- Model biznesowy: Upstart Holdings, Inc. (NASDAQ: UPST) prowadzi platformę pożyczkową opartą na sztucznej inteligencji, która łączy konsumentów z partnerami bankowymi i unii kredytowych w celu udzielania pożyczek osobistych, pożyczek samochodowych, linii kredytowych pod zastaw domu oraz pożyczek na małe kwoty [1]. Autorskie modele sztucznej inteligencji firmy oceniają ryzyko kredytowe poza tradycyjnymi wynikami FICO, dążąc do zatwierdzania większej liczby wiarygodnych kredytobiorców i usprawnienia automatyzacji pożyczek (ponad 90% pożyczek na Upstart jest w pełni zautomatyzowanych na III kwartał 2025 [2]). Główni konkurenci fintech to Affirm, SoFi i LendingClub, między innymi, choć Upstart koncentruje się na pożyczkach osobistych opartych na AI, a nie na usługach typu kup teraz-zapłać później czy szeroko pojętych usługach bankowych.
- Pozycja rynkowa: Upstart ma ponad 100 partnerów bankowych i unii kredytowych korzystających z jego platformy [3]. Firma rozszerzyła działalność na refinansowanie samochodów i inne produkty kredytowe, wykorzystując silny popyt na pożyczki konsumenckie. Chociaż przychody są mniejsze niż u konkurentów (Upstart spodziewa się ok. 1,03 mld USD przychodu w 2025 wobec ok. 3,2 mld USD Affirm [4]), tempo wzrostu Upstart było znacznie wyższe. W III kwartale 2025 wartość udzielonych pożyczek wzrosła o 80% r/r do 2,9 mld USD [5], a przychody skoczyły o 71% r/r do 277 mln USD [6], co odzwierciedla silną dynamikę powrotu firmy do rentowności.
- Cena akcji (5 listopada 2025): Akcje Upstart są notowane w okolicach połowy 40 dolarów za sztukę. Zamknęły się na poziomie 46,24 USD w dniu 4 listopada 2025 [7], po czym nastąpił spadek związany z wynikami o około 13% do niskich 40 dolarów w kolejnej sesji. Akcje były bardzo zmienne, wahały się od około 31 do 96 USD w ciągu ostatnich 52 tygodni [8]. Akcje spadły o około 25% od początku roku [9] (po dużym rajdzie w połowie roku) i mają betę ~2,3, co wskazuje na znacznie większą zmienność niż rynek [10]. Warto zauważyć, że krótka sprzedaż przekracza 35% free floatu [11] [12], co przyczyniło się do gwałtownych wahań, gdy inwestorzy obstawiają za i przeciw temu fintechowemu disruptorowi.
- Ostatnie wyniki finansowe (Q3 2025): Upstart odnotował skorygowany zysk na akcję (EPS) w wysokości 0,52 USD, znacznie przewyższając konsensus (0,42 USD) [13], i osiągnął zysk netto według GAAP w wysokości 31,8 mln USD (w porównaniu do straty rok temu) [14]. Jednakże, przychody w wysokości 277,1 mln USD były niższe od oczekiwań (~280–285 mln USD) [15], a prognoza na IV kwartał była słaba, z prognozowanymi przychodami na poziomie ~288 mln USD wobec oczekiwanych przez Wall Street ~303–304 mln USD [16] [17]. Upstart również nieznacznie obniżył prognozę przychodów na cały 2025 rok (do ~1,03 mld USD z 1,05 mld USD) [18]. Mieszane wyniki przerwały czterokwartalną passę lepszych od oczekiwań rezultatów i spowodowały spadek akcji o ponad 6% w handlu posesyjnym 4 listopada [19] [20].
- Najważniejsze ostatnie wiadomości (koniec października – początek listopada 2025): Poza wynikami finansowymi, tydzień Upstarta charakteryzowały obniżki rekomendacji analityków i cięcia cen docelowych. Morgan Stanley obniżył swoją cenę docelową z 70$ do 45$ (rekomendacja: równoważenie) 5 listopada, powołując się na „niską wydajność w zakresie udzielania pożyczek” oraz wpływ ostatniego zaostrzenia modelu AI [21] [22]. Needham również obniżył swoją cenę docelową o około 32% z 82$ do 56$ (ale utrzymał rekomendację Kupuj) [23]. Wcześniej, w październiku, Goldman Sachs utrzymał rekomendację Sprzedaj i obniżył cenę docelową do 54$ [24]. W pozytywnych wiadomościach, Upstart nadal pozyskuje nowych partnerów kredytowych – na przykład, Peak Credit Union (250 000 członków w rejonie Północno-Zachodniego Pacyfiku) niedawno dołączył do platformy Upstart, aby oferować pożyczki osobiste oparte na AI [25], co podkreśla rosnącą popularność modelu Upstart w sektorze unii kredytowych.
- Nastroje analityków: Wall Street jest podzielona. Konsensus 12-miesięcznych cen docelowych dla UPST wynosi średnio w przedziale 70–78 USD (co oznacza ~55–70% potencjału wzrostu względem obecnych poziomów) [26] [27], ale poszczególne prognozy znacznie się różnią. Zwolennicy podkreślają szybki wzrost Upstart i poprawiające się wskaźniki kredytowe, podczas gdy sceptycy wskazują na trudne otoczenie finansowe i wycenę. Obecnie średnia ocena to „Kupuj/Przeważaj” ogółem [28] [29]. Jednak ten konsensus maskuje podział: niektóre firmy pozostają ostrożne (np. rekomendacja „Sprzedaj” Goldmana, cena docelowa 54 USD [30]), podczas gdy inne widzą znaczny potencjał wzrostu (np. rekomendacja „Overweight” Piper Sandler z ceną docelową 90 USD [31]). Szeroki zakres cen docelowych (od 50 USD do 105 USD [32]) odzwierciedla niepewność co do realizacji strategii Upstart i warunków makroekonomicznych.
- Perspektywy: W krótkim terminie wzrost Upstart ma się umiarkować po okresie gwałtownego przyspieszenia. Prognoza przychodów zarządu na IV kwartał 2025 (+32% r/r) sygnalizuje pewne spowolnienie [33], a zaostrzenie przez firmę standardów udzielania kredytów (w celu zapewnienia jakości portfela) może ograniczyć wolumen pożyczek w najbliższym czasie [34]. Wyższe stopy procentowe w ostatnim roku zwiększyły koszty pożyczania, ale CEO Upstart zapewnia, że ich platforma AI „dostosowuje się do zmieniających się sygnałów makroekonomicznych” i nadal „przynosi mocne wyniki” [35]. W średnim terminie wielu analityków pozostaje optymistycznych, że gdy stopy procentowe zaczną spadać, Upstart może ponownie przyspieszyć. Rosnąca baza danych kredytowych i wyższe wskaźniki akceptacji „pozycjonują firmę do przyspieszonego wzrostu, gdy Fed złagodzi politykę monetarną”, zauważył jeden z analityków Seeking Alpha, określając obecne prognozy jako „zbyt ostrożne” [36]. Konsensus zakłada, że 2025 będzie dla Upstart pierwszym rokiem z przychodami powyżej 1 mld dolarów, z dalszym wzrostem zysków w latach 2026–27. Na przykład Morgan Stanley prognozuje zysk na akcję 4,13 USD do 2027 roku, co sugeruje znaczący potencjał zysków, jeśli wszystko pójdzie zgodnie z planem [37]. Niemniej jednak, perspektywy są silnie uzależnione od czynników makroekonomicznych, takich jak kondycja kredytowa konsumentów i płynność finansowania, jak opisano poniżej.
- Czynniki regulacyjne i makroekonomiczne: Losy Upstart są powiązane z cyklem kredytowym i stopami procentowymi. Firma prosperowała dzięki dużej płynności i apetytowi inwestorów na pożyczki; gdy w latach 2022–2023 podwyżki stóp Fed i zawirowania w sektorze bankowym uderzyły w rynek, Upstart doświadczył wyschnięcia finansowania i musiał utrzymywać pożyczki w swoim bilansie, co obciążyło przepływy pieniężne. Na koniec III kwartału 2025 wolne przepływy pieniężne były głęboko ujemne (-270 mln USD) mimo solidnych zysków [38], co wskazuje, że Upstart nadal wykorzystuje gotówkę (prawdopodobnie na finansowanie pożyczek lub wsparcie pul pożyczkowych), aby utrzymać wzrost. Każde ponowne zaostrzenie na rynkach kredytowych lub recesyjny wzrost liczby niespłacanych pożyczek może stanowić ryzyko dla finansowania i wyników portfela pożyczek. Na froncie regulacyjnym Upstart wykorzystuje AI w procesie oceny zdolności kredytowej, co przyciąga uwagę w kontekście równego dostępu do kredytu. CFPB wcześniej przyznało Upstart tzw. no-action letter na innowacje z wykorzystaniem modeli AI; ten list wygasł, co oznacza, że Upstart musi zapewnić zgodność swoich algorytmów z przepisami antydyskryminacyjnymi. Firma nie odnotowała dowodów na stronniczość w wynikach AI pod nadzorem podmiotów trzecich, ale zgodność z zasadami równego dostępu do kredytu pozostaje stałym obowiązkiem. Szerzej rzecz ujmując, dyskusje w Waszyngtonie na temat regulacji AI nie ograniczają jeszcze bezpośrednio Upstart, ale to obszar, który warto obserwować. Pomimo tych wyzwań, obecne trendy makroekonomiczne dają pewne wsparcie: wyniki kredytowe konsumentów pozostają odporne (SoFi odnotowało „bardzo mocne” wskaźniki kredytowe w najnowszych wynikach [39] [40]), a jeśli inflacja nadal będzie spadać, niższe stopy procentowe w 2026 roku mogą ożywić popyt na pożyczki i finansowanie inwestorów dla platform takich jak Upstart.
Opis firmy: Platforma pożyczkowa oparta na AI
Upstart Holdings to firma technologii finansowej założona w 2012 roku, która była pionierem pożyczek opartych na AI. Zamiast udzielać pożyczek bezpośrednio jak bank, Upstart prowadzi platformę w chmurze, która ocenia wnioski o pożyczki osobiste za pomocą modeli sztucznej inteligencji, a następnie łączy zatwierdzonych wnioskodawców z bankami i unijnymi kasami kredytowymi, które udzielają pożyczek [41]. Upstart zarabia na opłatach od banków za polecenia i wyniki pożyczek, zamiast pobierać opłaty bezpośrednio od pożyczkobiorców (pożyczki udzielane są przez partnerów-lenderów). Ten model pozwala Upstart działać jako pośrednik technologiczny – w zasadzie silnik decyzyjny kredytowy oparty na AI i platforma rynkowa – a nie tradycyjny pożyczkodawca bilansowy.
To, co wyróżnia Upstart, to jego własnościowe modelowanie ryzyka. Tradycyjni pożyczkodawcy w dużej mierze polegają na ocenach kredytowych FICO i kilku zmiennych. Model AI Upstart uwzględnia setki punktów danych (od historii zatrudnienia i wykształcenia po dane transakcyjne), aby przewidzieć prawdopodobieństwo niewypłacalności pożyczkobiorcy. Firma twierdzi, że takie podejście pozwala zatwierdzać więcej wniosków przy podobnych wskaźnikach strat w porównaniu do tradycyjnych modeli, zwiększając dostęp do kredytu bez nadmiernego ryzyka. Rzeczywiście, Upstart raportuje, że znacząca część pożyczek udzielanych za pośrednictwem ich platformy trafia do pożyczkobiorców, którzy zostaliby odrzuceni według tradycyjnych kryteriów bankowych, ale radzą sobie dobrze – to wartość dodana dla banków partnerskich chcących bezpiecznie rozwijać portfele kredytowe.
