[798]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[799] [800]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[801] [802]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[803] [804]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[805] [806]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[807] [808]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[809] [810]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[811] [812]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[813] [814]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[815] [816]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[817] [818]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[819] [820]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[821]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[822]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[823]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[824]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[825] [826]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[827] [828]}。

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• 2025年6月24日，QuantumScape宣布将Cobra陶瓷隔膜制造工艺整合进基线生产流程，6月26日股价由约4.33美元跃升至7.65美元，涨幅约47%。
• 同日，QuantumScape宣布Cobra在2025年第二季度全面安装并通过资格认证，开启新一代原型电池的产能提升。
• 2024年7月11日，大众集团旗下PowerCo与QuantumScape达成非独家许可协议，PowerCo每年可生产40GWh固态电池，最高可扩展至80GWh，QuantumScape通过授权费、里程碑付款和版税获得收入。
• 2024年4月23日，QuantumScape与村田制作所宣布在陶瓷隔膜材料方面的合作框架，旨在提升高容量量产能力。
• Alpha-2原型在2024年3月起向客户交付，为6层电池，尽管层数少于A0的24层，但体积能量密度因更高正极装载、更紧凑封装与更薄组件而高于A0。
• 公司计划在2025年交付QSE-5 B1样品电池，预计2026年在大众PowerCo及其他潜在OEM进行现场测试。
• 2025年第一季度，QuantumScape净亏损1.144亿美元，运营支出约1.24亿美元，调整后EBITDA亏损约6460万美元，现金与短期投资合计8.603亿美元。
• QuantumScape在2025年第一季度预计到2028年前无需额外融资，若按计划推进商业化生产则跑道较为充裕。
• 到2030年，全球电动车电池市场预计超过2000亿美元，若固态电池占比达到10%，潜在市场约200亿美元，QS若获得授权或直销将带来可观收入。
• 分析师对QuantumScape前景存在显著分歧，12个月目标价区间约2.50美元至8.00美元，市场还关注Cobra良率、规模化挑战与竞争对手的潜在冲击。

最新新闻和动态（2025年中）

QuantumScape的固态电池项目在2025年取得了重大进展。 2025年6月底，该公司宣布成功将其全新的“Cobra”陶瓷隔膜制造工艺整合进基线生产流程 ^[1]。Cobra是一种高通量、连续流动式工艺，用于制造QuantumScape专利的陶瓷电解质隔膜，与此前的“Raptor”工艺相比，其热处理速度提高约25倍，且设备占地面积大幅缩小 ^{[2] [3]}。QuantumScape首席执行官Siva Sivaram博士称Cobra为“陶瓷隔膜制造工艺的飞跃性改进”，显著提升了生产产能，并使该技术更接近商业化 ^[4]。该公司提前完成了2025年的关键目标——Cobra工艺在2025年第二季度就已全面安装并通过资格认证 ^[5] ——这使QuantumScape能够开始加速推进新一代原型电池的产能提升。

这一技术突破带来了投资者的新一轮兴奋。QuantumScape的股价在消息公布后大幅飙升，从2025年6月24日的约4.33美元上涨至6月26日的7.65美元 ^[6]。截至2025年年中，股价自年初以来上涨了约47%，远超大盘表现 ^[7]。分析师指出，这一涨势主要由市场对QuantumScape正在克服规模化挑战的乐观情绪推动；不过，他们也提醒说实现盈利之路依然漫长 ^{[8] [9]}。2025年初，摩根士丹利甚至因为商业化不确定性，将QS的12个月目标价下调至3.00美元（减持） ^[10]。近期包括Cobra投产在内的进展在一定程度上提升了市场情绪，但华尔街预期依然分歧很大——当前分析师目标价从约2.50美元到8.00美元不等 ^[11]，反映了前景的不确定性。

其他近期进展还包括QuantumScape合作伙伴生态系统的进一步加深。2025年4月，公司宣布与日本村田制作所达成战略合作，共同支持QuantumScape陶瓷隔膜的高容量量产 ^{[12] [13]}。村田是先进陶瓷领域的世界领导者，通过将村田的精密制造专长与QuantumScape的新型Cobra工艺相结合，双方的合作旨在加速固态电池的产业化 ^{[14] [15]}。 这种“轻资产”模式——利用顶级供应商和合作伙伴——是QuantumScape扩大规模战略的核心。它也补充了2024年中与大众汽车电池子公司PowerCo签署的里程碑式协议，根据该协议，PowerCo获得QuantumScape技术电池的大规模工厂生产许可（规模高达40GWh/年，可在达标后扩展至80GWh） ^[16]。到2024年初，大众PowerCo报告称QuantumScape的原型电池在A样品测试中已“显著超出要求”，凸显了该技术的潜力 ^[17]。据QuantumScape称，2022年底交付给整车厂的早期24层电池在第三方测试中表现出优于预期的性能 ^[18]。所有这些进展都表明，QuantumScape正从实验室阶段的成功逐步迈向现实世界验证的临界点。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[19] [20]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[21]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[22] [23]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[24]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[25] [26]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[27] [28]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[29] [30]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[31] [32]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[33] [34]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[35] [36]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[37] [38]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[39] [40]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[41] [42]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[43] [44]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[45] [46]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[47]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[48]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[49]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[50]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[51] [52]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[53] [54]}。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[55]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[56]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[57]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[58]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[59] [60]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[61]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[62]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[63]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[64]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[65]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[66] [67]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[68]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[69] [70]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[71]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[72]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[73] [74]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[75] [76]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[77]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[78] [79]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[80]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[81]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[82] [83]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[84] [85]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[86]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[87] [88]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[89] [90]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[91] [92]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[93] [94]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[95] [96]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[97] [98]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[99]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[100] [101]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[102]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[103]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[104] [105]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[106] [107]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[108]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[109] [110]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[111]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[112] [113]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[114]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[115] [116]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[117] [118]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[119] [120]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[121] [122]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[123]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[124] [125]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[126] [127]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[128] [129]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[130]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[131] [132]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[133] [134]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[135] [136]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[137]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[138]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[139] [140]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[141] [142]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[143]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[144]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[145]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[146]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[147]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[148]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[149]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[150] [151]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[152] [153]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[154]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[155] [156]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [157]	资金充足，可持续至2028年底 [158]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[159]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[160]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[161]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[162]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[163]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[164]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[165]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[166]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[167]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[168] [169]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[170]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[171] [172]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[173]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[174]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[175] [176]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[177]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[178]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[179] [180]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[181] [182]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[183] [184]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[185] [186]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[187] [188]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[189] [190]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[191]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[192]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[193] [194]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[195] [196]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[197]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[198] [199]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[200]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[201] [202]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[203] [204]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[205] [206]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[207] [208]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[209] [210]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[211] [212]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[213] [214]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[215] [216]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[217] [218]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[219] [220]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[221] [222]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[223]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[224]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[225]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[226]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[227] [228]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[229] [230]}。

公司背景与创始故事

QuantumScape成立于2010年，其使命是创造一种毫不妥协的电动汽车电池 ^[231]。创始团队汇集了企业家Jagdeep Singh、斯坦福大学教授Fritz Prinz以及科学家Tim Holme，结合了技术扩展、材料科学和电化学方面的专业知识 ^[232]。早期的支持来自风险投资公司（如Kleiner Perkins和Khosla Ventures），到2012年，QuantumScape与大众汽车集团（Volkswagen AG）建立了关键合作伙伴关系，后者看好其固态电池研究的潜力 ^[233]。大众汽车的最初合作与验证为这项初创技术打开了市场的通道。多年来，大众持续加大投资——如2018年投资1亿美元，2020年再投2亿美元，使大众成为QuantumScape的最大股东 ^[234]。这一战略支持不仅为QuantumScape带来资金，还提供了主力客户，帮助其加速下一代电池的研发 ^[235]。经过十年潜心研发，QuantumScape于2020年11月通过与SPAC（Kensington Capital Acquisition）反向合并的方式上市。公司在纽约证券交易所上市（股票代码：QS），共募集了约7亿美元的总收益 ^[236]，强化了该公司的资产负债表，以支持产品开发和试点制造。其股票在2020年电动车市场热潮下曾一度飙升——2020年12月创下132.73美元的历史新高——但随着多年开发周期的现实到来，股价随后回落 ^[237]。截至2025年4月，QS股价跌至历史最低点约3.40美元 ^[238]，此后因近期进展有所回升。QuantumScape从2010年斯坦福大学衍生公司到成为一家上市电池创新企业，其发展之路一直伴随着大胆的技术投入和坚实的战略合作。

