- Spektakularny rajd: BitMine Immersion Technologies (NYSEAMERICAN: BMNR) wzrosło o około 700% w 2025 roku, wystrzeliwując z około 5 dolarów w styczniu do szczytu 161 dolarów w połowie roku. Po gwałtownych wahaniach w tym miesiącu – skok do ~63 dolarów, a następnie spadek o 11% w jeden dzień – BMNR obecnie notowane jest w okolicach 50 dolarów na dzień 24 października [1] [2]. Wolumeny obrotu są ogromne (40–70 milionów akcji, ~2–3 miliardy dolarów dziennie), co czyni BMNR jednym z najaktywniejszych amerykańskich akcji pod względem wartości obrotu [3].
- Zasoby “wieloryba” Ethereum: Początkowo kopalnia Bitcoina, BitMine przestawiło się na strategię skarbcową w krypto i obecnie posiada około 3,24 miliona Ethereum (ETH) – około 2,7% całego ETH – plus 192 Bitcoiny i inne aktywa [4]. Jego zasoby krypto (warte ponad 13 miliardów dolarów) czynią BitMine największym na świecie korporacyjnym posiadaczem Etheru (i #2 pod względem skarbców krypto, zaraz po MicroStrategy i ich zasobach Bitcoina) [5]. Zarząd nazwał swój cel zgromadzenia 5% ETH inicjatywą “Alchemy of 5%” [6].
- Agresywne kupowanie dołków i finansowanie: Zarząd wykorzystał październikowy krach na rynku krypto, kupując ~379 000 ETH (≈1,5 miliarda dolarów) w ciągu kilku dni, by “kupić dołek” [7]. Aby sfinansować te ogromne zakupy, BitMine pozyskało 365 milionów dolarów pod koniec września poprzez emisję akcji po 70 dolarów za sztukę – to rzadko spotykana 14% premia powyżej ówczesnej ceny rynkowej [8]. Spółka złożyła także wniosek o możliwość emisji do 20 miliardów dolarów w dodatkowych akcjach w przyszłości, by sfinansować dalsze zakupy Etheru [9], co podkreśla ambicje firmy, by przejąć 5% podaży Ethereum.
- Wielcy Inwestorzy i Wzrostowe Prognozy: Śmiała strategia BitMine przyciągnęła inwestorów z najwyższej półki. ARK Invest Cathie Wood, Founders Fund Petera Thiela, biuro rodzinne Duquesne Stanleya Druckenmillera, Bill Miller III oraz firmy kryptowalutowe takie jak Pantera Capital i Galaxy Digital są wśród wspierających [10] [11]. W zeszłym tygodniu B. Riley Financial rozpoczął analizę BMNR z rekomendacją „Kupuj” i ceną docelową 90 USD – ok. 67% powyżej ostatnich poziomów [12]. Ogólny sentyment Wall Street jest byczy, ale ostrożny: konsensus analityków to Silne Kupno z 12-miesięcznymi cenami docelowymi w przedziale ~60–75 USD (około 50% potencjału wzrostu) [13] [14].
- Obawy o Bańkę i Sceptycy: Nie wszyscy są przekonani. Krytycy zauważają, że wycena BMNR jest oderwana od fundamentów – firma wykazała mniej niż 6 milionów dolarów przychodu (i ok. 6 mln USD straty netto) w ciągu ostatniego roku [15], a jej kapitalizacja rynkowa sięga dziesiątek miliardów, co oznacza zawrotny wskaźnik ceny do wartości księgowej na poziomie około 5 000× [16] [17]. Fundusz grający na spadki Kerrisdale Capital ujawnił krótką pozycję 9 października, nazywając model gromadzenia kryptowalut przez BitMine „przestarzałym” i argumentując, że inwestorzy mogliby po prostu kupić ETH lub ETF zamiast płacić ogromną premię za BMNR [18]. Nawet sam prezes BitMine – znany strateg kryptowalutowy Tom Lee – ostrzegał, że skarbiec aktywów cyfrowych „bańka mogła pęknąć,” zauważając, że ok. 80% firm z branży notowanych jest na poziomie wartości swoich aktywów lub poniżej [19].
- Zmienny Proksy Krypto: BMNR pozostaje skrajnie zmienny i ściśle powiązany z wahaniami rynku kryptowalut. Akcje notowały jednodniowe ruchy o ±10% lub więcej w tandemie ze zmianami cen Ethereum [20]. Wzrosły o 12% w dni, gdy kryptowaluty rosły, i spadły o kilkanaście procent podczas październikowej wyprzedaży – podkreślając swoją naturę jako wysokiego ryzyka, wysokiej nagrody proksy dla nastrojów na rynku krypto [21] [22]. Inwestorzy BMNR de facto obstawiają zarówno realizację planów BitMine, jak i trajektorię cen Ethereum.
Szaleńczy rajd w 2025 winduje BMNR o 700%
Niewiele akcji miało w tym roku tak dramatyczny przebieg jak BMNR. Cena akcji BitMine utrzymywała się poniżej 2 dolarów pod koniec zeszłego roku, po czym wystrzeliła w połowie 2025 roku gdy zwrot firmy w stronę krypto przykuł uwagę rynku [23]. Na początku lipca BMNR osiągnął śróddzienny szczyt 161 dolarów po dużej emisji akcji, która wzbudziła optymizm [24]. Nawet po korekcie akcje są nadal na poziomie 700% wzrostu od początku roku [25] – czyniąc je jednym z najlepszych wyników 2025 roku.
