Akcje Nokii (HEL:NOKIA) dalej rosną po zawarciu umów AI o wartości 2,8 mld euro, spełniają kryteria przepływów pieniężnych S&P

HELSINKI, 31 lipca 2026, 12:10 EEST

Nokia zyskała 3,8% do 8,23 €, podczas gdy indeks referencyjny w Helsinkach wzrósł o 0,9%.
S&P utrzymał rating BBB- dla Nokii, jednocześnie zmieniając perspektywę kredytową na pozytywną.
Rezerwacje AI i chmury były 6,3 razy większe niż kwartalny przychód od tych klientów.

Nokia Oyj HEL:NOKIA zyskała 3,8%, notując 8,23 € o 12:01 EEST w piątek. Indeks OMX Helsinki 25 wzrósł o 0,9%. Akcje w Helsinkach były notowane zgodnie z planem, a zamknięcie rynku zaplanowano na 18:30 EEST.

Akcje wzrosły o 8,9% od zamknięcia w środę, podczas gdy indeks wzrósł o 1,4%. Ta różnica sprawiła, że czwartkowa aktualizacja kredytowa skoncentrowana na spółce znalazła się w centrum uwagi inwestorów.

Miara rynkowa	Nokia	Benchmark
Sesja piątkowa	8,23 €, +3,76%	OMXH25 6 259,09, +0,91%
Zmiana względem zamknięcia w środę*	+8,9%	OMXH25 +1,4%
Zamknięcie w USA w czwartek	ADR NYSE:NOK 9,09 $, +8,09%	Nasdaq Composite +2,78%

Dostosowania od środy odzwierciedlają zarówno notowane ceny zamknięcia, jak i ceny zarejestrowane podczas sesji.

S&P Global Ratings zmienił perspektywę Nokii na pozytywną ze stabilnej, utrzymując rating długoterminowy BBB- i krótkoterminowy A-3. Agencja podała, że podwyżka o jeden stopień jest możliwa w ciągu najbliższych 24 miesięcy.

Perspektywa kredytowa nie oznacza pełnego poparcia dla zysków. S&P prognozuje spadek marży i generowania gotówki przez Nokię w 2026 roku. Agencja wymaga, by wolne przepływy operacyjne przekroczyły 1,3 mld € do podwyżki ratingu.

Miara S&P	Baza 2025	Prognoza 2026	Test ratingowy
Skorygowana marża EBITDA	12,1%	Około 11,0%	Utrzymująca się marża poniżej 10% zagroziłaby stabilnej perspektywie
Wolne przepływy operacyjne po leasingu	1,25 mld €	Około 1,1 mld €	Przekroczenie 1,3 mld € potrzebne do ewentualnej podwyżki
Skorygowany dług/EBITDA	—	—	1,5 raza lub mniej
Środki z działalności operacyjnej/dług	—	—	Ponad 60%

Investing.com

To czyni konwersję zamówień kluczowym wskaźnikiem kapitałowym. Pipeline popytu Nokii pozostaje znaczący. Przychody, marże i gotówka pojawiają się na późniejszym etapie.

Nokia poinformowała o zamówieniach AI i chmurowych o wartości 2,8 mld € w drugim kwartale, podczas gdy przychody od tych klientów wyniosły 446 mln €. Zamówienia stanowiły 6,3-krotność kwartalnej sprzedaży.

Zarząd przewiduje, że około połowa wygeneruje przychód w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy, co sugeruje szacunkowo 1,4 mld €. Stanowi to 78% zannualizowanej sprzedaży AI i chmurowej z drugiego kwartału.

Wskaźnik AI i chmury	Ujawniona lub prognozowana wartość	Obliczenia analityka do porównania
Sprzedaż do klientów w drugim kwartale	446 mln €	1,784 mld € w ujęciu rocznym
Wartość zamówień w drugim kwartale	2,8 mld €	6,3-krotność sprzedaży kwartalnej
Oczekiwana konwersja w ciągu 12 miesięcy	Około 50%	Około 1,4 mld €
Udział przekonwertowany względem zannualizowanej sprzedaży	—	Około 78%

Ujawnione przez Nokię dane o sprzedaży, zamówieniach i wytyczne dotyczące konwersji stanowią podstawę do obliczonych wartości.

Dyrektor generalny Justin Hotard stwierdził: „Popyt pozostaje silny, podczas gdy podaż nadal jest głównym ograniczeniem branży.” Nokia dodała, że niedobory zachęcają klientów do składania zamówień z większym wyprzedzeniem. nokia.com

Wyniki za drugi kwartał przyniosły pewne pozytywne sygnały. Porównywalny zysk operacyjny wzrósł o 18% do 434 mln €, przekraczając konsensus analityków wynoszący 382 mln € o 13,6%.

