Salesforce (NYSE: CRM) wywołał nową falę nagłówków po opublikowaniu rekordowych wyników za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026, podniesieniu prognozy na cały rok i podpisaniu głośnej umowy dotyczącej AI z firmą AstraZeneca. Jednak pomimo wzrostu kursu akcji po publikacji wyników i nowych wygranych kontraktów korporacyjnych, CEO Marc Benioff wciąż walczy o przekonanie Wall Street, że agresywna strategia Salesforce w zakresie sztucznej inteligencji przełoży się na trwałe zyski dla akcjonariuszy. [1]
Q3 2026 w liczbach: rekordowe przychody, wyższe marże
Za trzeci kwartał fiskalny zakończony 31 października 2025 roku Salesforce odnotował:
- Przychody: około 10,3 mld USD, wzrost o 9% rok do roku
- Przychody z subskrypcji i wsparcia:9,7 mld USD, wzrost o 10%
- Marża operacyjna według GAAP:21,3%
- Marża operacyjna non‑GAAP:35,5%
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej:2,3 mld USD, wzrost o 17%
- Wolne przepływy pieniężne:2,2 mld USD, wzrost o 22% [2]
Na poziomie zysku netto Salesforce osiągnął skorygowany zysk na akcję (EPS) w wysokości 3,25 USD, wyraźnie przebijając oczekiwania Wall Street na poziomie około 2,86 USD i poprawiając wynik sprzed roku, który wynosił około 2,41 USD. Większość analizatorów uznała przychody za zgodne z konsensusem, na poziomie około 10,26–10,30 mld USD. [3]
Aktualne zobowiązania z tytułu realizacji umów (cRPO) firmy — kluczowy wskaźnik prognozujący, obejmujący zakontraktowane, ale jeszcze nierozpoznane przychody — wzrosły o 11% do 29,4 mld USD, podczas gdy całkowite zobowiązania z tytułu realizacji umów (RPO) wzrosły o 12% do 59,5 mld USD, co podkreśla wciąż solidny pipeline mimo ostrożniejszego podejścia do wydatków na oprogramowanie. [4]
Podniesiona prognoza: impet AI uwzględniony w perspektywie Salesforce na 2026 rok
Najważniejsze w tym kwartale było nie tylko pobicie prognoz — ale także podniesienie perspektywy.
Salesforce podniosło swoje całoroczne prognozy na rok fiskalny 2026 i obecnie oczekuje: Przychody: $41,45–$41,55 miliarda, wzrost o 9–10% rok do rokuSkorygowany EPS: $11,75–$11,77, powyżej wcześniejszego zakresu $11,33–$11,37 Salesforce Investor Relations+2Reuters+2W bieżącym kwartale (Q4 FY26) Salesforce prognozuje $11,13–$11,23 miliarda przychodów, co oznacza wzrost o 11–12% i przewyższa wiele wcześniejszych prognoz w okolicach $10,9 miliarda. Salesforce Investor Relations+1Kierownictwo wyraźnie powiązało tę lepszą prognozę z rosnącym zainteresowaniem swoim portfolio skoncentrowanym na AI — w szczególności Agentforce i Data 360 — oraz z niedawno sfinalizowanym przejęciem Informatica za $8 miliardów, które pogłębia możliwości Salesforce w zakresie zarządzania danymi dla obciążeń AI. Salesforce Investor Relations+2AP News+2Agentforce, Data 360 i 60-miliardowy sen o AIBenioff postawił przyszłość Salesforce na stanie się tym, co nazywa „agenticznym przedsiębiorstwem” — takim, w którym agenci AI przejmują coraz większą część cyfrowej pracy w obszarach sprzedaży, obsługi klienta, marketingu i specyficznych dla branży procesach.Raport za Q3 przedstawił konkretne liczby potwierdzające tę wizję:Agentforce + Data 360 ARR: prawie $1,4 miliarda, wzrost o 114% rok do rokuSamo ARR Agentforce: ponad $500 milionów, wzrost o 330%Transakcje Agentforce: ponad 18 500 podpisanych do tej pory, w tym ponad 9 500 płatnych transakcji, wzrost o 50% kwartał do kwartałuTokeny przetworzone przez bramkę LLM Salesforce: ponad 3,2 bilionaRekordy Data 360 zaimportowane w Q3: 32 biliony, wzrost o 119% rok do roku Salesforce Investor Relations+2Salesforce Investor Relations+2Benioff również potwierdził długoterminowy cel przychodowy w wysokości 60 miliardów dolarów do roku fiskalnego 2030, co oznacza około 10% skumulowanego rocznego wzrostu względem nowego zakresu na rok FY26 — cel, który określił jako ukoronowanie transformacji Salesforce napędzanej przez AI. [5]
Paradoks: wielkie liczby AI, sceptyczni inwestorzy
Pomimo silniejszych prognoz i eksplozji wzrostu wskaźników AI, Salesforce pozostaje symbolem niepokoju rynku wobec inwestycji w AI.