Zmienność była oszałamiająca. Po utrzymywaniu się w okolicach 59–60 USD na początku października, BMNR wzrosło o 11,6% 6 października i zamknęło się na poziomie 63,22 USD w związku z ekscytacją wokół rosnących zasobów Etheru BitMine [26]. Zaledwie kilka sesji później nagła wyprzedaż kryptowalut wpędziła BMNR w kłopoty – spadło o 11% 10 października (z górnych 50 USD do dolnych 50 USD) w ciągu jednego dnia [27]. Kolejka górska trwała dalej: BMNR odbiło o 8% 13 października do około 56 USD po ogłoszeniu przez BitMine agresywnych zakupów ETH, ale potem oddało te zyski w wyniku realizacji zysków. Do 17 października akcje spadły z powrotem do 49,85 USD na zamknięciu – najniżej od ponad miesiąca [28]. Pomimo tych gwałtownych wahań, BMNR pozostało mniej więcej na niezmienionym poziomie w tygodniu 13–17 października i wciąż jest wielokrotnie wyżej niż na początku roku [29].
Warto zauważyć, że aktywność handlowa na BMNR była szalona. W wiele dni wymieniano 40–70+ milionów akcji – co przekłada się na około 2–3 miliardy dolarów dziennego obrotu [30]. To niezwykła płynność jak na spółkę o średniej kapitalizacji, a czasami BitMine plasowało się wśród około 25 najczęściej handlowanych amerykańskich akcji pod względem wartości obrotu, na równi z gigantami jak JPMorgan i wyprzedzając niektóre spółki z S&P 500 [31]. Tak duży wolumen odzwierciedla ogromne zainteresowanie zarówno ze strony inwestorów indywidualnych, jak i instytucjonalnych, a także daje BitMine możliwość szybkiego pozyskiwania kapitału poprzez emisję akcji. Oznacza to jednak również wysoką zmienność – przy dużej, zaangażowanej bazie inwestorów BMNR może gwałtownie reagować na każdą plotkę lub wiadomość.
Zakres notowań akcji z ostatnich 52 tygodni wynosi od około 3 USD do 161 USD [32], co pokazuje, jak ogromne były wahania kursu. Dzienne ruchy BMNR ściśle odzwierciedlają obecnie nastroje na rynku kryptowalut. Gdy Ethereum lub Bitcoin rosną, BMNR często gwałtownie zwyżkuje; gdy kryptowaluty spadają, BMNR zwykle podąża za nimi. Ta ścisła korelacja sprawiła, że BitMine stał się swego rodzaju barometrem nastrojów kryptowalutowych na giełdzie. W mediach społecznościowych akcje zyskały nawet kultowych zwolenników, podobnie jak akcje-memy – mają ponad 23 000 obserwujących na StockTwits i aktywne wątki na Reddicie analizujące każdy rozwój sytuacji [33]. Dla wielu inwestorów indywidualnych tajemniczość BMNR jako „wieloryba Ethereum” – czyli małej firmy kontrolującej ogromne zasoby ETH – pobudza wyobraźnię jako sposób na udział w fali kryptowalut poprzez akcje.
Na koniec ostatniej sesji giełdowej (piątek, 24 października) BMNR zamknął się na poziomie 50,41 USD, pozostając praktycznie bez zmian w skali tygodnia po odbiciu z 10% spadku w połowie tygodnia [34]. Ta cena daje BitMine kapitalizację rynkową na poziomie około 14 miliardów dolarów. Krótko mówiąc, zachowanie kursu BMNR było zawrotne – gwałtownie rosło i spadało wraz z wahaniami kryptowalut. Inwestorzy śledzą teraz kluczowe poziomy techniczne: akcje wydają się znajdować wsparcie w okolicach niskich 50 USD (gdzie ostatnio pojawili się kupujący na spadkach), podczas gdy opór pojawia się w rejonie 63–65 USD (okolice szczytów z początku października) [35] [36]. Zdecydowane wybicie powyżej zakresu 60-kilku dolarów mogłoby oznaczać kolejny ruch w górę, natomiast przebicie wsparcia na poziomie 50 USD może zwiastować głębszą korektę w okolice 40 USD.
Zwrot w stronę Ethereum: budowa skarbca kryptowalut o wartości 13 miliardów dolarów
BitMine Immersion rozpoczęło działalność jako niszowa firma zajmująca się kopaniem kryptowalut – nawet pioniersko wdrażając technologię chłodzenia zanurzeniowego, aby wydajniej obsługiwać koparki Bitcoina w swoich obiektach w Teksasie i Trynidadzie [37]. Jednak w połowie 2025 roku firma przeprowadziła radykalny zwrot strategiczny. Zamiast koncentrować się na generowaniu przychodów z kopania, BitMine przekształciło się w “skarbiec aktywów cyfrowych” [38]. W praktyce oznacza to emisję akcji w celu pozyskania kapitału, a następnie wykorzystanie gotówki do zakupu i przetrzymywania kryptowalut – głównie Ethereum – jako inwestycji długoterminowej [39]. BitMine nadal prowadzi niewielką działalność związaną z kopaniem Bitcoina i oferuje hosting dla innych górników, ale praktycznie cała wartość przedsiębiorstwa firmy pochodzi teraz z jej zasobów kryptowalutowych [40]. Zasadniczo BitMine przekształciło się w “spółkę holdingową Ethereum” – podobnie jak MicroStrategy stało się korporacyjnym substytutem Bitcoina. Media kryptowalutowe nawet nadały BMNR przydomki “akcja wieloryba Ethereum” oraz “MicroStrategy ETH” ze względu na ogromną skalę jej skarbca Ether [41].Wynikiem tej zmiany kierunku jest fakt, że BitMine obecnie dysponuje bezprecedensową rezerwą Etheru. Pod koniec października 2025 roku firma posiada około 3,24 miliona tokenów ETH (wraz z 192 BTC i innymi aktywami) [42]. Przy obecnych cenach (Ether ostatnio handluje w okolicach 4 000 USD), odpowiada to ponad 13 miliardom dolarów w aktywach kryptowalutowych – to większy zasób niż posiada jakakolwiek inna spółka publiczna w Ethereum [43]. W rzeczywistości, BitMine jest obecnie największym korporacyjnym posiadaczem ETH na świecie, a także drugim co do wielkości skarbcem kryptowalutowym wśród spółek publicznych, ustępując jedynie rezerwie Bitcoina MicroStrategy o wartości ok. 69 miliardów dolarów [44]. W tym roku kierownictwo BitMine ogłosiło ambitny cel: firma zamierza zgromadzić 5% całkowitej podaży Ethereum (w obiegu jest około 120 milionów ETH). Wewnętrznie nazwany planem „Alchemia 5%”, cel ten został wyznaczony zaledwie kilka miesięcy temu – a BitMine już jest za połową drogi, posiadając około 2,7% całego ETH w swoim portfelu [45].
