Opublikowano 11 grudnia 2025
Wyniki finansowe Broadcom za czwarty kwartał fiskalny 2025 roku są już dostępne – i są imponujące. Gigant branży półprzewodników i oprogramowania pobił oczekiwania Wall Street zarówno pod względem przychodów, jak i zysków, napędzany rosnącym popytem na niestandardowe półprzewodniki AI oraz solidnym wzrostem w segmencie oprogramowania infrastrukturalnego, napędzanym przez VMware.
Jednocześnie inwestorzy mierzą się z innym zestawem liczb: około 180% wzrostu akcji od kwietnia, wskaźnik P/E prognozowany na poziomie 40–42x oraz serią byczych cen docelowych analityków, które już uwzględniają lata wzrostu AI. [1]
Po ogłoszeniu wyników, akcje AVGO wzrosły o ponad 3% w handlu posesyjnym do około 419 USD, odrabiając straty po zamknięciu sesji na poziomie nieco powyżej 406 USD, gdzie akcje były już pod presją wraz z innymi spółkami AI i infrastrukturalnymi dotkniętymi spadkiem po wynikach Oracle. [2]
Kluczowe wnioski dla inwestorów AVGO
- Przychody za IV kwartał roku fiskalnego 2025 na poziomie około 18,0–18,02 mld USD, wzrost o około 28% rok do roku, przewyższyły konsensus rynkowy wynoszący ~17,5 mld USD. [3]
- Zysk na akcję (Non-GAAP EPS) wyniósł około 1,95 USD wobec oczekiwanych ~1,87 USD, przedłużając wieloletnią passę Broadcom w pokonywaniu prognoz zysków. [4]
- Przychody z półprzewodników na poziomie około 11,1 mld USD przewyższyły oczekiwania, przy czym układy AI stanowią już ponad połowę tego segmentu, a przychody z półprzewodników AI wzrosły o około 74% rok do roku. [5]
- Zarząd prognozuje przychody za I kwartał roku fiskalnego 2026 na poziomie około 19,1 mld USD i zapowiada, że przychody z półprzewodników AI powinny się niemal podwoić rok do roku do około 8,2 mld USD w kolejnym kwartale. [6]
- Biznes VMware przyczynił się do ~17% wzrostu w segmencie oprogramowania infrastrukturalnego, a ponad 90% z 10 000 największych klientów VMware Broadcom posiada obecnie licencje VMware Cloud Foundation (VCF). [7] Pomimo kwartału z wynikami powyżej oczekiwań, wycena jest wygórowana: akcje są notowane przy około 40-krotności prognozowanych zysków i trzycyfrowym wskaźniku P/E za ostatnie 12 miesięcy, co czyni je droższymi niż niemal wszystkie spółki z grupy Magnificent Seven poza Teslą. [8]
- Tego samego dnia dostawcy usług chmurowych z UE zintensyfikowali prawne wyzwanie wobec przejęcia VMware przez Broadcom za 69 mld dolarów, argumentując, że Komisja Europejska błędnie oceniła wpływ tej transakcji na konkurencję w wirtualizacji serwerów. [9]
Q4 2025: Wyniki powyżej oczekiwań zarówno przychodów, jak i zysków
Czwarty kwartał fiskalny Broadcom (zakończony 31 października) przyniósł dokładnie to, na co liczyli inwestorzy nastawieni na AI — a nawet trochę więcej.
