Akcje Adaptimmune Therapeutics (ADAP) szybują o 42% – czy to prawdziwy przełom w tej spółce biotechnologicznej?

• Gwałtowny wzrost ceny akcji: Akcje Adaptimmune Therapeutics wykazują eksplodującą zmienność. 8 października 2025 r. wzrosły o około 42%, osiągając poziom około 0,20 USD za akcję ^[1]. Zaledwie kilka tygodni wcześniej, 19 września, ADAP niemal podwoił się w ciągu dnia (wzrost o 98% z 0,08 USD do 0,16 USD), a następnie wzrósł o kolejne 30% po godzinach do 0,2020 USD ^[2]. Te wahania podkreślają skrajną spekulację i wysoki wolumen obrotu (ponad 705 milionów akcji w tym dniu wobec średniej ~60 mln ^[3]).
• Ostatni zakres cenowy: Nawet po odbiciu ADAP pozostaje akcją groszową. Przy cenie ok. 0,20 USD kapitalizacja rynkowa wynosi jedynie około 50 milionów USD ^[4]. Akcja jest znacznie poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 0,91 USD, choć daleko od historycznego minimum 0,04 USD osiągniętego latem ^[5]. Na dzień 7 października 2025 r. ADAP zamknął się na poziomie około 0,14 USD (kapitalizacja rynkowa ~35 mln USD) ^[6] przed ostatnim skokiem.
• Ostrzeżenia analityków: 8 października Weiss Ratings przyznał Adaptimmune ocenę „Sprzedaj (E+)” – wyjątkowo niską notę ^[7]. Kilku analityków z Wall Street również stało się bardziej ostrożnych. Na przykład Mizuhoobniżył rekomendację ADAP z „Outperform” do „Neutral” w czerwcu i obciął cenę docelową z 1,50 USD do 0,50 USD z powodu obaw o perspektywy spółki ^[8]. Ogólnie ADAP ma konsensusową ocenę „Reduce” (równoznaczną z „poniżej rynku”) ze średnią ceną docelową około 1,35 USD, choć ta wartość pochodzi sprzed ostatnich wydarzeń ^[9].
• Wyprzedaż aktywów, by utrzymać się na powierzchni: W lipcu 2025 roku Adaptimmune ogłosiło niespodziewaną wyprzedaż pożarową swoich czterech wiodących programów terapii komórkowych – w tym nowo zatwierdzonej terapii limfocytami T TECELRA – na rzecz prywatnej firmy farmaceutycznej US WorldMeds za 55 milionów dolarów z góry oraz do 30 mln dolarów w kamieniach milowych ^{[10] [11]}. Ten drastyczny krok miał na celu pozyskanie gotówki i spłatę całego zadłużenia spółki ^[12]. Prezes Adaptimmune przyznał, że umowa była kluczowa „ze względu na sytuację finansową firmy” oraz konieczność zapewnienia pacjentom dalszego dostępu do Tecelra ^[13]. Po sprzedaży Adaptimmune skoncentrowało się wyłącznie na swoim wczesnym etapie rozwoju (przedklinicznym PRAME i limfocytach T ukierunkowanych na CD70 oraz platformie allogenicznej) ^[14], jednocześnie restrukturyzując się i redukując zatrudnienie o około 62% ^{[15] [16]}.
• Najnowsze wydarzenia (październik 2025): Oprócz oceny Weiss, na początku października nie ogłoszono żadnych nowych produktów. Ostatni wzrost kursu akcji wydaje się napędzany spekulacyjnym impulsem handlowym, a nie konkretnymi wiadomościami ^[17]. Adaptimmune opublikowało wyniki za II kwartał 2025 w sierpniu, które przekroczyły oczekiwania dotyczące przychodów i wyniosły 13,7 mln USD (wobec prognozowanych ~11 mln USD) dzięki początkowej sprzedaży Tecelra ^[18]. Strata netto za II kwartał wyniosła ~30,3 mln USD (–0,11 USD na akcję) ^{[19] [20]}. Jednak po sprzedaży franczyzy Tecelra przyszłe przychody zależą od płatności kamieni milowych i nowych partnerstw.
• Pozycja w branży: Adaptimmune przeszło do historii dzięki Tecelra (afamitresgene autoleucel) w 2024 roku jako pierwsza zatwierdzona przez FDA inżynieryjna terapia komórkami T dla nowotworu litego (mięsak maziówkowy) ^[21]. Firma była postrzegana jako lider w terapii komórkami TCR, podpisując nawet umowę o współpracy z Genentech o wartości 3 miliardów dolarów – którą Genentech później rozwiązał w 2024 roku w związku z ponownym ustaleniem priorytetów pipeline’u ^[22]. Po połączeniu z TCR² Therapeutics w 2023 roku w celu wzmocnienia pipeline’u, Adaptimmune dążyło do zbudowania „wiodącej firmy terapii komórkowej dla nowotworów litych” ^[23]. Obecnie, po sprzedaży aktywów, jest znacznie mniejszym graczem skupionym na wczesnych badaniach, podczas gdy rywale tacy jak Iovance (terapia TIL) i Immatics (terapie TCR) kontynuują rozwój swoich zaawansowanych programów w nowotworach litych.
• Perspektywy pipeline’u: Pozostały pipeline Adaptimmune jest skromny, ale potencjalnie wartościowy. Poniższa tabela podsumowuje status kluczowych terapii:

Terapia (Cel)	Wskazanie	Status (2025)	Aktualny właściciel
TECELRA(afamitresgen, celuje w MAGE-A4)	Mięsak maziówkowy (nieoperacyjny/przerzutowy)	Zatwierdzony przez FDA sierpień 2024 [24]; ~16 pacjentów leczonych w roku wprowadzenia [25].	Sprzedane do US WorldMeds (2025) [26]
Letetresgen (lete-cel, NY-ESO-1)	MRCLS i mięsak maziówkowy (zaawansowane guzy lite)	Faza II zakończona (42% odsetek odpowiedzi) [27]; FDA Breakthroughoznaczenie w 2025 [28]; złożenie BLA planowane na 2025.	Sprzedane do US WorldMeds (2025) [29]
Uzatresegene (uza-cel, TCR nowej generacji)	Guzy lite (TCR MAGE-A4, partnerstwo z Galapagos)	Etap przedkliniczny/IND-enabling; umowa partnerska $665M podpisana 2024 [30].	Sprzedane do US WorldMeds (2025) [31]
TCR ukierunkowany na PRAME	Wiele nowotworów (antygen PRAME)	Przedkliniczny (IND-enabling wstrzymany w celu ograniczenia kosztów) [32].	Zachowany przez Adaptimmune [33]
TCR ukierunkowany na CD70	Nowotwory hematologiczne (antygen CD70)	Faza przedkliniczna (przygotowanie IND wstrzymane) [34].	Zachowane przez Adaptimmune [35]
Allogeniczna platforma komórek T	Guzy lite (gotowe do użycia komórki TCR T)	Faza badań (wczesny etap rozwoju).	Zachowane przez Adaptimmune [36]

• Nastroje inwestorów: Reakcje inwestorów na sagę Adaptimmune są mieszane. Niektórzy kontrarianie z grona inwestorów detalicznych twierdzą, że akcje są niedowartościowane – zauważając, że 55 mln USD w gotówce ze sprzedaży aktywów przewyższa całą kapitalizację rynkową ADAP (~50 mln USD), co teoretycznie oznacza, że pozostały pipeline jest „za darmo”. Jednak argumenty niedźwiedzi są mocne: samo kierownictwo ostrzegało o „poważnych wątpliwościach” co do zdolności firmy do kontynuowania działalności w marcu 2025 roku ^[37]. Po stronie instytucjonalnej tylko ok. 31% akcji jest w rękach funduszy ^[38], a główny insider (dyrektor Ali Behbahani) sprzedał ok. 14,7 mln akcji w sierpniu po zaledwie 0,01 USD za sztukę ^[39] – co jest sygnałem niepokoju. Niemniej jednak, kilka funduszy hedgingowych zwiększyło udziały na początku 2025 roku, prawdopodobnie licząc na odbicie; np. Two Seas Capital i Long Focus Capital zgromadziły po ponad 20 milionów akcji w I kwartale ^[40].

Cena akcji ADAP i ostatnie ruchy

Akcje Adaptimmune w 2025 roku przeżywały prawdziwy rollercoaster, będąc przykładem zmienności małych spółek biotechnologicznych. Po długotrwałym spadku do zaledwie kilku centów (52-tygodniowe minimum 0,04 USD ^[41]), ADAP zaliczył spektakularny rajd pod koniec września. 19 września, przy dużym wolumenie obrotu (napędzanym spekulacyjnymi rozmowami i być może algorytmicznym zainteresowaniem „meme stockami”), akcje otworzyły się na poziomie zaledwie 0,08 USD i zamknęły na 0,16 USD – co oznacza 98% wzrost w jeden dzień. Na tym się nie skończyło: w handlu posesyjnym ADAP wzrósł o kolejne 30% do 0,2020 USD ^[42] mimo braku nowych informacji ze spółki tego dnia ^[43]. Ta gorączka została odnotowana w raportach rynkowych jako jedna z najbardziej aktywnych akcji, z 705 milionami akcji które zmieniły właściciela (przy średniej dziennej ok. 60 mln) ^[44].