创始人和领导层：联合创始人贾格迪普·辛格（Jagdeep Singh）在公司大部分历史时期担任QuantumScape首席执行官，带领公司实现了研发里程碑，并完成了备受关注的SPAC上市。2024年初，随着公司迈向工程和制造执行阶段，QuantumScape任命了Dr. Siva Sivaram为新任首席执行官 ^{[239] [240]}。Sivaram博士是半导体行业的资深人士（曾任西部数据和闪迪高管），在大规模量产方面拥有丰富经验。贾格迪普·辛格转任执行董事长，并继续积极参与指导公司的长期战略 ^{[241] [242]}。技术领导团队由联合创始人及首席技术官Dr. Tim Holme带领，自2011年以来一直负责QuantumScape核心技术的研发 ^[243]。其他重要高管还包括自2018年起担任首席财务官的Kevin Hettrich ^[244] 以及首席开发官Dr. Mohit Singh ^[245]，两人均在公司任职多年。Dr. Luca Fasoli于2025年加入公司担任首席运营官，拥有来自闪存行业20年以上制造经验 ^{[246] [247]}。整个领导团队将公司的最初科学家与经验丰富的运营高管相结合——这一组合旨在将QuantumScape的实验室突破转变为商业现实。

核心技术与知识产权

QuantumScape电池的核心是一种专有的固态锂金属设计，其基础是获得专利的陶瓷电解质隔膜。在传统的锂离子电池中，多孔聚合物隔膜和液体电解质允许锂离子在碳基负极和正极之间迁移。QuantumScape的创新之处在于，用固体陶瓷电解质膜取代了易燃的液体电解质和聚合物隔膜 ^[248]。这种陶瓷隔膜不易燃且化学性能稳定，大大提升了安全性，消除了热失控火灾的风险 ^[249]。

关键在于，QuantumScape的陶瓷电解质能够支持纯锂金属负极。事实上，该电池采用“无负极”制造方式，也就是说最初并没有负极电极——而是由纯锂金属薄层在首次充电时原位在集流体上生成 ^{[250] [251]}。这一设计突破简化了电池的结构，并带来了显著的性能提升。锂金属是最轻的金属，且具有超高的理论容量；用其取代传统石墨或硅负极后，能量密度（Wh/kg、Wh/L）最高可提升50% ^{[252] [253]}。此外，由于不再需要锂离子像在石墨中那样扩散到主负极材料里，电池充电速度大大提升——QuantumScape已经在原型电池中实现了15分钟内充至80%的能力 ^[254]。固体陶瓷隔膜还充当了负极与正极之间的防火墙，防止枝晶短路，同时保障循环寿命。QuantumScape报告称，在测试中，电池经过1000次循环（约等于50万公里行驶距离）后仍能保持95%以上容量 ^[255]。

另一个关键的知识产权是QuantumScape实现陶瓷大规模加工的方法。该公司拥有不断增长的专利组合（在美国已授予100多项专利，全球数百项），涵盖其材料和电池设计创新 ^{[256] [257]}。其专利范围涵盖固态电解质组成、电池架构和制造技术。例如，QuantumScape持有专有硫化物基阴极电解质及氧化物电解质的专利，这些专利能够与锂金属负极对接 ^{[258] [259]}。无负极电池架构（锂从正极侧沉积至负极集流体）是一项基础性专利，已被丰田、三星和福特等行业同行在其自有申请中引用 ^{[260] [261]}。这表明QuantumScape的工作正在影响更广泛的固态电池领域。到2025年中，QuantumScape专利的主要前向引用方包括丰田（有12项相关专利）、三星（8项）和福特（7项）等企业 ^{[262] [263]} ——这证明了其技术的相关性。

总之，QuantumScape的核心技术包括一种多层固态电池，利用致密的陶瓷隔膜实现锂金属负极。与当前锂离子电池相比，这种电池具有更高的能量密度、更快的充电速度和更高的安全性 ^{[264] [265]}。该公司的知识产权护城河——从材料化学到电池工程——经过十余年研发积累，在行业竞逐固态方案时成为其关键资产。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[266]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[267]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[268]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[269]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[270] [271]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[272]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[273]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[274]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[275]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[276]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[277] [278]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[279]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[280] [281]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[282]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[283]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[284] [285]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[286] [287]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[288]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[289] [290]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[291]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[292]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[293] [294]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[295] [296]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[297]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[298] [299]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[300] [301]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[302] [303]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[304] [305]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[306] [307]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[308] [309]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[310]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[311] [312]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[313]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[314]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[315] [316]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[317] [318]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[319]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[320] [321]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[322]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[323] [324]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[325]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[326] [327]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[328] [329]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[330] [331]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[332] [333]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[334]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[335] [336]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[337] [338]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[339] [340]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[341]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[342] [343]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[344] [345]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[346] [347]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[348]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[349]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[350] [351]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[352] [353]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[354]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[355]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[356]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[357]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[358]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[359]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[360]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[361] [362]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[363] [364]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[365]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[366] [367]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [368]	资金充足，可持续至2028年底 [369]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[370]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[371]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[372]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[373]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[374]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[375]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[376]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[377]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[378]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[379] [380]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[381]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[382] [383]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[384]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[385]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[386] [387]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[388]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[389]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[390] [391]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[392] [393]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[394] [395]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[396] [397]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[398] [399]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[400] [401]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[402]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[403]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[404] [405]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[406] [407]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[408]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[409] [410]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[411]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[412] [413]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[414] [415]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[416] [417]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[418] [419]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[420] [421]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[422] [423]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[424] [425]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[426] [427]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[428] [429]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[430] [431]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[432] [433]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[434]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[435]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[436]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[437]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[438] [439]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[440] [441]}。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[442]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[443]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[444]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[445]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[446] [447]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[448]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[449]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[450]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[451]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[452]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[453] [454]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[455]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[456] [457]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[458]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[459]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[460] [461]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[462] [463]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[464]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[465] [466]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[467]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[468]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[469] [470]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[471] [472]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[473]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[474] [475]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[476] [477]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[478] [479]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[480] [481]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[482] [483]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[484] [485]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[486]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[487] [488]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[489]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[490]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[491] [492]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[493] [494]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[495]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[496] [497]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[498]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[499] [500]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[501]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[502] [503]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[504] [505]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[506] [507]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[508] [509]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[510]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[511] [512]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[513] [514]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[515] [516]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[517]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[518] [519]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[520] [521]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[522] [523]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[524]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[525]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[526] [527]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[528] [529]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[530]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[531]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[532]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[533]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[534]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[535]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[536]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[537] [538]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[539] [540]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[541]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[542] [543]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [544]	资金充足，可持续至2028年底 [545]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[546]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[547]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[548]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[549]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[550]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[551]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[552]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[553]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[554]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[555] [556]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[557]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[558] [559]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[560]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[561]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[562] [563]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[564]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[565]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[566] [567]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[568] [569]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[570] [571]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[572] [573]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[574] [575]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[576] [577]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[578]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[579]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[580] [581]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[582] [583]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[584]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[585] [586]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[587]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[588] [589]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[590] [591]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[592] [593]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[594] [595]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[596] [597]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[598] [599]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[600] [601]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[602] [603]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[604] [605]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[606] [607]}。
• GreyB Research，“QuantumScape专利——关键洞察与数据，” 2025年3月10日 ^{[608] [609]}。
• Forbes（Great Speculations），“QuantumScape：QS股票发生了什么？” 2025年6月25日（通过Bing片段） ^[610]。
• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[611]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[612]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[613]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[614] [615]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[616] [617]}。

公司背景与创始故事

QuantumScape成立于2010年，其使命是创造一种毫不妥协的电动汽车电池 ^[618]。创始团队汇集了企业家Jagdeep Singh、斯坦福大学教授Fritz Prinz以及科学家Tim Holme，结合了技术扩展、材料科学和电化学方面的专业知识 ^[619]。早期的支持来自风险投资公司（如Kleiner Perkins和Khosla Ventures），到2012年，QuantumScape与大众汽车集团（Volkswagen AG）建立了关键合作伙伴关系，后者看好其固态电池研究的潜力 ^[620]。大众汽车的最初合作与验证为这项初创技术打开了市场的通道。多年来，大众持续加大投资——如2018年投资1亿美元，2020年再投2亿美元，使大众成为QuantumScape的最大股东 ^[621]。这一战略支持不仅为QuantumScape带来资金，还提供了主力客户，帮助其加速下一代电池的研发 ^[622]。经过十年潜心研发，QuantumScape于2020年11月通过与SPAC（Kensington Capital Acquisition）反向合并的方式上市。公司在纽约证券交易所上市（股票代码：QS），共募集了约7亿美元的总收益 ^[623]，强化了该公司的资产负债表，以支持产品开发和试点制造。其股票在2020年电动车市场热潮下曾一度飙升——2020年12月创下132.73美元的历史新高——但随着多年开发周期的现实到来，股价随后回落 ^[624]。截至2025年4月，QS股价跌至历史最低点约3.40美元 ^[625]，此后因近期进展有所回升。QuantumScape从2010年斯坦福大学衍生公司到成为一家上市电池创新企业，其发展之路一直伴随着大胆的技术投入和坚实的战略合作。

