La flambée de 700 % de BitMine Immersion portée par la crypto : le pari à 13 milliards de dollars de BMNR sur l’Ethereum va-t-il exploser ou s’effondrer ?

• Rallye spectaculaire : BitMine Immersion Technologies (NYSEAMERICAN : BMNR) a grimpé d’environ 700 % en 2025, passant d’environ 5 $ en janvier à un sommet de 161 $ à la mi-année. Après de fortes fluctuations ce mois-ci – atteignant ~63 $ puis chutant de 11 % en une journée – BMNR se négocie désormais autour de 50 $ au 24 octobre ^{[1] [2]}. Les volumes d’échanges sont énormes (40 à 70 millions d’actions, soit ~2 à 3 milliards $ par jour), faisant de BMNR l’une des actions américaines les plus actives en volume d’échanges en dollars ^[3].
• Détentions “baleine” d’Ethereum : À l’origine mineur de Bitcoin, BitMine s’est réorienté vers une stratégie de trésorerie crypto et détient désormais environ 3,24 millions d’Ethereum (ETH) – soit environ 2,7 % de tout l’ETH – ainsi que 192 Bitcoin et d’autres actifs ^[4]. Son stock de crypto (d’une valeur de plus de 13 milliards $) fait de BitMine le plus grand détenteur d’Ether d’entreprise au monde(et la 2e plus grande trésorerie crypto derrière le stock de Bitcoin de MicroStrategy) ^[5]. Les dirigeants ont baptisé leur objectif d’accumuler 5 % d’ETH l’initiative “Alchemy of 5%” ^[6].
• Achat agressif sur repli & financement : La direction a profité du krach crypto d’octobre, achetant ~379 000 ETH(≈1,5 milliard $) en quelques jours pour “acheter sur repli” ^[7]. Pour financer ses achats massifs, BitMine a levé 365 millions $ fin septembre via une vente d’actions à 70 $/action – une rare prime de 14 % au-dessus du prix du marché de l’époque ^[8]. Elle a également déposé une demande pour émettre jusqu’à 20 milliards $ d’actions supplémentaires au fil du temps pour financer d’autres achats d’Ether ^[9], soulignant l’ambition de l’entreprise d’acquérir 5 % de l’offre d’Ethereum.
• Gros investisseurs et objectifs optimistes : La stratégie audacieuse de BitMine a attiré des investisseurs de renom. ARK Invest de Cathie Wood, Founders Fund de Peter Thiel, le family office Duquesne de Stanley Druckenmiller, Bill Miller III, ainsi que des entreprises crypto comme Pantera Capital et Galaxy Digital font partie des soutiens ^{[10] [11]}. La semaine dernière, B. Riley Financial a entamé la couverture de BMNR avec une recommandation « Acheter » et un objectif de cours de 90 $ – soit environ 67 % au-dessus des niveaux récents ^[12]. Globalement, le sentiment de Wall Street est optimiste mais prudent : le consensus des analystes est Achat Fort avec des objectifs de cours à 12 mois dans la fourchette de ~60–75 $ (soit environ 50 % de potentiel de hausse) ^{[13] [14]}.
• Craintes de bulle et sceptiques : Tout le monde n’est pas convaincu. Les critiques notent que la valorisation de BMNR est déconnectée des fondamentaux – l’entreprise a déclaré moins de 6 millions $ de chiffre d’affaires (et une perte nette d’environ 6 M $) sur l’année écoulée ^[15], alors que sa capitalisation boursière se situe dans les dizaines de milliards, ce qui implique un ratio cours/valeur comptable d’environ 5 000× ^{[16] [17]}. Le vendeur à découvert Kerrisdale Capital a révélé une position vendeuse le 9 octobre, qualifiant le modèle d’accumulation de crypto de BitMine d’« obsolète » et affirmant que les investisseurs pourraient simplement acheter de l’ETH ou un ETF plutôt que de payer une énorme prime pour BMNR ^[18]. Même le président de BitMine – le célèbre stratège crypto Tom Lee – a averti que la trésorerie d’actifs numériques « la bulle a peut-être éclaté, » notant qu’environ 80 % des entreprises comparables se négocient à la valeur de leurs avoirs ou en dessous ^[19].
• Proxy Crypto Volatile : BMNR reste extrêmement volatile et étroitement lié aux fluctuations du marché des cryptomonnaies. L’action a connu des variations journalières de ±10 % ou plus en tandem avec les fluctuations du prix de l’Ethereum ^[20]. Elle a bondi de 12 % les jours de rallye crypto, et chuté à deux chiffres lors de la vente massive d’octobre – soulignant sa nature de proxy à haut risque et à haut rendement pour le sentiment crypto ^{[21] [22]}. Les investisseurs de BMNR parient en réalité sur l’exécution de BitMine et sur la trajectoire du prix de l’Ethereum.

Rallye sauvage en 2025 : BMNR grimpe de 700 %

Peu d’actions ont connu une ascension aussi spectaculaire que BMNR cette année. Le cours de BitMine stagnait sous les 2 $ fin de l’année dernière, puis a explosé à la mi-2025 alors que le virage crypto de la société captivait le marché ^[23]. Début juillet, BMNR a atteint un sommet intrajournalier de 161 $ après une importante levée de fonds qui a ravivé l’optimisme ^[24]. Même après un repli, l’action affiche encore une hausse d’environ 700 % depuis le début de l’année ^[25] – en faisant l’un des meilleurs titres de 2025.

