A tão esperada cisão da Vedanta não é mais apenas um plano de diretoria — ela ultrapassou seu maior obstáculo legal e agora está firmemente em “modo de execução”. A bancada de Mumbai do Tribunal Nacional de Direito das Empresas (NCLT) sancionou o esquema revisado de cisão da Vedanta Ltd, abrindo caminho para que a gigante de recursos se divida em várias empresas listadas com foco setorial. [1]
Em 22 de dezembro, a história foi além da reestruturação corporativa. Um aumento recorde nos preços da prata impulsionou a Hindustan Zinc — principal subsidiária listada da Vedanta e grande produtora de prata — a novas máximas, reacendendo a atenção dos investidores sobre como a “nova Vedanta” (a empresa-mãe remanescente) poderá ser avaliada quando o grupo se dividir em operações mais puras. [2]
Ao mesmo tempo, o presidente do Grupo Vedanta, Anil Agarwal, voltou a destacar os dividendos, dizendo à PTI que os pagamentos continuarão sendo centrais mesmo após a cisão — um sinal importante para uma base de acionistas que tem visto cada vez mais a Vedanta como uma ação de alto retorno em caixa. [3]
Abaixo está o que há de novo em 22 de dezembro de 2025, o que a decisão do NCLT realmente muda, o que os acionistas devem receber e por que os metais — especialmente a prata — estão dando impulso à narrativa da cisão.
O que significa a aprovação do NCLT: a cisão está aprovada em princípio, mas ainda há condições
A decisão do NCLT é um marco porque confirma a visão do tribunal de que o esquema atende ao arcabouço da Lei das Empresas para esse tipo de reestruturação — e rejeita as objeções apresentadas contra o plano. O Bar & Bench informou que o NCLT sancionou o esquema sob as Seções 230–232 e rejeitou as solicitações que se opunham a ele. [4]
Uma das objeções mais acompanhadas veio do Ministério do Petróleo e Gás Natural (MoPNG), que levantou preocupações sobre ativos, passivos e divulgação de petróleo e gás. Na decisão, o tribunal registra que a Vedanta cumpriu os requisitos de divulgação e que as objeções do MoPNG foram “adequadamente tratadas”. [5]
No entanto, esta não é uma cisão para “amanhã de manhã”. A aprovação está atrelada a etapas específicas de conformidade. A ordem determina que certas condições sejam cumpridas dentro de dois meses a partir da ordem ou antes de o esquema se tornar efetivo, o que ocorrer primeiro—incluindo (a) liberação de ônus/créditos criados sobre ativos fixos e atualização dos mesmos no site do Registro de Empresas (RoC), e (b) apresentação de uma garantia corporativa em nome da entidade resultante relevante (MEL), consistente com o compromisso da Vedanta. [6]
Em linguagem simples: A aprovação do NCLT remove o obstáculo, mas a execução depende de documentação, registros e aprovações subsequentes—especialmente quando há ativos regulados e garantias envolvidas.
Estrutura revisada da Vedanta: cinco empresas listadas, cada uma destinada a ser um “pure play”
A ideia central por trás da reestruturação da Vedanta é separar negócios distintos—metais, petróleo & gás e energia—para que cada um possa ser avaliado pelo seu próprio perfil financeiro, em vez de ser agrupado em um único “desconto de conglomerado”.
