Opublikowano 29 listopada 2025
NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA) kończy listopad w pełnym trybie rollercoastera. Po tym, jak na początku tego roku stała się pierwszą firmą w historii, która przekroczyła wycenę 5 bilionów dolarów, gigant chipów AI odnotował spadek ceny akcji do około 177 USD, co pozostawiło jego kapitalizację rynkową na poziomie około 4,3 biliona USD i spowodowało wyparowanie około 200 miliardów USD wartości tylko w ciągu ostatniego tygodnia. [1]
Jednak pod powierzchnią NVIDIA właśnie opublikowała kolejny rekordowy kwartał, prognozuje jeszcze bardziej wybuchowy wzrost i pozostaje głównym dostawcą mocy obliczeniowej AI dla największych światowych platform technologicznych. Napięcie między nienagannymi fundamentami a coraz bardziej nerwową psychologią inwestorów to dokładnie to, co kształtuje historię akcji NVIDIA w dniu 29 listopada 2025.
Ten artykuł zbiera kluczowe wydarzenia, które inwestorzy powinni znać dzisiaj — od wyników finansowych i prognoz po Chiny, konkurencję ze strony Google i Meta oraz pojawiającą się debatę o „cyrkularnym finansowaniu” wokół ekosystemu AI NVIDIA.
Akcje NVIDIA dziś: migawka cenowa i ostatni spadek
Według najnowszego zamknięcia w USA (piątek, 28 listopada), akcje NVIDIA są notowane w okolicach 177 USD, co oznacza spadek o około 1,8% w ciągu dnia, według danych giełdowych i niezależnych obserwatorów rynku. [2]
W ciągu ostatniego tygodnia, według szacunków Economic Times, NVDA straciła prawie 200 miliardów USD wartości rynkowej, a akcje spadły o około 4,7% w związku z falą realizacji zysków i sceptycyzmem co do tego, czy boom na AI może utrzymać obecną wycenę NVIDIA. [3]
Niektóre modele wyceny sugerują, że ostatni ruch to bardziej zderzenie z rzeczywistością niż załamanie. Jedna z szeroko cytowanych analiz wartości wewnętrznej szacuje „uczciwą wartość” NVIDIA na około 165 USD za akcję, co oznacza, że akcje są nadal umiarkowanie przewartościowane, ale znacznie mniej po spadku o kilkanaście procent od ostatniego szczytu. [4]
Nawet po tej korekcie NVIDIA pozostaje najcenniejszą publicznie notowaną firmą na świecie, wyprzedzając Apple i Alphabet z kapitalizacją rynkową około 4,3 biliona USD. [5]
Rekordowe wyniki za III kwartał roku fiskalnego 2026: fundamenty wciąż w świetnej formie
Wzrost zmienności następuje tuż po jednym z największych pozytywnych zaskoczeń wynikowych w historii korporacji.
Dnia 19 listopada NVIDIA ogłosiła wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 (trzy miesiące zakończone 26 października 2025):
- Przychody: 57,0 mld USD
- +22% kwartał do kwartału
- +62% rok do roku [6]
- Przychody z Data Center: 51,2 mld USD
- +25% kwartał do kwartału
- +66% rok do roku, i obecnie stanowią przytłaczającą większość całkowitej sprzedaży [7]
- Gaming: 4,3 mld USD, wzrost o około 30% rok do roku, sekwencyjnie bez większych zmian [8]
- Zysk netto: 31,9 mld USD za kwartał, czyli około 1,30 USD na akcję rozwodnioną, znaczny wzrost w porównaniu z rokiem ubiegłym [9]
- Generowanie gotówki: Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w wysokości 23,8 mld USD za kwartał podkreślają, jak szybko popyt na AI przekłada się na realną gotówkę. [10]
Zarząd prognozuje także około 65 mld USD przychodów w kolejnym kwartale, co znacznie przewyższa oczekiwania Wall Street, a CEO Jensen Huang ponownie podkreśla, że rozmowy o „bańce AI” pomijają skalę rozbudowy infrastruktury, która dopiero nastąpi. [11]
Komentarze analityków i branży wokół wyników rysują spójny obraz: NVIDIA wciąż rośnie w niemal bezprecedensowym tempie jak na spółkę o takiej kapitalizacji, a jej GPU generacji Blackwell i platformy AI są wyprzedane na długo do 2026 roku, a portfel zamówień AI szacowany jest na setki miliardów dolarów. [12]
Dlaczego więc akcje NVIDIA teraz spadają?
Jeśli wyniki są tak dobre, to dlaczego akcje są pod presją?
