Co warto wiedzieć przed otwarciem rynków 20 października 2025 r.
- Wielka strata Nvidii w Chinach: CEO Jensen Huang ujawnił, że udział Nvidii w chińskim rynku zaawansowanych chipów AI spadł z około 95% do 0% z powodu amerykańskich ograniczeń eksportowych [1]. „W tej chwili jesteśmy w 100% poza Chinami” – powiedział Huang, nazywając sytuację poważną stratą niegdyś kluczowego rynku.
- CEO krytykuje ograniczenia eksportowe: Huang skrytykował amerykańskie zakazy eksportu chipów jako strategiczny błąd, mówiąc, że „Nie wyobrażam sobie, by jakikolwiek decydent uważał, że to dobry pomysł – że jakakolwiek wprowadzona przez nas polityka sprawiła, że Ameryka straciła jeden z największych rynków na świecie do 0%” [2]. Ostrzegł, że to, co szkodzi Chinom, może również zaszkodzić USA, „a nawet gorzej”, wzywając do bardziej wyważonego podejścia [3].
- Brak sprzedaży w Chinach w prognozach: Nvidia usunęła Chiny ze swoich prognoz przychodów, zakładając zerową sprzedaż na tym rynku w przyszłości [4] [5]. „Jeśli cokolwiek wydarzy się w Chinach – a mam taką nadzieję – będzie to dodatkowy bonus” – zauważył Huang [6]. Kiedyś Chiny odpowiadały za szacunkowo 20–25% przychodów Nvidii z centrów danych [7], co podkreśla, jak ważny był to rynek.
- Chińskie dążenie do samowystarczalności: W odpowiedzi na amerykańskie sankcje Pekin zakazał swoim gigantom technologicznym kupowania chipów Nvidii i przyspieszył wsparcie dla krajowych producentów chipów. Chińscy regulatorzy nakazali firmom takim jak Alibaba i ByteDance wstrzymać testy lub zamówienia na chińsko-specyficzne chipy AI Nvidii [8] [9]. Krajowi rywale – od nowych procesorów AI Huaweia po startupy takie jak Cambricon – wkroczyli na rynek, osłabiając dominację Nvidii [10] [11].
- Akcje szybują mimo niepewności: Pomimo utraty Chin, akcje Nvidii są wspierane przez rosnący globalny popyt na AI. Cena akcji wzrosła o około 30% w 2025 roku (po wzroście o 171% w 2024 roku) [12], chwilowo windując Nvidię powyżej kapitalizacji rynkowej 1 biliona dolarów. Analitycy wciąż postrzegają Nvidię jako „niekwestionowanego lidera” w chipach AI [13], ale ostrzegają, że utrata rynku chińskiego – który stanowił około 1/5 sprzedaży – może ciążyć na długoterminowym wzroście, chyba że polityka się zmieni [14] [15]. Inwestorzy obserwują, czy napięcia technologiczne USA-Chiny się zmniejszą, czy też chińscy konkurenci zaczną nadrabiać dystans.
Amerykański zakaz technologiczny niszczy biznes Nvidii w Chinach
Dominująca niegdyś pozycja Nvidii na chińskim rynku chipów AI została skutecznie wymazana przez siły geopolityczne. Jensen Huang, współzałożyciel i dyrektor generalny Nvidii, potwierdził tę dramatyczną zmianę podczas wydarzenia na początku października: „Przeszliśmy z 95% udziału w rynku do 0%” w Chinach – powiedział [16]. Ten spadek jest bezpośrednim skutkiem amerykańskich zakazów eksportowych, które od 2022 roku zabraniają Nvidii sprzedaży najbardziej zaawansowanych procesorów graficznych – takich jak A100, H100 i nowszy H200 – chińskim klientom [17]. Huang przypisał załamanie tym ograniczeniom, nazywając tę politykę wprost „błędem”, który jest niekorzystny dla interesów USA [18] [19].
