Wolfspeed的惊险之旅：从破产计划到电动车热潮—

波动股票——WOLF在9月9日因法院批准其第11章重组计划后暴涨约48%至1.82美元 ^[1]，随后在9月底回落至约1.20美元 ^[2]。
破产回顾——Wolfspeed于2025年6月30日申请第11章破产保护，并于9月获得法院确认重组计划，该计划将削减其约65亿美元债务的70% ^[3] ^[4]。公司现预计将在“接下来的几周内”（2025年9月底的几周）走出第11章破产程序 ^[5]。
特拉华州转换——作为重组的一部分，公司将于2025年9月29日左右在特拉华州重新注册成立 ^[6]。（一份8-K文件警告称，破产期间交易其股票“高度投机”，现有股权可能最终一文不值 ^[7]。）
财务状况（2025财年）——2025财年收入降至7.58亿美元（前一年为8.07亿美元），GAAP净亏损巨大（约每股11.39美元，前一年为–4.56美元） ^[8]。2025财年第四季度收入约为1.97亿美元（前一年为2.01亿美元），季度GAAP毛利率为–13% ^[9]。
领导层与战略——新任CEO Robert Feurle（前MSI主管）于2025年5月上任；2025年9月1日，Wolfspeed董事会任命行业资深人士Gregor van Issum为CFO ^[10] ^[11]。8月，公司任命onsemi电动汽车高管Bret Zahn负责汽车业务，强调进军电动汽车市场的决心 ^[12]。
产品与增长——Wolfspeed于2025年9月推出首款商用200毫米碳化硅（SiC）晶圆，旨在帮助客户扩大电动汽车和工业设备的规模 ^[13] ^[14]。（Wolfspeed称其位于美国的Mohawk Valley工厂生产的200毫米SiC为汽车需求的“世界级”产品 ^[15]。）
行业前景——碳化硅芯片为电动汽车、可再生能源和工业设备提供动力。全球“宽禁带”市场（SiC/GaN）预计到2032年将以约15%的年复合增长率增长 ^[16]，主要受电动汽车和工业需求推动。预计2025–2030年电动汽车出货量将以每年约30%的速度增长 ^[17]。
风险与预测 – 分析师警告WOLF风险较高。如果被摘牌，交易很可能转为场外交易，且“摘牌时其股价暴跌的风险极大” ^[18]。第11章重组将稀释现有持有者权益（现有股权基本被清零 ^[19]）。公司自身也警告股权持有者“可能会在投资中遭受重大损失” ^[20]。大多数华尔街分析师对WOLF的评级为持有；目标价差异很大（某数据聚合网站显示均价约为9.80美元，但这反映出极大的不确定性 ^[21]）。

股价表现

Wolfspeed的股价在2025年极为波动。3月因对CHIPS法案资金的担忧创下27年来新低，随后在申请重组后大幅反弹。值得注意的是，2025年9月9日，美国法院确认其预打包第11章重组计划时，WOLF股价暴涨近48%（至1.82美元） ^[22]。然而，这波反弹很快就消退了。接下来的几周，股价又跌回1美元出头。到9月26日，收盘价约为1.21美元 ^[23]（较9月24日2.22美元的高点下跌约35%），当日成交量极大（成交1.18亿股 ^[24]）。

总体来看，Wolfspeed仍远低于危机前水平。投资者因破产消息而大起大落：利好消息（减债、新融资）时股价飙升，巨额亏损和摘牌风险提醒时又下跌。市场观察人士指出，华尔街共识依然谨慎——分析师的平均目标价远高于当前价格，但反映出对公司前景的极大不确定性 ^[25]。

财务业绩与关键指标

Wolfspeed的营收略有下降，但由于新工厂的投产和重组成本的增加，亏损大幅扩大。对于2025财年第四季度（截至2025年6月29日），Wolfspeed报告营收为1.97亿美元，同比基本持平 ^[35]。亮点是其位于纽约的Mohawk Valley 200毫米工厂，该季度创收约9410万美元（去年同期为4100万美元） ^[36]。但新工厂的高额固定成本和产能利用率不足导致毛利率为负：GAAP毛利率为-13%（非GAAP为-1%） ^[37]，而去年同期为略微正值。GAAP净亏损巨大：第四季度每股亏损4.30美元（去年同期为亏损1.39美元） ^[38]。（按非GAAP计算，亏损“仅”为0.77美元，而去年为0.89美元，得益于成本控制 ^[39]。）