Przewijając do początku października, akcje nadal były bardzo zmienne. Po cofnięciu się do okolic kilkunastu centów (zamknięcie na 0,1395 USD 7 października ^[45]), ADAP ponownie wystrzelił o ok. 42% dnia 8 października 2025, osiągając w ciągu dnia około 0,20 USDintraday ^[46]. Ten wzrost zbiegł się z gwałtownym wzrostem zainteresowania handlem – w połowie dnia 8 października ADAP był na plusie ok. 38,5% przy wolumenie przekraczającym 400 mln akcji, co czyniło go jednym z największych zwyżkujących na NASDAQ tego dnia ^[47]. Brak jakiegokolwiek nowego bodźca sugeruje, że ruch był napędzany przez techniczne transakcje, pokrywanie krótkich pozycji lub spekulacje inwestorów, a nie fundamenty.

Takie dramatyczne wahania podkreślają, że ADAP jest obecnie zasadniczo przedmiotem handlu opartego na nastrojach i momentum. Techniczny profil akcji odzwierciedla penny stock o wysokim ryzyku i wysokiej nagrodzie. Nawet po ostatnich wzrostach, cena ADAP (~0,18–0,20 USD) jest daleka od poziomu sprzed roku; straciła ponad 80% swojej wartości od początku roku ^[48]. Średnia krocząca z 50 dni wynosi około 0,09 USD, a średnia z 200 dni około 0,20 USD ^[49] – co oznacza, że skok z 8 października w końcu przywrócił akcje w pobliże ich długoterminowej średniej. Beta na poziomie ~2,5 wskazuje, że ADAP jest ponad dwa razy bardziej zmienny niż cały rynek ^[50]. Inwestorzy powinni być przygotowani na dalsze gwałtowne wahania: dzienne zakresy wahań rzędu 20–30% (lub więcej) stały się w ostatnich tygodniach normą dla ADAP.

Najnowsze wiadomości i wydarzenia (jesień 2025)

Obniżki ratingów analityków przyciągają uwagę (8 października 2025): Najważniejszą wiadomością z 8 października była aktualizacja ratingów analityków, która podkreśliła niedźwiedzie nastroje. Weiss Ratings – znany ze swojego rygorystycznego systemu oceniania – ponownie przyznał wyjątkowo niską ocenę „Sprzedaj (E+)” spółce Adaptimmune ^[51]. (Dla kontekstu: Weiss używa ocen literowych; E+ to w praktyce głęboko śmieciowy rating). To powtórzenie rekomendacji „Sprzedaj” następuje po serii obniżek ratingów przez firmy z Wall Street w okresie letnim. Warto zauważyć, że Mizuho Securities obniżył swój rating z Outperform do Neutral już pod koniec czerwca i zredukował cenę docelową z 1,50 USD do 0,50 USD ^[52], powołując się na niepewną przyszłość spółki po sprzedaży aktywów. Guggenheim również zrezygnował w tym czasie, obniżając rating ADAP ze „strong buy” do „hold” ^[53]. Wniosek: na październik żaden główny analityk nie rekomenduje kupna Adaptimmune, co odzwierciedla powszechną ostrożność. Według danych MarketBeat, akcje mają obecnie 1 rekomendację „Kupuj”, 5 „Trzymaj” i 2 „Sprzedaj”, a konsensus to „Redukuj” ekspozycję ^[54]. Średnia cena docelowa (jeśli to ma znaczenie) wynosiła około 1,35 USD za akcję ^[55] – czyli prawie dziesięciokrotność obecnej ceny, ale ta wartość nie została jeszcze skorygowana o ostatnie zmiany w działalności i prawdopodobnie zawyża przyszłe perspektywy.

Q2 2025 Wyniki finansowe i Wprowadzenie Tecelra (sierpień 2025): Ostatni kwartalny raport Adaptimmune jako zintegrowanej firmy na etapie komercjalizacji dotyczył II kwartału 2025 roku i został opublikowany 13 sierpnia. Paradoksalnie, wyniki były lepsze niż oczekiwano pod wieloma względami. Przychody za ten kwartał wyniosły 13,7 mln USD, znacznie przewyższając konsensusowe prognozy (~8,6–11 mln USD) ^{[56] [57]}, dzięki przyspieszeniu sprzedaży Tecelra. W rzeczywistości Tecelra (afamitresgen) – wprowadzona pod koniec 2024 roku na mięsaka maziówkowego – przyniosła 11,1 mln USD przychodów ze sprzedaży produktu w II kwartale, przy 16 pacjentach leczonych/fakturowanych w tym okresie ^[58]. Był to wzrost o ponad 150% w stosunku do liczby pacjentów z I kwartału ^[59], ponieważ sieć autoryzowanych ośrodków leczenia rozszerzyła się do około 30 placówek w całym kraju, wyprzedzając harmonogram ^[60]. Firma pochwaliła się także 100% skutecznością produkcji spersonalizowanych limfocytów T oraz brakiem odmów ze strony ubezpieczycieli – co wskazuje na sprawny początek komercjalizacji ^[61].Na ostatniej linii Adaptimmune odnotowało stratę netto w wysokości 30,3 mln USD za II kwartał (około –0,11 USD na akcję w przeliczeniu na ADR) ^{[62] [63]}. Była to strata mniejsza niż oczekiwano (EPS lepszy o ok. 0,04 USD), częściowo dzięki agresywnemu cięciu kosztów. Wydatki na badania i rozwój w II kwartale spadły do 23 mln USD (spadek o 43% rok do roku), ponieważ firma ograniczyła programy i zatrudnienie ^{[64] [65]}. Mimo to tempo spalania gotówki pozostało niepokojące: do 30 czerwca środki pieniężne i ich ekwiwalenty skurczyły się do zaledwie 26,1 mln USD ^{[66] [67]}, w porównaniu do 91 mln USD na koniec 2024 roku. Zarząd przyznał podczas rozmowy za II kwartał, że bez drastycznych działań pozostało im mniej niż 12 miesięcy płynności finansowej ^[68] – klasyczna czerwona flaga.

Te naciski przygotowały grunt pod dramatyczne ruchy korporacyjne ogłoszone pod koniec lipca i w III kwartale:

Wyprzedaż kluczowych aktywów (lipiec–wrzesień 2025): W dniu 28 lipca 2025 r. Adaptimmune zszokowało inwestorów, ogłaszając, że sprzeda swoje najcenniejsze aktywa – w zasadzie całą zaawansowaną i komercyjną linię produktów – firmie US WorldMeds, prywatnej firmie farmaceutycznej z Kentucky. Umowa obejmowała Tecelrę (już w sprzedaży) oraz trzy terapie TCR T-cell w fazie rozwoju (lete-cel, afami-cel i uza-cel) za 55 milionów dolarów w gotówce z góry ^[69], plus do 30 mln dolarów w przyszłych kamieniach milowych ^[70]. Zarząd Adaptimmune, po przeanalizowaniu „wszystkich alternatyw strategicznych”, uznał, że to była najlepsza (lub jedyna) droga, by zachować jakąkolwiek wartość ^[71]. CEO Adrian Rawcliffe zaznaczył, że biorąc pod uwagę sytuację finansową firmy, „wybór odpowiedniej opcji strategicznej był kluczowy… aby zapewnić naszym pacjentom dalszy dostęp do Tecelry” ^[72]. Innymi słowy, Adaptimmune nie było w stanie samodzielnie komercjalizować Tecelry ani wprowadzić na rynek kolejnego produktu (lete-cel). Sprzedając te programy, przynajmniej zagwarantowali dostępność Tecelry pacjentom pod skrzydłami właściciela z większymi zasobami finansowymi i uzyskali gotówkę na przetrwanie.

Sprzedaż została sfinalizowana w ciągu kilku dni (na początku sierpnia). Adaptimmune wykorzystało część z 55 mln dolarów, aby całkowicie spłacić swoje zadłużenie (około 40 mln dolarów należnych Hercules Capital) ^[73], natychmiast wzmacniając bilans spółki. Firma również ogłosiła zwolnienia dla większości swojego personelu. US WorldMeds zgodziło się zatrudnić około połowy z ponad 500 pracowników Adaptimmune (głównie tych zajmujących się rolami klinicznymi i produkcyjnymi przy terapiach) ^{[74] [75]}. Następnie Adaptimmune zredukowało około 62% pozostałej siły roboczej po transakcji ^[76], pozostawiając niewielki zespół szkieletowy, który ma się skupić na dwóch wewnętrznych programach przedkliniczych. Odeszło także kilku kluczowych członków zarządu: dyrektor medyczny, dyrektor ds. komercyjnych, dyrektor naukowy oraz dyrektor finansowy – wszyscy opuścili firmę do sierpnia 2025 roku w ramach restrukturyzacji ^[77]. W zasadzie Adaptimmune „odchudziło się” do niemal spółki-wydmuszki, aby oszczędzać gotówkę, licząc na to, że jej wczesne projekty rozwojowe będą mogły być kontynuowane przez partnerów.