La volatilité a été à couper le souffle. Après être restée autour de 59–60 $ début octobre, BMNR a bondi de 11,6 % le 6 oct.pour clôturer à 63,22 $ dans l’enthousiasme suscité par la croissance du stock d’Ether de BitMine ^[26]. Quelques séances plus tard, une soudaine vente massive de cryptomonnaies a fait plonger BMNR – il a chuté de 11 % le 10 oct. (des hauts 50 $ aux bas 50 $) en une seule journée ^[27]. Les montagnes russes ont continué : BMNR a rebondi de 8 % le 13 oct. pour atteindre environ 56 $ après l’annonce par BitMine de ses achats agressifs d’ETH, mais ensuite a perdu ces gains avec l’arrivée de prises de bénéfices. Au 17 oct., l’action est retombée à 49,85 $ à la clôture – son plus bas niveau depuis plus d’un mois ^[28]. Malgré ces secousses, BMNR est restée à peu près stable sur la semaine du 13 au 17 oct. et affiche toujours une hausse de plusieurs fois depuis le début de l’année ^[29].

À noter, l’activité de trading sur BMNR a été frénétique. De nombreux jours, 40 à plus de 70 millions d’actions s’échangent – ce qui représente environ 2 à 3 milliards de dollars de volume quotidien ^[30]. C’est une liquidité extraordinaire pour une valeur de taille moyenne, et parfois BitMine s’est classée parmi les ~25 actions américaines les plus échangées en volume, au même niveau que des géants comme JPMorgan et surpassant certains noms du S&P 500 ^[31]. Un tel volume élevé reflète un intérêt intense de la part des traders particuliers comme des institutions, et cela donne à BitMine la capacité de lever des fonds via des ventes d’actions relativement rapidement. Cependant, cela signifie aussi une forte volatilité : avec une base de traders large et engagée, BMNR peut fortement fluctuer à la moindre rumeur ou nouvelle.

La fourchette sur 52 semaines de l’action s’étend d’environ 3 $ à 161 $ ^[32], illustrant à quel point les fluctuations ont été extrêmes. Les mouvements quotidiens de BMNR suivent désormais de près l’humeur du marché crypto. Lorsque l’Ethereum ou le Bitcoin progressent, BMNR grimpe souvent ; quand la crypto chute, BMNR a tendance à suivre le mouvement. Cette forte corrélation a fait de BitMine un indicateur du sentiment crypto sur le marché boursier. Sur les réseaux sociaux, l’action a même développé un culte quasi sectaire semblable à une meme stock – elle compte plus de 23 000 abonnés sur StockTwits et des fils Reddit actifs disséquant chaque évolution ^[33]. Pour de nombreux investisseurs particuliers, le mystère entourant BMNR en tant que “baleine Ethereum” – c’est-à-dire une petite entreprise contrôlant un énorme stock d’ETH – a captivé l’imagination comme moyen de surfer sur la vague crypto via les actions.

Lors de la dernière séance (vendredi 24 octobre), BMNR a clôturé à 50,41 $, soit une semaine globalement stable après avoir rebondi d’une baisse de 10 % en milieu de semaine ^[34]. Ce prix valorise BitMine à environ 14 milliards de dollars. En résumé, l’évolution du cours de BMNR a été vertigineuse – montant et descendant au rythme des cryptomonnaies. Les traders surveillent désormais des niveaux techniques clés : l’action semble trouver un support autour des 50 $ (où les acheteurs à la baisse sont récemment intervenus), tandis qu’une résistance se profile autour de 63–65 $ (zone des plus hauts de début octobre) ^{[35] [36]}. Un franchissement net de la zone des 60 $ pourrait signaler une nouvelle hausse, tandis qu’une rupture du support des 50 $ pourrait annoncer une correction plus profonde vers les 40 $.