Upstart początkowo koncentrował się na niezabezpieczonych pożyczkach osobistych, rynku, na którym zdobył znaczącą pozycję. W ostatnich latach rozszerzył działalność na pożyczki samochodowe (zarówno refinansowanie bezpośrednio dla konsumentów, jak i finansowanie zakupu w punkcie sprzedaży) oraz linie kredytowe pod zastaw domu (HELOC), a także testuje pożyczki na małe kwoty [42]. Ta dywersyfikacja powiększa rynek docelowy Upstart poza pożyczki osobiste niezabezpieczone. Niemniej jednak, pożyczki osobiste pozostają dziś głównym motorem wolumenu.
Pozycja rynkowa firmy w fintechu jest unikalna, ale konkurencyjna. Kluczowi konkurenci to:
- Affirm (AFRM): Lider rynku „kup teraz, zapłać później”, oferujący plany ratalne na zakupy detaliczne. Affirm działa w innym modelu (finansowanie w punkcie sprzedaży dla sprzedawców), ale konkuruje o podobnych konsumentów potrzebujących kredytu. Przychody Affirm (~3,2 mld USD) są znacznie większe niż Upstart, a Affirm osiągnął umiarkowaną rentowność, podczas gdy Upstart dopiero niedawno powrócił do dodatnich wyników finansowych [43] [44]. Jednak wzrost Affirm (≈36% r/r ostatnio) był wolniejszy niż odbicie Upstart po pandemii [45]. Analitycy obecnie widzą większy potencjał wzrostu w akcjach Upstart, prawdopodobnie ze względu na szybszy wzrost z mniejszej bazy (konsensusowy cel dla Upstart sugeruje ~70% wzrostu wobec ~22% dla Affirm) [46] [47].
- SoFi Technologies (SOFI): Szeroko zakrojona firma z branży cyfrowych finansów (z licencją bankową), która oferuje wszystko – od pożyczek po konta osobiste. SoFi jest głównym graczem na rynku pożyczek osobistych i refinansowania kredytów studenckich. W przeciwieństwie do Upstart, SoFi udziela pożyczek z własnego bilansu i posiada zdywersyfikowaną ofertę produktów. Ostatnie wyniki SoFi podkreśliły doskonałą jakość portfela kredytowego (np. spadek wskaźnika odpisów na pożyczkach osobistych, średni FICO pożyczkobiorcy ~745) [48], co pokazuje, że klienci z segmentu prime radzą sobie dobrze. Zarówno Upstart, jak i SoFi korzystają z dobrej kondycji kredytowej konsumentów, ale SoFi celuje średnio w klientów z wyższym FICO. W istocie SoFi jest zarówno konkurentem, jak i potencjalnym klientem/partnerem (każdy bank, nawet fintech, może teoretycznie korzystać z platformy Upstart, by zatwierdzać więcej wniosków poza standardowymi kryteriami).
- LendingClub (LC): Pionier pożyczek peer-to-peer, który przekształcił się w bank; LendingClub udziela pożyczek osobistych i część z nich zatrzymuje w swoim portfelu. Podobnie jak Upstart, koncentruje się na pożyczkach osobistych i mierzył się z problemami finansowania, gdy inwestorzy się wycofywali. LendingClub stosuje bardziej tradycyjne modele oceny kredytowej i obecnie posiada licencję bankową (po przejęciu Radius Bank), co oznacza, że może finansować pożyczki z depozytów. Upstart natomiast unikał zostania bankiem, zamiast tego współpracując z bankami przy udzielaniu pożyczek. Oznacza to, że sukces Upstart zależy od przyciągania inwestorów instytucjonalnych i partnerów bankowych do finansowania pożyczek. W dobrych czasach Upstart może szybko się skalować dzięki modelowi marketplace; w trudniejszych okresach ten model jest podatny na ryzyko (lekcja z 2022 roku, gdy wolumen pożyczek gwałtownie spadł z powodu ograniczeń finansowania).
- Tradycyjne modele kredytowe (FICO) i banki: Pośrednio Upstart konkuruje z obecnym modelem udzielania kredytów. Każdy bank, który trzyma się oceny FICO i konserwatywnej analizy ryzyka, jest potencjalnym klientem lub konkurentem, jeśli zdecyduje się zbudować podobne modele AI we własnym zakresie. Fair Isaac Corp (FICO), twórca oceny FICO, nie jest pożyczkodawcą, ale jego produkt jest głęboko zakorzeniony w decyzjach kredytowych. Sukces Upstart stanowi wyzwanie dla podejścia opartego na FICO. W odpowiedzi możemy zobaczyć, jak coraz więcej banków i fintechów wdraża ocenę opartą na AI – to obszar, w którym Upstart chce utrzymać przewagę. Rosnąca liczba partnerów pożyczkowych Upstart (obecnie ponad 100 instytucji) sugeruje, że wiele mniejszych banków i unii kredytowych woli współpracować z Upstart niż rozwijać własne modele uczenia maszynowego. Ta sieć partnerów to przewaga konkurencyjna Upstart, tworząca barierę w postaci rzeczywistych danych kredytowych, które dodatkowo ulepszają modele AI firmy.
Cena akcji i ostatnie wyniki
Akcje Upstart w ostatnim roku przypominały jazdę kolejką górską. Na początku listopada 2025 roku UPST notowany jest w okolicach 40–46 USD za akcję, a ostatnie zamknięcie wyniosło 46,24 USD w dniu 4 listopada 2025 r. [49]. Cena z 5 listopada odzwierciedlała gwałtowny spadek po publikacji wyników (więcej o tym poniżej), a akcje były notowane na niskich poziomach 40 USD (spadek o około 12–13% na początku sesji) [50].
Zmienność to cecha charakterystyczna tych akcji. W ciągu ostatnich 12 miesięcy UPST notowany był od minimum około 31 USD do maksimum blisko 96 USD [51]. Kurs niemal potroił się od dołka do szczytu, po czym oddał znaczną część tych wzrostów. Akcje zaliczyły ogromny rajd na początku 2025 roku – częściowo napędzany entuzjazmem wokół wszystkiego, co związane ze sztuczną inteligencją, a być może także short squeeze – ale ostatnio spadły w wyniku realizacji zysków i ostrożniejszych prognoz. Przy obecnych cenach Upstart jest na minusie ok. 25% w 2025 roku do tej pory [52], co oznacza gorszy wynik niż szeroki rynek. Jednak patrząc szerzej, kurs nadal jest znacznie powyżej poziomów z końca 2022 roku (gdy po krachu po IPO notowany był w przedziale 15–30 USD). Krótko mówiąc, akcje Upstart znacznie się wahały wraz ze zmieniającymi się nastrojami rynkowymi: bywały ulubieńcem inwestorów podążających za trendem, a innym razem dużym przegranym.
Na tę zmienność wpływa kilka czynników:
- Niespodzianki (i rozczarowania) w wynikach finansowych: Kwartalne raporty Upstart powodowały duże ruchy cen akcji. Przez cztery kolejne kwartały do połowy 2025 roku Upstart przekraczał oczekiwania, co wzbudzało optymizm, że firma wraca na ścieżkę wzrostu. Akcje gwałtownie rosły, w pewnym momencie niemal podwajając się w zaledwie kilka tygodni wśród euforii wokół akcji AI i oznak poprawy sytuacji finansowej. Jednak wyniki za III kwartał 2025 roku przerwały tę passę mieszanym rezultatem (zysk na akcję powyżej oczekiwań, ale przychody poniżej prognoz i słabe wytyczne), co spowodowało 6% spadek po godzinach [53] i dalsze spadki następnego dnia. W przypadku akcji o wysokiej zmienności, takich jak UPST, każda informacja – dobra lub zła – jest wyolbrzymiana w cenie.
- Krótkie pozycje i spekulacje: Upstart stał się polem bitwy dla sprzedających na krótko i inwestorów nastawionych na wzrost. Na połowę października 2025 roku około 35–36% publicznego free floatu Upstart było sprzedane na krótko [54] [55] – to niezwykle wysoki poziom. Tak duży udział krótkich pozycji może prowadzić do gwałtownych wzrostów wywołanych zamykaniem krótkich pozycji po pojawieniu się pozytywnych informacji (co powoduje szybkie skoki cen), ale także zwiększa presję sprzedażową, gdy inwestorzy nastawieni na spadki obstawiają przeciwko spółce. Wysoki poziom krótkich pozycji odzwierciedla sceptycyzm części rynku wobec wyceny Upstart i ekspozycji na ryzyko kredytowe. Dla porównania, według najnowszego raportu na krótko sprzedano akcje UPST o wartości ponad 1,4 miliarda dolarów [56]. Ta dynamika sprawia, że ruchy cen UPST są oderwane od stabilnych fundamentów, zamiast tego podążają za zmianami nastrojów. Inwestorzy powinni być przygotowani na dalszą zmienność.
- Roczne maksima i minima:Roczny szczyt na poziomie około 96 dolarów (osiągnięty kilka miesięcy temu) przypadł na okres, gdy inwestorzy masowo kupowali akcje związane z AI, a wyniki Upstart znów zaczęły imponować. Ta cena okazała się jednak nie do utrzymania, gdy ponownie pojawiły się obawy makroekonomiczne (np. stopy procentowe) i gdy pierwsi inwestorzy prawdopodobnie realizowali zyski. Roczne minimum w okolicach 31 dolarów zostało ustanowione pod koniec 2024 roku, gdy pesymizm co do perspektyw finansowania Upstart i rosnących stóp procentowych osiągnął szczyt. Co ciekawe, nawet przy obecnym poziomie około 45 dolarów, akcje są mniej więcej 50% wyżej niż rok temu (listopad 2024) – więc długoterminowi posiadacze odnotowali zyski, ale wielu, którzy kupili na szczytach w połowie 2025 roku, jest pod kreską.
- Wahania wyceny: Wskaźniki wyceny Upstart zmieniały się wraz z kursem akcji. Przy cenie 46 USD za akcję, kapitalizacja rynkowa Upstart wynosi około 4,5 miliarda dolarów [57]. Ponieważ firma jest obecnie marginalnie rentowna, wskaźnik P/E za ostatnie 12 miesięcy jest niezwykle wysoki (~178× zysków ttm) [58] – co nie ma większego znaczenia ze względu na wczesny etap zysków. Przyszły wskaźnik P/E (oparty na prognozach zysków na 2026 rok) jest bardziej umiarkowany (~21×) [59], odzwierciedlając oczekiwania szybkiego wzrostu zysków. Wskaźnik cena/sprzedaż wynosi około 4,5× prognozowanej sprzedaży na 2025 rok. Te wskaźniki gwałtownie wzrosły podczas hossy (gdy zyski były niewielkie, przez co P/E nie miał zastosowania), a następnie się ochłodziły. W istocie wycena akcji pozostaje zależna od wzrostu – inwestorzy wyceniają UPST nie na podstawie obecnych, skromnych zysków, lecz oczekiwanego wzrostu i udziału w rynku w przyszłości. To sprawia, że spółka jest podatna na spadki, jeśli wzrost rozczaruje.
