Nvidia ponownie zamieniła boom na AI w rekordowe wyniki. W środę, 19 listopada 2025 roku, najcenniejsza spółka publiczna na świecie ogłosiła rekordowe wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026, które znacznie przewyższyły oczekiwania Wall Street i umocniły jej pozycję jako głównego dostawcy mocy obliczeniowej dla AI.
Za kwartał zakończony 26 października 2025 roku Nvidia odnotowała 57,0 mld dolarów przychodu, co oznacza wzrost o 22% kwartał do kwartału i 62% rok do roku, ponieważ popyt na jej układy do centrów danych AI pozostawał nienasycony. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,30 USD, znacznie powyżej konsensusu na poziomie 1,25–1,26 USD i powyżej zakresu 1,23–1,26 USD, którego używali analitycy w prognozach przed publikacją wyników. [1]
Co istotne, Nvidia prognozuje przychody za czwarty kwartał na poziomie około 65 mld dolarów (±2%), znacznie powyżej oczekiwań analityków na poziomie 61,6 mld dolarów, co sygnalizuje brak spowolnienia wydatków na infrastrukturę AI. [2]
Akcje NVDA zakończyły regularną sesję wzrostem o około 3% w pobliżu 186,50 USD, a następnie wzrosły o ponad 4% w handlu posesyjnym gdy inwestorzy przetrawili lepsze od oczekiwań wyniki i optymistyczne prognozy. [3]
Q3 FY2026 w liczbach: AI zamienia się w gotówkę
Według komunikatu o wynikach Nvidia i komentarza CFO, trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 (trzy miesiące zakończone 26 października 2025) wyglądał następująco: [4]
- Całkowite przychody: 57,0 mld dolarów
- +22% vs. Q2 FY26
- +62% vs. Q3 FY25
- Marża brutto GAAP: 73,4%
- Wzrost o 1,0 punktu procentowego kwartał do kwartału
- Spadek o około 1,2 punktu procentowego rok do roku, gdy Nvidia wdraża bardziej złożone systemy
- Zysk netto GAAP: 31,9 mld dolarów
- Rozwodniony zysk na akcję GAAP: 1,30 USD (wzrost o ok. 67% rok do roku)
Maszyna do generowania gotówki Nvidii pracuje także na rzecz akcjonariuszy: w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy roku fiskalnego 2026 firma zwróciła 37,0 miliardów dolarów poprzez skup akcji i dywidendy, a 62,2 miliarda dolarów pozostaje jeszcze w ramach autoryzacji skupu akcji. Następna kwartalna dywidenda w wysokości 0,01 USD na akcję jest zaplanowana na 26 grudnia 2025 r. [6]
Data Center to silnik napędowy: 51,2 miliarda dolarów i „wyprzedane” GPU
Jak w ostatnich kwartałach, dział Data Center Nvidii wykonał niemal całą ciężką pracę.
