Akcje APLD szybują dzięki umowom AI: Wielki rajd Applied Digital w 2025 roku, rewelacyjne wyniki i co dalej

• Rosnąca cena akcji: Applied Digital (NASDAQ: APLD) notuje imponujące wzrosty w 2025 roku. Akcje wzrosły o około 19% na początku października, skacząc z około 22 dolarów pod koniec września do wysokich dwudziestu kilku dolarów do 2 października ^[1]. 3 października osiągnęły najwyższy w historii kurs zamknięcia na poziomie około 26,5 USD, kończąc ponad 200% wzrost od początku roku wśród szaleńczego optymizmu wokół AI ^[2]. Na dzień 9 października APLD zamknęło się na poziomie 29,29 USD (wzrost o ok. 4,8% w ciągu dnia) i jest na plusie o około 280% od początku roku ^{[3] [4]} – choć ten spektakularny wzrost wciąż ustępuje niektórym konkurentom (Iris Energy wzrosła o ponad 500% YTD) ^[5].
• Zyski przewyższają oczekiwania & Przychody szybują w górę: 9 października Applied Digital ogłosiło wyniki za I kwartał roku fiskalnego 2026, które przerosły oczekiwania. Przychody wzrosły o +84% rok do roku do 64,2 mln USD, znacznie powyżej konsensusu na poziomie ~50 mln USD ^[6]. Skorygowany EPS wyniósł –0,03 USD (GAAP EPS –0,11 USD), lepiej niż oczekiwana strata –0,13 USD ^[7]. Nowy segment firmy związany z AI hosting HPC przyniósł ok. 26 mln USD przychodu w tym kwartale (z instalacji centrów danych), podczas gdy jej tradycyjny biznes hostingowy skoncentrowany na kryptowalutach osiągnął 37,9 mln USD (wzrost o 9% r/r) ^[8]. Pomimo wyższych kosztów (SG&A +165% r/r), które ograniczyły marże ^{[9] [10]}, APLD niemal osiągnęło próg rentowności na poziomie EBITDA i potwierdziło swój długoterminowy cel osiągnięcia ok. 1 mld USD rocznego zysku operacyjnego w ciągu pięciu lat ^[11].
• Duże umowy AI (CoreWeave) i odejście od krypto: Firma z powodzeniem przestawiła się z obsługi klientów zajmujących się kopaniem kryptowalut na infrastrukturę chmury AI. Pod koniec sierpnia APLD sfinalizowało umowę najmu centrum danych o mocy 150 MW z CoreWeave, szybko rozwijającym się dostawcą chmury AI, zwiększając całkowitą moc dzierżawioną przez CoreWeave na kampusie APLD w Dakocie Północnej do 400 MW ^[12]. Te 15-letnie kontrakty są warte około 11 miliardów dolarów przyszłych przychodów z hostingu ^[13] – to ogromne potwierdzenie zmiany kierunku Applied Digital z „chwiejących się” początków w hostingu Bitcoina na zostanie dostawcą „AI Factory” ^{[14] [15]}. Flagowy kampus „Polaris Forge 1” może docelowo osiągnąć 1 GW obciążenia IT dzięki autorskiej technologii chłodzenia bezwodnego i obfitej taniej energii ^[16], odpowiadając na ogromne potrzeby energetyczne superkomputerów AI.
• Ekspansja i zastrzyk finansowania: Applied Digital agresywnie rozszerza swoją infrastrukturę centrów danych. 7 października firma ogłosiła strategiczne partnerstwo z Macquarie Asset Management, obejmujące 5,0 miliarda dolarów w ramach wieczystego finansowania kapitałowego uprzywilejowanego na budowę nowych kampusów „AI Factory” ^[17]. Pierwsze 112,5 mln dolarów z tej puli zostało wykorzystane na dokończenie Polaris Forge 1 ^[18]. Drugi kampus „Polaris Forge 2” (280 MW) jest już w trakcie realizacji – to projekt o wartości 3 miliardów dolarów, który ma ruszyć w 2026 roku i osiągnąć pełną moc w 2027 roku ^[19]. Applied Digital pozyskało ponad 360 mln dolarów w ostatnich miesiącach poprzez sprzedaż akcji na rynku, emisję akcji uprzywilejowanych o wartości 200 mln dolarów oraz inne formy finansowania ^[20], aby sfinansować te inwestycje. Zastrzyk kapitału ma na celu zminimalizowanie rozwodnienia akcji i zapewnienie APLD jasnej ścieżki rozwoju: „Pozyskanie tego finansowania na poziomie aktywów… daje nam kapitał na ukończenie Polaris Forge 1 i zapewnia jasną drogę do rozbudowy kolejnych kampusów” – powiedział CEO Wes Cummins ^[21].
• Sprzyjające warunki dla infrastruktury AI: APLD korzysta z fali nienasyconego popytu na pojemność centrów danych AI. Hiperskalerzy inwestują miliardy w AI – a przestrzeń w centrach danych staje się coraz bardziej deficytowa, co stanowi „ogromną szansę dla Applied Digital”, jak zauważył The Motley Fool ^{[22] [23]}. Zdolność firmy do zabezpieczania energii i szybkiego uruchamiania obiektów na terenach wiejskich daje jej przewagę w obsłudze klientów AI ^[24]. Jej główny najemca, CoreWeave (wspierany przez NVIDIA), podkreśla wiarygodność APLD w obszarze AI ^[25]. Jednocześnie, ogólne podekscytowanie rynkowe („gorączka złota AI”) podniosło wszystkie firmy w tej niszy – do tego stopnia, że APLD i podobne akcje „neo-chmury” doświadczyły ogromnej zmienności (zakres 52-tygodniowy APLD to od 3 do ponad 30 dolarów, beta > 6) ^[26].
• Nastroje analityków i prognozy: Pokrycie Applied Digital przez Wall Street stało się coraz bardziej bycze w związku z jej rozwojem. Około tuzina analityków ocenia APLD jako „Kupuj” lub „Silnie kupuj”, powołując się na szybki rozwój centrów danych AI ^[27]. Cele cenowe są bardzo zróżnicowane – od kilkunastu dolarów do około 30 USD na górnym poziomie ^[28]. (Warto zauważyć, że cel 30 USD został ostatnio podtrzymany, co sugeruje dalszy potencjał wzrostu ^[29].) Jednak po gwałtownym wzroście kursu akcji powyżej średniego celu analityków (~19–26 USD), niektórzy eksperci ostrzegają, że wycena może być przed fundamentami ^[30]. Obecny konsensus 12-miesięcznego celu na poziomie około 25 USD faktycznie znajduje się poniżej ostatniej ceny rynkowej ^{[31] [32]}, co odzwierciedla potencjalny spadek, jeśli realizacja planów się nie powiedzie lub prognozy nie zostaną podniesione. Mimo to, konsensusowy pogląd pozostaje pozytywny – analitycy są zgodni, że APLD jest dobrze pozycjonowane, by skorzystać na boomie infrastruktury AI, o ile zrealizuje swoje ambitne projekty.
• Ryzyka i kwestie prawne: Inwestorzy powinni zauważyć, że historia APLD nie jest pozbawiona kontrowersji ani ryzyka. Losy firmy w dużej mierze zależą od kilku kluczowych klientów (CoreWeave będzie odpowiadać za znaczną część przyszłych przychodów), co wiąże się z ryzykiem koncentracji ^[33]. Firma prowadzi również kapitałochłonny model działalności – ciągłe pozyskiwanie funduszy i budowa, co może prowadzić do rozwodnienia udziałów akcjonariuszy lub obciążyć finanse, jeśli warunki rynkowe się pogorszą ^[34]. W połowie 2023 roku raporty short-sellerów (m.in. Wolfpack Research) oskarżyły Applied Digital o przesadne promowanie zwrotu w kierunku AI i zakwestionowały jej powiązania z finansistą B. Riley ^{[35] [36]}. W tym okresie złożono pozew zbiorowy, zarzucając APLD zawyżanie rentowności centrów danych i niezależności zarządu ^[37]. Zarząd APLD zaprzecza jakimkolwiek nieprawidłowościom (nazywając raport short-sellera „nieścisłym i wprowadzającym w błąd” ^[38]) i wskazuje na ostatnie wielkie kontrakty AI jako potwierdzenie swojej strategii. Niemniej jednak postępowania prawne trwają, a wszelkie niepowodzenia – czy to operacyjne, przekroczenia kosztów, czy utrata kluczowego klienta – mogą szybko obniżyć wysoką wycenę akcji ^[39].

---

Wzrost kursu akcji i ostatnie wyniki

Akcje Applied Digital przyniosły oszałamiające zwroty w 2025 roku, stając się jednym z najgorętszych technologicznych hitów na rynku. Od początku roku akcje APLD wzrosły o około +280% ^[40], co odzwierciedla entuzjazm inwestorów wobec firm związanych z boomem infrastruktury AI. Hossa nasiliła się pod koniec września i na początku października: tylko między 30 września a 2 października akcje APLD podskoczyły o około 19% (z ~22 USD do ponad 27 USD) przy dużych obrotach ^[41]. Ten wzrost napędzały spekulacje wokół nowych umów najmu mocy obliczeniowej i domysły, że Applied może podpisać kontrakty z dużym „hiperskalerem” chmurowym ^[42]. 3 października akcje zamknęły się na poziomie 26,53 USD, ustanawiając rekordowy poziom i kończąc niesamowity wzrost o ponad 200% tylko w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku ^[43].