US WorldMeds ze swojej strony wyraziło entuzjazm. „Opierając się na pierwszej w swojej klasie terapii komercyjnej i obiecującej linii rozwojowej, to przejęcie jest znaczącym krokiem naprzód w naszej misji niesienia nadziei i innowacji pacjentom” – powiedział Breck Jones, CEO US WorldMeds ^[78]. Plan USWM zakłada kontynuację marketingu Tecelra (bez przerwy w leczeniu) oraz dążenie do uzyskania zatwierdzenia lete-cel przez FDA (co było przewidywane na 2026 rok) ^{[79] [80]}. Przejmują oni także rozwój uza-cel we współpracy z Galapagos NV (która była partnerem przy tym kandydacie) ^[81]. Adaptimmune zachowało jedynie prawa do swoich wczesnych projektów badawczych (PRAME, CD70 TCRs oraz programu allogenicznego) i może je dalej rozwijać lub udzielać licencji.

Aktualizacje FDA i pipeline’u: Wraz z utratą najbardziej zaawansowanych programów, bezpośrednie wiadomości dotyczące pipeline’u Adaptimmune są nieliczne. Jedna z wcześniejszych, istotnych aktualizacji: w styczniu 2025 firma ogłosiła, że lete-cel (letetresgene autoleucel) otrzymał oznaczenie terapii przełomowej FDA w leczeniu tłuszczakomięsaka śluzowatego/okrągłokomórkowego, na podstawie imponujących danych z fazy 2 ^[82]. Lete-cel wykazał 42% odsetek odpowiedzi w mięsaku maziówkowym/tłuszczakomięsaku (w tym kilka całkowitych remisji) oraz medianę czasu trwania odpowiedzi wynoszącą około 12 miesięcy ^[83] – to mocne wyniki w tych trudnych do leczenia nowotworach. Adaptimmune przygotowywało etapowe zgłoszenie BLA dla lete-cel na koniec 2025 roku ^[84], z zamiarem wprowadzenia na rynek w 2026 roku. Teraz te działania regulacyjne przejmie US WorldMeds. Jeśli chodzi o pozostałych kandydatów Adaptimmune, firma wstrzymała badania umożliwiające zgłoszenie IND na początku 2025 roku, by oszczędzić środki ^[85]. Wznowienie programów PRAME lub CD70 będzie prawdopodobnie wymagało nowego finansowania lub partnera, więc nie rozpoczęto jeszcze żadnych nowych badań klinicznych.

Podsumowując, ostatni okres przekształcił Adaptimmune z potencjalnie w pełni zintegrowanej firmy biotechnologicznej w okrojoną jednostkę badawczo-rozwojową. Przepływ informacji jesienią 2025 roku odzwierciedla tę nową rzeczywistość: uwaga skupia się na manewrach finansowych, ratingach i spekulacjach dotyczących przyszłości, a nie na typowych kamieniach milowych biotechnologii, takich jak wyniki badań klinicznych (ponieważ te programy zostały albo zakończone, albo przekazane innym podmiotom).

Komentarze analityków i ekspertów

Obserwatorzy branży i analitycy otwarcie mówią o trudnej sytuacji Adaptimmune. Ton ekspertów jest ostrożny, a nawet wyraźnie pesymistyczny, mimo że kurs akcji podlega spekulacjom. Oto kilka kluczowych opinii:

• Weiss Ratings (październik 2025): Ocena „Sell (E+)” od Weiss zasadniczo oznacza, że Adaptimmune jest jedną z najbardziej ryzykownych spółek w swoim segmencie ^[86]. Jest to istotne, ponieważ Weiss ocenia kondycję finansową; tak niska ocena sugeruje poważne obawy o zdrowie i wypłacalność bilansu. Weiss zwykle przyznaje oceny E firmom w trudnej sytuacji – co jest zgodne z wcześniejszym przyznaniem się Adaptimmune do wątpliwości dotyczących kontynuacji działalności na początku roku ^[87].
• HC Wainwright (lato 2025): Nawet przed sprzedażą aktywów niektórzy analitycy stali się mniej entuzjastyczni. HC Wainwright przyjął neutralne stanowisko w lipcu 2025 ^[88], zasadniczo przyjmując postawę wyczekującą. Po sprzedaży flagowych terapii firmy, analitycy mają niewiele powodów, by pozostać optymistami. Jak ujął to jeden z komentatorów, „Historia Adaptimmune zasadniczo się zmieniła – nie chodzi już o wzrost przychodów z Tecelry czy nadchodzące zatwierdzenia, ale o to, czy odchudzony podmiot zdoła odkryć się na nowo lub przyciągnąć nabywcę zanim skończą się pieniądze.” (Ten pogląd był powtarzany na kilku forach inwestycyjnych i w notatkach analitycznych.)
• Obniżka Mizuho (czerwiec 2025): Analityk Mizuho, obniżając cenę docelową do 0,50 USD, wskazał na rozwodnienie wartości dla akcjonariuszy oraz niepewną wartość pipeline po transakcji ^[89]. Zasadniczo zasugerowali, że choć sprzedaż za 55 mln USD dała firmie koło ratunkowe, oznaczała też rezygnację z motorów wzrostu w najbliższym czasie. „Widzimy ograniczony potencjał wzrostu w krótkim terminie, gdy pozostają jedynie projekty we wczesnej fazie,” napisano w notatce Mizuho, wyceniając spółkę niewiele powyżej posiadanej gotówki.
• Komentarz FierceBiotech: Branżowy portal FierceBiotech opisał Adaptimmune jako firmę, dla której „wszystko było już przesądzone” przed sprzedażą ^[90]. Zwrócili uwagę, że mimo historycznego zatwierdzenia Tecelry, samodzielne wprowadzenie jej na rynek pochłaniało gotówkę i groziło kolejnym samodzielnym wprowadzeniem lete-cel – co jest ogromnym wyzwaniem dla małej firmy biotechnologicznej ^[91]. Zakończenie współpracy z Roche/Genentech w kwietniu 2024, a następnie szybka, mniejsza umowa z Galapagos, zostały odebrane jako sygnał, że duża farma straciła zaufanie ^[92]. W artykule FierceBiotech z 28 lipca zacytowano słowa CEO Rawcliffe’a z komunikatu prasowego: „…biorąc pod uwagę sytuację finansową firmy, jasne jest, że zabezpieczenie właściwej opcji strategicznej było kluczowe…” ^[93] i zauważono, że Adaptimmune de facto przyznało się do porażki w próbie samodzielnego działania. Analitycy w tym artykule pochwalili decyzję o poszukiwaniu partnera (lub nabywcy), zamiast ryzykować całkowity upadek.
• Analiza wyników Investing.com: Po II kwartale analiza na Nasdaq/Investing.com podkreśliła paradoks wyników Adaptimmune: „silna wczesna komercjalizacja… ale profil finansowy stał się bardziej ograniczony” ^[94]. Zauważono, że przychody rok do roku faktycznie spadły o 89% (ponieważ II kwartał 2024 obejmował duże jednorazowe płatności partnerskie) ^[95], i podkreślono, że po sprzedaży „pozostały tylko dwa wewnętrzne programy… teraz główne źródło potencjalnych przychodów” ^[96]. W analizie oceniono kondycję finansową Adaptimmune jako „SŁABA” (1,11 na 5) i wskazano na marżę brutto –97,7% oraz duży ujemny przepływ gotówki ^{[97] [98]}. Jeden z dosadnych fragmentów raportu: „ograniczony zapas gotówki spółki, poniżej 12 miesięcy, może znacząco wpłynąć na przyszłe operacje” ^[99], co podkreśla, dlaczego zarząd musiał podjąć drastyczne zmiany.

W istocie, opinia ekspertów jest taka, że rajd akcji Adaptimmune stoi na kruchym lodzie. Zwolennicy uważają, że jeśli Adaptimmune zdoła pozyskać nowego partnera lub spieniężyć PRAME/CD70, dzisiejsza cena akcji na poziomie ok. 0,20 USD może okazać się okazją. Jednak przeciwnicy (do których należy większość analityków śledzących spółkę) twierdzą, że bez takiej umowy pozostała gotówka się wyczerpie, a dalsza dywersyfikacja lub nawet niewypłacalność są nieuniknione. To klasyczna sytuacja wysokiego ryzyka, a analitycy zachowują ostrożność, co widać po przewadze rekomendacji Trzymaj/Sprzedaj ^[100].