创始人和领导层：联合创始人贾格迪普·辛格（Jagdeep Singh）在公司大部分历史时期担任QuantumScape首席执行官，带领公司实现了研发里程碑，并完成了备受关注的SPAC上市。2024年初，随着公司迈向工程和制造执行阶段，QuantumScape任命了Dr. Siva Sivaram为新任首席执行官 ^{[626] [627]}。Sivaram博士是半导体行业的资深人士（曾任西部数据和闪迪高管），在大规模量产方面拥有丰富经验。贾格迪普·辛格转任执行董事长，并继续积极参与指导公司的长期战略 ^{[628] [629]}。技术领导团队由联合创始人及首席技术官Dr. Tim Holme带领，自2011年以来一直负责QuantumScape核心技术的研发 ^[630]。其他重要高管还包括自2018年起担任首席财务官的Kevin Hettrich ^[631] 以及首席开发官Dr. Mohit Singh ^[632]，两人均在公司任职多年。Dr. Luca Fasoli于2025年加入公司担任首席运营官，拥有来自闪存行业20年以上制造经验 ^{[633] [634]}。整个领导团队将公司的最初科学家与经验丰富的运营高管相结合——这一组合旨在将QuantumScape的实验室突破转变为商业现实。

核心技术与知识产权

QuantumScape电池的核心是一种专有的固态锂金属设计，其基础是获得专利的陶瓷电解质隔膜。在传统的锂离子电池中，多孔聚合物隔膜和液体电解质允许锂离子在碳基负极和正极之间迁移。QuantumScape的创新之处在于，用固体陶瓷电解质膜取代了易燃的液体电解质和聚合物隔膜 ^[635]。这种陶瓷隔膜不易燃且化学性能稳定，大大提升了安全性，消除了热失控火灾的风险 ^[636]。

关键在于，QuantumScape的陶瓷电解质能够支持纯锂金属负极。事实上，该电池采用“无负极”制造方式，也就是说最初并没有负极电极——而是由纯锂金属薄层在首次充电时原位在集流体上生成 ^{[637] [638]}。这一设计突破简化了电池的结构，并带来了显著的性能提升。锂金属是最轻的金属，且具有超高的理论容量；用其取代传统石墨或硅负极后，能量密度（Wh/kg、Wh/L）最高可提升50% ^{[639] [640]}。此外，由于不再需要锂离子像在石墨中那样扩散到主负极材料里，电池充电速度大大提升——QuantumScape已经在原型电池中实现了15分钟内充至80%的能力 ^[641]。固体陶瓷隔膜还充当了负极与正极之间的防火墙，防止枝晶短路，同时保障循环寿命。QuantumScape报告称，在测试中，电池经过1000次循环（约等于50万公里行驶距离）后仍能保持95%以上容量 ^[642]。

另一个关键的知识产权是QuantumScape实现陶瓷大规模加工的方法。该公司拥有不断增长的专利组合（在美国已授予100多项专利，全球数百项），涵盖其材料和电池设计创新 ^{[643] [644]}。其专利范围涵盖固态电解质组成、电池架构和制造技术。例如，QuantumScape持有专有硫化物基阴极电解质及氧化物电解质的专利，这些专利能够与锂金属负极对接 ^{[645] [646]}。无负极电池架构（锂从正极侧沉积至负极集流体）是一项基础性专利，已被丰田、三星和福特等行业同行在其自有申请中引用 ^{[647] [648]}。这表明QuantumScape的工作正在影响更广泛的固态电池领域。到2025年中，QuantumScape专利的主要前向引用方包括丰田（有12项相关专利）、三星（8项）和福特（7项）等企业 ^{[649] [650]} ——这证明了其技术的相关性。

总之，QuantumScape的核心技术包括一种多层固态电池，利用致密的陶瓷隔膜实现锂金属负极。与当前锂离子电池相比，这种电池具有更高的能量密度、更快的充电速度和更高的安全性 ^{[651] [652]}。该公司的知识产权护城河——从材料化学到电池工程——经过十余年研发积累，在行业竞逐固态方案时成为其关键资产。

产品开发里程碑与合作伙伴关系

QuantumScape 从概念到可用原型的路径经历了一系列技术里程碑，每一个都代表了电池成熟度的更高水平。大约在2018–2019 年，公司证明了其单层固态电池的基本可行性，发布了在室温下使用金属锂负极能够稳定循环的数据——这一成就引起了广泛关注 ^[653]。到2020 年，QuantumScape 公开展示了一款可以在 15 分钟内充电至 80%，并能持续数百次循环的单层电池，有效解决了电动汽车电池的关键痛点（充电时间、能量密度和寿命） ^[654]。这一突破性的表现首次在 2020 年 12 月公开，轰动了电动汽车行业，也推动了 QuantumScape 于 2020 年底股价飙升 ^[655]。接下来的挑战是叠加多层结构，以在保持性能的同时提升电池容量。2021 年，公司推进到了 4 层然后是 10 层电池。到 2022 年初，已在实验室中构建出了16 层原型电池 ^[656]。2022 年第二季度，QuantumScape 宣布其已成功开发出24 层固态电池（即“A0”原型），实现了商用电池目标的层数 ^{[657] [658]}。这款 24 层 A0 电池采用了 QuantumScape 自主研发的陶瓷隔膜，是能够为汽车提供动力的大型电池，标志着从实验室演示向适合外部测试的全尺寸原型电池的转变。

在2022年底，发生了一个关键的里程碑：QuantumScape 向汽车原始设备制造商（OEM）交付了首批24层原型电池，用于测试 ^[659]。作为 QuantumScape 最亲密的合作伙伴，大众汽车被推测是这些收件人之一；该公司还暗示有其他汽车制造商参与（其中一家仅被称为“全球主要 OEM”）。到 2023 年第一季度，至少有一家 OEM 完成了对这些 A0 原型的测试，据称结果“好于预期”，超出了该阶段的性能要求 ^[660]。这种外部验证意义重大——它证明了 QuantumScape 的多层电池不仅在自己的实验室里有效，而且能够在独立测试中让顶级汽车制造商印象深刻。大众汽车的电池子公司 PowerCo 于 2024 年初确认 QuantumScape 的 A 样电池在能量密度和循环寿命等方面已超越大众的目标 ^[661]。这使大众汽车有信心加深合作伙伴关系，并迈向开发的下一个阶段。

在2024年7月，QuantumScape 和大众汽车旗下的 PowerCo 宣布达成具有里程碑意义的协议，推动该技术的产业化。该协议以许可模式取代了早期的合资企业概念：PowerCo 获得了非独家许可，每年可生产多达40GWh的 QuantumScape 固态电池（可扩展至80GWh），前提是达到技术和商业里程碑 ^[662]。作为参考，每年80GWh大致相当于为100万辆电动汽车提供电池 ^[663]。根据此联盟，QuantumScape–PowerCo 的联合团队正在努力扩展电池设计和制造流程，目标是在本十年下半期为大众汽车量产 ^{[664] [665]}。大众的承诺——以及迄今为止超过3亿美元的巨额投资——凸显了其对 QuantumScape 潜力的信心。“我们多年来一直在测试 QuantumScape 的原型电池，期待将这项技术推向量产。”PowerCo 首席执行官 Frank Blome 表示，他补充道，QuantumScape 的技术正迈入关键阶段，即将商业化电动汽车部署 ^[666]。这一合作方式使 QuantumScape 能专注于研发和原型设计，同时借助大众在大规模制造和扩产方面的专业经验。