- Przychody Data Center: 51,2 miliarda dolarów, wzrost o 25% kwartał do kwartału i 66% rok do roku, ustanawiając kolejny rekord. [7]
Segment ten obejmuje flagowe akceleratory AI firmy oparte na architekturach Blackwell i Rubin, produkty sieciowe takie jak Spectrum‑X oraz procesory i systemy skoncentrowane na AI. Zarząd poinformował, że popyt pozostaje tak silny, że:
Sprzedaż Blackwell jest „poza skalą”, a chmurowe GPU są „wyprzedane”
potwierdzając komentarze CEO Jensena Huanga z komunikatu i wczesnych wypowiedzi. [8]
W tym kwartale Nvidia również zacieśniła sieć partnerstw:
- Strategiczne partnerstwo z OpenAI w celu wdrożenia co najmniej 10 gigawatów systemów Nvidia dla infrastruktury nowej generacji tej firmy AI. [9]
- Rozszerzona współpraca z Google Cloud, Microsoft, Oracle i xAI w celu budowy „amerykańskiej infrastruktury AI” z setkami tysięcy GPU Nvidia. [10]
- Nowe inicjatywy infrastrukturalne AI w Wielkiej Brytanii, Niemczech i Korei Południowej, w tym inwestycja o wartości 2 miliardów funtów w Wielkiej Brytanii oraz plany wdrożenia ponad ćwierć miliona GPU z koreańskimi partnerami, takimi jak Hyundai, Samsung i SK Group. [11]
Wzięte razem, te działania wzmacniają powód, dla którego Huang wcześniej mówił o ponad 500 miliardach dolarów rezerwacji chipów AI do 2026 roku, oraz dlaczego firma widzi teraz ścieżkę do znacznie ponad 200 miliardów dolarów przychodu w roku fiskalnym 2026, jeśli obecne trendy się utrzymają. [12]
Gaming, Pro Visualization i Automotive: mniejsze, ale wciąż rosnące
Chociaż centra danych AI dominują w tej historii, inne biznesy Nvidii wcale nie stoją w miejscu. Szczegóły segmentów z tego kwartału: [13]
- Gaming i AI PC
- Przychód: 4,3 miliarda dolarów
- Spadek o 1% kwartał do kwartału, ale wzrost o 30% rok do roku
- Korzysta z tytułów napędzanych przez RTX i funkcji PC wspieranych przez AI, gdy Nvidia pozycjonuje ekosystem GeForce pod kątem AI na urządzeniu.
- Professional Visualization
- Przychód: 760 milionów dolarów
- Wzrost o 26% kwartał do kwartału i 56% rok do roku
- Wspierane przez wprowadzenie DGX Spark, reklamowanego jako najmniejszy na świecie superkomputer AI dla przedsiębiorstw.
- Automotive i Robotyka
- Przychód: 592 miliony dolarów
- Wzrost o 1% kwartał do kwartału i 32% rok do roku
- Wspierane przez nowe platformy, takie jak DRIVE AGX Hyperion 10 oraz inicjatywy robotyczne powiązane z „fizyczną AI” i cyfrowymi bliźniakami.
Wzrost poza centrami danych ma znaczenie dla długoterminowej historii Nvidii: pokazuje, że AI przenika do samochodów, fabryk i procesów projektowych, a nie tylko do chmurowych megacentrów danych.
Prognoza: Nvidia mówi Wall Street, że fala AI jeszcze nie opada
Jeśli Q3 odpowiedział na pytanie „Czy popyt na AI jest nadal silny?”, prognoza Nvidii na Q4 próbowała odpowiedzieć na „Jak długo to może potrwać?”
Na czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 Nvidia przewiduje: [14]
- Przychody: około 65,0 miliardów dolarów (±2%)
- Rynek oczekiwał około 61,6 miliardów dolarów, więc prognoza jest znacząco powyżej konsensusu.
- Marża brutto: około 75% non‑GAAP (74,8% GAAP), ±50 punktów bazowych.
- Wydatki operacyjne: około 5,0 miliardów dolarów non‑GAAP (i 6,7 miliardów dolarów GAAP).
Reuters zauważa, że ta prognoza ponownie stawia Nvidię jako kluczowy test na to, czy ogromne plany wydatków inwestycyjnych dostawców chmury—tylko Microsoft wydał prawie 35 miliardów dolarów na capex w ostatnim kwartale, z czego około połowę na chipy—są poparte realnym, trwałym popytem. [15]
Traderzy opcji przygotowywali się na 7% ruch w cenie akcji Nvidii w dowolnym kierunku po wynikach, co oznacza potencjalną zmianę wartości rynkowej o ponad 300 miliardów dolarów dla spółki wartej obecnie około 4,5–4,6 biliona dolarów i stanowiącej około 8% S&P 500. [16]
Jak dotąd reakcja była pozytywna, a nie euforyczna: wzrost o około 4% w handlu posesyjnym sugeruje, że Nvidia przeskoczyła bardzo wysoko postawioną poprzeczkę, ale nie wywołała pełnej euforii—przynajmniej na razie. [17]
Bańka czy przełom? Zaniepokojony rynek dostaje tymczasową odpowiedź
Przed dzisiejszym raportem Nvidia stała się punktem wyjścia do debaty o bańce AI.