To momentum utrzymało się w tygodniu publikacji wyników. 9 października APLD wzrosło kolejne ponad 5% w ciągu dnia przed ogłoszeniem wyników i zakończyło regularną sesję na poziomie 29,29 USD ^[44]. Nawet po takich wzrostach, inwestorzy kupowali akcje po godzinach po publikacji lepszych od oczekiwań wyników (więcej o tym poniżej), chwilowo podbijając kurs powyżej 32 USD (+10% po sesji) tego wieczoru ^[45]. Warto zauważyć, że hossa APLD, choć imponująca, to nie jest odosobnionym przypadkiem – grupa podobnych spółek została nazwana „neo-cloud” lub graczami infrastruktury AI. Na przykład, Iris Energy (IREN), inna firma centrów danych przechodząca na AI, odnotowała wzrost akcji o ponad 515% w tym roku ^[46]. Sugeruje to szerszy trend rynkowy: inwestorzy gorączkowo poszukują „kilofów i łopat” gorączki złota AI, a Applied Digital jest jednym z głównych beneficjentów tej narracji.

Jednakże takie wykładnicze zyski wiążą się z dużą zmiennością. Inwestorzy przyzwyczaili się do dużych wahań – APLD odnotował prawie 100 dni ruchów o ±5% w ciągu ostatniego roku ^[47]. Zakres notowań akcji w ciągu ostatnich 52 tygodni rozciąga się od poziomów groszowych, około 2,55 USD do niedawnych maksimów w pobliżu 30 USD ^[48]. Ta zmienność odzwierciedla zarówno entuzjazm wobec potencjału Applied, jak i niepewność związaną z realizacją planów. Jak ujął to jeden z komentatorów rynkowych, gwałtowny wzrost akcji „nie zmienia zasadniczo postrzegania firmy przez rynek” – to raczej efekt fali optymizmu i siły sektora ^[49]. Innymi słowy, inwestorzy wyceniają scenariusz najbardziej optymistyczny. To pozostawia niewielki margines na błędy: każde rozczarowanie lub odejście od tematu AI może wywołać gwałtowną korektę ceny APLD, co było widoczne podczas okazjonalnych, dwucyfrowych spadków w burzliwych okresach 2023 roku.

Najnowsze wiadomości i katalizatory (początek października 2025)

Pierwsze tygodnie października 2025 przyniosły ważne wydarzenia dla Applied Digital, zbiegając się z publikacją wyników finansowych i trwającymi inicjatywami rozwojowymi:

• Wyniki znacznie powyżej oczekiwań (I kw. roku fiskalnego 2026): 9 października Applied Digital ogłosiło wyniki za kwartał zakończony 31 sierpnia 2025 r. i liczby zachwyciły rynek. Przychody wzrosły o 84% rok do roku do 64,2 mln USD, znacznie przewyższając prognozy analityków na poziomie ~50 mln USD ^[50]. Ten wzrost przychodów był napędzany przez nowe kontrakty na centra danych AI (więcej poniżej). Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 27,8 mln USD (–0,11 USD na akcję), ale nawet ta strata była mniejsza niż oczekiwała Wall Street (konsensus –0,13 USD) ^[51]. Po skorygowaniu strata wyniosła tylko 0,03 USD na akcję ^[52]. Krótko mówiąc, Applied Digital jeszcze nie jest rentowna, ale zmierza w dobrym kierunku, szybko zwiększając przychody. Co ważne, komunikat o wynikach szczegółowo opisał, skąd pochodzi wzrost: nowy segment Applied – High-Performance Computing (HPC) Hosting – czyli zasadniczo infrastruktura chmury AI – wygenerował około 26,3 mln USD w I kwartale (z opłat instalacyjnych podczas rozbudowy mocy dla klientów) ^[53]. Tymczasem tradycyjne usługi hostingu centrów danych (obsługujące zewnętrznych górników kryptowalut i ogólnych klientów) przyniosły 37,9 mln USD, co stanowi +9% wzrost rok do roku ^[54]. Wskazuje to, że choć stary biznes (hosting związany z kryptowalutami) nadal jest istotny, nowy biznes skoncentrowany na AI szybko się rozwija i już niemal dorównuje wielkością w ciągu jednego kwartału od pozyskania dużych kontraktów AI. Marża brutto za kwartał była umiarkowana (~13%), co odzwierciedla fakt, że większość przychodów z AI pochodziła dotychczas z niskomarżowych, jednorazowych prac instalacyjnych ^{[55] [56]}. Wydatki również wzrosły – koszt przychodów +144% i SG&A +165% r/r – ponieważ firma intensywnie inwestowała w budowę i personel, aby wspierać rozwój ^[57]. Mimo to skorygowana EBITDA była nieznacznie dodatnia (0,5 mln USD) ^[58], sugerując, że podstawowa działalność zbliża się do progu rentowności, nawet w miarę rozwoju. Podczas telekonferencji dotyczącej wyników finansowych (oraz relacji na żywo), zarząd przyjął optymistyczny ton. CEO Wes Cummins podkreślił, że Applied podpisało już trzecią dużą umowę najmu (więcej na ten temat później), co „potwierdza naszą platformę i wykonanie, pozycjonując Applied Digital jako zaufanego partnera strategicznego dla największych firm technologicznych na świecie” ^[59]. Zaznaczył, że przy oczekiwanych inwestycjach hiperskalerów na poziomie ~350 miliardów dolarów w AI w tym roku, APLD zamierza być „łopatami i kilofami ery inteligencji” ^[60]. Firma nie przedstawiła oficjalnych prognoz na przyszłość (zgodnie z dotychczasową praktyką), ale powtórzyła, że w miarę jak projekt Polaris Forge 1 przechodzi z fazy instalacji do stabilnego najmu, przychody będą „znacząco rosnąć” w kolejnych kwartałach ^[61]. Rzeczywiście, pierwsze 100MW tej infrastruktury AI ma zostać uruchomione do końca 2025 roku, co powinno zacząć generować powtarzalne przychody z najmu o wysokiej marży (w przeciwieństwie do jednorazowych opłat za budowę) ^{[62] [63]}. Ta sugerowana faza rozruchu dała inwestorom większą pewność, że gwałtowny wzrost może utrzymać się do 2026 roku.
• Partnerstwo z Macquarie o wartości 5 mld USD (Wzrost finansowania): Zaledwie kilka dni przed ogłoszeniem wyników, 7 października Applied Digital ogłosiło transformacyjną umowę finansową z Macquarie Asset Management – jednym z największych na świecie inwestorów infrastrukturalnych. Macquarie zgodziło się zapewnić do 5,0 miliarda dolarów w ramach wieczystej linii finansowania kapitałem uprzywilejowanym, aby wesprzeć ekspansję centrów danych APLD ^[64]. 7 października Applied otrzymało pierwszą transzę w wysokości 112,5 mln dolarów z tej linii finansowania ^[65]. Środki te zostaną przeznaczone bezpośrednio na ukończenie flagowego kampusu firmy Polaris Forge 1 (budynek o mocy 100 MW uruchamiany w IV kwartale i łącznie 400 MW zakontraktowane) ^[66]. Według Applied, to partnerstwo znacząco ogranicza potrzebę finansowania projektów z własnego kapitału spółki – czyli umożliwia budowę nowych centrów bez ciągłego emisji rozwadniających akcje ^[67]. Komentarze zarządu dotyczące tej umowy były wymowne. CEO Wes Cummins podkreślił, że finansowanie na poziomie aktywówjest kluczowe w tak „kapitałochłonnym” biznesie, ponieważ „daje nam kapitał na ukończenie Polaris Forge 1 i zapewnia jasną ścieżkę do rozwoju kolejnych kampusów” ^[68]. Innymi słowy, dzięki dużym środkom Macquarie, Applied może przyspieszyć wzrost bez nadmiernego obciążania swojego bilansu. Zespół Macquarie był równie entuzjastyczny: „W miarę jak popyt na moce AI i HPC nadal rośnie, wierzymy, że Applied Digital wyróżni się jako wartościowy partner dla klientów hiperskalowych, dzięki zróżnicowanemu portfelowi dostępności mocy w krótkim terminie,” powiedział Anton Moldan, Senior Managing Director w Macquarie ^[69]. Pochodząca od czołowego inwestora infrastrukturalnego, to mocny wyraz zaufania do modelu APLD. Dodatkowo, raport za I kwartał ujawnił inne działania finansowe: Applied pozyskało kolejne 50 mln dolarów na nowy kampus (Polaris Forge 2) oraz zebrało 200 mln dolarów z emisji akcji uprzywilejowanych serii G w trakcie kwartału ^[70]. Łącznie, po zakończeniu kwartału, firma miała 362,5 mln USD nowych środków finansowych zabezpieczonych ^[71]. Ten zastrzyk gotówki zwiększa płynność (gotówka na koniec kwartału wynosiła 114 mln USD, przy zadłużeniu 687 mln USD) ^[72] i sfinansuje budowę ogromnych projektów w Dakocie Północnej. Najważniejsze jest to, że brak kapitału nie powinien być w najbliższym czasie ograniczeniem dla planów rozwoju APLD – co jest kluczowe, ponieważ skalowanie centrów danych do setek MW wymaga ogromnych nakładów kapitałowych.
• Inne godne uwagi wydarzenia: Październikowe wiadomości Applied Digital nie ograniczały się do wyników finansowych i finansowania. Firma robi postępy w realizacji swojej drugiej dużej lokalizacji, Polaris Forge 2 w Harwood, ND, gdzie budowa rozpoczęła się w sierpniu. Polaris Forge 2 planowany jest jako campus o mocy 280 MW (z możliwością dalszej rozbudowy), którego uruchomienie przewidziano na 2026 i pełne ukończenie na początku 2027 roku ^[73]. APLD zasugerowało, że prowadzi zaawansowane negocjacje z dużym amerykańskim dostawcą usług chmurowych o ratingu inwestycyjnym, który miałby zostać głównym najemcą tego nowego campusu ^[74]. Jeśli to się uda, powtórzy się scenariusz z Polaris 1 (gdzie CoreWeave wypełnił całą pojemność) i zostanie zabezpieczony kolejny długoterminowy strumień przychodów. Inwestorzy na początku października spekulowali na temat tej potencjalnej umowy z hyperscalerem, co prawdopodobnie przyczyniło się do wzrostu kursu akcji – pojawił się optymizm, że znany klient (być może Alphabet/Google, Amazon, Oracle itp.) może podpisać umowę ^{[75] [76]}. Chociaż w ostatnich dniach nie potwierdzono żadnego nowego kontraktu tego typu, same plotki wywołały szał zakupowy w okolicach 1–2 października ^[77]. Włączenie Applied do niektórych indeksów i portfeli akcji AI (jeden z raportów zauważył, że NVIDIA ma relacje inwestycyjne z CoreWeave, co pośrednio łączy APLD z ekosystemem AI NVIDII) również pomogło napędzić ten trend ^{[78] [79]}.

