La scission tant attendue de Vedanta n’est plus seulement un projet de salle de conseil : elle a franchi son plus grand obstacle juridique et est désormais résolument en « mode exécution ». La chambre de Mumbai du National Company Law Tribunal (NCLT) a approuvé le schéma de scission révisé de Vedanta Ltd, ouvrant la voie au géant des ressources pour se diviser en plusieurs sociétés cotées axées sur des secteurs spécifiques. [1]
Le 22 décembre, l’affaire a dépassé le simple cadre de la restructuration d’entreprise. Une envolée record des prix de l’argent a propulsé Hindustan Zinc — la principale filiale cotée de Vedanta et un important producteur d’argent — à de nouveaux sommets, ravivant l’intérêt des investisseurs sur la façon dont la « nouvelle Vedanta » (la société mère résiduelle) pourrait être valorisée une fois le groupe scindé en entités plus spécialisées. [2]
Dans le même temps, le président du groupe Vedanta, Anil Agarwal, a de nouveau mis l’accent sur les dividendes, déclarant à PTI que les distributions resteraient centrales même après la scission — un signal important pour une base d’actionnaires qui considère de plus en plus Vedanta comme une action à fort rendement de trésorerie. [3]
Voici ce qui est nouveau au 22 décembre 2025, ce que l’ordonnance du NCLT change réellement, ce que les actionnaires devraient recevoir, et pourquoi les métaux — en particulier l’argent — donnent un nouvel élan au récit de la scission.
Ce que signifie l’approbation du NCLT : la scission est approuvée en principe, mais des conditions s’appliquent encore
L’ordonnance du NCLT est un tournant car elle confirme que le tribunal estime que le schéma respecte le cadre de la loi sur les sociétés pour ce type de restructuration — et elle rejette les objections soulevées contre le projet. Bar & Bench a rapporté que le NCLT a approuvé le schéma en vertu des sections 230–232 et rejeté les demandes d’opposition. [4]
L’une des objections les plus scrutées venait du ministère du Pétrole et du Gaz Naturel (MoPNG), qui avait exprimé des inquiétudes concernant les actifs pétroliers et gaziers, les passifs et la transparence. Dans l’ordonnance, le tribunal note que Vedanta a respecté les exigences de divulgation et que les objections du MoPNG ont été « adéquatement traitées ». [5]
Cependant, il ne s’agit pas d’une scission « du jour au lendemain ». La sanction est liée à des étapes spécifiques de conformité. L’ordonnance exige que certaines conditions soient remplies dans les deux mois suivant l’ordonnance ou avant que le schéma ne devienne effectif, selon la première éventualité—y compris (a) la levée des charges créées sur les immobilisations et la mise à jour de celles-ci sur le site du Registre des sociétés (RoC), et (b) la fourniture d’une garantie d’entreprise au nom de l’entité issue concernée (MEL) conformément à l’engagement de Vedanta. [6]
En termes simples : L’approbation du NCLT lève l’obstacle, mais l’exécution dépend de la paperasse, des dépôts et des approbations ultérieures—en particulier lorsqu’il s’agit d’actifs réglementés et de sûretés.
La structure révisée de Vedanta : cinq sociétés cotées, chacune destinée à être un « pure player »
L’idée centrale derrière la restructuration de Vedanta est de séparer les activités dissemblables—métaux, pétrole & gaz, et énergie—afin que chacune puisse être valorisée selon son propre profil financier plutôt que d’être regroupée dans une seule « décote de conglomérat ».