- Akcje spadły prawie o 8% w listopadzie, nawet po około 1 200% wzroście w ciągu ostatnich trzech lat, gdy inwestorzy zaczęli się zastanawiać, czy wyceny AI nie zaszły za daleko. [18]
- Inwestorzy o wysokim profilu, w tym fundusz Petera Thiela oraz Masayoshi Son z SoftBanku, sprzedali swoje udziały w Nvidii, przenosząc się do innych zakładów na AI, takich jak OpenAI. [19]
- Indeks zmienności Cboe (VIX) wzrósł w kierunku 25, a Indeks Strachu i Chciwości CNN spadł do poziomu „Ekstremalny strach”, odzwierciedlając szersze niepokoje rynkowe. [20]
- Badanie menedżerów funduszy przeprowadzone przez Bank of America wykazało, że 45% uczestników uważa obecnie bańkę AI za największe pojedyncze ryzyko ogonowe dla rynków, co stanowi gwałtowny wzrost w porównaniu do nieco ponad 10% we wrześniu. [21]
Na tym tle wyniki Nvidii za III kwartał roku fiskalnego 2026 przekazują przynajmniej jeden jasny komunikat: jak dotąd fundamenty wciąż nadążają za szumem. Przychody nie tylko wzrosły — przyspieszyły znacznie powyżej już i tak wysokich oczekiwań, a rezerwacje i prognozy wskazują na utrzymanie impetu do 2026 roku.
To nie rozstrzyga całkowicie kwestii bańki. Ale sprawia, że trudniej jest argumentować, iż wydatki na infrastrukturę AI są czysto spekulacyjne, przynajmniej w krótkim okresie.
„Cyrkularne” megatransakcje AI pod lupą
Jednym z najbardziej drażliwych tematów związanych z sukcesem Nvidii jest na ile dzisiejszy popyt jest organiczny, a na ile „cyrkularny” — tworzony przez złożone, wielostronne struktury transakcyjne.
Relacje na żywo Investopedii i doniesienia Business Insidera podkreślają kilka ostatnich układów, które niepokoją sceptyków: [22]
- OpenAI i Nvidia
- Nvidia zgodziła się zainwestować do 100 miliardów dolarów w OpenAI.
- OpenAI z kolei zobowiązało się kupić lub wydzierżawić 10 gigawatów centrów danych AI opartych na Nvidii.
- Zobowiązało się także do zakupu 6 gigawatów chipów od AMD, otrzymując warranty, które mogą dać mu blisko 10% udziałów w OpenAI.
- Anthropic, Microsoft i Nvidia
- Ogromne trójstronne partnerstwo zakłada, że Nvidia i Microsoft zainwestują odpowiednio do 10 miliardów i 5 miliardów dolarów w Anthropic.
- Anthropic zobowiązał się wydać 30 miliardów dolarów na moc obliczeniową oraz zakupić do 1 gigawata mocy zbudowanej na systemach Nvidia Grace Blackwell i Vera Rubin, działających na Microsoft Azure.
- CoreWeave i inni dostawcy chmury AI
- Nvidia zwiększyła swój udział w CoreWeave, gdy firma weszła na giełdę, a osobno zgodziła się kupić całą nadwyżkę mocy chmurowej CoreWeave do 2032 roku. [23]
Takie umowy zacierają granicę między klientem a inwestorem. Jak powiedział Ben Reitzes z Melius Research dla CNBC, CEO Nvidii Jensen Huang będzie pod presją, by wyjaśnić „mentalność obrotowych umów” i przedstawić, w jaki sposób te gigantyczne zobowiązania przekładają się na trwałe, dochodowe wykorzystanie AI, a nie tylko podtrzymują przychody w bieżącym okresie. [24]
Szok w łańcuchu dostaw: zmiana pamięci przez Nvidię może podwoić ceny pamięci serwerowej
W dniu publikacji wyników finansowych Nvidia trafiła także na nagłówki z powodu cichej, ale znaczącej zmiany projektowej, która może przekształcić łańcuchy dostaw półprzewodników.
