Giełda w Londynie zakończyła środową sesję wyraźnym wzrostem po tym, jak kanclerz Rachel Reeves przedstawiła swój Jesienny Budżet – pakiet podwyżek podatków, który mimo to uspokoił inwestorów i wywołał szeroko zakrojoną falę ulgi na rynku akcji, obligacji skarbowych i funta. Indeks FTSE 100 zamknął się ze wzrostem o około 0,9% na poziomie 9 691,58, podczas gdy bardziej skoncentrowany na rynku krajowym FTSE 250 wzrósł o 1,2%, notując najlepszą sesję od ponad miesiąca. [1]
Ruchy rynkowe miały miejsce na tle działań sprzyjających akcjom, mających na celu ożywienie Londyńskiej Giełdy Papierów Wartościowych – w tym tymczasowego zwolnienia z opłaty skarbowej dla nowych debiutów giełdowych oraz obniżenia kwoty wolnej od podatku w ramach rachunku oszczędnościowego ISA – obok znaczących podwyżek podatków mających odbudować przestrzeń fiskalną.
FTSE 100 i FTSE 250: Jak dziś zamknął się brytyjski rynek akcji
Na zamknięciu sesji w dniu 26 listopada 2025:
- FTSE 100: wzrost o 82,05 punktu (+0,9%) do 9 691,58, najsilniejszy dzień od dwóch tygodni. [2]
- FTSE 250: wzrost o 268,11 punktu (+1,2%) do 21 885,52, najlepszy dzienny wynik indeksu od ponad miesiąca. [3]
- AIM All‑Share: wzrost o 0,2%, co odzwierciedla bardziej umiarkowany ruch wśród mniejszych spółek wzrostowych. [4]
Rajd przedłużył pozytywny nastrój z wtorku, kiedy FTSE 100 wzrósł już o około 0,8%, i popchnął oba główne brytyjskie indeksy jeszcze dalej od zawirowań z początku listopada. [5]
W ciągu dnia handel był zmienny. Błąd techniczny w Office for Budget Responsibility (OBR) spowodował, że fragmenty oceny Budżetu zostały przypadkowo opublikowane ponad pół godziny przed wystąpieniem Reeves w Izbie Gmin, co wywołało krótkotrwałą wyprzedaż na porannym rynku. FTSE 100 na krótko spadł z około 9 651 do blisko 9 593, po czym gwałtownie się odbił, gdy inwestorzy poznali pełne szczegóły Budżetu. [6]
Dlaczego Jesienny Budżet Reeves wywołał falę ulgi na rynku
Pomimo że był jednoznacznie podnoszący podatki, Budżet został powszechnie odebrany jako ostrożny fiskalnie, a nie lekkomyślny – co jest kluczowe dla rynku obligacji i funta, a tym samym dla brytyjskich akcji.
Kluczowe punkty fiskalne, które ukształtowały reakcję rynku:
- Około 26 miliardów funtów dodatkowych podatków: wprowadzone poprzez takie działania jak zamrożenie progów podatku dochodowego na kolejne trzy lata, wyższe stawki podatku od dywidend, dochodów z nieruchomości i oszczędności, a także korekty składek emerytalnych typu salary-sacrifice. [7]
- Niespodzianka „marginesu” OBR: organ nadzorujący finanse publiczne prognozuje obecnie prawie 22 miliardy funtów przestrzeni wobec reguł zadłużenia za pięć lat – więcej niż oczekiwały rynki i około dwukrotnie więcej niż wcześniejsze szacunki. [8]
- Perspektywy PKB: OBR nieznacznie podniosło prognozę wzrostu na 2025 rok do około 1,5%, jednocześnie obniżając prognozy na kolejne lata, co wzmacnia poczucie ostrożnej, odsuniętej w czasie ścieżki zacieśniania fiskalnego. [9]
Dla rynków kluczowym przekazem było to, że Reeves zdecydowała się na przodowanie wiarygodności i odsunięcie bólu w czasie. Analitycy zauważyli, że największe działania zacieśniające – takie jak dalsze zamrożenie progów podatku dochodowego – przynoszą największy efekt pod koniec horyzontu prognozy, pozostawiając wzrost w krótkim terminie tylko umiarkowanie ograniczony. [10]
Ta równowaga pomogła dostarczyć to, co jeden ze strategów określił jako „znośny” budżet dla rynków: bez dramatycznych szoków dla inwestorów, ale z wystarczającą dyscypliną fiskalną, by zapobiec powtórce kryzysu obligacji z 2022 roku.
