NOWY JORK, 29 lipca 2026, 12:58 EDT – Akcje Nebius NASDAQ:NBIS spadły o 10%, gdy podejście firmy oparte na lekkich aktywach znalazło się pod presją wymogów finansowania, co skłoniło inwestorów do ostrożności.
Akcje Nebius spadły o 9,9% do 152,97 USD w południe w środę, według opóźnionych danych. Amerykańskie rynki pozostały otwarte. Firma wcześniej zaplanowała publikację wyników za drugi kwartał na 12 sierpnia.
Spadek objął wiele akcji. CoreWeave NASDAQ:CRWV spadł o 8,5%, IREN NASDAQ:IREN spadł o 10,6%, a Nvidia NASDAQ:NVDA straciła 2,8%. O 11:39 EDT Nasdaq był niżej o 1,1%.
Rynek skupia się na jednym problemie. Czy Nebius może przenieść wystarczającą część wydatków na ekspansję poza swój bilans? Wydatki gotówkowe znacznie przewyższają obecne przychody, nawet przy silnym wsparciu klientów.
Przychody za pierwszy kwartał wyniosły 399 mln USD. Firma wydała 2,47 mld USD na nieruchomości, sprzęt i wartości niematerialne, co stanowi 6,2-krotność przychodów, według dokumentów. Koszty odsetek stanowiły 16% sprzedaży.
Gotówka od klientów złagodziła tę presję. Zaliczki z umów z klientami osiągnęły 3,20 mld USD, co stanowi 129% całkowitych wydatków kapitałowych. Te zaliczki przyniosły dodatni przepływ operacyjny w wysokości 2,26 mld USD.
Wyniki za pierwszy kwartał nie zostały poddane audytowi. Wskaźniki poniżej pochodzą z raportów firmy.
| Miara finansowania Nebius | I kw. 2026 | Porównanie inwestorów |
|---|---|---|
| Przychody | 399 mln USD | Wartość bazowa |
| Wydatki kapitałowe gotówkowe | 2,473 mld USD | Stanowi 6,2-krotność przychodów |
| Zaliczki od klientów | 3,198 mld USD | Równe 129% wydatków kapitałowych gotówkowych |
| Koszty odsetek | 63,7 mln USD | Stanowi 16,0% przychodów |
Wydatki na nieruchomości, sprzęt i wartości niematerialne.
To rozwiązanie daje bufor czasowy, ale nie dodatkowe środki. Na dzień 31 marca przychody przyszłe wyniosły 4,78 mld USD. Niewykonane zobowiązania wyniosły 33,59 mld USD. Nebius prognozował, że 29% zostanie rozpoznane jako przychód w ciągu najbliższych 24 miesięcy.
Nebius zgłosił 9,30 mld USD gotówki na dzień 31 marca. Wartość nominalna obligacji zamiennych wyniosła 10,04 mld USD. Kwota ta podkreśla znaczenie realizacji i refinansowania.
Nvidia pozostaje kluczowym wsparciem. Lipcowe ujawnienie firmy wskazało na 9,3% udziału beneficjenta, głównie poprzez warranty. Na środowym opóźnionym handlu Nebius był o 61% wyżej w porównaniu do ceny 94,94 USD z marca.
Strategia firmy polega na realizacji ekspansji w modelu asset-light. Partnerzy zapewniają finansowanie, własność i obsługę centrów danych oraz sprzętu, podczas gdy Nebius dostarcza architekturę, oprogramowanie i bazę klientów.
Dyrektor generalny Arkady Volozh stwierdził, że partnerzy mają potencjał dotarcia do „znacznie szerszej bazy klientów z dużo lepszymi marżami”. Pierwsze umowy obejmują podział przychodów, opłaty licencyjne oraz zobowiązania dotyczące zarezerwowanej pojemności. Nebius
Nebius zorganizował linię kredytową o wartości 775 mln USD zabezpieczoną procesorami graficznymi i przyszłymi przepływami pieniężnymi z umów. Linia ta ma oprocentowanie o 2,5 punktu procentowego powyżej SOFR, kluczowej krótkoterminowej stopy finansowania w USA. Według Nebius, pożyczka wraz z przepływami gotówkowymi od klientów w pełni pokrywa koszty kapitałowe tej inwestycji.
Komunikat z 17 lipca odnosił się do ponad 40 mld USD zakontraktowanych przychodów od klientów o wysokiej wiarygodności, takich jak Microsoft NASDAQ:MSFT i Meta Platforms NASDAQ:META. Kwoty tej nie należy po prostu sumować z zobowiązaniami marcowymi, ponieważ terminy i kryteria są różne.
Warunki kredytowe się pogorszyły. Według Reutersa, główne firmy technologiczne sprzedały do 7 lipca obligacje o wartości 194 mld USD, co stanowi wzrost o 79% w porównaniu z całością emisji z 2025 roku.
Colby Stilson, szef działu instrumentów dłużnych w Brown Advisory, stwierdził: „Już widzimy zmęczenie na rynkach kredytowych w związku z tą ogromną emisją długu”. W tym roku rentowności większości podobnych obligacji hyperscalerów były wyższe. Reuters
12 sierpnia to pierwszy kluczowy test. Oczekuje się, że inwestorzy będą monitorować wskaźniki takie jak nakłady inwestycyjne, przedpłaty od klientów, zabezpieczone pożyczki oraz przychody z działalności asset-light. Wytyczne dotyczące marż mogą okazać się ważniejsze niż jakiekolwiek ogłoszenie nowego kontraktu.
Ryzyka: Istnieje możliwość, że partnerzy nie sfinansują lub nie będą zarządzać lokalizacjami zgodnie z oczekiwaniami Nebius. Wyzwania takie jak odpływ klientów, konkurencyjne ceny oraz bardziej ograniczona dostępność kapitału mogą wywierać presję na zwroty. Dodatkowo, obligacje zamienne stanowią ryzyko rozwodnienia.
Wskaźnik referencyjny jest prosty. Nebius potrzebuje wzrostu napędzanego przez oprogramowanie, aby przewyższyć swoje potrzeby w zakresie finansowania sprzętu. Dopóki to się nie stanie, wycena pozostanie silnie powiązana z warunkami kredytowymi.