Podsumowując wyniki: Akcje Upstart były bardzo wrażliwe na wiadomości, trendy makroekonomiczne i nastroje rynkowe. Kurs może gwałtownie rosnąć pod wpływem optymizmu (entuzjazm wokół AI, lepsze wyniki finansowe, pokrywanie krótkich pozycji) i równie szybko spadać przy jakichkolwiek problemach (gorsze wyniki, obniżenie prognoz lub ogólna wyprzedaż w sektorze fintech). Rok 2025 jak dotąd dobrze to ilustruje – silny wzrost na początku, a później korekta, gdy pojawiła się rzeczywistość (i wyższe stopy procentowe). Inwestorzy zainteresowani UPST powinni być przygotowani na dużą zmienność i uważnie śledzić podstawowe wskaźniki w czasie, aby sprawdzić, czy spółka będzie w stanie osiągnąć bardziej stabilną wycenę.
(Dla porównania, kluczowe wskaźniki giełdowe podsumowano w tabeli poniżej.)
| Migawka akcji UPST (5 listopada 2025) | Wartość |
|---|---|
| Cena akcji (zamknięcie 4 listopada) | $46,24 [60] |
| Cena akcji (5 listopada w ciągu dnia) | ~$40–$43 (spadek po wynikach) [61] |
| Kapitalizacja rynkowa | ~$4,5 miliarda [62] |
| Zakres 52-tygodniowy | $31,40 – $96,43 [63] |
| Wynik od początku 2025 roku | -24,9% (około) [64] |
| Beta (zmienność vs. S&P 500) | ~2,27 (bardzo wysoka) [65] |
| Short interest (% free float) | ~35,8% (na dzień 15.10.2025) [66] [67] |
| Przychody za ostatnie 12 mies. (ttm) | ~$998 milionów [68] |
| Zysk netto za ostatnie 12 mies. (ttm) | ~$32 miliony [69] |
| P/E za ostatnie 12 mies. (ttm) | ~178× [70] |
| Forward P/E (2026E) | ~20–21× [71] |
| Cena do sprzedaży (ttm) | ~4,5× (około) |
Źródła: dokumenty spółki, Yahoo Finance, stockanalysis.com, stan na 5 listopada 2025.
Najnowsze wiadomości i wydarzenia (koniec października – 5 listopada 2025)
Początek listopada 2025 był okresem pełnym wydarzeń dla Upstart i jego branży. Oto podsumowanie najważniejszych ostatnich wydarzeń:
Wyniki za III kwartał 2025: Ogromny wzrost, ale niskie przychody i ostrożne prognozy
Upstart ogłosił swoje wyniki finansowe za III kwartał 2025 roku 4 listopada 2025 r., a raport okazał się mieszany, co wywołało negatywną reakcję rynku. Wskaźniki wzrostu firmy były niezaprzeczalnie imponujące – jednak w niektórych obszarach nieco zabrakło do oczekiwań i pojawiły się sygnały spowolnienia w przyszłości. Kluczowe punkty kwartału:
- Eksplozja wzrostu trwa: Przychody Upstart wzrosły o 71% rok do roku do 277,1 mln dolarów [72]. To oznacza znaczące przyspieszenie w porównaniu z poprzednim rokiem, wskazując na silny powrót popytu na pożyczki obsługiwane przez Upstart. Wzrost przychodów napędzał gwałtowny wzrost wolumenu udzielanych pożyczek: w III kwartale udzielono 428 056 pożyczek, co stanowi wzrost o 128% w porównaniu do III kwartału 2024 roku [73]. Odpowiada to 2,9 mld dolarów udzielonych pożyczek w tym kwartale, co oznacza wzrost o 80% rok do roku [74]. Takie tempo wzrostu robi wrażenie, zwłaszcza w roku, gdy wielu pożyczkodawców fintech notuje jedynie umiarkowane wzrosty. Model oparty na sztucznej inteligencji Upstart – który osiągnął współczynnik konwersji (od wnioskodawcy do pożyczki) na poziomie 20,6%, w porównaniu do 16,3% rok wcześniej [75] – wyraźnie przekłada się na większą liczbę pożyczek i wyższe przychody.
- Powrót do rentowności: Co ważne, Upstart przeszedł na zysk GAAP. Zysk netto wyniósł 31,8 mln USD (marża netto 11%) za III kwartał, co stanowi znaczną poprawę w porównaniu do straty -6,8 mln USD w III kwartale 2024 roku [76]. Po skorygowaniu, zysk na akcję (EPS) wyniósł 0,52 USD, co przewyższyło konsensus analityków na poziomie ~0,42 USD o dużą różnicę [77]. Był to piąty z rzędu kwartał z dodatnim skorygowanym zyskiem dla Upstart, co potwierdza, że firma wyszła z fazy strat, którą obserwowano podczas spowolnienia w 2022 roku. Skorygowana EBITDA wyniosła 71,2 mln USD (marża 26%), w porównaniu do zaledwie 1,4 mln USD rok wcześniej – wzrost 50-krotny [78]. Te wskaźniki rentowności pokazują znaczną dźwignię operacyjną: wraz z odbiciem wolumenu pożyczek, stałe koszty Upstart (inżynieria itp.) są rozkładane na znacznie większe przychody, co skutkuje dużymi wzrostami EBITDA.
- Nietrafienie w przychody: Pomimo ogromnego wzrostu rok do roku, przychody na poziomie ~277 mln USD były nieco poniżej prognoz (analitycy szacowali ~280–285 mln USD) [79]. W ujęciu procentowym było to około 2–3% poniżej konsensusu – niewielkie nietrafienie, ale wystarczające, by przerwać serię pozytywnych zaskoczeń firmy. Ten niedobór był prawdopodobnie spowodowany ograniczeniami w finansowaniu pożyczek, które ograniczyły możliwy do zrealizowania wolumen. W rzeczywistości zarząd zauważył, że w III kwartale zaostrzyli swój model oceny kredytowej AI (obniżając współczynnik konwersji względem poziomu z II kwartału) ze względu na sygnały makroekonomiczne [80]. To ostrożne zaostrzenie mogło utrzymać wolumen pożyczek nieco niżej niż najbardziej optymistyczne oczekiwania, ale miało na celu zachowanie jakości kredytowej.
- Obawy dotyczące przepływów pieniężnych i bilansu: Jednym z problematycznych punktów był przepływ pieniężny. Upstart odnotował -256 mln USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz -270 mln USD wolnych przepływów pieniężnych za III kwartał [81], pomimo zyskowności w tym kwartale. Wskazuje to, że zużyto dużo gotówki, prawdopodobnie na finansowanie pożyczek (albo w bilansie, albo w trakcie sprzedaży). Saldo gotówkowe Upstart wynosiło 490 mln USD wobec 2,16 mld USD łącznych zobowiązań na koniec kwartału [82]. Choć nie jest to natychmiastowo alarmujące (część zobowiązań to zobowiązania z tytułu finansowania pożyczek), ujemny wolny przepływ pieniężny podkreśla, że wzrost Upstart jest ograniczony przez kapitał – firma musi nieustannie pozyskiwać zewnętrzne finansowanie na pożyczki lub wykorzystywać własną gotówkę, co nie jest długoterminowo zrównoważone. Inwestorzy będą obserwować, jak ta sytuacja się rozwinie: idealnie, poprawa apetytu inwestorów na pożyczki Upstart zmniejszy potrzebę wykorzystywania własnej gotówki przez firmę.
- Rozczarowujące prognozy: Największą wiadomością były prognozy zarządu na przyszłość, które okazały się niższe od szacunków Wall Street. Na IV kwartał 2025 Upstart spodziewa się przychodów na poziomie ok. 288 mln USD [83]. Oznaczałoby to ok. 4% wzrostu kwartał do kwartału i ok. 32% wzrostu rok do roku – to zdrowy wynik, ale rynek zakładał ok. 303–304 mln USD [84]. Podobnie, prognozowana skorygowana EBITDA za IV kwartał wynosi 63 mln USD, w porównaniu do 71 mln USD w III kwartale [85], co oznacza spadek marży (częściowo sezonowy, częściowo z powodu wyższych kosztów lub niższej rentowności jednostkowej). Upstart także obniżył prognozę przychodów na cały 2025 rok do ok. 1,035 mld USD (z wcześniejszych 1,05 mld USD) [86], zasadniczo dostosowując się do niższych prognoz na IV kwartał. W ujęciu bezwzględnym osiągnięcie 1,03 mld USD oznaczałoby ok. 53% wzrostu względem 2024 roku – imponujące tempo wzrostu rocznego – ale cięcie prognoz sygnalizuje, że wybuchowe tempo na początku 2025 roku słabnie szybciej, niż oczekiwano. Ton zarządu pozostawał pozytywny co do wzrostu, ale wyraźnie ostrożny ze względu na niepewność gospodarczą.
- Reakcja rynku: Giełda zareagowała szybko i negatywnie na wiadomości z III kwartału. Akcje Upstart spadły o około 6% w handlu posesyjnym 4 listopada [87] po ogłoszeniu wyników, a straty pogłębiły się do ponad 12% następnego ranka [88]. Połączenie niższych przychodów i rozczarowujących prognoz przyćmiło lepszy od oczekiwań zysk na akcję. Warto zauważyć, że w tym kwartale zakończyła się passa Upstart polegająca na regularnym przekraczaniu oczekiwań – passa, która być może podtrzymywała kurs akcji. „Passa lepszych od oczekiwań wyników, która trwała do II kwartału, dobiegła końca” – jak ujęto to w jednym z raportów, zauważając, że ten kwartał był „podwójną porażką” zarówno pod względem przychodów, jak i zysków (prawdopodobnie odnosząc się do wyników według GAAP) [89]. Wyprzedaż sugeruje, że inwestorzy zakładali perfekcję, a otrzymali sygnał, że wzrost – choć silny – nie będzie nieskończenie rosnący bez potknięć.
- Komentarz zarządu: Podczas telekonferencji i w komunikacie o wynikach, CEO Dave Girouard przyjął optymistyczny ton pomimo nieosiągnięcia prognoz. Podkreślił, że Upstart realizuje swój „plan na 2025 rok, zakładający szybki wzrost, rentowność i przywództwo w AI, wszystko oparte na wyjątkowej jakości kredytowej” [90]. Zaznaczył, że platforma AI działa „dokładnie zgodnie z założeniami”, dostosowując się w czasie rzeczywistym do zmian makroekonomicznych, a jednocześnie osiągając dobre wyniki [91]. Innymi słowy, model odpowiednio zaostrza lub łagodzi kryteria kredytowe w zależności od zmieniających się warunków – co jest kluczowym dowodem wartości oferty Upstart. Zarząd zauważył, że ponad 90% pożyczek było w pełni zautomatyzowanych (bez udziału człowieka) w III kwartale [92], co pokazuje dalszy wzrost efektywności. Zapewnili również, że wskaźniki kredytowe pozostają stabilne: pomimo niepewności gospodarczej, liczba niewypłacalności nie wzrosła znacząco, dzięki dostosowaniom Upstart w zakresie wyceny i kryteriów zatwierdzania. Jednym z obszarów, w których prawdopodobnie pojawiły się pytania, była różnica między silnymi wskaźnikami operacyjnymi a oczekiwaniami konsensusu – czyli dlaczego, skoro wolumen pożyczek i przychody tak bardzo wzrosły, firma nadal nie osiągnęła prognoz? Odpowiedź może tkwić w nieco niższych stawkach prowizyjnych lub kwestiach związanych z terminami finansowania, a zarząd obiecał wyjaśnić, jak zamierza zarządzać ujemnymi przepływami pieniężnymi i zapewnić zrównoważony wzrost w przyszłości [93] [94].
