La tanto attesa scissione di Vedanta non è più solo un piano da sala riunioni: ha superato il suo più grande ostacolo legale ed è ora saldamente in “modalità esecuzione”. La sezione di Mumbai del National Company Law Tribunal (NCLT) ha approvato il nuovo schema di scissione di Vedanta Ltd, spianando la strada affinché il colosso delle risorse si divida in più società quotate focalizzate su settori specifici. [1]
Il 22 dicembre, la vicenda si è ampliata oltre la ristrutturazione societaria. Un’impennata record dei prezzi dell’argento ha portato Hindustan Zinc—principale controllata quotata di Vedanta e grande produttore di argento—a nuovi massimi, riaccendendo l’attenzione degli investitori su come la “nuova Vedanta” (la società madre residua) potrebbe essere valutata una volta che il gruppo si dividerà in società più pure. [2]
Allo stesso tempo, il presidente del Gruppo Vedanta Anil Agarwal ha nuovamente posto l’accento sui dividendi, dichiarando a PTI che le distribuzioni rimarranno centrali anche dopo la scissione—un segnale importante per una base di azionisti che ha visto sempre più Vedanta come un titolo ad alto ritorno di cassa. [3]
Di seguito le novità al 22 dicembre 2025, cosa cambia realmente con l’ordine del NCLT, cosa si prevede riceveranno gli azionisti e perché i metalli—soprattutto l’argento—stanno dando slancio alla narrazione sulla scissione.
Cosa significa l’approvazione del NCLT: la scissione è approvata in linea di principio, ma restano delle condizioni
L’ordine del NCLT è uno spartiacque perché conferma la visione del tribunale che lo schema rispetta il quadro normativo del Companies Act per tali ristrutturazioni—e respinge le obiezioni sollevate contro il piano. Bar & Bench ha riportato che il NCLT ha approvato lo schema ai sensi delle Sezioni 230–232 e ha respinto le domande di opposizione. [4]
Una delle obiezioni più seguite è arrivata dal Ministero del Petrolio e del Gas Naturale (MoPNG), che aveva sollevato preoccupazioni riguardo ad asset, passività e trasparenza nel settore petrolio e gas. Nell’ordine, il tribunale rileva che Vedanta ha rispettato i requisiti di trasparenza e che le obiezioni del MoPNG sono state “adeguatamente affrontate”. [5]
Tuttavia, questa non è una scissione “da domani mattina”. L’autorizzazione è vincolata a specifici passaggi di conformità. L’ordinanza stabilisce che determinate condizioni siano soddisfatte entro due mesi dall’ordinanza o prima che il piano diventi efficace, a seconda di quale delle due sia precedente—inclusi (a) la liberazione dei vincoli creati sui beni fissi e l’aggiornamento degli stessi sul sito del Registro delle Imprese (RoC), e (b) la presentazione di una garanzia societaria a nome della relativa entità risultante (MEL) coerente con l’impegno di Vedanta. [6]
In parole semplici: L’approvazione del NCLT rimuove l’ostacolo, ma l’esecuzione dipende da documentazione, depositi e successive autorizzazioni—soprattutto quando sono coinvolti beni regolamentati e interessi di garanzia.
La struttura rivista di Vedanta: cinque società quotate, ciascuna pensata come “pure play”
L’idea centrale alla base della ristrutturazione di Vedanta è separare le attività eterogenee—metalli, petrolio & gas e energia—così che ciascuna possa essere valutata in base al proprio profilo finanziario invece di essere raggruppata in un unico “sconto conglomerato”.
