Les actions de Nebius (NASDAQ:NBIS) chutent de 10 % en raison d’inquiétudes sur les besoins de financement et la stratégie d’actifs légers

Vers 12h50, heure de l’Est, NBIS s’échangeait à environ 155,14 $, en baisse de 8,6 %. L’action a fluctué entre 146,38 $ et 175,78 $ sur 19,7 millions de titres échangés. CoreWeave a reculé de 7,8 %, tandis que Nvidia a perdu 2,7 % lors de la même séance. Ces mouvements témoignent d’une pression vendeuse plus large sur les acteurs exposés à l’infrastructure IA. Reuters a indiqué que le coût de l’assurance-crédit augmentait pour les entreprises finançant une expansion IA importante. La déclaration officielle de Nebius plus tôt dans la journée s’est limitée à fixer la date du 12 août pour l’annonce de ses résultats. La cause précise reste indéterminée. Reuters

Pas vraiment. Le dépôt de Nvidia montre qu’elle détient 22,26 millions d’actions Nebius en propriété bénéficiaire. Parmi celles-ci, environ 21,07 millions sont liées à un bon de souscription préfinancé de mars. Le dépôt précédent de Nvidia mentionnait 1,19 million d’actions ordinaires supplémentaires. La déclaration de juillet visait à clarifier la participation de Nvidia, et non à signaler un nouvel investissement de 2 milliards de dollars. Nvidia ne peut exercer ni vendre les actions issues du bon de souscription avant le 11 septembre. SEC

Nebius publiera ses résultats avant l’ouverture du marché, suivis d’une conférence téléphonique à 8h, heure de l’Est. Les indicateurs clés incluent le chiffre d’affaires IA-cloud, l’ARR, les marges, les investissements et la puissance connectée. Le chiffre d’affaires IA-cloud du premier trimestre s’élevait à 389,7 millions de dollars, avec un ARR annoncé à 1,92 milliard de dollars. La direction maintient ses prévisions de chiffre d’affaires entre 3,0 et 3,4 milliards de dollars et un ARR de 7 à 9 milliards de dollars. L’entreprise vise également une marge d’EBITDA ajusté d’environ 40 % pour l’IA-cloud. Toute modification des prévisions pourrait avoir un impact plus important que les chiffres trimestriels. Nebius

Le chiffre d’affaires IA-cloud réalisé au premier trimestre laisse entre 2,61 et 3,01 milliards de dollars à générer sur les prochains trimestres, ce qui implique un chiffre d’affaires moyen par trimestre compris entre 870 millions et 1,00 milliard de dollars. La direction a indiqué qu’une augmentation substantielle de capacité est attendue au troisième trimestre. Le chiffre d’affaires IA-cloud de décembre devrait atteindre environ 583 à 750 millions de dollars pour le mois. Selon la définition de l’ARR de Nebius, le chiffre d’affaires mensuel de mars était d’environ 160 millions de dollars. Par conséquent, le chiffre d’affaires mensuel doit croître d’environ 3,6 à 4,7 fois. Réalisable, mais ambitieux.

Le chiffre d’affaires du groupe a bondi de 684 % à 399,0 millions de dollars. Les revenus issus de l’IA-cloud ont grimpé de 841 % à 389,7 millions de dollars. L’EBITDA ajusté du groupe s’est élevé à 129,5 millions de dollars. L’EBITDA ajusté de l’IA-cloud a atteint 174,0 millions de dollars, soit une marge de 45 %. Le bénéfice net publié comprenait un gain de 780,6 millions de dollars lié à la réévaluation de ClickHouse. La perte nette ajustée s’est établie à 100,3 millions de dollars, et les amortissements à 212,0 millions de dollars. Les opérations se sont nettement améliorées, même si le bénéfice net affiché surestime la performance récurrente sous-jacente.

Bien que les options de financement semblent viables, un pont de financement entièrement sécurisé n’est pas encore garanti. En mars, Nebius a déclaré disposer de 9,30 milliards de dollars de liquidités et d’environ 8,45 milliards de dollars de dette. Les dépenses d’investissement du premier trimestre se sont élevées à près de 2,5 milliards de dollars. Le flux de trésorerie d’exploitation était de 2,26 milliards de dollars, soutenu par 3,20 milliards de dollars d’avances clients. Le prêt garanti de 775 millions de dollars arrangé en juillet est assorti d’un taux SOFR majoré de 2,50 %. Le passage de l’entreprise à un modèle allégé en actifs pourrait entraîner le transfert d’une partie de l’infrastructure à des partenaires. La facilité ATM de 25 millions d’actions n’avait pas été utilisée fin mars, ce qui laisse entendre qu’une levée de fonds supplémentaire reste possible. Reuters

L’accord principal de Microsoft est évalué à environ 17,4 milliards de dollars jusqu’en 2031, avec la possibilité d’atteindre environ 19,4 milliards de dollars si des services supplémentaires sont ajoutés. Meta s’est engagé à hauteur de 12 milliards de dollars sur une période de cinq ans, avec des déploiements initiaux prévus pour début 2027. Un montant supplémentaire de 15 milliards de dollars s’applique à la capacité Nebius désignée dans d’autres marchés d’entrée prioritaire. Ces accords offrent une visibilité claire sur la demande et facilitent le financement adossé à des actifs. Néanmoins, si les livraisons sont retardées, les frais peuvent être réduits ou la capacité annulée. Bien que ces contrats soient importants, ils ne garantissent pas des revenus sans risque. SEC

Avec 253,9 millions d’actions en mars, la valeur estimée des capitaux propres de base s’élève à environ 39,4 milliards de dollars. Sur la base des projections pour 2026, cela correspond à environ 11,6 à 13,1 fois les ventes. Une telle valorisation est élevée pour une infrastructure qui dépend fortement du capital et d’un financement externe continu. L’estimation n’inclut pas les 21,1 millions d’actions de bons de souscription préfinancés de Nvidia, ni la dilution potentielle provenant des 4,34 milliards de dollars de produits de billets convertibles. Les investisseurs doivent engager des fonds dès maintenant en prévision d’une période de plusieurs années de livraisons rapides et efficaces. SEC

Je vois une fourchette de base entre 140 $ et 180 $ pour la date des résultats du 12 août. D’ici la fin 2026, mon scénario principal se situe entre 165 $ et 220 $, en supposant des prévisions et des revenus dans la fourchette de 3,0 à 3,4 milliards de dollars et des marges stables. Si l’entreprise réalise un bénéfice supérieur aux attentes, maintient ses marges et obtient un financement, l’action pourrait dépasser 250 $. Si les prévisions sont revues à la baisse ou s’il y a un retard important dans les livraisons, le prix pourrait chuter dans la fourchette de 110 $ à 130 $. Les objectifs de cours des analystes sont très dispersés, de 120 $ à 410 $, avec une moyenne de 258 $, ce qui reflète une grande incertitude quant à l’exécution. Nebius