Obligacje i funt: rajd na rynku obligacji, gdy inwestorzy kupują brytyjską historię
Najbardziej bezpośredym wyrazem zaufania był rynek obligacji:
- Rentowności 30-letnich obligacji skarbowych spadły o około 10–11 punktów bazowych do około 5,21%, co było największym dziennym spadkiem od kwietnia, gdy inwestorzy masowo kupowali długoterminowy brytyjski dług. [11]
- Funt szterling umocnił się o około 0,5%, handlując blisko 1,32 dolara wobec dolara amerykańskiego po przemówieniu, po wcześniejszej stabilizacji w ciągu dnia. [12]
Komentatorzy wskazali na trzy główne powody pozytywnej reakcji:
- Większy bufor bezpieczeństwa – gwałtownie wyższy margines fiskalny zmniejsza obawy przed dalszym nagłym zacieśnianiem lub niespodziewanymi zmianami podatkowymi. [13]
- Brak radykalnego wzrostu zadłużenia – pomimo ukierunkowanych ulg i wsparcia dla wybranych sektorów, ogólna ścieżka zadłużenia nadal pokazuje spadek długu w relacji do PKB w okresie prognozy. [14]
- Sprzyjające otoczenie globalne – oczekiwania kolejnej obniżki stóp procentowych przez amerykański Fed oraz szerokiej hossy na światowych giełdach już skłaniają inwestorów do powrotu do aktywów ryzykownych, w tym brytyjskich akcji i obligacji. [15]
Dla brytyjskich akcji niższe rentowności obligacji skarbowych i mocniejsza waluta wzmacniają przekonanie, że budżet nie zdestabilizuje otoczenia makroekonomicznego – co było kluczową obawą po ostatnich latach politycznych i fiskalnych zawirowań.
Przegląd sektorów: banki i górnictwo na prowadzeniu, deweloperzy i napoje w tyle
Banki korzystają z ulgi podatkowej
Sektor finansowy był jednym z największych wygranych tego dnia. Budżet nie wprowadził nowego, sektorowego podatku bankowego ani nie podniósł istniejącej dopłaty do zysków banków – co wcześniej było szeroko zapowiadane jako ryzyko. [16]
- Grupa bankowa FTSE 100 wzrosła o około 2,1%, przy czym Standard Chartered zyskał prawie 3%, a Barclays ponad 3%. [17]
- Krajowi kredytodawcy, w tym Lloyds Banking Group i NatWest, również odnotowali wzrosty, gdy inwestorzy przestali obawiać się nowego podatku od nadzwyczajnych zysków. [18]
Mocniejszy funt i spadające rentowności obligacji dodatkowo wsparły sektor, sygnalizując zmniejszenie ryzyka systemowego i napięć w finansowaniu.
Górnicy korzystają ze wzrostu cen złota i miedzi
Akcje górnicze były kolejnym wyróżniającym się sektorem:
- Górnicy metali szlachetnych zyskali około 5% jako grupa, wspierani przez ceny złota osiągające najwyższy poziom od ponad tygodnia w związku z rosnącymi oczekiwaniami na obniżkę stóp Fed w grudniu. [19]
- Fresnillo, Endeavour Mining oraz Hochschild Mining odnotowały wzrosty rzędu 5–6%. [20]
- Górnicy przemysłowi tacy jak Anglo American i Antofagasta zyskali ponad 2%, gdy ceny miedzi się umocniły, a optymizm wokół możliwych ram pokoju Rosja-Ukraina wsparł aktywa ryzykowne. [21]
Połączenie słabszego dolara, niższych długoterminowych rentowności i odnowionego apetytu na ryzyko stworzyło idealne warunki dla tego sektora.