在2025财年全年，营收约为7.58亿美元（2024财年为8.07亿美元） ^[40]。GAAP净亏损为每股11.39美元，较去年同期的4.56美元大幅增加 ^[41]。非GAAP亏损扩大至3.32美元（去年为2.59美元） ^[42]。本年度数据还包括3.59亿美元的商誉减值和4.176亿美元的一次性重组费用 ^[43]。总的来说，Wolfspeed的现金消耗速度远超其销售额，这一点也被分析师指出。

回顾前几个季度：2025财年第三季度（截至2025年3月30日），营收为1.85亿美元（较去年同期的2.01亿美元下降）。亏损同样巨大：GAAP每股亏损为–1.86美元（比预期更差），部分原因是运营亏损扩大至营收的105%（去年同期为53%） ^[44] ^[45]。首席执行官Feurle和首席财务官van Issum强调，本季度反映了Wolfspeed在新工厂和氮化镓业务上的投资（及初期亏损），许多成本在产能提升前还会持续。然而，投资者感到不安。路透社于2025年5月8日报道，Wolfspeed对2026财年的指引（预计销售额约为8.5亿美元）远低于分析师预期，导致WOLF股价在财报后下跌11% ^[46] ^[47]。

公司动态：高管、产品与合作伙伴关系

Wolfspeed在重组期间一直在调整其领导团队和产品线。2025年初，新任首席执行官Robert Feurle上任（同时兼任董事长）。与他一同加入的还有长期高管David Emerson，于2025年5月成为首席运营官。随后，董事会聘请了Gregor van Issum担任首席财务官（2025年9月1日），他曾在ams-Osram和NXP担任财务高管。van Issum承诺将帮助“打造能够灵活应对市场快速变化的资本结构” ^[48]。这些举措表明，Wolfspeed正试图通过有经验的半导体行业高管重建公司。

在产品方面，一个关键亮点是200毫米碳化硅晶圆的发布（2025年9月）。Wolfspeed声称这将为电力电子制造商带来“突破性的可扩展性和更高的质量” ^[49]。首席商务官Cengiz Balkas博士表示，新的200毫米碳化硅“使我们的客户能够加速其器件路线图” ^[50]。行业分析师一致认为，转向200毫米衬底至关重要：每片晶圆可多生产约80%的芯片，并且到2030年单件成本可能降低一半以上 ^[51]。在第四季度，Wolfspeed的Mohawk Valley 200毫米工厂确实推动了销售额增长（对比去年几乎翻倍 ^[52]），但高额的固定成本影响了利润。

Wolfspeed也在加强其在电动汽车和清洁能源领域的布局。2025年8月，公司任命了Bret Zahn（前onsemi电动汽车负责人）领导其汽车部门 ^[53]。首席执行官Feurle评论道：“我们的碳化硅解决方案已经为全球一些最先进的电动汽车提供动力。在Bret的领导下，我们将加深与全球汽车制造商的合作，并带来新一轮创新” ^[54]。Wolfspeed提到合作伙伴关系（如与通用、奔驰）以及政府支持（公司原计划获得7.5亿美元CHIPS法案碳化硅晶圆补助，但该资金目前存在不确定性）作为其战略的一部分。

在公司层面，除了迁址特拉华州外，Wolfspeed也在寻求优化运营。公司一直在关闭利用率低的工厂并裁员（3月又宣布裁员约180人），以遏制亏损。目标是如Feurle所说，成为“我们行业中资本结构最强的公司” ^[55]。

专家评论

分析师和行业评论员持谨慎态度。Nasdaq.com 的一篇文章指出，Wolfspeed 的股票在 2025 年初因业绩指引令人失望和《芯片法案》不确定性而暴跌 94% ^[56] ^[57]。Motley Fool 的分析师指出，Wolfspeed 的第三季度业绩指引远低于预期，引发了破产担忧。事实上，Wolfspeed 确实在第三季度业绩公布后，于 6 月 30 日申请了第 11 章破产保护。

在看多的声音中，有人认为一旦资产负债表修复，长期前景依然可期。例如，有作者认为削减 70% 的债务“显著降低了公司未来的风险” ^[58]（而 Wolfspeed 将重新专注于其“世界级”的晶圆厂和知识产权组合 ^[59]）。首席执行官 Feurle 本人也强调了 Wolfspeed 拥有“世界级的新建和垂直整合的工厂布局”以及强大的专利组合，显示出重夺市场领导地位的信心 ^[60]。