Stawka dla Nvidii była ogromna: Chiny były drugim co do wielkości rynkiem komputerowym na świecie i stanowiły kiedyś około jedną czwartą przychodów firmy z chipów do centrów danych [20]. Przed wprowadzeniem ograniczeń handlowych Nvidia kontrolowała około 95% chińskiego rynku akceleratorów AI. Nawet po wejściu w życie pierwszych amerykańskich przepisów w 2022 roku, Nvidia próbowała utrzymać się w Chinach, oferując okrojone chipy (takie jak A800 i H800), które spełniały limity eksportowe. Niemniej jednak, jej udział w rynku w Chinach spadł już do około 50% po 2022 roku [21]. Następnie, w 2023 roku, Waszyngton jeszcze bardziej zaostrzył przepisy, zamykając luki i blokując nawet te dostosowane chipy [22]. Do 2025 roku próby Nvidii stworzenia zgodnego z przepisami chipa (GPU „H20” Hopper) zostały udaremnione – administracja Trumpa wstrzymała sprzedaż H20 w kwietniu 2025 roku, do czasu uzyskania specjalnych licencji [23].
Huang opowiedział, jak te działania „w 100%” wypchnęły Nvidię z Chin, skutecznie eliminując jeden z największych amerykańskich rynków eksportu technologii [24]. „We wszystkich naszych prognozach zakładamy zero dla Chin”, powiedział, co oznacza, że Nvidia nie uwzględnia już żadnych przychodów z Chin przy przewidywaniu swojej przyszłości [25]. CEO wyraził niedowierzanie, że amerykańscy decydenci uważają taki rezultat za pożądany: utrata dostępu do tak ogromnego rynku, jak argumentował, szkodzi amerykańskiemu przemysłowi bardziej, niż pomaga. „Uważam, że to błąd, że Stany Zjednoczone nie uczestniczą” w chińskim ekosystemie technologicznym, powiedział Huang, podkreślając znaczenie Chin jako „dynamicznego ekosystemu” i głównej bazy talentów AI [26].
Pekin kontratakuje: krajowa rywalizacja i rozdzielenie technologiczne
Z perspektywy Pekinu strata Nvidii to zysk Chin – dla ich raczkującego przemysłu półprzewodników. Chińskie władze odpowiedziały na amerykańskie sankcje działaniami odwetowymi i podwojeniem wysiłków na rzecz samowystarczalności w zakresie półprzewodników. Niedługo po tym, jak USA zablokowały topowe układy Nvidii, Administracja ds. Cyberprzestrzeni Chin i inni regulatorzy rzekomo zakazali krajowym firmom technologicznym kupowania nawet okrojonych chipów Nvidii, które były dozwolone na mocy amerykańskich przepisów [27] [28]. Według Financial Times, firmy takie jak ByteDance (właściciel TikToka) i Alibaba otrzymały polecenie, by zaprzestać testowania lub kupowania modeli Nvidia RTX 6000/6000D i innych modeli przeznaczonych na rynek chiński [29] [30]. W istocie Pekin dał do zrozumienia, że jeśli zaawansowane GPU Nvidii są niedostępne, chińscy nabywcy nie powinni zadowalać się „rozwodnionymi” wersjami – powinni inwestować w lokalne alternatywy.
Ten edykt wpisywał się w szerszą ogólnokrajową inicjatywę zastąpienia zagranicznych układów scalonych rodzimą technologią. W ostatnich miesiącach chińscy producenci chipów i firmy AI zaprezentowali krajowe akceleratory AI, mające wypełnić lukę po Nvidii. Giganci branży, tacy jak Huawei, podobno opracowali obejścia – na przykład wykorzystując sieci mniej zaawansowanych chipów („klastrowanie”) do odtworzenia wydajności układów z wyższej półki – i promują nowe plany rozwoju chipów AI [31] [32]. Startupy takie jak Cambricon odnotowały wzrost wartości akcji, gdy chińscy dostawcy chmury przestawiają się na rodzimy krzem [33] [34]. Sam Huang przyznał, że następuje taka zmiana konkurencyjna, ostrzegając, że zablokowanie Nvidii otwiera drzwi dla chińskich rywali, takich jak Huawei, do przejęcia rynku [35]. „Wykluczenie Nvidii z Chin grozi oddaniem rynku krajowym konkurentom” – ostrzegł [36] [37].Warto zauważyć, że Chiny również wykorzystały swoją przewagę jako broń: metale ziem rzadkich. W ramach odwetu Pekin nałożył surowe ograniczenia na eksport kluczowych pierwiastków ziem rzadkich potrzebnych do produkcji zaawansowanych chipów i elektroniki [38]. Było to postrzegane jako odwet za amerykańskie ograniczenia dotyczące chipów – przypomnienie, że Chiny kontrolują kluczowe elementy łańcucha dostaw technologii (metale ziem rzadkich są niezbędne do produkcji komponentów takich jak silniki, magnesy i niektóre procesy związane z chipami). Technonacjonalistyczny impas uderza w obie strony: podczas gdy amerykańskie firmy tracą rynek chiński, amerykańskie restrykcje zmuszają również Chiny do ogromnych inwestycji w niezależny stos technologiczny, od zaawansowanych chipów po materiały. Z czasem może to przyspieszyć rozwój chińskich możliwości technologicznych, potencjalnie osłabiając amerykańską dominację w sektorze półprzewodników. Jak ujął to Huang, „To, co szkodzi Chinom, często może również zaszkodzić Ameryce, a nawet bardziej” [39] – sugerując, że rozdzielenie technologii AI może obrócić się przeciwko USA, pobudzając powstanie potężnych nowych konkurentów i dzieląc globalny ekosystem innowacji.