O próprio comunicado de imprensa da Vedanta de 16 de dezembro apresenta a estrutura pós-cisão como cinco empresas listadas:
- Vedanta Aluminium
- Vedanta Oil & Gas
- Vedanta Iron & Steel
- Vedanta Power
- Vedanta Limited (a entidade-mãe residual, que continuará a deter a participação na Hindustan Zinc Limited e incubar negócios voltados para o futuro) [7]
Isso está amplamente alinhado com a forma como grandes grupos globais de recursos costumam ser avaliados—investidores podem comparar um produtor puro de alumínio de forma diferente de um produtor de petróleo upstream ou de um gerador de energia, em vez de aplicar um único múltiplo a ciclos de fluxo de caixa radicalmente diferentes. [8]
Um ponto importante: o negócio de energia tem um processo separado
Tanto o comunicado de imprensa da empresa quanto os explicadores para o varejo observam que a separação do segmento de energia (energia de mercado) está passando por um processo separado no NCLT. [9]
A própria ordem do NCLT faz referência ao fato de que uma solicitação de esquema societário separado foi protocolada para a unidade de energia merchant devido ao processo de mudança de sede da respectiva empresa, ressaltando que o braço de “energia” da cisão possui complexidade processual. [10]O que os acionistas da Vedanta recebem: a proporção 1:1 é o destaque
Para os acionistas atuais, a grande questão é simples: “O que eu recebo, e em que proporção?”
O desenho do esquema é um modelo de replicação de participação acionária. A ordem do NCLT registra que a não implementação de uma anterior “Parte V” (do plano original) não altera os direitos das demais partes, e confirma uma proporção de direito a ações de 1:1 para a cisão das unidades de alumínio, energia merchant, petróleo & gás e minério de ferro. [11]
A Vedanta também declarou que os acionistas receberão ações em cada uma das quatro novas empresas listadas resultantes (além de manterem as ações da Vedanta Ltd) na proporção de suas participações atuais, garantindo a continuidade da propriedade após a divisão. [12]
Explicações para o varejo publicadas após a aprovação do NCLT repetiram o mesmo ponto essencial: a propriedade não desaparece—ela é distribuída entre várias empresas listadas. [13]
Por que a cisão voltou aos holofotes em 22 de dezembro: metais estão em alta, e a prata está puxando o desempenho
Embora a cisão seja uma história estrutural, o entusiasmo diário do mercado está sendo alimentado pelo movimento das commodities—e em dezembro de 2025, esse movimento tem sido intenso.
Visão do Business Standard: ciclo das commodities + avanço da cisão + expansão = gatilhos para rali
O Business Standard destacou múltiplos fatores por trás do momento da Vedanta: avanço na cisão em múltiplas empresas, um forte ciclo de metais não ferrosos impulsionando as margens, e uma nova narrativa de “bull market da prata” em torno da Hindustan Zinc. Observou que alumínio e zinco subiram 7% e 13% trimestre a trimestre no período de outubro a dezembro, e que os preços da prata subiram 32% trimestre a trimestre—uma combinação que pode mudar materialmente as expectativas de lucro para grupos com forte presença em metais. [14]
A mesma matéria também apontou para a expansão de capacidade—como a entrada em operação de 435 KTPA de capacidade de fundição na Balco—como parte da narrativa de alavancagem operacional de longo prazo. [15]
Destaque do mercado de hoje: Hindustan Zinc dispara enquanto a prata atinge novos recordes
Em 22 de dezembro, a disparada da prata virou manchete.
- O The Economic Times informou que as ações da Hindustan Zinc atingiram uma nova máxima de 52 semanas, com a prata chegando a cerca de US$68/onça internacionalmente e cerca de ₹2.13.844/kg na MCX na Índia. [16]
- O Moneycontrol informou que os contratos futuros de prata (vencimento em março) ultrapassaram ₹2,14 lakh/kg, e a prata à vista global superou US$69/onça em determinado momento—destacando como a descoberta de preços se tornou acelerada. [17]
Para os investidores da Vedanta, isso importa porque a entidade residual da Vedanta deve continuar abrigando a participação na Hindustan Zinc, e a crescente contribuição da prata pode influenciar como essa base “controladora + HZL” será avaliada após a cisão. [18]
“Dividendo está no meu sangue”: por que as expectativas de pagamento fazem parte da tese da cisão
Uma grande parcela dos investidores da Vedanta—especialmente na Índia—tem focado cada vez mais em dividendos. Por isso, o “sinal de dividendo” tornou-se uma parte importante da conversa sobre a cisão.
