Akcje MicroStrategy — obecnie notowane pod nazwą korporacyjną Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) — wchodzą w weekend pod dużą presją, gdyż gwałtowny odwrót Bitcoina, potencjalne ryzyko usunięcia z indeksu oraz złożona struktura kapitałowa nakładają się na siebie.
Na zamknięciu w dniu piątek, 21 listopada 2025 r., MSTR zakończył na poziomie 170,50 USD, spadając o około 3,7% w ciągu dnia, co zamyka jeden z najgorszych miesięcy od czasu, gdy spółka przyjęła strategię skarbcową opartą na Bitcoinie w 2020 roku. [1]
Jednocześnie Strategy pozostaje największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina na świecie, z niemal 649 870 BTC w swoim bilansie przy średniej cenie nabycia około 74 433 USD za monetę. [2] Ta pozycja uczyniła MSTR wysokobetańskim „proksy Bitcoina” — i w obecnym spadku na rynku krypto, działa to w obie strony.
Kurs akcji MicroStrategy (MSTR) dziś
- Ostatnie zamknięcie (21 listopada 2025): 170,50 USD
- Zakres w ciągu dnia: około 166–181 USD
- Wolumen: około 29 milionów akcji wymienionych w piątek, co sygnalizuje intensywną aktywność. [3]
W dłuższej perspektywie sprzedaż była dotkliwa:
- Wynik miesięczny: MSTR spadł o około 39–40% w ciągu ostatnich 30 dni. [4]
- Wynik roczny: Akcje spadły o ponad 55% rok do roku. [5]
- Od rekordu: Według CoinDesk, akcje są obecnie notowane około 68% poniżej szczytu 543 USD, który osiągnęły mniej więcej rok temu. [6]
Mówiąc wprost, każdy, kto kupował MicroStrategy dla dźwigni na Bitcoinie, właśnie doświadczył negatywnej strony tej dźwigni.
Krach Bitcoina ciągnie MicroStrategy w dół
Największym pojedynczym czynnikiem spadku MSTR w ostatnich tygodniach jest prosty: Bitcoin wszedł w ostrą fazę bessy.
- Bitcoin przekroczył 126 000 USD na początku października 2025 roku, po czym spadł o ponad 30% do poziomu niskich 80 000 USD w ostatnich dniach. [7]
- W tym samym okresie akcje Strategy odnotowały jeden z największych spadków od czasu, gdy firma zaczęła wykorzystywać Bitcoina jako główny składnik swojego skarbca. [8]
Ponieważ firma posiada około 649 870 BTC, kupionych łącznie za około 48,4 miliarda USD, wartość jej zasobów waha się obecnie w przedziale 50–60 miliardów USD w zależności od ceny Bitcoina. [9]
Analitycy JPMorgan niedawno podkreślili, że przy średniej cenie zakupu około 74 433 USD za Bitcoina, dalszy spadek o około 15% względem poziomów z tego tygodnia może sprawić, że cała pozycja stanie się stratna względem kosztów zakupu. [10] Ta „linia rentowności” stała się psychologicznym poziomem dla wielu inwestorów.
MSTR stał się zabezpieczeniem — a to zwiększa presję sprzedażową
Jednym z bardziej uderzających zjawisk w tym miesiącu jest to, jak instytucjonalni inwestorzy kryptowalutowi wykorzystują MSTR jako zabezpieczenie.
Według CoinDesk, Tom Lee z Bitmine Immersion twierdzi, że akcje Strategy stały się „zaworem bezpieczeństwa” dla szerszego rynku kryptowalut:
- Zauważa on, że MSTR spadł o około 43% w ciągu ostatniego miesiąca, częściowo dlatego, że inwestorzy grają na spadki akcji, by zrekompensować straty na Bitcoinie i Ethereum przy wciąż niskiej płynności instrumentów pochodnych na kryptowaluty. [11]
- Dzięki niemal 650 000 BTC i bardzo płynnym opcjom, MSTR zachowuje się jak notowane na giełdzie, lewarowane zabezpieczenie na Bitcoina dla dużych graczy, którzy nie mogą łatwo ograniczyć ryzyka na rynkach on-chain. [12]
Oznacza to, że akcje nie tylko podążają za spadkami Bitcoina — wchłaniają dodatkową presję sprzedażową z przepływów zabezpieczających, co może wzmacniać ich ruchy względem bazowej kryptowaluty.