Przed publikacją wyników akcje Salesforce były spadły prawie o 30% w 2025 roku, mimo że szerszy sektor technologiczny rósł. W ciągu ostatniego roku firma straciła około 35% swojej wartości rynkowej od szczytowej ceny akcji blisko 369 dolarów, co oznacza utratę około 125 miliardów dolarów w wartości papierowej. [6]
W profilu Associated Press Benioff jest przedstawiany jako walczący z „falą sceptycyzmu inwestorów” wobec AI, nawet gdy chwali się 37% wzrostem kwartalnego zysku do około 2,1 miliarda dolarów i wzrostem przychodów blisko 9%. Jednak inwestorzy nadal obawiają się, że szum wokół AI może wyprzedzać rzeczywistą adopcję — nie tylko w Salesforce, ale w całej branży Big Tech. [7]
Analitycy zwracają również uwagę, że wzrost przychodów Salesforce spowolnił do wysokich jednocyfrowych wartości, co jest dalekie od wcześniejszej ery hiperwzrostu. Choć marże rosną, firma musi teraz udowodnić, że AI może utrzymać wzrost zarówno przychodów, jak i rentowności na bardziej dojrzałym, konkurencyjnym rynku oprogramowania. [8]
Wewnątrz V2MOM: czterofilarowa strategia AI Benioffa
Aby przekonać Wall Street, że historia AI Salesforce to coś więcej niż modne hasła, Benioff był wyjątkowo transparentny w kwestii swojej strategii.
W nowym wywiadzie dla Business Insider na temat swojego corocznego dokumentu strategicznego V2MOM („Wizja, Wartości, Metody, Przeszkody i Mierniki”), Benioff przedstawił cztery filary na nadchodzący rok fiskalny: [9]
- Fundament danych
- Najwyższym priorytetem jest wzmocnienie warstwy danych Salesforce, integracja Informatica, MuleSoft i Data 360, aby dane klientów były „zharmonizowane, federacyjne i zintegrowane”.
- Uzasadnienie: bez czystych, dobrze zarządzanych danych, duże modele językowe halucynują, a AI w przedsiębiorstwach zawodzi.
- Kluczowe aplikacje
- Tradycyjne chmury CRM Salesforce, a także Slack i Tableau, opierają się na tej bazie danych.
- Strategia polega na wzbogaceniu tych istniejących aplikacji o AI, a nie na ich zastąpieniu.
- Platforma Agentforce
- Agentforce to flagowa warstwa agentów AI, która orkiestruje przepływy pracy pomiędzy tymi aplikacjami i źródłami danych.
- Benioff twierdzi, że produkt „dramatycznie się rozwinął” w ciągu ostatniego roku, gdy klienci przechodzą od pilotażu do produkcyjnego wykorzystania.
- Dedykowane agenty AI według branży i roli
- Plan zakłada dostarczanie dostosowanych agentów dla branż takich jak handel detaliczny, motoryzacja i nauki przyrodnicze, a także narzędzi wewnętrznych, np. bardziej zaawansowanych Slackbotów dla pracowników.
- Cel: sprawić, by agenty AI przypominały mniej ogólne chatboty, a bardziej wyspecjalizowanych cyfrowych współpracowników.
Ta uporządkowana narracja jest wyraźnie skierowana do inwestorów, którzy obawiają się, że Salesforce goni za modami AI zamiast realizować zdyscyplinowaną strategię.
AI w Salesforce już zmienia pracę — i miejsca pracy
Benioff wielokrotnie twierdził, że AI wykonuje obecnie około 30–50% pracy w Salesforce, od inżynierii oprogramowania po obsługę klienta, a wewnętrzne systemy AI osiągają podobno około 93% dokładności w wielu zadaniach. [10]
Associated Press zauważa również, że Salesforce zwolnił około 4 000 pracowników obsługi klienta, gdy technologia Agentforce przejęła więcej ich obowiązków — to konkretny i kontrowersyjny przykład zastępowania pracy ludzkiej przez AI, mimo że firma utrzymuje, iż tworzy „bardziej wartościowe” stanowiska. [11]
Jednocześnie Salesforce twierdzi, że wielu klientów jest dopiero na wczesnym etapie wdrażania AI. Sam Benioff przyznał, że „tempo innowacji przewyższyło tempo wdrażania przez klientów”, co częściowo tłumaczy, dlaczego inwestorzy postrzegają Salesforce jako „sztandarowy przykład” rozbieżności między entuzjazmem wobec AI a krótkoterminowymi przychodami. [12]
Aktualizacja z 5 grudnia: umowa z AstraZeneca, dywidenda i kolejny wzrost akcji
Szybko postępujące wydarzenia od czasu publikacji wyników pomagają uzupełnić narrację Salesforce dotyczącą AI — i dały akcji dodatkowy impuls na dzień 5 grudnia 2025 r.