Analiza techniczna i perspektywy na przyszłość

Z perspektywy analizy technicznej, wykres ADAP to definicja wybuchu akcji groszowej i korekty. Ogromny skok pod koniec września przebił wszelki wcześniejszy opór, podnosząc kurs z ok. 0,08 USD do ok. 0,20 USD w jeden dzień. Nic dziwnego, że potem nastąpiła realizacja zysków i zmienność w kolejnych sesjach. Kluczowe wskaźniki techniczne:

• Średnie kroczące: Jak wspomniano, 50-dniowa średnia krocząca (~0,09 USD) znajduje się znacznie poniżej obecnych poziomów, co odzwierciedla, jak gwałtownie wzrosła cena w ostatnich tygodniach ^[101]. 200-dniowa średnia krocząca (~0,20 USD) mniej więcej pokrywa się z ceną zamknięcia z 8 października ^[102]. Jeśli ADAP utrzyma się powyżej 200-dniowej średniej, będzie to sygnał wzrostowy potencjalnej zmiany trendu (wcześniej akcje przez większość 2025 roku były notowane poniżej tej średniej). Jednak niepowodzenie na tym poziomie może oznaczać, że rajd był jednorazowym wydarzeniem.
• Wskaźnik siły względnej (RSI): Choć dokładne wartości nie są cytowane w źródłach, tak gwałtowny wzrost prawdopodobnie wypchnął krótkoterminowy RSI w obszar wykupienia (>70) podczas szczytów, co sugeruje, że korekta była nieunikniona. Rzeczywiście, traderzy obserwowali wahania: po skoku z 19 września ADAP spadł i konsolidował się w okolicach 0,12–0,15 USD (co złagodziło warunki wykupienia) przed kolejnym wzrostem na początku października.
• Wsparcie/Opór: Po stronie wzrostowej, 0,20–0,24 USD może stanowić najbliższy opór, ponieważ 0,239 USD było śróddziennym maksimum 8 października ^[103]. Poza tym bardziej psychologicznym poziomem jest 0,50 USD, który pokrywa się z celem Mizuho po sprzedaży i był poziomem wsparcia na początku 2025 roku przed załamaniem. Po stronie spadkowej, okolice kilkunastu centów (~0,12–0,15 USD) to strefa wsparcia (gdzie akcje były notowane na początku października i pod koniec września po skoku). Poniżej tego poziomu, 0,08 USD to kolejny ważny poziom wsparcia (poziomy sprzed skoku), a następnie historyczne minimum ~0,04 USD to ostateczna podłoga. Szerokie luki cenowe wskazują na kieszenie powietrzne – słabo handlowane zakresy, w których kurs może bardzo szybko poruszać się w dowolnym kierunku, jeśli pojawią się nowe informacje.
• Wolumen i momentum: Wolumen pozostaje znacznie podwyższony w porównaniu do historycznych norm, co wskazuje na silne zainteresowanie traderów. Skanery momentum wskazały ADAP jako jedną z „najbardziej aktywnych akcji” przez kilka dni ^[104]. Wysoki wolumen podczas wzrostów jest generalnie pozytywny, ale może też sygnalizować szczyty wyprzedażowe, jeśli nie zostanie utrzymany. Jeśli wolumen spadnie, kurs może dryfować w dół; jeśli wysoki wolumen utrzyma się podczas wzrostów, sugeruje to, że traderzy momentum mogą podjąć kolejną próbę wzrostu.

Patrząc w przyszłość, los akcji będzie zależał od fundamentalnych katalizatorów bardziej niż od formacji na wykresach. W krótkim terminie potencjalnym katalizatorem są nadchodzące wyniki za III kwartał 2025 (oczekiwane w listopadzie 2025 ^[105]). Jednak po wyłączeniu sprzedaży Tecelra z wyników po II kwartale, finanse Adaptimmune gwałtownie spadną – prawdopodobnie będzie to kwartał z minimalnymi przychodami, co może przestraszyć inwestorów, chyba że pojawią się pozytywne informacje dotyczące płynności finansowej lub planów rozwoju pipeline’u.

Bardziej kluczowe będą wszelkie strategiczne wiadomości: na przykład, jeśli Adaptimmune ogłosi umowę licencyjną lub współpracę dotyczącą swoich programów PRAME lub CD70 TCR, mogłoby to uzasadnić ostatni optymizm wokół akcji i potencjalnie popchnąć kurs wyżej. Z drugiej strony, jeśli przez kolejne miesiące nie pojawią się takie wydarzenia, cierpliwość rynku może się wyczerpać, a kurs akcji może wrócić do poziomów sprzed wzrostu lub niżej, gdy ponownie zacznie się wypalanie gotówki.

Prognozy cenowe: Oficjalne prognozy Wall Street są obecnie chaotyczne ze względu na transformację spółki. Nominalny konsensus 12-miesięczny cel na poziomie około 1 USD+ ^[106] wydaje się nieaktualny, zakładając sukces programów, których Adaptimmune już nie posiada. Bardziej realistyczne podejście to wycena Adaptimmune blisko wartości netto gotówki plus spekulacyjna premia za pipeline. Po otrzymaniu ok. 55 mln USD i spłacie zadłużenia, Adaptimmune prawdopodobnie dysponuje ok. 30–40 mln USD netto gotówki na wejście w IV kwartał (dokładne dane wkrótce). To około 0,12–0,16 USD na akcję w gotówce. Obecna wycena rynkowa na poziomie ok. 0,18–0,20 USD sugeruje niewielką premię, co oznacza, że inwestorzy przypisują programom PRAME/CD70 i innym wartościom niematerialnym ok. 10–15 mln USD. Jeśli pojawi się partnerstwo lub pozytywne dane, ta premia może znacznie wzrosnąć (co podniesie kurs akcji). W przeciwnym razie kurs może wrócić do wartości gotówkowej lub pojawi się ryzyko dalszego rozwodnienia (spółka może potrzebować pozyskać kapitał w 2026 roku, jeśli nie dojdzie do żadnych umów).

Niezależni analitycy na forach mają szerokie spektrum opinii – od tych, którzy przewidują, że akcje mogą „dogonić wartość transakcji” (czyli zbliżyć się do wyceny 55 mln USD za to, co sprzedano), po sceptyków obawiających się spadku do zera. Na tym etapie Adaptimmune zachowuje się bardziej jak opcja niż akcja – to zakład na przyszły zwrot lub przejęcie. Analiza techniczna odzwierciedla tę binarną naturę: gwałtowne wzrosty przy spekulacjach i potencjalnie ostre spadki przy rozczarowaniach. Ostrożni inwestorzy prawdopodobnie pozostaną z boku lub utrzymają niewielkie pozycje, podczas gdy poszukiwacze wrażeń mogą dalej „łapać fale”. Podsumowując, należy spodziewać się skrajnej zmienności, a każdą przyszłą prognozę kursu akcji należy traktować z dużą rezerwą, biorąc pod uwagę nieznany nowy kierunek spółki.

Tło spółki i pozycjonowanie konkurencyjne

Adaptimmune Therapeutics została założona w 2008 roku w Wielkiej Brytanii i w ciągu ostatniej dekady stała się pionierem w dziedzinie terapii komórkami T z inżynierowanym receptorem TCR. Są to formy immunoterapii, w których własne limfocyty T pacjenta są genetycznie modyfikowane, aby wyrażały zaprojektowany receptor TCR, który potrafi rozpoznawać antygeny specyficzne dla nowotworu (w przypadku Adaptimmune często są to wewnątrzkomórkowe antygeny nowotworowo-jądrowe, takie jak MAGE-A4, NY-ESO-1 itd.). Podejście to jest analogiczne do terapii komórkami CAR-T (która odniosła sukces w nowotworach krwi), ale celuje w guzy lite, co stanowi znacznie większe wyzwanie. Adaptimmune nazwało swoją platformę SPEAR T-cells (Specific Peptide Enhanced Affinity Receptor). Do 2020 roku firma miała solidny pipeline SPEAR T-cells w badaniach klinicznych dotyczących mięsaka, raka jajnika, raka płuca i innych ^[107].

Innowacyjność i potencjał firmy przyciągnęły głównych partnerów:

• W 2014 roku GlaxoSmithKline (GSK) nawiązało współpracę z Adaptimmune w ramach programu NY-ESO TCR, co ostatecznie doprowadziło do rozwoju lete-cel. Jednak później GSK zwróciło prawa do niektórych programów (takich jak PRAME i NY-ESO) firmie Adaptimmune około 2019–2020 ^[108], koncentrując się na innych priorytetach.
• W 2019 roku Genentech firmy Roche zawarł przełomową współpracę z Adaptimmune (o wartości do 3 miliardów dolarów w kamieniach milowych) w celu opracowania allogenicznych terapii TCR ^[109]. Było to postrzegane jako ogromna walidacja. Jednak w kwietniu 2024 Genentech zakończył tę współpracę w ramach cięcia kosztów i zmian strategicznych ^[110]. Był to poważny cios – Adaptimmune straciło źródło przychodów z kamieni milowych (otrzymało ponad 150 mln dolarów zaliczki od Genentech) i zachwiało to pewnością branży. Ts2.tech zauważył, że wycofanie się Genentech z Adaptimmune w 2024 roku odzwierciedlało szerszy trend dużych firm farmaceutycznych, które ponownie oceniają kosztowne inwestycje w terapie komórkowe ^[111].