Miara Q2	2026	2025	Zmiana lub porównanie
Porównywalna sprzedaż netto	4,815 mld €	4,448 mld €	+8%
Porównywalny zysk operacyjny	434 mln €	367 mln €	+18%; 13,6% powyżej konsensusu
Porównywalna marża operacyjna	9,0%	8,3%	wzrost o 70 punktów bazowych
Sprzedaż Network Infrastructure	2,037 mld €	1,825 mld €	+12%

nokia.com

Wymagana jest szczególna uwaga wobec prognozy na cały rok. Porównywalny zysk operacyjny Nokii wynosi obecnie od 2,1 mld € do 2,6 mld €. Jednak wzrost o 100 mln € wynika z technicznej korekty raportowania, a nie ze zmiany podstawowej perspektywy operacyjnej.

Nokia przewiduje wzrost sprzedaży o 3% do 7% kwartał do kwartału w trzecim kwartale. Firma prognozuje, że porównywalny zysk operacyjny pozostanie mniej więcej bez zmian. Przesunięcia w harmonogramie oprogramowania mają przesunąć znaczący wzrost zysków na czwarty kwartał.

Wymogi dotyczące gotówki pozostają wysokie. Nokia prognozuje nakłady inwestycyjne na poziomie 800 mln do 900 mln euro. Wydatki gotówkowe związane z restrukturyzacją mają wynieść 700 mln do 800 mln euro.

Ericsson (STO:ERIC-B) podkreśla ryzyka związane z kosztami komponentów. Firma odnotowała 6% spadek sprzedaży w drugim kwartale. Wolne przepływy pieniężne przed przejęciami spadły do 0,4 mld SEK w porównaniu do 2,6 mld SEK. Ericsson przewiduje dalszą presję na marże w segmencie sieciowym w trzecim kwartale.

Ryzyka: Nokia wskazuje dostępność półprzewodników, wydatki klientów, cła i konkurencję jako główne niepewności. Główna teza inwestycyjna zostałaby podważona przez opóźnioną lub niższą marżę konwersji zamówień.

Wpływy z zamówień są widoczne, ale faktyczna konwersja na gotówkę pozostaje niejasna. Nokia stoi przed wyzwaniem przekształcenia około 1,4 mld euro przewidywanych konwersji zamówień w trwały przepływ gotówki. S&P prognozuje 1,1 mld euro, co stanowi trudny punkt odniesienia dla firmy.

TS2 TECH • ANALIZA ROZSZERZONA

Dalsza analiza

Analiza redakcyjna

Co sprawia, że akcje Nokii przewyższają dziś fiński rynek?

Akcje Nokii utrzymywały się w piątek w południe w Helsinkach na poziomie około 8,23 €, co oznacza wzrost o 3,76%. Dla porównania, indeks OMX Helsinki 25 wzrósł w tej sesji jedynie o 0,91%. W czwartek w Nowym Jorku ADR Nokii zakończył notowania na poziomie 9,09 $, co oznacza wzrost o 8,09%. S&P Global zmienił perspektywę kredytową Nokii na pozytywną, utrzymując jednocześnie rating BBB-. Ta aktualizacja prawdopodobnie wsparła nastroje rynkowe, choć bezpośredni związek z dziennym ruchem cenowym nie jest jasny.

Czy wyniki Nokii za drugi kwartał były wystarczająco powyżej oczekiwań?

Przychody netto za drugi kwartał wyniosły 4,815 mld €, co oznacza wzrost o 8% w porównaniu z rokiem poprzednim. Porównywalny zysk operacyjny wzrósł o 18% do 434 mln €, znacznie powyżej prognoz. Analitycy ankietowani przez LSEG oczekiwali 382 mln €. Porównywalna marża operacyjna wzrosła rok do roku o 70 punktów bazowych do 9,0%. Zgłoszony zysk operacyjny wykazał stratę w wysokości 50 mln €, głównie z powodu szybszych kosztów restrukturyzacji. To rozróżnienie jest istotne.

Jaka jest obecna skala szans Nokii w AI i chmurze?

Sprzedaż do klientów AI i chmurowych wzrosła do 446 mln €, co oznacza wzrost o 105% w porównaniu z rokiem poprzednim. Wartość zamówień w drugim kwartale osiągnęła 2,8 mld €, po 1,0 mld € w pierwszym kwartale. Nokia przewiduje, że około połowa tych zamówień zostanie rozpoznana jako przychód w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy. Zamówienia nie są księgowane jako przychód. Zarząd prognozuje, że rynek AI i chmury będzie rósł o 27% rocznie do 2028 roku. Problemy z podażą pozostają kluczowym czynnikiem ograniczającym sektor, prowadząc do istotnych ryzyk związanych z terminowością i realizacją.