Le communiqué de presse de Vedanta du 16 décembre expose la structure post-scission comme cinq sociétés cotées :
- Vedanta Aluminium
- Vedanta Oil & Gas
- Vedanta Iron & Steel
- Vedanta Power
- Vedanta Limited (la société mère résiduelle, continuant d’héberger la participation dans Hindustan Zinc Limited et d’incuber des activités tournées vers l’avenir) [7]
Ceci est globalement aligné avec la façon dont les grands groupes mondiaux de ressources sont souvent valorisés—les investisseurs peuvent comparer un producteur d’aluminium pur différemment d’un producteur pétrolier amont ou d’un producteur d’électricité, plutôt que d’imposer un seul multiple à des cycles de flux de trésorerie radicalement différents. [8]
Une nuance clé : l’activité énergie fait l’objet d’une procédure distincte
Le communiqué de presse de la société et les explications destinées au grand public précisent que la séparation de l’activité énergie (électricité de négoce) fait l’objet d’une procédure NCLT distincte. [9]
L’ordonnance du NCLT elle-même mentionne qu’une demande de schéma d’entreprise distincte a été déposée pour l’activité de production d’électricité marchande en raison du processus de changement de siège social de la société concernée, soulignant que la branche « énergie » de la scission présente une complexité procédurale. [10]
Ce que reçoivent les actionnaires de Vedanta : le ratio 1:1 est l’élément principal
Pour les actionnaires existants, la grande question est simple : « Que vais-je recevoir, et dans quelle proportion ? »
La structure du schéma est un modèle de réplication de l’actionnariat. L’ordonnance du NCLT précise que la non-mise en œuvre d’un précédent « Part V » (du plan initial) ne modifie pas les droits pour les autres parties, et confirme un ratio d’attribution d’actions de 1:1 pour la scission des activités aluminium, production d’électricité marchande, pétrole & gaz, et minerai de fer. [11]
Vedanta a également indiqué que les actionnaires recevront des actions dans chacune des quatre entités cotées issues de la scission (en plus de conserver les actions Vedanta Ltd) en proportion de leurs participations existantes, garantissant la continuité de la propriété à travers la scission. [12]
Les explications destinées au grand public publiées après l’approbation du NCLT ont répété le point essentiel : la propriété ne disparaît pas — elle est répartie entre plusieurs sociétés cotées. [13]
Pourquoi la scission revient sur le devant de la scène le 22 décembre : les métaux sont en hausse, et l’argent fait le gros du travail
Bien que la scission soit une histoire structurelle, l’enthousiasme quotidien du marché est alimenté par la dynamique des matières premières — et en décembre 2025, cette dynamique est forte.
L’avis de Business Standard : cycle des matières premières + avancement de la scission + expansion = facteurs de hausse
Business Standard a mis en avant plusieurs moteurs derrière la dynamique de Vedanta : l’avancement de la scission en plusieurs entités, un cycle non-ferreux solide augmentant les marges, et un nouveau récit de « marché haussier de l’argent » autour de Hindustan Zinc. Il a noté que l’aluminium et le zinc étaient en hausse de 7 % et 13 % d’un trimestre à l’autre pour la période octobre–décembre, et que les prix de l’argent étaient en hausse de 32 % d’un trimestre à l’autre — un mélange qui peut modifier de manière significative les attentes de bénéfices pour les groupes fortement exposés aux métaux. [14]
Le même article a également souligné l’expansion de la capacité—comme la mise en service d’une capacité de fusion de 435 KTPA à Balco—dans le cadre de la stratégie de levier opérationnel à plus long terme. [15]L’actualité du jour : Hindustan Zinc bondit alors que l’argent atteint de nouveaux records
Le 22 décembre, la hausse de l’argent est devenue un événement majeur.
- The Economic Times a rapporté que l’action Hindustan Zinc a atteint un nouveau sommet sur 52 semaines, l’argent atteignant environ 68 $/oz à l’international et environ 2,13,844 ₹/kg sur le MCX en Inde. [16]
- Moneycontrol a rapporté que les contrats à terme sur l’argent (échéance mars) ont dépassé 2,14 lakh ₹/kg, et que l’argent au comptant mondial a dépassé 69 $/oz à un moment donné—soulignant la rapidité de la découverte des prix. [17]
Pour les investisseurs de Vedanta, cela compte car l’entité Vedanta résiduelle devrait continuer à détenir la participation dans Hindustan Zinc, et la contribution croissante de l’argent peut influencer la valorisation de cette base “maison mère + HZL” après la scission. [18]
« Le dividende est dans mon sang » : pourquoi les attentes de distribution font partie de la stratégie de scission
Une grande partie des investisseurs de Vedanta—surtout en Inde—se concentre de plus en plus sur les dividendes. C’est pourquoi le « signal dividende » est devenu un élément majeur du débat sur la scission.