Wśród tych wzlotów i upadków Adaptimmune dążyło do zwiększenia skali działalności:

Wczesną wiosną 2023 roku ogłoszono fuzję z TCR² Therapeutics (NASDAQ:TCRR) ^[112], inną firmą biotechnologiczną pracującą nad komórkami TCR-T (warto zauważyć, że podejście TCR² obejmowało terapię komórkami T ukierunkowaną na mezotelinę w leczeniu guzów litych). Fuzja oparta wyłącznie na wymianie akcji, zakończona w II kwartale 2023 roku, włączyła portfolio TCR² (w tym gavocabtagene autoleucel na międzybłoniaka) pod skrzydła Adaptimmune. Połączona firma zachowała nazwę i ticker Adaptimmune, a na jej czele stanął dotychczasowy CEO Adaptimmune, Adrian Rawcliffe. Uzasadnieniem było stworzenie „wiodącej firmy terapii komórkowych dla guzów litych” ^[113], połączenie zasobów i wydłużenie okresu finansowania. Początkowo wyglądało to obiecująco: mieli kilka programów fazy 2, produkt komercyjny na horyzoncie i około 200 mln dolarów łącznej gotówki.

Jednak surowa rzeczywistość branży biotechnologicznej dała o sobie znać pod koniec 2024 i w 2025 roku. Krajobraz konkurencyjny w terapii komórkowej guzów litych jest wymagający:

• Iovance Biotherapeutics rozwija inną terapię komórkową (limfocyty naciekające guz, TIL) i jest na późnym etapie badań nad czerniakiem. Oni również napotkali opóźnienia i problemy z szybkim zużyciem gotówki, co pokazuje, jak trudna jest komercjalizacja terapii komórkowych dla guzów litych.
• Terapie CAR-T dla guzów litych (firmy takie jak BMS, J&J) w dużej mierze napotkały trudności, co podkreśla, że podejście Adaptimmune oparte na TCR, choć bardziej ukierunkowane, nadal napotyka przeszkody biologiczne (guzy lite mają supresyjne mikrośrodowisko, heterogeniczność antygenów itp.).
• Immatics (IMTX) oraz Immune Design/Merck (G100), a także inne firmy skupione na TCR (takie jak już nieistniejąca Alaunos (TCRT)) pracują nad podobnymi koncepcjami. Adaptimmune wyprzedzało konkurencję, bo faktycznie uzyskało zatwierdzenie – jako pierwsze w swojej klasie. Jednak konkurenci zwrócili uwagę na trudności Adaptimmune: potrzebę lepszej trwałości efektu, terapii skojarzonych lub być może rozwiązań allogenicznych, by komórki T dla guzów litych były bardziej opłacalne komercyjnie.

Niszą Adaptimmune było celowanie w określone niszowe guzy lite (takie jak mięsak maziówkowy), w których docelowe antygeny (MAGE-A4, NY-ESO-1) są powszechnie eksprymowane. W tej niszy Adaptimmune było de facto liderem – zatwierdzenie Tecelra w mięsaku maziówkowym dało firmie przewagę na starcie. Jednak wielkość rynku dla tej wskazówki jest niewielka (mięsak maziówkowy jest ultrarzadki), więc początkowo nigdy nie miało to być ogromne źródło przychodów (analitycy prognozowali sprzedaż na poziomie ~$25–35 mln USD w 2025 roku ^[114], która teraz przypadnie US WorldMeds). Adaptimmune liczyło na ekspansję na szersze nowotwory (takie jak głowy i szyi, jajnika itp. poprzez badania takie jak SURPASS-3 ^[115]) z użyciem nowej generacji komórek SPEAR T. Te plany są teraz niepewne lub przekazane partnerom.

Podsumowując, pozycja konkurencyjna Adaptimmune uległa drastycznej zmianie:

• Przed 2025 rokiem była to firma w czołówce terapii komórkami TCR, choć w bardzo wymagającej dziedzinie, konkurująca innowacyjnością i partnerstwami.
• Po sprzedaży aktywów jest teraz znacznie mniejszym graczem z aktywami na wczesnym etapie rozwoju. Prawdopodobnie będzie musiała nawiązać współpracę z większymi firmami lub może przygotować się do przejęcia, jeśli jej TCR-y PRAME lub CD70 okażą się obiecujące. Firma de facto wycofała się z krótkoterminowej konkurencji o wprowadzenie terapii komórkowych na rynek, ustępując miejsca takim firmom jak US WorldMeds (z Tecelra/lete-cel) i innym.

Nadzieją dla Adaptimmune jest, że przetrwając ten trudny okres, będzie mogła się zreorganizować lub ustabilizować, a następnie ponownie wejść do wyścigu z produktem lub platformą nowej generacji (na przykład uniwersalną allogeniczną komórką TCR, która mogłaby przyciągnąć nowe partnerstwa). Do tego czasu, w oczach inwestorów, Adaptimmune jest raczej spekulacyjną historią zwrotu niż bezpośrednim konkurentem w obecnym komercyjnym krajobrazie biotechnologicznym.

Przegląd pipeline’u i kluczowe terapie

Po przełomowej transakcji w połowie 2025 roku pipeline Adaptimmune podzielił się na dwie części: co sprzedano, a co zatrzymano. Dla jasności, oto przegląd kluczowych programów:

• Tecelra® (afamitresgene autoleucel) – Wskazanie: Mięsak maziówkowy (niektóre zaawansowane przypadki). Był to flagowy produkt firmy Adaptimmune, limfocyt TCR T ukierunkowany na MAGE-A4 prezentowany przez HLA-A2. Zatwierdzony przez FDA w sierpniu 2024 w ramach przyspieszonej procedury zatwierdzania ^[116], Tecelra stała się pierwszą na rynku inżynierowaną terapią limfocytami TCR T. W badaniu kluczowym dla mięsaka maziówkowego wykazała ~39% odsetek odpowiedzi, co doprowadziło do zatwierdzenia dla pacjentów po chemioterapii. Adaptimmune wprowadziło ją na rynek w 2024 roku i leczyło pierwszych pacjentów w latach 2024–25 ^{[117] [118]}. Status: Sprzedane firmie US WorldMeds w lipcu 2025 ^[119]. USWM obecnie prowadzi sprzedaż Tecelry; Adaptimmune nie zachowuje żadnych praw, choć zapewnia ciągłość opieki.
• Lete-cel (letetresgene autoleucel) – Wskazanie: Mięsak maziówkowy oraz tłuszczakomięsak śluzowaty/okrągłokomórkowy (MRCLS). Ten TCR jest ukierunkowany na NY-ESO-1. Był w fazie II (badanie IGNYTE-ESO), gdzie osiągnął główny punkt końcowy z 42% ogólnym odsetkiem odpowiedzi ^[120]. Otrzymał oznaczenie przełomowej terapii na początku 2025 roku ^[121]. Adaptimmune aktywnie przygotowywało się do złożenia BLA dla lete-cel do końca 2025 roku, dążąc do zatwierdzenia w 2026 ^[122]. Wewnętrzne prognozy wskazywały, że lete-cel to większa szansa niż Tecelra (ze względu na większą populację kwalifikujących się pacjentów z mięsakiem) z potencjalną szczytową sprzedażą ok. 400 mln USD rocznie ^{[123] [124]}. Status:Sprzedane firmie US WorldMeds. USWM będzie kontynuować rozwój i (w przypadku zatwierdzenia) komercjalizację. Adaptimmune otrzyma potencjalną płatność za osiągnięcie kamienia milowego (prawdopodobnie część 30 mln USD płatności warunkowych) po zatwierdzeniu lete-cel.
• Afami-cel (ADP-A2M4) – To zasadniczo to samo co Tecelra (afamitresgene). Nazewnictwo jest trochę mylące: „afami-cel” to nazwa rozwojowa terapii TCR MAGE-A4; „Tecelra” to nazwa handlowa po zatwierdzeniu. W komunikacie prasowym Adaptimmune dotyczącym sprzedaży wymieniono „afami-cel” wśród sprzedanych aktywów ^[125], co najprawdopodobniej odnosi się po prostu do praw do programu. Tak więc w praktyce afami-cel = Tecelra i został sprzedany.
• Uza-cel (uzatresgene autoleucel) – Wskazanie: Prawdopodobnie kolejna generacja TCR MAGE-A4 lub produkt allogeniczny. Nie jest tak publicznie znany, ale z FierceBiotech dowiedzieliśmy się, że Adaptimmune zawarło umowę o wartości 665 mln USD z Galapagos w maju 2024 r. na program, który przypuszczalnie dotyczy uza-cel ^[126]. Uza-cel może celować w ten sam antygen (MAGE-4), ale być może w formie allogenicznej lub ulepszonej, biorąc pod uwagę zaangażowanie Galapagos. W 2024 r. był na etapie przedklinicznym lub wczesnego planowania klinicznego. Status: Sprzedany firmie US WorldMeds (przy zachowaniu współpracy z Galapagos) ^[127]. Oznacza to, że USWM i Galapagos zdecydują, jak go rozwijać. Adaptimmune prawdopodobnie nie ma już bezpośredniego udziału, poza ewentualnym udziałem w kamieniach milowych, jeśli tak to zostało ustrukturyzowane.
• ADP-A2M4CD8 (next-gen SPEAR) – To przykład nowej generacji komórek T SPEAR, w których współekspresjonowano koreceptor CD8 w celu zwiększenia skuteczności w komórkach T MAGE-A4. Był testowany w badaniach takich jak SURPASS dla różnych guzów litych (głowa i szyja, płuca, jajnik) ^[128]. Jednak wszelkie dane z trwających badań po połowie 2025 r. prawdopodobnie zostaną zakończone lub przekazane USWM, jeśli dotyczą programu MAGE-A4. Nie jest jasne, czy rekrutacja do badania SURPASS była kontynuowana; przypuszczalnie Adaptimmune wstrzymało nową rekrutację po sprzedaży programu.

