Publié le 29 novembre 2025
NVIDIA Corporation (NASDAQ : NVDA) termine le mois de novembre en mode montagnes russes. Après être devenue la première entreprise de l’histoire à dépasser une valorisation de 5 000 milliards de dollars plus tôt cette année, le géant des puces IA a vu le cours de son action reculer à environ 177 $, ramenant sa capitalisation boursière à près de 4,3 billions de dollars et effaçant environ 200 milliards de dollars de valeur rien que sur la semaine passée. [1]
Pourtant, sous le capot, NVIDIA vient de publier un autre trimestre record, prévoit une croissance encore plus explosive, et reste le principal fournisseur mondial de puissance de calcul IA pour les plus grandes plateformes technologiques. La tension entre des fondamentaux irréprochables et une psychologie des investisseurs de plus en plus nerveuse façonne précisément l’histoire de l’action NVIDIA en ce 29 novembre 2025.
Cet article rassemble les principaux développements que les investisseurs doivent connaître aujourd’hui — des résultats et prévisions à la Chine, la concurrence de Google et Meta, et le débat émergent sur le « financement circulaire » autour de l’écosystème IA de NVIDIA.
Action NVIDIA aujourd’hui : aperçu du cours et récent repli
À la dernière clôture américaine (vendredi 28 novembre), les actions NVIDIA s’échangent autour de 177 $, en baisse d’environ 1,8 % sur la journée, selon les données boursières et les observateurs indépendants du marché. [2]
Au cours de la dernière semaine, The Economic Times estime que NVDA a perdu près de 200 milliards de dollars de capitalisation, l’action chutant d’environ 4,7 % sur fond de prises de bénéfices et de doutes sur la capacité de la vague IA à soutenir la valorisation actuelle de NVIDIA. [3]
Certains modèles de valorisation suggèrent que ce mouvement récent est davantage un retour à la réalité qu’un effondrement. Une analyse de la valeur intrinsèque largement citée estime la « juste valeur » de NVIDIA à environ 165 $ par action, ce qui implique que le titre reste légèrement surévalué mais beaucoup moins après un repli d’un pourcentage à deux chiffres depuis son récent sommet. [4]
Même après ce réajustement, NVIDIA reste l’entreprise cotée la plus valorisée au monde, devançant Apple et Alphabet avec une capitalisation d’environ 4,3 billions de dollars. [5]
Résultats exceptionnels du troisième trimestre de l’exercice 2026 : les fondamentaux restent en feu
La volatilité arrive dans le sillage de l’un des plus grands dépassements de bénéfices de l’histoire des entreprises.
Le 19 novembre, NVIDIA a publié ses résultats pour son troisième trimestre de l’exercice 2026 (trois mois clos le 26 octobre 2025) :
- Chiffre d’affaires : 57,0 milliards de dollars
- +22 % par rapport au trimestre précédent
- +62 % sur un an [6]
- Chiffre d’affaires Data Center : 51,2 milliards de dollars
- +25 % par rapport au trimestre précédent
- +66 % sur un an, et désormais l’écrasante majorité des ventes totales [7]
- Gaming : 4,3 milliards de dollars, en hausse d’environ 30 % sur un an, quasi stable d’un trimestre à l’autre [8]
- Résultat net : 31,9 milliards de dollars pour le trimestre, soit environ 1,30 $ par action diluée, en forte hausse par rapport à l’an dernier [9]
- Génération de trésorerie : Flux de trésorerie d’exploitation de 23,8 milliards de dollars pour le trimestre, ce qui souligne à quelle vitesse la demande en IA se traduit en liquidités. [10]
La direction a également prévu environ 65 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour le trimestre prochain, bien au-dessus des attentes de Wall Street, le PDG Jensen Huang insistant à nouveau sur le fait que parler de « bulle IA » ignore l’ampleur du déploiement d’infrastructures encore à venir. [11]
Les commentaires des analystes et de l’industrie à propos de ces résultats dressent un tableau cohérent : NVIDIA continue de croître à un rythme presque sans précédent pour une méga-capitalisation, avec ses GPU génération Blackwell et ses plateformes IA déjà épuisés jusqu’en 2026 et un carnet de commandes IA estimé à plusieurs centaines de milliards de dollars. [12]
Alors pourquoi l’action NVIDIA baisse-t-elle maintenant ?
Si les chiffres sont si bons, pourquoi l’action est-elle sous pression ?