Od marzenia o indeksie do ryzyka indeksowego: odrzucenie przez S&P i przegląd MSCI
Przez lata zwolennicy MicroStrategy mieli nadzieję, że włączenie do głównych indeksów zapewni strukturalny popyt na akcje spółki. Firma faktycznie trafiła do Nasdaq‑100 pod koniec 2024 roku, ale jeśli chodzi o S&P 500, sytuacja potoczyła się inaczej. [13]- Komitet indeksu S&P 500 wielokrotnie odmawiał przyjęcia Strategy, mimo że jej kapitalizacja rynkowa i wolumen obrotu spełniają typowe wymagania. Analitycy i komentatorzy sugerowali, że S&P obawia się dodania spółki, która zachowuje się bardziej jak fundusz Bitcoin niż zdywersyfikowany podmiot operacyjny. [14]
Teraz pojawiło się poważniejsze zagrożenie:
- MSCI rozważa usunięcie spółek, których udziały w aktywach cyfrowych przekraczają 50% wszystkich aktywów z niektórych swoich flagowych indeksów akcji. Strategy, z bilansem zdominowanym przez Bitcoina, znajduje się na skrajnym końcu tego spektrum. [15]
- JPMorgan ostrzegł, że całkowite usunięcie z kluczowych benchmarków MSCI może wywołać około 2,8 miliarda dolarów wymuszonej sprzedaży, a potencjalnie nawet do 8,8 miliarda dolarów, jeśli inni dostawcy indeksów pójdą w ich ślady. [16]
Konsultacje mają zakończyć się decyzją około 15 stycznia 2026 roku, co sprawia, że ryzyko indeksowe staje się jednym z największych krótkoterminowych zagrożeń dla MSTR.
Obciążenie długiem i akcje uprzywilejowane: dźwignia działa w obie strony
Kolejną warstwą obaw jest struktura kapitałowa Strategy, która staje się coraz bardziej złożona i kosztowna.
Wymagalność obligacji zamiennych
Nowa analiza Investor’s Business Daily podkreśla, jak spadek kursu akcji poniżej kluczowych cen konwersji zmienił matematykę obligacji zamiennych Strategy: [17]
- Ponieważ cena akcji jest obecnie znacznie poniżej poziomów konwersji, obligatariusze mają mniejszą motywację do zamiany na akcje.
- To zwiększa ryzyko, że Strategy będzie musiała spłacić około 1 miliarda dolarów w gotówce w 2027 roku, w ramach szerszego muru zadłużenia o wartości 6,6–6,8 miliarda dolarów zapadającego do 2028 roku.
- S&P Global ocenia zdolność kredytową spółki na poziomie B‑, powołując się na ryzyko płynności, jeśli ceny Bitcoina pozostaną niskie. Rosnące zobowiązania z tytułu odsetek i dywidend mogą sięgnąć około 2 miliardów dolarów rocznie do 2029 roku, jeśli obecne struktury pozostaną bez zmian. [18]
Krótko mówiąc, im dłużej Bitcoin pozostaje poniżej swoich szczytów, tym trudniej może być przedłużyć lub refinansować te zobowiązania na korzystnych warunkach.
Wysokodochodowe akcje uprzywilejowane
Oprócz obligacji zamiennych, Strategy pozyskała miliardy poprzez wysokodochodowe akcje uprzywilejowane:
- Barron’s zauważa, że spółka wyemitowała około 8 miliardów dolarów akcji uprzywilejowanych w kilku seriach (STRC, STRD, STRF, STRK), z których większość obecnie notowana jest poniżej wartości nominalnej, ale oferuje dwucyfrowe stopy zwrotu w przedziale 10–15%. [19]
Te akcje uprzywilejowane przyciągnęły niektórych inwestorów poszukujących dochodu, którzy akceptują ryzyko związane z kryptowalutami, ale stanowią też kolejną warstwę stałych zobowiązań, które mają pierwszeństwo przed akcjonariuszami zwykłymi.
Wciąż „kupują dołek”: nowy kapitał i świeży Bitcoin
Pomimo trudności, Strategy podwoiła swoje zaangażowanie w strategię maksymalizacji Bitcoina.