Em 22 de dezembro, a cobertura de “ações para ficar de olho” citou Anil Agarwal reiterando que os dividendos continuarão centrais mesmo após a separação, apresentando a cisão como uma forma de aumentar o foco e destravar valor, mantendo o fluxo de retornos em dinheiro junto com o capex. [19]
Na entrevista à PTI publicada nas plataformas do ET, Agarwal destacou os dividendos já declarados no exercício de 2025–26, incluindo:
- ₹7 por ação de primeiro dividendo intermediário (totalizando ₹2.737 crore)
- ₹16 por ação segundo dividendo interino (totalizando ₹6.256 crore) [20]
Ele também disse que as ambições de despesas de capital do grupo permanecem grandes—PTI reportando um investimento planejado de $20 bilhões ao longo de 4–5 anos em todos os negócios, com uma divisão detalhada entre petróleo & gás, alumínio, zinco & prata, energia e minério de ferro/aço. [21]
A verdadeira questão para o investidor: dividendos e capex podem coexistir após a cisão?
Provavelmente esse será o debate definidor à medida que o mercado passa de “aprovação” para “execução”.
Em uma estrutura desmembrada, cada empresa terá seu próprio conselho, estrutura de capital e política de distribuição. Um histórico de altos dividendos não se traduz automaticamente em comportamento idêntico de distribuição entre as quatro novas entidades listadas—particularmente em segmentos intensivos em capital como petróleo & gás ou expansão de metais em grande escala. Ainda assim, a mensagem de Agarwal é claramente direcionada a acalmar preocupações de que a cisão diluirá os retornos em dinheiro. [22]
Os detalhes legais e regulatórios que os investidores não devem ignorar
Além da manchete geral de “cisão em cinco partes”, o registro do NCLT inclui detalhes que podem influenciar prazos e risco percebido—especialmente para o segmento de petróleo & gás.
Preocupações do MoPNG e a garantia corporativa
Os documentos do tribunal registram diretrizes ligadas às preocupações do MoPNG, incluindo a atualização de registros relacionados à remoção de encargos e o fornecimento de um mecanismo de garantia corporativa vinculado a responsabilidades relacionadas ao MoPNG caso a entidade resultante relevante não as satisfaça. [23]
Isso é importante porque a resistência anterior do governo estava centrada na recuperabilidade e nas salvaguardas no negócio de hidrocarbonetos, e a cisão poderia ter sido ainda mais adiada sem um caminho para abordar essas preocupações. [24]
“Fase de execução” não significa “data efetiva”
A própria Vedanta destacou que, embora a aprovação do NCLT seja um marco importante, a cisão ainda exige etapas adicionais de implementação, conformidade com as leis de valores mobiliários e aprovações e registros regulatórios/adicionais junto à bolsa para a listagem das empresas resultantes. [25]
Portanto, os investidores devem esperar um fluxo de:
- Registros relacionados ao RoC/ônus
- atualizações da bolsa de valores
- datas de referência e marcos processuais
- possíveis esclarecimentos sobre alocação de dívida, acordos entre empresas e serviços de transição
Cronograma: por que março de 2026 é a suposição de trabalho do mercado
A principal data de planejamento do mercado é março de 2026.
A Reuters informou que a Vedanta pretende concluir a cisão até 31 de março de 2026, após acionistas e credores terem aprovado o plano anteriormente, e que a cisão enfrentou resistência do governo antes da liberação do NCLT. [26]
A entrevista da PTI veiculada pela ET também fez referência ao prazo de março de 2026. [27]
Essa data é importante por dois motivos:
- Posicionamento de avaliação: Os investidores podem tentar precificar o “valor da soma das partes” antes da listagem e negociação nas novas entidades.