Virage vers l’Ethereum : construire un trésor crypto de 13 milliards de dollars

BitMine Immersion a commencé comme une entreprise de minage de cryptomonnaies de niche – allant même jusqu’à être pionnière dans la technologie de minage refroidie par immersion pour faire fonctionner les machines Bitcoin plus efficacement dans ses installations au Texas et à Trinité ^[37]. Cependant, à la mi-2025, l’entreprise a opéré un changement stratégique radical. Plutôt que de se concentrer sur la génération de revenus issus du minage, BitMine s’est réinventée en tant que “trésorerie d’actifs numériques” ^[38]. Concrètement, cela signifie émettre des actions pour lever des fonds, puis utiliser la trésorerie pour acheter et conserver des cryptomonnaies – principalement de l’Ethereum – comme investissement à long terme ^[39]. BitMine exploite encore une petite quantité de minage de Bitcoin et propose de l’hébergement pour d’autres mineurs, mais pratiquement toute la valeur de l’entreprise provient désormais de ses avoirs en cryptomonnaies ^[40]. Essentiellement, BitMine s’est transformée en “société de détention d’Ethereum” – à l’image de la façon dont MicroStrategy s’est convertie en mandataire d’entreprise pour le Bitcoin. Les médias spécialisés dans la crypto ont même surnommé BMNR “l’action baleine d’Ethereum” et “la MicroStrategy de l’ETH” en raison de l’ampleur de sa trésorerie en Ether ^[41].Le résultat de ce pivot est que BitMine détient aujourd’hui une trésorerie d’Ether sans précédent. Fin octobre 2025, l’entreprise possède environ 3,24 millions d’ETH tokens (ainsi que 192 BTC et d’autres actifs) ^[42]. Aux prix actuels (l’Ether s’échange récemment autour de 4 000 $), cela équivaut à plus de 13 milliards de dollars d’actifs crypto – un pactole supérieur à celui de toute autre société cotée en bourse en termes de détention d’Ethereum ^[43]. En fait, BitMine est désormais le premier détenteur d’ETH parmi les entreprises au niveau mondial, et la deuxième plus grande trésorerie crypto parmi les sociétés cotées, juste derrière la réserve de Bitcoin d’environ 69 milliards de dollars de MicroStrategy ^[44]. Cette année, la direction de BitMine a annoncé un objectif ambitieux : l’entreprise vise à accumuler 5 % de l’offre totale d’Ethereum (il y a environ 120 millions d’ETH en circulation). Surnommé en interne le plan “Alchemy of 5%”, cet objectif a été fixé il y a seulement quelques mois – et pourtant BitMine a déjà franchi plus de la moitié du chemin, avec environ 2,7 % de tous les ETH en sa possession ^[45].

Pour atteindre ces objectifs, BitMine a montré sa volonté de prendre des décisions audacieuses sur le marché crypto. L’entreprise met même en staking une partie de ses avoirs en Ether pour générer du rendement, créant ainsi des revenus récurrents à partir de sa vaste trésorerie ^[46]. En bloquant une partie de ses ETH dans le staking du réseau, BitMine peut obtenir des récompenses de staking (actuellement ~4–5 % d’APY pour Ethereum), ce qui aide à compenser les coûts d’exploitation et démontre un engagement à long terme envers l’écosystème Ethereum. Le PDG de BitMine, Jonathan Bates, et le président Tom Lee présentent l’action de l’entreprise comme un moyen unique pour les investisseurs d’obtenir une exposition “pure-play” au potentiel d’Ethereum ^[47]. “Des investisseurs institutionnels nous ont dit que BitMine reste la seule action américaine à grande capitalisation offrant une exposition directe à Ethereum”, a souligné Lee, mettant en avant l’intérêt croissant de Wall Street pour les opportunités liées à l’ETH ^[48]. En somme, BMNR tente de jouer un rôle similaire à celui d’un ETF Ethereum – utilisant la structure d’entreprise comme véhicule d’investissement en ETH – du moins jusqu’à ce que des fonds négociés en bourse Ethereum soient officiellement approuvés aux États-Unis

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Actions récentes : acheter la baisse et lever des milliards

L’accumulation rapide de crypto-monnaies par BitMine a été ponctuée par une série de mouvements faisant la une des journaux ces dernières semaines. Lors de la forte chute du marché des cryptos début octobre, la direction a saisi l’opportunité de « buy the dip » de façon spectaculaire. Les données on-chain et les déclarations de l’entreprise montrent qu’en l’espace d’environ une semaine, BitMine a acquis environ 379 000 ETH en trois grosses transactions ^[49] – soit environ 1,5 milliard de dollars d’Ether achetés à des prix post-krach. Un achat d’environ 202 000 ETH a eu lieu immédiatement après le krach du week-end du 10 octobre, suivi de 104 000 ETH quelques jours plus tard et de 73 000 ETH le 18 octobre ^[50]. Ces achats discrets (initialement repérés par des enquêteurs blockchain puis confirmés par l’entreprise) ont porté les avoirs de BitMine à plus de 3 millions d’ETH pour la première fois ^[51]. « Nous avons acquis plus de 202 000 ETH ces derniers jours, portant nos avoirs en ETH à plus de 3 millions, soit 2,5 % de l’offre », a déclaré le président Tom Lee à propos de l’opportunité créée par la baisse des prix ^[52]. Au 19 octobre, le total des avoirs atteignait 3,24 millions d’ETH ^[53] – confirmant solidement le statut de BitMine en tant que « baleine » d’Ethereum. Sans surprise, l’action BMNR a d’abord bondi d’environ 8 % alors que les prix des cryptos rebondissaient à la mi-octobre ^[54], mais ces gains ont été de courte durée, certains traders ayant rapidement pris leurs bénéfices lors du rebond.

Pour financer sa frénésie agressive d’achats de cryptomonnaies, BitMine a eu recours aux marchés de capitaux à une échelle extraordinaire. Le 22 septembre 2025, la société a levé 365,2 millions de dollars lors d’une émission directe d’actions ^[55]. Fait remarquable, l’opération a été conclue à 70 $ par action, soit environ 14 % au-dessus du cours de BMNR à ce moment-là – signe d’une forte demande des investisseurs pour financer le plan d’accumulation d’Ethereum de BitMine ^[56]. L’émission a porté sur environ 5,22 millions de nouvelles actions (plus des bons de souscription pour jusqu’à 10,44 millions d’actions supplémentaires à 87,50 $) à un groupe d’investisseurs institutionnels. « En vendant des actions à 70 $, contre un cours de clôture de 61 $, cela est très relutif pour les actionnaires existants puisque l’utilisation principale des fonds est d’augmenter nos avoirs en ETH », a noté Tom Lee, soulignant que lever des fonds à un prix supérieur profite aux détenteurs de long terme en maximisant le pouvoir d’achat en crypto ^{[57] [58]}.

