Gli investitori abbandonano l’ETF S&P 500 per il mercato totale: il VTI di Vanguard vola mentre il VOO registra deflussi

Spostamento dei flussi di fondi: L’ETF S&P 500 di Vanguard (VOO) ha registrato circa 1,02 miliardi di dollari di deflussi netti nell’ultima settimana ^[1], nonostante il fondo sia salito di circa 0,85% in valore. Al contrario, il Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) ha avuto circa 1,03 miliardi di dollari di afflussi netti nello stesso periodo di 5 giorni ^[2], guadagnando 0,88% nella settimana.
Entrambi i fondi vicini ai massimi: Nonostante la divergenza nei flussi, entrambi gli ETF sono in rialzo di circa 15% da inizio anno, beneficiando del rally di mercato generalizzato del 2025 ^[3]. VOO scambia intorno a $615–620 per azione mentre VTI è circa $330 per azione al 10 ottobre, riflettendo il guadagno di circa 15% dell’S&P 500 nel 2025 ^[4]. I principali indici statunitensi hanno raggiunto livelli record a inizio ottobre grazie all’ottimismo che la Federal Reserve allenterà la politica monetaria ^[5].
Preferenze degli investitori e costi: Gli analisti attribuiscono la tendenza alla crescente concorrenza e all’attenzione ai costi negli investimenti. Lo SPY di State Street (un altro ETF S&P 500) ha registrato deflussi record per 32,7 miliardi di dollari nel 2025, poiché gli investitori si spostano verso alternative più economiche. Il VOO di Vanguard e l’IVV di BlackRock (iShares Core S&P 500) hanno attratto miliardi grazie a commissioni di gestione ultra-basse pari a 0,03% (contro lo 0,0945% di SPY) ^[6]. Questa “crescente preferenza per opzioni a basso costo” sta rimodellando il panorama degli ETF ^[7].
L’ampio appeal di VTI: Il Vanguard Total Stock Market ETF ora vanta oltre 2 trilioni di dollari in asset, diventando recentemente il primo ETF in assoluto a superare questo traguardo ^[8]. VTI detiene oltre 3.500 azioni statunitensi tra large, mid e small cap, praticamente l’intero mercato. Gli investitori ottengono questa ampia esposizione per la stessa commissione dello 0,03% di VOO ^[9]. Copriendo il “restante 20%” delle azioni oltre l’S&P 500, VTI offre diversificazione verso società più piccole non incluse nell’indice 500 ^[10].
Le principali partecipazioni guidano la performance: I titoli tecnologici mega-cap – che dominano sia VOO che VTI – continuano a trainare i rendimenti. Nvidia (una delle principali partecipazioni) è cresciuta di circa il 40% da inizio anno grazie alla sua spinta aggressiva nell’IA (incluso un investimento da 100 miliardi di dollari in OpenAI) ^[11]. Microsoft e Apple restano anch’esse solide: le iniziative di Microsoft nel cloud e nell’energia pulita portano gli analisti a confermare una prospettiva di “Strong Buy” ^[12], mentre le vendite di iPhone 17 di Apple sono forti (anche se le opinioni degli analisti sono contrastanti, con un consenso di “Moderate Buy”) ^[13]. La forza di questi giganti tech ha sostenuto i guadagni di entrambi gli ETF, anche se alcuni investitori si stanno spostando verso un’esposizione di mercato più ampia.

ETF Vanguard: flussi opposti di fondi durante il rally di mercato

Gli investitori stanno effettuando un notevole spostamento di allocazione tra i due principali fondi azionari di Vanguard. Nella prima settimana di ottobre, VOO – Vanguard’s S&P 500 Index ETF – ha registrato significativi deflussi netti di poco superiori a 1 miliardo di dollari ^[14]. Tuttavia, VTI – Vanguard’s Total Stock Market ETF – ha contemporaneamente beneficiato di circa 1 miliardo di dollari di nuovi afflussi netti ^[15]. Questo è sorprendente perché entrambi i fondi hanno registrato modesti guadagni durante la settimana (meno dell’1%), riflettendo un mercato in crescita piuttosto che una carenza di performance ^[16] ^[17]. In altre parole, gli investitori hanno ritirato liquidità da VOO anche mentre il suo prezzo aumentava, e hanno investito liquidità in VTI mentre anch’esso saliva.