在2023–2024年期间，QuantumScape 一直在不断迭代其原型，以为商业化发布做准备。在A0样品之后，公司制造了第二代原型，被称为“Alpha-2”。2024年3月，QuantumScape开始向汽车制造商合作伙伴交付这些Alpha-2电池——提前实现了其2024年的一个关键目标 ^{[667] [668]}。有趣的是，Alpha-2 是一款6层电池（比24层的A0层数更少），但由于设计改进，它实际上比A0具有更高的体积能量密度 ^[669]。这得益于更高装载量的正极（更多活性材料）、更紧凑的封装以及更薄的组件，从而提升了电池的能量密度 ^[670]。换句话说，QuantumScape通过Alpha计划在重新扩展至24层之前，优化了电池架构和组件。Alpha-2电池包含了计划投产产品（QSE-5电池）所有主要特性，并作为中间步骤，供客户以原型形式评估其性能和可靠性 ^{[671] [672]}。

QuantumScape报告说，Alpha-2测试的初步反馈是积极的，这些单元将在2024年继续交付，以便进行深入的汽车测试 ^{[673] [674]}。在此期间，QuantumScape也在圣何塞建设其 “QS-0” 预生产线并优化制造工艺。Raptor 工艺（早期高速隔膜生产工具）被用于Alpha系列的隔膜生产，预计第一批24层QSE-5 B0原型的小批量生产将在2024年底前完成 ^[675]。到2025年，随着新的Cobra工艺上线，QuantumScape计划加快B1原型的生产——这些电池将于2026年在大众汽车及其它潜在OEM开展汽车实地试验 ^{[676] [677]}。事实上，QuantumScape 2025 年的目标包括按计划向客户交付首批QSE-5 B1 样品电池 ^[678]。如果2026年B样品电池的实际道路测试取得成功，将为商业化C样品的验证以及大约2027年启动量产（SOP）铺平道路，这一进程基于典型的汽车开发周期。

在商业合作伙伴关系方面，大众汽车依然是关键（股东信函中还暗示有第二家未具名的汽车OEM也参与了开发协议，详见 ^[679]）。QuantumScape的商业模式是通过合作伙伴关系实现规模化，而非自行建设超级工厂——这是一种有意识的“无工厂”战略。VW/PowerCo 协议成为样板：QuantumScape 授权其技术并提供知识，而合作伙伴则投资大规模生产能力。这种方式旨在提升资本效率，并具备地理适应性（每个合作伙伴都可在本地区建设产能）。除大众外，预计 QuantumScape 还将与其他全球汽车制造商达成类似合作。公司曾提及正在与“其他汽车 OEM 客户”（因保密协议暂未公开名称）合作，扩展其生态系统 ^{[680] [681]}。

在供应链方面，与村田的陶瓷隔膜材料合作，以及与设备供应商的关系，是 QuantumScape 市场推广计划的关键 ^{[682] [683]}。QuantumScape 正在有效地建立一个由行业领袖组成的联盟：汽车OEM、电池制造商、材料供应商和合同制造商，协同推动固态电池技术从实验室走向大规模量产 ^[684]。这种基于网络的策略为 QuantumScape 降低了风险和前期成本，但也意味着须向合作伙伴让渡部分控制权。正如 Dr. Siva Sivaram 所言，“建设全球生态系统是我们战略的基石”——公司立志通过合作伙伴制造优势，专注自身创新 ^{[685] [686]}。

商业战略与领导团队

QuantumScape目前的商业战略可以被定义为一种技术平台模式，结合授权与合作伙伴模式。与其成为拥有多座超级工厂的传统电池制造商，QuantumScape选择了一种轻资产路线。公司的角色是研发并验证技术（材料、电芯设计和生产工艺），保护知识产权，然后与成熟的制造商合作，实现大规模生产。这一策略在与PowerCo的合作中很明显：QuantumScape并没有像最初与大众汽车合资计划中那样共同建设超级工厂，而是采用新的模式，将技术授权给大众汽车的PowerCo，由其投资建设工厂和设备 ^{[687] [688]}。QuantumScape通过前期授权费、里程碑付款以及（最终）每生产一块电池获得的版税来盈利，而无需承担全部工厂建设成本。其优势在于能实现更快的全球布局（合作伙伴可在欧洲、亚洲等地建设产能），并避免QuantumScape因巨额资本开支而资金稀释。潜在的劣势是QuantumScape将高度依赖合作伙伴的执行力，可能会放弃部分制造利润。不过，考虑到电动汽车电池的巨大需求，通过合作伙伴快速扩张带来的价值或许高于独自经营。

另一个战略支柱是通过持续创新保持技术领先。QuantumScape 强调自己不是“一次性化学公司”——他们正在开发一个平台，这个平台未来将在能量密度、成本以及制造效率上持续提升 ^{[689] [690]}。例如，在第一代 QSE-5 电池之后，公司预计会对隔膜和电池设计进行不断迭代（未来“Cobra”版本更新、新的阴极电解液配方等），以持续推动性能。这与锂离子电池的发展轨迹类似，后者在 30 年间实现了稳步增长。QuantumScape 希望成为固态电池领域的明确领导者，让 OEM 和电池生产商认为授权其技术是获得有竞争力产品的最快途径。在其 2025 年第一季度战略更新中，公司指出其强劲的资产负债表和技术领先优势“让我们成为固态领域公认的领导者”，并表示将“进一步扩大这一优势，面对试图追赶的竞争对手。” ^{[691] [692]}。

从领导力和组织的角度来看，QuantumScape 一直在通过引入制造方面的专业人才来增强其以科学为核心的团队。任命Siva Sivaram 为首席执行官（自 2024 年 2 月起生效）是有意为之，目的是引进一位在将先进技术规模化生产方面有丰富经验的人才。 ^{[693] [694]}。在西部数据任职期间，Sivaram 负责过复杂的存储与内存产品的量产推进——这种经验非常有助于电池技术的大规模落地。与此同时，联合创始人Jagdeep Singh继续担任董事会主席，为公司的愿景和人脉关系（尤其是与大众汽车和主要投资者）提供连贯性。 ^{[695] [696]}。Jagdeep 仍与公司形象高度相关，经常阐述其长期战略，但日常执行工作目前由 Sivaram 及高管团队主导。首席技术官 Tim Holme持续推动技术发展，是 QuantumScape 电池展示活动与数据发布的技术代言人。首席财务官 Kevin Hettrich，凭借在 QuantumScape 财务与运营领域的背景，不仅负责财务管理，同时还主管公司业务运营——反映出高管需身兼多职的精简组织架构。 ^[697]。此外，如前所述，首席运营官 Dr. Luca Fasoli（于 2025 年加入）凭借其在 SanDisk/WDC 推动 3D NAND 闪存量产的经历，拥有将创新从实验室转化到工厂生产的深厚知识。 ^{[698] [699]}。

董事会也有一些知名人物，包括来自大众汽车的代表。直到2024年中期，大众的Frank Blome一直在董事会任职（在PowerCo成为被授权商后，他为了避免利益冲突而退出） ^[700]。他的角色凸显了大众对公司的密切监管。未来，随着合作关系的推进，QuantumScape很可能会委任新的大众背景董事。董事会还包括独立董事，他们拥有汽车和能源领域的背景，旨在指导公司应对电动汽车行业的复杂局面。总体而言，QuantumScape的领导团队现在是一批具有远见的创始人和经验丰富的行业运营者的结合——使公司的架构与其下一个阶段相契合：大规模制造和商业化推出。

市场与竞争对手分析

市场机遇：固态电池商业化的竞赛是由一个庞大且不断增长的可服务市场推动的。预计全球电动汽车电池市场将在2030年达到2000亿美元以上，随着电动汽车的普及率飙升 ^[701]。固态电池有望在2020年代后期及更长期内占据该市场的重要份额，凭借其更高的能量密度、快速充电能力和更强的安全性。QuantumScape自身宣称，若考虑所有固态技术的潜在应用，长期来看的“市场规模可达5000亿美元” ^{[702] [703]}（不仅仅是乘用电动汽车，还可能包括固定式储能、电动垂直起降航空等）。在更近的未来，汽车制造商急需能实现500英里以上续航和10分钟充电的电池，这可能彻底改变电动汽车的大众化进程 ^{[704] [705]}。固态电池还带来提升的安全性（不可燃），这有助于简化电池包设计并降低重量。这些优势引发了创业公司和行业巨头之间的激烈竞争，争夺首个可行产品推向市场的机会。