Ce n’était pas un événement isolé. Plus tôt dans l’été, BitMine avait presque épuisé un programme de vente d’actions sur le marché (ATM) de 4,5 milliards de dollars, utilisant ces fonds pour lancer sa trésorerie en Ether ^[59]. À la mi-août, en fait, il ne restait à la société que 723 $ (oui, moins de mille dollars) non utilisés sur cette autorisation de 4,5 milliards de dollars – nécessitant une nouvelle réserve de guerre. Constatant l’appétit des investisseurs, BitMine a déposé en août une demande pour augmenter son émission d’actions jusqu’à 20 milliards de dollars – un montant stupéfiant – afin de continuer à acheter de l’Ethereum à grande échelle ^[60]. Lorsque la nouvelle de cette émission de 20 milliards de dollarsa éclaté le 12 août, les actions BMNR ont en fait bondi d’environ 5 %, alors que le marché prenait la mesure de l’ampleur des ambitions de BitMine ^[61]. Si elle est entièrement réalisée au fil du temps, une levée de 20 milliards de dollars de nouveaux capitaux propres pourrait financer des millions de jetons ETH supplémentaires aux prix actuels – potentiellement assez pour que BitMine atteigne, voire dépasse, son objectif de 5 % de l’offre dans les années à venir.

BitMine a également tendance à informer les investisseurs à chaque étape importante concernant ses avoirs en crypto, ce qui a maintenu un flux d’actualités constant. Début septembre, la société a révélé que sa réserve d’Ether avait dépassé pour la première fois les 2 millions de jetons (alors évalués à environ 9,2 milliards de dollars) ^[62]. Au 29 septembre, le trésor était monté à 2,65 millions d’ETH (~11,6 milliards de dollars) ^[63]. Et le 6 octobre – juste après le gros achat lors de la baisse – BitMine a annoncé détenir environ 2,83 millions d’ETH, ainsi que d’autres actifs, pour un total de 13,4 milliards de dollars en réserves de crypto et de liquidités ^[64]. Chaque nouveau record a été accompagné d’un communiqué de presse ou d’un dépôt auprès de la SEC, signalant les progrès de BitMine vers les 5 %. Souvent, ces mises à jour coïncident avec des sauts du cours de l’action – par exemple, le rapport du 6 octobre sur les 13,4 milliards de dollars d’actifs (dans la foulée d’achats massifs d’Ether) a contribué à déclencher la hausse à deux chiffres de BMNR ce jour-là ^[65]. Cette succession de nouvelles haussières a maintenu les traders extrêmement attentifs au moindre mouvement de BMNR.

En somme, 2025 a vu BitMine miser « tout » sur la crypto. L’entreprise a même transféré son action à la bourse NYSE American en juin afin d’améliorer la liquidité des échanges et d’accéder à une base d’investisseurs plus large. À peu près au même moment, BitMine a clôturé un placement privé de 250 millions de dollars, dont le produit a été utilisé pour lancer sa stratégie d’achat d’Ether ^[66]. Ce tournant de mi-année a marqué la première déclaration de BitMine concernant son intention de devenir l’un des plus grands détenteurs d’ETH. « Le placement privé va accélérer les avoirs de trésorerie de BitMine… FalconX, Kraken et Galaxy Digital prévoient de s’associer avec nous pour développer une trésorerie Ethereum de classe mondiale », a déclaré le PDG Jonathan Bates en juin ^[67]. En résumé, au cours du dernier semestre, BitMine a méthodiquement exécuté un plan pour lever des fonds et les investir dans la crypto, avec le soutien de grands acteurs de la finance crypto. Par ces initiatives, BitMine Immersion s’est positionnée de manière agressive comme un leader du nouveau modèle économique de « coffre-fort crypto public ». La communication de l’entreprise met en avant sa conviction à long terme dans Ethereum – dans une lettre aux actionnaires d’octobre, le président Tom Lee a soutenu que « la volatilité crée des avantages pour les investisseurs… nous voyons Ethereum dans un supercycle porté par l’IA et Wall Street qui migre vers la blockchain » ^[68]. En mettant en avant des soutiens de renom et en exposant sa vision de l’avenir d’Ethereum, BitMine a cherché à valider sa stratégie même si des sceptiques en questionnent la viabilité.