然而，许多专家强调了负面因素。Motley Fool 警告称，如果公司在第 11 章破产后被摘牌，股票“有巨大风险”会进一步暴跌 ^[61]。投资网站 Simply Wall St 指出，重组将“抹去股东权益”，老股东在新公司中只会获得极小一部分股份 ^[62]。TipRanks 的 AI 分析同样指出 Wolfspeed 的基本面较弱——“收入下滑、高杠杆和负现金流”——并将其长期技术前景评为“看跌” ^[63]。简而言之，专家认为 Wolfspeed 正在押注未来的电动车/清洁能源热潮，但当前股东将面临严重稀释和巨大不确定性。

行业展望

更广泛的半导体行业预计将在2025年及以后实现强劲增长，但Wolfspeed专注于特定细分领域。根据德勤的数据，全球半导体销售额预计将在2025年达到6970亿美元（创历史新高），主要由AI和数据中心芯片驱动 ^[64]。值得注意的是，过去两年，AI/数据中心芯片的表现远超汽车及其他传统市场 ^[65]。Wolfspeed的重点（用于电动汽车、可再生能源和工业电力的碳化硅）主要属于后者，而这一领域在生成式AI热潮中表现滞后。

尽管如此，Wolfspeed所处市场的长期前景依然强劲。电动汽车的普及正在加速：公司引用的预测显示，2025-2030年间电动汽车年均增长率约为30% ^[66]。车辆、电网和工业机械的电气化需要更多SiC/GaN器件（这些器件在高电压下比传统硅更高效）。行业报告预计，宽禁带（SiC+GaN）半导体市场到2032年将以约15%的复合年增长率增长，从2024年的约21亿美元增至2032年的62亿美元以上 ^[67]。汽车领域预计将继续成为最大终端用户 ^[68]。

此外，Wolfspeed声称其是唯一一家总部位于美国的垂直整合SiC供应商，这在地缘政治紧张局势下可能成为优势 ^[69]。公司认为，客户非常关注关键汽车和能源应用的供应链安全。业内普遍认为，大型SiC晶圆厂对于降低电动汽车成本至关重要；Wolfspeed的200毫米晶圆厂和晶圆技术使其处于这一趋势的前沿 ^[70] ^[71]。

展望与风险

Wolfspeed的未来取决于其重组进展以及电动汽车/能源市场的健康状况。如果它能成功以干净的资产负债表走出破产程序，一些分析师认为当前水平存在上涨空间（乐观预测认为在不断增长的SiC市场中最终能实现盈利）。事实上，截至2025年9月的一个公允价值估算为每股3.17美元 ^[72]，这意味着从约1.2美元有显著上涨空间。然而，预测分歧很大，反映出风险。

短期前景取决于第11章破产程序的时间表和基本面。Wolfspeed预计将在近期（大约2025年9月底）走出破产。破产后，其债务和利息支出将大幅减少。但现金消耗依然很高，公司必须迅速缩小与盈利之间的差距。分析师将关注客户（尤其是汽车行业）是否继续推进电动汽车部署，或如路透社5月报道所述推迟部署，因为电动汽车采用速度低于预期以及新的汽车关税已经影响了Wolfspeed的销售 ^[73]。联邦资金（CHIPS法案）的命运也是一个变数——如果这些补贴消失，Wolfspeed的成本基础可能会受到影响。

股票风险：如前所述，股东几乎可以肯定会被大幅稀释。Wolfspeed自己也警告称其股票交易具有投机性，股东“可能会遭受重大损失” ^[74]。破产后，该股可能会从纽交所退市（目前交易价格接近上市最低标准），被迫转为场外交易，这通常会引发进一步下跌。TipRanks上的分析师评论给Wolfspeed“持有”一致评级，技术指标依然看跌 ^[75]。简而言之，投资者认为这是一个带有有毒资产负债表的扭亏为盈故事——存在潜在回报，但风险（破产执行、退市、电动汽车需求波动）极高。

总结：Wolfspeed 的 2025 年主要受其债务协议和第 11 章破产保护影响——这些事件让其股价经历了过山车般的波动。公司正在变得更加精简（现在总部也迁至特拉华州），同时试图抓住电动汽车和电力电子需求激增的机遇。对于长期投资者来说，成功与否取决于 Wolfspeed 能否将新的 200mm SiC 工厂转化为持续增长并恢复盈利能力。分析师的评论反映了双重叙事：首席执行官 Feurle 坚称公司将变得更强大（“成为全球 SiC 领导者的道路”） ^[76]，但也有强烈警告——现有股东面临“可观的稀释”，股票价值存在“巨大风险” ^[77] ^[78]。

来源：Wolfspeed 文件和新闻稿 ^[79] ^[80]；路透社和彭博社报道 ^[81] ^[82]；行业分析 ^[83] ^[84] ^[85]；以及财经新闻/评论 ^[86] ^[87] ^[88] ^[89]。

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