- Przychody: Broadcom odnotował około 18,0–18,02 mld dolarów sprzedaży w Q4, wyraźnie powyżej konsensusu Wall Street na poziomie ~17,46–17,5 mld dolarów i około 28% wyższe niż rok wcześniej. [10]
- Zysk: Skorygowany zysk na akcję (Non-GAAP EPS) wyniósł około 1,95 dolara, przebijając oczekiwania na poziomie 1,87 dolara i oznaczając kolejny kwartał z wynikami powyżej prognoz analityków. [11]
- Struktura segmentów: Przychody z półprzewodników wyniosły około 11,07 mld dolarów, powyżej szacunków na poziomie 10,73 mld dolarów, podczas gdy oprogramowanie infrastrukturalne wzrosło w tempie kilkunastoprocentowym dzięki VMware. [12]
Zarząd podkreślił, że półprzewodniki AI pozostają głównym motorem wzrostu, a przychody z chipów związanych z AI wzrosły rok do roku w średnim tempie 70% i obecnie stanowią ponad połowę działalności półprzewodnikowej Broadcom. [13]
W ujęciu rocznym Broadcom wskazał na:
- Rekordowy skorygowany EBITDA na poziomie około 43 mld dolarów, wzrost o około 35% rok do roku, oraz
- Wolne przepływy pieniężne blisko 27 mld dolarów, wspierane przez wysokie marże zarówno w sprzęcie AI, jak i oprogramowaniu. [14]
Firma również zwiększyła swoją roczną dywidendę o około 10% na rok fiskalny 2026 do około 0,65 USD na akcję, kontynuując tradycję zwracania dużej części gotówki akcjonariuszom, nawet gdy finansuje ogromne inwestycje w AI i sieci. [15]
Prognoza: Przychody z chipów AI mają się ponownie podwoić w I kwartale 2026
Jeśli dane historyczne były mocne, to prognozy mogą mieć jeszcze większe znaczenie dla akcji, które już wystrzeliły w górę w oczekiwaniu na nie.
Prognoza Broadcom:
- Przychody za I kwartał roku fiskalnego 2026 na poziomie około 19,1 mld USD,
- Skorygowana marża EBITDA na poziomie około 67%, oraz
- Przychody z półprzewodników AI mają się podwoić rok do roku do około 8,2 mld USD, napędzane przez niestandardowe akceleratory („XPU”) i chipy sieciowe Ethernet AI. [16]
Ta prognoza skutecznie potwierdza supercykl AI:
- W III kwartale Broadcom odnotował przychody z półprzewodników AI na poziomie 5,2 mld USD, wzrost o 63% rok do roku, przy czym XPU stanowiły około 65% tej sumy. [17]
- Zarząd ujawnił również czwartego dużego klienta XPU, który już złożył zamówienia na AI racki o wartości ponad 10 mld USD, a wysyłki wolumenowe mają znacząco wzrosnąć w roku fiskalnym 2026. [18]
- CEO Hock Tan wielokrotnie sygnalizował, że wzrost przychodów z AI w roku fiskalnym 2026 powinien przewyższyć już szybki wzrost o 50–60% obserwowany w roku fiskalnym 2025, gdy ten czwarty klient i nowe generacje chipów wejdą do produkcji. [19]
Łącznie wyniki za IV kwartał i prognozy wzmacniają transformację Broadcom z zdywersyfikowanego producenta chipów w kluczowy element infrastruktury AI na skalę hiperskalową, obejmujący niestandardowe akceleratory AI, przełączniki Ethernet, połączenia optyczne i prywatne chmury oparte na VMware. [20]
Wewnątrz silnika chipów AI: TPU, XPU i Ethernet wszędzie
Sercem historii AI Broadcom jest jego niestandardowy układ scalony i stos sieciowy dla hiperskalerów:
- Broadcom współprojektuje Jednostki Przetwarzania Tensorów Google (TPU), które napędzają najnowsze modele AI Gemini 3 Google, partnerstwo, które uczyniło z TPU alternatywę o dużej skali dla GPU Nvidii w określonych zadaniach. [21]
- MarketWatch poinformował, że analitycy oczekują, iż siódma i ósma generacja TPU Broadcom będą miały szacowaną średnią cenę sprzedaży w przedziale 10 000–15 000 dolarów za chip, co oznacza znaczną dźwignię przychodów, gdy Google i jego partnerzy skalują centra danych AI. [22]
- Poza Google, Wall Street oczekuje, że niestandardowe wdrożenia chipów AI w Meta, Apple i wiodących laboratoriach AI, takich jak Anthropic czy OpenAI, zwiększą popyt na platformy ASIC i XPU Broadcom w ciągu najbliższych kilku lat. [23]
Infrastruktura sieciowa to drugi filar. Broadcom wprowadził nowe generacje swoich przełączników i routerów Ethernet Tomahawk i Jericho, zaprojektowanych do łączenia klastrów AI liczących setki tysięcy węzłów. Zarząd twierdzi, że Ethernet wygrywa jako długoterminowa tkanina dla centrów danych AI, w przeciwieństwie do własnościowych połączeń, takich jak NVLink czy InfiniBand Nvidii. [24]
To wszystko opiera się na ogromnym backlogu. Na koniec trzeciego kwartału Broadcom zgłosił około 110 miliardów dolarów skonsolidowanego backlogu, z czego co najmniej połowa dotyczyła półprzewodników, a większość z nich była związana z AI. Ten backlog daje firmie wyjątkowo wysoką widoczność do 2026 roku i dalej. [25]
VMware i chmura prywatna: drugi silnik wzrostu — i ból głowy regulacyjny
Po stronie oprogramowania Broadcom wciąż przetrawia swoje przejęcie VMware za 69 miliardów dolarów, transakcję, która uczyniła firmę potentatem w infrastrukturze chmury prywatnej i oprogramowaniu do wirtualizacji.
