Zaktualizowano 7 listopada 2025
Kluczowe wnioski
- Alphabet (Google) właśnie ogłosił swój pierwszy w historii kwartał z przychodami 100 mld USD i podniósł prognozę nakładów inwestycyjnych na 2025 rok do 91–93 mld USD, podkreślając agresywną rozbudowę AI i centrów danych. Google Cloud wzrósł o 34% rok do roku w III kwartale. 1
- Microsoft odnotował 40% wzrost Azure w swoim kwartale wrześniowym (I kw. roku fiskalnego 2026) i zwrócił 10,7 mld USD akcjonariuszom w formie dywidend i skupu akcji; dywidenda została podniesiona do 0,91 USD na akcję we wrześniu. 2
- Regulacje zmieniają obie historie: orzeczenie sądu USA w sprawie środków zaradczych uchroniło Google przed podziałem w sprawie wyszukiwarki; kilka tygodni później UE nałożyła na Google grzywnę w wysokości 2,95 mld euro za praktyki ad-tech. UE również zaakceptowała zobowiązania Microsoftu w celu rozwiązania problemów z łączeniem Teams. 3
- Wyniki YTD (kontekst): Po silnym wzroście do końca października, niezależne zestawienia pokazują, że Alphabet wzrósł o około ~45% YTD w okolicach publikacji wyników za III kwartał, podczas gdy Microsoft wzrósł o ~29–30% YTD przed tygodniem wynikowym; oba spadły nieznacznie od tego czasu. (Metodologia różni się w zależności od źródła i daty.) 4
Podsumowanie wyników za 2025 (do dziś)
Rynki były niestabilne po wynikach spółek mega-cap, ale tabela wyników nadal pokazuje, że Alphabet wyprzedza Microsoft w 2025 roku. W okolicach raportu Alphabet z 29 października, wiele źródeł szacowało jego wzrost YTD na ~45%, napędzany przez przyspieszenie AI i reklam oraz wyraźne pobicie oczekiwań. ~29–30% wzrost Microsoftu YTD odzwierciedla utrzymującą się siłę Azure i entuzjazm wokół Copilot i OpenAI—osłabiony przez kontrolę nakładów inwestycyjnych i zmienność po wynikach. Na dzień 7 listopada, oba są poniżej ostatnich maksimów, ale pozostają wyróżniającymi się spółkami wśród gigantów technologicznych. 4
Podsumowanie wyników: kto poradził sobie najlepiej?
Alphabet (kalendarzowy III kwartał 2025)
- Przychody:102,3 mld USD, +16% r/r; EPS:2,87 USD, +35% r/r. Wszystkie główne działy odnotowały dwucyfrowy wzrost, w tym Wyszukiwarka, YouTube, Subskrypcje i Urządzenia oraz Chmura. 1
- Google Cloud:15,2 mld USD, +34% r/r; portfel zamówień osiągnął 155 mld USD. 1
- Capex: Prognoza podniesiona do 91–93 mld USD na 2025 rok, odzwierciedlając rozbudowę infrastruktury AI. 1
- Kamień milowy: Alphabet przekroczył 3 bln USD kapitalizacji rynkowej w połowie września. 5
Microsoft (FY26 Q1, kwartał zakończony 30 września 2025)
- Przychody:77,7 mld USD, +18% r/r; GAAP EPS:3,72 USD (+13%), non‑GAAP EPS:4,13 USD (+23%). 2
- Azure i inne usługi chmurowe:+40% r/r (39% cc)—nadal silnik wzrostu. Przychody Microsoft Cloud: 49,1 mld USD, +26%. 2
- Zwroty kapitału:10,7 mld USD dla akcjonariuszy w kwartale; we wrześniu zarząd podniósł kwartalną dywidendę do 0,91 USD. 2
Werdykt: Kwartał Alphabet zaskoczył we wszystkich segmentach i ustanowił rekord przychodów, podczas gdy wzrost Azure Microsoftu pozostał imponujący, ale wywołał pytania inwestorów o skalę i zwrot z inwestycji w AI capex—powracający temat w 2025 roku. 6
Stos AI: Gemini kontra Copilot (i rola chmury)
- AI Google
Na I/O 2025 Google rozszerzył AI Overviews i AI Mode w wyszukiwarce oraz zwiększył możliwości Gemini na powierzchniach konsumenckich i korporacyjnych. Google Cloud podkreślił także ulepszone rodziny modeli Gemini dla deweloperów i przedsiębiorstw. Zarząd twierdzi, że AI bezpośrednio napędza Wyszukiwarkę, YouTube i Chmurę. 7 - AI Microsoftu
