Publicado em 11 de dezembro de 2025
Os números do quarto trimestre fiscal de 2025 da Broadcom chegaram, e são grandes. A gigante de chips e software superou as estimativas de Wall Street tanto em receita quanto em lucros, impulsionada pela crescente demanda por semicondutores de IA personalizados e pelo sólido crescimento do seu negócio de software de infraestrutura impulsionado pela VMware.
Ao mesmo tempo, os investidores estão lidando com outro conjunto de números: uma valorização de aproximadamente 180% nas ações desde abril, um P/L futuro próximo de 40–42x, e uma série de preços-alvo otimistas de analistas que já consideram anos de crescimento em IA. [1]
Após a divulgação dos resultados, as ações da AVGO subiram mais de 3% no after-market para cerca de US$ 419, recuperando-se do fechamento regular pouco acima de US$ 406, onde o papel já vinha sendo pressionado junto com outros nomes de IA e infraestrutura afetados pela queda da Oracle após seus resultados. [2]
Principais destaques para investidores da AVGO
- Receita do 4º tri do AF25 de cerca de US$ 18,0–18,02 bilhões, alta de aproximadamente 28% ano a ano, superou as expectativas de consenso de cerca de US$ 17,5 bilhões. [3]
- O lucro por ação (EPS) não-GAAP ficou em cerca de US$ 1,95 vs. ~US$ 1,87 esperado, estendendo a sequência de vários anos da Broadcom de superar as estimativas de lucros. [4]
- A receita de semicondutores de aproximadamente US$ 11,1 bilhões superou as estimativas, com chips de IA agora representando mais da metade desse segmento e a receita de semicondutores de IA crescendo cerca de 74% ano a ano. [5]
- A administração projetou receita do 1º tri do AF26 em cerca de US$ 19,1 bilhões e disse que a receita de semicondutores de IA deve aproximadamente dobrar ano a ano para cerca de US$ 8,2 bilhões no próximo trimestre. [6]
- O negócio VMware ajudou a impulsionar ~17% de crescimento em software de infraestrutura, com mais de 90% dos 10.000 maiores clientes VMware da Broadcom agora possuindo licenças VMware Cloud Foundation (VCF). [7] Apesar do trimestre de superação e elevação, a avaliação está esticada: a ação é negociada a cerca de 40x o lucro futuro e um P/L histórico de três dígitos, tornando-a mais cara do que quase todas as Magníficas Sete, exceto a Tesla. [8]
- No mesmo dia, provedores de nuvem da UE intensificaram um desafio legal à aquisição da VMware pela Broadcom por US$ 69 bilhões, argumentando que a Comissão Europeia avaliou mal seu impacto na concorrência em virtualização de servidores. [9]
Q4 2025: Superou na receita, superou no lucro
O quarto trimestre fiscal da Broadcom (encerrado em 31 de outubro) entregou exatamente o que investidores famintos por IA esperavam ver — e um pouco mais.
- Receita: A Broadcom reportou cerca de US$ 18,0–18,02 bilhões em vendas no Q4, confortavelmente acima do consenso de Wall Street de ~US$ 17,46–17,5 bilhões e aproximadamente 28% maior do que um ano antes. [10]
- Lucro: O lucro por ação (Non-GAAP) ficou próximo de US$ 1,95, superando as expectativas de US$ 1,87 e marcando mais um trimestre de resultados acima dos modelos dos analistas. [11]
- Mix de segmentos: A receita de semicondutores foi de cerca de US$ 11,07 bilhões, acima das estimativas de cerca de US$ 10,73 bilhões, enquanto o software de infraestrutura cresceu em ritmo de dois dígitos altos graças à VMware. [12]
A administração destacou que os semicondutores de IA continuam sendo o principal motor de crescimento, com a receita de chips relacionados à IA crescendo na faixa de 70% ao ano e agora representando mais da metade do negócio de semicondutores da Broadcom. [13]
Em termos anuais, a Broadcom destacou:
- EBITDA ajustado recorde de aproximadamente US$ 43 bilhões, alta de cerca de 35% ano a ano, e
- Fluxo de caixa livre próximo de US$ 27 bilhões, impulsionado por margens elevadas tanto em hardware quanto em software de IA. [14]
A empresa também aumentou seu dividendo anual em cerca de 10% para o ano fiscal de 2026 para aproximadamente US$0,65 por ação, continuando sua tradição de devolver uma grande parte do caixa aos acionistas mesmo enquanto financia enormes investimentos em IA e redes. [15]
Orientação: Chips de IA devem dobrar novamente no 1º trimestre de 2026
Se os números retroativos foram fortes, a perspectiva pode importar ainda mais para uma ação que já disparou em antecipação.