Liczby sugerują, że strategia działa:
- Broadcom odnotował około 17% wzrost rok do roku w segmencie oprogramowania infrastrukturalnego, napędzany głównie przez VMware Cloud Foundation (VCF). [26]
- Ponad 90% z 10 000 największych klientów VMware zakupiło już licencje VCF, a zarząd zapowiada, że kolejne dwa lata będą skupione na wdrożeniach, rozbudowie oraz dodawaniu zabezpieczeń, rozwiązań do odzyskiwania po awarii i funkcji AI. [27]
Jednak 11 grudnia VMware stało się także przedmiotem sporu prawnego.
Cloud Infrastructure Services Providers in Europe (CISPE) — grupa branżowa zrzeszająca wielu europejskich dostawców chmury, z Amazonem i Microsoftem jako członkami stowarzyszonymi — oficjalnie poinformowała Sąd UE, że Komisja Europejska popełniła błąd, zatwierdzając przejęcie VMware przez Broadcom w 2023 roku. [28]
CISPE argumentuje, że:
- Regulatorzy UE nie ocenili właściwie wpływu tej transakcji na konkurencję na rynku oprogramowania do wirtualizacji serwerów,
- zignorowali ostrzeżenia klientów i stowarzyszeń branżowych, oraz
- Ich rozumowanie było wadliwe w świetle unijnego prawa dotyczącego fuzji. [29]
Broadcom odrzuca te zarzuty, a Komisja oświadczyła jedynie, że jest gotowa bronić swojej decyzji w sądzie. [30]
Na razie wyzwanie prawne nie wpływa na codzienną integrację VMware, ale dodaje czynnik ryzyka regulacyjnego w momencie, gdy Broadcom próbuje pozycjonować VCF jako tańszą, gotową na AI alternatywę dla chmury publicznej dla dużych przedsiębiorstw.
Wyrok Wall Street: Broadcom jako „top pick” na dekadę AI
Jeszcze przed dzisiejszą publikacją wyników, Broadcom znajdował się w czołówce list zakupowych wielu inwestorów AI.
MarketWatch podkreślił, że Broadcom jest „top pick” na Wall Street wchodząc w IV kwartał, głównie ze względu na niestandardowe układy AI i długoletnie partnerstwo TPU z Google, a także oczekiwania, że TPU mogą być szerzej oferowane podmiotom trzecim korzystającym z Google Cloud. [31]
Kilka głośnych rekomendacji podkreśla byczy konsensus:
- Rosenblatt Securities podniosło cenę docelową AVGO do 440 USD z 400 USD 9 grudnia, utrzymując rekomendację Kupuj i wyraźnie wskazując na silny popyt na TPU/XPU oraz korzystne trendy w sieciach. Firma oczekuje, że Broadcom nadal będzie przekraczać prognozy, ponieważ niestandardowe akceleratory AI będą dostarczane w większych ilościach. [32]
- HSBC podtrzymał rekomendację Kupuj z ceną docelową 535 USD, argumentując, że rynek wciąż nie docenia potencjału Broadcomu w zakresie ASIC (układów niestandardowych), nawet po tym, jak premiera Gemini 3 od Alphabet skłoniła analityków do podniesienia prognoz przychodów z AI. [33]
- Analiza Barchart wskazuje, że z około 40 analityków śledzących AVGO, 34 ocenia akcje jako „Silnie Kupuj”, a tylko trzech jako „Trzymaj”, przy czym średnia cena docelowa jest zbliżona do obecnej ceny akcji, a górny zakres ponownie wynosi około 535 USD. [34]
Wszystko to dzieje się, gdy AVGO dołącza do grona technologicznych gigantów o wartości biliona dolarów, z kapitalizacją rynkową bliską 1,9–2,0 biliona USD i ceną akcji, która wzrosła o ponad 75% tylko w 2025 roku, nawet nie uwzględniając dzisiejszego ruchu po godzinach. [35]
„Gotowy na rozczarowanie”? Ryzyko wyceny po wzroście o 180%
Nie wszyscy czują się komfortowo z tak szybkim wzrostem akcji AVGO.