Grands soutiens et sentiment haussier

La stratégie extrême de BitMine n’a pas effrayé tout le monde – au contraire, elle a attiré certains des plus grands noms de Wall Street et de la crypto. La liste des premiers investisseurs ressemble à un véritable « who’s who » de la finance technologique et crypto. ARK Invest de Cathie Wood a acheté du BMNR lors des baisses, accumulant une participation substantielle. En fait, à la mi-octobre, les fonds d’ARK détenaient collectivement près de 400 millions de dollars de BMNR en actions ^[69], faisant de BitMine l’une des positions liées à la crypto les plus importantes d’ARK. Parmi les autres soutiens de renom figurent Founders Fund de Peter Thiel, Duquesne Family Office de Stanley Druckenmiller, Bill Miller III, ainsi que des institutions axées sur la crypto comme Pantera Capital, Kraken, Galaxy Digital et Digital Currency Group ^{[70] [71]}. Cet ensemble d’investisseurs de premier ordre apporte un certain degré de légitimité et un vote de confiance dans la vision de BitMine. Le fait que des figures légendaires comme Wood, Thiel et Druckenmiller soient exposées à BMNR a contribué à valider l’entreprise aux yeux de certains sceptiques, montrant que des investisseurs sophistiqués sont prêts à parier sur son trésor crypto.

Les analystes de Wall Street commencent également à couvrir BMNR, et les premières analyses sont optimistes. B. Riley Securitiesa lancé la couverture de BitMine à la mi-octobre avec une recommandation « Achat » et un objectif de cours de 90 $ – ce qui implique une hausse d’environ 67 % par rapport aux prix récents ^[72]. Dans leur rapport, les analystes de B. Riley ont mis en avant l’« équipe expérimentée » de BitMine et sa position unique en tant que plus grande société cotée axée sur Ethereum, notant les projets de l’entreprise d’acquérir 5 % du réseau ^[73]. Ils ont même estimé que BitMine pourrait accumuler 7,6 millions d’ETH d’ici 2026 si les conditions de marché le permettent, jugeant cette expansion réalisable au vu du parcours de la direction ^[74]. D’autres analystes qui suivent l’action partagent des avis tout aussi positifs. Investing.com fait état d’un consensus Fort Achat sur BMNR, avec 2 analystes sur 2 qui la recommandent à l’achat ^[75]. Les objectifs de cours publiés sur 12 mois vont de la cinquantaine de dollars à environ 90 $ ; l’objectif moyen est d’environ 75 $– soit environ 50 % au-dessus du cours actuel ^[76]. En d’autres termes, même après la forte hausse de cette année, les rares analystes de Wall Street qui couvrent officiellement BMNR voient encore un potentiel de hausse pour l’année à venir.

La thèse haussière repose sur l’exposition de BitMine au potentiel de croissance d’Ethereum. Les partisans soutiennent que BMNR offre une exposition à la hausse de l’ETH sous forme d’action réglementée, ce qui peut être particulièrement attractif pour les investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas détenir directement des cryptomonnaies. Pour illustrer cet attrait, ARK Invest a récemment acheté environ 339 000 actions BMNR(pour une valeur d’environ 15 à 16 millions de dollars) lors du repli de début octobre ^[77]. ARK détient désormais BMNR dans plusieurs de ses ETF, considérant qu’il s’agit d’un pari à forte conviction sur les marchés crypto. « L’achat d’ARK a été un signal fort de confiance », a noté un stratège de marché, soulignant que l’augmentation de la position d’ARK a montré à d’autres que la stratégie de BitMine a des soutiens crédibles. La position d’ARK est suffisamment importante pour que BMNR soit devenu l’un des principaux paris crypto du fonds, aux côtés de noms comme Coinbase.

Le sentiment des investisseurs autour de BMNR est donc un curieux mélange de battage médiatique et d’optimisme tempéré par la prudence. D’un côté, l’action bénéficie d’un facteur de buzz que peu de petites capitalisations peuvent égaler. Les traders particuliers sur les forums s’enthousiasment pour BitMine comme un “pari à effet de levier sur l’ETH” et échangent des projections de prix pour Ether et BMNR. Les gains massifs depuis le début de l’année et les chiffres d’actifs impressionnants (13 milliards de dollars en crypto) se prêtent à des gros titres accrocheurs et à des récits haussiers. Sur CNBC et dans les médias financiers, BMNR commence désormais à faire partie des discussions – il a même été mentionné comme un choix lors d’une récente émission “Final Trades” de CNBC, ce qui reflète la façon dont les actions centrées sur la crypto s’immiscent dans les conversations de marché grand publicts2.tech . Tout cela a créé une aura d’excitation autour de BitMine.

Pourtant, même les analystes optimistes ajoutent généralement des réserves, affirmant que 

la prudence est de mise. Beaucoup soulignent que le sort de BMNR est lié à Ethereum et qu’il faut s’attendre à une volatilité extrême. B. Riley, par exemple, bien que positif, a également noté que BitMine continuera probablement à se négocier avec une prime par rapport à sa valeur nette d’inventaire (VNI) si l’exécution est bonne – mais que cette prime pourrait disparaître si l’exécution fait défautts2.tech ts2.tech . Le “scénario haussier” parie essentiellement sur la capacité de la direction de BitMine à continuer de faire croître sa trésorerie et sur la poursuite de la hausse des prix des cryptos. Avec des soutiens influents et des milliards de capitaux frais, BitMine a les moyens de poursuivre son expérience. Du moins pour l’instant, le marché lui accorde le bénéfice du doute, comme en témoigne le prix élevé de l’action et la volonté des grands investisseurs d’acheter.