Previsão da Broadcom:
- Receita do 1º trimestre do AF26 de cerca de US$19,1 bilhões,
- Margem EBITDA ajustada de aproximadamente 67%, e
- Receita de semicondutores de IA deve dobrar ano a ano para cerca de US$8,2 bilhões, impulsionada por aceleradores customizados (“XPUs”) e chips de rede Ethernet para IA. [16]
Essa orientação efetivamente confirma um superciclo de IA:
- No 3º trimestre, a Broadcom reportou receita de semicondutores de IA de US$5,2 bilhões, alta de 63% ano a ano, com XPUs representando cerca de 65% desse total. [17]
- A administração também revelou um quarto grande cliente de XPU que já fez mais de US$10 bilhões em pedidos de racks de IA, com entregas em volume previstas para aumentar significativamente no ano fiscal de 2026. [18]
- O CEO Hock Tan sinalizou repetidamente que o crescimento da receita de IA no AF26 deve superar o já rápido crescimento de 50–60% visto no AF25, à medida que esse quarto cliente e novas gerações de chips entram em operação. [19]
Em conjunto, os resultados do 4º trimestre e a orientação reforçam a transição da Broadcom de uma fabricante de chips diversificada para uma peça central da infraestrutura de IA em hiperescala, abrangendo aceleradores de IA customizados, switches Ethernet, interconexões ópticas e nuvens privadas baseadas em VMware. [20]
Dentro do motor dos chips de IA: TPUs, XPUs e Ethernet em todo lugar
O coração da história de IA da Broadcom é seu silício personalizado e pilha de redes para hyperscalers:
- A Broadcom co-projeta as Unidades de Processamento Tensorial (TPUs) do Google, que alimentam os mais recentes modelos de IA Gemini 3 do Google, uma parceria que transformou as TPUs em uma alternativa de alto volume às GPUs da Nvidia para certas cargas de trabalho. [21]
- A MarketWatch informou que analistas esperam que as TPUs de sétima e oitava geração da Broadcom tenham preços médios estimados na faixa de US$ 10.000–US$ 15.000 por chip, implicando uma alavancagem substancial de receita à medida que o Google e seus parceiros expandem os data centers de IA. [22]
- Além do Google, Wall Street espera que implantações de chips de IA personalizados na Meta, Apple e principais laboratórios de IA como Anthropic ou OpenAI gerem demanda adicional pelas plataformas ASIC e XPU da Broadcom nos próximos anos. [23]
A infraestrutura de rede é o outro pilar. A Broadcom lançou novas gerações de seus switches e roteadores Ethernet Tomahawk e Jericho, projetados para conectar clusters de IA com centenas de milhares de nós. A administração argumenta que o Ethernet está vencendo como o tecido de longo prazo para data centers de IA, em contraste com interconexões proprietárias como NVLink ou InfiniBand da Nvidia. [24]
Tudo isso está apoiado em um enorme backlog. No final do terceiro trimestre, a Broadcom relatou cerca de US$ 110 bilhões em backlog consolidado, com pelo menos metade ligada a semicondutores e a maioria relacionada à IA. Esse backlog dá à empresa uma visibilidade incomumente alta até 2026 e além. [25]
VMware e nuvem privada: um segundo motor de crescimento — e uma dor de cabeça regulatória
No lado do software, a Broadcom ainda está digerindo sua aquisição de US$ 69 bilhões da VMware, um negócio que transformou a empresa em um peso-pesado em infraestrutura de nuvem privada e software de virtualização.
Os números sugerem que a estratégia está funcionando:
- A Broadcom relatou um crescimento anual de aproximadamente 17% em software de infraestrutura, impulsionado principalmente pelo VMware Cloud Foundation (VCF). [26]
- Mais de 90% dos 10.000 maiores clientes da VMware já adquiriram licenças VCF, e a administração afirma que os próximos dois anos serão focados em implantação, expansão e adição de camadas de segurança, recuperação de desastres e capacidades de IA. [27]
Mas em 11 de dezembro, a VMware também se tornou um ponto de conflito legal.