Podsumowując, początek października przyniósł bardzo pozytywne wiadomości dla Applied Digital – rekordowe wyniki, ogromne wsparcie finansowe i dalszą realizację dużych projektów. Te czynniki wzmocniły narrację wzrostową na rynku dla APLD i pomogły uzasadnić ostatni wzrost kursu akcji do nowych maksimów.

Wyniki finansowe i analiza zysków

Nawet przed ostatnim kwartałem trajektoria finansowa Applied Digital charakteryzowała się szybkim wzrostem połączonym z dużymi inwestycjami. Za cały rok finansowy 2025 (zakończony 31 maja 2025) firma odnotowała przychód w wysokości 144,2 mln USD, co stanowi skromny wzrost o +6% w porównaniu z rokiem poprzednim ^[80]. Ten umiarkowany roczny wzrost nie oddaje jednak punktu zwrotnego, który zaczął się pod koniec roku finansowego – w rzeczywistości przychody za IV kwartał roku finansowego 2025 wzrosły o 41% rok do roku, gdy zaczęły się realizować pierwsze kontrakty AI ^[81]. Jednak rok finansowy 2025 przyniósł również dużą stratę netto w wysokości 161 mln USD (–0,80 USD na akcję) ^[82]. Znaczna część tej straty wynikała z ogromnych odpisów amortyzacyjnych, kosztów rozwoju infrastruktury oraz odsetek od zadłużenia projektowego, gdy APLD budowało nowe centra danych ^[83]. Po skorygowaniu (z wyłączeniem niektórych jednorazowych pozycji i kosztów niegotówkowych) strata netto spółki za rok finansowy 2025 wyniosła około 12,5 mln USD ^[84], a nawet osiągnięto dodatni skorygowany EBITDA w wysokości ok. 19,6 mln USD ^[85]. Sugeruje to, że podstawowa działalność operacyjna – z wyłączeniem kosztów ekspansji – zaczęła generować gotówkę. Niemniej jednak, zyskowność na poziomie netto pozostaje odległym celem; zarząd zasadniczo poinformował inwestorów, aby spodziewali się strat w najbliższym czasie, podczas gdy firma koncentruje się na zwiększaniu mocy produkcyjnych i przychodów ^{[86] [87]}.Wyniki za Q1 FY2026 (kwartał czerwiec–sierpień 2025) podkreślają, że historia skalowania jest w toku. Jak wspomniano, przychody znacznie przekroczyły oczekiwania i wyniosły 64,2 mln USD (+84% r/r) ^[88], a skorygowana strata na akcję zmniejszyła się do zaledwie 0,03 USD ^[89]. To niezwykła poprawa zarówno rok do roku, jak i w ujęciu kwartalnym (w poprzednim kwartale przychody wyniosły ok. 38 mln USD przy EPS –0,12 USD) ^[90]. Powód jest jasny: umowy na centra danych AI przynoszące nowe źródła przychodów. W rzeczywistości ponad 40% przychodów Q1 pochodziło z zupełnie nowego segmentu hostingu HPC (AI) ^[91], który praktycznie nie istniał rok temu. Obejmuje to płatności od CoreWeave za budowę dedykowanej infrastruktury w Polaris Forge 1. Te przychody z instalacji mają niską marżę (koszty są przenoszone, co daje APLD tylko niewielki zysk ^{[92] [93]}), ale torują drogę do przychodów z wysokomarżowego najmu, gdy hale danych zaczną działać. Applied Digital wskazało, że rozliczanie najmu dla Polaris 1 rozpocznie się później w 2025 roku, gdy zakończy się instalacja sprzętu, a wtedy przychody powinny dalej rosnąć, a marże znacząco się poprawić ^{[94] [95]}. W istocie firma ponosi obecnie wysokie koszty (budując infrastrukturę dla klientów), aby w przyszłości czerpać stałe opłaty hostingowe rozłożone na 10–15 lat kontraktów.

W międzyczasie tradycyjny biznes (tradycyjny hosting centrów danych, z dużym udziałem górników kryptowalut) wydaje się być stabilny lub lekko rosnący: 37,9 mln USD w I kwartale, wzrost o 9% rok do roku ^[96]. Warto zauważyć, że hosting związany z kryptowalutami nadal stanowił większość rozpoznanych przychodów w tym kwartale. Podkreśla to, że Applied Digital nie całkowicie opuścił ten rynek – firma nadal obsługuje klientów prowadzących obliczenia blockchain. Jednak zarząd ograniczył nacisk na tę linię biznesową, zwłaszcza po załamaniu rynku kryptowalut w 2022 roku. Część obiektów została przekształcona na potrzeby HPC i AI zamiast wyłącznie kryptowalut. Długoterminowa wizja jest jasna: obciążenia AI będą dominować w działalności APLD, a kryptowaluty staną się mniejszą wzmianką. Najnowsze wyniki finansowe potwierdzają tę zmianę: wraz z rozwojem nowych kontraktów AI, segment hostingu kryptowalut prawdopodobnie stanie się mniej niż połową przychodów w przyszłości.

Z perspektywy bilansu i przepływów pieniężnych, ekspansja Applied Digital mocno obciąża firmę, ale ostatnie finansowania przyniosły ulgę. Na koniec I kwartału firma wykazała 114,1 mln USD gotówki oraz 687,3 mln USD zadłużenia ^[97]. Następnie pozyskała ponad 360 mln USD w łącznym finansowaniu kapitałowym/uprzywilejowanym (filar Macquarie + sprzedaż akcji uprzywilejowanych) ^[98], co znacząco zwiększa dostępny kapitał. Wydatki inwestycyjne firmy są ogromne – na przykład wolne przepływy pieniężne wyniosły –82 mln USD w I kwartale ^[99] – co odzwierciedla budowę kilku dużych centrów danych jednocześnie. Inwestorzy powinni się spodziewać ujemnych wolnych przepływów pieniężnych przez kilka kolejnych kwartałów, biorąc pod uwagę ukończenie Polaris Forge 1 i rozpoczęcie budowy Polaris Forge 2. Kluczowe pytanie brzmi, czy te inwestycje przyniosą proporcjonalne zwroty. Mając 11 mld USD zakontraktowanych przychodów (z umów najmu CoreWeave) i prawdopodobnie więcej w przyszłości od nowych najemców, wartość życiowa tych projektów wydaje się znacznie przewyższać koszty początkowe. Nadal jednak istnieje ryzyko realizacji: APLD musi wydać pieniądze teraz, aby zarobić później, i musi zarządzać tym procesem, nie tracąc płynności ani nie nadmiernie się zadłużając. Partnerstwo z Macquarie jest tu dużym plusem, ponieważ efektywnie przekazuje część potrzeb finansowych partnerowi z dużym kapitałem.