Questa divergenza si verifica mentre le azioni statunitensi sono scambiate vicino ai massimi storici. All’inizio di ottobre, l’S&P 500 ha brevemente toccato nuovi record intraday intorno a 6.731 punti ^[18]. La forza generale del mercato – alimentata dall’ottimismo per possibili tagli dei tassi da parte della Fed dopo alcuni dati economici deboli ^[19] – ha fatto salire entrambi gli ETF di circa il 15% da inizio anno. L’S&P 500 è in rialzo di circa il 15% nel 2025 ^[20], e l’indice di mercato totale di VTI ha seguito da vicino tale crescita. Al 10 ottobre, il prezzo di mercato di VOO è intorno ai 615–620 dollari, mentre VTI è scambiato vicino ai 330 dollari per azione, entrambi riflettendo questi solidi rendimenti YTD. Il fatto che il denaro si stia spostando nonostante le buone performance suggerisce che i flussi non sono legati ai rendimenti di breve termine, ma piuttosto a strategie e preferenze degli investitori.

Il costo sembra essere un fattore trainante. I fondi S&P 500 di Vanguard e BlackRock hanno sottratto quote allo SPY di State Street, il primo ETF S&P 500, per tutto il 2025. SPY applica una commissione più alta dello 0,09% e nel 2025 ha registrato deflussi senza precedenti per 32,7 miliardi di dollari – il dato più alto nella storia degli ETF. Nel frattempo, il VOO di Vanguard ha guidato tutti gli ETF con oltre 80 miliardi di dollari di afflussi da inizio anno, superando le classifiche del settore ^[21] ^[22]. (VOO e la sua classe di quote del fondo comune gestiscono insieme ben oltre 1 trilione di dollari in asset S&P 500.) Gli investitori stanno chiaramente votando con i piedi per le commissioni ultra-basse. Come osserva un’analisi, “I fondi rivali di Vanguard e BlackRock sono balzati in testa, attirando miliardi grazie a un expense ratio dello 0,03%”, rispetto al costo più elevato di SPY ^[23]. Questo cambiamento sottolinea una tendenza generale: “preferenza crescente per opzioni a basso costo” tra gli investitori ^[24].

Un altro motivo è il posizionamento del portafoglio. VOO replica solo i 500 titoli large-cap dell’S&P, mentre VTI detiene praticamente l’intero mercato azionario statunitense – oltre 3.600 società, incluse mid-cap, small-cap e micro-cap ^[25] ^[26]. Entrambi i fondi applicano commissioni identiche e bassissime (0,03%), quindi gli investitori possono ottenere un’esposizione molto più ampia tramite VTI senza pagare di più ^[27]. Nel 2023 e 2024, i titoli tecnologici mega-cap hanno guidato il mercato, rendendo un fondo S&P 500 come VOO sufficiente per molti. Ma il rally del 2025 si è leggermente ampliato – dalla ripresa primaverile, i titoli più piccoli hanno leggermente superato quelli grandi (indici small-cap +34% contro +30% dei large-cap) ^[28]. Questo potrebbe aver spinto alcuni investitori a riequilibrare verso “l’altro 20%” del mercato che VOO esclude ^[29]. In particolare, i flussi netti in entrata su VTI suggeriscono fiducia in un rialzo più ampio del mercato, non solo nei soliti nomi di dimensioni FAANG.

I giganti tech che trainano entrambi gli ETF

Nonostante le differenze, VOO e VTI condividono una caratteristica cruciale: le loro principali partecipazioni sono gli stessi giganti tecnologici. I titoli più grandi dell’S&P 500 – Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Google, ecc. – dominano anche il portafoglio di VTI (seppur con pesi leggermente inferiori). Le notizie recenti su questi colossi sono state un importante vento a favore per la performance di entrambi i fondi, anche se gli investitori stanno riallocando tra i due.