Il comunicato stampa di Vedanta del 16 dicembre illustra la struttura post-scissione come cinque società quotate:
- Vedanta Aluminium
- Vedanta Oil & Gas
- Vedanta Iron & Steel
- Vedanta Power
- Vedanta Limited (la società madre residua, che continuerà a detenere la partecipazione in Hindustan Zinc Limited e a incubare attività orientate al futuro) [7]
Questo è in linea generale con il modo in cui i principali gruppi globali di risorse vengono spesso valutati—gli investitori possono confrontare un produttore puro di alluminio in modo diverso rispetto a un produttore upstream di petrolio o a un generatore di energia, invece di applicare un unico multiplo a cicli di flusso di cassa radicalmente diversi. [8]
Una sfumatura chiave: il business dell’energia ha un procedimento separato
Sia il comunicato stampa della società che le spiegazioni per i retail sottolineano che la separazione del ramo energia (merchant power) sta seguendo un processo NCLT separato. [9]
L’ordinanza del NCLT stessa fa riferimento al fatto che è stata presentata una domanda separata di schema societario per l’attività di merchant power a causa del processo di cambio della sede legale della società interessata, sottolineando che il ramo “power” dello scorporo presenta complessità procedurali. [10]Cosa ottengono gli azionisti di Vedanta: il diritto 1:1 è il titolo principale
Per gli azionisti esistenti, la grande domanda è semplice: “Cosa ricevo e in quale rapporto?”
La struttura dello schema è un modello di replica della partecipazione azionaria. L’ordinanza del NCLT rileva che la mancata attuazione di una precedente “Parte V” (del piano originale) non modifica i diritti per le altre parti, e conferma un rapporto di assegnazione delle azioni 1:1 per lo scorporo delle attività di alluminio, merchant power, oil & gas e minerale di ferro. [11]
Vedanta ha inoltre dichiarato che gli azionisti riceveranno azioni ordinarie in ciascuna delle quattro nuove società quotate risultanti (oltre a mantenere le azioni Vedanta Ltd) in proporzione alle loro partecipazioni esistenti, garantendo la continuità della proprietà attraverso la scissione. [12]
Gli articoli divulgativi per il retail pubblicati dopo l’approvazione del NCLT hanno ribadito lo stesso punto essenziale: la proprietà non scompare—viene distribuita tra più società quotate. [13]
Perché lo scorporo è tornato sotto i riflettori il 22 dicembre: i metalli sono in corsa e l’argento sta facendo la parte del leone
Sebbene lo scorporo sia una questione strutturale, l’entusiasmo quotidiano del mercato è alimentato dall’andamento delle materie prime—e a dicembre 2025, il mercato è stato vivace.
Il punto di vista di Business Standard: ciclo delle materie prime + progressi nello scorporo + espansione = fattori di rally
Business Standard ha evidenziato molteplici fattori alla base dello slancio di Vedanta: i progressi nello scorporo in più entità, un forte ciclo dei metalli non ferrosi che aumenta i margini, e una rinnovata narrativa “bullish” sull’argento intorno a Hindustan Zinc. Ha osservato che alluminio e zinco sono aumentati rispettivamente del 7% e 13% trimestre su trimestre per il periodo ottobre–dicembre, e che i prezzi dell’argento sono aumentati del 32% trimestre su trimestre—un mix che può cambiare in modo significativo le aspettative di utili per i gruppi con forte esposizione ai metalli. [14]
Lo stesso articolo ha anche evidenziato l’espansione della capacità—come la messa in servizio di 435 KTPA di capacità di fusione presso Balco—come parte della storia di leva operativa a lungo termine. [15]
Spunto di mercato di oggi: Hindustan Zinc balza mentre l’argento segna nuovi record
Il 22 dicembre, il rally dell’argento è diventato un evento da prima pagina.
- The Economic Times ha riportato che le azioni di Hindustan Zinc hanno raggiunto un nuovo massimo a 52 settimane, con l’argento che ha toccato circa $68/oz a livello internazionale e circa ₹2,13,844/kg su MCX in India. [16]
- Moneycontrol ha riportato che i future sull’argento (scadenza marzo) hanno superato ₹2,14 lakh/kg, e l’argento spot globale ha superato a un certo punto $69/oz—evidenziando quanto la scoperta dei prezzi sia diventata rapida. [17]
Per gli investitori Vedanta, questo è importante perché l’entità residua di Vedanta dovrebbe continuare a detenere la partecipazione in Hindustan Zinc, e il crescente contributo dell’argento può influenzare il modo in cui quella base “parent + HZL” viene valutata dopo la scissione. [18]
“Il dividendo è nel mio sangue”: perché le aspettative di payout fanno parte della strategia di scissione
Una grande parte degli investitori di Vedanta—soprattutto in India—si è concentrata sempre più sui dividendi. Ecco perché il “segnale dividendo” è diventato una parte importante della conversazione sulla scissione.