Analiza Bloomberga, przedrukowana przez The Edge Singapore, zauważa, że:
- Akcje Broadcomu wzrosły o ponad 180% od dołka z 4 kwietnia, a od ostatniego raportu kwartalnego we wrześniu są na plusie około 35%, zamykając się w tym tygodniu na kolejnych historycznych maksimach. [36]
- Akcje są obecnie notowane przy wskaźniku 42x prognozowanych zysków, czyli ponad dwukrotnie wyższym niż 10-letnia średnia na poziomie 17x i wyżej wyceniane niż wszystkie spółki Magnificent Seven poza Teslą. [37]
Peter Sorrentino z Huntington National Bank, który posiada akcje Broadcom, podsumował obawy, mówiąc, że akcje wydają się „gotowe na rozczarowanie”, argumentując, że inwestorzy mogą być „nieco zbyt pewni siebie” po tak gwałtownym wzroście. Jego firma nie zwiększała swojej pozycji w AVGO podczas ostatniego rajdu. [38]
Inni zarządzający portfelami cytowani w artykule podkreślają:
- nadzwyczajne oczekiwania wpisane w wycenę akcji, oraz
- Ryzyko, że nawet „lepszy niż oczekiwano” kwartał może wywołać realizację zysków, jeśli prognozy nie przyniosą kolejnej niespodzianki związanej ze sztuczną inteligencją, jak ujawnienie w zeszłym kwartale klienta XPU na ponad 10 miliardów dolarów. [39]
Rynki opcji odzwierciedlają to napięcie. Dane śledzone przez platformy badawcze sugerują:
- W ciągu ostatnich kilkunastu cykli wynikowych rynek opcji zakładał średni ruch kursu AVGO po wynikach na poziomie około ±6,1%, a
- W tym kwartale inwestorzy wyceniali coś w okolicach ±7% wahań, co podkreśla, jak duża niepewność otacza akcje notowane blisko historycznych maksimów. [40]
W tym świetle dzisiejszy ~3% wzrost po godzinach wygląda raczej na umiarkowaną ulgę niż euforyczną zmianę wyceny — przynajmniej na razie. [41]
Efekt Oracle i ogólne nastroje w sektorze technologicznym
Dzisiejsza sytuacja rozgrywa się także na tle niestabilnej sytuacji wśród największych spółek technologicznych:
- Rozczarowujące prognozy chmurowe Oracle i rosnące nakłady na AI wywołały gwałtowną wyprzedaż akcji tej spółki, co pociągnęło w dół także akcje spółek infrastrukturalnych powiązanych ze sztuczną inteligencją — w tym Broadcom — wcześniej podczas sesji. [42]
- ETF-y półprzewodnikowe przez większą część dnia były na minusie, mimo że Dow i S&P 500 zbliżały się do rekordowych poziomów lub je osiągały, co odzwierciedla niepokój inwestorów o to, na ile wydatki na centra danych AI są zrównoważone na obecnym poziomie. [43]
Stały rekord Broadcom w przekraczaniu prognoz i podnoszeniu oczekiwań oraz portfel zamówień zdominowany przez AI pomagają wyjaśnić, dlaczego inwestorzy wciąż są skłonni płacić premię. Ale oznacza to również, że każdy sygnał spowolnienia zamówień na AI, spadku marż lub tarć związanych z VMware może zostać szybko ukarany.
Co dzisiejsze wiadomości o Broadcom oznaczają dla inwestorów
Dla inwestorów obserwujących AVGO — lub szerszy trend AI — dzisiejsze wiadomości zmieniają kilka rzeczy i wzmacniają inne.