Ad esempio, consideriamo Nvidia (NVDA), una delle prime cinque partecipazioni in entrambi gli ETF. Il colosso dei semiconduttori è diventato il beniamino del mercato grazie al boom dell’intelligenza artificiale. Il titolo Nvidia è salito di circa il 40% da inizio anno, spinto da mosse clamorose come un investimento da 100 miliardi di dollari in OpenAI (produttrice di ChatGPT) e una nuova partnership con Fujitsu sulla robotica AI ^[30]. Wall Street è estremamente ottimista: gli analisti mantengono un consenso di “Strong Buy” su NVDA ^[31] – riflettendo la fiducia che Nvidia continuerà a guidare la rivoluzione AI (e, di conseguenza, i rendimenti degli indici).

Microsoft (MSFT), un altro pilastro fondamentale (seconda posizione più grande in VTI e VOO), sta anch’essa mostrando forza. L’espansione del colosso tecnologico nel cloud gaming e nelle energie rinnovabili ha impressionato gli investitori. Microsoft sta testando un servizio gratuito di Xbox Cloud Gaming supportato da pubblicità per raggiungere più utenti, e ha appena firmato un contratto per l’acquisto di 100 megawatt di energia solare in Giappone come parte della sua spinta verso la sostenibilità ^[32]. I suoi dati finanziari restano solidi (crescita del cloud Azure, ecc.), e anche gli analisti valutano il titolo come “Strong Buy” ^[33]. Tale ottimismo sul futuro di Microsoft sia nella tecnologia che nelle iniziative green aiuta a sostenere gli afflussi nei fondi che la detengono.

Anche Apple (AAPL), la più grande azienda statunitense, ha dato agli investitori motivi per restare investiti – seppur con un po’ più di cautela. Il nuovo iPhone 17 di Apple sta registrando una forte domanda da parte dei consumatori, favorita da un recente taglio di prezzo sul modello base ^[34]. Questo ha alleviato alcune preoccupazioni sul ciclo di crescita di Apple. Tuttavia, le opinioni degli analisti su Apple sono divise: molti sono ottimisti (sottolineando il business dei servizi ad alto margine di Apple e il suo ecosistema fedele), ma alcuni hanno declassato il titolo, avvertendo che aspettative troppo elevate per i futuri iPhone e potenziali venti contrari legati alla Cina potrebbero limitare il rialzo ^[35]. Il rating di consenso è sceso a “Moderate Buy,” suggerendo che Apple potrebbe essere correttamente valutata dopo il suo grande rally ^[36]. In breve, Apple resta un pilastro generatore di liquidità, ma non è in questo momento la regina indiscussa del mercato.

Queste tre aziende – Nvidia, Microsoft e Apple – insieme rappresentano circa il 20% del valore dell’S&P 500 ^[37], e porzioni altrettanto consistenti di VTI. Le loro sorti influenzano fortemente la performance di entrambi gli ETF. Il recente spostamento dei flussi di fondi (deflussi da VOO contro afflussi su VTI) non è una scommessa contro questi giganti tech – chi investe in VTI li possiede comunque – ma piuttosto una scommessa in aggiunta a loro, che si estende anche a migliaia di titoli più piccoli. Finché “I Dieci Titani” (NVDA, MSFT, AAPL e altri mega-cap) continueranno a salire, sia i detentori di VOO che di VTI ne beneficeranno enormemente ^[38] ^[39]. Ma il vantaggio di VTI è che cattura anche il rally di gli altrioltre 3.000 titoli che si trovano al di fuori dei principali nomi dell’S&P.

In particolare, il sentiment generale del mercato rimane positivo sui Big Tech ma si sta allontanando dagli estremi. Il CNN Fear & Greed Index, che aveva raggiunto livelli di “Greed” durante la serie di sette giorni di rialzi dell’S&P a fine settembre, è tornato su livelli neutri a metà ottobre quando quella serie si è interrotta. E mentre la saga dello shutdown del governo e le schermaglie sui dazi hanno fatto notizia, hanno appena scalfito l’ottimismo del mercato finora. Wall Street sembra “beatamente ignara” dell’impatto del dramma di Washington per ora, concentrandosi invece sul raffreddamento dell’inflazione e sulle future mosse della Fed ^[40]. Questo ottimismo sulle condizioni macro ha contribuito a sostenere i titoli tecnologici e, di conseguenza, gli ETF sugli indici.