1. Realizacja zysków po rekordzie 5 bilionów dolarów
Wzrost NVIDIA był historyczny. Firma dołączyła tego lata do klubu 4 bilionów dolarów i na krótko osiągnęła 5 bilionów dolarów wartości rynkowej, zanim w ostatnich tygodniach spadła z powrotem do poziomu około 4,3 biliona dolarów. [13]
Po takim rajdzie nawet drobne pęknięcia w nastrojach mogą wywołać duże wahania cen. Globalne komentarze giełdowe z Reuters, Investopedia i innych pokazują, że spółki technologiczne i AI wielokrotnie przewodziły zarówno wzrostom, jak i spadkom w listopadzie, a NVIDIA często była w centrum tych ruchów. [14]
2. Obawy o bańkę AI i niepokoje makroekonomiczne
W kilku ostatnich podsumowaniach rynkowych NVIDIA została opisana jako „twarz” euforii wokół AI, podkreślając, że każda oznaka wolniejszego wzrostu wydatków na chmurę, zaostrzenia warunków finansowych lub ryzyka geopolitycznego uderza najpierw w NVDA, a następnie rozlewa się na resztę wielkich spółek technologicznych. [15]
Komentatorzy z Business Insider i innych zauważają, że listopad był „wyboistym” miesiącem: NVIDIA weszła w niego na historycznych szczytach, by natrafić na falę debaty o bańce AI, pytania o kapitałochłonność i obawy, że niektórzy klienci mogą nadmiernie rozbudowywać moce. [16]
3. Konkurencja ze strony chipów AI Google i Meta
Najbardziej bezpośrednim powodem jednego z największych spadków w tym miesiącu była informacja, że Meta Platforms prowadzi rozmowy o wydaniu miliardów dolarów na niestandardowe chipy AI Google (TPU) do swoich centrów danych od około 2027 roku, a być może wynajmie moce TPU z Google Cloud już w 2026 roku. [17]
Doniesienia Reuters, The Information i wielu portali finansowych sugerują, że taka umowa mogłaby ostatecznie przekierować znaczną część wydatków Meta na AI z dala od NVIDIA, jeśli dojdzie do skutku. Komentarze rynkowe szacują budżet Meta na infrastrukturę AI na dziesiątki miliardów dolarów rocznie, z czego obecnie większość trafia do NVIDIA. [18]
W dniu, w którym pojawiły się te doniesienia, akcje NVIDIA spadły o 3–4%, podczas gdy akcje Alphabet poszły w górę, co odzwierciedla rosnącą świadomość inwestorów, że Google’s TPUs may become a serious alternative to NVIDIA’s GPUs dla niektórych obciążeń. [19]Meta nie porzuca NVIDIA — jej klastry treningowe w najbliższym czasie pozostają w przeważającej mierze oparte na GPU — ale sygnał jest jasny: hyperskalerzy intensywnie pracują, by nie być na stałe uzależnionymi od jednego dostawcy.
Chiny: od motoru wzrostu do punktu nacisku geopolitycznego
Kolejnym ważnym elementem układanki jest China exposure NVIDIA, która w mniej niż dwa lata przeszła od czynnika wzrostu do czynnika ryzyka.
Załamanie sprzedaży i „rozczarowanie” w Chinach
NVIDIA ujawniła, że jej China‑related business has slumped sharply z powodu zaostrzających się amerykańskich kontroli eksportowych oraz własnych działań Pekinu na rzecz ograniczenia zależności od amerykańskich chipów. W wywiadach i relacjach z wyników za III kwartał firma stwierdziła, że jest „rozczarowana” wynikami w Chinach, zauważając, że jej dedykowany dla Chin chip AI H20 wygenerował w kwartale jedynie około 50 milionów dolarów sprzedaży. [20]
Łączna sprzedaż do Chin, w tym Hongkongu, spadła o ponad 60% rok do roku, mimo że całkowite przychody firmy gwałtownie wzrosły. [21]
Pekin odsuwa ByteDance i innych od NVIDIA
Presja nie pochodzi tylko z Waszyngtonu. Chińscy regulatorzy blocked TikTok parent ByteDance from using NVIDIA chips in new data centers, kierując firmę i innych w stronę krajowych procesorów AI w ramach szerszej agendy suwerenności technologicznej. [22]
Jednocześnie, jak zauważa raport Reutersa z tego tygodnia, największe chińskie firmy technologiczne, w tym Alibaba i ByteDance are increasingly training their large AI models in overseas data centers, aby uzyskać dostęp do chipów NVIDIA, omijając amerykańskie ograniczenia eksportowe — obejście, które może się utrzymać, ale jest z natury kruche. [23]
Decyzje polityczne USA wciąż w fazie zmian
Po stronie USA administracja Trumpa podobno rozważa, czy pozwolić NVIDIA sprzedawać zaawansowane układy AI H200 do Chin, co może znacząco wpłynąć na przyszły dostęp firmy do tego rynku. [24]Na razie jednak połączenie amerykańskich ograniczeń i chińskich odpowiedzi politycznych sprawiło, że Chiny stały się dla NVIDIA czynnikiem wahadłowym — źródłem potencjalnych korzyści, jeśli przepisy się poluzują, i dalszych strat, jeśli ograniczenia się rozszerzą lub egzekwowanie zaostrzy.