Les sceptiques mettent en garde contre les risques de bulle

Malgré l’enthousiasme, un nombre croissant de sceptiques avertissent que 

la valorisation de BitMine n’est pas soutenable et qu’elle est davantage portée par la fièvre crypto que par les fondamentaux de l’entreprise. Selon les critères classiques, les finances de BitMine sont très modestes. L’entreprise ne compte que 7 employés à temps plein et un chiffre d’affaires négligeable – sur les 12 derniers mois, elle a généré moins de 6 millions de dollars de revenus (tout en affichant une perte nette d’un montant similaire)ts2.tech ts2.tech . En comparaison, la capitalisation boursière de BMNR à environ 50 $/action avoisine 14 milliards de dollars. Ce décalage implique que les investisseurs valorisent BitMine presque uniquement pour ses avoirs en crypto et son potentiel futur, et non pour ses bénéfices actuels ou ses flux de trésorerie.

Une façon frappante de le constater est le ratio cours/valeur comptable (P/B) : BMNR se négocie à environ 5 000× sa valeur comptable (actifs moins passifs) ^{[78] [79]}. À titre de comparaison, le secteur des logiciels/technologies affiche en moyenne un ratio P/B d’environ 4 à 14 ^[80]. Le chiffre de BitMine dépasse même les références les plus élevées – il est pratiquement hors normes. En fait, une analyse de Simply Wall St a estimé la juste valeur de BMNR (basée sur la valeur actualisée des flux de trésorerie de sa petite activité opérationnelle) à seulement ~0,54 $ par action, contre un prix de marché d’environ 50 $ ^{[81] [82]}. Cela implique que l’action est plus de 10 000 % au-dessus d’une valorisation purement fondamentale. Une telle prime massive suggère que le marché anticipe des gains futurs importants – en supposant essentiellement que BitMine parviendra à faire croître avec succès ses avoirs en ETH et que le prix de l’ETH continuera de grimper de façon spectaculaire. C’est une perspective extrêmement optimiste ; tout faux pas dans l’exécution ou toute chute des prix des cryptomonnaies pourrait entraîner une réévaluation sévère.

Les vendeurs à découvert se sont concentrés sur ces préoccupations. Le 9 octobre, le fonds spéculatif new-yorkais Kerrisdale Capital a révélé publiquement qu’il vendait BMNR à découvert, qualifiant sans détour la stratégie de BitMine d’« dépassée ». La thèse de Kerrisdale est que si les investisseurs veulent parier sur Ethereum, ils peuvent simplement acheter de l’ETH directement (ou investir dans un ETF Ethereum, une fois disponible) plutôt que d’acheter l’action BitMine à un prix fortement majoré ^[83]. À leurs yeux, BitMine est un intermédiaire inutile qui ajoute des coûts et des risques supplémentaires – un sentiment partagé par divers commentateurs financiers. Le rapport du vendeur à découvert a également soutenu que la dilution restera un risque permanent : pour continuer à acheter des cryptomonnaies, BitMine doit continuer à émettre des actions (comme en témoigne le dépôt de 20 milliards de dollars), ce qui pourrait finalement éroder la valeur pour les actionnaires si ces nouvelles actions ne sont pas utilisées de manière très productive. Déjà, le nombre d’actions de BitMine a explosé cette année en raison des programmes ATM et des offres. Si la société émet des dizaines de milliards de dollars supplémentaires en actions, la part des premiers investisseurs sera fortement diluée – ce qui n’est pas un problème si les achats de cryptomonnaies s’avèrent payants, mais pourrait être douloureux si les prix de l’ETH fléchissent.

Même le propre président de BitMine, Tom Lee, a adopté un ton de prudence malgré son optimisme de longue date sur Ethereum. Lee a récemment averti que le trésor d’actifs numériques « la bulle pourrait avoir éclaté » – notant qu’environ 80 % des entreprises comparables (autres sociétés détenant des cryptomonnaies) se négocient désormais à la valeur de leurs actifs ou en dessous ^[84]. En d’autres termes, la plupart des véhicules d’actifs crypto cotés en bourse ont vu leur prime disparaître en 2023–24, à mesure que l’engouement initial s’est estompé. BitMine fait jusqu’ici figure d’exception car elle bénéficie encore d’une petite prime par rapport à la valeur nette de ses actifs (plus de détails ci-dessous). Selon Lee, si la tendance sectorielle se poursuit, la valorisation de BMNR pourrait se contracter pour se rapprocher de la seule valeur de ses avoirs en ETH – voire se négocier avec une décote. Il convient de noter que Lee reste optimiste sur Ethereum lui-même, mais il met en garde contre un excès d’euphorie des investisseurs pour des sociétés comme BitMine ^[85].

Les analystes traditionnels axés sur la valeur sont également très sceptiques. Ils soulignent que si l’on retire les actifs crypto, l’activité principale de BitMine est essentiellement négligeable : une minuscule opération de minage avec des revenus minimes et aucun bénéfice ^[86]. Les investisseurs qui achètent BMNR aujourd’hui « paient 1 $ pour un peu plus de 1 $ d’ETH », comme l’a dit un critique ^[87]. À moins que BitMine ne parvienne à créer de la valeur supplémentaire (par des opérations de trading avisées, des rendements de staking, ou en développant une nouvelle activité rentable), l’action n’offre guère plus que ce qu’un investisseur pourrait obtenir en achetant simplement de l’Ethereum directement. Ce raisonnement suggère que le potentiel de hausse de BMNR est limité, sauf si le prix de l’Ethereum s’envole ou si BitMine trouve un moyen de justifier son existence au-delà de l’accumulation de crypto.