1. Prises de bénéfices après un sommet à 5 000 milliards de dollars
La hausse de NVIDIA a été historique. L’entreprise a rejoint le club des 4 000 milliards de dollars cet été et a brièvement atteint 5 000 milliards de dollars de capitalisation boursière avant de retomber dans la zone des 4,3 billions de dollars ces dernières semaines. [13]
Après une telle envolée, même de petites fissures dans le sentiment peuvent provoquer de grands mouvements de prix. Les commentaires sur les marchés boursiers mondiaux de Reuters, Investopedia et d’autres montrent que les valeurs technologiques et l’IA ont mené à plusieurs reprises à la fois les rallyes et les ventes massives tout au long du mois de novembre, NVIDIA étant souvent au centre de ces mouvements. [14]
2. Craintes de bulle IA et incertitudes macroéconomiques
Plusieurs bilans récents du marché ont décrit NVIDIA comme le « symbole » de l’exubérance autour de l’IA, soulignant que tout signe de ralentissement des dépenses cloud, de conditions financières plus strictes ou de risque géopolitique a désormais tendance à toucher NVDA en premier, puis à se répercuter sur le reste des grandes valeurs technologiques. [15]
Des commentateurs de Business Insider et d’autres notent que le mois de novembre a été « mouvementé » : NVIDIA l’a entamé à des sommets historiques, pour se heurter à un mur de débats sur la bulle IA, de questions sur l’intensité du capital, et d’inquiétudes selon lesquelles certains clients pourraient surinvestir dans la capacité. [16]
3. Concurrence des puces IA de Google et Meta
Le déclencheur le plus immédiat de l’une des plus fortes baisses de ce mois-ci a été l’annonce que Meta Platforms est en pourparlers pour dépenser des milliards de dollars dans les puces IA personnalisées de Google (TPU) pour ses centres de données à partir de 2027, avec une location possible de capacité TPU auprès de Google Cloud dès 2026. [17]
Des rapports de Reuters, The Information et de plusieurs médias financiers suggèrent qu’un tel accord pourrait à terme détourner une part significative des dépenses IA de Meta au détriment de NVIDIA si cela se concrétise. Les commentaires de marché estiment le budget d’infrastructure IA de Meta à plusieurs dizaines de milliards de dollars par an, NVIDIA en captant actuellement la plus grande part. [18]
Le jour où ces rapports ont fait surface, les actions NVIDIA ont chuté de 3 à 4 % tandis que l’action Alphabet a progressé, reflétant une prise de conscience croissante des investisseurs que les TPU de Google pourraient devenir une alternative sérieuse aux GPU de NVIDIA pour certaines charges de travail. [19]Meta n’abandonne pas NVIDIA — ses clusters d’entraînement à court terme restent massivement basés sur les GPU — mais le signal est clair : les hyperscalers travaillent dur pour ne pas rester définitivement dépendants d’un seul fournisseur.
Chine : du moteur de croissance au point de pression géopolitique
Un autre élément majeur du puzzle est l’exposition de NVIDIA à la Chine, qui est passée de moteur de croissance à facteur de risque en moins de deux ans.
Effondrement des ventes et « déception » en Chine
NVIDIA a révélé que son activité liée à la Chine a fortement chuté en raison du renforcement des contrôles à l’exportation américains et des efforts de Pékin pour réduire sa dépendance aux puces américaines. Lors d’entretiens et dans la couverture des résultats du troisième trimestre, l’entreprise a déclaré être « déçue » de ses performances en Chine, notant que sa puce d’IA H20 spécifique à la Chine n’a généré qu’environ 50 millions de dollars de ventes sur le trimestre. [20]
Les ventes globales vers la Chine, y compris Hong Kong, auraient chuté de plus de 60 % sur un an, alors même que le chiffre d’affaires total de l’entreprise a explosé. [21]
Pékin pousse ByteDance et d’autres à abandonner NVIDIA
La pression ne vient pas seulement de Washington. Les régulateurs chinois ont interdit à ByteDance, maison mère de TikTok, d’utiliser les puces NVIDIA dans de nouveaux centres de données, poussant l’entreprise et d’autres vers des processeurs d’IA nationaux dans le cadre d’un agenda plus large de souveraineté technologique. [22]
Dans le même temps, un rapport de Reuters cette semaine indique que les grandes entreprises technologiques chinoises, dont Alibaba et ByteDance entraînent de plus en plus leurs grands modèles d’IA dans des centres de données à l’étranger afin d’accéder aux puces NVIDIA tout en contournant les restrictions américaines à l’exportation — une solution de contournement qui pourrait durer mais reste fondamentalement fragile. [23]
Les décisions politiques américaines restent en suspens
Sur le plan américain, l’administration Trump envisagerait, selon certaines sources, d’autoriser NVIDIA à vendre ses puces d’IA avancées H200 à la Chine, une décision qui pourrait avoir un impact significatif sur l’accès futur de l’entreprise à ce marché. [24]Pour l’instant, cependant, la combinaison des restrictions américaines et des réponses politiques chinoises a fait de la Chine un facteur pivot pour NVIDIA — une source de potentiel à la hausse si les règles s’assouplissent, et de risques accrus si les restrictions s’élargissent ou si leur application se durcit.