主要竞争对手：QuantumScape被广泛认为是在专注固态电池开发企业中处于领先地位者之一，但它在多个领域面临强大的竞争对手：

• Solid Power（纳斯达克代码：SLDP）： 与QuantumScape类似，Solid Power是一家总部位于美国、专注于固态电池的公司。但Solid Power采用的是基于硫化物的固体电解质，并在其初期设计中保留了高硅阳极（后续计划使用金属锂）。该公司得到了福特和宝马的支持，两者都已投资并参与了原型开发。Solid Power已经拥有一条试点生产线，能够生产20 Ah固态电池，并已向宝马交付了原型电池用于测试。其路线图目标是大约在2026年开始量产，比QuantumScape的时间表大约晚一年 ^[706]。值得注意的是，2022年底Solid Power选择将其电解质技术授权给宝马，使宝马可以自行制造原型电池——这一策略类似于QuantumScape的合作伙伴主导模式。截至2025年初，Solid Power拥有约1.2亿美元现金（远少于QS），仍处于收入产生前阶段，分析师认为其风险更高、规模更小。尽管Solid Power的技术表现出一定前景（其硫化物电解质技术可兼容现有卷对卷生产是一个优势），但QuantumScape的电池通常展现出更高的能量密度，且消除了阳极，如果能按计划交付，可能会让QS占据优势。
• SES AI（纽交所代码：SES）： SES（麻省理工学院衍生企业，前称“SolidEnergy Systems”）正在研发“混合型”金属锂电池，其采用液体电解质与自主研发的聚合物涂层——本质上是一种半固态方案。SES与通用汽车、现代、本田等公司建立了合作伙伴关系，并像QuantumScape一样，已向汽车制造商交付了A样100 Ah金属锂电池。SES将其原型产品命名为“Apollo”，并计划于2025–2026年左右实现汽车电池的商业化生产 ^{[707] [708]}。主要区别在于SES的电池并非完全固态（仍包含液体电解质），这可能使其在初期商业化更容易，尽管其安全性提升可能不及QuantumScape的全固态设计。SES在2025年初通过联合开发协议取得了一些收入，并一直在宣传其AI设计的电解质。在竞争格局中，SES经常被视为固态/下一代电池领域的“独角兽”竞争对手，尽管其混合方式意味着它介于现有锂离子与真正全固态之间。QuantumScape的全固态电池最终可能带来更高性能，但SES有望以适度的电池技术升级更早进入市场。
• 丰田： 在汽车制造商中，丰田一直是固态电池研发最为积极的企业之一。丰田著名地在过去十多年里一直致力于固态电池的研发，甚至制造了原型车（如2020年奥运会展示的搭载固态电池的概念车，但循环寿命极其有限）。2023年，丰田宣布在固态电池化学方面取得新突破，并计划于2027-2028年在丰田/雷克萨斯（Lexus）车型中推出固态电池，长期目标是实现1200公里续航和10分钟充电的电动车 ^[709]。丰田采用了硫化物电解质，并与松下成立了合资公司（Prime Planet Energy）共同研发并最终量产固态电池。虽然丰田的具体进展十分保密，但公司已公开目标是到2030年实现固态电池的量产，并且目前正在日本建设试点生产线 ^{[710] [711]}。丰田拥有庞大的资源（已为电池开发预留超过130亿美元）和制造实力，是一个强有力的竞争者。另一方面，作为汽车制造商，丰田初期可能会优先将固态电池用于自家车辆，而非对外销售电池，这意味着QuantumScape仍然可以服务于剩余市场。值得一提的是，丰田的早期原型电池据称存在寿命较短的问题；该公司声称截至2023年已经找到提高耐久性的解决方案。丰田的时间表显示，其在商业化上可能比QuantumScape晚了几年（丰田计划2027年后才面向消费者市场），但讨论固态电池领军企业时绝不能忽视丰田。
• 宁德时代（CATL）：中国的宁德时代新能源科技股份有限公司（CATL），全球最大的电动车电池制造商，也在积极研发下一代电池技术，包括全固态或“半固态”电池。2023年，宁德时代推出了一款“凝聚态”电池，其能量密度约为500 Wh/kg，许多分析师认为这是一种半固态（凝胶或固体电解质混合）锂金属电池。宁德时代计划于2025年前后开始量产该先进电芯，目标应用于航空航天及高端电动车 ^[712]。宁德时代拥有庞大的制造产能和研发能力，如若在固态电池领域取得突破，可迅速将技术规模化，惠及包括特斯拉、大众（中国）等在内的广大客户。然而，截至2025年中，宁德时代公开发布的产品（如麒麟电池）仍为液态电解质电芯。公司目前在研发管线中极有可能探索氧化物与硫化物固态体系。对于QuantumScape来说，宁德时代在技术和产能上都构成了强劲的竞争威胁——如果宁德时代能实现与QS性能相近的固态电池，其制造能力可能会超越其他厂商。AInvest分析指出，“丰田、宁德时代和三星SDI等竞争对手正在接近固态电池的突破”，强调QuantumScape不能掉以轻心 ^{[713] [714]}。
• 其他重要参与者：三星SDI（韩国）拥有固态电池项目，并于2021年展示了多层软包电池，计划2025年后实现商业化。LG新能源也在研发固态电池，尽管其近期重心更多在于提升锂离子电池性能。宝马（与Solid Power合作）和福特通过投资间接参与了该赛道。梅赛德斯-奔驰投资了一家名为Factorial Energy的马萨诸塞州初创企业，正在开发聚合物/陶瓷混合固态电解质——梅赛德斯和Stellantis计划在未来几年测试Factorial的电芯。现代也投资了SES和Factorial。本田与SES有联合项目。松下和本田也与美国初创企业Ilika合作开发小型固态电芯。辉能科技（ProLogium）是一家台湾企业，计划于2026年前在欧洲建厂，向VinFast及其他汽车制造商供应陶瓷电解质固态电池（同时也与梅赛德斯有合作）。在中国，清陶（QingTao）和卫蓝（WeLion）等初创公司正在开发半固态电池（卫蓝的半固态电池计划于2024年装配于蔚来高端电动车）。每家竞争者在化学体系或路径上略有不同（氧化物vs硫化物vs聚合物电解质、无阳极vs铜箔锂金属负极等），但都在争取解决剩余挑战，并于未来2-5年内推向市场。

行业趋势与挑战：尽管有各种参与者，这一行业在固态电池方面面临着几个共同的挑战：

• 可扩展性与良品率：在实验室中制造几块优质电池与实现大规模、稳定的量产是两回事。固态电池对极高的纯度和精度有严格要求（尤其是对于那些需要足够薄且无缺陷的陶瓷隔膜）。制造工艺大多需要从零开始发明。例如，QuantumScape 的 Cobra 工艺就是一种生产端的创新，旨在提高产能和良品率 ^{[715] [716]}。竞争对手也面临类似问题——例如，Solid Power 正在开发辊对辊硫化物电解质生产工艺；丰田正在建设用于固态电池的新装配线。实现高良品率（低缺陷率）对成本和可行性至关重要。任何扩产延误——比如 QuantumScape 的 Cobra 工艺如果遇到意想不到的障碍——都可能打乱进度，为竞争对手提供机会 ^{[717] [718]}。所有企业都必须证明，他们可以从每月生产几百块电池提升到每天生产数千块，同时保持一致的品质。
• 材料和供应链：固态电池引入了新的材料（陶瓷电解质、锂金属箔或前驱体等），这些材料目前尚未实现规模化生产。确保这些材料的可靠供应是整个行业面临的挑战。QuantumScape 的陶瓷很可能是氧化物或氮氧化物，需要特定的原材料和粉体加工工艺——因此其与村田（Murata）合作以获取陶瓷原料 ^{[719] [720]}。同样，丰田与出光（Idemitsu）合作获取硫化物电解液化学品，ProLogium 与索尔维（Solvay）合作，都是确保供应链支持的例子 ^[721]。还有关键矿产的考量：固态电池仍然需要锂（如果采用锂金属负极，可能会需要更多）、以及高镍正极材料以提高能量密度。地缘政治因素，如中美贸易紧张局势及促进本地电池生产的政策，可能会影响固态电池的生产地点及哪些公司能够获得竞争优势 ^{[722] [723]}。作为一家拥有全球合作伙伴的美国公司，QuantumScape 认为其模式能够通过合作伙伴实现区域化生产，从而增强对贸易问题的韧性 ^{[724] [725]}。然而，获得原材料（锂、镍、陶瓷前驱体）以及制造设备依然是关键的竞争焦点。
• 成本与规模经济：最初，固态电池的生产成本将高于目前的锂离子电池。它们采用的新材料和新工艺尚未被优化。行业的一个主要目标是实现与锂离子成本持平（甚至更低），这一水平通常被认为是每千瓦时约100美元。QuantumScape 表示，其目标是最终在电池单体层面将成本降至每千瓦时100美元以下，以便大规模推动电动汽车的普及 ^{[726] [727]}。丰田同样将其固态电池的目标成本定为2027年每千瓦时约100美元 ^[728]。要实现这一目标，很可能需要大规模量产和改进的电池设计（例如减少堆叠工序，降低正极材料成本等）。早期的固态电池很可能会出现在对成本不太敏感的高端产品（旗舰电动车或高端电子产品）中。在2025至2030年期间，扩大工厂规模（几吉瓦时的产能）对于将成本推低至学习曲线下至关重要。在这方面，政策激励，如美国的《通胀削减法案》（为电池生产提供补贴）或欧洲的电池补贴，能够帮助像 QuantumScape 这样的公司融资扩产，并鼓励汽车制造商采用本地固态电池生产。
• 监管与安全： 固态电池的一个优势在于更容易符合运输安全法规。例如，据分析师 ^{[729] [730]}称，QuantumScape的电池已通过了运输所需的严格联合国38.3安全测试。没有易挥发的液体电解质，使得在运输和车载使用中更容易满足安全标准。这对整个行业来说是一个积极趋势，因为在多起高调的电动车电池起火事件后，监管机构（和消费者）对安全愈发关注。此外，许多国家政府已设定了逐步淘汰内燃机汽车的时间表（如欧盟2035年对新汽油车销售的禁令），对所有电动车电池制造商来说都是利好。任何针对下一代电池的政策支持——如研发资金或制造补贴——都将进一步加速其发展。美国能源部已经发放了补助金（例如Solid Power获得了约500万美元能源部补助 ^{[731] [732]}），日本经济产业省也为固态电池联盟提供资金支持。这些政策措施彰显了电池技术领导地位的战略重要性，并有可能影响到哪些公司能在2030年成为行业领军者。