Le 22 décembre, la rubrique « actions à surveiller » a cité Anil Agarwal réaffirmant que les dividendes resteront centraux même après la scission, présentant celle-ci comme un moyen d’affiner la stratégie et de libérer de la valeur tout en maintenant les retours de trésorerie parallèlement aux investissements. [19]
Dans l’interview accordée à la PTI et relayée par les plateformes ET, Agarwal a évoqué les dividendes déjà déclarés pour l’exercice 2025–26, notamment :
- 7 ₹ par action premier dividende intérimaire (soit un total de 2 737 crore ₹)
- 16 ₹ par action deuxième dividende intérimaire (totalisant 6 256 crore ₹) [20]
Il a également déclaré que les ambitions de dépenses d’investissement du groupe restent importantes—PTI rapportant un investissement prévu de 20 milliards $ sur 4 à 5 ans dans l’ensemble des activités, avec une répartition détaillée entre le pétrole & gaz, l’aluminium, le zinc & argent, l’énergie, et le minerai de fer/l’acier. [21]
La véritable question pour les investisseurs : les dividendes et les dépenses d’investissement peuvent-ils coexister après la scission ?
C’est probablement le débat déterminant alors que le marché passe de « l’approbation » à « l’exécution ».
Dans une structure scindée, chaque société aura son propre conseil d’administration, sa structure de capital et sa politique de distribution. Un héritage de dividendes élevés ne se traduit pas automatiquement par un comportement de distribution identique dans les quatre nouvelles entités cotées—en particulier dans des segments à forte intensité de capital comme le pétrole & gaz ou l’expansion à grande échelle des métaux. Néanmoins, le message d’Agarwal vise clairement à apaiser les inquiétudes selon lesquelles la scission diluerait les retours en numéraire. [22]
Les détails juridiques et réglementaires que les investisseurs ne doivent pas ignorer
Au-delà du grand titre « scission en cinq parties », le dossier du NCLT comprend des détails pouvant influencer les délais et le risque perçu—en particulier pour la branche pétrole & gaz.
Préoccupations du MoPNG et la garantie d’entreprise
Le tribunal documente des instructions liées aux préoccupations du MoPNG, notamment la mise à jour des dossiers concernant la levée des charges et la fourniture d’un mécanisme de garantie d’entreprise lié aux passifs relevant du MoPNG si l’entité résultante concernée ne parvient pas à les satisfaire. [23]
Cela importe car les précédentes objections du gouvernement portaient sur la recouvrabilité et les garanties dans le secteur des hydrocarbures, et la scission aurait pu être encore retardée sans solution pour répondre à ces préoccupations. [24]
La « phase d’exécution » ne signifie pas « date d’effet »
Vedanta elle-même a souligné que, bien que l’approbation du NCLT soit une étape majeure, la scission nécessite encore d’autres étapes de mise en œuvre, la conformité aux lois sur les valeurs mobilières, ainsi que des approbations réglementaires/sur les bourses supplémentaires et des dépôts pour la cotation des sociétés résultantes. [25]
Ainsi, les investisseurs doivent s’attendre à une série de :
- dépôts liés au RoC/aux charges
- mises à jour des bourses
- dates de référence et étapes procédurales
- clarifications potentielles sur l’allocation de la dette, les accords inter-sociétés et les services de transition
Calendrier : pourquoi mars 2026 est l’hypothèse de travail du marché
La date centrale de planification du marché est mars 2026.
Reuters a rapporté que Vedanta vise à finaliser la scission d’ici le 31 mars 2026, après que les actionnaires et les prêteurs ont approuvé le plan plus tôt, et que la scission avait rencontré une résistance du gouvernement avant l’approbation du NCLT. [26]
L’interview de la PTI relayée par ET a également mentionné l’échéance de mars 2026. [27]
Cette date est importante pour deux raisons :
- Positionnement en matière de valorisation : Les investisseurs peuvent tenter d’anticiper la valorisation « somme des parties » avant la cotation et la négociation des nouvelles entités.