Aby osiągnąć te cele, BitMine wykazuje gotowość do podejmowania odważnych ruchów na rynku kryptowalut. Firma nawet stakuje część swoich zasobów Etheru, aby generować zyski, uzyskując w ten sposób powtarzalne przychody ze swojego ogromnego skarbca [46]. Blokując część ETH w stakingu sieciowym, BitMine może uzyskiwać nagrody za staking (obecnie ok. 4–5% APY dla Ethereum), co pomaga pokryć koszty operacyjne i pokazuje długoterminowe zaangażowanie w ekosystem Ethereum. CEO BitMine Jonathan Bates oraz przewodniczący Tom Lee przedstawiają akcje firmy jako unikalny sposób dla inwestorów na uzyskanie ekspozycji „pure-play” na wzrost wartości Ethereum [47]. „Inwestorzy instytucjonalni powiedzieli nam, że BitMine pozostaje jedyną spółką o dużej kapitalizacji w USA, która daje bezpośrednią ekspozycję na Ethereum” – zauważył Lee, podkreślając rosnące zainteresowanie Wall Street możliwościami ETH [48]. W istocie, BMNR próbuje pełnić rolę podobną do ETF-u Ethereum – wykorzystując strukturę korporacyjną jako wehikuł inwestycyjny dla ETH – przynajmniej do czasu, aż formalne fundusze ETF na Ethereum zostaną zatwierdzone w USA
.Ostatnie działania: kupowanie dołków i pozyskiwanie miliardów
Szybka akumulacja kryptowalut przez BitMine została podkreślona serią ruchów przyciągających nagłówki w ostatnich tygodniach. Podczas gwałtownej wyprzedaży na rynku kryptowalut na początku października, zarząd wykorzystał okazję, aby „kupić dołek” na epicką skalę.Dane on-chain i ujawnienia firmy pokazują, że w ciągu około tygodnia BitMine nabył około 379 000 ETH w trzech dużych transzach [49] – szacunkowo Ether o wartości 1,5 miliarda dolarów, zgromadzony po cenach po krachu. Jeden zakup na ~202 000 ETH nastąpił bezpośrednio po weekendowym krachu 10 października, następny na ~104 000 ETH kilka dni później i ~73 000 ETH 18 października [50]. Te dyskretne zakupy (początkowo śledzone przez detektywów blockchain, a później potwierdzone przez firmę) podniosły zasoby BitMine powyżej 3 milionów ETH po raz pierwszy [51]. „Nabyliśmy ponad 202 000 ETH w ciągu ostatnich kilku dni, zwiększając nasze zasoby ETH do ponad 3 milionów, czyli 2,5% podaży,” powiedział prezes Tom Lee o okazji stworzonej przez spadek cen [52]. Do 19 października całkowite zasoby osiągnęły 3,24 miliona ETH [53] – co zdecydowanie ugruntowało pozycję BitMine jako „wieloryba” Ethereum. Nic dziwnego, że akcje BMNR początkowo wzrosły o około 8% gdy ceny kryptowalut odbiły się od dołków w połowie października [54], ale te zyski szybko się skończyły, gdy niektórzy inwestorzy natychmiast zrealizowali zyski podczas odbicia.
Aby sfinansować swoją agresywną serię zakupów kryptowalut, BitMine pozyskuje kapitał z rynków finansowych na niezwykłą skalę. 22 września 2025 r. firma zebrała 365,2 mln dolarów w ramach bezpośredniej oferty akcji [55]. Co niezwykłe, transakcja została zawarta po cenie 70 dolarów za akcję, czyli około 14% powyżej ówczesnej ceny rynkowej BMNR – co świadczy o silnym popycie inwestorów na finansowanie planu akumulacji Ethereum przez BitMine [56]. W ramach oferty wyemitowano ok. 5,22 mln nowych akcji (plus warranty na maksymalnie 10,44 mln kolejnych akcji po 87,50 USD) dla grupy inwestorów instytucjonalnych. „Sprzedając akcje po 70 dolarów, w porównaniu do naszej ceny zamknięcia wynoszącej 61 dolarów, jest to istotnie korzystne dla obecnych akcjonariuszy, ponieważ głównym celem pozyskanych środków jest powiększenie naszych zasobów ETH” – zauważył Tom Lee, podkreślając, że pozyskiwanie gotówki po cenie premium przynosi korzyści długoterminowym posiadaczom, maksymalizując siłę nabywczą kryptowalut [57] [58].
Nie był to jednorazowy przypadek. Wcześniej tego lata BitMine niemal wyczerpał program sprzedaży akcji na rynku (ATM) o wartości 4,5 mld dolarów, wykorzystując te środki do rozpoczęcia budowy swojego skarbca Etheru [59]. W połowie sierpnia firma miała już tylko 723 dolary (tak, mniej niż tysiąc dolarów) niewykorzystane z tej autoryzacji na 4,5 mld USD – co wymusiło potrzebę nowego zapasu gotówki. Widząc apetyt inwestorów, BitMine złożył w sierpniu wniosek o zwiększenie emisji akcji nawet do 20 mld dolarów – to zdumiewająca kwota – aby kontynuować masowe zakupy Ethereum [60]. Gdy 12 sierpnia pojawiła się informacja o ofercie shelf na 20 mld dolarów, akcje BMNR wzrosły o ok. 5%, gdy rynek przetrawił skalę ambicji BitMine [61]. Jeśli całość zostanie zrealizowana w czasie, 20 mld dolarów nowego kapitału własnego może sfinansować zakup milionów dodatkowych tokenów ETH po obecnych cenach – potencjalnie wystarczająco, by BitMine osiągnął lub nawet przekroczył cel 5% podaży w nadchodzących latach.