Co podkreślą byki
- AI stanowi obecnie większość przychodów Broadcom z półprzewodników i nadal rośnie w bardzo wysokim tempie dwucyfrowym, a prognozy na pierwszy kwartał przewidują kolejne podwojenie rok do roku. [44]
- Czwarty duży klient XPU z zamówieniami powyżej 10 miliardów dolarów znacząco poprawia prognozy przychodów Broadcom z AI na lata 2026 i 2027. [45]
- Penetracja VMware Cloud Foundation powyżej 90% wśród kluczowych klientów daje Broadcom stabilną, wysokomarżową bazę oprogramowania, którą można połączyć z chipami AI. [46]
- Wiele dużych banków — od Goldman Sachs po UBS, HSBC i Rosenblatt — podniosło docelowe ceny akcji do przedziału 435–535 dolarów, co wskazuje na utrzymujące się przekonanie instytucjonalne co do tezy AI. [47]
Na co zwrócą uwagę niedźwiedzie (i ostrożni posiadacze)
- Ryzyko wyceny: Przy około 40-krotności prognozowanych zysków i ponad 100-krotności zysków historycznych, Broadcom pozostawia niewiele miejsca na błędy w realizacji lub szoki makroekonomiczne. [48]
- Koncentracja klientów: Duża część obecnych przychodów z AI jest nadal powiązana z małym klubem hyperskalerów, takich jak Google i kilku dostawców chmury lub AI. Każda zmiana w ich strategiach dotyczących własnych chipów może wpłynąć na portfel zamówień Broadcom. [49]
- Regulacyjne obciążenie:Wyzwanie CISPE wobec przejęcia VMware zwiększa prawdopodobieństwo, że Broadcom może napotkać środki zaradcze dotyczące zachowań lub głębszą kontrolę w Europie, właśnie gdy stara się przenieść więcej przedsiębiorstw na VMware Cloud Foundation. [50]
- Cykl makroekonomiczny i wydatki na AI: Potknięcie Oracle przypomina, że nakłady inwestycyjne na AI mogą być nieregularne, a inwestorzy mogą przemyśleć wyceny, jeśli hyperscalerzy zaczną choćby tymczasowo spowalniać rozbudowę infrastruktury. [51]
Podsumowanie
Raport Broadcom za IV kwartał 2025 w dużej mierze spełnił oczekiwania rynku: solidne przebicie prognoz przychodów i zysków, optymistyczne prognozy napędzane AI na I kwartał 2026 oraz kolejne dowody na to, że VMware przekształca się w potężną prywatną platformę chmurową dla obciążeń AI.
Jednak przy akcjach AVGO, które wzrosły już o około 180% od wiosennych minimów i są wyceniane z premią, poprzeczka na kolejne kwartały jest teraz niezwykle wysoko. Nawet drobne rozczarowania — dotyczące popytu na AI, marż czy integracji VMware — mogą zamienić dzisiejszych zwycięzców w przyszłych maruderów.
Na ten moment Broadcom pozostaje jednym z najczystszych sposobów wśród spółek o dużej kapitalizacji na grę pod boom infrastruktury AI, ale staje się też jednym z najlepszych testów, jak dużo optymizmu wobec AI rynek jest gotów wycenić z góry.
References
1. www.theedgesingapore.com, 2. www.investors.com, 3. 247wallst.com, 4. 247wallst.com, 5. 247wallst.com, 6. www.prnewswire.com, 7. 247wallst.com, 8. www.theedgesingapore.com, 9. www.reuters.com, 10. 247wallst.com, 11. 247wallst.com, 12. 247wallst.com, 13. www.prnewswire.com, 14. www.prnewswire.com, 15. www.prnewswire.com, 16. www.prnewswire.com, 17. 247wallst.com, 18. 247wallst.com, 19. 247wallst.com, 20. 247wallst.com, 21. www.marketwatch.com, 22. www.marketwatch.com, 23. www.marketwatch.com, 24. 247wallst.com, 25. www.barchart.com, 26. 247wallst.com, 27. 247wallst.com, 28. www.reuters.com, 29. www.reuters.com, 30. www.reuters.com, 31. www.marketwatch.com, 32. www.insidermonkey.com, 33. finviz.com, 34. www.barchart.com, 35. www.benzinga.com, 36. www.theedgesingapore.com, 37. www.theedgesingapore.com, 38. www.theedgesingapore.com, 39. www.theedgesingapore.com, 40. marketchameleon.com, 41. www.investors.com, 42. 247wallst.com, 43. www.investopedia.com, 44. www.prnewswire.com, 45. 247wallst.com, 46. 247wallst.com, 47. finviz.com, 48. www.theedgesingapore.com, 49. www.theedgesingapore.com, 50. www.reuters.com, 51. www.theedgesingapore.com