- Investopedia informuje, że w dniach od 10 do 16 listopada spółka zakupiła dodatkowe 8 178 BTC za około 835 milionów dolarów, po średniej cenie nieco powyżej 102 000 dolarów za monetę. [20]
- Własne raporty Strategy pokazują, że całkowite zasoby wynoszą obecnie około 649 870 BTC, przy łącznym koszcie około 48,4 miliarda dolarów, co oznacza średnią cenę 74 433 dolarów za Bitcoina. [21]
- Według Insider Monkey, niedawna oferta europejska przyniosła około 620 milionów euro, a środki mają zostać przeznaczone na dodatkowe zakupy Bitcoina, co pozwoli Strategy powiększyć rezerwy bez emisji kolejnych akcji zwykłych. [22]
Przewodniczący wykonawczy Michael Saylor wielokrotnie twierdził, że firma ma przed sobą dekady możliwości działania, a Bitcoin ostatecznie sprawi, że ta strategia będzie wyglądać na konserwatywną — jednak rynek coraz częściej testuje to przekonanie w czasie rzeczywistym. [23]
Co analitycy z Wall Street mówią o MSTR
Pomimo gwałtownego spadku, analitycy po stronie sprzedaży pozostają generalnie konstruktywni — przynajmniej na papierze.
- Dane MarketBeat pokazują, że 18 firm badawczych obecnie analizuje Strategy (MSTR), z konsensusem oceny „umiarkowanie kupuj”: 13 rekomendacji kupna, 4 trzymaj i 1 silne kupno. [24]
- Średni 12-miesięczny cel cenowy wynosi około 485,80 USD, co sugeruje znaczący potencjał wzrostu z poziomu około 170 USD — jeśli Bitcoin się odbije, a ryzyka indeksowe się nie zmaterializują. [25]
Jednak wiele z tych celów zostało ustalonych przed ostatnim spadkiem Bitcoina i zanim przegląd MSCI w pełni trafił na nagłówki, więc inwestorzy powinni traktować je jako zmienne elementy, a nie stałe punkty odniesienia.
Czy akcje MicroStrategy (MSTR) są teraz warte zakupu?
To, czy MSTR jest atrakcyjny na obecnych poziomach, zależy niemal całkowicie od twojego poglądu na Bitcoina, tolerancji na dźwignię finansową i horyzontu czasowego. To nie jest już tradycyjna spółka z branży oprogramowania dla przedsiębiorstw — to wysoce sfinsansowany wehikuł Bitcoina, z dołączonym działem analityki operacyjnej.
Potencjalne powody, dla których byki obserwują MSTR
- Największy korporacyjny posiadacz Bitcoina: Jeśli Bitcoin ostatecznie osiągnie nowe szczyty, firma posiadająca prawie 650 000 monet może odnotować ogromne zyski wyceniane według wartości rynkowej. [26]
- Wbudowana dźwignia: Ze względu na zadłużenie i strukturę uprzywilejowaną, akcje mogą rosnąć bardziej niż Bitcoin, co właśnie przyciągnęło wielu wczesnych byków. [27]
- Opakowanie rynku akcji: Niektórym instytucjom i osobom fizycznym może być łatwiej (lub wygodniej) posiadać akcje notowane na Nasdaq i ich łańcuch opcji niż bezpośrednio trzymać lub przechowywać Bitcoina. [28]
Główne ryzyka, o których należy pamiętać
- Ryzyko spadku Bitcoina: Utrzymujący się spadek poniżej średniej ceny zakupu spółki, wynoszącej około 74 000 USD, spowodowałby, że pozycja Bitcoina znalazłaby się w strefie niezrealizowanej straty i mógłby sprawić, że rynki akcji lub obligacji będą mniej wyrozumiałe. [29]
- Ryzyko usunięcia z indeksu: Negatywna decyzja MSCI w styczniu może zmusić duże fundusze pasywne do sprzedaży akcji MSTR o wartości miliardów dolarów, co potencjalnie może wywołać kolejny spadek, niezależnie od krótkoterminowych ruchów Bitcoina. [30]
- Wysoka dźwignia + drogi kapitał: Pomiędzy obligacjami zamiennymi, akcjami uprzywilejowanymi a ratingiem kredytowym poniżej poziomu inwestycyjnego, Strategy ma ograniczone pole do błędów, jeśli rynek niedźwiedzia na kryptowalutach się pogłębi lub potrwa dłużej niż oczekiwano. [31]
- Przepływy zabezpieczające: Ponieważ instytucjonalni traderzy używają MSTR jako zabezpieczenia pośredniego, akcje mogą odnotować ponadprzeciętne spadki nawet w dni, gdy Bitcoin pozostaje na tym samym poziomie lub lekko spada. [32]
- Ekstremalna zmienność: Podczas piątkowej sesji cena wahała się od połowy 160 USD do ponad 180 USD — ruchy o 5–10% w ciągu jednego dnia są powszechne. [33]
Dla długoterminowych inwestorów o wysokiej tolerancji na ryzyko, którzy są już przekonani, że Bitcoin będzie znacznie droższy w nadchodzących latach, MSTR może wydawać się lewarowanym, opartym na akcjach sposobem wyrażenia tej opinii. Dla większości pozostałych, zwłaszcza tych, którzy nie czują się komfortowo z dwucyfrowymi wahaniami dziennymi lub złożonymi strukturami kapitałowymi, akcje są prawdopodobnie zbyt zmienne i zbyt wyspecjalizowane.