BitMine ma również tendencję do informowania inwestorów o każdym kamieniu milowym w swoich zasobach kryptowalutowych, co sprawia, że napływ wiadomości jest stały. Na początku września firma ujawniła, że jej zasoby Etheru po raz pierwszy przekroczyły 2 miliony tokenów (wówczas warte około 9,2 mld USD) [62]. Do 29 września zasób wzrósł do 2,65 miliona ETH (~11,6 mld USD) [63]. A 6 października – tuż po dużych zakupach podczas spadków – BitMine ogłosiło, że posiada około 2,83 miliona ETH, wraz z innymi aktywami, co daje łącznie 13,4 mld USD w rezerwach kryptowalutowych i gotówkowych [64]. Każdy nowy rekord był ogłaszany w komunikacie prasowym lub zgłoszeniu do SEC, sygnalizując postępy BitMine w kierunku 5%. Często te aktualizacje zbiegają się z wzrostami akcji – na przykład raport z 6 października o aktywach o wartości 13,4 mld USD (zaraz po dużych zakupach Etheru) pomógł wywołać tego dnia dwucyfrowy wzrost kursu BMNR [65]. Ten nieustanny strumień pozytywnych wiadomości sprawia, że inwestorzy z uwagą śledzą każdy ruch BMNR.Podsumowując, rok 2025 był dla BitMine momentem „postawienia wszystkiego na jedną kartę” w krypto. Firma nawet przeniosła swoje akcje na giełdę NYSE American w czerwcu, aby poprawić płynność handlu i uzyskać dostęp do szerszej bazy inwestorów. Mniej więcej w tym samym czasie BitMine zamknęło prywatną emisję akcji o wartości 250 milionów dolarów, z której środki zostały przeznaczone na rozpoczęcie strategii zakupu Etheru [66]. To właśnie w połowie roku BitMine po raz pierwszy ogłosiło zamiar zostania jednym z największych posiadaczy ETH. „Prywatna emisja przyspieszy wzrost zasobów skarbcowych BitMine… FalconX, Kraken i Galaxy Digital planują współpracę z nami, aby zbudować światowej klasy skarbiec Ethereum” – powiedział CEO Jonathan Bates w czerwcu [67]. Krótko mówiąc, w ciągu ostatniego półrocza BitMine metodycznie realizowało plan pozyskiwania kapitału i inwestowania go w krypto, przy wsparciu największych graczy finansowych branży krypto. Dzięki tym działaniom BitMine Immersion agresywnie uplasowało się jako lider w powstającym modelu biznesowym „publicznego skarbca krypto”. Przekaz firmy podkreśla jej długoterminową wiarę w Ethereum – w październikowym liście do akcjonariuszy przewodniczący Tom Lee argumentował, że „zmienność tworzy przewagi dla inwestorów… widzimy Ethereum w supercyklu napędzanym przez AI i wejście Wall Street na blockchain” [68]. Podkreślając wsparcie znanych partnerów i kreśląc wizję przyszłości Ethereum, BitMine stara się uwiarygodnić swoją strategię, nawet gdy sceptycy kwestionują jej trwałość.
Wielcy partnerzy i bycze nastroje
Ekstremalna strategia BitMine nie odstraszyła wszystkich – wręcz przeciwnie, przyciągnęła niektóre z największych nazwisk z Wall Street i świata kryptowalut. Lista wczesnych inwestorów wygląda jak „kto jest kim” w świecie technologii i finansów krypto. ARK Invest Cathie Wood kupuje BMNR podczas spadków, gromadząc znaczący udział. W rzeczywistości, do połowy października fundusze ARK łącznie posiadały prawie 400 milionów dolarów w akcjach BMNR [69], co czyni BitMine jedną z najważniejszych pozycji ARK związanych z kryptowalutami. Inni znani inwestorzy to Founders Fund Petera Thiela, Duquesne Family Office Stanleya Druckenmillera, Bill Miller III oraz instytucje skoncentrowane na kryptowalutach, takie jak Pantera Capital, Kraken, Galaxy Digital i Digital Currency Group [70] [71]. Ta grupa inwestorów blue-chip zapewnia pewien stopień legitymizacji i wyraz zaufania do wizji BitMine. Fakt, że legendarne postacie takie jak Wood, Thiel i Druckenmiller mają ekspozycję na BMNR, pomógł uwiarygodnić firmę w oczach niektórych sceptyków, pokazując, że wyrafinowani inwestorzy są gotowi postawić na jej kryptowalutową skarbnicę.
Analitycy z Wall Street również zaczynają obejmować BMNR swoim zasięgiem, a pierwsze opinie są optymistyczne. B. Riley Securitiesrozpoczęło analizę BitMine w połowie października, wydając byczą rekomendację „Kupuj” i cenę docelową 90 USD – co oznacza około 67% potencjalnego wzrostu względem ostatnich cen [72]. W swoim raporcie analitycy B. Riley podkreślili „doświadczony zespół” BitMine oraz unikalną pozycję jako największej publicznej spółki skoncentrowanej na Ethereum, zwracając uwagę na plany firmy dotyczące przejęcia 5% sieci [73]. Przewidywali nawet, że BitMine może zgromadzić 7,6 miliona ETH do 2026 roku jeśli warunki rynkowe na to pozwolą, uznając taki rozwój za osiągalny, biorąc pod uwagę dotychczasowe osiągnięcia zarządu [74]. Inni analitycy śledzący tę spółkę mają podobnie pozytywne opinie. Investing.com podaje konsensus „Silnie kupuj” dla BMNR, przy 2 na 2 analityków rekomendujących zakup [75]. Opublikowane 12-miesięczne ceny docelowe wahają się od górnych 50 USD do około 90 USD; średnia cena docelowa to około 75 USD– czyli około 50% powyżej obecnej ceny akcji [76]. Innymi słowy, nawet po tegorocznym ogromnym wzroście, nieliczni analitycy z Wall Street, którzy oficjalnie analizują BMNR, nadal widzą potencjał dalszych wzrostów w ciągu najbliższego roku.
