NOWY JORK, 15 lipca 2026, 17:09 EDT
Akcje Pfizer Inc. (NYSE:PFE) wzrosły w środę o 2,35% do 24,82 USD po tym, jak Sanofi SA (NASDAQ:SNY) wniosła nową sprawę patentową dotyczącą szczepionki Comirnaty przeciw COVID-19. Wzrost sugeruje, że inwestorzy uznali skargę za możliwy zarzut wobec wcześniejszych zysków ze szczepionki, a nie natychmiastową blokadę sprzedaży.
Historyczna baza jest znacznie większa niż obecna działalność. Pfizer odnotował około 95,8 mld USD przychodów ze szczepionki Comirnaty od 2021 roku do pierwszego kwartału 2026 roku. Przy środowej wartości rynkowej wynoszącej 142,2 mld USD, kwota równa 1% tej puli przychodów to około 958 mln USD, czyli 0,7% wartości kapitałowej Pfizer. To kontrola wrażliwości, a nie szacunek odszkodowania; odpowiedzialność zależałaby od ważności patentu, naruszenia, odpowiednich dat i geograficznego zakresu oraz od tego, jaką część sprzedaży sąd przypisze zgłaszanej technologii.
Przychody ze szczepionki Comirnaty raportowane przez Pfizer
| Okres | Przychody | Zmiana |
|---|---|---|
| 2021 | 36,78 mld USD | — |
| 2022 | 37,81 mld USD | +2,8% |
| 2023 | 11,22 mld USD | -70,3% |
| 2024 | 5,35 mld USD | -52,3% |
| 2025 | 4,37 mld USD | -18,4% |
| I kw. 2026 | 0,23 mld USD | -59% vs I kw. 2025 |
Translate Bio złożyło pozew we wtorek w sądzie federalnym w New Jersey. Skarga twierdzi, że nanocząsteczki lipidowe Pfizer, małe ochronne otoczki przenoszące mRNA do komórek, wykorzystują opatentowaną technologię dostarczania opracowaną przez Translate Bio. Sanofi, które kupiło firmę biotechnologiczną za 3,2 mld USD w 2021 roku, poinformowało, że „domaga się uczciwego wynagrodzenia za wykorzystanie opatentowanej technologii” i nie zamierza blokować sprzedaży szczepionki. Pfizer nie odpowiedział od razu na prośbę o komentarz. Reuters
Obecne przychody są znacznie mniejsze. Comirnaty przyniosła 232 mln USD w pierwszym kwartale, spadek o 59%, ponieważ niższe kontraktowe dostawy za granicę i węższe zalecenia szczepień w USA wpłynęły na popyt. Sprawa dotyczy więc dużej bazy sprzedaży z przeszłości związanej z produktem, który obecnie stanowi niewielką część kwartalnych przychodów. Ten podział pomaga wyjaśnić reakcję akcji w środę.
Akcje innych firm bezpośrednio narażonych na spór również wzrosły. Akcje Sanofi notowane w USA zyskały około 1,1%, podczas gdy Moderna Inc. (NASDAQ:MRNA), również pozwana przez Sanofi, wzrosła o około 1,2%. Partner szczepionkowy Pfizer, BioNTech SE (NASDAQ:BNTX), dodał około 1,7%. Ceny z tego samego dnia nie rozstrzygają zasadności prawnej, ale nie pojawiła się natychmiastowa zniżka dla całego sektora.
Pfizer już wcześniej mierzył się z wieloma sprawami. Jego kwartalne zgłoszenie z 29 marca wymieniało pięć innych grup roszczeniowych w sprawach patentowych dotyczących Comirnaty przed skargą Sanofi, obejmujących postępowania w Stanach Zjednoczonych i Europie. Wyniki były podzielone: Amerykański Urząd Patentowy uznał dwa patenty Moderny za nieważne, podczas gdy brytyjski sąd apelacyjny podtrzymał orzeczenie, że inny patent jest ważny i został naruszony. Sama liczba patentów jest słabym wskaźnikiem ostatecznej odpowiedzialności.
Jednym z publicznych punktów odniesienia jest ugoda Moderny z marca w osobnym sporze dotyczącym technologii nanocząsteczek lipidowych. Moderna zgodziła się zapłacić 950 mln USD z góry i do 1,3 mld USD dodatkowo, maksymalnie 2,25 mld USD. Analityk Jefferies, Andrew Tsai, powiedział, że porozumienie „usuwa najgorszy scenariusz” możliwych dwucyfrowych stawek tantiem i określił płatność jako niewielką w stosunku do około 48 mld USD sprzedaży szczepionek Moderny w przeszłości. Patenty i linie obrony są różne, więc umowa jest punktem odniesienia, a nie precedensem dla Pfizer. Reuters
Korzystając z tych zgłoszonych danych i bilansu Pfizer z 29 marca, poniższe porównania mierzą skalę, a nie szacowane ryzyko prawne.
Kontrole skali sporów
| Porównanie | Kwota | Względem Pfizer |
|---|---|---|
| Hipotetyczne 1% zgłoszonych przychodów ze szczepionki Comirnaty 2021–I kw. 2026 | 958 mln USD | 0,7% wartości rynkowej |
| Maksymalna kwota ugody Moderny | 2,25 mld USD | 1,6% wartości rynkowej |
| Gotówka i krótkoterminowe inwestycje Pfizer na 29 marca | 13,1 mld USD | 5,8 razy więcej niż punkt odniesienia Moderny |
Wybory dotyczące bilansu nadal sprawiają, że te liczby są istotne. Pfizer posiadał 60,6 miliarda dolarów długu długoterminowego na koniec pierwszego kwartału, wypłacił 2,4 miliarda dolarów dywidend w tym okresie i poinformował, że jego obecne prognozy zakładają brak wykupu akcji w 2026 roku. Wysokie odszkodowanie lub ugoda mogą spowolnić redukcję zadłużenia lub pozostawić mniej miejsca na przejęcia, nawet jeśli dostawy szczepionek pozostałyby bez zmian.
Jednak środowy wzrost może nie odzwierciedlać w pełni scenariusza o niskim prawdopodobieństwie, ale wysokich kosztach. Sanofi może przegrać, jeśli jej patenty zostaną uznane za nieważne lub nie naruszone, albo wygrać odszkodowanie tylko za niewielką część sprzedaży. Szerokie zwycięstwo oznaczałoby kolejne potencjalnie duże roszczenie obok kilku toczących się spraw. W zgłoszeniu Pfizera napisano, że odszkodowania mogą zostać powiększone nawet trzykrotnie, jeśli naruszenie zostanie uznane za umyślne.
Krótkoterminowe zyski nadal zależą bardziej od leków innych niż te na COVID. Pfizer poinformował, że przychody za pierwszy kwartał, z wyłączeniem Comirnaty i Paxlovid, wzrosły operacyjnie o 7%, czyli przed uwzględnieniem wahań kursów walut, i utrzymał prognozę przychodów na 2026 rok na poziomie od 59,5 do 62,5 miliarda dolarów, z dostosowanym zyskiem na akcję od 2,80 do 3,00 dolarów. Na razie akcje traktują skargę Sanofi jako kwestię alokacji kapitału, a nie przerwy w sprzedaży.