Na co zwrócić uwagę w następnej kolejności w przypadku akcji MicroStrategy
Patrząc w przyszłość od dzisiaj, 22 listopada 2025 r., to są kluczowe czynniki, które prawdopodobnie będą napędzać MSTR:
- Cena Bitcoina vs. średni koszt Strategy
Im bliżej kurs BTC znajduje się (lub spada poniżej) średniego poziomu nabycia 74 433 USD, tym bardziej intensywna będzie analiza odporności bilansu Strategy. [34] - Decyzja MSCI dotycząca indeksu (styczeń 2026)
Każde potwierdzenie usunięcia — lub decyzja o pozostawieniu Strategy w głównych indeksach — może wywołać gwałtowną, a nawet burzliwą, zmianę wyceny akcji. [35] - Nowe ruchy na rynku kapitałowym
Warto obserwować kolejne emisje uprzywilejowane, refinansowania konwertowalne lub inne kreatywne struktury, takie jak ostatnia emisja uprzywilejowana „Stretch”, ponieważ będą one wpływać zarówno na rozwodnienie, jak i zobowiązania stałe. [36] - Aktualizacje agencji ratingowych i kowenanty
Każda zmiana ratingu kredytowego B‑ S&P Global lub komentarze dotyczące płynności prawdopodobnie wpłyną na zaufanie rynku do zdolności Strategy do przetrwania przedłużającej się „kryptozimy”. [37] - Wiadomości regulacyjne i makro dotyczące kryptowalut
MSTR jest traktowany jako wysokobetaowy substytut ogólnego sentymentu do kryptowalut. Zmiany w regulacjach w USA lub na świecie, przepływy ETF, oczekiwania dotyczące stóp procentowych czy apetyt na ryzyko makro mogą szybko znaleźć odzwierciedlenie w cenie akcji. [38]
Podsumowanie: Na dzień 22 listopada 2025 r. akcje MicroStrategy/Strategy Inc. znajdują się na przecięciu rynku niedźwiedzia Bitcoina, sceptycyzmu dostawców indeksów oraz lewarowanego bilansu — to połączenie daje ogromny potencjał wzrostu, jeśli rynek kryptowalut się odbije, ale równie duże ryzyko spadku, jeśli presja się nasili.
Ten artykuł ma charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej. Przed zakupem lub sprzedażą MSTR rozważ swoją tolerancję na ryzyko, przekonanie do Bitcoina i, najlepiej, skonsultuj się z wykwalifikowanym doradcą finansowym.
References
1. stockanalysis.com, 2. www.strategy.com, 3. stockanalysis.com, 4. www.financecharts.com, 5. www.financecharts.com, 6. www.coindesk.com, 7. www.investopedia.com, 8. www.coindesk.com, 9. www.strategy.com, 10. m.economictimes.com, 11. www.coindesk.com, 12. www.coindesk.com, 13. de.wikipedia.org, 14. www.ft.com, 15. www.barrons.com, 16. www.barrons.com, 17. www.investors.com, 18. www.investors.com, 19. www.barrons.com, 20. www.investopedia.com, 21. www.strategy.com, 22. www.insidermonkey.com, 23. www.investors.com, 24. www.marketbeat.com, 25. www.marketbeat.com, 26. en.wikipedia.org, 27. www.ft.com, 28. www.coindesk.com, 29. www.strategy.com, 30. www.barrons.com, 31. www.investors.com, 32. www.coindesk.com, 33. stockanalysis.com, 34. www.strategy.com, 35. www.barrons.com, 36. www.ft.com, 37. www.investors.com, 38. www.investopedia.com