Bycza teza koncentruje się na ekspozycji BitMine na potencjalny wzrost Ethereum. Zwolennicy twierdzą, że BMNR daje ekspozycję na wzrost ETH w formie regulowanej akcji, co może być szczególnie atrakcyjne dla inwestorów instytucjonalnych, którzy nie mogą bezpośrednio posiadać kryptowalut. Na potwierdzenie tej atrakcyjności, ARK Invest niedawno kupił około 339 000 akcji BMNR(o wartości około 15–16 milionów USD) podczas spadku na początku października [77]. ARK posiada teraz BMNR w kilku swoich ETF-ach, uznając ją za inwestycję o wysokim przekonaniu na rynku kryptowalut. „Zakup ARK był silnym wyrazem zaufania” – zauważył jeden ze strategów rynkowych, wskazując, że zwiększenie pozycji przez ARK było sygnałem dla innych, że strategia BitMine ma wiarygodnych zwolenników. Udział ARK jest na tyle znaczący, że BMNR stał się jednym z głównych zakładów funduszu związanych z kryptowalutami, obok takich firm jak Coinbase.
Nastroje inwestorów wokół BMNR są więc ciekawą mieszanką szumu i optymizmu łagodzonego ostrożnością. Z jednej strony akcje mają czynnik ekscytacji, z którym niewiele spółek o małej kapitalizacji może się równać. Inwestorzy detaliczni na forach zachwycają się BitMine jako „lewarowaną grą na ETH” i wymieniają się prognozami cen zarówno dla Ethera, jak i BMNR. Ogromne zyski od początku roku i oszałamiające liczby aktywów (13 mld dolarów w krypto) sprzyjają efektownym nagłówkom i byczym narracjom. W CNBC i mediach finansowych BMNR zaczyna pojawiać się w rozmowach – został nawet wymieniony jako typ w niedawnym segmencie „Final Trades” w CNBC, co odzwierciedla, jak akcje związane z kryptowalutami wkraczają do głównego nurtu rozmów o rynku [78]. Wszystko to stworzyło aurę ekscytacji wokół BitMine.
Nawet najbardziej optymistyczni analitycy zazwyczaj dodają jednak zastrzeżenia, że zalecana jest ostrożność. Wielu podkreśla, że los BMNR jest powiązany z Ethereum i należy spodziewać się dużej zmienności. B. Riley, na przykład, mimo pozytywnego nastawienia, zauważył również, że BitMine prawdopodobnie będzie nadal notowany z premią względem wartości aktywów netto (NAV), jeśli będzie dobrze realizować strategię – ale ta premia może zniknąć, jeśli realizacja się nie powiedzie [79] [80]. „Byczy scenariusz” zakłada, że zarząd BitMine będzie nadal powiększał swój skarbiec oraz że ceny kryptowalut będą nadal rosły. Dzięki wpływowym inwestorom i miliardom świeżego kapitału BitMine ma amunicję, by kontynuować swój eksperyment. Przynajmniej na razie rynek daje mu kredyt zaufania, co widać po wysokiej cenie akcji i gotowości dużych inwestorów do zakupu.
Sceptycy ostrzegają przed ryzykiem bańki
Pomimo entuzjazmu, rosnąca grupa sceptyków ostrzega, że wycena BitMine jest nie do utrzymania i napędzana bardziej gorączką kryptowalutową niż fundamentami biznesowymi. Według tradycyjnych miar, wyniki finansowe BitMine są bardzo małe. Firma zatrudnia tylko 7 pracowników na pełen etat i generuje znikome przychody – w ciągu ostatnich 12 miesięcy wygenerowała mniej niż 6 milionów dolarów przychodu (przy stracie netto mniej więcej tej samej wielkości) [81] [82]. Dla porównania, kapitalizacja rynkowa BMNR przy cenie ok. 50 dolarów za akcję wynosi około 14 miliardów dolarów. Ta rozbieżność sugeruje, że inwestorzy wyceniają BitMine niemal wyłącznie za jego zasoby kryptowalut i potencjał na przyszłość, a nie za obecne zyski czy przepływy pieniężne.