Krótkosprzedający, „finansowanie okrężne” i siedmiostronicowa notatka NVIDIA
Poza makroekonomią i geopolityką, NVIDIA mierzy się także z bardziej ezoterycznym — ale uważnie obserwowanym — kontrowersyjnym tematem: czy jej gwałtowny wzrost w AI jest napędzany przez agresywne finansowanie własnych klientów.
Niedawno mały, pesymistyczny list badawczy oskarżył NVIDIA o udział w „schemacie finansowania okrężnego”, sugerując, że firma inwestowała lub pożyczała pieniądze firmom AI spalającym gotówkę, które następnie wydawały duże sumy na GPU NVIDIA, co przypominało taktyki stosowane przez Lucent i innych w erze dot-com. Legendarny krótkosprzedający Jim Chanos wskazał te historyczne przykłady jako przestrogę. [25]
W odpowiedzi NVIDIA wysłała siedmiostronicową notatkę do analityków z Wall Street, jednoznacznie odrzucając twierdzenie, że polega na „finansowaniu dostawcy” — czyli sytuacjach, gdy dostawca finansuje swoich klientów, by móc wykazać sprzedaż. Firma argumentowała, że: [26]
- Jej podstawowa działalność jest „ekonomicznie zdrowa”, z przejrzystym raportowaniem;
- Nie polega na finansowaniu dostawcy, by zwiększać przychody;
- Klienci zazwyczaj płacą swoje rachunki w ciągu tygodni, a nie lat.
NVIDIA faktycznie zainwestowała w kilku kluczowych klientów AI — w tym znane start-upy, takie jak OpenAI, xAI oraz wyspecjalizowanych dostawców chmury, jak CoreWeave — co sprawia, że ekosystem wydaje się być silnie powiązany, a dla sceptyków nieco okrężny. [27]
Argument firmy sprowadza się zasadniczo do tego, że inwestycje kapitałowe plus ogromny popyt na jej układy to zaleta, nie wada — a jej wyniki według GAAP i non-GAAP, w tym ogromna generacja wolnych przepływów pieniężnych, wyraźnie kontrastują z manipulacjami księgowymi, które pogrążyły dawnych faworytów technologicznych.
Co komentatorzy i eksperci mówią w tej chwili
Obóz byków: „Szok sentymentu, nie szok fundamentalny”
The Economic Times podsumował ostatnie zawirowania jako wyprzedaż napędzaną sentymentem, cytując prowadzącego CNBC Jima Cramera, który argumentował, że spadek akcji odzwierciedla „falę strachu”, a nie załamanie siły zysków NVIDIA. Przedstawił tę sytuację jako potencjalną okazję dla inwestorów, którzy wciąż wierzą w długoterminową tezę AI. [28]
Podsumowanie wyników NVIDIA przez Business Insider podkreśliło, że firma nadal znajduje się w centrum budowy infrastruktury AI wartej pół biliona dolarów, z dużym popytem na najnowsze chipy Blackwell i głębokim portfelem zamówień od hyperscalerów i start-upów AI. Kilka dużych domów maklerskich — w tym CFRA, UBS i Bank of America — pozostaje nastawionych byczo, z cenami docelowymi w przedziale około 230–270 USD. [29]
Obóz sceptyków: „Grawitacja wyceny i ryzyko koncentracji klientów”
Z drugiej strony, rosnąca liczba strategów ostrzega, że żadna firma nie może rosnąć w takim tempie w nieskończoność. Obawy obejmują:
- Ryzyko wyceny: Nawet po korekcie, NVDA jest wyceniana z premią względem innych megakapów według większości wskaźników. Niektóre modele wartości wewnętrznej nadal pokazują, że akcje są nieco powyżej wartości godziwej, około 165 USD. [30]
- Koncentracja klientów: Ogromna część przychodów NVIDIA zależy od niewielkiej grupy hyperskalowych platform chmurowych i społecznościowych. Umowy takie jak proponowana współpraca Meta–Google TPU pokazują, jak szybko te wydatki mogą zacząć się dywersyfikować. [31]
- Infrastruktura i timing popytu: Firmy AI mogą ścigać się z wdrażaniem sprzętu szybciej, niż następuje realna monetyzacja, co zwiększa ryzyko przyszłego okresu „trawienia” lub spowolnienia nakładów inwestycyjnych. [32]
Niektóre analizy przedstawiają obecnie debatę inwestycyjną wokół NVIDIA jako pytanie o „czas trwania dominacji”: jak długo firma może utrzymać swój obecny niemal monopol na najnowocześniejsze akceleratory AI, zanim wewnętrzne chipy Google, Meta, Microsoft i Amazon znacząco uszczuplą jej udział?