A Cloud Infrastructure Services Providers in Europe (CISPE) — uma associação comercial cujos membros incluem muitos provedores europeus de nuvem, com Amazon e Microsoft como membros associados — informou formalmente ao Tribunal Geral da UE que a Comissão Europeia errou ao aprovar o acordo Broadcom-VMware em 2023. [28]
A CISPE argumenta que:
- Os reguladores da UE não avaliaram adequadamente o impacto do acordo na concorrência em software de virtualização de servidores,
- Eles ignoraram alertas de clientes e associações do setor, e
- Seu raciocínio foi falho segundo a legislação de fusões da UE. [29]
A Broadcom rejeita as alegações, e a Comissão afirmou apenas que está pronta para defender sua decisão no tribunal. [30]
Por enquanto, o desafio legal não altera a integração diária da VMware, mas adiciona uma incerteza regulatória justamente no momento em que a Broadcom tenta posicionar o VCF como uma alternativa de menor custo e pronta para IA em relação à nuvem pública para grandes empresas.
Veredito de Wall Street: Broadcom como uma “top pick” para a década da IA
Mesmo antes do resultado de hoje, a Broadcom já estava entre as principais escolhas dos investidores em IA.
A MarketWatch destacou que a Broadcom é uma “top pick” em Wall Street entrando no quarto trimestre, principalmente por causa de seus chips de IA customizados e da parceria de longa data de TPU com o Google, além das expectativas de que os TPUs possam ser oferecidos de forma mais ampla a terceiros usando o Google Cloud. [31]
Vários chamados de destaque ressaltam o consenso otimista:
- A Rosenblatt Securities elevou seu preço-alvo para AVGO para US$ 440, de US$ 400 em 9 de dezembro, mantendo uma classificação de Compra e citando explicitamente forte tração de TPU/XPU e ventos favoráveis em redes. A empresa espera que a Broadcom continue superando as estimativas à medida que aceleradores de IA personalizados sejam enviados em volumes maiores. [32]
- O HSBC reiterou uma classificação de Compra com um preço-alvo de US$ 535, argumentando que o mercado ainda subestima o potencial da Broadcom em ASICs (chips personalizados), mesmo após o lançamento do Gemini 3 da Alphabet ter levado analistas a elevarem suas previsões de receita com IA. [33]
- Uma análise da Barchart observou que, de aproximadamente 40 analistas que cobrem AVGO, 34 classificam a ação como “Compra Forte” e apenas três como “Manter”, com o preço-alvo médio próximo ao preço atual da ação e o limite superior novamente em torno de US$ 535. [34]
Tudo isso está acontecendo enquanto a AVGO se junta ao grupo das gigantes de tecnologia trilionárias, com um valor de mercado próximo de US$ 1,9–2,0 trilhões e um preço das ações que subiu mais de 75% apenas em 2025, mesmo antes de considerar o movimento de hoje após o fechamento do mercado. [35]
“Preparada para decepção”? O risco de avaliação após uma alta de 180%
Nem todos estão confortáveis com a rapidez com que as ações da AVGO subiram.
Uma análise da Bloomberg, republicada pelo The Edge Singapore, observa que:
- As ações da Broadcom dispararam mais de 180% desde a mínima de 4 de abril, e subiram cerca de 35% desde o último relatório de resultados em setembro, fechando em sucessivas máximas históricas nesta semana. [36]
- As ações agora são negociadas a cerca de 42 vezes o lucro futuro, mais que o dobro de sua média de 10 anos de 17 vezes e mais caro do que qualquer ação das Magníficas Sete, exceto a Tesla. [37]
Peter Sorrentino, do Huntington National Bank, que possui ações da Broadcom, resumiu a preocupação dizendo que o papel parece “pronto para decepção”, argumentando que os investidores podem estar “um pouco além do que conseguem suportar” após uma alta tão intensa. Sua empresa não tem aumentado sua posição em AVGO durante a última valorização. [38]
Outros gestores de portfólio citados na matéria enfatizam:
- As expectativas extraordinárias embutidas na ação, e
- O risco de que mesmo um trimestre “acima do esperado” possa desencadear realização de lucros se as projeções não trouxerem mais uma surpresa com IA, como a revelação do último trimestre de um cliente XPU de mais de US$ 10 bilhões. [39]
Os mercados de opções ecoam essa tensão. Dados acompanhados por plataformas de pesquisa sugerem:
- Nos últimos doze ciclos de resultados, o mercado de opções indicou uma média de movimento pós-resultados de cerca de ±6,1% para AVGO, e
- Para este trimestre, os traders precificavam algo em torno de ±7% de variação, destacando o quanto de incerteza cerca uma ação negociada próxima das máximas históricas. [40]
Nesse contexto, o salto de ~3% após o fechamento de hoje parece um rali de alívio modesto em vez de uma reavaliação eufórica — pelo menos até agora. [41]
O efeito Oracle e o sentimento mais amplo do setor de tecnologia
A história de hoje também acontece em meio a um cenário instável para as big techs:
- A orientação decepcionante da Oracle para a nuvem e o aumento vertiginoso do capex em IA provocaram uma forte queda em suas ações, arrastando para baixo os papéis de infraestrutura ligados à IA — incluindo Broadcom — mais cedo na sessão. [42]
- Os ETFs de semicondutores passaram boa parte do dia no vermelho, mesmo com o Dow e o S&P 500 flertando ou atingindo recordes históricos, refletindo a preocupação dos investidores sobre quão sustentável será o gasto com data centers de IA nos níveis atuais. [43]
O histórico consistente de superação e elevação de expectativas da Broadcom e a carteira de pedidos fortemente voltada para IA ajudam a explicar por que os investidores ainda estão dispostos a pagar um prêmio. Mas isso também significa que qualquer sinal de desaceleração nos pedidos de IA, compressão de margem ou atritos com a VMware pode ser punido rapidamente.