Jednym z wyrazistych sposobów zobaczenia tego jest wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B): BMNR jest notowany mniej więcej 5 000× swojej wartości księgowej (aktywa minus zobowiązania) [83] [84]. Dla porównania, średnia dla sektora oprogramowania/technologii to około 4–14× P/B [85]. Wskaźnik BitMine przewyższa nawet najbardziej wygórowane standardy – jest praktycznie poza skalą. W rzeczywistości, analiza Simply Wall St oszacowała uczciwą wartość BMNR (na podstawie zdyskontowanych przepływów pieniężnych z niewielkiej działalności operacyjnej) na jedynie ~0,54 USD za akcję, wobec rynkowej ceny ~50 USD [86] [87]. To oznacza, że akcje są ponad 10 000% powyżej czysto fundamentalnej wyceny. Taka ogromna premia sugeruje, że rynek wycenia znaczące przyszłe zyski – zasadniczo zakładając, że BitMine z powodzeniem powiększy swoje zasoby ETH oraz że cena ETH będzie nadal gwałtownie rosnąć. To niezwykle optymistyczna perspektywa; każda potknięcie w realizacji lub spadek cen kryptowalut może spowodować poważną rewizję wyceny.Krótkoterminowi sprzedawcy zwrócili uwagę na te obawy. 9 października nowojorski fundusz hedgingowy Kerrisdale Capital publicznie ujawnił, że zajmuje krótką pozycję na BMNR, nazywając strategię BitMine wprost „przestarzałą”. Teza Kerrisdale jest taka, że jeśli inwestorzy chcą obstawiać Ethereum, mogą po prostu kupić ETH bezpośrednio (lub zainwestować w ETF na Ethereum, gdy będzie dostępny), zamiast kupować akcje BitMine z ogromną marżą [88]. Ich zdaniem BitMine to niepotrzebny pośrednik, który generuje dodatkowe koszty i ryzyko – co potwierdzają różni komentatorzy finansowi. W raporcie sprzedawcy krótkoterminowego argumentowano również, że rozwodnienie będzie stałym ryzykiem: aby nadal kupować kryptowaluty, BitMine musi stale emitować nowe akcje (co potwierdza zgłoszenie shelf na 20 mld USD), co ostatecznie może obniżyć wartość dla akcjonariuszy jeśli te nowe akcje nie zostaną wykorzystane w bardzo produktywny sposób. Już teraz liczba akcji BitMine gwałtownie wzrosła w tym roku z powodu programów ATM i emisji. Jeśli firma wyemituje dziesiątki miliardów dolarów w akcjach, udział własnościowy wczesnych inwestorów zostanie znacząco rozwodniony – co nie jest problemem, jeśli zakupy kryptowalut się opłacą, ale może być bolesne, jeśli ceny ETH spadną.
Nawet przewodniczący BitMine, Tom Lee, mimo że od dawna jest bykiem na Ethereum, wyraził ostrożność. Lee niedawno ostrzegł, że „bańka skarbców cyfrowych aktywów mogła pęknąć” – zauważając, że około 80% firm z branży (innych spółek trzymających kryptowaluty) jest obecnie wycenianych na poziomie lub poniżej wartości swoich aktywów [89]. Innymi słowy, większość notowanych na giełdzie wehikułów inwestycyjnych w kryptowaluty straciła swoje premie w latach 2023–24, gdy początkowy entuzjazm opadł. BitMine jak dotąd jest wyjątkiem, ponieważ nadal utrzymuje niewielką premię względem swojej wartości aktywów netto (więcej o tym poniżej). Lee podkreśla, że jeśli trend w sektorze się utrzyma, wycena BMNR może się skurczyć, tak że będzie handlowana bliżej samej wartości posiadanych ETH – a nawet z dyskontem. Warto zaznaczyć, że Lee pozostaje bykiem wobec samego Ethereum, ale ostrzega, że euforia inwestorów wobec firm takich jak BitMine może być przesadzona [90].
Tradycyjni analitycy skupieni na wartości również są bardzo sceptyczni. Zwracają uwagę, że po odjęciu aktywów kryptowalutowych, podstawowa działalność BitMine jest praktycznie pomijalna – to niewielka kopalnia z minimalnymi przychodami i bez zysków [91]. Inwestorzy kupujący dziś BMNR de facto „płacą 1 dolara za nieco ponad 1 dolara w ETH”, jak ujął to jeden z krytyków [92]. O ile BitMine nie stworzy dodatkowej wartości (poprzez sprytny handel, uzyskiwanie zysków ze stakingu lub budowę nowego rentownego biznesu), akcje nie oferują nic ponad to, co inwestor mógłby uzyskać, kupując po prostu Ethereum bezpośrednio. Taka argumentacja sugeruje, że potencjał wzrostu BMNR jest ograniczony, chyba że cena Ethereum gwałtownie wzrośnie lub BitMine znajdzie sposób na uzasadnienie swojego istnienia poza gromadzeniem kryptowalut.
Rynek zaczął już odzwierciedlać część tych wątpliwości: zmienności BMNR towarzyszy rosnący poziom krótkich pozycji i intensywny handel opcjami. Pod koniec października implikowana zmienność opcji na BMNR przekracza 100%, co oznacza, że inwestorzy spodziewają się dużych wahań [93]. Wzrosły wolumeny opcji typu put, co sugeruje, że część inwestorów zabezpiecza się przed spadkiem [94]. Te sygnały pokazują, że nawet wśród szumu medialnego pod powierzchnią panuje znaczna nerwowość. Historia BitMine ma zagorzałych zwolenników, ale także wielu niedźwiedzi gotowych obstawiać przeciwko niej.
Perspektywy: Czy momentum napędzane kryptowalutami się utrzyma?
Patrząc w przyszłość, los BitMine Immersion jest prawdopodobnie powiązany z szerszym rynkiem kryptowalut – zwłaszcza z wynikami Ethereum – oraz realizacją śmiałej strategii przez firmę. Oto kluczowe czynniki, które ukształtują trajektorię BMNR:
- Trendy techniczne: Na wykresach ostatnia korekta BMNR sprowadziła kurs w pobliże kluczowego poziomu wsparcia w okolicach niskich 50 dolarów. Inwestorzy zauważają, że kupujący na spadkach wielokrotnie pojawiali się w okolicach ~$50, co sugeruje solidne wsparcie w tym rejonie [95]. Jeśli ten poziom się utrzyma, akcje mogą się konsolidować lub spróbować kolejnego wzrostu. Z drugiej strony, widoczny jest opór w okolicach $63–$65, który wyznaczył szczyty z początku października [96]. Wybicie powyżej ~$65 przy dużym wolumenie byłoby sygnałem wzrostowym – potencjalnie otwierając drogę do celu B. Riley na poziomie $90. Jednak jeśli BMNR nie utrzyma strefy ~$50, może ponownie przetestować niższe poziomy wsparcia (np. okolice $45 lub niżej), zwłaszcza jeśli rynek kryptowalut osłabnie. Biorąc pod uwagę skrajną zmienność BMNR, należy spodziewać się dużych wahań. Tradycyjne wskaźniki techniczne (takie jak RSI czy Bollinger Bands) dają mylące sygnały z powodu nieregularnych ruchów akcji, przez co są mniej wiarygodne. Krótko mówiąc, zmienność to norma, a inwestorzy uważnie obserwują te poziomy wsparcia/oporu, szukając wskazówek co do kolejnego dużego ruchu [97].