Według nowego raportu cytowanego przez Reuters, Nvidia przenosi część swoich serwerów AI na pamięć LPDDR, niskonapięciowy układ zwykle stosowany w smartfonach i tabletach, zamiast tradycyjnej serwerowej DDR5. Ponieważ serwery AI wymagają znacznie więcej układów pamięci niż telefony, Counterpoint Research ostrzega, że ten zwrot może podwoić ceny pamięci serwerowej do końca 2026 roku i podnieść ogólne ceny pamięci o około 50% do połowy 2026 roku. [25]
Giganci pamięci Samsung, SK Hynix i Micron już teraz zmagają się z niedoborami starszych układów DRAM po przekierowaniu mocy produkcyjnych na pamięci o wysokiej przepustowości wymagane przez akceleratory AI. Przejście Nvidii na LPDDR to kolejny silny impuls popytowy, który może dodatkowo obciążyć dostawców chmury i startupy AI już walczące z rosnącymi kosztami sprzętu i energii. [26]
Jeśli GPU Nvidii są „mózgiem” boomu AI, to układy pamięci są kluczowym wąskim gardłem w krótkim terminie. Rosnące ceny pamięci mogą ostatecznie wywrzeć presję na marże operatorów chmur hiperskalowych — nawet jeśli sama Nvidia nadal cieszy się marżami brutto na poziomie około 70%.
Geopolityka i saudyjski nacisk na AI: Huang na arenie międzynarodowej
Wpływy Nvidii sięgają teraz daleko poza Dolinę Krzemową i Wall Street. Tego samego dnia, gdy firma ogłosiła wyniki finansowe, CEO Jensen Huang pojawił się na U.S.–Saudi Investment Forum w Kennedy Center w Waszyngtonie, obok Elona Muska z Tesli i prezydenta USA Donalda Trumpa, podczas głośnej dyskusji na temat AI i technologii przyszłości. [27]
Arabia Saudyjska agresywnie dąży do tego, by stać się trzecią światową potęgą AI poprzez swój Public Investment Fund i nową firmę infrastruktury AI Humain, która podpisała duże umowy na pozyskanie zaawansowanych GPU Nvidii do planowanej inicjatywy centrum danych AI o mocy 500 megawatów. [28]
Dla Nvidii takie fora podkreślają, jak jej układy scalone stały się aktywem strategicznym w geopolityce, powiązanym z polityką energetyczną, decyzjami o lokalizacji centrów danych i transgranicznymi przepływami inwestycji. Wprowadzają one także nowe ryzyka: nadzór regulacyjny, kontrole eksportu (szczególnie w odniesieniu do Chin) oraz potencjalny sprzeciw, jeśli wdrożenia AI zetkną się z kontrowersyjnymi kwestiami politycznymi. [29]
Kluczowe pytania dla inwestorów po rekordowym kwartale Nvidii
Nawet po rekordowym kwartale na poziomie 57 miliardów dolarów i optymistycznych prognozach Nvidia nie wyeliminowała niepewności — po prostu ją przekształciła. Oto główne kwestie, na które uczestnicy rynku będą zwracać uwagę po dzisiejszych wynikach:
- Czy nakłady inwestycyjne na AI mogą pozostać tak wysokie?
Wydatki Big Tech na centra danych AI — tylko Microsoft wydał w ostatnim kwartale około 35 miliardów dolarów — są niezwykłe. Optymistyczny scenariusz zakłada, że AI przyczynia się do wzrostu produktywności w różnych branżach, co uzasadnia te wydatki. Pesymistyczny scenariusz to taki, w którym firmy nadmiernie rozbudowują moce, a w końcu gwałtownie je ograniczą, pozostawiając Nvidię z luką popytową. [30] - Czy ryzyko „transakcji cyrkularnych” jest do opanowania?
Ogromne inwestycje Nvidii w OpenAI, Anthropic, CoreWeave i inne firmy ściśle wiążą przychody i popyt z niewielką grupą liderów AI. Inwestorzy będą obserwować bilans firmy, wolne przepływy pieniężne i przychody spoza AI, by sprawdzić, czy wzrost nie jest napędzany wyłącznie przez pętle finansowane przez dostawców. [31] - Jak długo GPU pozostają faktycznie użyteczne?
