NEW YORK, 15 juillet 2026, 17:09 HAE
Les actions de Pfizer Inc. (NYSE:PFE) ont augmenté de 2,35 % à 24,82 $ mercredi après que Sanofi SA (NASDAQ:SNY) a intenté une nouvelle action en justice concernant le brevet du vaccin Comirnaty contre la COVID-19. Cette hausse suggère que les investisseurs considèrent la plainte comme une éventuelle charge sur les bénéfices passés du vaccin, plutôt qu’un blocage immédiat des ventes.
La base historique est bien plus importante que la franchise actuelle. Pfizer a déclaré environ 95,8 milliards de dollars de revenus Comirnaty de 2021 jusqu’au premier trimestre 2026. À la valeur boursière de mercredi de 142,2 milliards de dollars, un montant équivalent à 1 % de ce chiffre d’affaires représenterait environ 958 millions de dollars, soit 0,7 % de la valeur des capitaux propres de Pfizer. Il s’agit d’un test de sensibilité, pas d’une estimation des dommages ; la responsabilité dépendrait de la validité du brevet, de la contrefaçon, des dates et zones géographiques applicables, et de la part des ventes qu’un tribunal attribue à la technologie revendiquée.
Revenus Comirnaty déclarés par Pfizer
| Période | Revenus | Variation |
|---|---|---|
| 2021 | 36,78 milliards $ | — |
| 2022 | 37,81 milliards $ | +2,8 % |
| 2023 | 11,22 milliards $ | -70,3 % |
| 2024 | 5,35 milliards $ | -52,3 % |
| 2025 | 4,37 milliards $ | -18,4 % |
| T1 2026 | 0,23 milliard $ | -59 % vs T1 2025 |
Translate Bio a déposé la plainte mardi devant un tribunal fédéral du New Jersey. La plainte affirme que les nanoparticules lipidiques de Pfizer, de minuscules enveloppes protectrices qui transportent l’ARNm dans les cellules, utilisent une technologie de délivrance brevetée développée par Translate Bio. Sanofi, qui a racheté la société de biotechnologie pour 3,2 milliards de dollars en 2021, a déclaré qu’elle « recherchait une compensation équitable pour l’utilisation de sa technologie brevetée » et ne cherchait pas à arrêter les ventes du vaccin. Pfizer n’avait pas immédiatement répondu à une demande de commentaire. Reuters
Les revenus actuels sont bien moindres. Comirnaty a généré 232 millions de dollars au premier trimestre, en baisse de 59 %, en raison de livraisons contractuelles plus faibles à l’étranger et d’une recommandation de vaccination américaine plus restreinte qui ont pesé sur la demande. L’affaire concerne donc une large base de ventes passées attachée à un produit qui ne représente plus qu’une petite part du chiffre d’affaires trimestriel. Cette répartition aide à expliquer la réaction du titre mercredi.
Les actions d’autres sociétés directement exposées au litige ont également progressé. Les actions américaines de Sanofi ont gagné environ 1,1 %, tandis que Moderna Inc. (NASDAQ:MRNA), également poursuivie par Sanofi, a progressé d’environ 1,2 %. Le partenaire vaccinal de Pfizer, BioNTech SE (NASDAQ:BNTX), a ajouté environ 1,7 %. Les prix du jour même ne tranchent pas le fond juridique, mais aucun rabais sectoriel immédiat n’est apparu.
Pfizer faisait déjà face à de nombreux dossiers. Son dépôt trimestriel du 29 mars mentionnait cinq autres groupes de plaignants dans des actions en contrefaçon de brevet Comirnaty avant la plainte de Sanofi, couvrant des litiges aux États-Unis et en Europe. Les résultats sont partagés : l’Office américain des brevets a jugé deux brevets de Moderna invalides, tandis qu’une cour d’appel britannique a confirmé la validité et la contrefaçon d’un autre brevet. Le simple nombre de brevets est un indicateur faible de la responsabilité finale.
Un point de référence public est l’accord de règlement de Moderna en mars concernant un litige distinct sur la technologie des nanoparticules lipidiques. Moderna a accepté de payer 950 millions de dollars d’avance et jusqu’à 1,3 milliard de dollars supplémentaires, pour un maximum de 2,25 milliards de dollars. L’analyste de Jefferies, Andrew Tsai, a déclaré que l’accord « écarte le pire scénario » de taux de redevance à deux chiffres et a qualifié le paiement de faible par rapport aux quelque 48 milliards de dollars de ventes de vaccins passées de Moderna. Les brevets et les défenses diffèrent, donc l’accord sert d’indicateur d’échelle, pas de précédent pour Pfizer. Reuters
En utilisant ces chiffres déclarés et le bilan de Pfizer au 29 mars, les comparaisons ci-dessous mesurent l’échelle plutôt que l’exposition juridique estimée.
Vérifications d’échelle des litiges
| Comparaison | Montant | Par rapport à Pfizer |
|---|---|---|
| Hypothétique 1 % des revenus Comirnaty déclarés 2021–T1 2026 | 958 millions $ | 0,7 % de la valeur boursière |
| Montant maximum du règlement séparé de Moderna | 2,25 milliards $ | 1,6 % de la valeur boursière |
| Trésorerie et investissements à court terme de Pfizer au 29 mars | 13,1 milliards $ | 5,8 fois le point de référence Moderna |
Les choix de bilan rendent toujours les chiffres pertinents. Pfizer détenait 60,6 milliards de dollars de dette à long terme à la fin du premier trimestre, a versé 2,4 milliards de dollars de dividendes pendant la période et a déclaré que ses prévisions actuelles n’incluent aucun rachat d’actions en 2026. Un jugement ou un règlement important pourrait ralentir la réduction de la dette ou laisser moins de marge pour des acquisitions, même si l’approvisionnement en vaccins restait inchangé.
Mais la hausse de mercredi pourrait sous-estimer un scénario à faible probabilité mais à coût élevé. Sanofi pourrait perdre si ses brevets sont jugés invalides ou non enfreints, ou ne gagner des dommages et intérêts que sur une faible part des ventes. Une victoire large ajouterait une autre demande potentiellement importante en plus de plusieurs affaires en cours. Le dépôt de Pfizer indique que les dommages et intérêts peuvent être augmentés jusqu’à trois fois lorsque la contrefaçon est jugée volontaire.
Les bénéfices à court terme dépendent toujours davantage des médicaments hors COVID. Pfizer a indiqué que le chiffre d’affaires du premier trimestre, hors Comirnaty et Paxlovid, a augmenté de 7 % en termes opérationnels, c’est-à-dire avant les variations de change, et a maintenu ses prévisions de chiffre d’affaires 2026 entre 59,5 et 62,5 milliards de dollars, avec un bénéfice ajusté de 2,80 à 3,00 dollars par action. Pour l’instant, le marché considère la plainte de Sanofi comme une question d’allocation de capital, et non comme une interruption des ventes.