- Wartość fundamentalna vs. NAV: Zasadniczo kluczowym pytaniem jest, jaką premię (jeśli w ogóle) BMNR zasługuje w stosunku do wartości aktywów netto (NAV) swoich zasobów kryptowalutowych. Przy cenie około 50 USD za akcję, kapitalizacja rynkowa BitMine (około 14 miliardów USD) jest tylko nieznacznie wyższa od około 13,4 miliarda USD wartości posiadanych ETH i gotówki [98]. Oznacza to, że akcje obecnie notowane są na poziomie około 1,1×–1,2× NAV. Dla porównania, wiele firm posiadających aktywa cyfrowe w ostatnich miesiącach odnotowało spadek cen akcji do poziomu równego lub niższego od wartości ich aktywów [99]. Zdolność BitMine do utrzymania premii prawdopodobnie odzwierciedla przekonanie inwestorów o jej ścieżce wzrostu – tzn. że zarząd będzie nadal powiększał skarbiec, a cena Ethereum wzrośnie, zwiększając z czasem NAV. Jeśli Ethereum gwałtownie wzrośnie lub BitMine ogłosi duże nowe pozyskania kapitału/partnerstwa, ta premia może się powiększyć (podobnie jak MicroStrategy często notowane jest z premią względem swoich zasobów Bitcoina). Z drugiej strony, jeśli Ethereum osłabnie lub inwestorzy kapitałowi zaczną obawiać się rozwodnienia wskutek nadmiernej emisji akcji, cena BMNR może spaść do poziomu wartości posiadanych aktywów lub nawet poniżej, likwidując premię. Jak podsumował jeden ze sceptyków: inwestorzy w BMNR kupują dolara ETH za nieco więcej niż dolara [100] – więc scenariusz wzrostowy opiera się na tym, że BitMine stworzy dodatkową wartość (dzięki sprawnemu zarządzaniu, zyskom z posiadanych aktywów itp.) lub że ETH znacząco zyska na wartości, aby ta premia się opłaciła.
- Kierunek rynku kryptowalut: Trajektoria ceny Ethereum będzie kluczowa dla losów BMNR. Warto zauważyć, że rok 2025 był znakomity dla kryptowalut: zarówno Bitcoin, jak i Ether osiągnęły historyczne maksima w tym roku (Bitcoin przekroczył ~$126 000; Ether przekroczył ~$4 200) [101]. Ethereum już znacznie wzrosło od początku roku, ostatnio handlując w okolicach $4 000+za monetę [102]. Jeśli ETH utrzyma trend wzrostowy, wartość aktywów BitMine – a prawdopodobnie także jej akcje – powinny odnieść ogromne korzyści. Każdy wzrost ceny ETH o 10% teoretycznie dodaje ponad 1 miliard dolarów do wartości portfela BitMine [103]. Byki kryptowalutowe widzą na horyzoncie wiele czynników stymulujących: potencjalną amerykańską zgodę na ETF Ethereum, rosnącą adopcję blockchain przez instytucje, rosnącą rolę Ethereum w zdecentralizowanych finansach (DeFi), a nawet jego zastosowania w AI i platformach web3. Zarząd BitMine argumentował, że Wall Street, a nawet sztuczna inteligencja „przenoszą się na blockchain”, napędzając „supercykl” Ethereum w nadchodzących latach [104]. Jeśli mają rację i ETH wejdzie w długotrwałą hossę, BMNR będzie jednym z głównych beneficjentów. Z drugiej strony, ryzyka pozostają znaczne. Rynek kryptowalut jest notorycznie zmienny i wrażliwy na wiadomości makroekonomiczne oraz zmiany regulacyjne. Październikowe zawirowania (gdy plotka o taryfach wywołała gwałtowny spadek kryptowalut) pokazały, jak szybko może zmienić się sentyment. Poważny spadek ETH – czy to z powodu represji regulacyjnych, niekorzystnych zmian makroekonomicznych (np. wzrostu stóp procentowych), czy problemów technicznych z siecią Ethereum – bezpośrednio i znacząco uszczupli wartość BMNR. Inwestorzy muszą być świadomi tej dwustronnej ekspozycji: BMNR to w istocie lewarowany zakład na kryptowaluty, ze wszystkimi potencjalnymi zyskami i stratami, jakie się z tym wiążą [105].