总之，QuantumScape正处于一个竞争激烈但机遇丰富的领域。它在固态电池创新上拥有先发优势，但必须持续出色执行，才能领先于从硅谷到东京再到深圳的资金雄厚的竞争对手。看多者指出，QuantumScape的领先——率先实现24层原型，并获得大众的合作——如果能如期推进，将带来重大优势 ^{[733] [734]}。唱空者则反驳，像丰田或宁德时代这样的行业巨头可能会迅速缩小差距，且意外的技术难题仍可能出现。接下来1-2年（直到2026年）将是决定QuantumScape能否保持技术领先并在竞争对手迎头赶上前将其转化为商业产品的关键时期。

财务表现与股票分析

QuantumScape截至2025年中仍处于尚未创收阶段，商业产品销售尚未开始。因此，该公司的财务健康状况主要通过其现金储备以及支出与开发里程碑的关系来衡量。在2025年第一季度，QuantumScape报告净亏损1.144亿美元（GAAP） ^[735]，符合预期，因为公司继续大力投资于研发和试点生产。本季度运营支出（包括研发费用）约为1.24亿美元 ^[736]。公司现金消耗（以EBITDA口径）在2025年第一季度约为6500万美元，QuantumScape 指导其2025全年调整后EBITDA亏损预计为2.5–2.8亿美元 ^{[737] [738]}。资本支出保持相对温和——2025年第一季度仅为580万美元，全年资本支出预计为4,500–7,500万美元 ^{[739] [740]}——反映出公司并未自行建设大型工厂，而是投资于实验室规模和试点设备（由合作伙伴承担千兆工厂级投资）。

至关重要的是，QuantumScape 在 2025 年以强劲的流动性进入新的一年。截至 2025 年第一季度末，公司手头拥有8.603 亿美元的现金及短期投资 ^[741]。公司估算这笔现金可以支撑预计到 2028 年下半年，前提是按照当前的烧钱速度 ^[742]。如此多年的“跑道”是一个关键优势，因为许多初创电池同行的缓冲空间要小得多。QuantumScape 的流动性还得到战略合作伙伴的支持——特别是 2024 年底来自大众旗下 PowerCo 的1.3 亿美元预付款，作为授权/产业化协议的一部分支付 ^[743]。（该预付款取决于 QuantumScape 达到某些技术里程碑，本质上既是资金支持也是激励 ^[744]。）该交易结构有效地为 QuantumScape 提供了无稀释的资金以继续开发。截至 2025 年第一季度，公司负有极低债务（约 9100 万美元的长期债务） ^[745]，因此公司资产负债表主要依靠股本融资。

由于没有产品收入可供分析，投资者关注的是现金消耗与现有现金的关系，以及 QuantumScape 是否需要在其技术产生现金流之前再次融资。根据 QuantumScape 自身的指引，如果严格按照计划进行，公司预计在 2028 年前无需融资——到那时商业化生产应已启动。然而，任何支出加速（例如资助部分工厂建设，或由于爬坡慢导致更多研发），都可能改变这一时间表。如果市场条件有利，公司也有可能把握机会融资（比如好消息导致股价大涨，公司或许会进行二次发行，这在过去已经发生过）。截至 2025 年年中，管理层表示，任何额外来自客户协议或资本市场的资金只会进一步延长现金跑道 ^[746]。

股票表现：QuantumScape（纽约证券交易所代码：QS）的股票自2020年末上市以来一直波动较大。最初的热度曾将股价推高至100美元以上，但随着投资者认识到其收入尚需数年才能实现、竞争加剧，2021至2022年迎来现实考验。2021–2022年间股票持续下跌，2022年又受到了更广泛科技/电池板块低迷的冲击。2023年，QS的交易价通常维持在5–10美元的中单位数区间，反映出市场的谨慎情绪。到2025年4月初，股价创下历史新低，跌至3.40美元左右，受到市场悲观情绪和或许是税损抛售的影响 ^[747]。不过，2025年第二季度随着QuantumScape取得实质性进展（例如4月与村田达成的交易，以及6月Cobra工艺的突破），市场情绪开始转变。从低点算起，到2025年6月底，股价已翻倍。事实上，2025年6月26日Cobra里程碑公布当日，QS大涨约35%，投资者对产能扩张突破作出积极反应（当天交易量激增，收盘价在7–8美元区间） ^{[748] [749]}。这种大幅波动对于QuantumScape来说并不罕见——该股票以高度投机和对新闻极为敏感著称。其贝塔系数约为4，意味着极端波动性（其股价平均变动幅度是整个市场的四倍） ^{[750] [751]}。

在2025年年中，QuantumScape的股价约为$7.50时，公司的市值大约为$30亿至40亿美元（已发行股份数量约为5亿多股 ^[752]）。这个估值已经反映了重大未来成功的预期——因为公司目前几乎没有任何收入。其中一种衡量方式是市销率（P/S）：由于销售额约为$0，传统的市销率并不具有意义，但可通过前瞻性预测进行推算。Morningstar/MarketWatch的分析师指出，QS的交易价格相当于未来潜在销售额的数十倍，这凸显了市场对其增长的期望。事实上，正如AInvest所指出，目前QS有“在没有收入的情况下市销率高达44倍”——提醒大家短期基本面对股价几乎没有支撑 ^{[753] [754]}。这意味着如果QuantumScape在执行上出现失误或整体市场情绪转变，股价可能会迅速回调（此前已有先例）。另一方面，任何技术或合作里程碑的达成（如交付B样品、签署新的OEM协议）都可能引发投机性上涨。

指标	2025年第一季度	备注
现金及投资	8.603亿美元 [755]	资金充足，可持续至2028年底 [756]。

受大众汽车/PowerCo 预付款的增强。美国通用会计准则净亏损（第一季度）1.144 亿美元 ^[757]较去年增长，原因是研发和招聘扩展。调整后EBITDA亏损（第一季度）6460万美元 ^[758]不包括非现金项目/一次性项目；与计划一致。2025全年亏损指引2.5–2.8亿美元（调整后EBITDA） ^[759]意味着每个季度的烧钱速度相似。资本支出（第一季度）580万美元 ^[760]对中试线设备的投资。2025全年资本支出计划4500–7500万美元 ^[761]建设QS-0产线，测试能力。债务约9100万美元（长期） ^[762]负债极少；主要靠股权融资。已发行股份约5.48亿股（加权平均） ^[763]包括A类和B类股份；无分红。当前股价（2025年6月27日）约7.50美元（市值约38亿美元）年初至今上涨约+47% ^[764]，但较高点下跌约90%。分析师目标价区间（2025年中）低位2.50美元 – 高位8.00美元 ^[765]分歧极大，反映出高度不确定性。