Akcje spółek hazardowych rosną po obniżce podatku od bingo
Reformy Reeves dotyczące podatków od hazardu wywołały gwałtowne ruchy wśród spółek z branży rozrywkowej:
- Podatek od bingo zostanie zniesiony z obecnego poziomu 10% od kwietnia przyszłego roku, co spowodowało wzrost akcji Rank Group, właściciela Gala Bingo, o ponad 20% z ich dziennych minimów. [22]
- Entain, właściciel Ladbrokes i Coral, również wzrósł o około 12% w stosunku do poziomów sprzed budżetu, ponieważ obawy o wyższe podatki od wyścigów konnych nie zmaterializowały się. [23]
- Z drugiej strony, Evoke, właściciel marek takich jak William Hill i 888, spadł po tym, jak podatek od gier zdalnych został podniesiony z 21% do 40%, co ma przynieść około 1,1 miliarda funtów do 2029–30. [24]
Mieszany rezultat ilustruje wysoce ukierunkowane podejście budżetu: ulga dla bingo i pubów stacjonarnych, ale większe obciążenie dla operatorów gier online.
Nieruchomości i deweloperzy pod presją
Pomimo ogólnego wzrostu, deweloperzy mieli trudności:
- Sektor początkowo spadł nawet o 4% podczas przemówienia, w związku z obawami o wyższe podatki od nieruchomości o wysokiej wartości oraz ogólny spadek dochodów do dyspozycji. [25]
- Akcje takie jak Berkeley Group, Taylor Wimpey, Persimmon i Vistry później odrobiły część strat, ale Berkeley zakończyło dzień na prawie 3% minusie. [26]
Reeves ogłosiła także dodatkowy podatek lokalny na domy warte ponad 2 miliony funtów – ruch, którego inwestorzy obawiają się, że może obciążyć górny segment rynku nieruchomości. [27]
Firmy konsumenckie: napoje w dół, puby z ulgą
Akcje konsumenckie pokazały zróżnicowany obraz:
- Giganci branży napojów pozostawali w tyle za rynkiem, a Diageo spadło o około 1%, gdy inwestorzy martwili się o słaby wzrost wolumenu i ograniczenie siły nabywczej konsumentów. [28]
- Z kolei operatorzy pubów tacy jak Mitchells & Butlers oraz JD Wetherspoon odnotowali zainteresowanie zakupem po tym, jak Kanclerz pozostawił akcyzę na alkohol bez zmian, dając pewną ulgę wobec rosnących kosztów płac i składek na ubezpieczenie społeczne. [29]
Duże zmiany strukturalne: zmiana zasad ISA i wakacje od podatku od czynności cywilnoprawnych dla nowych debiutów giełdowych
Dwa sztandarowe rozwiązania zostały wyraźnie zaprojektowane, by skierować więcej krajowego kapitału na brytyjskie akcje i przywrócić Londynowi atrakcyjność jako miejsca debiutów giełdowych.
Limit wpłat na Cash ISA obniżony do 12 000 funtów od 2027 roku
Od roku podatkowego 2027/28 roczny limit wpłat na Cash ISA bez podatku spadnie z 20 000 do 12 000 funtów. Osoby powyżej 65. roku życia zachowają pełny limit 20 000 funtów, ale młodsi oszczędzający będą musieli przeznaczyć co najmniej 8 000 funtów z pełnego limitu 20 000 funtów ISA na aktywa ryzykowne, takie jak akcje lub fundusze. [30]
Argumentacja Skarbu Państwa jest prosta:
- Około 300 miliardów funtów jest obecnie ulokowanych w niskooprocentowanych gotówkowych ISA.