- Kapitał i realizacja: Kolejnym kluczowym czynnikiem jest zdolność BitMine do pozyskiwania kapitału na korzystnych warunkach. Jak dotąd zarząd radził sobie z tym dobrze – pozyskali miliardy poprzez emisje akcji, często po cenach z premią, i przyciągnęli inwestorów o dużych nazwiskach, aby wesprzeć wizję firmy. Październikowe zakupy ARK Invest oraz nadsubskrybowana oferta na 365 mln dolarów po 70 dolarów sugerują, że istnieje silny popyt na akcje BMNR, gdy historia jest przekonująca [106]. Tak duże zainteresowanie inwestorów umożliwia BitMine finansowanie dalszych zakupów Ethera bez nadmiernego obniżania ceny akcji (przynajmniej na razie). Zgłoszenie shelf na 20 mld dolarów wskazuje, że firma jest przygotowana do emisji znacznie większej liczby akcji, jeśli warunki rynkowe pozostaną korzystne [107]. Jednak jeśli nastroje się zmienią lub akcje BMNR znacznie osłabną, pozyskiwanie nowego kapitału może stać się bardziej trudne lub rozwadniające. Niższa cena akcji oznaczałaby, że BitMine musiałby wyemitować jeszcze więcej akcji, aby pozyskać określoną kwotę gotówki, co pogłębiałoby rozwodnienie. Dodatkowo, jakakolwiek wzmianka o przeszkodach regulacyjnych – na przykład kontrola SEC nad firmami z branży kryptoaktywów lub problemy ze zgodnością z wymogami giełdowymi – mogłaby ograniczyć dostęp BitMine do rynków kapitałowych [108]. Pod względem realizacji BitMine będzie musiał ostrożnie zarządzać swoim ogromnym skarbcem kryptowalut: zapewnić bezpieczną przechowalnię aktywów, ewentualnie zabezpieczyć część ekspozycji i ostatecznie opracować sposób na monetyzację lub wykorzystanie ETH (nie tylko trzymanie), aby generować wartość dla akcjonariuszy. Jak dotąd zarząd sprawnie realizował swój nowatorski model biznesowy, ale ryzyka związane z realizacją pozostają, gdy firma wkracza na nieznane wody korporacyjnych finansów kryptowalutowych.
Ostatecznie, BitMine Immersion stoi na skrzyżowaniu rozgrzanego do czerwoności rynku kryptowalut i tradycyjnych akcji, oferując inwestorom giełdowym odważny, nowy sposób obstawiania Ethereum. Gwałtowny wzrost akcji w 2025 roku – oraz ostatnie zawirowania – ilustrują zarówno ogromny potencjał zysku, jak i przyprawiającą o zawrót głowy zmienność tego podejścia. W przyszłości trajektoria BMNR prawdopodobnie będzie odzwierciedlać losy samego Ethereum, a także umiejętności firmy w rozbudowie swojego imperium kryptowalutowego bez nadmiernego ryzyka. Byki wierzą, że bezprecedensowa akumulacja ETH przez BitMine oraz wpływowi inwestorzy stawiają ją w roli długoterminowego zwycięzcy, jeśli rynek kryptowalut będzie nadal rósł [109]. Niedźwiedzie twierdzą, że wycena jest trudna do uzasadnienia, a bezpośredni zakup ETH może być bezpieczniejszym i tańszym sposobem na ekspozycję [110]. Na razie BitMine Immersion niewątpliwie zaznaczyło swoją obecność – w niecały rok przekształcając się z mało znanego górnika w przyciągającego nagłówki „krypto-wieloryba” zarządzającego skarbcem wartym miliardy dolarów. Czy okaże się to wizjonerską strategią, czy przereklamowaną bańką okaże się w nadchodzących miesiącach i latach. Pod koniec października 2025 roku BMNR pozostaje giełdowym widowiskiem – ściśle powiązanym z dramatem rynku kryptowalut, uwielbianym przez entuzjastów, lekceważonym przez sceptyków i uważnie obserwowanym przez wszystkich [111].
References
1. ts2.tech, 2. ts2.tech, 3. ts2.tech, 4. ts2.tech, 5. ts2.tech, 6. ts2.tech, 7. ts2.tech, 8. ts2.tech, 9. ts2.tech, 10. www.thenew.money, 11. ts2.tech, 12. ts2.tech, 13. ts2.tech, 14. www.investing.com, 15. ts2.tech, 16. ts2.tech, 17. simplywall.st, 18. ts2.tech, 19. ts2.tech, 20. ts2.tech, 21. ts2.tech, 22. ts2.tech, 23. ts2.tech, 24. ts2.tech, 25. ts2.tech, 26. ts2.tech, 27. ts2.tech, 28. ts2.tech, 29. ts2.tech, 30. ts2.tech, 31. ts2.tech, 32. www.investing.com, 33. ts2.tech, 34. ts2.tech, 35. ts2.tech, 36. ts2.tech, 37. ts2.tech, 38. ts2.tech, 39. ts2.tech, 40. ts2.tech, 41. ts2.tech, 42. ts2.tech, 43. ts2.tech, 44. ts2.tech, 45. ts2.tech, 46. ts2.tech, 47. ts2.tech, 48. ts2.tech, 49. ts2.tech, 50. ts2.tech, 51. ts2.tech, 52. ts2.tech, 53. ts2.tech, 54. ts2.tech, 55. ts2.tech, 56. ts2.tech, 57. ts2.tech, 58. ts2.tech, 59. ts2.tech, 60. ts2.tech, 61. ts2.tech, 62. ts2.tech, 63. ts2.tech, 64. ts2.tech, 65. ts2.tech, 66. ts2.tech, 67. ts2.tech, 68. ts2.tech, 69. ts2.tech, 70. www.thenew.money, 71. ts2.tech, 72. ts2.tech, 73. ts2.tech, 74. ts2.tech, 75. www.investing.com, 76. www.investing.com, 77. ts2.tech, 78. ts2.tech, 79. ts2.tech, 80. ts2.tech, 81. ts2.tech, 82. ts2.tech, 83. ts2.tech, 84. simplywall.st, 85. simplywall.st, 86. simplywall.st, 87. simplywall.st, 88. ts2.tech, 89. ts2.tech, 90. ts2.tech, 91. ts2.tech, 92. ts2.tech, 93. ts2.tech, 94. ts2.tech, 95. ts2.tech, 96. ts2.tech, 97. ts2.tech, 98. ts2.tech, 99. ts2.tech, 100. ts2.tech, 101. ts2.tech, 102. ts2.tech, 103. ts2.tech, 104. ts2.tech, 105. ts2.tech, 106. ts2.tech, 107. ts2.tech, 108. ts2.tech, 109. ts2.tech, 110. ts2.tech, 111. ts2.tech