Vendeurs à découvert, « financement circulaire » et la note de sept pages de NVIDIA
Au‑delà de la macroéconomie et de la géopolitique, NVIDIA fait également face à une controverse plus ésotérique — mais suivie de près : savoir si sa croissance explosive dans l’IA est alimentée par un financement agressif de ses propres clients.
Une petite lettre de recherche baissière a récemment accusé NVIDIA de mettre en place un « schéma de financement circulaire », suggérant que l’entreprise investissait dans ou prêtait à des sociétés d’IA brûlant du cash, qui dépensaient ensuite massivement dans les GPU NVIDIA, rappelant les tactiques autrefois utilisées par Lucent et d’autres à l’époque de la bulle Internet. Le célèbre vendeur à découvert Jim Chanos a cité ces exemples historiques comme des mises en garde. [25]
En réponse, NVIDIA a envoyé une note de sept pages aux analystes de Wall Street, rejetant explicitement l’affirmation selon laquelle elle dépend du « financement fournisseur » — des dispositifs où un fournisseur finance ses clients afin d’enregistrer des ventes. L’entreprise a fait valoir que : [26]
- Son activité principale est « économiquement saine », avec des rapports transparents ;
- Elle ne dépend pas du financement fournisseur pour accroître son chiffre d’affaires ;
- Les clients paient généralement leurs factures en quelques semaines, pas en années.
NVIDIA a effectivement investi dans plusieurs clients clés de l’IA — y compris des start‑ups de premier plan comme OpenAI, xAI et des fournisseurs de cloud spécialisés comme CoreWeave — ce qui donne à l’écosystème un aspect très soudé et, pour les sceptiques, quelque peu circulaire. [27]
L’argument de l’entreprise est essentiellement que les investissements en actions, combinés à une demande féroce pour ses puces, sont un atout, pas un défaut — et que ses résultats GAAP et non‑GAAP, y compris une génération massive de flux de trésorerie disponible, contrastent fortement avec les manipulations comptables qui ont condamné les anciennes vedettes de la tech.
Ce que les commentateurs et experts disent en ce momentCamp optimiste : « Choc de sentiment, pas choc fondamental »The Economic Times a résumé la récente turbulence comme une vente motivée par le sentiment, citant l’animateur de CNBC Jim Cramer, qui a soutenu que la chute de l’action reflète une « vague de peur », et non un effondrement de la capacité bénéficiaire de NVIDIA. Il a présenté ce revers comme une opportunité potentielle pour les investisseurs qui croient encore à la thèse de l’IA à long terme. The Economic Times+1Le récapitulatif des résultats de NVIDIA par Business Insider a souligné que l’entreprise reste au centre d’un déploiement d’infrastructure IA de 500 milliards de dollars, avec une forte demande pour ses dernières puces Blackwell et un carnet de commandes bien rempli provenant des hyperscalers et des start-ups IA. Plusieurs grandes maisons de recherche — dont CFRA, UBS et Bank of America — restent optimistes, avec des objectifs de cours dans la fourchette de 230 à 270 $. Business Insider+1Camp sceptique : « Gravité de la valorisation et risque de concentration client »De l’autre côté, un nombre croissant de stratèges avertissent qu’aucune entreprise ne peut croître à ce rythme indéfiniment. Les préoccupations incluent :Risque de valorisation : Même après le repli, NVDA se négocie avec une prime par rapport aux autres méga-capitalisations selon la plupart des indicateurs. Certains modèles de valeur intrinsèque montrent encore l’action légèrement au-dessus de sa juste valeur autour de 165 $. Yahoo FinanceConcentration client : Une grande partie du chiffre d’affaires de NVIDIA dépend d’un petit groupe de plateformes cloud hyperscale et sociales. Des accords comme le projet d’arrangement Meta–Google TPU montrent à quelle vitesse ces dépenses pourraient commencer à se diversifier. Reuters+2New York Post+2Infrastructure et calendrier de la demande : Les entreprises d’IA pourraient se précipiter pour déployer du matériel plus vite que la monétisation réelle ne suit, ce qui augmente le risque d’une future période de digestion ou d’un ralentissement des investissements. The Times of India+2Business Insider+2Certaines analyses présentent désormais le débat sur l’investissement NVIDIA comme une question de « durée de domination » : combien de temps l’entreprise peut-elle maintenir son quasi-monopole actuel sur les accélérateurs IA de pointe avant que les puces internes de Google, Meta, Microsoft et Amazon n’érodent significativement sa part ?