- Przekierowanie większej części tych środków do akcyjnych ISA powinno zwiększyć długoterminowe zyski oszczędzających i pogłębić krajową bazę inwestorów dla brytyjskich firm. [31]
Rynki zareagowały szybko. Platformy inwestycyjne i zarządzający majątkiem, w tym AJ Bell, abrdn i St James’s Place, wszyscy odnotowali wzrosty, gdy inwestorzy zaczęli wyceniać strukturalnie wyższy popyt na produkty akcyjne. [32]
Krytycy jednak ostrzegają, że obniżenie limitu może zaszkodzić towarzystwom budowlanym opierającym się na detalicznych oszczędnościach gotówkowych i może nie przezwyciężyć kulturowego oporu wobec ryzyka giełdowego bez równoległego nacisku na edukację finansową. [33]
Trzyletnie zwolnienie z podatku od czynności cywilnoprawnych dla nowych debiutów giełdowych w Londynie
W bezpośredniej próbie ożywienia londyńskich rynków publicznych po zastoju IPO, Reeves ogłosiła także trzyletnie zwolnienie z 0,5% podatku od czynności cywilnoprawnych, obecnie nakładanego na zakup nowo notowanych akcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Londynie. [34]
- Polityka ta jest wyraźnie ukierunkowana na odwrócenie trendu, w którym brytyjskie firmy wybierają Nowy Jork lub inne rynki zamiast Londynu, często powołując się na wyższe wyceny i większą płynność za granicą. [35]
- Wpływy z podatków od akcji już spadły o około 15% w ujęciu przychodów w ciągu ostatnich dwóch lat, co podkreśla, jak bardzo zmieniła się aktywność handlowa. [36]
Dyrektor generalna LSE Julia Hoggett przyjęła ten ruch jako „ważny pierwszy krok”, podczas gdy niektórzy uczestnicy rynku nadal argumentują za całkowitym zniesieniem podatku od czynności cywilnoprawnych przy obrocie akcjami, aby w pełni ożywić brytyjski rynek kapitałowy. [37]
Wyceny i globalne otoczenie: dlaczego międzynarodowi inwestorzy obserwują sytuację
Nawet po tegorocznym rajdzie, brytyjskie akcje wciąż są notowane ze znacznym dyskontem wobec amerykańskich odpowiedników. Pod koniec listopada:
- Indeks FTSE 100 był wyceniany na około 13-krotność prognozowanych zysków na kolejne 12 miesięcy, w porównaniu do około 22-krotności dla S&P 500. [38]
Ta różnica jest jednym z powodów, dla których zagraniczni inwestorzy zwracają uwagę na politykę Wielkiej Brytanii. Jeśli budżet Reeves zostanie uznany za wiarygodny, sprzyjający inwestycjom i politycznie trwały, może to zachęcić do stopniowego napływu kapitału na rynek, który wydaje się tani według tradycyjnych wskaźników.