Il 22 dicembre, le rubriche “azioni da tenere d’occhio” hanno citato Anil Agarwal che ha ribadito che i dividendi rimarranno centrali anche dopo la separazione, presentando la scissione come un modo per affinare il focus e sbloccare valore mantenendo al contempo i ritorni in contanti insieme al capex. [19]
Nell’intervista PTI pubblicata sulle piattaforme ET, Agarwal ha indicato i dividendi già dichiarati per l’esercizio 2025–26, tra cui:
- ₹7 per azione primo dividendo intermedio (per un totale di ₹2.737 crore)
- ₹16 per azione secondo dividendo intermedio (per un totale di ₹6.256 crore) [20]
Ha anche affermato che le ambizioni di spesa in conto capitale del gruppo rimangono elevate—PTI riporta un investimento pianificato di $20 miliardi in 4–5 anni tra le varie attività, con una suddivisione dettagliata tra petrolio & gas, alluminio, zinco & argento, energia elettrica e minerale di ferro/acciaio. [21]
La vera domanda per gli investitori: dividendi e capex possono coesistere dopo la scissione?
Questa sarà probabilmente la questione centrale mentre il mercato passa dall’“approvazione” all’“esecuzione”.
In una struttura scorporata, ogni società avrà il proprio consiglio di amministrazione, la propria struttura di capitale e la propria politica di distribuzione. Un’eredità di alti dividendi non si traduce automaticamente in un comportamento identico di distribuzione tra le quattro nuove società quotate—soprattutto in segmenti ad alta intensità di capitale come petrolio & gas o l’espansione su larga scala dei metalli. Tuttavia, il messaggio di Agarwal è chiaramente volto a calmare le preoccupazioni che la scissione possa ridurre i ritorni in contanti. [22]
Le clausole legali e regolamentari che gli investitori non dovrebbero ignorare
Oltre al titolo generale della “scissione in cinque parti”, il verbale NCLT include dettagli che possono influenzare le tempistiche e il rischio percepito—soprattutto per il ramo petrolio & gas.
Preoccupazioni del MoPNG e la garanzia societaria
I documenti del tribunale riportano direttive legate alle preoccupazioni del MoPNG, tra cui l’aggiornamento dei registri relativi alla rimozione di oneri e la fornitura di un meccanismo di garanzia societaria collegato alle passività relative al MoPNG qualora la relativa società risultante non fosse in grado di soddisfarle. [23]
Questo è importante perché le precedenti obiezioni del governo si erano concentrate sulla recuperabilità e sulle garanzie nel settore degli idrocarburi, e la scissione avrebbe potuto subire ulteriori ritardi senza una soluzione a tali preoccupazioni. [24]
“Fase di esecuzione” non significa “data di efficacia”
Vedanta stessa ha sottolineato che, sebbene l’approvazione da parte di NCLT sia una tappa fondamentale, la scissione richiede ancora ulteriori passaggi di implementazione, il rispetto delle normative sui titoli e ulteriori approvazioni regolamentari/da parte delle borse e depositi per la quotazione delle società risultanti. [25]
Quindi, gli investitori dovrebbero aspettarsi un flusso di:
- Depositi presso il RoC/relativi a garanzie
- aggiornamenti dalle borse valori
- date di registrazione e tappe procedurali
- potenziali chiarimenti su allocazione del debito, accordi tra società e servizi transitori
Tempistica: perché marzo 2026 è l’ipotesi di lavoro del mercato
La data centrale di pianificazione del mercato è marzo 2026.
Reuters ha riportato che Vedanta punta a completare la scissione entro il 31 marzo 2026, dopo che azionisti e finanziatori avevano già approvato il piano, e che la scissione aveva incontrato resistenza governativa prima dell’autorizzazione NCLT. [26]
Anche l’intervista PTI pubblicata da ET ha fatto riferimento alla tempistica di marzo 2026. [27]
Quella data è importante per due motivi:
- Posizionamento valutativo: Gli investitori potrebbero cercare di prezzare il “valore somma delle parti” prima della quotazione e della negoziazione delle nuove entità.