Patrząc w przyszłość, analitycy prognozują dalszy szybki wzrost Applied Digital, choć z utrzymującymi się stratami w najbliższym czasie. Przed publikacją wyników za I kwartał, konsensusowe szacunki (wg MarketBeat) zakładały przychody na poziomie ok. 255 mln USD w roku fiskalnym 2026 (kończącym się w maju ’26) oraz ok. 489 mln USD w 2027 ^[100]. Te liczby mogą zostać skorygowane w górę po ostatnim kwartale. Jeśli zostaną osiągnięte, oznaczałoby to około 3,4× wzrost przychodów w dwa lata. Jeśli chodzi o zyski, analitycy przewidują zmniejszanie się strat, ale jeszcze nie przejście do dużych zysków: prognozy zakładały EPS za 2026 rok na poziomie około –0,75 USD i za 2027 około –0,34 USD ^[101]. Ponownie, takie prognozy będą się zmieniać w miarę wzrostu przychodów APLD i stabilizacji kosztów. Sama firma nie podała prognoz EPS, ale wyznaczyła sobie cel 1 miliarda dolarów rocznego zysku operacyjnego netto w ciągu 5 lat ^[102]. To niezwykle ambitny cel – zasadniczo sugerujący, że do 2030 roku APLD mogłoby generować około 10× swoich obecnych rocznych przychodów w zysku. Osiągnięcie tego wymagałoby bezbłędnej realizacji, utrzymującego się popytu i prawdopodobnie kolejnych umów poza CoreWeave. To scenariusz „moonshot”, w który wierzą byki, jeśli APLD stanie się dominującym graczem w outsourcingu infrastruktury AI.

Model biznesowy i przegląd strategiczny

Model biznesowy Applied Digital koncentruje się na dostarczaniu najnowocześniejszej infrastruktury cyfrowej na dużą skalę, dostosowanej do obciążeń związanych z high-performance computing (HPC) i AI. Mówiąc prościej, APLD buduje i obsługuje ogromne kampusy centrów danych – które obecnie nazywa „AI Factories” – oferujące zasilanie, chłodzenie i miejsce w szafach dla klientów realizujących intensywne zadania obliczeniowe (takie jak trenowanie modeli AI czy kopanie kryptowalut). Firma ma dwa główne segmenty operacyjne:

• Data Center Hosting (segment tradycyjny): Obejmuje hosting sprzętu obliczeniowego stron trzecich (historycznie głównie koparek Bitcoin) w obiektach APLD, zapewniając im tanią energię i chłodzenie. Klienci płacą za usługę, a APLD zarabia na opłatach hostingowych. To był pierwotny trzon działalności Applied Digital (wcześniej znanej jako „Applied Blockchain”, gdy skupiano się na kryptowalutach).
• HPC Hosting (nowy segment): Skierowany do klientów chmury AI i innych użytkowników HPC, takich jak obliczenia GPU dla uczenia maszynowego. Zamiast krótkoterminowych lub małoskalowych umów, APLD podpisuje wieloletnie, wielkoskalowe umowy najmu z klientami takimi jak CoreWeave. W niektórych przypadkach APLD zasadniczo buduje dedykowaną pojemność centrum danych pod potrzeby jednego klienta (niemal jak centrum danych „build-to-suit”, finansowane przez APLD i partnerów, a następnie wynajmowane klientowi).

Strategiczny zwrot od pierwszego modelu do drugiego to właśnie to, co pobudziło wyobraźnię inwestorów. Hosting kopania kryptowalut może być kapryśnym biznesem typu boom-bust – zależy od cen kryptowalut i ekonomiki kopania. Applied Digital przekonało się o tym na własnej skórze: gdy ceny Bitcoina spadły w 2022 roku, aktywność kopaczy zwolniła, a wielu górników miało trudności z opłaceniem rachunków, co wpłynęło na popyt na hosting. Hosting AI z drugiej strony, postrzegany jest jako bardziej stabilna, długoterminowa szansa. Głód mocy obliczeniowej w branży AI gwałtownie rośnie, a firmy są gotowe podpisywać 15-letnie kontrakty na pojemność centrów danych, czego dowodem są umowy CoreWeave. Te kontrakty są ogromne (warte miliardy) i zapewniają stały strumień przychodów, co rzadko zdarza się w niestabilnej przestrzeni kryptowalut. Przesuwając swój fokus, APLD zasadniczo przekształca się z firmy „infrastruktury kryptowalutowej” w firmę „infrastruktury AI”.

Kilka kluczowych elementów definiuje strategię Applied Digital i jej przewagę konkurencyjną w tej dziedzinie:

• Niskokosztowe, skalowalne obiekty: APLD celowo wybiera lokalizacje w regionach z obfitą, tanią energią i ziemią – na przykład Dakota Północna, która oferuje tanią energię elektryczną (często z wiatru lub lokalnych spółdzielni energetycznych) i chłodny klimat (obniżający koszty chłodzenia). Kampus Polaris Forge w ND jest tego doskonałym przykładem: zajmuje ponad 900 akrów i korzysta z energii lokalnych spółdzielni energetycznych ^[103]. Dzięki temu APLD może oferować swoim klientom ultraniskie stawki za energię, co jest kluczowe, ponieważ energia stanowi największy koszt operacyjny centrów danych. Firma chwali się także swoją autorską technologią chłodzenia – zamkniętym, bezwodnym systemem chłodzenia bezpośrednio do chipów, który zapewnia wydajność (docelowy PUE 1,18) bez zużycia wody247wallst.com ^{[104] [105]}.
„Land and Expand” z kluczowymi najemcami: Umowy z CoreWeave ilustrują podejście APLD polegające na zabezpieczeniu dużego, kluczowego najemcy w celu ograniczenia ryzyka nowego projektu. W Polaris Forge 1, CoreWeave początkowo wynajął 250 MW, a następnie rozszerzył najem do pełnych 400 MW dostępnych ^[106]. Oznaczało to, że kampus był w pełni wynajęty jeszcze przed ukończeniem – to świetnapozycja dla APLD, ponieważ zapewnia zwrot z inwestycji. Teraz, w przypadku Polaris Forge 2, APLD zamierza powtórzyć ten manewr: prowadzi rozmowy z „inwestycyjnie wiarygodnym” hyperscalerem (bardzo dużą, wypłacalną firmą technologiczną/chmurową), aby potencjalnie wynająć dużą część tego kampusu o mocy 280 MW ^[107]. Jeśli do tego dojdzie, APLD może z góry zabezpieczyć kolejny, wieloletni strumień przychodów. Współpracując z klientami na podstawie długoterminowych umów najmu, Applied Digital zmierza w kierunku quasi-REIT (trust inwestycyjny w nieruchomości), ale w niszowym sektorze technologicznym – budują kluczową infrastrukturę i z czasem pobierają czynsze. Takie podejście tworzy również wysokie koszty zmiany dostawcy dla klientów (gdy Twoje obciążenia AI są już skonfigurowane w centrum APLD, prawdopodobnie tam pozostaną dla zachowania ciągłości).
• Partnerstwa i strategia finansowania: Sojusz APLD z Macquarie to nie tylko kwestia pieniędzy; to także strategiczne poparcie. Macquarie wnosi doświadczenie jako właściciel/operator dużych platform centrów danych na całym świecie ^[108]. Ich zaangażowanie sugeruje, że projekty Applied Digital są solidne, a popyt jest realny. Co więcej, strukturyzując 5 mld USD jako uprzywilejowany kapitał własny na poziomie aktywów, APLD zapewnia, że zwykli akcjonariusze nie zostaną mocno rozwodnieni, aby sfinansować te ogromne inwestycje (przynajmniej w przypadku Polaris 1 i prawdopodobnie 2). To sprytna strategia finansowa na rozwój – wykorzystać finansowanie projektowe i kapitał partnerów, zamiast emitować masę nowych akcji. Wcześniej, w 2025 roku, APLD pozyskał kapitał w bardziej rozwadniający sposób (sprzedał ok. 269 mln USD poprzez emisję akcji na rynku i wyemitował część uprzywilejowanych po FY25) ^[109], a nawet złożył wniosek o możliwość dalszej sprzedaży akcji ^[110], co zaniepokoiło niektórych inwestorów. Umowa z Macquarie łagodzi wiele z tych obaw o rozwodnienie, pozyskując kapitał zewnętrzny w mniej rozwadniający sposób. W istocie Applied stara się zjeść ciastko i mieć ciastko – szybko rozwijać aktywa, jednocześnie chroniąc wartość kapitału własnego.
• Usługi i struktura klientów: Applied Digital początkowo zdobyła renomę, obsługując górników blockchain (jej pierwsze obiekty w Teksasie i Dakocie Północnej były wypełnione sprzętem do kopania ASIC). Ci klienci zapewniali szybkie przychody, ale równie szybko mogli odejść, jeśli ekonomia kopania się pogorszyła. Obecnie kluczowymi klientami APLD są firmy z sektora AI/chmury – na przykład CoreWeave to dobrze finansowany dostawca chmury AI, który sam obsługuje użytkowników końcowych trenujących modele AI. Wspomina się także o Stability AI jako potencjalnym kliencie (firma została wymieniona w raporcie Wolfpack jako wątpliwe twierdzenie, ale Stability AI to rzeczywiście prawdziwy startup AI) ^[111]. Idealnym scenariuszem dla APLD byłoby goszczenie wielu hyperscalerów lub dużych firm AI na swoich kampusach, co pozwoliłoby zdywersyfikować bazę klientów i jednocześnie utrzymać każdego z nich na długoterminowych kontraktach. Ryzyko koncentracji jest dziś zauważalne: praktycznie jeden duży klient (CoreWeave) odpowiada za 11 mld USD zakontraktowanego backlogu, więc Applied jest uzależnione od sukcesu i zaangażowania CoreWeave ^[112]. Gdyby CoreWeave miał się potknąć lub ograniczyć działalność (np. ich własny biznes nie rozwijałby się zgodnie z oczekiwaniami), bezpośrednio uderzyłoby to w przyszłe perspektywy APLD. Dlatego pozyskanie kolejnego kluczowego klienta (np. hyperscalera dla PF2) jest strategicznie ważne. Potwierdziłoby to wartość platformy APLD w oczach drugiego dużego klienta i zmniejszyło nadmierną zależność od CoreWeave.
• Kwestie regulacyjne i operacyjne: Prowadzenie centrów danych na taką skalę wiąże się z koniecznością poruszania się wśród lokalnych regulacji (umowy na dostawy energii, pozwolenia środowiskowe itp.). Applied Digital wydaje się proaktywnie współpracować z lokalnymi władzami – na przykład podkreśla przynoszenie korzyści ekonomicznych dla niedostatecznie obsługiwanych społeczności wiejskich poprzez swoje projekty ^[113]. Firma zdobyła nawet nagrodę „Best Data Center in the Americas 2025” przyznaną przez Datacloud ^[114], co podkreśla jej projekt i zrównoważony rozwój. Niemniej jednak istnieją ryzyka, takie jak potencjalne ograniczenia sieci energetycznej. Eksperci branżowi ostrzegają, że niedobory energii mogą się pojawić wraz z rozwojem centrów danych AI ^[115]. Strategia APLD polegająca na wcześniejszym zabezpieczaniu umów na dostawy energii (zasilanie Polaris Forge 2 zostało zabezpieczone przez spółdzielnie z wyprzedzeniem ^[116]) ma na celu ograniczenie tego ryzyka. Na polu regulacyjnym nie ma bezpośredniego zagrożenia (takiego jak zakazy kopania kryptowalut w niektórych regionach), ponieważ obliczenia AI nie są tak kontrowersyjne. Co więcej, lokalne władze często wręcz witają inwestycje w centra danych. Jednak APLD musi zarządzać takimi kwestiami jak niezawodne zużycie energii (zapewniając, że nie przeciąży lokalnych sieci) oraz ewentualny wpływ na środowisko (np. generatory zapasowe, hałas itp., choć są to standardowe kwestie).