尽管亏损巨大，QuantumScape的现金储备和低负债为其提供了许多初创公司所不具备的缓冲。

公司的财务战略似乎是：为实现关键技术里程碑花费必要的资金，但通过合作伙伴分担制造方面的重任。这从相对适度的资本支出计划以及愿意与大众汽车和村田制作所等公司合作扩大生产规模中得到了证明。如果一切顺利，QuantumScape 可能会在几年内开始看到初步收入——可能来自交付 B 样品电池的小额收入或来自额外许可费用的收入。可观的收入（数千万甚至数亿）很可能要等到2026-2027年田间测试结束且汽车制造商准备投产时才会到来。

分析师评价： 华尔街对QuantumScape的前景观点分歧明显。一些看多的分析师认为，QuantumScape在潜在的变革性技术中的先发优势使其值得投机性买入。他们指出，QS已经突破了许多人曾质疑的关键技术难关（能量密度、循环寿命），而其8.6亿美元的资金储备为其实现商业化提供了坚实的基础 ^{[766] [767]}。看多者还指出，如果QS取得成功，市场需求将非常庞大——全球电动车制造商都需要固态电池，授权协议可能带来可观的预付款和长期版税收入 ^[768]。看多方给出的目标价一般在8–10美元区间（比如，一些分析师和InvestorPlace的专栏作者认为，如果实地测试成功，该股有望接近10美元） ^{[769] [770]}。相比之下，看空分析师则关注于漫长的落地周期和执行风险。摩根士丹利、高盛等机构给予其“减持/卖出”评级；摩根士丹利在2025年1月将目标价下调至3.00美元，如上述所述，这实际上意味着股价可能会从当时水平腰斩 ^[771]。看空方指出，预计2027年前不会有实质性收入 ^[772]，而即使到那时，QuantumScape可能仍处于有限生产阶段，盈利或许还需多年（如果能实现的话）。他们还担心股份稀释——若QS在一两年内不得不再次融资，现有股东可能被稀释（QuantumScape已通过增发和员工股权激励提升流通股数量）。QS股票的空头头寸经常较高，显示部分投资者押注该公司无法如期实现宏伟目标。

关键财务指标（2025年第一季度）：

投资者应当注意，即使未来收入增加，QuantumScape 的盈利能力仍将滞后；公司必须投入扩张、客户支持和下一代开发。盈亏平衡点很难预测，但可以肯定不会早于 2028 年，甚至更晚，因为假设需要几个吉瓦时的生产特许权使用费或产品销售才能覆盖成本。也就是说，如果 QuantumScape 的技术被证明是独一无二的成功，考虑到电动汽车市场的规模，其潜力将是巨大的——这也是该股票保持投机性追随者的原因。正如一位分析师总结的那样，“QuantumScape 的股票是对一种潜在变革性技术的高风险、高回报押注” ^{[773] [774]}。财务上的态度本质上类似于风险投资：赌今天的研发支出能够在未来打开主导市场地位和现金流。

分析师和高管评论

行业专家和公司高管为 QuantumScape 的进展与挑战提供了如下见解：

• 大众视角：大众集团通过其子公司 PowerCo 深度参与了 QuantumScape，并表达了信心。“我们已经与 QuantumScape 一起合作并测试其原型电池多年，现在我们期待将这项未来技术推向量产，” PowerCo 首席执行官 Frank Blome 说道 ^[775]。大众认可 QuantumScape 的电池在测试中达到或超过了目标 ^[776]，这对巩固 2024 年的合作关系起到了关键作用。大众技术总监 Thomas Schmall 强调了其战略意义：“电动汽车就是未来……此协议将确保 [大众] 全球车队在未来多年都能使用这项突破性的电池技术”，突出了大众通过 QuantumScape 对固态电池的坚定承诺 ^{[777] [778]}。
• QuantumScape管理层：首席执行官Siva Sivaram博士强调了快速迭代和客户反馈的重要性。在2024年启动Alpha-2原型出货时，Sivaram表示：“客户反馈是产品开发周期中最关键的投入……我们越快将新产品迭代交到客户手中，就能越快实现量产。” ^{[779] [780]} 这反映了QuantumScape在测试阶段紧密与OEM合作伙伴协作的战略，以便及早发现并解决任何问题。联合创始人兼首席技术官Tim Holme博士经常谈及技术进展。关于改进后的Alpha-2原型，Holme表示：“Alpha-2原型所展示的能量和功率密度的提升表明QSE-5能够突破固态电池性能的边界。我们持续通过有条不紊地执行各项里程碑，推动我们的无负极固态电池在性能和成熟度上不断进步。” ^{[781] [782]}。这番评论既表达了对技术潜力的信心，也表明实现这一目标需要有纪律、循序渐进的开发过程。
• 行业分析师： 如前所述，观点不一。看涨的分析师认为，QuantumScape正处于重大突破的边缘。有一篇分析将QuantumScape的Cobra工艺描述为电动汽车电池领域可能的“iPhone时刻”——如果能成功实现规模化，这将是一项颠覆性创新，有可能重新定义整个行业 ^{[783] [784]}。他们指出，固态技术的先发优势加上庞大的市场，有可能为QuantumScape带来超额回报 ^{[785] [786]}。作为权威性的证据，看涨者引用了QuantumScape电池通过了UN 38.3安全认证，以及其消除了石墨（减少了对中国供应链的依赖），这些都是为QS电池增加现实可信度的去风险因素 ^{[787] [788]}。另一方面，Morningstar等保守声音则警告称，近期的股票上涨相较于漫长的时间线来说可能有些过头。一则MarketWatch的文章（来自Morningstar）指出，“QuantumScape的股票在2025年表现亮眼，但投资者需谨慎”，文中援引一位分析师的话，称虽然技术进步令人鼓舞，但该公司离实现盈利还有几年时间，在此期间各种挑战（无论是技术还是竞争方面）都可能出现 ^[789]。
• 竞争前景：有趣的是，一些分析师已经开始对比不同公司的策略。例如，Seeking Alpha的一份报告对比了QuantumScape和Solid Power，指出“QuantumScape预计将在2025年实现商业化生产，而Solid Power则为2026年”，但也承认这两个时间表都雄心勃勃且可能会发生变化 ^[790]。这一信息显示QS略有领先，但两家公司都面临高执行风险。另一位分析师被引用称，QuantumScape“现在看起来比以往更有可能成功，而且时间线也不再很遥远”，指的是2025年中期的进展，但也提醒投资者仍需再耐心等待几年（此观点出现在Motley Fool的讨论中） ^{[791] [792]}。这种观点反映了行业的权衡：对固态电池商业化即将到来的兴奋，同时也认识到2025只是原型阶段的开始，而非全面量产。

总之，业内评论普遍认为QuantumScape是固态电池领域的领跑者，并得到了大众汽车等合作伙伴的鼎力支持。QuantumScape高管强调循序渐进的发展步调，并对剩余工作保持高度警觉。分析师们的观点分歧明显——一些认为其有可能成为类别冠军并获得巨额回报，另一些则把它视为充满风险的长期赌注。这种分歧在已证明科学可行但尚未实现商业化颠覆性科技公司中尤为普遍。

前瞻展望与结论

随着QuantumScape进入2025年下半年，重点正从科学验证转向工程和制造的执行。接下来的12至24个月将是关键时期。QuantumScape的路线图计划在2025年交付B样品（“QSE-5 B1”）电池，这些电池将在2026年（最初与大众的PowerCo合作）进行实际车辆的现场测试 ^{[793] [794]}。如果这些试验能够证明其承诺的优势——高能量密度、快速充电、长寿命以及安全性——这将标志着固态电池在汽车领域的首次真正验证。大众汽车表示，一旦QuantumScape的电池经验证后，将计划将其应用于试点车队或限量生产车型，最快可能在2026–2027年 ^[795]。这意味着商业化（量产启动）有望在2027年左右实现大众首款固态电池电动车型，产量将在2028年前后开始提升。实际上，PowerCo首条固态电池超级工厂产线（采用QS授权）计划最早于2028年实现40 GWh产能，之后扩展到80 GWh ^{[796] [797]}。