Apel Huanga o zmianę polityki – i stawką jest połowa światowych talentów AI
Jensen Huang nie jest jedynym, który martwi się o konsekwencje. Podkreśla, że Chiny są integralną częścią globalnej społeczności AI – z około „50% światowych badaczy AI” pracujących tam [40]. Odcięcie chińskich instytucji od najlepszych amerykańskich chipów mogłoby utrudnić współpracę i skłonić tych badaczy do rozwoju na platformach nieamerykańskich. „To błąd, by ci badacze nie budowali AI na amerykańskiej technologii,” ostrzegł Huang [41] [42]. Innymi słowy, jeśli chińscy naukowcy AI zostaną zmuszeni do korzystania z krajowego sprzętu i oprogramowania, USA mogą stracić wpływ na kolejną falę postępów w AI. Ta obawa dotyka sedna debaty: równowagi między bezpieczeństwem narodowym a przywództwem technologicznym. Administracja Bidena rozpoczęła ograniczenia eksportowe w 2022 roku, powołując się na obawy dotyczące bezpieczeństwa (chodziło o niedopuszczenie najnowocześniejszych chipów AI do chińskich systemów wojskowych i nadzoru) [43]. Jednak Huang apeluje o bardziej „zniuansowane” podejście, sugerując, że całkowite oddzielenie technologiczne może „obrócić się przeciwko… czasem nawet w gorszy sposób” dla USA [44] [45].Stanowisko Huanga to w istocie apel do decydentów o ponowną ocenę sytuacji. „Zanim przystąpimy do wprowadzania polityk, które szkodzą innym ludziom, zróbmy krok wstecz i… zastanówmy się, jakie polityki są korzystne dla Ameryki” – powiedział w wywiadzie [46] [47]. Opowiada się za utrzymaniem otwartych mostów, przynajmniej na tyle, by amerykańskie firmy mogły nadal współpracować z ogromnym chińskim rynkiem i bazą talentów – oczywiście bez oddawania kluczowych strategicznych technologii. Niektórzy w Waszyngtonie wydają się zgadzać: Reuters poinformował, że prezydent Donald Trump (obecnie w drugiej kadencji) zasugerował w sierpniu możliwość pozwolenia Nvidii na sprzedaż bardziej zaawansowanych chipów do Chin pod pewnymi warunkami [48]. W rzeczywistości latem na krótko osiągnięto skomplikowany kompromis: urzędnicy USA przyznali Nvidii i AMD specjalne licencje eksportowe na sprzedaż chipu H20 do Chin, ale pod warunkiem, że 15% przychodów trafi do rządu USA [49] [50]. (Prezydent Trump argumentował, że w ten sposób Chiny otrzymują jedynie starszą, okrojoną technologię, podczas gdy USA dosłownie czerpią zyski ze sprzedaży [51] [52].) Nvidia zgodziła się na tę nietypową umowę i w sierpniu uzyskała licencję na H20 – jednak chińscy regulatorzy nadal nie ustąpili. Chińskie agencje podniosły „obawy dotyczące bezpieczeństwa” w związku z H20, wezwały Nvidię na przesłuchanie i de facto zamroziły wszelkie dostawy H20 do czasu przeglądu [53] [54]. Pod koniec sierpnia Nvidia potwierdziła, że nadal nie wznowiła dostaw H20 do Chin mimo uzyskanej licencji [55].Zamiast łagodzić impas, Chiny odpowiedziały zwiększoną kontrolą. We wrześniu Chińska Państwowa Administracja Regulacji Rynku wszczęła formalne postępowanie antymonopolowe dotyczące przejęcia przez Nvidię firmy Mellanox (izraelskiego przedsiębiorstwa sieciowego) [56] [57] – ruch powszechnie postrzegany jako forma nacisku, biorąc pod uwagę, że transakcja została sfinalizowana w 2020 roku. Jak już wspomniano, chiński organ nadzoru technologicznego (CAC) posunął się nawet do tego, by nakazać chińskim firmom anulowanie zamówień na chipy Nvidii spełniające amerykańskie