Milan, 11 juillet 2026, 16:12 CEST
Bending Spoons (NASDAQ:BSP) n’a embauché que 286 personnes sur environ 800 000 candidats en 2025—un taux d’acceptation de 0,036 %—tandis que ses quatre fondateurs ont conservé 82,71 % du pouvoir de vote après l’introduction en bourse du groupe de logiciels basé à Milan. Cette combinaison place deux types de rareté au centre de son premier test post-IPO : l’accès à l’équipe centrale et l’accès au contrôle de l’entreprise.
Cela compte après une première semaine complète de cotation difficile. Le Nasdaq est fermé pour le week-end après que Bending Spoons a terminé vendredi à 32,91 $, en baisse de 9,3 % par rapport à lundi et de 18,7 % par rapport à son cours de clôture d’introduction à 40,50 $, mais toujours 13,5 % au-dessus du prix d’offre de 29 $. Les deux tiers de la prime du premier jour ont déjà disparu.
| Point de contrôle Nasdaq | Cours de l’action | Évolution par rapport au prix d’introduction |
|---|---|---|
| Prix d’offre | 29,00 $ | — |
| Clôture du 1er juillet | 40,50 $ | +39,7 % |
| Clôture du 6 juillet | 36,27 $ | +25,1 % |
| Clôture du 10 juillet | 32,91 $ | +13,5 % |
The Wall Street Journal a rapporté samedi qu’environ 60 000 candidats avaient passé la première sélection et passé des tests, tandis qu’environ 3 300 ont atteint les entretiens. Les candidats sont évalués par des tests de raisonnement, des entretiens et des scores algorithmiques qui sont ensuite comparés à leurs performances s’ils sont embauchés. « Si les gens regardaient sous le capot comment nous faisons cela, ils penseraient que nous sommes fous », a déclaré le PDG Luca Ferrari. The Wall Street Journal
La rareté des talents n’est que la moitié du modèle. En 2025, 84 % des membres éligibles de l’équipe ont choisi d’échanger une partie de leur salaire en espèces contre des options d’achat d’actions—droits d’acheter des actions à un prix prédéfini—avec une conversion moyenne de 28 % du salaire. La dilution annuelle moyenne due à la rémunération en actions était de 1,5 % de 2023 au premier trimestre 2026. Le prospectus présente la répartition économique et de vote en des termes plus nets.
| Indicateur d’exploitation ou de propriété | Chiffre rapporté | Lecture pour l’investisseur |
|---|---|---|
| Candidats par embauche en 2025 | Environ 2 797 | Le talent clé est difficile à remplacer |
| Taux d’acceptation à l’embauche | 0,036 % | La capacité d’exécution peut être un goulot d’étranglement |
| Revenu par ETP « Spooner » clé | 2,57 millions $ | Production élevée selon une mesure définie par l’entreprise |
| Personnel éligible choisissant les options | 84 % | Large exposition économique parmi l’équipe centrale |
| Salaire moyen converti par les participants | 28 % | Les employés supportent un risque significatif lié au cours de l’action |
| Pouvoir de vote des fondateurs après l’IPO | 82,71 % | Les actionnaires externes ont une influence limitée |
Un Il Foglio commentaire publié samedi a utilisé Bending Spoons pour soutenir que l’élargissement de la propriété de la valeur nouvellement créée pourrait compter davantage que simplement taxer la richesse existante. Un essai italien distinct vendredi a cité l’entreprise pour appeler à davantage de capital deeptech européen—financement pour des entreprises fondées sur des avancées scientifiques ou techniques difficiles. Bending Spoons, cependant, est principalement un acquéreur et opérateur de logiciels internet, pas un producteur deeptech pur.
Ses chiffres de productivité sont solides, mais la composition du chiffre d’affaires nécessite de l’attention. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a augmenté de 132 % à 601,3 millions de dollars, tandis que la croissance organique—hors acquisitions—était de 6 %. Bending Spoons a également indiqué que l’intelligence artificielle avait rédigé ou co-rédigé plus de 90 % de ses pull requests, propositions de modifications de code soumises à révision, à fin mars ; environ 70 % ont été rédigées par l’IA seule.
Le dénominateur est important. Bending Spoons comptait 2 284 membres d’équipe équivalent temps plein, y compris les sous-traitants, à fin mars, dont 1 830 étaient arrivés via les acquisitions d’AOL, Eventbrite et Vimeo. Il a indiqué que seuls quelques centaines de ces salariés acquis devraient rester une fois la restructuration largement achevée plus tard cette année. Joe Hyrkin, ancien PDG de la plateforme d’édition acquise Issuu, a déclaré au Financial Times : « Il y a eu des licenciements, mais tout le monde a eu une bonne indemnité, tout le monde a été traité équitablement. » Bending Spoons
Constellation Software (TSE:CSU) offre un contraste utile. Le groupe canadien possède plus de 1 100 entreprises de logiciels qui conservent généralement une autonomie opérationnelle substantielle. Bending Spoons s’appuie davantage sur une équipe centrale, une technologie commune et des changements rapides de personnel. Cela pourrait générer des gains de marge plus rapides, mais cela concentre également le risque d’intégration sur un groupe relativement restreint de personnes.
L’introduction en bourse elle-même nuance le débat sur le manque de capitaux en Europe. Bending Spoons et ses actionnaires ont vendu 57,97 millions d’actions à 29 $, levant 1,68 milliard de dollars, mais la société a reçu 953,9 millions de dollars avant frais ; les actionnaires vendeurs ont pris 653,7 millions de dollars, soit environ 39 % du produit brut. La cotation a tout de même donné à la société une monnaie d’échange cotée pour d’autres opérations. « Nous ne sommes pas en mesure d’annoncer quoi que ce soit, mais nous sommes très actifs », a déclaré Ferrari à Reuters. AFP
Mais le scénario défavorable est important. Bending Spoons est entrée sur le marché avec près de 4,4 milliards de dollars de dette, tandis que les charges d’intérêts du premier trimestre ont bondi de 382 % à 93,2 millions de dollars. Un ralentissement des acquisitions, des retards d’intégration ou des pertes de clients après des changements de produits et de prix pourraient affaiblir la génération de trésorerie ; le contrôle des votes par les fondateurs laisserait aux investisseurs publics peu de moyens pour forcer un changement de stratégie.
La reprise des échanges aura lieu le lundi 13 juillet. Sans objectif de cours d’analyste publié pour l’instant, le test immédiat sera de voir si l’action peut rester au-dessus de 29 $ à mesure que l’enthousiasme initial s’estompe. Les investisseurs surveilleront également les annonces d’acquisitions, les preuves que les produits acquis se développent plutôt que d’être simplement supprimés, et les signes que l’équipe centrale peut absorber une nouvelle grande intégration sans diluer la productivité qui a fait le succès de l’introduction en bourse.
