Nowy Jork, 10 lipca 2026, 17:10 (EDT)
Amazon.com, Inc. (NASDAQ:AMZN) spadł o 0,69% i zakończył piątek na poziomie 245,34 USD po tym, jak zgłoszenie z 9 lipca ustaliło warunki nowej emisji obligacji. Obligacja Amazona o wartości 25 mld USD ma 13,5 mld USD długu zapadającego w 2036 roku lub później, co stanowi 54% całości, ponieważ nabywcy nadal pozbywają się dłuższych kredytów powiązanych ze sztuczną inteligencją. Siedem transz o stałym oprocentowaniu zapewnia roczne płatności kuponowe w wysokości 1,306 mld USD — około 6% powyżej wolnych przepływów pieniężnych Amazona z ostatnich 12 miesięcy, które wyniosły 1,232 mld USD, czyli gotówka operacyjna po wydatkach inwestycyjnych.
Różnica jest widoczna, ale nie dramatyczna. Amazon miał 143,1 mld USD w gotówce i papierach wartościowych na dzień 31 marca, a zysk operacyjny za ostatni rok wyniósł 85,4 mld USD. To sprawia, że stały rachunek kuponowy stanowi około 1,5% zysku operacyjnego. Problemem jest konwersja gotówki. Zakupy nieruchomości i sprzętu netto osiągnęły 147,3 mld USD w tym okresie, co ogranicza, ile zysku księgowego faktycznie zamienia się w gotówkę do wydania.
Akcje zakończyły piątek bez większych ruchów. Amazon pozostawał w tyle za Nasdaq Composite i Microsoftem (NASDAQ:MSFT). Alphabet (NASDAQ:GOOGL) również spadł. Wskaźnik cena/zysk Amazona pozostał wyższy niż obu pozostałych graczy chmurowych.
| Aktywo | Kurs zamknięcia w piątek | Dzienne zmiany | C/Z |
|---|---|---|---|
| Amazon | 245,34 USD | spadek o 0,69% | 29,3x |
| Microsoft | 385,10 USD | wzrost o 0,19% | 22,9x |
| Alphabet | 357,18 USD | spadek o 0,49% | 27,2x |
| Nasdaq Composite | 26 281,61 | wzrost o 0,29% | — |
Wydłużenie terminu zapadalności jest znaczące. Około 9 mld USD — stanowiące 36% całej emisji — nie zapadnie przed 2046 rokiem. Obligacje o stałym oprocentowaniu mają średni ważony kupon 5,39%. Kolejna część, 750 mln USD o zmiennym oprocentowaniu, jest resetowana co kwartał według skumulowanego SOFR plus 0,58 punktu procentowego. SOFR śledzi jednodniowe pożyczki zabezpieczone amerykańskimi obligacjami skarbowymi.
Popyt nadal był obecny, ale słabszy niż w marcu. Szczytowe zamówienia na ofertę lipcową osiągnęły około 2,5-krotność wielkości transakcji, więc nabywcy chcieli 2,50 USD na każde dostępne 1 USD. W marcu ten mnożnik wynosił 3,4. Amazon poinformował, że może wykorzystać nowe środki na przyszłe wydatki kapitałowe lub spłatę zapadającego długu. Nie każda złotówka trafi na AI.
| Miara popytu | Sprzedaż lipiec 2026 | Sprzedaż marzec 2026 |
|---|---|---|
| Oferowany lub docelowy kapitał | 25,0 mld USD | 37,0 mld USD |
| Szczytowe zamówienia inwestorów | 62,0 mld USD | 126,0 mld USD |
| Pokrycie szczytowych zamówień | 2,5x | 3,4x |
BofA Global Research, część Bank of America Corp. (NYSE:BAC), poinformował, że obligacje pięciu największych hyperscalerów — dużych operatorów sieci chmurowych i centrów danych — oferują około 0,6 punktu procentowego więcej niż obligacje blue-chip o tym samym ratingu i terminie zapadalności. To obecnie największa premia obserwowana na rynku obligacji inwestycyjnych. Sprzedaż wysokiej jakości długu powiązanego z AI osiągnęła w tym roku 270 mld USD we wszystkich walutach, prawie dwukrotnie więcej niż w całym 2025 roku. „Wolimy podejmować większe ryzyko krótkoterminowe” — powiedziała Mariya Entina z DoubleLine. Pramod Atluri z Capital Group dodał: „Nie jest jasne, jak będzie wyglądał krajobraz branży za dziesięć lat.” Financial Times
Rachunek kuponowy na 1,3 mld USD to nie jedyne ryzyko dla akcjonariuszy. Vishal Khanduja, szef działu obligacji szerokiego rynku w Morgan Stanley (NYSE:MS), powiedział: „Uważam, że ryzyko kredytowe jest obecnie zbyt niedoszacowane na rynku.” Jeśli przychody AWS nie nadążą za rosnącymi kosztami centrów danych, wolne przepływy pieniężne mogą pozostać niskie, co może oznaczać większe zadłużenie. Długowieczny sprzęt może okazać się przestarzały, zanim się zwróci. Business Insider
Amazon stawia na zakontraktowany popyt. Dyrektor generalny Andy Jassy powiedział inwestorom w kwietniu, że firma nie inwestuje „na chybił trafił”, podkreślając, że klienci już zablokowali dużą część wydatków kapitałowych AWS na 2026 rok. Amazon spodziewa się, że przełoży się to na przychody w 2027 i 2028 roku. Brian Mulberry, główny strateg rynkowy w Zacks Investment Management, powiedział, że wzrost liczby umów AI pokazuje, iż są to „rzeczywiste, szybko rosnące przychody”. Reuters
Akcje Amazona obecnie niewiele się ruszają. Przy kursie akcji na poziomie 29,3-krotności zysków, powyżej zarówno Microsoftu, jak i Alphabetu, inwestorzy nie mają dużego marginesu, jeśli poprawa przepływów pieniężnych potrwa dłużej. Rynek obligacji już wycenił koszt tego opóźnienia.