- Decisões de política e capital: Os ciclos de commodities podem mudar rapidamente; quanto maior o prazo, mais as premissas de lucro e capex podem evoluir.
Dívida: a questão que a cisão não pode evitar
Toda grande cisão acaba sendo um debate sobre onde a dívida ficará.
A Reuters observou que os empréstimos consolidados da Vedanta estavam em ₹259,38 bilhões no final de setembro de 2025. [28]
Separadamente, reportagem da PTI veiculada pelas plataformas da ET citou Agarwal dizendo que a dívida seria alocada às entidades cindidas com base em seus respectivos fluxos de caixa (com um valor citado nessa cobertura). [29]
Os investidores provavelmente ficarão atentos a:
- termos explícitos de transferência de dívida para cada empresa resultante
- planos de refinanciamento (caso alguma entidade herde vencimentos mais curtos)
- como as classificações de crédito e os custos de financiamento evoluem quando os negócios passam a operar de forma independente
O que observar a seguir: o checklist prático para investidores e leitores
Em 22 de dezembro, a história mudou de “O NCLT vai aprovar?” para “Quão bem a Vedanta vai executar?”
Principais marcos para acompanhar nas próximas semanas e meses:
- Conformidade com as condições do NCLT (atualizações no RoC, liberação de garantias, etapas relacionadas a garantias corporativas) [30]
- Progresso no segmento de energia/energia de mercado que foi referenciado como um processo separado [31]
- Divulgação da alocação de dívida e estrutura de capital para cada empresa resultante [32]
- Datas de registro e cronogramas de listagem para as quatro novas entidades listadas [33]
- Direção dos preços das commodities, especialmente prata e zinco (via Hindustan Zinc) e alumínio (um fator-chave para as margens e a narrativa de expansão da Vedanta) [34]
O resumo em 22 de dezembro: uma história de cisão impulsionada por commodities—e expectativas dos investidores
A cisão da Vedanta tem um aval jurídico confiável, um modelo claro de “pure play” e um conceito direto de direito dos acionistas que mantém a continuidade da propriedade. [35]
O que torna a história particularmente “viva” em 22 de dezembro de 2025 é o pano de fundo do mercado: a prata disparou para níveis recordes, impulsionando a Hindustan Zinc e reforçando o argumento de que uma estrutura de grupo mais simples poderia ajudar os investidores a enxergar—de forma mais direta—onde está o poder de geração de lucros. [36]Mas, como em qualquer reestruturação de múltiplas entidades, os maiores fatores de impacto agora são qualidade da execução, alocação de dívida, e se cada empresa resultante conseguirá equilibrar capex de crescimento com retorno aos acionistas de uma forma que corresponda às altas expectativas de dividendos que o grupo cultivou. [37]
References
1. www.barandbench.com, 2. m.economictimes.com, 3. upstox.com, 4. www.barandbench.com, 5. images.assettype.com, 6. images.assettype.com, 7. www.vedantaresources.com, 8. infra.economictimes.indiatimes.com, 9. www.vedantaresources.com, 10. images.assettype.com, 11. images.assettype.com, 12. www.vedantaresources.com, 13. www.indmoney.com, 14. www.business-standard.com, 15. www.business-standard.com, 16. m.economictimes.com, 17. www.moneycontrol.com, 18. www.vedantaresources.com, 19. upstox.com, 20. infra.economictimes.indiatimes.com, 21. infra.economictimes.indiatimes.com, 22. upstox.com, 23. images.assettype.com, 24. www.livemint.com, 25. www.vedantaresources.com, 26. www.reuters.com, 27. infra.economictimes.indiatimes.com, 28. www.reuters.com, 29. infra.economictimes.indiatimes.com, 30. images.assettype.com, 31. www.vedantaresources.com, 32. infra.economictimes.indiatimes.com, 33. www.vedantaresources.com, 34. m.economictimes.com, 35. images.assettype.com, 36. m.economictimes.com, 37. upstox.com