przepisy eksportowe [58]. Huang wyraził rozczarowanie, ale pozostaje dyplomatyczny: „Możemy służyć rynkowi tylko wtedy, gdy dany kraj tego chce” – powiedział, dodając, że Nvidia zachowa cierpliwość i „będzie nadal wspierać rząd chiński i chińskie firmy, jeśli sobie tego życzą” [59]. Krótko mówiąc, lider rynku chipów AI utknął w martwym punkcie – zablokowany w Chinach przez amerykańskie przepisy, a jednocześnie zablokowany przez chińskie regulacje, dopóki oba supermocarstwa nie znajdą wspólnego języka.Akcje i prognozy Nvidii: Rozkwit biznesu, ale nad Chinami zbierają się chmury
Mimo tych przeciwności, wyniki finansowe Nvidii na reszcie świata są po prostu niezwykłe. Firma korzysta z bezprecedensowego boomu na AI, ponieważ jej GPU stały się de facto platformą dla najnowocześniejszych modeli AI i rozbudowy centrów danych. W ciągu ostatnich dwóch lat akcje Nvidii poszybowały w górę: wzrosły o 171% w 2024 roku, a w 2025 roku wzrosły już o około 30% od początku roku [60]. W rzeczywistości Nvidia na krótko stała się jedną z najcenniejszych firm na świecie – chwilami przekraczając 1 bilion dolarów kapitalizacji rynkowej [61]. (Jedno z mediów ogłosiło nawet, że Nvidia jest „na dobrej drodze, by zostać pierwszą firmą wartą 5 bilionów dolarów”, jeśli jej wzrost się utrzyma [62], choć to pozostaje spekulacją). Ten entuzjazm inwestorów napędzają oszałamiające wyniki finansowe – Nvidia notuje rekordowe przychody dzięki nienasyconemu popytowi na chipy AI ze strony dostawców chmury, firm budujących modele AI, a nawet sojuszników takich jak Arabia Saudyjska, którzy ścigają się w zakupie sprzętu [63] [64]. Jak ujął to jeden z analityków: „krajobraz chipów to wciąż świat [Nvidii], a wszyscy inni płacą czynsz” [65] – co podkreśla dominację Nvidii w erze AI. Poza Chinami Nvidia podobno nadal kontroluje około 94% rynku procesorów AI [66], daleko przed jakąkolwiek konkurencją.Jednakże odcięcie Chin wprowadza niepewność do długoterminowej historii Nvidii. Utrata dostępu do gospodarki tak dużej jak chińska może ograniczyć przyszłą trajektorię wzrostu Nvidii, zwłaszcza w centrach danych i wdrożeniach chmurowych, gdzie chińskie firmy technologiczne były głównymi klientami. Według jednego z szacunków, Chiny (wraz z Hongkongiem) odpowiadały za około 2,77 miliarda dolarów przychodów Nvidii w jednym z ostatnich kwartałów – zanim najnowsze przepisy weszły w pełni w życie – a sprzedaż ta spadła o 24,5% rok do roku w związku z restrykcjami [67] [68]. Patrząc w przyszłość, wytyczne Huanga dotyczące „zera Chin” oznaczają, że Nvidia będzie całkowicie polegać na rynku amerykańskim i innych rynkach międzynarodowych, aby osiągnąć swoje ambitne cele. Może to nie być problem w najbliższym czasie – księgi zamówień Nvidii na Zachodzie są przepełnione, a inne regiony (takie jak Bliski Wschód) masowo kupują systemy AI – ale analitycy ostrzegają, że Nvidia rezygnuje z ogromnej części globalnego popytu. Jeśli chińscy giganci technologiczni, tacy jak Baidu, Tencent, Alibaba i Huawei, nie będą mogli kupować od Nvidii, opracują (lub pozyskają) alternatywne rozwiązania, które z czasem mogą stać się realnymi konkurentami. W istocie ryzyko polega na stworzeniu równoległego ekosystemu AI poza oprogramowaniem CUDA i GPU Nvidii, który ostatecznie może konkurować z ekosystemem skoncentrowanym na Nvidii na całym świecie [69].