Podsumowując, model biznesowy Applied Digital polega na budowaniu szybko, na dużą skalę i wynajmowaniu mocy obliczeniowej na długi okres. Firma pozycjonuje się jako dostawca kluczowej infrastruktury dla ery AI, podobnie jak Equinix czy Digital Realty Trust były dla ogólnej infrastruktury internetowej – ale z naciskiem na wyspecjalizowane, wysokogęstościowe obliczenia. Ostatnie działania firmy (podpisywanie ogromnych umów najmu, pozyskiwanie finansowania, dotrzymywanie terminów budowy) wzmocniły wiarygodność tego modelu. Jeśli uda się utrzymać ten kurs, APLD może wypracować wartościową niszę jako główny wynajmujący farm obliczeniowych AI, zwłaszcza dla klientów, którzy nie chcą (lub nie mogą sobie pozwolić) budować własnych centrów danych od podstaw.

Prognozy analityków i opinie ekspertów

Analitycy z Wall Street w dużej mierze wskoczyli ostatnio na wagon Applied Digital, choć pozostają świadomi ryzyka. Na moment sporządzenia tego raportu, około 11–12 analityków obejmuje APLD, a konsensusowa rekomendacja to zdecydowane „Kupuj”. TipRanks odnotowuje 8 rekomendacji Kupuj, 1 Trzymaj i 0 Sprzedaj w ciągu ostatnich 3 miesięcy ^[117]. Wyraźnie widać, że strona sprzedażowa dostrzega znaczny potencjał w zwrocie APLD w kierunku infrastruktury AI. Analitycy często wskazują na szybki wzrost przychodów firmy oraz wygrane kontrakty jako uzasadnienie optymizmu. Na przykład, Roth Capital na początku 2025 roku podniosło swoją cenę docelową dla APLD po umowach z CoreWeave, argumentując, że popyt związany ze sztuczną inteligencją przyniesie znacznie wyższe przychody niż wcześniej sądzono ^[118]. Wielu analityków wprost porównuje historię APLD do współczesnej „gorączki złota” w AI, w której APLD dostarcza łopaty (centra danych) ^[119].

Cele cenowe jednak ujawniają podział między obawami dotyczącymi wyceny w krótkim terminie a optymizmem długoterminowym. Według różnych źródeł, obecne cele analityków dla APLD wahają się od około 13 dolarów na dolnym końcu do 30 dolarów na górnym ^[120]. Średni cel plasuje się w połowie dwudziestu dolarów (np. około 19–26 dolarów w różnych zestawieniach) ^{[121] [122]}. Co istotne, górny cel 30 dolarów (m.in. od JMP Securities) zasadniczo pokrywa się z ostatnią ceną akcji, co sugeruje ograniczony potencjał wzrostu, chyba że cel zostanie podniesiony ^[123]. W rzeczywistości, przy kursie APLD oscylującym ostatnio wokół 29–32 dolarów, cele kilku analityków znajdują się poniżej ceny rynkowej, co w praktyce sygnalizuje przewartościowanie w stosunku do obecnych fundamentów. Na przykład, średni cel 26,19 dolarów raportowany przez TipRanks wskazuje na około 10% spadku w stosunku do poziomu akcji po publikacji wyników ^[124]. StockAnalysis również pokazuje konsensus na poziomie około 19,27 dolarów, czyli 34% poniżej ostatniej ceny, mimo że określa konsensus jako „Silny zakup” ^[125]. Ta pozorna sprzeczność wynika z faktu, że kurs akcji wzrósł tak szybko – nie wszyscy analitycy zaktualizowali jeszcze swoje modele, a ci, którzy to zrobili, mogą być niechętni, by podążać za ceną zbyt daleko powyżej tego, co mogą uzasadnić modelami DCF lub porównaniami do konkurencji.

Kilku ekspertów komentatorów wypowiedziało się na temat tej dynamiki. Simply Wall St, w analizie z 5 października, ostrzegał, że nawet przy założeniu agresywnego wzrostu (74% CAGR przychodów do 2028 roku), wewnętrzna wartość APLD może wynosić tylko około 21 USD za akcję – czyli około 20% poniżej poziomów notowanych na początku października ^[126]. Zwrócili uwagę na ryzyko rozwodnienia spółki (emisja akcji o wartości 197 mln USD ^[127]) oraz fakt, że ciągłe pozyskiwanie kapitału może ograniczać potencjalne zyski obecnych akcjonariuszy ^[128]. Mówiąc prościej: wycena APLD zakłada wiele przyszłych sukcesów, więc każda potknięcie może skorygować cenę. Z drugiej strony, zwolennicy twierdzą, że tradycyjne metody wyceny nie oddają w pełni wartości niedoboru tego, co buduje APLD. Tak długo, jak popyt na AI będzie przewyższał podaż centrów danych, aktywa APLD mogą uzyskiwać ceny premium. To bycze spojrzenie zostało powtórzone w artykule The Motley Fool zatytułowanym „Myślisz, że jest za późno, by kupić akcje Applied Digital? Oto 1 powód, dla którego hossa może trwać dalej”. Zauważono tam, że „zdolność centrów danych może być coraz trudniejsza do zdobycia w nadchodzących latach, co stanowi ogromną szansę dla Applied Digital” ^{[129] [130]}. Innymi słowy, ponieważ budowa tych mega-centrów AI wymaga czasu i wiedzy (a niewiele firm robi to, co APLD), Applied może korzystać z rynku sprzedającego swoją pojemność – co pozwala szybko zapełniać obiekty, a być może nawet później pobierać wyższe stawki. Ta perspektywa sugeruje, że hossa na akcjach może być uzasadniona, jeśli ktoś wierzy, że APLD będzie nadal wygrywać kontrakty, a może nawet przekroczy obecne wartości umów.

Jeśli chodzi o prognozy finansowe, większość analityków przewiduje utrzymujący się wysoki wzrost w ciągu najbliższych kilku lat. Jak wspomniano, konsensus zakłada, że przychody mniej więcej potroją się od roku finansowego 2025 do 2027 ^[131]. Jeśli chodzi o zyski, oczekuje się poprawy rentowności, ale APLD prawdopodobnie pozostanie na minusie lub osiągnie niewielki zysk przez jeszcze rok lub dwa. Marże są kluczowym obszarem dyskusji analityków. Po tym, jak The Information poinformowało na początku października, że dział GPU chmury AI Oracle miał jedynie około 16% marży brutto, pojawiły się obawy, że firmy takie jak Applied Digital mogą również napotkać presję na marże w zakresie hostingu AI ^[132]. Jednak wielu analityków (oraz kierownictwo APLD) argumentowało, że przypadek Oracle to scenariusz wczesnego etapu – marże często zaczynają się nisko podczas początkowego wdrażania nowej technologii, a następnie rosną wraz z poprawą wykorzystania zasobów ^[133]. W przypadku APLD oczekuje się, że marże brutto znacząco wzrosną po przejściu na stabilny model wynajmu (ponieważ obecne przychody obejmują opłaty za budowę o niskiej marży). Monitorowanie marż EBITDA w nadchodzących kwartałach będzie istotne; analitycy będą chcieli zobaczyć, że wraz ze wzrostem przychodów koszty stałe są pochłaniane, a dźwignia operacyjna zaczyna działać.Po stronie jakościowej analitycy często wspominają, że Applied Digital staje się „pick-and-shovel play” dla rewolucji AI ^[134]. Zamiast wybierać, która firma programistyczna AI odniesie sukces, możesz zainwestować w APLD, które korzysta z ogólnego wzrostu inwestycji w infrastrukturę AI (podobnie jak inwestowanie w firmę sprzedającą sprzęt górnikom podczas gorączki złota). Ta narracja jest przekonująca i często powtarzana w notatkach analityków. Niektórzy nazwali nawet APLD i podobne akcje „AI data center REITs” lub „AI landlords”, porównując je do inwestycji w nieruchomości, ale w branży technologicznej. JMP Securities, na przykład, podobno ustaliło najwyższy na rynku cel 35 USD dla APLD około 9 października 2025 r. ^[135], wyrażając przekonanie, że realizacja strategii firmy uzasadni jeszcze większą kapitalizację rynkową. Jasne jest, że nastroje są w dużej mierze optymistyczne – jednak prawie wszyscy przyznają, że ryzyko realizacji to „słoń w pokoju”. Jak ujął to jeden z komentatorów, inwestorzy „w zasadzie zakładają, że Applied Digital zrealizuje bezbłędnie swoje ogromne projekty i zdobędzie kolejne wielkie kontrakty” – każda wpadka, taka jak opóźnienia, przekroczenie kosztów lub wycofanie się klienta „może wywołać gwałtowną korektę” kursu akcji ^[136].