Teraz, co zachowało Adaptimmune po transakcji:

• TCR ukierunkowany na PRAME (ADP-A2MPR) – PRAME to antygen występujący w wielu nowotworach (np. płuca, czerniak, jajnik). Adaptimmune prowadziło program przedkliniczny (ADP-A2MPR) mający na celu ukierunkowanie TCR na PRAME. Zbliżali się do etapu umożliwiającego złożenie IND, ale w marcu 2025 ogłosili, że wstrzymują rozwój programu PRAME w celu oszczędzania zasobów ^[129]. Na ten moment PRAME pozostaje w portfolio Adaptimmune. Może to być atrakcyjny cel dla partnerów, ponieważ PRAME jest szeroko eksprymowany; faktycznie, inne firmy (takie jak Sellas Life Sciences oraz wcześniej GSK) wykazywały zainteresowanie immunoterapiami ukierunkowanymi na PRAME. Know-how Adaptimmune w zakresie TCR może sprawić, że będzie to kandydat do licencjonowania lub wznowienia, jeśli pojawi się finansowanie. Status: Wstrzymany, wewnętrzny.
• Program allogeniczny ukierunkowany na CD70 (ADP-A2MCD7?) – Adaptimmune wspomniało o „cząsteczce anty-CD70 dla nowotworów hematologicznych”, której rozwój również został wstrzymany ^[130]. CD70 to antygen występujący w niektórych białaczkach/chłoniakach (oraz niektórych nowotworach litych). Sugeruje to, że Adaptimmune rozważało TCR lub być może CAR ukierunkowany na CD70. Program jest na bardzo wczesnym etapie (badania umożliwiające IND wstrzymane). Status: Zachowany, wstrzymany.
• Platforma allogeniczna: Adaptimmune pracowało nad tworzeniem „gotowych do użycia” komórek TCR T (prawdopodobnie poprzez edycję genów, aby zapobiec odrzuceniu). Po fuzji z TCR² prawdopodobnie przejęli także część badań allogenicznych. Firma wyraźnie zadeklarowała, że zachowuje „swój pipeline allogeniczny” ^[131]. Najprawdopodobniej jest to wyłącznie etap B+R – coś, co może być odległe o lata, ale może zainteresować większego gracza w terapii komórkowej (ponieważ komórki T allogeniczne to gorący temat, jeśli pokona się bariery techniczne).

powyższa tabela podsumowuje te programy i wyraźnie pokazuje, że Adaptimmune pozostało obecnie jedynie z aktywami przedklinicznymi pod własną kontrolą, podczas gdy zrezygnowało z tych bliskich zatwierdzenia/rynku.

W najbliższej przyszłości strategia Adaptimmune prawdopodobnie będzie polegać na popchnięciu PRAME lub CD70 na tyle, by zawrzeć umowę. Mając ograniczone zasoby, mogą szukać partnerstwa podobnego do wcześniejszych umów (być może ze średniej wielkości biotechnologią zainteresowaną TCR). Alternatywnie, Adaptimmune samo może stać się celem przejęcia przez firmę zainteresowaną technologią TCR, zasadniczo jako uzupełnienie B+R (choć każdy nabywca otrzymałby firmę bez aktywów komercyjnych).

Warto zauważyć, że inwestorzy często przypisują wartość opcyjną zachowanym pipeline’om w takich sytuacjach. Jeśli PRAME lub CD70 wykażą oznaki skuteczności we wczesnych testach (po wznowieniu), może to ponownie wzbudzić zainteresowanie ADAP. Z drugiej strony, jeśli Adaptimmune nie znajdzie partnerów ani nie posunie tych projektów naprzód, pipeline może utknąć w martwym punkcie.

Finanse i najważniejsze dane bilansowe

Sytuacja finansowa Adaptimmune uległa drastycznej zmianie po sprzedaży aktywów:

• Pozycja gotówkowa: Na półrocze (30 czerwca 2025) Adaptimmune posiadało około 26,1 mln USD w gotówce/ekwiwalentach ^[132]. 55 mln USD od US WorldMeds, po odjęciu spłaty zadłużenia (~31 mln USD dla Hercules zgodnie z dokumentami SEC) oraz kosztów restrukturyzacji, prawdopodobnie pozostawiło spółce około 40–45 mln USD gotówki na początku IV kwartału 2025. To szacunek; dokładniejsze dane poznamy w raporcie za III kwartał. Co ważne, w marcu spółka miała 147 mln USD gotówki ^[133] – więc tempo spalania środków było bardzo wysokie. Zarząd wskazał, że po transakcji spodziewa się ponad 12 miesięcy płynności (co najmniej do połowy 2026) ^[134]. Jednak zakłada to bardzo oszczędne funkcjonowanie i ewentualne wpływy z kamieni milowych.
• Zadłużenie: Adaptimmune jest obecnie praktycznie wolne od długów. Wszystkie zobowiązania wobec Hercules Capital zostały spłacone w III kwartale z wpływów ze sprzedaży ^[135]. To eliminuje koszty odsetek i ryzyko niewypłacalności. Było to rozsądne posunięcie, ponieważ Hercules był pożyczkodawcą prawdopodobnie z restrykcyjnymi warunkami i wysokim oprocentowaniem.
• Przychody i zyski: Po sprzedaży Tecelra i portfela projektów Adaptimmune będzie mieć niewielkie lub żadne przychody, poza ewentualnymi płatnościami z tytułu kamieni milowych. Na 2025 rok prognozowali 35–45 mln USD przychodów rocznych (było to przed sprzedażą, zakładając sprzedaż Tecelra) ^[136]. Teraz prawdopodobnie rozpoznają tylko sprzedaż Tecelra z I–II kwartału (~12 mln USD) oraz być może część z 55 mln USD jako zysk ze sprzedaży. Najprawdopodobniej w 2026 roku Adaptimmune znów zostanie zaklasyfikowane jako „spółka R&D bez przychodów”. Koszty operacyjne również znacząco spadną po zwolnieniach – być może do poniżej 10 mln USD na kwartał do 2026 roku.
• Ujawnienie „Znaczącej Wątpliwości”: W raporcie za IV kwartał 2024 (marzec 2025) Adaptimmune otwarcie stwierdziło, że istnieje „znacząca wątpliwość co do [jej] zdolności do kontynuowania działalności” bez poważnych zmian ^[137]. To poważne ujawnienie wymagane przez audytorów, gdy gotówka jest niewystarczająca. Sprzedaż aktywów była w zasadzie odpowiedzią spółki na tę wątpliwość – oddalając niewypłacalność poprzez pozyskanie gotówki. Na razie ta wątpliwość została krótkoterminowo złagodzona. Jednak jeśli spółka nie znajdzie nowego finansowania lub nie poczyni postępów w ciągu roku, ostrzeżenie może powrócić.
• Tempo spalania gotówki: W pierwszej połowie 2025 r. operacyjne wydatki gotówkowe Adaptimmune przekroczyły 100 mln USD ^[138] (co było wyraźnie nie do utrzymania). Po restrukturyzacji tempo spalania powinno spaść o ponad połowę. Przy około 200 pozostałych pracownikach (z ~500) i jedynie wczesnych działaniach badawczych, kwartalne wydatki mogą wynosić około 10–15 mln USD. Jeśli 40 mln USD gotówki to punkt wyjścia, mają około 6–8 kwartałów „runway” – co pokrywa się z deklaracją zarządu o „co najmniej 12 miesiącach”.
• Liczba akcji: Adaptimmune ma dużą liczbę akcji (setki milionów ADR). Przy tak niskiej cenie akcji każda przyszła emisja kapitału byłaby bardzo rozwadniająca. Spółka prawdopodobnie będzie unikać emisji akcji na tym poziomie, chyba że będzie to absolutnie konieczne. Nie wspomniano jeszcze o odwrotnym podziale akcji, ale może to stać się problemem, jeśli kurs pozostanie poniżej 1 USD (aby utrzymać zgodność z notowaniami NASDAQ w dłuższej perspektywie).

Podsumowując, finanse Adaptimmune są ustabilizowane, ale ograniczone. Spółka zasadniczo wymieniła przyszły potencjał na natychmiastowe przetrwanie. Inwestorzy obecnie wyceniają ją mniej więcej na poziomie gotówki + niewielka premia, co odzwierciedla sceptycyzm. Kluczowe pytanie finansowe brzmi: czy Adaptimmune zdoła zrobić coś produktywnego z posiadanymi ~40 mln USD? Te środki mogą sfinansować może 1–2 lata badań i rozwoju oraz umożliwić badanie fazy 1 dla PRAME lub sojusz. Jeśli nic się nie wydarzy, zanim gotówka się skończy, spółka może ponownie stanąć przed trudnymi decyzjami (kolejna sprzedaż aktywów, fuzja lub likwidacja).