To powiedziawszy, wielu na Wall Street pozostaje optymistycznie nastawionych, że niezwykła pozycja lidera Nvidii w dziedzinie AI pozwoli jej przetrwać. Nawet przy zerowej sprzedaży do Chin, Nvidia niedawno prognozowała, że jej przychody będą nadal gwałtownie rosnąć (napędzane przez rynki USA i sojuszników), znacznie przewyższając oczekiwania [70] [71]. Każda pozytywna zmiana w kwestii Chin byłaby czystym zyskiem. Huang podkreślił ten punkt inwestorom: „Jeśli cokolwiek wydarzy się w Chinach – a mam nadzieję, że tak będzie – będzie to bonus” [72]. Innymi słowy, Nvidia nie liczy na odbicie w Chinach, ale z pewnością na nie liczy. Są oznaki, że rząd USA również obawia się zbyt mocnego nacisku – specjalna licencja eksportowa na chipy H20 (z 15% cięciem przychodów w USA) była próbą znalezienia równowagi [73]. A rozważania prezydenta Trumpa na temat umożliwienia sprzedaży potężniejszych chipów sugerują, że polityka może złagodnieć, jeśli stanie się jasne, że amerykańskie firmy są trwale w niekorzystnej sytuacji [74].
Na razie inwestorzy giełdowi Nvidii wydają się skupiać na oszałamiającym wzroście firmy w pozostałej części świata, a nie na nieobecności Chin. Najnowsze wyniki kwartalne Nvidii znacznie przekroczyły prognozy, podkreślając rosnący popyt ze strony dostawców usług chmurowych i przedsiębiorstw spoza Chin [75] [76]. Wycena firmy – z wskaźnikiem cena/zysk na poziomie około 50x – już zakłada solidny wzrost w przyszłości [77]. Jednak inwestorzy będą obserwować, jak rozwinie się sytuacja z Chinami, ponieważ długotrwałe rozstanie może przyciągnąć większą konkurencję. AMD, na przykład, wprowadza nowe układy AI z serii MI300 i może wypełnić lukę związaną z Chinami na niektórych rynkach (AMD również musi przestrzegać przepisów eksportowych, ale podobno stara się o licencje i odnotowało stratę w wysokości 1,5 miliarda dolarów z powodu samego zakazu eksportu do Chin) [78]. Podobnie, chińskie firmy mogą dziś nie dorównywać wydajnością Nvidii, ale ich krzywa uczenia się jest stroma, gdy w grę wchodzi priorytet narodowy i finansowanie.
Surowe przesłanie Huanga – że „100% poza Chinami” to scenariusz przegrany dla wszystkich – zwróciło uwagę na to bezprecedensowe rozdzielenie technologiczne. Akcjonariusze Nvidii cieszyli się niezwykłymi zyskami, gdy firma przewodzi rewolucji AI, ale nawet światowy mistrz chipów AI nie jest odporny na geopolitykę. Nadchodzące miesiące pokażą, czy urzędnicy USA i Chin znajdą wspólny grunt (pozwalając na pewien handel i współpracę), czy też przepaść się pogłębi. Dla Nvidii każde przełamanie byłoby dobrą wiadomością – ponowne otwarcie choćby części rynku chińskiego mogłoby znacząco pobudzić przyszły wzrost [79] [80]. Z drugiej strony, jeśli obecny stan rzeczy się utrzyma, Nvidia będzie kontynuować działalność, mając swoje losy związane z Zachodem, podczas gdy Chiny będą budować własny równoległy przemysł AI za „krzemową kurtyną”. Jak podkreśla Huang, nadzieja jest taka, że rozsądek zwycięży: „Będziemy nadal wyjaśniać i informować oraz mieć nadzieję na zmianę polityki” [81]. Tymczasem dominacja Nvidii na rynku chipów AI pozostaje niezachwiana – ale globalny krajobraz AI wyraźnie się zmienia, z długofalowymi konsekwencjami dla innowacji, konkurencji i inwestorów [82].