Na Build 2025 Microsoft rozszerzył narzędzia Copilot Studio i wprowadził Windows AI Foundry oraz lokalne modele „inbox” na komputerach Copilot+ — łącząc końcowe NPU z Azure AI. Małe modele Phi i możliwości agentowe wspierają hybrydowe podejście edge‑to‑cloud, uzupełniając portfolio modeli Azure. 8 - Reset partnerstwa z OpenAI
Pod koniec października Microsoft i OpenAI przepisali warunki współpracy. OpenAI utworzył strukturę Public Benefit Corporation; Microsoft posiada znaczący udział mniejszościowy (Reuters podaje ok. 27%; wpis OpenAI opisuje ~32,5% po konwersji, z wyłączeniem ostatnich rund) i zachowuje uprzywilejowane powiązanie z Azure. Rynki odczytały to jako zacieśnienie kluczowego łańcucha dostaw AI dla Microsoftu. 9
Wyniki chmury 2025:
Azure +40% w kwartale wrześniowym; Google Cloud +34% w Q3 Alphabetu — oba przyspieszają wraz ze wzrostem obciążeń AI. Backlog chmury Alphabetu na poziomie 155 mld USD sygnalizuje wieloletnią widoczność; RPO Microsoftu na poziomie 392 mld USD w chmurze komercyjnej również wskazuje na trwały popyt. 2
Capex, marże i zwroty gotówkowe
- Alphabet prognozuje 91–93 mld USD nakładów inwestycyjnych w 2025 r. na infrastrukturę AI (TPU, centra danych, sieci). Pomimo dużych inwestycji, marża operacyjna Alphabetu w Q3 wyniosła 30,5% (lub 33,9% z wyłączeniem grzywny EC). Alphabet wypłaca kwartalną dywidendę w wysokości 0,21 USD (ostatnie daty odcięcia we wrześniu i grudniu). 1
- Microsoft kontynuuje znaczący cykl inwestycyjny związany z AI i pojemnością Azure, jednocześnie utrzymując solidne zwroty gotówkowe; podniósł dywidendę do 0,91 USD we wrześniu 2025 r. i regularnie odkupuje akcje. 10
Tłumaczenie dla inwestorów: Obie firmy są obecnie w fazie „wydawaj teraz, monetyzuj z czasem”, jeśli chodzi o AI. Reinwestycje Alphabet są wyjątkowo duże (nawet jak na Alphabet), podczas gdy Microsoft korzysta z dojrzalszej ścieżki monetyzacji w segmencie enterprise dzięki Azure + Microsoft 365 Copilot.
Obserwacja regulacyjna: ryzyka są realne, ale przejrzystość wzrośnie w 2 połowie 2025 roku
- Sprawa wyszukiwarki w USA (DOJ przeciwko Google): We wrześniu sędzia Amit Mehta nałożył środki zaradcze dotyczące zachowań (np. ograniczenia w umowach na wyłączność dystrybucji), ale nie zdecydował się na podział firmy. Rynki przyjęły z ulgą ograniczenie ryzyka skrajnego. 3
- Sprawa ad-tech w UE:5 września Komisja Europejska nałożyła na Google karę w wysokości 2,95 mld euro za praktyki ad-tech — wyraźnie wspomnianą w raporcie Alphabet za III kwartał (ujętą jako koszt 3,5 mld USD). Oczekiwane są odwołania. 11
- Microsoft–Teams (UE):11 września Komisja zaakceptowała zobowiązania Microsoftu dotyczące łączenia Teams i interoperacyjności, zamykając kluczowy wątek. 12
- Rynki chmurowe w Wielkiej Brytanii: Brytyjski urząd CMA w ostatecznej decyzji dotyczącej konkurencji w chmurze wskazał licencjonowanie Microsoftu jako barierę dla konkurentów i zapowiedział przyszłe działania w ramach Strategic Market Status na podstawie DMCCA. Środki zaradcze mogą pojawić się w wyniku kolejnych decyzji w 2026 roku. 13
Efekt netto: Dla Alphabetu ulga w USA + kara w UE dają mieszane nagłówki, ale wyraźniejsze ramy działania; dla Microsoftu zobowiązania dotyczące Teams zmniejszają jedno ryzyko prawne, podczas gdy kontrola licencjonowania w Wielkiej Brytanii pozostaje do obserwacji.