Podsumowując, analitycy widzą duży potencjał w APLD i rekomendują tę spółkę, ale wielu z nich ma cele cenowe poniżej obecnego kursu ze względu na gwałtowny wzrost. Ogólna prognoza zakłada, że przychody APLD będą nadal gwałtownie rosnąć w ciągu najbliższych 1-2 lat, a rentowność pojawi się później. Zwolennicy akcji twierdzą, że jesteśmy dopiero na początku supercyklu infrastruktury AI, a Applied Digital to jeden z nielicznych czystych sposobów, by na tym skorzystać. Bardziej ostrożne głosy przypominają inwestorom, że wzrost nie oznacza zysku i że APLD musi udowodnić, iż potrafi zamienić ogromne nakłady inwestycyjne w trwałe, wysokomarżowe zyski. Nadchodzące kwartały – gdy Polaris Forge 1 ruszy i zostaną ogłoszone nowe kontrakty (być może główny najemca Polaris 2) – prawdopodobnie skłonią analityków do aktualizacji modeli i mogą albo rozwiać, albo spotęgować te obawy dotyczące wyceny.

Otoczenie konkurencyjne i spółki porównawcze

Applied Digital działa w wysoce wyspecjalizowanej niszy na styku usług chmurowych i nieruchomości centrów danych. Zrozumienie jej otoczenia konkurencyjnego wymaga przyjrzenia się kilku kategoriom konkurentów:

• Infrastruktura AI „Neo-Cloud” – firmy porównywalne: To firmy podobne do APLD, które pojawiły się, by obsłużyć rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI poza tradycyjnymi dużymi dostawcami chmury. Przykładem jest Iris Energy (NASDAQ: IREN), pierwotnie kopalnia Bitcoina, która – podobnie jak APLD – przestawia się na centra danych oparte na GPU dla AI. Akcje Iris Energy radziły sobie nawet lepiej niż APLD, rosnąc o ponad 500% w 2025 roku ^[137]. IREN i APLD są często wymieniane razem jako spółki o małej kapitalizacji, które korzystają na fali AI. Obie dają inwestorom ekspozycję na rozwój centrów danych AI, nie będąc bezpośrednio operatorami usług chmurowych. Inne podobne firmy to Cipher Mining (CIFR) oraz HIVE Digital Technologies (HIVE), które mają korzenie w kopaniu kryptowalut, ale eksplorują hosting HPC. Northern Data (firma europejska) również prowadzi duże centra danych HPC/krypto i może być postrzegana jako konkurent na arenie globalnej. Wszystkie te firmy konkurują o lokalizacje, energię i klientów dla obliczeń wysokiej gęstości. Obecnie Applied Digital ma prawdopodobnie przewagę dzięki swoim megakontraktom (umowy na ok. 11 mld USD) i zdolności do pozyskiwania kapitału (jak linia kredytowa Macquarie na 5 mld USD) – niewiele firm ma takie umowy w ręku. Jednak to dynamiczna branża; jeśli np. Iris Energy lub inni zdobędą dużego klienta AI, konkurencja o kolejne kontrakty może się zaostrzyć.
• Tradycyjni dostawcy centrów danych: Giganci tacy jak Equinix (EQIX) i Digital Realty Trust (DLR) prowadzą centra danych na całym świecie, ale historycznie koncentrowali się na kolokacji dla przedsiębiorstw i chmury (obsługując szeroką gamę obciążeń IT). Te firmy o charakterze REIT są wielokrotnie większe od APLD (kapitalizacja Equinix to ponad 60 mld USD, wobec ok. 8 mld USD APLD ^[138]). Jednak one także coraz częściej celują w obliczenia wysokiej gęstości. Różnica polega na tym, że Equinix zwykle oferuje obiekty wielonajemcze w węzłach sieciowych, podczas gdy APLD buduje obiekty hiperskalowe dla jednego najemcy w odległych lokalizacjach, wyłącznie pod obliczenia. W pewnym sensie Applied Digital nie konkuruje bezpośrednio z Equinix – w rzeczywistości firma taka jak Equinix mogłaby być klientem lub partnerem, jeśli potrzebowałaby mocy lub chciała zlecić część budowy na zewnątrz. Nakładają się jednak w obszarze pozyskiwania biznesu od hyperscalerów: duże firmy chmurowe (Amazon, Microsoft, Google, Oracle itd.) tradycyjnie albo budują własne centra danych, albo wynajmują hurtowo powierzchnię od takich dostawców jak Digital Realty, by szybko się rozwijać. Teraz, wraz ze wzrostem zapotrzebowania na AI, nawet te giganty mogą szukać pomocy zewnętrznej. Ostatnia współpraca Oracle z innym startupem (CoreWeave wspieranym przez Nvidię, tym samym klientem APLD) w zakresie mocy GPU pokazuje, że chmury są otwarte na partnerstwa. Tak więc APLD w pewnym sensie rywalizuje o względy hyperscalerów zarówno z zespołami budującymi własne centra, jak i z uznanymi firmami kolokacyjnymi. Stara się wygrać, oferując szybsze wdrożenie, niższy koszt (dzięki tanim lokalizacjom energetycznym) i gotową moc, która gdzie indziej może być ograniczona.
• Dostawcy usług chmurowych / Hiperskalerzy: Choć nie są konkurentami w sensie sprzedaży do inwestorów, duże firmy chmurowe (Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud, Oracle Cloud) są dominującymi graczami w dostarczaniu mocy obliczeniowej dla AI. Można by zapytać: czy Amazon lub Microsoft nie mogliby po prostu robić tego, co APLD? Rzeczywiście, mają ogromne operacje centrów danych. Różnica polega na skupieniu i zwinności. Applied Digital zasadniczo mówi: „Zbudujemy centra danych dla ciebie (lub twoich potrzeb) tam, gdzie możesz nie mieć czasu lub możliwości, by zrobić to szybko.” Na przykład CoreWeave (mniejsza chmura) zdecydowała się wynająć od APLD zamiast budować samodzielnie 400 MW – prawdopodobnie dlatego, że APLD miało już gotową lokalizację, energię i know-how, by działać szybciej. Główne chmury często planują swoją pojemność z kilkuletnim wyprzedzeniem; jeśli popyt na AI nagle wzrośnie, mogą szukać zewnętrznych zasobów. Partnerstwo Oracle z CoreWeave w zakresie hostowania chipów Nvidia (ogłoszone w 2023 r.) jest tego przykładem. Jeśli hiperskalerzy uznają, że warto zlecić część pojemności na zewnątrz, APLD może na tym skorzystać jako dostawca/partner, a nie bezpośredni konkurent. Z drugiej strony, jeśli chmury zdecydują się zainwestować dziesiątki miliardów, by zbudować wszystkie potrzebne centra danych AI we własnym zakresie, może to ograniczyć rynek dostępny dla APLD. Jak dotąd popyt wydaje się przewyższać to, co nawet giganci są w stanie dostarczyć, pozostawiając miejsce dla firm wyspecjalizowanych.
• Konkurenci w hostingu kryptowalut: W tradycyjnej części swojej działalności APLD konkurowało z innymi firmami infrastrukturalnymi dla kopania kryptowalut – np. Core Scientific (przed bankructwem), Compute North, Riot Platforms (która ma własne kopalnie) itd. Wiele z tych firm miało trudności, gdy nastała „krypto-zima”. Applied Digital przetrwało ten okres i obecnie dywersyfikuje się, odchodząc od tej grupy. To faktycznie je wyróżnia: niektórzy konkurenci skupieni na krypto nie przeszli na AI i pozostają zależni od ekonomii Bitcoina. Proaktywna zmiana kierunku przez APLD może dać mu przewagę pierwszego ruchu w przekształcaniu infrastruktury na potrzeby AI. Na przykład Mawson Infrastructure i Hive Blockchain mówiły o wprowadzeniu hostingu AI, ale APLD ma już konkretne umowy i infrastrukturę. W istocie, w świecie hostingu krypto Applied Digital jest liderem w ewolucji swojego modelu.