Perché gli investitori stanno ruotando: costi, copertura e fiducia

Perché allora gli investitori dovrebbero mai togliere soldi da un fondo S&P 500 proprio quando il mercato tocca nuovi record? Gli esperti del settore indicano alcuni fattori chiave:

Costi e Concorrenza: La guerra delle commissioni tra i fornitori di ETF ha raggiunto la sua conclusione logica – gli investitori possono ora ottenere l’intero mercato azionario statunitense a costo praticamente zero. Vanguard e altri hanno portato i rapporti di spesa ai minimi storici, e gli investitori attenti ai costi si stanno concentrando nei fondi più economici. Secondo il Financial Times, i deflussi di SPY (oltre 32 miliardi di dollari quest’anno) evidenziano come il denaro retail attento ai costi stia “ridefinendo in modo permanente l’equilibrio di potere a Wall Street.” Gli analisti osservano che gli investitori retail preferiscono sempre più prodotti indicizzati a basso costo, costringendo anche gli operatori istituzionali a seguire ^[41]. VTI e VOO applicano ciascuno solo lo 0,03%,contro lo 0,09% di SPY ^[42]. Per i grandi detentori, questa differenza è significativa – e molti hanno deciso che non vale più la pena pagare di più per SPY. Di conseguenza, VOO ha assorbito decine di miliardi da investitori SPY in fuga nel 2025 ^[43] ^[44]. Il recente deflusso settimanale da VOO potrebbe semplicemente riflettere prese di profitto o ribilanciamenti da parte di alcuni di quegli stessi investitori dopo una forte crescita, piuttosto che una bocciatura del fondo stesso. In realtà, VOO ha ancora flussi netti in entrata da inizio anno; è solo che a inizio ottobre parte di quel denaro “caldo” si è spostato su VTI o altrove per diversificare.
Diversificazione Totale del Mercato: Il punto di forza di VTI risiede nella sua copertura di mercato più ampia. Possedendo praticamente ogni azione statunitense, VTI offre esposizione a segmenti che l’S&P 500 esclude – aziende a media e bassa capitalizzazione, e persino micro-cap ^[45] ^[46]. Durante i periodi in cui le azioni più piccole sono in rialzo o si riprendono, VTI coglierà quel potenziale di crescita mentre un fondo S&P 500 puro potrebbe non farlo. Abbiamo visto segnali di questo nel 2025: dopo un difficile 2022–23 per le small-cap, molte sono rimbalzate con forza. Un rapporto ha evidenziato che nel boom della riapertura del 2021, le azioni small e mid-cap hanno in realtà sovraperformato le large-cap, dando a VTI un leggero vantaggio quell’anno ^[47]. E più recentemente, da aprile di quest’anno, il Russell 2000 (small cap) ha superato l’S&P 500 (large cap) 34% contro 30% ^[48] poiché gli investitori hanno acquistato titoli minori penalizzati. Se un investitore ritiene che il rally di mercato si stia ampliando – o teme che i leader mega-cap dell’S&P 500 possano prendersi una pausa – spostare parte dei fondi da VOO a VTI è una scelta logica. Questo aumenta l’esposizione a qualsiasi rally di “recupero” delle azioni più piccole. In sostanza, VTI offre un maggiore equilibrio: mantiene comunque un peso elevato su Apple e Microsoft (quindi non si perde il Big Tech), ma detiene anche migliaia di altre aziende che potrebbero brillare in condizioni economiche diverse.
Fiducia degli investitori vs. Prudenza: Paradossalmente, il passaggio a VTI potrebbe segnalare sia ottimismo che prudenza. Da un lato, mostra fiducia nel mercato complessivo – gli investitori non aggiungerebbero denaro su VTI se si aspettassero un crollo del mercato, dato che VTI è il massimo dell’esposizione azionaria. Infatti, forti afflussi negli ETF azionari sono un segnale che gli investitori restano rialzisti sulle azioni USA nonostante si parli di recessione ^[49] ^[50]. (Come ha detto ETF.com, gli acquirenti di Vanguard nel 2025 “non stanno andando nel panico; stanno pianificando” la crescita a lungo termine ^[51] ^[52].) Dall’altro lato, spostare parte del denaro in un fondo più ampio può essere visto come una mossa di gestione del rischio – un riconoscimento che la prossima fase del mercato potrebbe non essere guidata solo dai giganti dell’S&P 500. Detenendo VTI, gli investitori coprono le proprie scommesse: se la leadership di mercato si amplia verso aziende più piccole, sono coperti; se la tecnologia a grande capitalizzazione continua a dominare, hanno comunque una grande esposizione tramite le principali partecipazioni di VTI. In breve, è un modo bilanciato per restare nel rally di mercato preparando al contempo eventuali cambiamenti sotto la superficie.