Kluczowe ryzyka i czynniki stymulujące, na które powinni zwracać uwagę inwestorzy NVDA
Podsumowując dzisiejsze wiadomości, kilka tematów wyróżnia się jako szczególnie istotne na tym etapie:
- Trendy wydatków kapitałowych na AI u hyperskalerów
Kwartalne prognozy i komentarze ze strony Meta, Alphabet, Microsoft i innych dużych klientów dotyczące ich budżetów na infrastrukturę AI na lata 2026–2027 bezpośrednio wpłyną na perspektywy wzrostu NVIDIA. Potencjalna wielomiliardowa umowa Meta na TPU z Google to dopiero pierwszy widoczny ruch. [33] - Polityka kontroli eksportu USA–Chiny
Każda decyzja dotycząca eksportu H200, dodatkowych ograniczeń na chipy lub chińskich postępowań antymonopolowych może znacząco zmienić możliwości NVIDIA w obsłudze drugiego co do wielkości rynku AI na świecie. [34] - Chińska ofensywa na rzecz krajowych chipów AI i zagraniczne obejścia
Wysiłki Pekinu, by skłonić firmy takie jak ByteDance i Alibaba do korzystania z lokalnych chipów — oraz równoległa strategia trenowania modeli w centrach danych w Azji Południowo-Wschodniej — zdecydują, czy przychody NVIDIA z Chin się ustabilizują, czy będą dalej spadać. [35] - Kontrola ze strony krótkoterminowych sprzedawców i struktura finansowania
Każde nowe dowody dotyczące sposobu finansowania ekosystemu NVIDIA — lub tego, czy start-upy AI będą w stanie spłacać swoje umowy leasingowe na GPU i rachunki za chmurę w razie pogorszenia się sytuacji rynkowej — mogą ożywić narrację o „finansowaniu cyrkularnym”. [36] - Realizacja kolejnych generacji platform (Blackwell i kolejne)
Zdolność NVIDIA do skalowania produkcji, poprawy efektywności energetycznej i utrzymania przewagi w oprogramowaniu (CUDA, sieci, narzędzia orkiestracyjne) nad konkurencją pozostanie kluczową przewagą konkurencyjną, zwłaszcza gdy Google, AMD i inni nasilają swoje działania w zakresie chipów AI. [37]
Sedno: światowej klasy firma z bardzo ludzkim poziomem zmienności
Na dzień 29 listopada 2025, NVIDIA znajduje się w dziwnym, ale znanym z historii rynków miejscu:
- Podstawy: zadziwiająco mocne, z rekordowymi przychodami, ogromnymi marżami i ścisłą kontrolą nad dostawami najnowocześniejszych mocy obliczeniowych AI. [38]
- Zachowanie akcji: coraz bardziej wrażliwe na każdą plotkę o konkurencji, zmianach polityki i trwałości fali wydatków na AI — oraz zdolne do kasowania lub dodawania setek miliardów wartości w ciągu jednego tygodnia. [39]
Dla inwestorów pytanie brzmi nie tyle, czy NVIDIA jest ważna dla AI — to jest pewne jak nigdy — ale raczej ile z tej ważności jest już uwzględnione w cenie akcji i jak bardzo są gotowi przetrwać gwałtowne wahania, gdy gorączka złota AI się rozwija.
References
1. www.smartkarma.com, 2. www.smartkarma.com, 3. m.economictimes.com, 4. finance.yahoo.com, 5. companiesmarketcap.com, 6. nvidianews.nvidia.com, 7. nvidianews.nvidia.com, 8. futurumgroup.com, 9. nvidianews.nvidia.com, 10. nvidianews.nvidia.com, 11. www.businessinsider.com, 12. www.businessinsider.com, 13. en.wikipedia.org, 14. www.reuters.com, 15. www.reuters.com, 16. www.businessinsider.com, 17. www.reuters.com, 18. www.reuters.com, 19. www.reuters.com, 20. finance.yahoo.com, 21. finance.yahoo.com, 22. www.reuters.com, 23. www.reuters.com, 24. www.reuters.com, 25. m.economictimes.com, 26. m.economictimes.com, 27. m.economictimes.com, 28. m.economictimes.com, 29. www.businessinsider.com, 30. finance.yahoo.com, 31. www.reuters.com, 32. timesofindia.indiatimes.com, 33. www.reuters.com, 34. www.reuters.com, 35. www.reuters.com, 36. m.economictimes.com, 37. futurumgroup.com, 38. nvidianews.nvidia.com, 39. m.economictimes.com