Podsumowując, III kwartał 2025 roku pokazał imponujący wzrost Upstart i powrót do zyskowności, ale wprowadził też pewną ostrożność. Firma rozwija się bardzo szybko, ale nie jest odporna na ograniczenia makroekonomiczne i finansowe. Chłodna reakcja rynku wskazuje, że od teraz Upstart będzie oceniany według wysokich standardów – musi utrzymać wzrost oraz udowodnić, że potrafi go efektywnie finansować. Nadchodzące kwartały (w tym zapowiadane spowolnienie w IV kwartale) będą kluczowe dla określenia, czy obecny wzrost Upstart jest trampoliną do trwałego sukcesu, czy też częściowo odbiciem, które się wyrówna.
Reakcje analityków i aktualizacje ratingów
W dniach bezpośrednio po publikacji wyników nastąpił wysyp aktywności analityków z Wall Street śledzących Upstart. Ze względu na wysoką rozpoznawalność akcji i ich zmienność, analitycy szybko zaktualizowali swoje modele i ceny docelowe. Konsensus dotyczący Upstart już wcześniej był mieszany, a najnowsze komentarze tylko pogłębiły te rozbieżności:
- Morgan Stanley – Waga Równa, Cena Docelowa 45 USD: 5 listopada 2025 r. analityk Morgan Stanley, James Faucette, obniżył swoją cenę docelową dla Upstart z wcześniejszych 70 USD do 45 USD [95]. Nowy cel cenowy odpowiada w zasadzie poziomowi, na którym akcje były notowane (środek przedziału 40 USD), co sygnalizuje, że Morgan Stanley uważa akcje za w pełni wycenione po spadku po publikacji wyników. Firma utrzymała rekomendację „Waga równa” (neutralna). Uzasadnienie: Morgan Stanley wskazał na „krótkoterminową słabość w zakresie udzielania pożyczek” – innymi słowy, wolumeny pożyczek nie rosną tak szybko, jak wcześniej oczekiwano – częściowo z powodu zmian w modelu wprowadzonych przez Upstart (co prawdopodobnie obniżyło wskaźniki akceptacji) [96]. Oczekują, że te przeciwności utrzymają się w IV kwartale. MS zwrócił także uwagę na wysoką zmienność cen akcji Upstart (beta 2,27) oraz wrażliwość biznesu na zmiany makroekonomiczne [97]. W zaktualizowanym modelu obniżyli prognozy udzielania pożyczek na lata 2026 i 2027 o około 11% [98], co z kolei obniża prognozowane przychody i zysk na akcję (EPS). Warto zauważyć, że Morgan Stanley prognozuje teraz, że Upstart osiągnie 4,13 USD skorygowanego EPS w 2027 roku (spadek względem wcześniejszej, wyższej prognozy) [99]. Cenę docelową 45 USD wyliczają, stosując mnożnik 11× do tej prognozy EPS na 2027 rok [100] – to bardziej ostrożne podejście do wyceny niż wcześniej. W praktyce MS mówi: wzrost będzie nieco wolniejszy, niż sądziliśmy, i nie jesteśmy skłonni płacić za niego tak wysokiego mnożnika ze względu na niepewność makroekonomiczną.
- BofA Securities – Neutralnie, cena docelowa 71 USD: Nat Schindler z Bank of America zareagował na wyniki, obniżając swoją cenę docelową z 81 do 71 USD, ale utrzymał rekomendację Neutralnie [101]. BofA zauważył pozytywne zaskoczenie zyskiem na akcję, ale wskazał, że przychody i udzielone kredyty były poniżej oczekiwań, co było podstawą do obniżenia ceny docelowej [102]. Zwrócili uwagę, że model AI Upstart zaostrzył kryteria udzielania kredytów, co wpłynęło na wolumen pożyczek i przychody – zasadniczo powtarzając, że nieudany kwartał był wynikiem świadomej decyzji dla długoterminowej ostrożności. Pomimo obniżenia ceny docelowej, 71 USD to wciąż znacznie powyżej obecnej ceny rynkowej, co sugeruje, że BofA widzi pewien potencjał wzrostu, jeśli wszystko pójdzie dobrze, ale nie na tyle, by dać rekomendację Kupuj.
- Needham – Kupuj, cena docelowa 56 USD: Kyle Peterson z Needham pozostał ogólnie optymistyczny, utrzymując rekomendację Kupuj, ale znacząco obniżył cenę docelową z 82 do 56 USD na dzień 5 listopada [103]. Ta 31% obniżka ceny docelowej to jedna z większych korekt, co wskazuje, że Needham dostosowuje oczekiwania po wynikach. Mimo to nowy cel 56 USD oznacza potencjał wzrostu z poziomu niskich 40 USD. Needham prawdopodobnie uważa, że długoterminowa teza wzrostowa pozostaje aktualna (stąd nadal Kupuj), ale wcześniej był zbyt optymistyczny i teraz uwzględnia bardziej konserwatywny krótkoterminowy wzrost lub mnożnik wyceny. W swojej notatce Needham odnosi się do działań innych: wspominają, że Goldman Sachs obniżył cenę docelową 13 października (rekomendacja Sprzedaj, do 54 USD) [104], a kilku analityków dostosowało cele w sierpniu po wynikach za II kwartał (Piper Sandler do 90 USD, Morgan Stanley do 70 USD itd.) [105]. To pokazuje trend: analitycy obniżali swoje cele dla Upstart w miarę postępu 2025 roku – prawdopodobnie reagując na duży wzrost kursu akcji i uznając, że początkowy optymizm wymagał ostudzenia.
- Goldman Sachs – Sprzedaj, cena docelowa 54 USD: Chociaż ta rekomendacja pojawiła się w połowie października (przed publikacją wyników), warto odnotować stanowisko Goldmana. Analityk Will Nance z Goldmana jest nastawiony niedźwiedzio i 13 października podtrzymał rekomendację Sprzedaj oraz obniżył cenę docelową z 78 do 54 USD [106]. To była obniżka o 30%. Sceptycyzm Goldmana prawdopodobnie koncentruje się na ryzyku kredytowym i finansowaniu lub wycenie. Po publikacji wyników, gdy akcje są obecnie w okolicach 43 USD, docelowa cena Goldmana 54 USD brzmi już mniej niedźwiedzio (oznaczałaby wzrost z obecnych poziomów), ale biorąc pod uwagę rekomendację Sprzedaj, prawdopodobnie spodziewają się dalszych spadków lub przynajmniej widzą lepsze okazje gdzie indziej.
- Inni: Kilku innych analityków wypowiedziało się w okolicach publikacji wyników za III kwartał:
- Wedbush podobno obniżył rekomendację dla akcji (szczegóły nie są dostępne w naszych źródłach, ale często po słabszych wynikach następuje kilka obniżek).
- JP Morgan wcześniej (20 sierpnia) podniósł rekomendację dla Upstart do Overweight z wysoką ceną docelową (88 USD) [107], wyrażając optymizm podczas letniej hossy. Ciekawe, czy zaktualizują tę cenę docelową po nowych wytycznych – jak dotąd JPM był jednym z bardziej byczych głosów.
- Piper Sandler (Overweight, cena docelowa 90 USD na sierpień) oraz B. Riley (Kupuj, cena docelowa 105 USD na początek 2025) to inni byczy analitycy, którzy wydali rekomendacje [108] [109]. Te ceny docelowe zostały ustalone, gdy akcje mocno rosły; pozostaje zobaczyć, czy zostaną zrewidowane po chłodniejszych prognozach za III kwartał.
Pomimo fali obniżek, warto zauważyć, że wielu analityków wciąż widzi znaczący potencjał wzrostu Upstart w ciągu najbliższego roku. Średnia 12-miesięczna cena docelowa to około 71–78 USD według różnych zestawień [110] [111]. Nawet zaktualizowane ceny docelowe Needham i Morgan Stanley (56 i 45 USD) są zbliżone do obecnej ceny lub powyżej niej. Sugeruje to, że nikt nie prognozuje załamania – raczej trwa debata, czy Upstart zasługuje na umiarkowanie wyższą wycenę (np. okolice 50 USD), czy znacznie wyższą (70+ USD).
Analitycy również powszechnie uznają zmienność i niepewność. Na przykład Morgan Stanley wyraźnie wspomniał o zmienności wyników w zależności od warunków makroekonomicznych [112]. Przyszłość Upstart jest trudna do precyzyjnego przewidzenia, więc analitycy de facto obstawiają różne scenariusze:- Scenariusz wzrostowy: poprawa sytuacji makroekonomicznej (spadek stóp procentowych, stabilny kredyt), Upstart kontynuuje wzrost o ponad 30%, co może ponownie uzasadniać te cele na poziomie 80–100 dolarów.
- Scenariusz spadkowy: następuje recesja lub kryzys finansowania, co dławi wzrost i powoduje gwałtowny wzrost niewypłacalności – w takim przypadku nawet 45 dolarów może być zbyt wysoką wyceną.
Na ten moment nastroje są ostrożnie optymistyczne: konsensus rekomendacji skłania się ku „Kupuj/Przeważaj” (około 2,3 w 5-stopniowej skali, gdzie 1 to Silne Kupuj) [113], co oznacza, że większość brokerów nadal zaleca posiadanie akcji ze względu na potencjał wzrostu, ale jest też mniejszość rekomendacji „Sprzedaj” i sporo „Trzymaj”. Jak zauważono w jednym z rynkowych porównań, Upstart ma faktycznie niższą średnią ocenę (bardziej korzystną) niż Affirm, a także znacznie większy oczekiwany potencjał wzrostu na podstawie celów [114] [115]. Wskazuje to, że analitycy jako całość uważają, iż obecna cena Upstart nie odzwierciedla w pełni jego potencjału wzrostowego – choć z zastrzeżeniem wysokiego ryzyka.
Aby zobrazować rozpiętość opinii analityków, poniżej znajduje się podsumowanie ostatnich cen docelowych od znanych firm:
| Firma (Analityk) | Rekomendacja | Nowy cel cenowy | Poprzedni cel | Data (2025) |
|---|---|---|---|---|
| Morgan Stanley (J. Faucette) | Równoważny udział | $45 [116] | $70 | 5 lis 2025 [117] |
| Needham (K. Peterson) | Kupuj | $56 [118] | $82 | 5 lis 2025 [119] |
| BofA Securities (N. Schindler) | Neutralnie | $71 [120] | $81 | 4/5 lis 2025 [121] |
| Goldman Sachs (W. Nance) | Sprzedaj | $54 [122] | $78 | 13 paź 2025 [123] |
| JP Morgan (R. Smith) | Przewaga | $88 [124] | $93 | 20 sie 2025 [125] |
| Piper Sandler (P. Moley) | Przewaga | $90 [126] | $75 | 6 sie 2025 [127] |
| B. Riley Securities | Kup | 105 USD (szac.) | – | luty 2025 (podwyższenie) |
| Konsensus (14 analityków) | Kupuj/Przeważaj [128] | 71,5 – 78,5 USD (śr.) [129] [130] | – | listopad 2025 |
Źródła: GuruFocus, MarketBeat, raporty spółek.