O que as notícias de hoje da Broadcom significam para os investidores
Para os investidores que acompanham a AVGO — ou o setor mais amplo de IA — as notícias de hoje mudam alguns pontos e reforçam outros.
O que os otimistas vão destacar
- IA já representa a maioria da receita de semicondutores da Broadcom e continua crescendo a taxas de dois dígitos muito altas, com a orientação para o 1º trimestre prevendo mais um dobro ano a ano. [44]
- Um quarto grande cliente de XPU com mais de US$ 10 bilhões em pedidos melhora significativamente a trajetória de receita de IA da Broadcom para 2026 e 2027. [45]
- A penetração do VMware Cloud Foundation acima de 90% entre os principais clientes dá à Broadcom uma base de software recorrente e de alta margem para combinar com seus chips de IA. [46]
- Vários grandes bancos — de Goldman Sachs a UBS, HSBC e Rosenblatt — elevaram os preços-alvo para a faixa de US$ 435–US$ 535, indicando convicção institucional contínua na tese de IA. [47]
O que os pessimistas (e investidores cautelosos) vão observar
- Risco de avaliação: Com cerca de 40 vezes o lucro futuro e mais de 100 vezes o lucro passado, a Broadcom deixa pouco espaço para erros de execução ou choques macroeconômicos. [48]
- Concentração de clientes: Uma grande parte da receita de IA atual ainda está atrelada a um clube restrito de hyperscalers, como o Google e alguns poucos provedores de nuvem ou IA. Qualquer mudança em suas estratégias de chips próprios pode impactar a carteira de pedidos da Broadcom. [49]
- Excesso regulatório: O desafio da CISPE ao acordo da VMware aumenta as chances de que a Broadcom possa enfrentar remédios comportamentais ou uma análise mais profunda na Europa justamente quando tenta migrar mais empresas para o VMware Cloud Foundation. [50]
- Ciclos macroeconômicos e de gastos com IA: O tropeço da Oracle é um lembrete de que os investimentos em IA podem ser irregulares, e que os investidores podem repensar as avaliações se os hyperscalers começarem a desacelerar suas expansões, mesmo que temporariamente. [51]
Resumo
O relatório do 4º trimestre de 2025 da Broadcom atendeu em grande parte ao que o mercado queria: superou as expectativas de receita e lucro, trouxe uma perspectiva otimista impulsionada por IA para o 1º trimestre de 2026 e mais evidências de que a VMware está se transformando em uma poderosa plataforma de nuvem privada para cargas de trabalho de IA.
Mas com as ações da AVGO já tendo subido cerca de 180% desde as mínimas da primavera e sendo negociadas a múltiplos elevados, o nível de exigência para os próximos trimestres agora é extraordinariamente alto. Mesmo pequenas decepções — na demanda por IA, margens ou integração da VMware — podem transformar os vencedores de hoje nos retardatários do futuro.
Por enquanto, a Broadcom continua sendo uma das formas mais puras entre as grandes empresas para apostar no boom da infraestrutura de IA, mas também está se tornando um dos testes mais claros de quanto otimismo em IA o mercado está disposto a precificar antecipadamente.
References
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