Principaux risques et catalyseurs à surveiller pour les investisseurs de NVDA
En rassemblant les actualités du jour, quelques thèmes ressortent comme particulièrement importants à partir d’ici :
- Tendances des dépenses d’investissement en IA chez les hyperscalers
Les prévisions trimestrielles et les commentaires de Meta, Alphabet, Microsoft et d’autres grands clients concernant leurs budgets d’infrastructure IA pour 2026–2027 façonneront directement la trajectoire de croissance de NVIDIA. L’accord potentiel de plusieurs milliards de dollars de Meta avec Google pour des TPU n’est que le premier mouvement visible. [28] - Politique américaine de contrôle des exportations vers la Chine
Toute décision concernant les exportations de H200, des restrictions supplémentaires sur les puces, ou des enquêtes antimonopole chinoises pourrait modifier de manière significative la capacité de NVIDIA à servir le deuxième plus grand marché mondial de l’IA. [29] - Poussée des puces IA domestiques en Chine et solutions alternatives offshore
Les efforts de Pékin pour pousser des entreprises comme ByteDance et Alibaba vers des puces locales — et la stratégie parallèle de formation de modèles dans des centres de données en Asie du Sud-Est — détermineront si les revenus de NVIDIA en Chine se stabilisent ou continuent de baisser. [30] - Surveillance des vendeurs à découvert et structure de financement
Toute nouvelle preuve sur la façon dont NVIDIA finance son écosystème — ou sur la capacité des start-ups IA à honorer leurs contrats de location de GPU et leurs factures cloud si les marchés se retournent — pourrait relancer le récit du « financement circulaire ». [31] - Exécution sur les plateformes de prochaine génération (Blackwell et au-delà)
La capacité de NVIDIA à augmenter la production, améliorer l’efficacité énergétique et garder sa pile logicielle (CUDA, outils de réseau, d’orchestration) en avance sur ses concurrents restera un avantage concurrentiel clé, surtout alors que Google, AMD et d’autres intensifient leurs efforts sur les puces IA. [32]
En résumé : une entreprise de classe mondiale avec un niveau de volatilité très humain
Au 29 novembre 2025, NVIDIA se trouve dans une position étrange mais familière dans l’histoire des marchés :
- Fondamentaux : étonnamment solides, avec un chiffre d’affaires record, des marges énormes et un contrôle quasi total sur l’approvisionnement en capacités de calcul IA de pointe. [33]
- Comportement de l’action : de plus en plus sensible à chaque rumeur concernant la concurrence, les changements de politique et la pérennité de la vague de dépenses en IA — et capable d’effacer ou d’ajouter des centaines de milliards de valeur en une seule semaine. [34]
Pour les investisseurs, la question n’est plus vraiment de savoir si NVIDIA est importante pour l’IA — cela ne fait aucun doute — mais plutôt dans quelle mesure cette importance est déjà intégrée dans le cours de l’action, et à quel point ils sont prêts à supporter de fortes fluctuations alors que la ruée vers l’or de l’IA évolue.
References
1. www.smartkarma.com, 2. www.smartkarma.com, 3. m.economictimes.com, 4. finance.yahoo.com, 5. companiesmarketcap.com, 6. nvidianews.nvidia.com, 7. nvidianews.nvidia.com, 8. futurumgroup.com, 9. nvidianews.nvidia.com, 10. nvidianews.nvidia.com, 11. www.businessinsider.com, 12. www.businessinsider.com, 13. en.wikipedia.org, 14. www.reuters.com, 15. www.reuters.com, 16. www.businessinsider.com, 17. www.reuters.com, 18. www.reuters.com, 19. www.reuters.com, 20. finance.yahoo.com, 21. finance.yahoo.com, 22. www.reuters.com, 23. www.reuters.com, 24. www.reuters.com, 25. m.economictimes.com, 26. m.economictimes.com, 27. m.economictimes.com, 28. www.reuters.com, 29. www.reuters.com, 30. www.reuters.com, 31. m.economictimes.com, 32. futurumgroup.com, 33. nvidianews.nvidia.com, 34. m.economictimes.com