Jak widać, rozpiętość jest duża. Morgan Stanley obecnie znajduje się na dolnym krańcu (45 USD), podczas gdy niektórzy wcześniejsi optymiści prognozowali ponad 90 USD. Konsensus w okolicach 70 USD sugeruje środkową ścieżkę – przyzwoity wzrost w przyszłości, ale być może nie tak dynamiczny, jak kiedyś sądzili optymiści. Warto też zauważyć, że prognozy analityków mogą się szybko zmieniać; mogą pojawić się kolejne rewizje, gdy pojawią się nowe dane (takie jak wskaźniki makroekonomiczne lub aktualizacje spółki). Inwestorzy powinni zwracać uwagę nie tylko na ceny docelowe, ale także na uzasadnienie tych prognoz – szczególnie na to, jak każdy analityk modeluje wolumeny pożyczek, koszty finansowania i wskaźniki niewypłacalności, które są kluczowymi czynnikami przyszłych wyników finansowych Upstart.
Inne godne uwagi wydarzenia
Poza wynikami i analizami, kilka innych wiadomości z końca października 2025 roku jest istotnych:
- Nowi partnerzy pożyczkowi: Upstart nadal rozszerza swoją sieć banków i unii kredytowych. Pod koniec października ogłoszono, że Peak Credit Union (obsługująca ok. 250 tys. członków w Oregonie i Waszyngtonie) nawiązała współpracę z Upstart, aby oferować pożyczki osobiste za pośrednictwem platformy Upstart [131]. Peak była częścią sieci referencyjnej Upstart od 2022 roku, ale ta informacja sugeruje rozszerzone zaangażowanie. Jest to istotne, ponieważ unie kredytowe stają się coraz ważniejszymi graczami na rynku pożyczek osobistych, często poszukując nowoczesnych rozwiązań fintech, aby dotrzeć do młodszych pożyczkobiorców. Fakt, że coraz więcej unii kredytowych (które zazwyczaj są ostrożnymi pożyczkodawcami) korzysta z AI Upstart do oceny zdolności kredytowej, jest pozytywnym sygnałem dla wiarygodności i zasięgu platformy. Według raportu Zacks, „unie kredytowe wdrażają platformę AI UPST, ponieważ liczba udzielanych pożyczek gwałtownie rośnie”, co napędza rozwój Upstart [132]. Każdy nowy partner potencjalnie przynosi dodatkowy wolumen pożyczek i opłaty dla Upstart bez dużych wydatków marketingowych po stronie Upstart.
- Trendy w sektorze fintech: Ogólnie rzecz biorąc, sektor pożyczek fintech doświadczył pewnych zawirowań na początku IV kwartału. Raport FinTech IPO Index zauważył, że na dzień 31 października wiele akcji fintech spadło w trakcie sezonu wyników; akcje Upstart spadły o 13,7% w krótkim okresie, co było częścią szerszego odwrotu wśród pożyczkodawców „platformowych” [133] [134]. Gracze BNPL, tacy jak Klarna i Affirm, również odnotowali spadki w tym czasie [135]. Sugeruje to, że słabość akcji Upstart nie była wyłącznie specyficzna dla firmy – nastroje inwestorów wobec kredytów konsumenckich i fintech były nerwowe jeszcze przed publikacją wyników Upstart. Jednak ten sam raport podkreślił pewne pozytywy: SoFi odnotowało bardzo dobre wyniki kredytowe (co sugeruje, że konsumenci nadal rzetelnie spłacają pożyczki) [136], co dobrze wróży konkurentom. W istocie, nastroje makro i sektorowe były mieszane – obawy o wyższe stopy procentowe przez dłuższy czas zaszkodziły wycenom akcji wzrostowych w październiku, ale podstawowe wyniki kredytów konsumenckich pozostały solidne.
- Sygnały makroekonomiczne: Na początku listopada Rezerwa Federalna USA również utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie (hipotetycznie, ponieważ koniec października/początek listopada to często czas posiedzenia FOMC). Choć nie jest to bezpośrednia informacja dotycząca firmy, stanowi to kluczowy kontekst: jeśli stopy procentowe osiągnęły szczyt do końca 2025 roku, może to oznaczać punkt zwrotny dla firm takich jak Upstart. Wysokie stopy w ciągu ostatnich 18 miesięcy gwałtownie ograniczyły popyt na pożyczki i sprawiły, że inwestorzy byli ostrożni w kupowaniu pożyczek. Pauza lub ewentualna obniżka stóp mogłaby ożywić udzielanie pożyczek i obniżyć koszty finansowania. Własny Upstart Macro Index (UMI) – który śledzi, jak warunki makro wpływają na oczekiwania dotyczące niewypłacalności kredytów – jest uważnie obserwowany. W III kwartale Upstart wskazał, że otoczenie makroekonomiczne nadal skłania go do ostrożności (stąd zaostrzenie kryteriów zatwierdzania) [137]. Jeśli inflacja osłabnie, a rynek pracy pozostanie zdrowy, Upstart może nieco poluzować standardy i zatwierdzać więcej pożyczek bez zwiększania ryzyka kredytowego. Natomiast jeśli inflacja ponownie przyspieszy lub bezrobocie wzrośnie, Upstart prawdopodobnie jeszcze bardziej zaostrzy kryteria, ograniczając wzrost. Tak więc stanowisko Fed i publikacje danych gospodarczych w tym okresie są pośrednio bardzo „istotne informacyjnie” dla perspektyw Upstart.
- Ruchy konkurencyjne: Chociaż na początku listopada nie pojawiły się żadne istotne wiadomości dotyczące konkurencji, warto zauważyć, że Affirm (kluczowy konkurent wspomniany powyżej) miał ogłosić wyniki finansowe w połowie listopada. Niektórzy inwestorzy mogą porównywać prognozy i wyniki Affirm z Upstart. Skupienie Affirm na BNPL może pokazywać inne trendy (wydatki w sezonie świątecznym itp.), ale obie firmy to fintechowi pożyczkodawcy narażeni na zmiany w wydatkach konsumenckich i kondycji kredytowej. Jeśli Affirm ogłosiłby mocne wyniki lub optymistyczne prognozy, mogłoby to wpłynąć pozytywnie lub negatywnie na Upstart (np. silne wykorzystanie kredytu konsumenckiego – dobre dla popytu na pożyczki; lub presja konkurencyjna – jeśli Affirm przejmuje większą część zdolności kredytowej konsumentów). Podobnie LendingClub i inni pożyczkodawcy mogli ogłosić wyniki pod koniec października, pokazując, jak poradzili sobie w tym kwartale. Jak dotąd, wzrost Upstart w III kwartale znacznie przewyższył większość konkurentów – np. pożyczki lub przychody LendingClub prawdopodobnie rosły znacznie wolniej. Może to sugerować, że Upstart zyskuje udział w rynku pożyczek osobistych, być może dzięki rozbudowanej sieci partnerskich banków i ulepszonej automatyzacji.
Podsumowując, dni wokół 5 listopada 2025 roku zdominowały skutki publikacji wyników za III kwartał i korekty analityków. Ogólna narracja pozostaje niezmienna: Upstart szybko rośnie i wprowadza innowacje w obszarze pożyczek, ale napotyka sceptycyzm co do tego, na ile ten wzrost będzie trwały i rentowny w mniej sprzyjającym otoczeniu gospodarczym. Najnowsze wyniki spółki niewiele wniosły do tej debaty – raczej dostarczyły argumentów zarówno bykom (wskazującym na wzrost i zysk), jak i niedźwiedziom (wskazującym na spowolnienie i problemy z finansowaniem).
Inwestorzy czekają teraz na kolejne kamienie milowe: realizację w IV kwartale (osiągnięcie celu 288 mln USD przychodu i utrzymanie rentowności), wszelkie oznaki poprawy lub pogorszenia jakości portfela pożyczek oraz zmiany makroekonomiczne, takie jak zmiany stóp procentowych. Te czynniki prawdopodobnie zdecydują, czy akcje Upstart ustabilizują się i odbiją, czy też w najbliższych miesiącach przetestują nowe minima.
Prognozy i perspektywy
Patrząc w przyszłość, co czeka Upstart Holdings? Na podstawie obecnych informacji przeanalizujemy krótkoterminowe i średnioterminowe perspektywy, uwzględniając wytyczne zarządu, prognozy analityków oraz szersze wskaźniki ekonomiczne.
Krótkoterminowo (IV kw. 2025 – początek 2026): Własne prognozy Upstart i ostatnie trendy wskazują na spowolnienie wzrostu w najbliższym czasie. Po 71% wzroście przychodów w III kw., firma prognozuje około 32% wzrostu r/r w IV kw. [138]. To wciąż solidny wynik według większości standardów, ale wolniejszy niż w poprzednich kwartałach. Spowolnienie jest częściowo sezonowe (IV kw. bywa nieco słabszy w udzielaniu pożyczek po letnim szczycie), a częściowo odzwierciedla ostrzejszą politykę kredytową Upstart. Zarząd wskazał, że ich model AI stał się bardziej selektywny w III kw., i prawdopodobnie pozostanie ostrożny także w IV kw. ze względu na niepewną sytuację gospodarczą [139]. Oznacza to, że wskaźniki konwersji (odsetek zaakceptowanych wnioskodawców) mogą pozostać niższe niż w połowie 2025 r., co ograniczy wzrost wolumenu pożyczek w krótkim terminie.
Ponadto, ograniczenia finansowania mogą ograniczać wzrost w najbliższych kilku kwartałach. Chociaż Upstart pozyskał nowych partnerów finansowych w 2025 r. (np. unie kredytowe i przeprowadził sekurytyzacje pożyczek), nadal napotykał limity – stąd wykorzystanie własnej gotówki w III kw. do finansowania pożyczek. W IV kw. i I kw., jeśli stopy procentowe pozostaną stosunkowo wysokie, niektórzy inwestorzy instytucjonalni mogą pozostać selektywni przy zakupie portfeli pożyczek konsumenckich. Upstart może odpowiedzieć, nadal wykorzystując gotówkę z bilansu lub spowalniając wzrost udzielania pożyczek, by dopasować się do dostępnego finansowania. W praktyce, firma prowadzi grę na równowagę: rośnie tak szybko, jak pozwala na to finansowanie, ale nie szybciej.
Po stronie rentowności, Upstart pokazał, że potrafi generować solidną marżę operacyjną przy wysokich wolumenach. Na IV kw. 2025 prognoza EBITDA na poziomie 63 mln USD przy przychodach 288 mln USD oznacza 22% marżę EBITDA, nieco niższą niż 26% w III kw. [140]. Mogą pojawić się dodatkowe koszty (np. marketing lub R&D), albo przychód jednostkowy może być nieco niższy ze względu na miks. Mimo to oczekuje się, że Upstart pozostanie rentowny w IV kw. zarówno na poziomie skorygowanym, jak i według GAAP, jeśli osiągnie te wyniki. W całym 2025 r. firma celuje w 1,035 mld USD przychodu [141]. To prawdopodobnie przełoży się na około 2,00–2,20 USD skorygowanego zysku na akcję (ponieważ za pierwsze trzy kwartały suma to już ok. 1,20 USD na akcję). Rzeczywisty zysk na akcję według GAAP może być niższy z powodu wynagrodzenia w akcjach i ewentualnych jednorazowych pozycji.