Le marché commence à refléter certains de ces doutes : la volatilité de BMNR s’accompagne d’un intérêt vendeur croissant et d’une forte activité sur les options. Fin octobre, la volatilité implicite sur les options BMNR dépasse 100 %, ce qui indique que les traders anticipent de fortes fluctuations à venir ^[88]. Les volumes d’options de vente ont augmenté, suggérant que certains investisseurs se couvrent contre une baisse ^[89]. Ces signaux montrent que, même au milieu de l’engouement, il existe une nervosité significative en coulisses. L’histoire de BitMine attire des optimistes passionnés, mais aussi de nombreux baissiers prêts à parier contre elle.

Perspectives : la dynamique alimentée par la crypto peut-elle durer ?

À l’avenir, le destin de BitMine Immersion est probablement lié à l’ensemble du marché des cryptomonnaies – en particulier à la performance de l’Ethereum – ainsi qu’à la capacité de l’entreprise à exécuter sa stratégie ambitieuse. Voici les principaux facteurs qui façonneront la trajectoire de BMNR :

• Tendances techniques : Sur les graphiques, le récent repli de BMNR l’a amené près d’un niveau de support crucial autour des bas 50 $. Les traders notent que les acheteurs à la baisse sont intervenus à plusieurs reprises autour de ~50 $, ce qui suggère un support solide dans cette zone ^[90]. Si ce plancher tient, l’action pourrait consolider ou tenter une nouvelle hausse. À la hausse, on observe une résistance notable autour de 63–65 $, qui a marqué les sommets du début octobre ^[91]. Un dépassement au-dessus de ~65 $ avec un volume important serait un signal haussier – ouvrant potentiellement la voie vers l’objectif de 90 $ de B. Riley. Cependant, si BMNR ne parvient pas à tenir la zone des ~50 $, elle pourrait tester à nouveau des niveaux de support plus bas (par exemple, le milieu des 40 $ ou moins), surtout si les marchés crypto s’affaiblissent. Étant donné l’extrême volatilité de BMNR, de grands mouvements sont à prévoir. Les indicateurs techniques traditionnels (comme le RSI ou les bandes de Bollinger) ont été trompeurs en raison des mouvements erratiques de l’action, les rendant moins fiables. En résumé, la volatilité est la norme, et les traders surveillent de près ces niveaux de support/résistance pour obtenir des indices sur le prochain grand mouvement ^[92].
• Valeur fondamentale vs. VAN : Fondamentalement, une question centrale est de savoir quelle prime (le cas échéant) BMNR mérite par rapport à la valeur nette d’inventaire (VAN) de ses avoirs en crypto. À environ 50 $/action, la capitalisation boursière de BitMine (environ 14 milliards de dollars) est juste légèrement supérieure à la valeur d’environ 13,4 milliards de dollars de ses avoirs en ETH et en liquidités ^[93]. Cela implique que l’action se négocie actuellement autour de 1,1×–1,2× la VAN. À titre de comparaison, de nombreuses sociétés détenant des actifs numériques ont vu le prix de leurs actions chuter à la parité avec, voire en dessous, de la valeur de leurs actifs ces derniers mois ^[94]. La capacité de BitMine à maintenir une prime reflète probablement la confiance des investisseurs dans sa trajectoire de croissance – c’est-à-dire que la direction continuera d’augmenter la trésorerie et que le prix de l’Ethereum augmentera, faisant croître la VAN au fil du temps. Si l’Ethereum s’envole ou si BitMine annonce d’importantes nouvelles levées de fonds/partenariats, cette prime pourrait s’élargir (de la même manière que MicroStrategy se négocie souvent avec une prime par rapport à ses avoirs en Bitcoin). À l’inverse, si l’Ethereum chute ou si les investisseurs en actions deviennent méfiants face à la dilution due à une émission excessive d’actions, le prix de BMNR pourrait tomber jusqu’à, voire en dessous, de la valeur de ses avoirs, effaçant ainsi la prime. Comme l’a résumé un sceptique à propos du dilemme : les investisseurs de BMNR achètent un dollar d’ETH pour un peu plus d’un dollar ^[95] – ainsi, le scénario haussier repose sur la capacité de BitMine à créer de la valeur additionnelle (par une gestion avisée, des rendements sur les avoirs, etc.) ou sur une appréciation substantielle de l’ETH pour que cette prime soit rentable.
• Orientation du marché crypto : La trajectoire du prix de l’Ethereum sera déterminante pour la fortune de BMNR. Notamment, 2025 a été une année exceptionnelle pour la crypto : à la fois le Bitcoin et l’Ether ont atteint des sommets historiques cette année (le Bitcoin a dépassé ~$126 000 ; l’Ether a franchi ~$4 200) ^[96]. L’Ethereum a déjà fortement progressé depuis le début de l’année, s’échangeant récemment autour de $4 000+par pièce ^[97]. Si l’ETH poursuit sa tendance haussière, la valeur des actifs de BitMine – et probablement son action – devrait en bénéficier énormément. Chaque hausse de 10 % du prix de l’ETH ajoute théoriquement plus de 1 milliard de dollars à la valeur du portefeuille de BitMine ^[98]. Les optimistes de la crypto voient plusieurs catalyseurs à l’horizon : la possible approbation d’un ETF Ethereum aux États-Unis, l’adoption institutionnelle croissante de la blockchain, le rôle grandissant de l’Ethereum dans la finance décentralisée (DeFi), et même ses applications dans l’IA et les plateformes web3. La direction de BitMine a soutenu que Wall Street et même l’intelligence artificielle “migrent vers la blockchain”, entraînant un “supercycle” de l’Ethereum dans les années à venir ^[99]. S’ils ont raison, et que l’ETH entre dans une phase de boom durable, BMNR en serait un grand bénéficiaire. D’un autre côté, les risques restent importants. Le marché crypto est notoirement volatil et sensible aux actualités macroéconomiques et aux évolutions réglementaires. Le bouleversement d’octobre (lorsqu’une rumeur de taxe a provoqué une forte chute des cryptos) a montré à quelle vitesse le sentiment peut basculer. Un retournement majeur de l’ETH – que ce soit à cause de répressions réglementaires, de changements macroéconomiques défavorables (par exemple, la hausse des taux d’intérêt), ou d’un problème technique sur le réseau Ethereum – viendrait directement et affaiblir significativement la valeur de BMNR. Les investisseurs doivent être conscients de cette exposition à double tranchant : BMNR est en réalité un pari à effet de levier sur la crypto, avec tout le potentiel de hausse et de baisse que cela implique ^[100].
• Capital et exécution : Un autre facteur clé est la capacité de BitMine à continuer à lever des capitaux à des conditions favorables. Jusqu’à présent, la direction a bien géré cela – ils ont levé des milliards via des ventes d’actions, souvent à des prix élevés, et ont attiré des investisseurs de renom pour soutenir la vision. Les achats d’ARK Invest en octobre et l’offre sursouscrite de 365 M$ à 70 $ suggèrent qu’il existe une forte demande pour les actions BMNR lorsque l’histoire est convaincante ^[101]. Ce fort intérêt des investisseurs permet à BitMine de financer d’autres acquisitions d’Ether sans trop écraser le cours de l’action (du moins pour l’instant). Le dépôt d’un shelf de 20 milliards de dollars par la société indique qu’elle est prête à émettre beaucoup plus d’actions si les conditions de marché restent favorables ^[102]. Cependant, si le sentiment change ou si l’action BMNR faiblit fortement, lever de nouveaux fonds propres pourrait devenir plus difficile ou dilutif. Un prix de l’action plus bas signifierait que BitMine devrait émettre encore plus d’actions pour lever un montant donné, aggravant la dilution. De plus, tout signe de problèmes réglementaires – par exemple, un examen de la SEC sur les entreprises de crypto-actifs ou des problèmes de conformité à la cotation en bourse – pourrait limiter l’accès de BitMine aux marchés de capitaux ^[103]. En termes d’exécution, BitMine devra gérer prudemment son immense trésorerie crypto : assurer la garde sécurisée des actifs, éventuellement couvrir une partie de l’exposition, et finalement déterminer comment monétiser ou utiliser l’ETH (au-delà de la simple détention) pour générer de la valeur pour les actionnaires. Jusqu’à présent, la direction a su exécuter son modèle d’affaires novateur, mais des risques d’exécution subsistent alors que l’entreprise s’aventure dans des eaux inconnues de la finance crypto d’entreprise.