Źródła: Jensen Huang podczas wydarzenia Citadel Securities (październik 2025), cytowany przez NDTV Profit [83] [84] oraz Moneycontrol [85] [86]; Times of India Tech News [87] [88]; Livemint [89] [90]; Tom’s Hardware [91]; Reuters [92] [93]; Caixin Global [94] [95]; TechStock² (ts2.tech) [96] [97]; Financial Times (przez Moneycontrol/NDTV) [98] [99].
References
1. www.ndtvprofit.com, 2. www.ndtvprofit.com, 3. www.moneycontrol.com, 4. www.moneycontrol.com, 5. www.ndtvprofit.com, 6. www.moneycontrol.com, 7. www.ndtvprofit.com, 8. timesofindia.indiatimes.com, 9. www.moneycontrol.com, 10. timesofindia.indiatimes.com, 11. www.caixinglobal.com, 12. ts2.tech, 13. ts2.tech, 14. www.ndtvprofit.com, 15. www.livemint.com, 16. www.ndtvprofit.com, 17. timesofindia.indiatimes.com, 18. www.caixinglobal.com, 19. www.caixinglobal.com, 20. www.ndtvprofit.com, 21. ts2.tech, 22. www.ndtvprofit.com, 23. www.livemint.com, 24. www.ndtvprofit.com, 25. www.moneycontrol.com, 26. www.moneycontrol.com, 27. timesofindia.indiatimes.com, 28. www.moneycontrol.com, 29. timesofindia.indiatimes.com, 30. www.moneycontrol.com, 31. timesofindia.indiatimes.com, 32. timesofindia.indiatimes.com, 33. www.caixinglobal.com, 34. www.caixinglobal.com, 35. timesofindia.indiatimes.com, 36. timesofindia.indiatimes.com, 37. timesofindia.indiatimes.com, 38. www.livemint.com, 39. www.moneycontrol.com, 40. www.moneycontrol.com, 41. www.livemint.com, 42. www.livemint.com, 43. www.livemint.com, 44. www.livemint.com, 45. www.livemint.com, 46. www.livemint.com, 47. www.livemint.com, 48. www.reuters.com, 49. ts2.tech, 50. ts2.tech, 51. ts2.tech, 52. ts2.tech, 53. ts2.tech, 54. ts2.tech, 55. www.caixinglobal.com, 56. www.caixinglobal.com, 57. www.caixinglobal.com, 58. www.moneycontrol.com, 59. www.moneycontrol.com, 60. ts2.tech, 61. ts2.tech, 62. www.ndtvprofit.com, 63. ts2.tech, 64. ts2.tech, 65. ts2.tech, 66. ts2.tech, 67. www.caixinglobal.com, 68. www.caixinglobal.com, 69. timesofindia.indiatimes.com, 70. ts2.tech, 71. ts2.tech, 72. www.moneycontrol.com, 73. www.moneycontrol.com, 74. www.reuters.com, 75. ts2.tech, 76. ts2.tech, 77. ts2.tech, 78. ts2.tech, 79. www.moneycontrol.com, 80. www.moneycontrol.com, 81. www.moneycontrol.com, 82. timesofindia.indiatimes.com, 83. www.ndtvprofit.com, 84. www.ndtvprofit.com, 85. www.moneycontrol.com, 86. www.moneycontrol.com, 87. timesofindia.indiatimes.com, 88. timesofindia.indiatimes.com, 89. www.livemint.com, 90. www.livemint.com, 91. www.tomshardware.com, 92. www.reuters.com, 93. www.reuters.com, 94. www.caixinglobal.com, 95. www.caixinglobal.com, 96. ts2.tech, 97. ts2.tech, 98. www.moneycontrol.com, 99. www.moneycontrol.com