AstraZeneca wybiera Agentforce Life Sciences
4 grudnia Salesforce ogłosił, że AstraZeneca wybrała Agentforce Life Sciences for Customer Engagement jako swoją zunifikowaną globalną platformę do interakcji z pracownikami służby zdrowia. [13]
Umowa sprawi, że AstraZeneca:
- Skonsoliduje wiedzę o pracownikach służby zdrowia w zespołach
- Wykorzysta rekomendacje AI dotyczące „najlepszej kolejnej akcji” do koordynowania działań w terenie i zaangażowania cyfrowego
- Zastosuje Model Context Protocol Salesforce i Agent Fabric do koordynowania wewnętrznych i zewnętrznych agentów AI w różnych markach i regionach
Komentarze branżowe określają to jako „przełomowy moment” dla Agentforce w naukach przyrodniczych, opierając się na pipeline, który już obejmuje ponad 70 organizacji oraz wczesnych użytkowników, takich jak Pfizer i Fidia, według materiałów Salesforce dotyczących nauk przyrodniczych. [14]
Relacje na temat umowy wskazują, że akcje Salesforce wzrosły o około 3,7% do około 247,46 USD, a niektóre media podkreślają zwycięstwo z AstraZeneca jako dowód, że duże przedsiębiorstwa zaczynają standaryzować Salesforce jako platformę do zaangażowania klientów napędzanego przez AI. [15]
Nowa kwartalna dywidenda
Równolegle zarząd Salesforce zadeklarował kwartalną dywidendę gotówkową w wysokości 0,416 USD na akcję, płatną 8 stycznia 2026 r. dla akcjonariuszy zarejestrowanych na dzień 18 grudnia 2025 r. Dywidenda, wprowadzona na początku tego roku, wzmacnia przejście firmy w bardziej dojrzałą, generującą gotówkę fazę, przy jednoczesnych dużych inwestycjach w AI. [16]
Co dziś mówi Wall Street (5 grudnia 2025)
Historia ekspansji marży i rentowności
Nowa analiza Simply Wall St opublikowana 5 grudnia podkreśla, że marża netto Salesforce wzrosła do około 17,9% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, z 16% rok wcześniej, przy zysku netto za ostatnie 12 miesięcy na poziomie około 7,2 mld USD przy przychodach rzędu 40,3 mld USD. Analitycy zwracają uwagę, że zyski rosną szybciej niż przychody, co wzmacnia byczy scenariusz, że automatyzacja oparta na AI i integracja procesów mogą zwiększać marże nawet przy spowolnieniu wzrostu przychodów. [17]
Przy cenie około 247 USD za akcję, Salesforce jest wyceniany na około 32–33x zysków z ostatnich 12 miesięcy — nieco powyżej szerokiego sektora oprogramowania w USA, ale poniżej niektórych szybko rosnących konkurentów. Simply Wall St szacuje zdyskontowaną wartość godziwą na poziomie około 350 USD, co oznacza potencjalnie około 30% wzrostu, jeśli firma osiągnie swoje cele wzrostu i marż. [18]
„Nie lider AI — ale być może niedowartościowany”
Osobny komentarz od Investor’s Business Daily wskazuje, że Salesforce nie jest czołowym twórcą podstawowych modeli AI, ale nadal może być dużym wygranym jako dostawca „kilofów i łopat” oprogramowania biznesowego z funkcjami AI. W artykule podkreślono: [19]
- Lepszy od oczekiwań zysk na akcję w Q3 (3,25 USD vs. 2,86 USD oczekiwane)
- Około 9% wzrost przychodów do około 10,3 mld USD
- 20 mld USD zwiększenia autoryzacji skupu akcji własnych przez Salesforce, co daje łączny program na około 50 mld USD
- Szacunek 7investing, że akcje CRM mogą być niedowartościowane o około 40%, mimo że spadły o ponad 25% od początku roku i są poniżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej
Ukryty przekaz: Salesforce nie musi wynajdywać kolejnego modelu na poziomie GPT; może licencjonować lub współpracować w zakresie kluczowej AI i skupić się na orkiestracji agentów i danych wokół swojego rozbudowanego ekosystemu CRM.