Warto wspomnieć o jednym „konkurencie” – samym kliencie – na przykład CoreWeave to prywatna konkurencja dla dużych chmur, ale jednocześnie klient APLD. Ta dwoistość oznacza, że losy Applied są częściowo powiązane z sukcesem CoreWeave na rynku AI. Jeśli CoreWeave się rozwinie (krążą plotki, że szykują spektakularne IPO ^[139]), to świetnie dla APLD jako ich wynajmującego. Jeśli CoreWeave będzie mieć trudności w rywalizacji z większymi dostawcami chmury, APLD może pośrednio ucierpieć, jeśli np. CoreWeave nie wykorzysta całej wynajętej pojemności. Tak więc, choć nie jest to konkurent w sprzedaży powierzchni centrów danych, pozycja konkurencyjna CoreWeave na rynku dostawców mocy obliczeniowej AI ma znaczenie dla perspektyw Applied Digital.

Podsumowując, konkurencyjne otoczenie Applied Digital obejmuje zarówno inne nowo powstałe firmy infrastrukturalne, jak i największe firmy technologiczne na świecie. Dobrą wiadomością dla APLD jest to, że popyt jest obecnie tak intensywny, że można argumentować, iż jest miejsce dla wielu graczy na odniesienie sukcesu – to jeszcze nie jest gra o sumie zerowej. Firma wyróżniła się, działając szybko i myśląc na dużą skalę (zabezpieczając projekty o mocy ponad 1 GW i prestiżowych klientów). Wyniki akcji w porównaniu do konkurentów, takich jak IREN, sugerują, że inwestorzy obecnie faworyzują APLD w tym segmencie. Jednak prawdziwy test przewagi konkurencyjnej nastąpi w ciągu najbliższych 1-2 lat: czy Applied będzie w stanie nadal wygrywać kontrakty (szczególnie poza CoreWeave) i czy dostarczy moce przerobowe na czas, podczas gdy inni będą nadrabiać zaległości? Jeśli tak, może zbudować markę jako specjalista od centrów danych AI, co pozwoli jej odeprzeć większych konkurentów dzięki doświadczeniu i przewadze pierwszego ruchu. Jeśli jednak się potknie, na rynku nie zabraknie graczy – dużych i małych – gotowych przejąć obsługę popytu na AI.

Rozwój sytuacji prawnej i regulacyjnej

Chociaż historia Applied Digital to głównie opowieść o wzroście, firma doświadczyła również kontroli prawnej i regulacyjnej – głównie w wyniku dramatycznego zwrotu i promocyjnej narracji w 2023 roku. W lipcu 2023 roku fundusz Wolfpack Research publicznie ogłosił krótką pozycję na APLD i opublikował raport, który był bardzo krytyczny wobec firmy ^[140]. Wolfpack oskarżył Applied Digital o bycie „żenującą i przewidywalną promocją giełdową”, twierdząc, że APLD „napompował swoje akcje w maju, twierdząc, że przechodzi z upadającego biznesu hostingu koparek bitcoin, do zostania tanim dostawcą usług chmurowych AI.” ^{[141] [142]}. Zarzut ten zasadniczo podważał wiarygodność przejścia APLD na AI – sugerując, że to bardziej szum medialny niż rzeczywistość. Wolfpack zakwestionował także ład korporacyjny APLD, wskazując na duże zaangażowanie B. Riley Financial (finansisty, który był zarówno pożyczkodawcą, jak i głównym akcjonariuszem) i zarzucając konflikt interesów (Wolfpack zauważył, że insiderzy B. Riley posiadali ok. 48% APLD i sugerował, że „wyjdą z pozycji”, gdy „roszczenia APLD przestaną mieć sens”) ^[143]. Dodatkowo byli sceptyczni wobec rzekomych klientów AI APLD, nazywając jednego z głównych potencjalnych klientów (Stability AI) „wątpliwym” ^[144].

Natychmiastowym skutkiem krótkiego raportu był gwałtowny spadek akcji APLD – akcje spadły o około 19% w jeden dzień 6 lipca 2023 roku, osiągając około 7,26 USD ^[145]. Applied Digital szybko odrzuciło zarzuty zawarte w raporcie, twierdząc, że autor nigdy nie skontaktował się z firmą, a raport zawiera „wiele nieścisłych i wprowadzających w błąd twierdzeń”. Firma oświadczyła, że „zdecydowanie nie zgadza się” z wnioskami i że „z czasem wyniki biznesowe same się obronią”. ^[146] Ta odpowiedź zasadniczo poprosiła inwestorów, aby spojrzeli na wyniki w nadchodzących kwartałach (które, rzeczywiście, były solidne) jako dowód, że zwrot w kierunku AI jest prawdziwy.

Niemniej jednak zarzuty wywołały szersze reperkusje. Do sierpnia 2023 roku pozew zbiorowy został złożony (w N.D. Teksasu) w imieniu akcjonariuszy, którzy kupili APLD między kwietniem 2022 a lipcem 2023 roku ^[147]. Pozew – oraz równoległe dochodzenie prowadzone przez kancelarię prawną Cohen Milstein – zarzuca, że Applied Digital i jej kierownictwo składali fałszywe lub wprowadzające w błąd oświadczenia w tym okresie dotyczące działalności firmy i kontroli wewnętrznej ^{[148] [149]}. W szczególności skarga twierdzi, że APLD zawyżało rentowność swojego hostingu centrów danych i realność przejścia na chmurę AI, zawyżało niezależność swojej rady nadzorczej (co jest istotne dla właściwego zarządzania), oraz zawyżało skuteczność swojego modelu biznesowego, nie ujawniając przy tym problemów z ładem korporacyjnym ^[150]. Zasadniczo, zarzuca się APLD, że przedstawiała zbyt optymistyczny obraz i nie była szczera w kwestii konfliktów (takich jak relacje z B. Riley) oraz wyzwań związanych z nową strategią. Okres objęty pozwem pokrywa się z IPO APLD i czasem po nim, co sugeruje, że inwestorzy czują się wprowadzeni w błąd od momentu debiutu spółki na giełdzie.

W ramach tej narracji, pozew odnosi się nie tylko do Wolfpack, ale także do innych krótkich raportów: The Bear Cave (inny analityk, który zgłaszał zastrzeżenia) oraz Friendly Bear, który najwyraźniej opublikował negatywny raport 26 lipca 2023 r., powodując kolejny spadek akcji (~6%) ^[151]. Pod koniec lipca 2023 r. akcje faktycznie spadły do około 6,50 USD (zgodnie z notatką Cohen Milstein) ^[152], wymazując dużą część zysków z początku roku. Postępowanie prawne jest w toku – na październik 2025 r. sprawa nie została rozstrzygnięta publicznie. Takie pozwy mogą trwać długo, nawet latami, zanim zostaną oddalone, rozstrzygnięte ugodą lub trafią do sądu. Wynik jest niepewny, ale zazwyczaj domagają się odszkodowań dla inwestorów, którzy uważają, że akcje były zawyżone przez nieprawdziwe oświadczenia.

Z regulacyjnego punktu widzenia, nie ogłoszono żadnych konkretnych działań egzekucyjnych SEC wobec Applied Digital. Jak dotąd kontrola pochodzi ze strony prywatnych pozwów. Jednak obecność pozwu zbiorowego i dochodzeń sugeruje, że regulatorzy również mogą przyglądać się ujawnieniom APLD. Applied Digital będzie musiało być ostrożne w swoich komunikatach, zwłaszcza biorąc pod uwagę promocyjny ton niektórych wcześniejszych komunikatów prasowych (pozew pośrednio krytykuje, jak entuzjastycznie APLD ogłaszało swój zwrot i partnerstwa). Teraz, gdy firma ma realne duże kontrakty i generuje przychody, narracja short-sellerów osłabła – ogromne odbicie akcji w 2025 r. sugeruje, że rynek obecnie wierzy w historię APLD bardziej niż w wersję short-sellerów. Jednak procesy prawne będą się nadal toczyć w tle.

Innym obszarem regulacji, który może wpłynąć na APLD, są regulacje środowiskowe lub dotyczące zużycia energii. Duże centra danych pobierają znaczne ilości energii; jeśli nastąpią zmiany w polityce energetycznej (np. nowe podatki dla dużych odbiorców prądu lub ograniczenia dla stabilności sieci), może to wpłynąć na koszty operacyjne. Niektóre stany lub lokalne władze rozważają także zachęty lub ograniczenia dla centrów danych (normy hałasu, wykorzystanie ciepła odpadowego itp.). Jak dotąd Dakota Północna była przychylna – nawet przyznając ulgi podatkowe historycznie projektom centrów danych. Nie ma sygnałów o niekorzystnych ruchach regulacyjnych w tym zakresie. Przeciwnie, nacisk APLD na odnawialne/efektywne rozwiązania (chłodzenie bezwodne, wykorzystanie istniejącej mocy sieci) prawdopodobnie ma na celu uprzedzenie ewentualnych zastrzeżeń środowiskowych.