Globalnie, dzisiejsze ruchy wpisują się także w szerszą rotację w kierunku ryzyka:
- Bank centralny Nowej Zelandii obniżył stopy procentowe, wzmacniając narrację o łagodzeniu polityki pieniężnej w części krajów rozwiniętych. [39]
- Dane z USA były na tyle słabe, że wzmocniły oczekiwania na kolejną obniżkę stóp procentowych przez Fed w grudniu, co podniosło cenę złota do dwutygodniowego maksimum i wsparło globalne rynki akcji. [40]
Te sprzyjające czynniki pomogły indeksowi FTSE 100 powrócić w kierunku niedawnych rekordowych poziomów po osiągnięciu najwyższego w historii zamknięcia na początku listopada. [41]
Co dzisiejszy ruch na brytyjskiej giełdzie oznacza dla inwestorów
Zarówno dla traderów, jak i inwestorów długoterminowych, z dzisiejszych wydarzeń wyłania się kilka tematów:
- Ryzyko polityczne zmalało, ale nie zniknęło
Rynki wyceniły budżet jako ostrożny, ale mocno przesunięty w czasie. Oznacza to, że przyszłe rządy nadal będą musiały realizować planowane podwyżki podatków i ograniczenia wydatków, aby utrzymać zaufanie inwestorów w obligacje. Każdy sygnał wycofania się z tych planów może ponownie wywołać zmienność zarówno na rynku obligacji, jak i akcji. [42] - Krajowe spółki brytyjskie mogą być obecnie wyceniane wyżej z niskiego poziomu
Dzisiejsza lepsza postawa indeksu FTSE 250 – oraz jego silna wrażliwość na wiadomości dotyczące Wielkiej Brytanii – podkreśla, jak bardzo wiele spółek skoncentrowanych na rynku krajowym zostało przecenionych po kilku latach słabszych wyników względem FTSE 100. [43] - Banki, spółki wydobywcze i wybrane instytucje finansowe wyglądają na wczesnych beneficjentów budżetu
Ulga z powodu uniknięcia podatków specyficznych dla banków, w połączeniu z globalnymi nadziejami na obniżki stóp procentowych i mocniejszymi cenami surowców, sprawiła, że te sektory znalazły się w centrum uwagi. Czy to się utrzyma, będzie zależeć od tego, jak rozwinie się globalny cykl i jak szybko wyższe podatki zaczną doskwierać w innych częściach gospodarki. [44] - Nieruchomości i spółki konsumenckie pozostają polem walki politycznej
Dodatkowe podatki od nieruchomości o wysokiej wartości, ograniczone budżety gospodarstw domowych i zmieniające się opłaty od hazardu sprawiają, że część sektora nieruchomości i konsumenckiego stoi w obliczu trudniejszych perspektyw w średnim terminie, mimo dzisiejszych częściowych odbić niektórych deweloperów. [45]
Na razie jednak nagłówek jest prosty: brytyjski rynek akcji ostrożnie przyjął drugi budżet Reeves, z wyraźną preferencją dla banków i górników o globalnej ekspozycji, finansów powiązanych z ISA oraz wybranych krajowych spółek odbudowujących się.
Dane rynkowe i szczegóły polityki są aktualne na moment zamknięcia giełdy w Londynie 26 listopada 2025 r.
References
1. www.lse.co.uk, 2. www.lse.co.uk, 3. www.lse.co.uk, 4. www.lse.co.uk, 5. www.investing.com, 6. www.ii.co.uk, 7. www.lse.co.uk, 8. www.reuters.com, 9. www.lse.co.uk, 10. www.lse.co.uk, 11. www.reuters.com, 12. www.reuters.com, 13. www.reuters.com, 14. www.gov.uk, 15. www.marketpulse.com, 16. www.ii.co.uk, 17. www.lse.co.uk, 18. www.ii.co.uk, 19. www.lse.co.uk, 20. www.lse.co.uk, 21. www.lse.co.uk, 22. www.ii.co.uk, 23. www.ii.co.uk, 24. www.ii.co.uk, 25. www.ii.co.uk, 26. www.lse.co.uk, 27. www.lse.co.uk, 28. www.lse.co.uk, 29. www.ii.co.uk, 30. www.reuters.com, 31. www.reuters.com, 32. www.reuters.com, 33. www.reuters.com, 34. www.reuters.com, 35. www.reuters.com, 36. www.reuters.com, 37. www.reuters.com, 38. www.bloomberg.com, 39. www.marketpulse.com, 40. www.marketpulse.com, 41. en.wikipedia.org, 42. www.lse.co.uk, 43. www.lse.co.uk, 44. www.lse.co.uk, 45. www.lse.co.uk