对于QuantumScape来说，技术商业化时间表大致如下：2026年完成B样机测试→进入2027年C样机验证（最终量产设计、监管认证等）→到2028年开始大规模量产。这一时间线与许多汽车制造商（丰田、通用、宝马等）固态电池项目的目标一致（2020年代末SOP）。值得注意的是，一些竞争对手希望能更早实现：SES和辉能（ProLogium）已暗示在2025–26年实现小规模商业化生产，丰田则希望在2027年前推出有限的固态混合动力电池。不过，这些可能只是过渡阶段；大规模汽车领域的固态电池推广普遍预计在2028-2030年，这与QuantumScape的计划一致。有分析预测，如果QuantumScape到2026年“成功实现QSC5的商业化，将有望在之后数年主导汽车电池市场” ^[798]——这正是QuantumScape瞄准的目标。即便只领先竞争对手几年，也有可能锁定重要客户，并随着行业标准的确立，获得可观的授权费。

如果一切顺利，QuantumScape拥有巨大的增长潜力。以一个大致的设想：到2030年，电动汽车电池市场规模约为每年2000亿美元，假如到时有10%的新电动车采用固态电池，那就是一个200亿美元的市场份额。如果QuantumScape的技术推动其占据哪怕其中四分之一（通过授权或直销），就有可能获得数十亿美元的收入（包括授权费），而且由于其知识产权的附加价值，利润率会很高。此外，固态电池还有望扩大可覆盖市场领域——推动电动飞机、超长续航电网储能等目前锂离子难以应对的新应用。比如，QuantumScape的电芯可以首先应用于高端电动汽车（成本不是主要障碍），然后逐步普及到大众市场。不过，另一方面，这种乐观前景的实现高度依赖于完善的执行力和市场采纳。风险依然显著：

• 技术风险：在扩大隔膜或电芯层级的生产过程中，仍可能出现问题。例如，确保每一个电芯内的24层全部均匀运行绝非易事。如果实际测试中性能或寿命指标未达预期，将是重大挫折。QuantumScape还必须持续提升成本控制和产出效率（Cobra工艺需兑现预期的效率提升）。任何环节出现波动——比如Cobra没能达到良率目标，或电芯集成到电池包系统遇到困难——都可能推迟商业化进程。正如分析师所指出，“不降低良率情况下提高Cobra产能是不可妥协的” ^{[799] [800]}对QuantumScape的成功至关重要。
• 竞争风险：市场竞争格局只会日益激烈。当QuantumScape的电池进入量产阶段时，Solid Power、丰田、宁德时代（CATL）、三星、SES等竞争对手也有可能同时或非常接近地进入市场。有一种风险是其他替代技术同样优秀甚至更优——例如一种更易于制造的固态电解质，或是一种混合方法，同样能实现类似性能却减少制造难题。QuantumScape的优势在于其起步早且数据可靠，但它必须在性能上保持领先（如能量密度、循环寿命），才能证明其高溢价是合理的。如果竞争对手签下多个OEM客户，或者展示出无需QuantumScape参与的固态电池，QS可能会失去市场份额。竞争对手的执行力是QS无法控制的因素——例如，如果丰田在2026年前突然实现量产突破，将大大压缩QuantumScape的红利期。不过，这领域很大，鉴于电动汽车需求极为庞大，不止一家企业可以获胜。QuantumScape正努力进行广泛授权，甚至有可能授予与大众竞争的公司（大众的授权为非独家，意味着QS可与他人合作）。
• 财务和市场风险：虽然QuantumScape目前资金充足，实现全面商业化可能还需要额外资金或合作伙伴。如果开支增加（例如支持第二个合作伙伴计划，或者打造专供非汽车市场的小型自有工厂），QuantumScape或许需要进一步融资。根据市场环境，这可能会稀释股东权益。在市场方面，宏观经济因素（利率、大宗商品价格等）会影响电动车普及和电池投资的步伐。若电动车销量下滑或风险投资收紧，可能拖慢QuantumScape的进展，或让投资者失去耐心。迄今为止，电池研发得到了政府和企业的大力支持，这主要出于气候政策考量，预计仍将持续，但需持续关注。

尽管存在这些挑战，QuantumScape的整体前景依然谨慎乐观。公司已持续达成其设定的技术里程碑（单层、多层、样品出货、制造流程优化），为其时间表增添了可靠性。公司吸引了顶级合作伙伴和人才，仍在这一公认极具挑战的领域保持领先地位。如果QuantumScape能在计划时间内交付B样品，并于2026年前在车辆上进行演示，其风险将大大降低，并有机会在固态时代开启之际成为重要供应商或授权方。反之，任何重大延误（如实地测试推迟到2027年或更晚）都可能动摇市场信心，让其他竞争对手迎头赶上。

从行业角度看，2025至2030年期间有望迎来首批商业化固态电池进入高端电动汽车市场，并将迅速提升。这类似于锂离子电池在90年代最初仅限于高价小众产品，随后主导了电子产品市场，现今进入电动车。固态技术有望将电动车性能提升到新高度——如可负担的500英里以上续航电动车、10分钟完全充电，以及几乎零起火风险。这反过来将进一步加速电动车的普及，因为它消除了用户关于续航和充电的顾虑，同时简化了电池包设计（无须为避免热失控而设置冷却系统等）。

对于整个固态电池行业来说，其影响是深远的。它可能会扰乱目前的锂离子供应链，减少对石墨和液体电解液溶剂等材料的依赖（但至少在替代材料出现之前，会增加对锂和高镍正极的需求）。它也可能改变竞争格局：像QuantumScape或Solid Power这样的新兴公司可能会在现有电池制造商未能及时适应的情况下获得利益。不过，许多传统企业也在投资固态电池，因此我们或许会看到行业融合或收购（例如，可以想象有一家大型电池公司会授权使用QuantumScape的技术，而不是自己重新研发）。

总之，2025年中期的QuantumScape正处于一个转折点——它已经从纯粹的研发阶段进入产品与工艺工程领域，商业化正指日可待。公司近期的成就，从Cobra工艺整合到与大众、村田的合作伙伴关系，已建立了固态电池不仅属于科幻领域，而是真正即将实现的可信度。QuantumScape能否保持势头、兑现其雄心勃勃的时间表并成功应对竞争大考，将决定其是否能够真正实现储能革命。如果成功，QuantumScape的固态电池有望成为下一代电动汽车及更广泛领域的基础性技术，正如过去三十年锂离子电池的地位一样。正如AInvest分析准确总结的那样：“QuantumScape的固态电池技术具有变革性潜力，但执行力尚未被证实……公司充裕的流动性和合作伙伴为其争取了时间，但实现盈利的道路上充满技术、财务和竞争性的障碍。” ^{[801] [802]}。未来几年将揭示QuantumScape能否将其先发优势转化为长期主导地位，还是只能成为固态电池时代的众多参与者之一。无论如何，对“圣杯”电池的追求已经全面展开，而QuantumScape已牢牢站在这场电动革命的前沿。

参考来源：

• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape实现重大里程碑：Cobra隔膜工艺进入基线生产”，2025年6月24日 ^{[803] [804]}。
• QuantumScape 2025年第一季度股东信（2025年4月） ^{[805] [806]}。
• 大众集团新闻稿，“PowerCo与QuantumScape宣布标志性协议，共同推动固态电池产业化，”2024年7月11日 ^{[807] [808]}。
• AInvest新闻（AI生成），“QuantumScape固态技术突破：为电动车主导地位铺路，”2025年6月26日 ^{[809] [810]}。
• AInvest新闻，“QuantumScape：乘势固态浪潮还是熊市中原地踏步？”2025年6月10日 ^{[811] [812]}。
• Electrek，“QuantumScape向电动车制造商交付Alpha-2固态原型，距商业化更进一步，”2024年3月27日 ^{[813] [814]}。
• Investopedia，“QuantumScape股票因与大众旗下PowerCo的电池交易而大涨，”2024年7月11日 ^{[815] [816]}。
• DCFmodeling.com，“QuantumScape（QS）历史与时间线，” 2024年更新 ^{[817] [818]}。
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• Seeking Alpha（片段），“Solid Power vs. QuantumScape：固态电池即将…”2023年 ^[822]。
• Morningstar/MarketWatch，“QuantumScape股价依旧飙升，但投资者需谨慎，” 2025年6月 ^[823]。
• Yahoo Finance，“为何QuantumScape股票今日暴涨35%”，2025年6月26日 ^[824]。
• QuantumScape新闻稿，“QuantumScape与村田宣布陶瓷合作框架,” 2025年4月23日 ^{[825] [826]}。
• QuantumScape 新闻稿，“QuantumScape 开始向客户交付 Alpha-2 原型，” 2024年3月27日 ^{[827] [828]}。

References

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