En fin de compte, BitMine Immersion se trouve à l’intersection du marché crypto en pleine effervescence et des actions traditionnelles, offrant aux investisseurs des marchés publics une nouvelle façon audacieuse de parier sur l’Ethereum. L’ascension fulgurante de l’action en 2025 – et la récente turbulence – illustrent à la fois l’énorme potentiel de hausse et la volatilité susceptible de donner le vertige de cette approche. À l’avenir, la trajectoire de BMNR reflétera probablement la fortune de l’Ethereum lui-même, ainsi que la capacité de l’entreprise à étendre son empire crypto sans se surexposer. Les optimistes estiment que l’accumulation sans précédent d’ETH par BitMine et ses soutiens influents en font un gagnant à long terme si la crypto continue de croître ^[104]. Les pessimistes répliquent que la valorisation est difficile à justifier, et qu’acheter simplement de l’ETH directement pourrait être une façon plus sûre et moins coûteuse d’obtenir une exposition ^[105]. Pour l’instant, BitMine Immersion a incontestablement marqué les esprits – en moins d’un an, passant d’un mineur peu connu à une “baleine crypto” faisant la une, à la tête d’une trésorerie de plusieurs milliards de dollars. Reste à savoir si cela s’avérera être une stratégie visionnaire ou une bulle surévaluée – la réponse se dévoilera dans les mois et années à venir. Fin octobre 2025, BMNR reste un spectacle boursier – étroitement lié au drame du marché crypto, adoré par les croyants, méprisé par les sceptiques, et surveillé de près par tous ^[106].

References

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