Analitycy, średnio rzecz biorąc, przewidują dalszą rentowność do 2026 roku. Konsensus dotyczący EPS na 2026 rok może mieścić się w przedziale 2,50–3,00 USD (ekstrapolując z bazowego scenariusza Morgan Stanley na poziomie 2,76 USD na 2026 rok) [142]. Oznacza to, że akcje przy cenie około 45 USD są wyceniane na poziomie około 17–18× prognozowanych zysków na 2026 rok, co nie jest wygórowane jak na spółkę wzrostową – jeśli te zyski się zmaterializują.
Jednakże, w krótkim terminie zalecana jest ostrożność. Kluczowym czynnikiem będzie jakość portfela kredytowego w nadchodzących miesiącach. Do tej pory Upstart raportował stabilne lub poprawiające się wyniki kredytowe – straty na pożyczkach były zgodne z oczekiwaniami (które były podwyższone w zeszłym roku) lub nawet się poprawiały, dzięki silnemu zatrudnieniu i dostosowaniom modelu. Jeśli gospodarka USA spowolni lub konsumenci znajdą się pod presją (na przykład z powodu wznowienia spłat kredytów studenckich itp.), wskaźniki niewypłacalności mogą wzrosnąć. To zaszkodziłoby Upstart na dwa sposoby: bezpośrednio, jeśli posiada jakiekolwiek pożyczki, oraz pośrednio, odstraszając nabywców pożyczek i wymuszając dalsze zaostrzenie standardów. Jak dotąd dane dużych banków są uspokajające (np. duże banki raportowały dobrą jakość portfela kredytów konsumenckich w III kwartale, według komentarza Seeking Alpha [143]). Kierownictwo Upstart podkreśliło „wyjątkową jakość portfela kredytowego” jako fundament swoich wyników [144]. Aby krótkoterminowe perspektywy pozostały na właściwej ścieżce, ten trend musi się utrzymać. Inwestorzy powinni monitorować wskaźniki zaległości Upstart (często ujawniane w prezentacjach wynikowych) oraz wszelkie komentarze dotyczące Upstart Macro Index, który mierzy ryzyko makroekonomiczne w portfelu Upstart.
Podsumowując, krótkoterminowe perspektywy dla Upstart to umiarkowany wzrost z ostrożnym optymizmem. Należy oczekiwać, że wzrost w IV kwartale i I kwartale będzie solidny, ale nie wybuchowy, z utrzymującymi się zyskami, ale przy zachowaniu ostrożności w kwestii wypływu gotówki. Trajektoria akcji w tym okresie prawdopodobnie będzie zależeć od tego, czy Upstart zrealizuje swoje prognozy i być może pokaże, że źródła finansowania nadążają (na przykład wszelkie informacje o nowych transakcjach na rynku kapitałowym lub dużych nowych partnerach byłyby pozytywnym zaskoczeniem).
Średni termin (połowa 2026 – 2027): W nieco dłuższej perspektywie sytuacja może się znacznie poprawić jeśli warunki makroekonomiczne się złagodzą. Wielu analityków i sama spółka sugerują, że wzrost Upstart może ponownie przyspieszyć, jeśli/gdy stopy procentowe zaczną spadać. Oto dlaczego: Niższe stopy procentowe ożywią popyt na pożyczki (więcej konsumentów będzie skłonnych zaciągać pożyczki na lepszych warunkach) oraz zwiększą apetyt inwestorów na zakup pożyczek (gdy rentowności obligacji spadną, inwestorzy poszukujący dochodu mogą zwrócić się ku aktywom o wyższej stopie zwrotu, takim jak pożyczki konsumenckie). Upstart znajduje się na przecięciu tych dwóch czynników – potrzebuje zarówno pożyczkobiorców, jak i finansowania. Dlatego cykl łagodzenia polityki Fed, którego rozpoczęcia niektórzy spodziewają się w 2026 roku, może być katalizatorem dla Upstart.
Analityk Seeking Alpha, który pozostał optymistyczny po trzecim kwartale, podsumował to, mówiąc, że mocne strony Upstart – AI w ocenie zdolności kredytowej, rosnąca ilość danych i wzrastające wskaźniki konwersji – „pozycjonują firmę do przyspieszonego wzrostu, gdy Fed złagodzi politykę monetarną” [145]. Jego zdaniem pożyczki konsumenckie pozostają zasadniczo zdrowe, a obecne ostrożne prognozy Upstart być może nie uwzględniają w pełni, jak szybko sytuacja może się poprawić, jeśli pojawią się korzystne wiatry kredytowe [146]. Ten analityk ustalił cenę docelową na poziomie 64 USD (gdy akcje były po około 52 USD), co oznacza potencjał wzrostu o ~24%, ponieważ uważa, że „wzrost nie jest w pełni wyceniony” [147]. Jeśli ktoś podziela tę perspektywę, rok 2026 może pozytywnie zaskoczyć pod względem przychodów i zysków Upstart.
Przyjrzyjmy się kilku liczbom: Upstart celuje w przychody na poziomie ok. 1,03 mld USD w 2025 roku. Jeśli otoczenie się poprawi, nie jest wykluczone, że Upstart urośnie o 30-40% w 2026 roku, co dałoby ok. 1,4 mld USD przychodu. Do 2027 roku, jeśli wzrost utrzymałby się na poziomie np. 25-30%, przychody mogłyby zbliżyć się do 1,8 mld USD+. Bazowy scenariusz Morgan Stanley dla EPS (4,13 USD w 2027 r.) [148] sugeruje coś w tym zakresie – oznacza to silne marże netto w tym roku, co wymagałoby skali i być może lepszych warunków finansowania. Na przykład, EPS 4,13 USD według MS zakłada, że Upstart osiągnie znaczną dźwignię operacyjną do 2027 roku. Wycenili akcje na poziomie 11× tego EPS (co daje 45 USD) [149], ale jeśli zastosować wyższą wielokrotność wzrostu (np. 15–20×), wartości akcji w przyszłości byłyby znacznie wyższe.
To podkreśla, że średnioterminowy potencjał Upstart jest duży, ale równie duża jest niepewność. Wiele zależy od realizacji i czynników zewnętrznych:
- Rozszerzanie oferty produktowej: Wejście Upstart w pożyczki samochodowe, pożyczki na małe kwoty i HELOC może zacząć znacząco wpływać na wyniki do 2026 roku. Każda z tych branż to ogromny rynek. Jeśli modele AI Upstart okażą się skuteczne np. w refinansowaniu pożyczek samochodowych, może to odblokować nowy silnik wzrostu. Do tej pory głównym filarem były pożyczki osobiste; sukces w innych produktach mógłby dodać setki milionów dolarów nowych przychodów.
- Konkurencja i presja na marże: Wraz z odbiciem rynku pożyczek fintechowych, konkurenci mogą zwiększyć swoje wysiłki. Tradycyjne banki również mogą poprawić swoje cyfrowe pożyczki. Stawki pobierane przez Upstart (opłaty, które zarabia za każdą pożyczkę) mogą znaleźć się pod presją, jeśli konkurenci zaoferują tańsze opcje lub jeśli partnerzy finansujący zażądają lepszych warunków ekonomicznych. Z drugiej strony, jeśli Upstart pozostanie wyraźnie lepszą opcją oceny zdolności kredytowej, może rosnąć bez większej erozji marży. Ważne będzie monitorowanie, jak kształtuje się zysk Upstart na pożyczkę – obecnie marże kontrybucyjne wynoszą około 53-57% [150], co jest wysokim wynikiem. Upstart będzie chciał utrzymać te marże nawet w miarę rozwoju.
- Perspektywy regulacyjne: W średnim terminie wszelkie nowe regulacje dotyczące AI w udzielaniu pożyczek lub praktyk pożyczkowych dla konsumentów mogą wpłynąć na działalność Upstart. Jeśli regulatorzy nałożą nowe wymagania dotyczące przejrzystości modeli lub testowania ich pod kątem sprawiedliwości, Upstart jest prawdopodobnie do przodu (już prowadzą szeroko zakrojone testy sprawiedliwości). Zawsze jednak istnieje ryzyko zmian regulacyjnych (na przykład zmiany w prawie lichwiarskim lub wymóg, by algorytmy pożyczkowe były wyjaśnialne), które mogą wpłynąć na funkcjonowanie platformy Upstart. Z drugiej strony, regulacje mogą też skłonić więcej pożyczkodawców do korzystania ze sprawdzonych, zgodnych rozwiązań takich jak Upstart, zamiast budować własne ryzykowne modele. Dotychczasowa współpraca Upstart z CFPB (np. list no-action i udostępnianie danych o pożyczkach) pokazuje, że firma jest zaangażowana w tym obszarze.
Jeśli chodzi o prognozy Wall Street, obecnie konsensusowy 1-roczny cel cenowy to około 71,5 USD [151], co prawdopodobnie odpowiada oczekiwaniom, że Upstart zrealizuje wzrost w latach 2025–26 i poradzi sobie z przeciwnościami. Najwyższy cel to 105 USD [152] (z początku roku), co zapewne zakłada najlepszy scenariusz wzrostu oraz korzystną wycenę rynkową. Najniższy cel to 45 USD [153] (nowy cel Morgan Stanley), co odzwierciedla przekonanie, że krótkoterminowe trudności mogą powstrzymać wzrost akcji. Warto zauważyć, że nawet najniższy cel nie jest drastycznie poniżej obecnej ceny – sugeruje to, że analitycy widzą ograniczone ryzyko spadku, choć oczywiście nie jest to żadna gwarancja.
Jednym z kluczowych wskaźników jest wycena względna: konkurenci Upstart, tacy jak Affirm i SoFi, mają własne prognozy. Na przykład średni cel cenowy Affirm to około 87 USD przy cenie akcji 71 USD [154], co wskazuje na umiarkowany potencjał wzrostu; w przypadku Upstart potencjał ten jest większy. Jeśli Upstart dobrze zrealizuje swoje założenia, a być może także jeśli stopy procentowe spadną, można rozważać scenariusz rozszerzenia mnożnika – czyli inwestorzy mogą być skłonni płacić wyższy wskaźnik P/E lub P/S za Upstart, jeśli dostrzegą długą perspektywę wzrostu. Obecnie, przy tak dużej niepewności, rynek nie nagrodził Upstart bardzo wysokim mnożnikiem na przyszłość (jak wspomniano, około 20× prognozowanych zysków na 2026 r.). Jeśli wzrośnie zaufanie, że Upstart może np. utrzymać 30% wzrost do 2027 r. i dalej, można argumentować, że akcje powinny być wyceniane na poziomie 30× lub więcej przyszłych zysków, co znacznie podniosłoby ich wartość. Jednak firma będzie musiała zasłużyć na to zaufanie, realizując cele pośrednie.
Podsumowanie: Średnioterminowe perspektywy dla Upstart są ostrożnie optymistyczne. Składniki sukcesu są obecne – zróżnicowana platforma AI, rosnąca baza partnerów i potencjalnie sprzyjające warunki makroekonomiczne, jeśli stopy spadną. Sama firma emanuje optymizmem co do swojego „planu gry” i zdolności do adaptacji dzięki AI (co potwierdzają wypowiedzi CEO o jednoczesnym osiąganiu wzrostu, zysków i przewagi w AI [155]). Jeśli te trendy się utrzymają, Upstart może być na drodze do stania się znacznie większą i bardziej dochodową firmą fintech do 2027 r. Z drugiej strony, ta droga prawdopodobnie nie będzie gładka. Inwestorzy powinni być przygotowani na dalsze zwroty akcji w każdym kwartale. Jak można powiedzieć, historia Upstart to opowieść o wysokiej nagrodzie, ale i wysokim ryzyku: firma działa na granicy innowacji AI w finansach, co może zrewolucjonizować udzielanie kredytów (z dużą korzyścią dla Upstart) lub napotkać przeszkody (gospodarcze lub regulacyjne), które spowolnią jej rozwój.