Kontekst wyceny (bez hype’u, tylko liczby)
- Alphabet był ostatnio notowany na poziomie około ~23x prognozowanych zysków, czyli najniższym wskaźniku wśród Mag-7 według LSEG/Reuters we wrześniu — przed gwałtownym wzrostem pod koniec października i wahaniami na początku listopada. 14
- Microsoft zazwyczaj osiąga wyższy wskaźnik forward P/E (~niskie do średnich 30 według różnych trackerów i statystyk Yahoo Finance), co odzwierciedla wzrost Azure i trwałość przepływów pieniężnych premium. Szerokie wskaźniki forward w sektorze technologicznym pozostają podwyższone w porównaniu do długoterminowych średnich. 15
Katalizatory do obserwowania w najbliższym czasie
- Alphabet: sygnały monetyzacji AI Mode i AI Overviews; konwersja backlogu w chmurze; trajektoria odwołania w sprawie reklamy w UE; dalsza integracja sprzętu i ekosystemu Android. 16
- Microsoft: popyt na Azure vs. tempo nakładów inwestycyjnych na AI; adopcja Copilot seat i dodatkowy ARPU; wszelkie kolejne aktualizacje współpracy z OpenAI w miarę wdrażania struktury PBC. 2
Podsumowanie: która akcja dla jakiego inwestora?
- Alphabet (GOOGL): Najlepiej nadaje się dla inwestorów, którzy chcą szerszej opcjonalności w obszarze reklam, YouTube i chmury przy nadal niższym wskaźniku forward w porównaniu do konkurencji — i którzy mogą tolerować szum regulacyjny oraz wysokie (ale celowe) nakłady na AI. Q3 pokazuje, że AI dodaje do Search, a nie go kanibalizuje. 1
- Microsoft (MSFT): Najlepszy dla inwestorów, którzy preferują monetyzację AI w przedsiębiorstwach już teraz (Azure + Copilot), z powtarzalnymi przychodami z chmury i niezawrotnymi zwrotami kapitałowymi (wzrost dywidendy). Kompromisem jest premia wycenowa i intensywna kontrola zwrotu z nakładów inwestycyjnych. 2
Nasz ranking na 2025 rok (do 7 listopada): Alphabet prowadzi pod względem wyników akcji i czynnika zaskoczenia w tym roku; Microsoft prowadzi w dystrybucji AI dla przedsiębiorstw i jakości defensywnych przepływów pieniężnych. Obie firmy pozostają fundamentami platform AI, ale profil ryzyka i zysku jest inny: Alphabet dla ekspansji wskaźników, jeśli AI nadal będzie napędzać Ads + Cloud, Microsoft dla stabilniejszego wzrostu, jeśli 40% wzrost Azure utrzyma się bez negatywnej reakcji na nakłady inwestycyjne. 1
Źródła i dalsza lektura
- Wyniki Alphabet za Q3’25 – komunikat prasowy (PDF): przychody $102,3 mld; Chmura +34%; prognoza nakładów inwestycyjnych $91–$93 mld; wpływ grzywny EC. 1
- Komunikat prasowy Microsoft FY26 Q1: Azure +40%, Microsoft Cloud $49,1 mld (+26%), zwroty dla akcjonariuszy $10,7 mld. 2
- Podwyżka dywidendy Microsoft do $0,91 (15 września 2025). 10
- Historia dywidend Alphabet i nadchodzące daty bez dywidendy. 17
- Relacja z rozstrzygnięcia środków zaradczych DOJ przeciwko Google (wyszukiwanie); reakcja rynku. 3
- Grzywna UE dla Google w sprawie ad-tech (press corner). 11
- Akceptacja przez UE zobowiązań Microsoft dotyczących Teams. 12
- Ostateczna decyzja CMA UK w sprawie rynku chmury i skupienie na licencjonowaniu Microsoft. 13
- Alphabet osiąga $3T kapitalizacji rynkowej. 5
- Restrukturyzacja partnerstwa Microsoft–OpenAI (szczegóły udziałów). 9
- Google I/O 2025 i aktualizacje Gemini/AI Overviews. 7
- Microsoft Build 2025 (Copilot Studio, Windows AI Foundry, edge‑to‑cloud AI). 8
Zastrzeżenie: Ten artykuł ma charakter informacyjny i analityczny, nie stanowi porady inwestycyjnej. Zawsze przeprowadź własne badania i rozważ konsultację z licencjonowanym doradcą finansowym.