Prospettive: la forza del mercato ampio continuerà?

Guardando avanti, la domanda chiave è se questa rotazione nascente darà i suoi frutti. Le azioni a media e piccola capitalizzazione continueranno a sovraperformare, o i mega-cap torneranno a guidare pienamente? Gli esperti sono divisi, ma molti suggeriscono di mantenere l’esposizione a entrambi i segmenti – esattamente ciò che offre VTI.

Storicamente,

i titoli a grande capitalizzazione hanno superato i titoli più piccoli nell’ultimo decennio, grazie in gran parte all’andamento straordinario dei colossi tecnologicimarkets.financialcontent.com ^[53]il rendimento annualizzato a 10 anni di VOO (circa 15,1%) supera leggermente quello di VTI (circa 14,5%)markets.financialcontent.com ^[54]Tuttavia, questa tendenza “non è immutabile”markets.financialcontent.com ^[55]le azioni a piccola capitalizzazione hanno spesso offerto rendimenti superiori rispetto alle large-cap, sebbene con maggiore volatilitàmarkets.financialcontent.com ^[56]potremmo assistere a un periodo prolungato in cui le aziende di medie e piccole dimensioni eccellono. In questo scenario, VTI probabilmente sovraperformerebbe VOO, e potremmo continuare a vedere gli investitori preferire i fondi che coprono l’intero mercato.

Molti osservatori di mercato sono in realtà ottimisti sul fatto che

il rally abbia spazio per ampliarsi. Con l’inflazione in moderazione e la Fed potenzialmente vicina alla fine del suo ciclo restrittivo, alcuni strateghi si aspettano un contesto di “atterraggio morbido” che favorisca non solo i grandi titoli tecnologici. I funzionari della Fed hanno segnalato possibili tagli dei tassi nel 2024, e i mercati dei futures stanno già prezzando un paio di riduzioni dei tassi entro il prossimo annots2.tech ts2.tech . Questa prospettiva tende a sostenere le azioni in generale. Un modello tecnico prevede addirittura che un fondo S&P a leva (SPUU) possa salire di circa il 25% nei prossimi 3 mesi se l’attuale slancio dovesse continuarets2.tech – il che implica che l’S&P 500 “normale” potrebbe crescere di un altro ~12%. Se queste previsioni rialziste si rivelassero corrette, gli afflussi verso l’azionario dovrebbero persistere, e fondi come VOO e VTI cavalcherebbero entrambi l’onda al rialzo (con VTI che catturerebbe l’intera crescita del mercato).

D’altro canto, ci sono voci di cautela che sottolineano come la leadership del mercato resti ristretta. Il CEO di Goldman Sachs, David Solomon, ha avvertito a inizio ottobre che, dopo una così forte crescita trainata dalla tecnologia, un “selloff nei prossimi 12-24 mesi” non sarebbe sorprendente ^[57]. La storia mostra che impennate come quella che abbiamo visto spesso incontrano correzioni. DataTrek Research ha osservato che dal 2023, rally simili a quello attuale sono stati seguiti da ribassi del 5–18%nel giro di pochi mesi ^[58]. Se dovesse arrivare una correzione, la distinzione tra VOO e VTI potrebbe contare meno nel breve termine – entrambi scenderebbero se l’intero mercato uscisse dalla modalità risk-on. Ma anche in una fase di ribasso, la diversificazione può aiutare. La base più ampia di VTI potrebbe attutire gli shock idiosincratici (ad esempio, se alcuni mega-cap dovessero subire forti perdite, il loro impatto su VTI sarebbe leggermente diluito dalle migliaia di partecipazioni più piccole).