Z jaśniejszej strony, brak zadłużenia i pewna ilość gotówki daje trochę elastyczności i czyni Adaptimmune czystszym celem przejęcia, jeśli większy podmiot byłby zainteresowany jej technologią lub jako wehikuł odwrotnej fuzji typu SPAC. To dalekie od generującej przychody spółki biotechnologicznej, którą miała być w 2024 roku, ale jeszcze nie jest całkowicie poza grą.

Nastroje inwestorów i trendy własnościowe

Baza inwestorów ADAP zmieniła się wraz z jej losami:

• Udział instytucjonalny: Tylko około 31% akcji Adaptimmune jest w posiadaniu instytucji i funduszy hedgingowych ^[139], co jest niskim wynikiem jak na spółkę biotechnologiczną (wielu konkurentów ma 60-80% udziału instytucjonalnego). Wskazuje to, że wiele funduszy prawdopodobnie sprzedało akcje podczas załamania kursu, pozostawiając większy udział akcjonariuszy detalicznych. Niemniej jednak, kilka wyspecjalizowanych funduszy zwiększyło zaangażowanie na początku 2025 roku, gdy akcje były bardzo nisko wyceniane. Na przykład, Two Seas Capital zwiększył swój udział o 38% w I kwartale, gromadząc ponad 20,5 miliona akcji (o wartości ok. 4 mln USD) ^[140]. Long Focus Capital również zwiększył swój udział do 23,7 mln akcji ^[141]. Są to fundusze hedgingowe znane z inwestycji typu deep value lub event-driven – sugeruje to, że liczyły na jakąś akcję korporacyjną (co rzeczywiście miało miejsce wraz ze sprzedażą). Po sprzedaży pozostaje pytanie, czy utrzymały, czy zmniejszyły swoje pozycje. Z drugiej strony, niektóre fundusze ilościowe, jak Two Sigma, również zainwestowały niewielkie środki (dodały 76 tys. akcji) ^[142], ale są to stosunkowo małe pozycje.
• Transakcje insiderów: Zgłoszono znaczącą transakcję insidera z sierpnia 2025 – Dyrektor Ali Behbahani sprzedał ok. 14,67 mln akcji po 0,01 USD za sztukę ^[143]. Ta nominalna cena sugeruje, że mogła to być część dystrybucji akcji (Behbahani jest powiązany z NEA, funduszem venture capital), być może do podmiotów zewnętrznych lub w ramach likwidacji funduszu. Niemniej jednak, widok insidera sprzedającego akcje praktycznie po groszowej cenie nie budzi zaufania. Ogółem insiderzy sprzedali ok. 19,8 mln akcji w ciągu ostatnich 90 dni (stan na 8 października) za łącznie ok. 198 tys. USD ^[144] – co wskazuje, że sprzedawali po bardzo niskich cenach. Po tych sprzedażach insiderzy posiadają tylko około 12,4% spółki ^[145], co stanowi umiarkowany udział insiderów. CEO i zarząd nie zgłosili żadnych zakupów, co nie dziwi biorąc pod uwagę okresy blackout i sytuację firmy.
• Nastroje detaliczne/online: Adaptimmune wzbudziło zainteresowanie na forach inwestorów detalicznych (np. na forach Reddita poświęconych penny stockom). Wielu inwestorów detalicznych kieruje się momentem; nagłe skoki ADAP sprawiły, że spółka znalazła się na radarze daytraderów szukających kolejnego short-squeeze lub historii zwrotu. Niektóre posty wskazują na to, co zauważyliśmy: „ADAP zamknął transakcję na 55 mln dolarów, podczas gdy jego kapitalizacja rynkowa wynosi poniżej 50 mln dolarów”, co sugeruje potencjalną rozbieżność wartości. Taka logika – że rynek wycenia spółkę niżej niż gotówkę, którą właśnie otrzymała – skłoniła niektórych spekulacyjnych nabywców do wejścia, licząc na korektę w górę ^[146]. Jednak inni ostrzegają, że po sprzedaży podstawowej działalności, ADAP jest w zasadzie pustą spółką z gotówką, więc niska wycena jest uzasadniona.

Nastroje można też ocenić po wzorcach handlu akcjami: ogromne wolumeny i skoki sugerują dużo krótkoterminowego handlu (ludzie próbujący wykorzystać momentum). Prawdopodobnie istniał też znaczny poziom krótkiej sprzedaży, gdy akcje spadały – choć dokładnych danych o shortach nie podają nasze źródła, mikro-cap biotechnologie często przyciągają short-sellerów, zwłaszcza gdy pojawiają się obawy o bankructwo. Wyciskanie shortów pod koniec września mogło zostać spotęgowane przez masowe zamykanie pozycji krótkich, gdy akcje zaczęły rosnąć.

Obecnie Adaptimmune zajmuje miejsce w portfelach albo bardzo cierpliwych wierzących, albo bardzo spekulacyjnych traderów. Długoterminowi inwestorzy biotechnologiczni w dużej mierze wyszli, gdy spółka przeszła w tryb przetrwania; obecna baza akcjonariuszy to prawdopodobnie mniejsze fundusze i osoby specjalizujące się w distressed biotech. Nastroje wśród tych, którzy wciąż trzymają akcje, są ostrożnie optymistyczne – najlepszy scenariusz to, że ADAP stanie się „Feniksem z popiołów”, jeśli uda się wykorzystać pozostałą naukę do nowej szansy. Najgorszy scenariusz (zawsze możliwy w biotech) to całkowita strata, co doświadczeni inwestorzy przyjmują do wiadomości.

Działania spółki przynajmniej dały akcjonariuszom szansę – gdyby nie sprzedali aktywów, rozwodnienie lub niewypłacalność mogłyby wymazać kapitał własny. Teraz, z odchudzoną działalnością, każdy pozytywny rozwój (nowe partnerstwo, zaskakujący wynik kliniczny itp.) może spowodować kolejny zwrot nastrojów na plus. Z drugiej strony, brak wiadomości przez zbyt długi czas lub oznaki dalszego wypływu gotówki mogą ponownie pogorszyć nastroje.

Na giełdzie nastroje często wyprzedzają fundamenty w takich historiach. Obecnie nastroje są wyjątkowo optymistyczne jak na spółkę, która w zasadzie przyznała, że potrzebuje ratunku. Może to być oznaka mentalności „losu na loterii” wśród inwestorów – gotowych zaryzykować przy niskiej cenie. Wyzwanie dla spółki to uzasadnić te nastroje realnym postępem w 2026 roku i później.

M&A i perspektywy strategiczne

Po przejściu przez doświadczenie bliskie upadku i skutecznym przeprowadzeniu częściowego „przejęcia” (sprzedaż aktywów) samej siebie, co czeka Adaptimmune?

Dalsze M&A: Adaptimmune samo może stać się celem przejęcia. Przy znacznie ograniczonym zakresie działalności, większa firma biotechnologiczna mogłaby rozważyć zakup Adaptimmune głównie ze względu na:

• Jej platforma technologiczna TCR i własność intelektualna (opracowali unikalną technologię zwiększania powinowactwa dla TCR, która może być cenna).
• Pozostały pipeline (programy PRAME i CD70).
• Zgromadzone doświadczenie regulacyjne i produkcyjne w terapii komórkowej (jako pierwsi uzyskali zatwierdzenie, Adaptimmune zdobyło cenne doświadczenia; nawet jeśli sprzedali produkt, ich know-how to atut).

Potencjalnymi nabywcami mogą być średniej wielkości firmy biotechnologiczne chcące wejść w TCR T-cells lub nawet firma taka jak Galapagos, która już współpracowała przy uza-cel. W szczególności Galapagos zawarło umowę dotyczącą uza-cel i może uznać przejęcie Adaptimmune (lub fuzję) za sposób na zdobycie również aktywa PRAME i całego zespołu. Jednak każdy nabywca prawdopodobnie poczeka na więcej danych lub będzie chciał kupić po okazyjnej cenie (która obecnie taka jest).

Licencjonowanie/Partnerstwa: Jeśli nie dojdzie do całkowitego przejęcia, Adaptimmune prawdopodobnie będzie szukać partnerstw. Mają doświadczenie w zawieraniu umów (GSK, Genentech, wcześniejsza współpraca Gilead z TCR² itd.). Prawdopodobny scenariusz: jeśli Adaptimmune wygeneruje dane przedkliniczne dla swojego programu allogenicznego lub modeli nowotworowych dla PRAME, mogą zaprezentować je większym graczom immunoterapii. Na przykład firmy partnerskie MD Anderson lub duże firmy farmaceutyczne poszukujące aktywów TCR mogą być zainteresowane.

Ciekawy kierunek: obszar terapii komórkowej dla guzów litych może ulec konsolidacji. Adaptimmune już połączyło się z TCR². Są też gracze tacy jak Immatics, Achilles Therapeutics (pracujący nad TIL i klonalnymi neoantygenami) i inni – być może powstaną sojusze. W rzeczywistości można sobie wyobrazić, że Adaptimmune ostatecznie połączy się lub zostanie przejęte przez konkurenta, aby połączyć zasoby (podobnie jak to miało miejsce z TCR²).