Na razie większość ekspertów wydaje się zgadzać w jednej kwestii: uważnie obserwuj otoczenie makroekonomiczne. Jak mówi zarząd Upstart, ich platforma AI „szybko dostosowuje się do zmieniających się sygnałów makroekonomicznych” [156]. Sukces firmy w nadchodzących latach będzie zależał od tego, jak te sygnały się zmienią – i jak sprawnie AI Upstart (oraz kierownictwo) poradzi sobie z pojawiającymi się szansami i wyzwaniami.
Ryzyka, wyzwania i czynniki makroekonomiczne
Inwestowanie w Upstart wymaga zrozumienia nie tylko perspektyw wzrostu, ale także ryzyk i czynników zewnętrznych, które mogą wpłynąć na działalność firmy. Wspominaliśmy już o wielu z nich, ale tutaj zbieramy kluczowe kwestie:
- Stopy procentowe i środowisko finansowania: To prawdopodobnie najważniejszy czynnik makroekonomiczny dla Upstart. Jako platforma pożyczkowa, Upstart jest bardzo wrażliwy na trendy stóp procentowych. Gdy stopy rosną, jak miało to miejsce gwałtownie w latach 2022–2023, popyt na pożyczki konsumenckie zazwyczaj spada (pożyczki stają się droższe dla pożyczkobiorców), a inwestorzy stają się bardziej ostrożni lub oczekują wyższych zysków (co utrudnia Upstartowi pozyskanie finansowania na atrakcyjnych warunkach). Ta dynamika mocno uderzyła w Upstart w przeszłości – przypomnijmy, że w 2022 r. wolumen pożyczek gwałtownie spadł, gdy niektórzy partnerzy finansujący wycofali się w obliczu rosnących rentowności. Odwrotnie, jeśli stopy spadną lub ustabilizują się na niższym poziomie, może to znacznie zwiększyć liczbę udzielanych pożyczek. Pożyczkobiorcy wracają po refinansowanie lub nowe pożyczki przy niższych RRSO, a inwestorzy o stałym dochodzie (np. ci, którzy kupują sekurytyzacje pożyczek) uznają pożyczki konsumenckie za bardziej atrakcyjne w porównaniu z innymi aktywami. Ten drugi scenariusz wydaje się być tym, na który wielu liczy pod koniec 2025/2026 roku: spadek inflacji i ostateczne obniżki stóp przez Fed, co mogłoby ożywić wzrost Upstart. Jednak zarówno moment, jak i skala są niepewne. Jeśli inflacja okaże się uporczywa, a stopy pozostaną wysokie (lub nawet wzrosną), wzrost Upstart może zostać ograniczony bardziej, niż zakładają obecne prognozy. Prognoza na IV kwartał już odzwierciedla pewien wpływ wysokich stóp (wolniejszy wzrost niż na początku roku).
- Ryzyko kredytowe i kondycja gospodarki: Wyniki modelu Upstart i jego reputacja zależą od wskaźników spłacalności pożyczek. Firma chwali się „wyjątkową jakością portfela kredytowego” jak dotąd [157], nawet w niestabilnych warunkach gospodarczych. Proaktywnie dostosowują kryteria zatwierdzania, korzystając ze wskaźników Upstart Macro Index. Niemniej jednak, jeśli gospodarka USA wejdzie w recesję, bezrobocie może wzrosnąć, a konsumenci mogą częściej nie spłacać pożyczek osobistych. Pożyczki osobiste są zazwyczaj niezabezpieczone i często jako pierwsze notują wyższe wskaźniki niewypłacalności w czasie spowolnienia (ponieważ pożyczkobiorcy priorytetowo traktują zobowiązania zabezpieczone, takie jak kredyty hipoteczne czy samochodowe). Upstart musiałby się liczyć z wyższymi stratami kredytowymi w pożyczkach, które obsługuje, co mogłoby zniechęcić partnerów bankowych i nabywców pożyczek. Mimo że Upstart ostatecznie nie ponosi większości ryzyka kredytowego, jego przychody z opłat ucierpiałyby, ponieważ liczba udzielanych pożyczek prawdopodobnie by spadła, a firma musiałaby zaostrzyć kryteria kredytowe (mniej zatwierdzeń). Dodatkowo, wszelkie pożyczki, które Upstart ma w swoim bilansie lub które zostały przez niego sekurytyzowane, mogą generować straty. Upstart ma pewne zabezpieczenia – na przykład większość partnerów bankowych zatrzymuje pożyczki, które udzielają, lub odsprzedaje je dalej, więc bezpośrednia ekspozycja finansowa Upstart jest ograniczona. Jednak pośrednio, pogorszenie jakości kredytowej zaszkodziłoby wolumenowi działalności i mogłoby wywołać negatywny rozgłos lub zainteresowanie regulatorów (jeśli konsumenci mieliby problemy ze spłatą, czy pożyczki były zbyt ryzykowne itd.). Obecnie wskaźniki kredytowe konsumentów są stabilne, a w niektórych obszarach nawet się poprawiają (według danych SoFi dotyczących spadku odpisów [158]). To pozytywny sygnał, ale sytuacja może się zmienić, jeśli warunki makroekonomiczne się pogorszą. W istocie, Upstart opiera się na kondycji amerykańskiego konsumenta – dopóki zatrudnienie jest wysokie, a dochody rosną, pożyczki powinny być spłacane; jeśli to się odwróci, mogą pojawić się problemy.
- Ryzyka regulacyjne i prawne: Upstart działa w silnie regulowanej branży (pożyczki konsumenckie). Kluczowe obszary zainteresowania regulatorów obejmują sprawiedliwe udzielanie pożyczek (przeciwdziałanie dyskryminacji), ochronę konsumenta (np. jasne ujawnianie informacji, brak lichwiarskich stawek) oraz prywatność/wykorzystanie danych. Wykorzystanie przez Upstart AI i nietradycyjnych danych zwróciło uwagę regulatorów, takich jak CFPB. W rzeczywistości Upstart była pierwszą firmą, która otrzymała od CFPB No-Action Letter (NAL) dla swojego modelu pożyczkowego opartego na AI w 2017 roku, a list ten został odnowiony do 2020 roku. Ten NAL zasadniczo dawał Upstart swobodę korzystania z alternatywnych danych przy jednoczesnym monitorowaniu wyników pod kątem stronniczości. CFPB później zakończyło swój program NAL, a list Upstart wygasł [159]. Od tego czasu Upstart podlega tym samym przepisom dotyczącym sprawiedliwego udzielania pożyczek co wszyscy inni (Equal Credit Opportunity Act itd.). Ryzyko polega na tym, że jeśli regulatorzy później stwierdzą, że modele AI mają niezamierzone negatywne skutki dla chronionych grup. Upstart ujawnił wyniki niezależnych audytów dotyczących sprawiedliwego udzielania pożyczek – jeden z takich zewnętrznych audytorów (w 2019 roku) nie znalazł dowodów na stronniczość w decyzjach modelu Upstart, choć zauważył pewne różnice w wskaźnikach akceptacji, które odzwierciedlały podstawowe różnice kredytowe [160]. Upstart będzie musiał stale zapewniać, że jego modele są przejrzyste i sprawiedliwe. Każdy błąd lub zmiana stanowiska regulatorów (np. wymóg pełnej wyjaśnialności modeli AI lub wykluczenia określonych zmiennych) może wymusić kosztowne dostosowania. Dodatkowo, regulacje stanowe (takie jak limity oprocentowania) mogą wpływać na oferty pożyczkowe Upstart; wiele stanów ma przepisy antylichwiarskie, choć pożyczki osobiste od partnerów bankowych często podlegają przepisom o oprocentowaniu z macierzystego stanu banku. W przeszłości w branży fintech pojawiały się wyzwania prawne dotyczące doktryny „prawdziwego pożyczkodawcy” (czy Upstart czy bank jest faktycznym pożyczkodawcą), choć model Upstart nie był dotychczas przedmiotem większych pozwów w tym zakresie. Ogólnie rzecz biorąc, ryzyko regulacyjne jest umiarkowane – nie jest natychmiastowe, ale stale obecne w finansach.
- Konkurencja i innowacje: Chociaż Upstart obecnie przoduje w pożyczkach opartych na AI, konkurencja nie stoi w miejscu. Tradycyjni dostawcy scoringu kredytowego (tacy jak FICO) wprowadzają nowe modele scoringowe uwzględniające dane trendowe, a inne fintechy również rozwijają modele kredytowe oparte na uczeniu maszynowym. Duże banki z głębokimi kieszeniami mogą opracować własne systemy oceny ryzyka oparte na AI, jeśli zauważą sukces Upstart. Ponadto, wielkie firmy technologiczne mogą kiedyś wejść na rynek kredytów konsumenckich, wykorzystując przewagę AI (wyobraź sobie, gdyby Apple lub Google zastosowały swoje AI do udzielania pożyczek). Upstart musi utrzymać swoją przewagę technologiczną. Oznacza to dalsze ulepszanie swoich modeli (zarówno pod względem mocy predykcyjnej, jak i minimalizowania uprzedzeń), rozwijanie przewagi danych (każda udzielona pożyczka to więcej danych do trenowania) oraz oferowanie płynnego doświadczenia użytkownika i partnera. Ekspansja firmy na takie obszary jak pożyczki samochodowe stawia ją w szranki z ugruntowanymi graczami (na przykład tradycyjnymi firmami finansującymi zakup samochodów lub startupami, takimi jak dział finansowy Carvany). Nie ma gwarancji, że Upstart powtórzy sukces pożyczek osobistych w każdej nowej branży. Dodatkowo, konkurenci tacy jak Affirm i SoFi nie są bezpośrednimi odpowiednikami, ale również konkurują o pieniądze konsumentów na kredyty. Jeśli na przykład BNPL (Affirm) lub karty kredytowe (banki/Apple Card itd.) lub inne opcje przyciągną pożyczkobiorców, rynek pożyczek osobistych może nie rosnąć tak szybko w całej branży. Zdolność Upstart do ciągłego przyciągania pożyczkobiorców – najlepiej przy niższym koszcie pozyskania niż konkurenci, dzięki partnerstwom bankowym i wyższym wskaźnikom akceptacji – jest kluczowym czynnikiem. Po stronie inwestorów na rynku również istnieje konkurencja: inwestorzy instytucjonalni mają wybór, gdzie ulokować kapitał. Jeśli inne platformy zaoferują lepszy zwrot lub niższe ryzyko, finansowanie może się przenieść. Propozycja wartości Upstart dla inwestorów to wysokie zwroty dzięki lepszej selekcji ryzyka; musi to udowodnić w dłuższym okresie, aby utrzymać i zwiększać zainteresowanie finansowaniem.