In sintesi: I recenti spostamenti nei flussi dei fondi suggeriscono che gli investitori si stanno posizionando per un mercato toro più inclusivo – non più dipendente solo dai mega-cap tecnologici che dominano l’S&P 500. “Fiducia continua nell’investimento passivo e nella crescita di lungo periodo” sostiene questi flussi, come osservato in un report, con VOO e VTI che fungono da posizioni core per molti investitori ^[59] ^[60]. Il Total Stock Market ETF di Vanguard, ora un gigante da 2.000 miliardi di dollari ^[61], offre un’esposizione completa a questa storia di crescita ampia a costi minimi. Nel frattempo, il Vanguard S&P 500 ETF resta una potenza a sé stante, ma i suoi deflussi a breve termine suggeriscono che alcuni investitori stanno riducendo l’esposizione sull’indice dei big-cap ai massimi storici.

In verità, sia VOO che VTI probabilmente ricompenseranno gli investitori pazienti nel tempo. Condividono lo stesso DNA di leadership del mercato statunitense, basse commissioni e diversificazione – le differenze sono di grado, non di tipo. Come ha detto un analista, scegliere tra i due “dipende da differenze sottili ma significative nella diversificazione”, con VOO che punta sulla stabilità delle large-cap e VTI che abbraccia il potenziale dell’intero mercato ^[62] ^[63]. Se credi che le più grandi aziende americane continueranno a sovraperformare, VOO è un’ottima scelta. Se vuoi gettare una rete più ampia (e magari catturare la prossima Apple o Amazon prima che entri nell’S&P 500), VTI è l’alternativa interessante.

Guardando al futuro, gli investitori osserveranno se la tendenza attuale degli afflussi in VTI e dei deflussi da VOO continuerà. Molto dipenderà dalle condizioni di mercato: se le aziende più piccole continueranno a prosperare e i timori di recessione resteranno lontani, aspettati che più denaro si sposti verso i fondi total market. Al contrario, se il rally si restringerà di nuovo solo ai giganti tecnologici, alcuni flussi potrebbero tornare verso prodotti focalizzati sull’S&P 500 (o almeno il vantaggio di VTI potrebbe ridursi, poiché la sua performance rispecchierebbe quella di VOO). In ogni caso, la narrazione principale è chiara: l’investimento in indici a basso costo resta il re, e gli ETF di Vanguard sono in prima linea in questo movimento. Finché gli investitori “continueranno ad avere fiducia nel potere della capitalizzazione e negli utili societari statunitensi”, come notano gli analisti ETF ^[64] ^[65], fondi come VTI e VOO dovrebbero continuare ad attrarre capitali nel prossimo futuro – a prescindere da occasionali rotazioni e riallocazioni.

Fonti:

TipRanks Weekend Newsdesk – “Vanguard S&P 500 ETF Faces Fund Outflows Amid Mixed Performance” (4 ott 2025) ^[66] ^[67]
TipRanks Weekend Newsdesk – “L’ETF Vanguard Total Stock Market registra forti flussi di fondi” (4 ott 2025) ^[68] ^[69]
UA.News / Financial Times – “L’ETF SPY di State Street registra deflussi record di 32 miliardi di dollari nonostante il rally di mercato” (7 ott 2025) ^[70] ^[71]
Bitget News (Motley Fool) – “Ecco il primo ETF a superare i 2 trilioni di dollari in asset – Perché è un ottimo acquisto” (6 ott 2025) ^[72] ^[73]
24/7 Wall St. – “S&P 500 o ETF Total Market: VOO o VTI è la scelta più intelligente per il lungo termine?” (6 ott 2025) ^[74] ^[75]
MarketMinute – “Confronto tra i giganti di Vanguard: VOO vs. VTI per il lungo periodo” (6 ott 2025) ^[76] ^[77]
ts2.tech – “Follia di mercato: RZLV (Direxion 2X S&P ETF) vola con nuovi record!” (3 ott 2025) ^[78] ^[79]

References