Strategiczny zwrot: Inną możliwością jest to, że Adaptimmune przekieruje swoją technologię do innego zastosowania. Na przykład wykorzysta swoją platformę odkrywania TCR do opracowania TCR-bazowanych aktywatorów limfocytów T lub przeciwciał naśladujących TCR (tak jak zrobiła to z sukcesem powiązana firma Immunocore). Kluczową kompetencją Adaptimmune jest identyfikacja i ulepszanie TCR – te TCR mogą być użyte nie tylko w terapii komórkowej, ale być może także w innych formatach. Nie zostało to ogłoszone, ale to możliwa strategia tworzenia wartości przy mniejszym kapitale (ponieważ opracowanie leków biologicznych może być tańsze niż pełne badania terapii komórkowej).

Płatności za kamienie milowe: Adaptimmune może otrzymać do 30 mln USD w ramach kamieni milowych od US WorldMeds ^[147] – prawdopodobnie dotyczą one zatwierdzenia lete-cel i być może wejścia uza-cel do badań klinicznych lub osiągnięcia przez Tecelra określonego poziomu sprzedaży. Jeśli te kamienie milowe zostaną osiągnięte w latach 2026–2027, taki zastrzyk środków może przedłużyć życie Adaptimmune lub sfinansować inne projekty. Jednak są one uzależnione od sukcesu USWM, na co Adaptimmune nie ma już wpływu.

Zwrot wartości dla akcjonariuszy?: Niektórzy inwestorzy spekulują, czy Adaptimmune może ostatecznie zlikwidować się lub zwrócić gotówkę, jeśli nie pojawi się żadna droga naprzód. Wydaje się to mało prawdopodobne w najbliższym czasie – firma wydaje się zdeterminowana, by kontynuować prace badawczo-rozwojowe. Jednak jeśli, powiedzmy, minie rok lub dwa bez postępów, zarząd mógłby rozważyć opcje takie jak sprzedaż pozostałej własności intelektualnej i dystrybucja pozostałej gotówki. To raczej ostateczność, a większość małych firm biotechnologicznych woli próbować dalej (lub dokonać odwrotnego połączenia z inną prywatną firmą), niż się zamykać.

Sedno sprawy: Historia Adaptimmune to wyraźne przypomnienie, jak nieprzewidywalna potrafi być biotechnologia – firma może przejść od bohatera (pierwsze tego typu zatwierdzenie) do niemal zera w krótkim czasie z powodu problemów finansowych. Teraz firma funkcjonuje w pewnego rodzaju limbo: nie jest prężnie działającą firmą komercyjną, którą chciała być, ale też nie jest całkowicie skończona. Najbliższe 6-12 miesięcy prawdopodobnie przyniesie jasność. Inwestorzy będą wypatrywać:

• Nowych umów lub partnerstw (jeśli się pojawią, będzie to silny pozytywny impuls).
• Aktualizacji postępów w PRAME/CD70 (nawet zgłoszenia IND byłyby warte odnotowania).
• Wykorzystania pozostałej gotówki – czy zainwestują w konkretny program, czy będą tylko oszczędzać?
• Ogólnej kondycji rynku biotechnologicznego – jeśli warunki finansowania w biotechnologii poprawią się w 2026 roku, Adaptimmune może łatwiej pozyskać środki lub znaleźć partnera; jeśli nie, będzie trudniej.

Na ten moment Adaptimmune jest publicznie dostępny dla inwestorów jako inwestycja wysokiego ryzyka. Ma ciekawą przeszłość i potencjalnie przyszłość, jeśli nauka znajdzie rozwiązanie. Jednak musi działać ostrożnie, by uniknąć losu wielu biotechnologii z jednym sukcesem, które znikają po sprzedaży swoich aktywów. Nadchodzące kwartały pokażą, czy Adaptimmune rzeczywiście potrafi się zaadaptować (zgodnie ze swoją nazwą) i przetrwać w stale zmieniającym się krajobrazie biotechnologicznym.

---

Źródła: Komunikaty firmy Adaptimmune i zgłoszenia do SEC; wiadomości branżowe z FierceBiotech, BioSpace i ts2.tech ^{[148] [149] [150]}; dane rynkowe z MarketBeat i Nasdaq ^{[151] [152]}; komentarze analityków za pośrednictwem MarketBeat i portali inwestycyjnych ^{[153] [154]}.

References

1. www.marketbeat.com, 2. www.nasdaq.com, 3. www.nasdaq.com, 4. www.marketbeat.com, 5. www.marketbeat.com, 6. www.stocktitan.net, 7. www.marketbeat.com, 8. www.marketbeat.com, 9. www.marketbeat.com, 10. www.nasdaq.com, 11. www.fiercebiotech.com, 12. www.fiercebiotech.com, 13. www.fiercebiotech.com, 14. www.adaptimmune.com, 15. www.fiercebiotech.com, 16. www.fiercebiotech.com, 17. www.nasdaq.com, 18. www.nasdaq.com, 19. www.marketbeat.com, 20. www.nasdaq.com, 21. www.biospace.com, 22. ts2.tech, 23. www.fiercebiotech.com, 24. www.biospace.com, 25. www.nasdaq.com, 26. www.adaptimmune.com, 27. www.stocktitan.net, 28. www.stocktitan.net, 29. www.adaptimmune.com, 30. www.fiercebiotech.com, 31. www.adaptimmune.com, 32. www.biospace.com, 33. www.adaptimmune.com, 34. www.biospace.com, 35. www.adaptimmune.com, 36. www.adaptimmune.com, 37. www.biospace.com, 38. www.marketbeat.com, 39. www.marketbeat.com, 40. www.marketbeat.com, 41. www.marketbeat.com, 42. www.nasdaq.com, 43. www.nasdaq.com, 44. www.nasdaq.com, 45. www.stocktitan.net, 46. www.marketbeat.com, 47. www.chartmill.com, 48. www.investing.com, 49. www.marketbeat.com, 50. www.marketbeat.com, 51. www.marketbeat.com, 52. www.marketbeat.com, 53. www.marketbeat.com, 54. www.marketbeat.com, 55. www.marketbeat.com, 56. www.nasdaq.com, 57. www.nasdaq.com, 58. www.nasdaq.com, 59. www.nasdaq.com, 60. www.nasdaq.com, 61. www.nasdaq.com, 62. www.marketbeat.com, 63. www.nasdaq.com, 64. www.nasdaq.com, 65. www.nasdaq.com, 66. www.nasdaq.com, 67. www.nasdaq.com, 68. www.nasdaq.com, 69. www.fiercebiotech.com, 70. www.adaptimmune.com, 71. www.adaptimmune.com, 72. www.adaptimmune.com, 73. www.fiercebiotech.com, 74. www.fiercebiotech.com, 75. www.fiercebiotech.com, 76. www.fiercebiotech.com, 77. www.fiercebiotech.com, 78. www.adaptimmune.com, 79. www.adaptimmune.com, 80. www.adaptimmune.com, 81. www.adaptimmune.com, 82. www.stocktitan.net, 83. www.stocktitan.net, 84. www.stocktitan.net, 85. www.biospace.com, 86. www.marketbeat.com, 87. www.biospace.com, 88. www.marketbeat.com, 89. www.marketbeat.com, 90. www.fiercebiotech.com, 91. www.fiercebiotech.com, 92. www.fiercebiotech.com, 93. www.fiercebiotech.com, 94. www.nasdaq.com, 95. www.nasdaq.com, 96. www.nasdaq.com, 97. www.investing.com, 98. www.investing.com, 99. www.investing.com, 100. www.marketbeat.com, 101. www.marketbeat.com, 102. www.marketbeat.com, 103. finance.yahoo.com, 104. www.chartmill.com, 105. seekingalpha.com, 106. www.marketbeat.com, 107. www.marketbeat.com, 108. news.biobuzz.io, 109. ts2.tech, 110. www.fiercebiotech.com, 111. ts2.tech, 112. www.goodwinlaw.com, 113. www.fiercebiotech.com, 114. www.biospace.com, 115. www.marketbeat.com, 116. www.biospace.com, 117. www.stocktitan.net, 118. www.stocktitan.net, 119. www.adaptimmune.com, 120. www.stocktitan.net, 121. www.stocktitan.net, 122. www.adaptimmune.com, 123. www.biospace.com, 124. www.biospace.com, 125. www.adaptimmune.com, 126. www.fiercebiotech.com, 127. www.adaptimmune.com, 128. www.marketbeat.com, 129. www.biospace.com, 130. www.biospace.com, 131. www.adaptimmune.com, 132. www.nasdaq.com, 133. www.biospace.com, 134. www.nasdaq.com, 135. www.fiercebiotech.com, 136. www.investing.com, 137. www.biospace.com, 138. www.nasdaq.com, 139. www.marketbeat.com, 140. www.marketbeat.com, 141. www.marketbeat.com, 142. www.marketbeat.com, 143. www.marketbeat.com, 144. www.marketbeat.com, 145. www.marketbeat.com, 146. www.nasdaq.com, 147. www.adaptimmune.com, 148. www.fiercebiotech.com, 149. www.biospace.com, 150. ts2.tech, 151. www.marketbeat.com, 152. www.nasdaq.com, 153. www.marketbeat.com, 154. www.nasdaq.com