Czy Nokia jest na dobrej drodze do osiągnięcia celu zysku na 2026 rok?

Firma prognozuje porównywalny zysk operacyjny na 2026 rok w przedziale 2,1–2,6 mld €. Wzrost o 100 mln € ma charakter techniczny, a nie rzeczywistej poprawy operacyjnej. Nokia przewiduje, że wyniki za cały rok będą nieco powyżej środka przedziału prognozy 2,35 mld €. Sprzedaż w trzecim kwartale ma wzrosnąć o 3%–7% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Zysk operacyjny ma pozostać na zbliżonym poziomie przed znaczącą poprawą w czwartym kwartale. W związku z tym kluczowe będą wyniki na koniec roku.

Które sektory napędzają rozwój, a w których obszarach narasta presja?

Sprzedaż w segmencie Network Infrastructure wzrosła w drugim kwartale o 12% do 2,037 mld €. Przychody w Optical Networks wzrosły o 20%, a IP Networks odnotowały wzrost o 16% w stałej walucie. Marża operacyjna segmentu osiągnęła 8,1%, wobec 6,4% rok wcześniej. Przychody z Mobile Infrastructure wzrosły o 6% do 2,680 mld € w kwartale, ale marża operacyjna spadła do 11,6%, w porównaniu do 12,2% rok wcześniej. Wzrost pozostaje nierównomierny.

Czy przepływy pieniężne wystarczająco wspierają tezę inwestycyjną?

Konwersja gotówki nadal wykazuje słabość. Wolne przepływy pieniężne za drugi kwartał wyniosły minus 732 mln €, mimo poprawy porównywalnego zysku. Środki pieniężne netto wyniosły 2,776 mld €, co oznacza spadek o 4% w porównaniu z rokiem poprzednim. Zarząd utrzymuje cel konwersji na poziomie 55%–75% rocznie z porównywalnego zysku operacyjnego. Wydatki gotówkowe związane z restrukturyzacją mają osiągnąć 700–800 mln € do 2026 roku. Osiągnięcie celu gotówkowego będzie wymagało mocnej drugiej połowy roku.

Czy Nokia pozostaje droga po znacznym rajdzie do 2026 roku?

Akcje notowane w Helsinkach wzrosły od początku roku do piątkowego południa o około 48%. Nokia była notowana po 8,23 €, co odpowiada niemal 25-krotności konsensusu zysku na 2026 rok przed Q2, na podstawie szacunkowego porównywalnego EPS z 16 lipca na poziomie 0,33 €. Ta prognoza pojawiła się tydzień przed lepszym od oczekiwań zyskiem operacyjnym Nokii za drugi kwartał. Po kwartalnym zaskoczeniu analitycy mogą podnieść swoje prognozy zysków. Mimo to wycena akcji nie wydaje się już wyraźnie atrakcyjna dla inwestorów.

Co wskazują obecne docelowe ceny analityków przy dzisiejszym kursie?

Obecnie konsensus opiera się na szacunkach 23 analityków, którzy ustalili średni cel cenowy na poziomie 10,32 €. Przy cenie akcji wynoszącej 8,23 € oznacza to około 25% potencjalnego wzrostu w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy. Cele analityków różnią się znacznie, od najniższego poziomu 4,65 € do najwyższego 18,00 €. Tak szeroki zakres odzwierciedla trwającą niepewność dotyczącą wdrażania AI, kosztów restrukturyzacji oraz trwałości marż operacyjnych. Cele cenowe to subiektywne prognozy analityków i nie są gwarantowanymi wynikami.

Co może utrudnić Nokii nadchodzące wyniki?

Ograniczona podaż może opóźnić zdolność Nokii do realizacji zamówień o wartości 2,8 miliarda euro. Rosnące ceny pamięci i innych komponentów mogą obciążyć przyszłe marże zysku. Nokia prognozuje 800 milionów euro kosztów restrukturyzacji w bieżącym roku. Dodatkowe ryzyka to wahania kursów walut, cła oraz utrzymujący się słaby popyt ze strony klientów telekomunikacyjnych. Zysk za trzeci kwartał prawdopodobnie będzie podobny do drugiego kwartału, mimo że sprzedaż ma wzrosnąć. Kolejna kluczowa aktualizacja Nokii nastąpi wraz z ogłoszeniem wyników 22 października 2026 r.