Duży kapitał wchodzi do gry: Amundi zwiększa swój udział
W nowym zgłoszeniu podsumowanym przez MarketBeat 5 grudnia, Amundi ujawniło, że zwiększyło swoje udziały w Salesforce o około 26% w Q2, do 7,76 mln akcji o wartości około 2,1 mld USD, co stanowi około 0,81% firmy i czyni CRM 16. największą pozycją. Ogółem inwestorzy instytucjonalni i fundusze hedgingowe posiadają obecnie ponad 80% akcji Salesforce. [20]
To głębokie zaangażowanie instytucjonalne działa w obie strony: może potęgować spadki, gdy nastroje się odwracają, ale oznacza też, że profesjonalni inwestorzy pozycjonują się na ewentualne, wieloletnie odbicie, jeśli strategia AI się sprawdzi.
Szerszy kontekst: czy Salesforce zamieni szum wokół AI w trwały wzrost?
Podsumowując, historia Salesforce na dzień 5 grudnia 2025 wygląda następująco:
- Fundamenty: Przychody rosną tuż poniżej dwucyfrowych wartości, ale rentowność i przepływy pieniężne rosną szybciej, dzięki dyscyplinie kosztowej i ekonomii chmury na dużą skalę.
- Postępy w AI: Agentforce i Data 360 osiągnęły 1,4 miliarda dolarów ARR, notując trzycyfrowy wzrost i pozyskując kluczowych klientów, takich jak AstraZeneca, co wzmacnia twierdzenie Salesforce, że AI już teraz jest istotnym motorem biznesu. [21]
- Sceptycyzm:Około 30% spadek akcji w tym roku pokazuje, że inwestorzy wciąż nie są przekonani, że wydatki na AI — zarówno wewnętrzne, jak i klientów — uzasadnią wycenę, zwłaszcza że wzrost przychodów nie jest już nastoletni. [22]
- Jasność strategii: Poprzez V2MOM i ostatnie wywiady Benioff przedstawił stosunkowo spójną mapę drogową AI opartą na unifikacji danych, integracji aplikacji i agentach branżowych, a nie wyłącznie na przełomach w laboratoriach badawczych. [23]
Dla inwestorów najbliższe kwartały prawdopodobnie będą zależeć od:
- Jak szybko pilotaże AI przełożą się na wdrożenia na dużą skalę
- Czy Salesforce zdoła utrzymać marże non-GAAP na poziomie około 35% przy jednoczesnych inwestycjach w rozwój
- Tempa adopcji AI w przedsiębiorstwach w wolniej poruszających się sektorach, takich jak administracja, usługi finansowe i opieka zdrowotna
- Integracji i monetyzacji Informatica oraz innych przejętych aktywów
Dla klientów otwartym pytaniem pozostaje, czy obiecane „agentowe przedsiębiorstwo” — w którym zespoły ludzkie i agenci AI pracują ramię w ramię — przyniesie lepsze rezultaty bez nieakceptowalnych ryzyk związanych z zarządzaniem danymi, zgodnością i zakłóceniami w zatrudnieniu.
Sedno sprawy
Ostatni kwartał Salesforce i wiadomości z początku grudnia wspierają argument Benioffa, że firma w końcu przedstawia realne liczby potwierdzające swoją historię o AI: wyższa rentowność, rosnący ARR powiązany ze sztuczną inteligencją, rosnący backlog oraz kluczowe zwycięstwa, takie jak AstraZeneca.Jednak wciąż niska wycena akcji i utrzymujący się sceptycyzm sugerują, że inwestorzy traktują to jako czas „pokaż mi”. Jeśli Salesforce udowodni w ciągu najbliższych kilku lat, że agenci AI nie tylko napędzają efektowne demonstracje, ale także trwale zwiększają wzrost i marże, załamanie z 2025 roku może wyglądać jak bolesny reset przed kolejnym wzrostem. W przeciwnym razie firmie grozi, że stanie się przykładem na to, jak nawet dobrze usytuowani liderzy mogą mieć trudności z pełnym wykorzystaniem wartości rewolucji AI.
References
1. investor.salesforce.com, 2. investor.salesforce.com, 3. www.marketbeat.com, 4. investor.salesforce.com, 5. apnews.com, 6. www.investopedia.com, 7. apnews.com, 8. simplywall.st, 9. www.businessinsider.com, 10. www.techmeme.com, 11. apnews.com, 12. apnews.com, 13. www.salesforce.com, 14. www.salesforce.com, 15. coincentral.com, 16. www.businesswire.com, 17. simplywall.st, 18. simplywall.st, 19. www.investors.com, 20. www.marketbeat.com, 21. investor.salesforce.com, 22. www.investopedia.com, 23. www.businessinsider.com
