NOWY JORK, 14 lipca 2026, 14:08 EDT
- Akcje Nebius spadły o 6,7% podczas popołudniowego handlu na opóźnionych danych, co oznacza spadek o około 10,6% w ciągu ostatnich dwóch sesji.
- Reflection AI złożyło zamówienie o wartości ponad 1 miliarda dolarów do 2029 roku. To daje około 290 milionów dolarów rocznie, jeśli rozłożyć równomiernie, czyli blisko 9% prognozowanych przychodów Nebius na 2026 rok według środkowego punktu prognozy.
- Nakłady inwestycyjne w pierwszym kwartale wyniosły około 6,3x przychodu. Wzrost przychodów odroczonych o 3,20 miliarda dolarów podniósł przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, które zakończyły się na plusie.
Akcje Nebius spadły o 6,7% we wtorek po południu w Nowym Jorku, mimo że Reflection AI zgodziło się kupić ponad 1 miliard dolarów mocy obliczeniowej. Akcje były wcześniej wyżej o prawie 3% przed otwarciem, co oznacza zmianę sesji o około 10 punktów. Brak zamówień w księdze wydaje się być już przeszłością.
Zmiana następuje po tym, jak Nebius wzrósł o 229,9% w pierwszej połowie 2026 roku, napędzany dużymi kontraktami z klientami i szybkim wzrostem przychodów. Deklarowana minimalna wartość kontraktu Reflection, jeśli rozłożyć równomiernie od połowy lipca do 2029 roku, wynosiłaby około 290 milionów dolarów rocznie. To mniej niż 10% środkowego punktu celu przychodowego Nebius na 2026 rok, wynoszącego od 3,0 do 3,4 miliarda dolarów. Umowa jest strategiczna, ale nie jest na tyle duża, by obecnie zmienić prognozy.
Reflection uzyska dostęp do systemów opartych na układach GB300 firmy NVIDIA (NASDAQ:NVDA). „Potrzeba otwartych modeli jest oczywista,” powiedział CTO i współzałożyciel Ioannis Antonoglou. Dodał, że zwiększona moc obliczeniowa pomoże trenować większe modele. Strony nie podały daty rozpoczęcia, marż, struktury przedpłat ani zobowiązań take-or-pay. To sprawia, że główna kwota jest trudna do jednoznacznego określenia. Reuters
To zamówienie jest niewielkie w porównaniu z dużymi kontraktami Nebius z Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT) i Meta Platforms Inc. (NASDAQ:META), które razem mogą być warte nawet 46,4 miliarda dolarów. Nowa umowa Reflection, z minimalną wartością 1 miliarda dolarów, podnosi tę sumę tylko o około 2,2%. Reakcja rynku słabnie z każdą kolejną zapowiedzią, nawet przy zmieniających się warunkach rynkowych.
| Klient | Wartość kontraktu głównego | Zgłoszona reakcja Nebius tego samego dnia |
|---|---|---|
| Microsoft | 17,4 miliarda dolarów; może osiągnąć 19,4 miliarda dolarów | +43,3% po południu |
| Meta | 12 miliardów dolarów; maksymalnie 27 miliardów dolarów | +15% po południu |
| Reflection | Ponad 1 miliard dolarów zakontraktowane do 2029 roku | −6,7% po południu, po wcześniejszym wzroście o 3% na przedrynkowym handlu |
Nebius osiągnął 399 milionów dolarów przychodu w pierwszym kwartale, podczas gdy nakłady inwestycyjne wyniosły około 2,5 miliarda dolarów. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w wysokości 2,26 miliarda dolarów zależały od wzrostu przychodów odroczonych o 3,20 miliarda dolarów. Działalność finansowa dodała 6,30 miliarda dolarów. Wpływy pieniężne nie zostały jeszcze w całości rozpoznane jako przychód.
| Wskaźnik za pierwszy kwartał 2026 | Wartość | Wielokrotność przychodu |
|---|---|---|
| Przychód | 399 milionów dolarów | 1,0 razy |
| Nakłady inwestycyjne | Około 2,50 miliarda dolarów | 6,3 razy |
| Wzrost przychodów odroczonych | 3,20 miliarda dolarów | 8,0 razy |
| Środki pieniężne netto z finansowania | 6,30 miliarda dolarów | 15,8 razy |
Nebius liczy, że nowe funkcje oprogramowania poprawią marże. Aktualizacja Cloud 3.6 wprowadza agenta infrastruktury Echo, więcej połączeń SkyPilot, bezpieczeństwo klasy korporacyjnej i szybsze przechowywanie danych—narzędzia mające zatrzymać klientów przed zmianą chmury. Jednak ani aktualizacja, ani wtorkowy raport nie podały szczegółów dotyczących przychodów lub marż wyłącznie z oprogramowania. Liczby dotyczące oprogramowania nie są jeszcze dostępne.
CoreWeave Inc. (NASDAQ:CRWV) spadł dziś o 4,2%, podczas gdy NVIDIA zyskała 3,8%, a Meta wzrosła o 0,7%. Ten ruch wskazuje, że inwestorzy ograniczają ekspozycję na kapitałochłonnych wynajmujących chmurę, a nie wycofują się z chipów AI czy zapotrzebowania na moc obliczeniową. Rynek rozdziela popyt od podstawowych fundamentów ekonomicznych.
Nebius odnotował skorygowany EBITDA w wysokości 129,5 miliona dolarów za pierwszy kwartał. Amortyzacja i umorzenie wyniosły 212 milionów dolarów, czyli 53% przychodu. Firma wydłużyła szacowany okres użytkowania serwerów i sprzętu sieciowego z czterech do pięciu lat, co obniżyło kwartalną amortyzację o 43,1 miliona dolarów i podniosło zysk netto o 41,6 miliona dolarów. Okres użytkowania sprzętu to kluczowa kwestia, a nie tylko przypis.
Spadek wydaje się gwałtowny, jeśli Nebius utrzyma wysokie wskaźniki wykorzystania i nadal będzie otrzymywać duże zaliczki od klientów. Firma miała 9,3 miliarda dolarów gotówki na koniec marca i osiągnęła 45% skorygowaną marżę EBITDA w chmurze AI. CEO Arkadij Wołoż powiedział, że zapotrzebowanie na moc obliczeniową „znacznie przewyższa możliwości”. Jednak takie kwestie jak opóźnienia we wdrożeniach, niższe ceny, ryzyko kredytowe klientów czy pozyskiwanie środków na trudnych warunkach mogą obniżyć zwroty. Rynek chce zobaczyć wyniki.
Inwestorzy obserwujący Nebius będą chcieli zobaczyć wdrożenie maszyn GB300, przekształcenie przychodów odroczonych w rozpoznane sprzedaże oraz spadek nakładów inwestycyjnych w stosunku do przychodów. Reflection pomaga poszerzyć bazę klientów Nebius, ale ponieważ warunki ekonomiczne kontraktu są nieujawnione, wciąż nie wiadomo, ile kosztuje rozbudowa całej tej infrastruktury. Liczby pokazują inny obraz.