Krótkoterminowi sprzedawcy, tacy jak Michael Burry, twierdzą, że GPU do AI mogą stać się przestarzałe w ciągu roku lub dwóch, co tworzy rozbieżność księgową dla dostawców chmury, którzy amortyzują je przez pięć lub sześć lat. Inni odpowiadają, że rynki wtórne i optymalizacje oprogramowania wydłużają okres użyteczności starszych układów znacznie bardziej, niż zakładają sceptycy. [32] - Czy Nvidia poradzi sobie z kontrolą eksportu i presją geopolityczną?
Ograniczenia nałożone przez USA uniemożliwiają Nvidii sprzedaż najbardziej zaawansowanych układów do Chin, a Huang powiedział, że nie toczą się „żadne aktywne rozmowy” na temat wysyłki Blackwell do Chin, nawet w okrojonej wersji. Jednocześnie rośnie popyt ze strony sojuszników USA (w Europie, na Bliskim Wschodzie i w Azji). Pytanie brzmi, czy wzrost w innych regionach będzie w stanie nadal rekompensować utracony popyt z Chin. [33] - Co stanie się z marżami, gdy systemy będą coraz bardziej złożone?
Analitycy spodziewają się, że marże brutto pozostaną wysokie, ale będą pod presją, gdy Nvidia będzie dostarczać większe, bardziej zintegrowane systemy i zmagać się z ograniczeniami wydajności partnerów, takich jak TSMC, a także rosnącymi kosztami pamięci i energii. Niewielki spadek marży rok do roku w III kwartale przypomina, że nawet dominujący dostawcy nie są odporni na prawa fizyki i realia produkcyjne. [34]
Podsumowanie: Boom na AI trwa — na razie
Dzisiejszy raport finansowy za III kwartał roku fiskalnego 2026 spełnił oczekiwania Nvidii, a nawet je przekroczył.
- To potwierdziło skalę popytu na AI przychodami i zyskiem na akcję przewyższającymi już i tak optymistyczne prognozy.
- To uspokoiło inwestorów co do krótkoterminowych perspektyw dzięki lepszym od oczekiwań prognozom na IV kwartał i ogromnym rezerwacjom do 2026 roku.
- To utrzymało Nvidię w centrum każdej ważnej rozmowy o AI, od wydatków chmurowych hiperskali po powiązania inwestycyjne Arabia Saudyjska–USA i globalne łańcuchy dostaw pamięci.
Jednocześnie sama skala tych liczb — i złożona sieć wielomiliardowych umów AI wokół nich — oznacza, że Nvidia pozostanie w centrum rynkowych debat o bańkach, trwałości i długoterminowych korzyściach z AI.
Na razie jednak przekaz od najcenniejszego producenta chipów na świecie jest jasny: pociąg AI wciąż pędzi na pełnych obrotach, a Nvidia jest maszynistą.
References
1. www.quiverquant.com, 2. www.quiverquant.com, 3. www.investors.com, 4. www.quiverquant.com, 5. www.quiverquant.com, 6. www.quiverquant.com, 7. www.stocktitan.net, 8. www.quiverquant.com, 9. www.stocktitan.net, 10. www.stocktitan.net, 11. www.quiverquant.com, 12. www.reuters.com, 13. www.quiverquant.com, 14. www.quiverquant.com, 15. www.reuters.com, 16. www.reuters.com, 17. seekingalpha.com, 18. www.reuters.com, 19. www.reuters.com, 20. www.investopedia.com, 21. www.investopedia.com, 22. www.investopedia.com, 23. www.investopedia.com, 24. www.investopedia.com, 25. www.reuters.com, 26. www.reuters.com, 27. www.reuters.com, 28. en.wikipedia.org, 29. www.reuters.com, 30. www.reuters.com, 31. www.investopedia.com, 32. www.reuters.com, 33. www.reuters.com, 34. www.reuters.com