Podsumowując, główną prawną niepewnością wokół APLD jest pozew akcjonariuszy wynikający z zarzutów short-sellerów z 2023 roku. Choć nie wpływa bezpośrednio na codzienną działalność, przypomina, że meteoryczny wzrost i promocja APLD pozostawiły po sobie niezadowolonych inwestorów. Firma będzie musiała nadal udowadniać, poprzez wyniki i transparentność, że jej zwrot w stronę AI jest autentyczny i trwały. Jeśli to się uda, zarzuty o przesadę mogą być trudniejsze do udowodnienia. Jeśli jednak firma się potknie, te zarzuty mogą zyskać na sile w sądzie. Inwestorzy powinni śledzić wszelkie aktualizacje w tej sprawie, ale na ten moment nie wydaje się ona utrudniać APLD realizacji strategii czy pozyskiwania kapitału (biorąc pod uwagę, że Macquarie i inni nadal współpracują z firmą po tych zarzutach).

Wnioski

Applied Digital szybko przekształciła się z niszowego operatora centrów danych dla kryptowalut w przyciągającego uwagę gracza infrastruktury AI. Wyniki akcji spółki w 2025 roku – wzrost niemal czterokrotny – odzwierciedlają entuzjazm rynku wobec tej transformacji. Firma osiągnęła sukces na kilku kluczowych polach: zabezpieczenie ogromnych długoterminowych kontraktów (400 MW wydzierżawione CoreWeave o wartości 11 mld USD) ^[153], uruchomienie nowych megaprojektów (Polaris Forge 2) oraz znaczący wzrost przychodów. Wykazała się także sprytem w finansowaniu swoich ambicji, pozyskując potężnego partnera (Macquarie), który zabezpieczył 5 mld USD na ekspansję ^[154].

Eksperci zadają teraz kluczowe pytanie: czy Applied Digital sprosta oczekiwaniom? Możliwości są ogromne – wydaje się, że popyt na moc obliczeniową AI jest nienasycony i przewyższa obecną podaż, tworząc rynek sprzedającego dla takich graczy jak APLD ^[155]. Wczesne działania firmy (grunt, energia, technologia chłodzenia) stawiają ją w korzystnej pozycji do wykorzystania tego popytu. Jak zauważył jeden z analityków, jesteśmy w wyjątkowym momencie, w którym „zdolność centrów danych może być coraz trudniej dostępna… co stanowi ogromną szansę dla Applied Digital” ^[156]. W tym świetle, rzeczywiście może być nie za późnona kontynuację wzrostów, pod warunkiem, że APLD będzie dalej skutecznie działać.

Inwestorzy powinni jednak pamiętać o ryzykach. Wycena Applied Digital już zakłada lata wysokiego wzrostu i skutecznej realizacji projektów. Nie ma tu wiele miejsca na potknięcia bez spadku kursu akcji. Ryzyko realizacji – budowa obiektów na czas i w ramach budżetu – nie jest trywialna, gdy mowa o setkach megawatów i najnowocześniejszych technologiach. Poleganie na kilku dużych klientach oznacza ryzyko koncentracji; APLD będzie chciało zdywersyfikować bazę klientów, by uniknąć nadmiernej zależności od jednego partnera ^[157]. Historia firmy związana z promocyjnymi deklaracjami i krytyką ze strony sprzedających na krótko również stanowi ostrzeżenie: obecnie działa pod większą kontrolą i musi utrzymywać wysokie standardy ładu korporacyjnego oraz przejrzystości, by zachować zaufanie inwestorów.

W nadchodzących miesiącach zwracaj uwagę na ogłoszenia o nowych kontraktach (czy któryś z hiperskalerów podpisze umowę na Polaris Forge 2?), aktualizacje postępów w budowie oraz wszelkie sygnały poprawy rentowności, gdy przychody będą przechodzić z instalacji na powtarzalne umowy najmu. Obserwuj także ruchy konkurencji – jeśli inni gracze zaczną zdobywać kontrakty na centra danych AI, APLD może nie mieć tej branży tylko dla siebie przez długi czas. Jednak pod koniec 2025 roku Applied Digital wyróżnia się jako jeden z najbardziej ambitnych i najszybciej rozwijających się graczy na rynku infrastruktury AI. Skutecznie wykorzystała narrację „gorączki złota AI” na swoją korzyść i jak dotąd poparła ją konkretnymi umowami i wzrostem. Jeśli utrzyma ten kurs, APLD może przekształcić się ze spekulacyjnej gwiazdy w dojrzałą, generującą gotówkę firmę infrastrukturalną w samym sercu rewolucji AI – zasadniczo, w potęgę „kilofów i łopat” dla nowej ery inteligencji ^[158]. Czas (i realizacja) pokażą, ale na razie APLD pozostaje akcją wartą obserwowania w sektorze AI, z wysokimi potencjalnymi zyskami odpowiadającymi wysokiemu ryzyku.

Źródła: Do przygotowania tego raportu wykorzystano najnowsze komunikaty prasowe firmy, raporty finansowe oraz komentarze ekspertów ^{[159] [160] [161] [162]}, a także inne, aby zapewnić aktualną i dokładną analizę na dzień 9 października 2025 roku.

References

1. ts2.tech, 2. ts2.tech, 3. stockanalysis.com, 4. 247wallst.com, 5. 247wallst.com, 6. www.tipranks.com, 7. www.tipranks.com, 8. www.tipranks.com, 9. www.stocktitan.net, 10. www.stocktitan.net, 11. www.tipranks.com, 12. ts2.tech, 13. ts2.tech, 14. www.reuters.com, 15. ts2.tech, 16. ts2.tech, 17. ir.applieddigital.com, 18. ir.applieddigital.com, 19. ts2.tech, 20. www.stocktitan.net, 21. ir.applieddigital.com, 22. ts2.tech, 23. ts2.tech, 24. ts2.tech, 25. ts2.tech, 26. ts2.tech, 27. ts2.tech, 28. ts2.tech, 29. ts2.tech, 30. ts2.tech, 31. www.tipranks.com, 32. stockanalysis.com, 33. ts2.tech, 34. ts2.tech, 35. www.reuters.com, 36. www.reuters.com, 37. www.cohenmilstein.com, 38. www.reuters.com, 39. ts2.tech, 40. 247wallst.com, 41. ts2.tech, 42. ts2.tech, 43. ts2.tech, 44. stockanalysis.com, 45. stockanalysis.com, 46. 247wallst.com, 47. prismmarketview.com, 48. ts2.tech, 49. prismmarketview.com, 50. www.tipranks.com, 51. www.tipranks.com, 52. www.stocktitan.net, 53. www.tipranks.com, 54. www.tipranks.com, 55. 247wallst.com, 56. 247wallst.com, 57. www.stocktitan.net, 58. www.stocktitan.net, 59. 247wallst.com, 60. 247wallst.com, 61. 247wallst.com, 62. 247wallst.com, 63. 247wallst.com, 64. ir.applieddigital.com, 65. ir.applieddigital.com, 66. ir.applieddigital.com, 67. ir.applieddigital.com, 68. ir.applieddigital.com, 69. ir.applieddigital.com, 70. www.stocktitan.net, 71. www.stocktitan.net, 72. www.stocktitan.net, 73. ts2.tech, 74. ts2.tech, 75. ts2.tech, 76. ts2.tech, 77. ts2.tech, 78. prismmarketview.com, 79. prismmarketview.com, 80. ts2.tech, 81. ts2.tech, 82. ts2.tech, 83. ts2.tech, 84. ts2.tech, 85. ts2.tech, 86. ts2.tech, 87. www.tipranks.com, 88. www.tipranks.com, 89. www.stocktitan.net, 90. ts2.tech, 91. www.tipranks.com, 92. 247wallst.com, 93. 247wallst.com, 94. 247wallst.com, 95. 247wallst.com, 96. www.tipranks.com, 97. www.stocktitan.net, 98. www.stocktitan.net, 99. 247wallst.com, 100. 247wallst.com, 101. 247wallst.com, 102. www.tipranks.com, 103. ts2.tech, 104. 247wallst.com, 105. ts2.tech, 106. ts2.tech, 107. ts2.tech, 108. ir.applieddigital.com, 109. ts2.tech, 110. ts2.tech, 111. www.reuters.com, 112. ts2.tech, 113. ir.applieddigital.com, 114. ir.applieddigital.com, 115. ts2.tech, 116. ts2.tech, 117. www.tipranks.com, 118. ts2.tech, 119. ts2.tech, 120. ts2.tech, 121. stockanalysis.com, 122. www.tipranks.com, 123. ts2.tech, 124. www.tipranks.com, 125. stockanalysis.com, 126. ts2.tech, 127. ts2.tech, 128. ts2.tech, 129. ts2.tech, 130. ts2.tech, 131. 247wallst.com, 132. 247wallst.com, 133. 247wallst.com, 134. 247wallst.com, 135. www.quiverquant.com, 136. ts2.tech, 137. 247wallst.com, 138. stockanalysis.com, 139. ts2.tech, 140. www.reuters.com, 141. www.reuters.com, 142. www.reuters.com, 143. www.reuters.com, 144. www.reuters.com, 145. www.reuters.com, 146. www.reuters.com, 147. www.cohenmilstein.com, 148. www.cohenmilstein.com, 149. www.cohenmilstein.com, 150. www.cohenmilstein.com, 151. www.cohenmilstein.com, 152. www.cohenmilstein.com, 153. ts2.tech, 154. ir.applieddigital.com, 155. ts2.tech, 156. ts2.tech, 157. ts2.tech, 158. 247wallst.com, 159. ir.applieddigital.com, 160. ts2.tech, 161. www.tipranks.com, 162. www.reuters.com