- Decisioni di policy e capitale: I cicli delle materie prime possono cambiare rapidamente; più lungo è l’orizzonte, più ipotesi su utili e capex possono evolvere.
Debito: la questione che la scissione non può evitare
Ogni grande scissione finisce per essere un dibattito su dove si trova il debito.
Reuters ha osservato che l’indebitamento consolidato di Vedanta era pari a ₹259,38 miliardi alla fine di settembre 2025. [28]
Separatamente, un servizio PTI pubblicato sulle piattaforme ET ha citato Agarwal secondo cui il debito sarebbe stato allocato alle entità scisse in base ai rispettivi flussi di cassa (con una cifra riportata in quell’articolo). [29]
Gli investitori probabilmente osserveranno:
- termini espliciti di trasferimento del debito a ciascuna società risultante
- piani di rifinanziamento (se una qualsiasi entità eredita scadenze più brevi)
- come evolvono i rating di credito e i costi di finanziamento quando le aziende operano in modo indipendente
Cosa osservare dopo: la checklist pratica per investitori e lettori
Al 22 dicembre, la storia è passata da “L’NCLT approverà?” a “Con quale efficienza Vedanta eseguirà?”
Principali tappe da monitorare nelle prossime settimane e mesi:
- Conformità alle condizioni NCLT (aggiornamenti RoC, rilascio di garanzie, passaggi relativi a garanzie societarie) [30]
- Progresso sulla parte energia/energia merchant che è stata indicata come procedimento/processo separato [31]
- Allocazione del debito e comunicazioni sulla struttura del capitale per ciascuna società risultante [32]
- Date di registrazione e tempistiche di quotazione per le quattro nuove entità quotate [33]
- Andamento dei prezzi delle materie prime, in particolare argento e zinco (tramite Hindustan Zinc) e alluminio (un fattore chiave per i margini e la narrazione di espansione di Vedanta) [34]
La conclusione al 22 dicembre: una storia di scissione alimentata dalle materie prime—e dalle aspettative degli investitori
La scissione di Vedanta ha un via libera legale credibile, un chiaro modello “pure play” e un concetto semplice di diritto degli azionisti che mantiene la continuità della proprietà. [35]
Ciò che rende la storia particolarmente “viva” il 22 dicembre 2025 è il contesto di mercato: l’argento è salito a livelli record, facendo crescere Hindustan Zinc e rafforzando l’argomentazione secondo cui una struttura di gruppo più semplice potrebbe aiutare gli investitori a vedere—più direttamente—dove risiede la forza degli utili. [36]Ma, come in ogni ristrutturazione multi-ente, i fattori di oscillazione più importanti ora sono la qualità dell’esecuzione, la collocazione del debito, e se ciascuna società risultante sarà in grado di bilanciare il capex di crescita con i rendimenti per gli azionisti in modo da soddisfare le elevate aspettative di dividendo che il gruppo ha coltivato. [37]
References
1. www.barandbench.com, 2. m.economictimes.com, 3. upstox.com, 4. www.barandbench.com, 5. images.assettype.com, 6. images.assettype.com, 7. www.vedantaresources.com, 8. infra.economictimes.indiatimes.com, 9. www.vedantaresources.com, 10. images.assettype.com, 11. images.assettype.com, 12. www.vedantaresources.com, 13. www.indmoney.com, 14. www.business-standard.com, 15. www.business-standard.com, 16. m.economictimes.com, 17. www.moneycontrol.com, 18. www.vedantaresources.com, 19. upstox.com, 20. infra.economictimes.indiatimes.com, 21. infra.economictimes.indiatimes.com, 22. upstox.com, 23. images.assettype.com, 24. www.livemint.com, 25. www.vedantaresources.com, 26. www.reuters.com, 27. infra.economictimes.indiatimes.com, 28. www.reuters.com, 29. infra.economictimes.indiatimes.com, 30. images.assettype.com, 31. www.vedantaresources.com, 32. infra.economictimes.indiatimes.com, 33. www.vedantaresources.com, 34. m.economictimes.com, 35. images.assettype.com, 36. m.economictimes.com, 37. upstox.com