- Décisions politiques et de capital : Les cycles des matières premières peuvent évoluer rapidement ; plus la période est longue, plus les hypothèses sur les bénéfices et les investissements peuvent changer.
Dette : la question à laquelle la scission ne peut échapper
Chaque grande scission finit par être un débat sur où la dette se situe.
Reuters a noté que les emprunts consolidés de Vedanta s’élevaient à ₹259,38 milliards à la fin septembre 2025. [28]
Par ailleurs, un reportage de la PTI relayé par les plateformes ET a cité Agarwal disant que la dette serait allouée aux entités issues de la scission en fonction de leurs flux de trésorerie respectifs (avec un chiffre cité dans cette couverture). [29]
Les investisseurs surveilleront probablement :
- les modalités explicites de transfert de dette à chaque société issue de la scission
- les plans de refinancement (si une entité hérite d’échéances plus courtes)
- l’évolution des notations de crédit et des coûts de financement lorsque les entreprises deviennent indépendantes
À surveiller ensuite : la liste de contrôle pratique pour les investisseurs et les lecteurs
Au 22 décembre, l’histoire est passée de « Le NCLT va-t-il approuver ? » à « Avec quelle efficacité Vedanta va-t-elle exécuter ? »
Principales étapes à suivre au cours des prochaines semaines et des prochains mois :
- Conformité aux conditions du NCLT (mises à jour du RoC, levée des charges, étapes liées à la garantie d’entreprise) [30]
- Avancement sur la branche électricité/électricité de négoce qui a été mentionnée comme une procédure/processus distinct(e) [31]
- Répartition de la dette et divulgation de la structure du capital pour chaque société issue de la scission [32]
- Dates de référence et calendrier de cotation pour les quatre nouvelles entités cotées [33]
- Évolution des prix des matières premières, en particulier l’argent et le zinc (via Hindustan Zinc) et l’aluminium (un moteur clé pour les marges et la stratégie d’expansion de Vedanta) [34]
L’essentiel au 22 décembre : une histoire de scission portée par les matières premières—et les attentes des investisseurs
La scission de Vedanta dispose d’un feu vert juridique crédible, d’un plan clair de « pure player » et d’un principe d’attribution aux actionnaires simple qui assure la continuité de la détention. [35]
Ce qui rend l’histoire particulièrement « vivante » le 22 décembre 2025, c’est le contexte du marché : l’argent a atteint des niveaux records, propulsant Hindustan Zinc et renforçant l’argument selon lequel une structure de groupe plus simple pourrait aider les investisseurs à voir—plus directement—où se situe la capacité bénéficiaire. [36]Mais comme pour toute restructuration multi-entités, les principaux facteurs déterminants sont désormais la qualité de l’exécution, le placement de la dette, et la capacité de chaque société issue de l’opération à équilibrer le capex de croissance avec les rendements pour les actionnaires d’une manière conforme aux attentes élevées en matière de dividendes que le groupe a cultivées. [37]
References
1. www.barandbench.com, 2. m.economictimes.com, 3. upstox.com, 4. www.barandbench.com, 5. images.assettype.com, 6. images.assettype.com, 7. www.vedantaresources.com, 8. infra.economictimes.indiatimes.com, 9. www.vedantaresources.com, 10. images.assettype.com, 11. images.assettype.com, 12. www.vedantaresources.com, 13. www.indmoney.com, 14. www.business-standard.com, 15. www.business-standard.com, 16. m.economictimes.com, 17. www.moneycontrol.com, 18. www.vedantaresources.com, 19. upstox.com, 20. infra.economictimes.indiatimes.com, 21. infra.economictimes.indiatimes.com, 22. upstox.com, 23. images.assettype.com, 24. www.livemint.com, 25. www.vedantaresources.com, 26. www.reuters.com, 27. infra.economictimes.indiatimes.com, 28. www.reuters.com, 29. infra.economictimes.indiatimes.com, 30. images.assettype.com, 31. www.vedantaresources.com, 32. infra.economictimes.indiatimes.com, 33. www.vedantaresources.com, 34. m.economictimes.com, 35. images.assettype.com, 36. m.economictimes.com, 37. upstox.com