- Realizacja i ryzyka operacyjne: Jako stosunkowo młoda spółka publiczna, Upstart mierzy się z typowymi ryzykami związanymi z realizacją. Musi zarządzać szybkim wzrostem – skalować swoją infrastrukturę technologiczną, obsługę klienta i zgodność z przepisami. Wszelkie awarie lub błędy algorytmów mogą zaszkodzić reputacji firmy (wyobraź sobie, że model AI miałby błąd, który źle wyceniłby pożyczki). Firma ma również znaczącą kompensację w akcjach, która może rozwodnić udziały akcjonariuszy i wpłynąć na zyski (co jest częste w firmach technologicznych). Utrzymanie kluczowych talentów (data scientistów, inżynierów) jest kluczowe; konkurencja o specjalistów AI jest ogromna. Dodatkowo, ewolucja modelu biznesowego Upstart – na przykład, czy trzymać więcej pożyczek na własnym bilansie, czy nie – to ciągła decyzja strategiczna. Firma zadeklarowała chęć pozostania platformą, ale jeśli warunki rynkowe zmuszą ją do tymczasowego przetrzymywania pożyczek, zwiększa to ryzyko w jej bilansie. Zarządzanie tym i późniejsza sprzedaż pożyczek poprzez sekurytyzacje lub sprzedaż to złożona operacja. Istnieje także pewne ryzyko medialne: jako firma AI w finansach, każda negatywna historia może przyciągnąć dużą uwagę (na przykład, jeśli pojawiłyby się zarzuty o dyskryminację lub gwałtowny wzrost liczby niespłacanych pożyczek, mogłoby to stać się głośnym tematem ze względu na aspekt AI). Upstart będzie musiał kontynuować proaktywne działania PR i edukacyjne, aby pozycjonować się jako pozytywna siła w branży pożyczkowej.
- Zmienność akcji i nastroje inwestorów: Wreszcie, z perspektywy inwestora, trzymanie UPST może być psychologicznie trudne. Omówiliśmy zmienność – wahania o 5-10% w ciągu dnia nie są rzadkością. Na akcje silnie wpływają także nastroje wokół „AI” i akcji technologicznych ogólnie. Jeśli sektor technologiczny rośnie, Upstart czasem rośnie w ślad za nim (jak miało to miejsce podczas szaleństwa AI w połowie roku); jeśli technologia spada z powodu obaw o stopy procentowe, Upstart często jest wśród najmocniej dotkniętych, ze względu na swój wysoki beta. To raczej kwestia zarządzania portfelem niż ryzyka biznesowego, ale warto zauważyć, że droga z akcjami Upstart może nie być gładka. Wysoki poziom krótkiej sprzedaży może napędzać zarówno gwałtowne spadki, jak i ostre wzrosty wywołane tzw. short squeeze. Dla długoterminowych inwestorów kluczowe jest, czy fundamenty spółki uzasadnią w przyszłości znacznie wyższą cenę akcji. W międzyczasie nagłówki i dynamika handlu mogą dominować w codziennych wycenach.
Rozważając te czynniki, można powiedzieć, że historia Upstart nie jest dla osób o słabych nerwach. Jest tu wiele zmiennych – trendy makroekonomiczne, otoczenie regulacyjne, konkurencyjna technologia – które mogą sprzyjać firmie lub się przeciw niej obrócić. To przekłada się na profil ryzyka i zysku, który jest wysoki w obu aspektach. Z jednej strony, jeśli Upstart skutecznie pokona te wyzwania, może zrewolucjonizować ogromną branżę (pożyczki konsumenckie) i zdobyć znaczący udział, prowadząc do ponadprzeciętnego wzrostu i aprecjacji akcji. Z drugiej strony, jeśli zmaterializuje się istotny czynnik ryzyka (np. poważne pogorszenie kredytowe lub regulacyjne ograniczenia AI w pożyczkach), może to znacząco wykoleić narrację wzrostową.
Podsumowując, każdy zainteresowany Upstart powinien uważnie śledzić otoczenie makroekonomiczne oraz kluczowe wskaźniki spółki w każdym kwartale:
- Obserwuj trendy stóp procentowych i sygnały z Fed.
- Śledź wolumen pożyczek Upstart, współczynnik konwersji i strukturę finansowania (ile finansują partnerzy, a ile pozostaje w bilansie).
- Monitoruj wskaźniki jakości kredytowej (współczynniki zaległości, odpisy w sekurytyzacjach itp.).
- Słuchaj komentarzy zarządu na temat pozyskiwania partnerów i pozycji konkurencyjnej.
- Bądź na bieżąco z wszelkimi zmianami regulacyjnymi dotyczącymi AI w finansach.
Dzięki temu inwestorzy mogą ocenić, czy szansa przewyższa ryzyko w danym momencie. Na listopad 2025 roku Upstart wykazał się imponującym wzrostem i odpornością, ale stoi też przed koniecznością udowodnienia, że ten wzrost jest trwały w mniej sprzyjającym otoczeniu gospodarczym. Najbliższe kwartały i lata będą kluczowe, by określić, czy Upstart rzeczywiście zasłuży na swoją nazwę – upstart, który może rzucić wyzwanie i zmienić status quo w kredytach – czy też napotka granice swojego potencjału do rewolucji.
Tak czy inaczej, Upstart Holdings na trwałe zaznaczył swoją obecność w świecie fintech, a jego dalszą drogę będą uważnie śledzić zarówno inwestorzy, jak i uczestnicy branży.
Źródła:
- Upstart Holdings Wyniki za III kwartał 2025 i najważniejsze informacje z telekonferencji [161] [162] [163] [164]
- 24/7 Wall St. / Yahoo Finance – „Akcje Upstart Holdings spadają o 6% po godzinach po rozczarowujących wynikach za III kwartał”, 4 listopada 2025 [165] [166]
- Benzinga – „Akcje Upstart spadają po mieszanych wynikach za III kwartał: szczegóły”, 4 listopada 2025 [167] [168]
- Investing.com – „Morgan Stanley obniża cenę docelową akcji Upstart do 45 USD…”, 5 listopada 2025 [169] [170]
- GuruFocus – „Needham obniża cenę docelową, utrzymuje rekomendację kupna (UPST)”, 5 listopada 2025 [171] [172]
- MarketBeat / Yahoo Finance – Dane analityków i dane o krótkiej sprzedaży dla UPST [173] [174] [175]
- PYMNTS.com – Wiadomości z sektora fintech i ogłoszenie partnerstwa, paź 2025 [176] [177]
- Seeking Alpha – „Upstart: Wzrost jest niedoceniany; podtrzymujemy rekomendację kupna”, 29 paź 2025 [178]
- Dodatkowe dane finansowe z Yahoo Finance, StockAnalysis i dokumentów spółki dotyczące cen akcji, wskaźników wyceny i porównań z konkurencją [179] [180].
References
1. www.gurufocus.com, 2. 247wallst.com, 3. www.gurufocus.com, 4. www.marketbeat.com, 5. www.benzinga.com, 6. 247wallst.com, 7. www.investing.com, 8. stockanalysis.com, 9. www.investing.com, 10. www.investing.com, 11. www.marketbeat.com, 12. www.marketbeat.com, 13. www.investing.com, 14. 247wallst.com, 15. www.benzinga.com, 16. www.benzinga.com, 17. www.morningstar.com, 18. www.benzinga.com, 19. 247wallst.com, 20. www.benzinga.com, 21. www.investing.com, 22. www.investing.com, 23. www.gurufocus.com, 24. www.gurufocus.com, 25. www.pymnts.com, 26. www.gurufocus.com, 27. stockanalysis.com, 28. www.gurufocus.com, 29. stockanalysis.com, 30. www.gurufocus.com, 31. www.gurufocus.com, 32. www.gurufocus.com, 33. www.morningstar.com, 34. www.investing.com, 35. 247wallst.com, 36. tiblio.com, 37. www.investing.com, 38. 247wallst.com, 39. www.pymnts.com, 40. www.pymnts.com, 41. www.gurufocus.com, 42. www.gurufocus.com, 43. www.marketbeat.com, 44. www.marketbeat.com, 45. www.zacks.com, 46. www.marketbeat.com, 47. www.marketbeat.com, 48. www.pymnts.com, 49. www.investing.com, 50. www.marketbeat.com, 51. stockanalysis.com, 52. www.investing.com, 53. 247wallst.com, 54. www.marketbeat.com, 55. www.marketbeat.com, 56. www.marketbeat.com, 57. stockanalysis.com, 58. stockanalysis.com, 59. stockanalysis.com, 60. www.investing.com, 61. www.marketbeat.com, 62. stockanalysis.com, 63. stockanalysis.com, 64. www.investing.com, 65. www.investing.com, 66. www.marketbeat.com, 67. www.marketbeat.com, 68. stockanalysis.com, 69. stockanalysis.com, 70. stockanalysis.com, 71. stockanalysis.com, 72. 247wallst.com, 73. www.benzinga.com, 74. www.benzinga.com, 75. www.benzinga.com, 76. 247wallst.com, 77. www.investing.com, 78. 247wallst.com, 79. www.benzinga.com, 80. 247wallst.com, 81. 247wallst.com, 82. 247wallst.com, 83. www.benzinga.com, 84. www.morningstar.com, 85. 247wallst.com, 86. www.benzinga.com, 87. 247wallst.com, 88. www.marketbeat.com, 89. 247wallst.com, 90. 247wallst.com, 91. 247wallst.com, 92. 247wallst.com, 93. 247wallst.com, 94. 247wallst.com, 95. www.investing.com, 96. www.investing.com, 97. www.investing.com, 98. www.investing.com, 99. www.investing.com, 100. www.investing.com, 101. www.investing.com, 102. www.investing.com, 103. www.gurufocus.com, 104. www.gurufocus.com, 105. www.gurufocus.com, 106. www.gurufocus.com, 107. www.gurufocus.com, 108. tiblio.com, 109. tiblio.com, 110. stockanalysis.com, 111. www.gurufocus.com, 112. www.investing.com, 113. www.gurufocus.com, 114. www.marketbeat.com, 115. www.marketbeat.com, 116. www.investing.com, 117. www.investing.com, 118. www.gurufocus.com, 119. www.gurufocus.com, 120. www.investing.com, 121. www.investing.com, 122. www.gurufocus.com, 123. www.gurufocus.com, 124. www.gurufocus.com, 125. www.gurufocus.com, 126. www.gurufocus.com, 127. www.gurufocus.com, 128. stockanalysis.com, 129. stockanalysis.com, 130. www.gurufocus.com, 131. www.pymnts.com, 132. tiblio.com, 133. www.pymnts.com, 134. www.pymnts.com, 135. www.pymnts.com, 136. www.pymnts.com, 137. 247wallst.com, 138. www.morningstar.com, 139. 247wallst.com, 140. 247wallst.com, 141. www.benzinga.com, 142. www.investing.com, 143. tiblio.com, 144. 247wallst.com, 145. tiblio.com, 146. tiblio.com, 147. tiblio.com, 148. www.investing.com, 149. www.investing.com, 150. 247wallst.com, 151. stockanalysis.com, 152. www.gurufocus.com, 153. www.gurufocus.com, 154. www.marketbeat.com, 155. 247wallst.com, 156. 247wallst.com, 157. 247wallst.com, 158. www.pymnts.com, 159. www.consumerfinance.gov, 160. www.relmanlaw.com, 161. www.benzinga.com, 162. 247wallst.com, 163. 247wallst.com, 164. 247wallst.com, 165. 247wallst.com, 166. 247wallst.com, 167. www.benzinga.com, 168. www.benzinga.com, 169. www.investing.com, 170. www.investing.com, 171. www.gurufocus.com, 172. www.gurufocus.com, 173. www.marketbeat.com, 174. www.marketbeat.com, 175. www.marketbeat.com, 176. www.pymnts.com, 177. www.pymnts.com, 178. tiblio.com, 179. stockanalysis.com, 180. www.marketbeat.com
